4第四章-2 匯率機制

1、1第四章第四章-2 匯率機制匯率機制2第四章第四章 匯率機制匯率機制第一節(jié)第一節(jié) 鑄幣平價理論鑄幣平價理論第二節(jié)第二節(jié) 購買力平價理論購買力平價理論第三節(jié)第三節(jié) 利率平價理論利率平價理論第四節(jié)第四節(jié) 貨幣模型貨幣模型3第一節(jié)第一節(jié) 鑄幣平價理論鑄幣平價理論1、金鑄幣本位制度、金鑄幣本位制度在金鑄幣本位制度下，黃金被用來規(guī)定貨幣能代表的價值。各國均規(guī)定了每一金鑄幣單位包含的黃金重量與成色，即含金量（Gold content）。l 兩國貨幣間的比價要用各自的含金量來折算。兩國貨幣間的比價要用各自的含金量來折算。l 兩種貨幣的含金量之比稱為鑄幣平價（兩種貨幣的含金量之比稱為鑄幣平價（Mint par

2、）。）。41 1、金鑄幣本位制度、金鑄幣本位制度 例如：1929年大危機之前，英國規(guī)定1英鎊金幣的重量為12327447格令（Grains），成色為091667，即1英鎊的含金量為123274470916671130020格令。美國規(guī)定1美元金幣的重量為258格令（Grains），成色為09000，即1美元的含金量為258090002322格令。則：美元美元含金量英鎊含金量英鎊8665.42200.230020.11311151 1、金鑄幣本位制度、金鑄幣本位制度當外匯市場的外匯實際匯率圍繞鑄幣平價波動，波動幅度為黃金輸送點。匯率波動處于：（鑄幣平價）（黃金輸送點）。黃金輸送點是黃金在國際貿(mào)易

3、的兩國之間的輸送費用和利黃金輸送點是黃金在國際貿(mào)易的兩國之間的輸送費用和利息之和息之和。假如，英美之間，以1英鎊計的黃金運送各種費用為003美元，則英鎊兌美元的匯率在：1英鎊（48665）（003）美元之間波動，若匯率波動超出這個范圍，則套利者可以通過黃金輸送對匯率的賤買貴賣從中獲利，直到英鎊兌美元的匯率處以（鑄幣平價）（黃金輸送點）之內(nèi)為止。62、金塊本位制和金匯兌本位制、金塊本位制和金匯兌本位制第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)以后，金鑄幣制度限于崩潰，各國相繼實行了金塊本位制和金匯兌本位制。黃金逐漸失去流通手段和支付手段的職能，其輸出受到很大的限制。在金塊本位制下，國內(nèi)不準鑄造、不準流通金幣，只發(fā)行代表

4、一定含金量的紙幣來流通的制度。紙幣在規(guī)定的條件下可以與金塊兌換。允許黃金自由輸出入，或外匯自由交換。當大規(guī)模支付需要時，黃金以金塊的形式參與流通與支付，而一般情況下，黃金很少參與清算和支付。在金匯兌本位制度下，政府宣布單位紙幣的含金量，并維護紙幣與黃金的比價。紙幣充當價值尺度、流通手段和支付手段，并能同黃金按政府宣布的比價進行兌換。黃金只發(fā)揮儲藏手段和穩(wěn)定紙幣價值的作用，不再具有流通手段的職能，輸出入受到極大的限制。72、金塊本位制和金匯兌本位制、金塊本位制和金匯兌本位制當外匯市場的外匯實際匯率圍繞鑄幣平價波動，波動幅度為黃金輸送點。匯率波動處于：在金塊本位制和金匯兌本位制下：l各國紙幣的含金

5、量是由各國政府法定的，貨幣匯率由紙幣所代表的含金量之比來決定，稱為法定平價。l實際匯率因供求關系圍繞法定平價上下波動。匯率的波動的幅度由政府規(guī)定和維護。82、金塊本位制和金匯兌本位制、金塊本位制和金匯兌本位制在1929-1933年世界經(jīng)濟危機期間，金本位制度崩潰，各國實行了紙幣流通制度。一般紙幣的金平價是由政府通過法令來規(guī)定的，以此作為確立匯率的基礎。然而，由于此時紙幣不能自由兌換黃金，紙幣的發(fā)行也不受黃金的限制，各國往往過量發(fā)行貨幣，使紙幣的金平價同它表示的實際黃金量相背離，最終導致由法定金平價決定匯率這一體系變得毫無意義。92、金塊本位制和金匯兌本位制、金塊本位制和金匯兌本位制金金本本位位

6、制制金金鑄鑄幣幣本本位位金金塊塊本本位位金金匯匯兌兌本本位位紙紙幣幣本本位位金的作用價值手段流通手段支付手段儲藏手段直接充當直接充當較多充當充當通過紙幣間接充當較少直接充當較少充當充當通過紙幣間接充當不充當很少充當基本充當不充當不充當不充當部分充當紙幣的作用價值手段流通手段支付手段儲藏手段不充當較少充當較少充當不充當以黃金為基礎充當較多充當較多充當不充當以黃金為基礎充當全面充當較多充當較少充當直接充當全面充當全面充當部分充當10第二節(jié)第二節(jié) 購買力平價理論購買力平價理論購買力平價理論（The Theory of Purchasing Power Parity，PPP），又稱PPP理論，是西方匯

7、率理論中最具有影響力的理論之一。這一理論強調(diào)經(jīng)常項目即商品、勞務貿(mào)易流量對匯率的決定作用。它將商品、勞務的價格與匯率聯(lián)系在一起。11一、購買力平價理論的主要內(nèi)容一、購買力平價理論的主要內(nèi)容購買力平價理論有兩種形式，即絕對購買力平價（Absolute PPP）和相對購買力平價（Relative PPP）。前者指出兩國貨幣的均衡匯率等于兩個國家的價格比率，說明某一時點上匯率決定的基礎。而后者指出匯率的變動等于兩國價格指數(shù)的變動所致，說明某一時段間匯率變動的原因。購買力平價理論認為長期均衡匯率，即沒有政府調(diào)節(jié)的自動實現(xiàn)國際收支平衡的匯率，是由購買力平價決定的，而自由浮動匯率條件下的短期均衡匯率將趨于

8、長期均衡匯率。12（一）、絕對購買力平價（一）、絕對購買力平價絕對購買力平價理論認為：匯率是由兩國貨幣在各自國家所具有的購買力之比。這是因為任何國家的貨幣都是按照其各自能代表的價值來進行交換的，而貨幣的價值是由該貨幣的購買力所決定的。所以，兩種貨幣的購買力之比代表了它們的價值之比，構成了兩國貨幣交換的基礎。一國貨幣的購買力的大小是通過該國的物價水平的高低表現(xiàn)出來的，因此，兩國貨幣的匯率可以用兩國的價格水平來表示。13（一）、絕對購買力平價（一）、絕對購買力平價（15-1）*ttPPS 其中，Pt為t時期本國物價水平，即價格指數(shù)，P*t為t時期外國的物價水平，S為購買力平價所決定的匯率。這里S為

9、直接標價的匯率，即用本國貨幣表示外國貨幣的價格，如，我國的匯率，100美元82728元人民幣100日元7124元人民幣14（二）、相對購買力平價（二）、相對購買力平價用Pt表示本國在時間t的價格指數(shù)，P*t為外國在t時間的價格指數(shù)。假設基期的時間為t=0，P0和P*0分別表示基期的國內(nèi)外價格指數(shù)，S0為基期的匯率水平，相對購買力平價的公式可寫成：（15-2）0*0*0/SPPPPSttt這樣PtP0與P*tP0就分別表示本國與外國的價格指數(shù)。如果基期的價格水平S0是已知的，即期的購買力平價匯率可以從兩國價格指數(shù)的變化中推算出來。15（二）、相對購買力平價（二）、相對購買力平價由（15-2）式可

10、推得（15-3）式：t=0P0P*0S0PtP*tSt=？t（15-3）*ttttttPdPPdPSdS16（二）、相對購買力平價（二）、相對購買力平價從（15-3）式可以看到，匯率的變化率等于兩國通貨膨脹率之差。本國的通貨膨脹率大于外國的通貨膨脹率，則本國貨幣貶值，反之則升值。市場的自由競爭會使匯率回到與購買力平價相一致的水平。在統(tǒng)計上，各國的價格水平通常以指數(shù)形式表示，因此，相對購買力平價比絕對購買力平價更具有操作性。所以，在實際應用中，絕對購買力平價多用于理論模型分析，付諸實施和統(tǒng)計驗證的多為相對購買力平價。17（三）、購買力平價說的理論假設（三）、購買力平價說的理論假設假設假設1 1：

11、單位貨幣的購買力是由貨幣的發(fā)行數(shù)量決定的。：單位貨幣的購買力是由貨幣的發(fā)行數(shù)量決定的。 在社會可供商品總量一定的情況下，貨幣的供應量越多，單位貨幣的購買力就越低。由于貨幣購買力的倒數(shù)是物價指數(shù)，因此，貨幣供應量越多，物價水平就越高。例如，假定市場上有： 1）100單位的貨幣，100單位的商品，則，每單位貨幣的購買力為1個單位的商品； 2）200單位的貨幣，100單位的商品，則，每單位貨幣的購買力為05個單位的商品； 實際情況是，影響物價指數(shù)的因素并不僅僅有貨幣發(fā)行量，還有生產(chǎn)條件、技術水平、資本流通等各種因素。生產(chǎn)條件、技術水平的不斷提高，商品的供給會不斷增加。當經(jīng)濟不景氣時，很多人持幣待購，

12、這也會影響貨幣的購買力。18（三）、購買力平價說的理論假設（三）、購買力平價說的理論假設假設假設2 2：一種商品的價格在任何國家都是一樣的（也稱為：一種商品的價格在任何國家都是一樣的（也稱為“一一價定律價定律”）。）。比如說，某種商品在a國的價格為A，在b國的價格為B，忽略交易費用（如運費、保險費等等），則應有A=SB，其中，S為A幣與B幣之間的購買力平價。如果在充分競爭的商品市場上出現(xiàn)同一個產(chǎn)品被賣不同的價格，則投資者通過套購（賤買貴賣）最終使得該商品被以同一個價格銷售。 例如，假定，在日本，一棵大白菜為200日元，在中國為2元人民幣，從對大白菜的購買來看有100日元等于02元人民幣，而市場

13、匯率有100日元=70元人民幣。在自由貿(mào)易情況下，忽略交易費用（如運費、保險費等等），中國的大白菜就會不斷被出口到日本，直到無利可圖（即：（日本大白菜價格）=（匯率）（中國的大白菜價格）。19（四）、購買力平價說的兩個理論含義（四）、購買力平價說的兩個理論含義1 1、購買力平價是一種長期均衡匯率，或者說是長期均衡匯率的主要決定購買力平價是一種長期均衡匯率，或者說是長期均衡匯率的主要決定因素。（長期均衡匯率是指國際收支在長期中達到平衡的匯率。）因素。（長期均衡匯率是指國際收支在長期中達到平衡的匯率。）2 2、短期均衡匯率趨向于接近后者或圍繞后者上下變動。短期均衡匯率趨向于接近后者或圍繞后者上下變

14、動。對于絕對購買力平價理論，最早提出該理論的瑞典經(jīng)濟學家G Cassel認為：（1）購買力平價所確定的匯率是實際匯率變化的趨勢。當期的匯率可能與購買力平價所得匯率不太相符，隨著時間的推移，實際匯率與購買力平價所推算出的匯率較為接近，尤其在自由貿(mào)易情況下，從長期來看這一結論更與實際較為相符。（2）當一國對進口與出口的管制程度基本相同時，另一國也是如此，絕對購買力平價仍然適用。（3）由于購買力平價是由兩國貨幣的購買力決定的，因此，在計算貨幣的購買力時，應以反應所有產(chǎn)品和勞務的總體價格水平為基礎。這樣，我們并不需要一價定律在每種情況下都能成立，只有一價定律在某些物品上的偏差與另一些物品上的偏差能相互

15、抵消就行了。20 二、二、 關于購買力平價理論的爭論關于購買力平價理論的爭論（一）、對購買力平價指數(shù)的選擇（一）、對購買力平價指數(shù)的選擇1 1、在購買力平價理論中，商品的價格指數(shù)的選擇是匯率決定的關鍵因素。在購買力平價理論中，商品的價格指數(shù)的選擇是匯率決定的關鍵因素。一種觀點認為：購買力平價中的商品的價格指數(shù)，統(tǒng)計的商品應只包含一種觀點認為：購買力平價中的商品的價格指數(shù)，統(tǒng)計的商品應只包含可貿(mào)易品，而非可貿(mào)易品不應包含在內(nèi)。不可貿(mào)易品并不參與國際貿(mào)易，可貿(mào)易品，而非可貿(mào)易品不應包含在內(nèi)。不可貿(mào)易品并不參與國際貿(mào)易，其價格對匯率沒有影響。其價格對匯率沒有影響。2 2、另一種觀點認為，匯率決定理論

16、是以貨幣的購買力為基礎的，因此應另一種觀點認為，匯率決定理論是以貨幣的購買力為基礎的，因此應該使用包括可貿(mào)易和不可貿(mào)易品在內(nèi)的能夠反映一國生產(chǎn)的所有商品和該使用包括可貿(mào)易和不可貿(mào)易品在內(nèi)的能夠反映一國生產(chǎn)的所有商品和勞務的總體價格水平或價格指數(shù)來計算購買力，而不應該區(qū)分商品是否勞務的總體價格水平或價格指數(shù)來計算購買力，而不應該區(qū)分商品是否是貿(mào)易品。是貿(mào)易品。21 二、二、 關于購買力平價理論的爭論關于購買力平價理論的爭論3 3、折衷的辦法是：在統(tǒng)計商品的價格指數(shù)時，賦予可貿(mào)易品和不可貿(mào)易折衷的辦法是：在統(tǒng)計商品的價格指數(shù)時，賦予可貿(mào)易品和不可貿(mào)易品不同的權數(shù)，這樣購買力平價的均衡匯率可表示為：

17、品不同的權數(shù)，這樣購買力平價的均衡匯率可表示為：（15-4）1*1TNTNPPPPPPP式中，PN：不可貿(mào)易品的價格指數(shù)PT：可貿(mào)易品價格指數(shù)：本國不可貿(mào)易品在本國總產(chǎn)品中的比重，：為外國不可貿(mào)易品在外國總產(chǎn)品中的比重。（PNPT）稱為內(nèi)部價格比率。22 二、二、 關于購買力平價理論的爭論關于購買力平價理論的爭論（二）、關于相對購買力平價基期選擇問題（二）、關于相對購買力平價基期選擇問題在計算相對購買力平價時，基期在計算相對購買力平價時，基期R0的選擇至關重要，因為相對購的選擇至關重要，因為相對購買力平價說實際上假定了基期的匯率為均衡匯率，這是保證以后一系列買力平價說實際上假定了基期的匯率為均

18、衡匯率，這是保證以后一系列計算結果正確的必要前提。在實際研究中，由于數(shù)據(jù)的缺乏，只能根據(jù)計算結果正確的必要前提。在實際研究中，由于數(shù)據(jù)的缺乏，只能根據(jù)人們的主觀判斷來選擇基期，很難保證基期的匯率為均衡匯率。人們的主觀判斷來選擇基期，很難保證基期的匯率為均衡匯率。23 二、二、 關于購買力平價理論的爭論關于購買力平價理論的爭論三、三、 對購買力平價理論的驗證對購買力平價理論的驗證總結西方理論對購買力平價的各種驗證結果，可以得出以下幾點結論：總結西方理論對購買力平價的各種驗證結果，可以得出以下幾點結論：（1）購買力平價理論在短期內(nèi)是失效的；）購買力平價理論在短期內(nèi)是失效的；（2）從長期來看，購買力

19、平價還是比較合適的；）從長期來看，購買力平價還是比較合適的；在通貨膨脹十分高漲的時期，特別是惡性通貨膨脹的情況下，匯率和價在通貨膨脹十分高漲的時期，特別是惡性通貨膨脹的情況下，匯率和價格的變化較為明顯地趨于一致，購買力平價的有效性較為顯著。格的變化較為明顯地趨于一致，購買力平價的有效性較為顯著。 24第三節(jié)第三節(jié) 利率平價理論利率平價理論一、利率平價理論的基本內(nèi)容一、利率平價理論的基本內(nèi)容 二、利率平價理論的評價二、利率平價理論的評價 25一、一、 利率平價理論的基本內(nèi)容利率平價理論的基本內(nèi)容利 率 平 價 理 論 可 以 分 為 無 拋 補 利 率 平 價（Uncovered Interes

20、t Rate Parity）和拋補利率評價（Covered Interest Rate Parity）。兩者的不同之處在于對投資者的風險偏好所作的假設不同。26一、一、 利率平價理論的基本內(nèi)容利率平價理論的基本內(nèi)容（一）、無拋補利率平價（一）、無拋補利率平價在資本具有充分國際流動性的條件下，投資者的套利行為使得國際金融市場上以不同貨幣計價的相似資產(chǎn)收益率趨于一致。也就是說，套利資本的跨國流動保證了“一價定律”適用于國際金融市場。 l 投資者風險中性：投資者風險中性：如果兩種投資策略所帶來的未來收益的期望值相同，而風險不同，投資者對兩種投資策略的偏好相同。這類投資者就是風險中性的。27用r表示以

21、本幣計價的資產(chǎn)收益率，r*表示外幣計價的相似資產(chǎn)的收益率，S表示即期匯率（直接標價），Se表示將來某個時點的預期匯率。這里假設投資者是風險中性的。投資者有兩種投資策略，如圖15-1所示。投資者的投資資本為一個單位的資本。若投資本國貨幣，一年后的預期收益為（1r）；若投資外幣，一個單位本幣現(xiàn)在換成外幣的值為（1S），一年后的預期收益為外幣（1r*）S，再將其換成本幣則為（1r*）SeS。（這里，一年后的匯率由S變成了Se）。在風險中性的假設下，投資者比較（1r）和（1r*）SeS的大小，哪個大，就選擇對應的投資策略。資本自由流動的結果是：最終兩個收益趨于相等，即： （15-7）SSrre*112

22、8如果預期匯率的變動率為Se，則：eeeSSSSSS11/（15-8）由（15-7）和（15-8）兩式，忽略“二階小量”r*Se，得 （15-9）*rrSe這就是無拋補利率平價的表達式。其表明： l無拋補利率平價理論：本國利率高于（低于）外國利率的差額等于本國貨幣預期貶值（升值）幅度。29圖15-1：無拋補利率平價投資本幣的收益投資外幣的收益(用本幣表示)本國開始時：持有單位本幣(1月1日)（1）r本幣的年利率外國S1月1日匯率單位本幣按S匯率轉(zhuǎn)化成外幣1S(1月1日)（1*）S(12月31日)r*外幣的年利率投資外幣的收益（用外幣表示）（1*）SeS(12月31日)Se匯率(12月31日確定

23、)30圖15-2：拋補利率平價投資本幣的收益投資外幣的收益(用本幣表示)本國開始時：持有單位本幣(1月1日)（1）r本幣的年利率外國S1月1日匯率單位本幣按S匯率轉(zhuǎn)化成外幣1S(1月1日)（1*）S(12月31日)r*外幣的年利率投資外幣的收益（用外幣表示）（1 1* *）F FS S(12月31日)F匯率(1月1日確定)（二）、拋補利率平價（二）、拋補利率平價拋補利率平價流程圖如圖15-2所示。31圖15-2與圖15-1所不同的是Se 換成了F。F為遠期匯率，為即期公布的未來某一時刻的匯率（比如未來1個月、3個月、6個月、1年的匯率）。未來的實際匯率可能大于合約中確定的遠期匯率，也可能小于合

24、約中確定的遠期匯率。但投資者通過簽定遠期匯率合約，在合約中現(xiàn)在就確定未來的匯率，可以避免遠期外匯收益的不確定性。投資者比較（1r）和（1r*）FS收益的大小，哪個大，就選擇對應的投資策略。資本自由流動的結果是：最終兩個收益趨于相等，即： （15-10）SFrr*11若令f（FS）S，大于零，稱為遠期升水，小于零，稱為遠期貼水，得： （15-11）11fSSFSF32由（15-10）和（15-11）兩式，忽略“二階小量”r*f，得： （15-12）*rrf這就是拋補利率平價的表達式。其表明： l拋補利率平價理論：本國利率高于（低于）外國利率的差額等于本國貨幣的遠期升水（貼水）。（匯率采用直接標價

25、法時：當即期匯率小于遠期匯率時，（遠期匯率）（即期匯率）升水（Premium）。當即期匯率大于遠期匯率時，（即期匯率）（遠期匯率）貼水（Discount）。）33一、一、 對利率平價理論的評價對利率平價理論的評價自20實際20年代利率平價被首次提出后，利率平價就受到西方經(jīng)濟學家的重視。與購買力平價所不同的是，利率平價考察的是資本流動（而不是商品流動）與匯率的關系，它從一個側面闡述了匯率變動的原因：資本在國際間的流動。與購買力平價一樣，利率平價也不是一個完善的匯率決定理論，對其的批評主要有：首先，利率平價的實現(xiàn)依據(jù)是國際金融市場上的“一價定律”，其先決條件是：（1）有效的且處于完全自由競爭狀態(tài)的

26、外匯市場；（2）無市場壁壘，資本在國際市場的流動不受任何限制；（3）交易成本很低或忽略不計。34 其次，在利率平價的關系式中，并未能表明到底是利率決定匯率，還是匯率決定利率，雖然多數(shù)人認為利率的差異是引起資本流動及外匯供求的重要原因，因而遠期匯率的變動由利率差異所決定，但當發(fā)生貨幣危機時，貨幣的預期貶值同樣可以使本國的資產(chǎn)收益率發(fā)生變動。這實際表明利率平價理論未能說明匯率決定的基礎，而僅僅解釋了某些特定條件下匯率變動的原因。 再次，忽略了利率結構問題。一國的利率結構本身是比較復雜的，其變動也是由多種因素引起的。 利率平價說、國際借貸說、匯兌心理說，都是關于短期匯率理論。它們實質(zhì)上闡述的是影響匯

27、率變動的因素，而不是匯率決定的基礎。購買力平價說、貨幣供求說、資產(chǎn)市場說闡述的是長期匯率的決定理論。 35第四節(jié)第四節(jié) 貨幣模型貨幣模型 一、彈性價格貨幣模型一、彈性價格貨幣模型 二、粘性價格貨幣模型二、粘性價格貨幣模型 36第四節(jié)第四節(jié) 貨幣模型貨幣模型 貨幣模型是西方匯率決定理論中資產(chǎn)市場分析法的一個重要分支。資產(chǎn)市場分析法是從20世紀70年代中期迅速發(fā)展起來的匯率決定理論。與傳統(tǒng)的匯率理論強調(diào)貿(mào)易流量對匯率決定的重要性不同，資產(chǎn)市場分析法強調(diào)金融資產(chǎn)市場在匯率決定中的作用。由于金融資產(chǎn)交易變化頻繁，所以這一方法能比較好地解釋匯率的易變性或波動。37第四節(jié)第四節(jié) 貨幣模型貨幣模型 資產(chǎn)市場

28、分析法在分析匯率決定時，有如下的假定：（1） 理性預期（Rational Expectation）是決定匯率的一個十分重要的因素。投資者對某一變量未來值的主觀預測，等于以當前所有信息為條件的數(shù)學期望值。（2） 資產(chǎn)市場的均衡狀態(tài)為資產(chǎn)供給存量與資產(chǎn)需求存量1相等。資產(chǎn)的流動只反映了資產(chǎn)市場供求的暫時不平衡。（3） 匯率作為一個貨幣現(xiàn)象，也會受到實際（非貨幣）因素的影響，但這一影響必須通過貨幣需求的變化才能影響匯率。（4） 匯率被視為資產(chǎn)價格，它的波動具有與股票和債券的價格變化相同的特征。（5） 資本具有充分的流動性，不存在資本管制或其他資本跨國流動的限制。1 注：存量與流量的關系：存量為某一時

29、刻的量，流量為某一時段的量，有時間單位。38第四節(jié)第四節(jié) 貨幣模型貨幣模型 貨幣分析法（Monetary Approach）和資產(chǎn)組合平衡法（Portfolio Balance Approach）是資產(chǎn)市場分析法的兩個主要 分 支 。 它 們 的 區(qū) 別 在 于 資 本 替 代 性 （ C a p i t a l Substitutability）這一假定上。貨幣分析法假定本國債券同外國債券有充分的可替代性，而資產(chǎn)組合平衡法則假定本國債券同外國債券不具有充分的可替代性。因此，資產(chǎn)組合平衡法特別強調(diào)了債券市場的作用。貨幣分析法也有兩種分析模型，一是彈性價格貨幣模型（Flexible-Price

30、Monetary Model），另一個是粘性價格貨幣模型（Sticky-Price Monetary Model）。39一、彈性價格貨幣模型一、彈性價格貨幣模型彈性貨幣分析法的一個基本思想是：匯率是兩國貨幣的相對價格，而不是兩國商品的相對價格，因此匯率應主要由貨幣市場的供求關系決定的。彈性貨幣分析法的兩個重要假設是：（1）穩(wěn)定的貨幣需求方程，即貨幣需求同某些經(jīng)濟變量存在穩(wěn)定的關系；（2）購買力平價持續(xù)有效。40一、彈性價格貨幣模型一、彈性價格貨幣模型我們首先從貨幣需求函數(shù)入手。一般而言，名義貨幣需求取決于實際收入Y、價格水平P和利息率水平i，即貨幣需求LL（i，Y），而實際貨幣供給為（）。當貨幣市場均衡時，貨幣供給等于貨幣需求，即：（15-13）YiLPM,式中M為名義貨幣供給。（注：名義貨幣供M給是指一定時點上不考慮物價因素影響的貨幣存量。實際貨幣供給就是指剔除物價影響之后的一定時點上的貨幣存量，其等于（MP）41一、彈性價格貨幣模型一、彈性