證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目建議書(shū)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)知識(shí)

1、證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù) 暨暨 專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 大公信遠(yuǎn)投資管理有限公司大公信遠(yuǎn)投資管理有限公司 大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司 項(xiàng)目建議書(shū)項(xiàng)目建議書(shū) xxxxxx集團(tuán)集團(tuán) 證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從原始 權(quán)益人受讓或者以其他方式獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，發(fā) 行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng) 2005年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)推出“聯(lián)通收益計(jì)劃”項(xiàng)目；2005年12月批準(zhǔn)推出“ 莞深高速收益計(jì)劃”項(xiàng)目；2006年批準(zhǔn)創(chuàng)新類(lèi)券商作為計(jì)劃管理人發(fā)行“華能瀾滄江收 益計(jì)劃”。目前中國(guó)證監(jiān)

2、會(huì)正積極制定和完善資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)法規(guī)、程序、文件 ，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)到人民幣2,000億元。 本建議書(shū)旨在根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)、特點(diǎn)，結(jié)合目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)政策導(dǎo) 向、操作規(guī)范、實(shí)施程序，就貴公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可行性和必要性進(jìn)行探討， 力求為公司在拓展融資途徑、提高整體收益方面作出我們的貢獻(xiàn)。 前 言 第一部分第一部分 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹介紹 1.1 1.1 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 1.2 1.2 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較與其他債務(wù)融資方式的比較 1.3 1.3 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本結(jié)

3、構(gòu)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本結(jié)構(gòu) 1.4 1.4 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用 1.5 1.5 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的案例簡(jiǎn)介的案例簡(jiǎn)介 目 錄 證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹 第一部分第一部分 （一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的概念（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的概念 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的定義資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的定義 證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以特殊目的載體管理人身份，按照約定從 原始權(quán)益人受讓或者以其他方式獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)，并且以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流 為支持，發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng) 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì) 原始權(quán)益人將能

4、夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給投資者進(jìn)行債務(wù)融資。 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的性質(zhì) 對(duì)于融資者而言，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種債務(wù)融資；對(duì)于投資者而言，資產(chǎn)證券 化產(chǎn)品是一種固定收益品種。 1.1 證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 （二）基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類(lèi)、轉(zhuǎn)讓及要求（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類(lèi)、轉(zhuǎn)讓及要求 1.1 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為基礎(chǔ)作為基礎(chǔ) 資產(chǎn)資產(chǎn) 以以財(cái)產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn) 收益權(quán)的來(lái)源符合法律、法規(guī)規(guī)定； 受益權(quán)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立、真實(shí)、穩(wěn)定的現(xiàn) 金流量歷史記錄 未來(lái)現(xiàn)金流量保持穩(wěn)定或穩(wěn)定增長(zhǎng) 未來(lái)現(xiàn)金流量能夠合理預(yù)測(cè)和評(píng)估 收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓在法律上實(shí)現(xiàn)真實(shí)出 售、最大限度實(shí)現(xiàn)

5、破產(chǎn)隔離 企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益 權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等 相關(guān)的交易行為應(yīng)當(dāng)真實(shí)、 合法； 預(yù)期收益金額能夠基本確 定 債權(quán)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷(xiāo) 售、破產(chǎn)隔離 商業(yè)票據(jù)、債券及其衍生 產(chǎn)品、股票及其衍生產(chǎn)品等 有價(jià)證券，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng) 產(chǎn) （三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的七大特點(diǎn)（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的七大特點(diǎn) 融資門(mén)檻低，廣泛的市場(chǎng)需求。融資門(mén)檻低，廣泛的市場(chǎng)需求。即使資信度不高的企業(yè)，只要有好的資產(chǎn)及其帶來(lái)的穩(wěn)定現(xiàn)金流， 就可以設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品能夠滿(mǎn)足要求穩(wěn)定收益的投資者的投資需求。 成本較低。成本較低。例如融資期限為3年，年利率僅為57%，明顯低于同期銀行貸款利率水平（6%）及其

6、 他債務(wù)融資品種成本。 操作簡(jiǎn)便。操作簡(jiǎn)便。項(xiàng)目設(shè)計(jì)、申報(bào)材料制作、項(xiàng)目審批、項(xiàng)目發(fā)行、項(xiàng)目運(yùn)行，相比企業(yè)債和短期融資券 更加簡(jiǎn)便。 期限靈活。期限靈活。融資期限根據(jù)證券化資產(chǎn)及其收益狀況、融資用途而定，有半年、一年、三年、五年不 等，較為靈活。 資金用途不受限制資金用途不受限制。企業(yè)融資的資金用途不受限制，無(wú)需披露 政策的支持。政策的支持。中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在積極推動(dòng)券商開(kāi)展資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩 年內(nèi)資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)到人民幣上萬(wàn)億元。 創(chuàng)新產(chǎn)品，利益共贏。創(chuàng)新產(chǎn)品，利益共贏。一是為企業(yè)開(kāi)辟了一條低成本的融資新路徑；二是為機(jī)構(gòu)投資者提供了短期 儲(chǔ)蓄替代

7、型投資品種，拓寬其投資領(lǐng)域，提高投資收益率并降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 1.1 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 1.2 資產(chǎn)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較 （一）總體比較（一）總體比較 項(xiàng)目項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券短期融資券企業(yè)債券企業(yè)債券銀行貸款銀行貸款 融資融資 條件條件 企業(yè)擁有能夠 產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定 現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資 產(chǎn)（收益權(quán)或債 權(quán)）； 基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn) 真實(shí)銷(xiāo)售、破產(chǎn) 隔離。 企業(yè)具有穩(wěn)定的償債 資金來(lái)源； 最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈 利； 流動(dòng)性良好，具有較 強(qiáng)的到期償債能力； 近三年發(fā)行的融資券 沒(méi)有延遲支付本息的情 形。 企業(yè)發(fā)行前連續(xù)3 年盈利； 具有償還

8、債務(wù)的能 力，三年的平均利潤(rùn) 能夠支付債券利息； 籌集資金用途符合 國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。 企業(yè)為經(jīng)工商部 門(mén)核準(zhǔn)登記的企 （事）業(yè)法人，并 辦理年檢手續(xù)； 有到期還本付息 的經(jīng)濟(jì)實(shí)力； 有合法財(cái)產(chǎn)抵質(zhì) 押或第三人保證； 等等。 募集募集 資金資金 用途用途 不受限制。 用于企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng) 營(yíng)，但不鼓勵(lì)用于歸還 銀行貸款。 用于計(jì)劃投資項(xiàng)目， 不得用于房地產(chǎn)買(mǎi)賣(mài) 和股票、期貨交易等 風(fēng)險(xiǎn)性投資。 用于企業(yè)自身生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但不得用 于投資。 （一）、總體比較（續(xù)）（一）、總體比較（續(xù)） 項(xiàng)目項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券短期融資券企業(yè)債券企業(yè)債券銀行貸款銀行貸款 資產(chǎn)資產(chǎn) 關(guān)聯(lián)性關(guān)聯(lián)性 僅與

9、證券化對(duì)應(yīng)部 分的基礎(chǔ)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)。 企業(yè)全部資產(chǎn)與信 用。 企業(yè)全部資產(chǎn)與信 用。 企業(yè)全部資產(chǎn)與 信用。 流動(dòng)性流動(dòng)性上市后，可在交易 所大宗交易系統(tǒng)交 易。 在銀行間債券市場(chǎng) 發(fā)行和交易。 可部分或全部上市 交易流通。 不可上市流通， 流通性差。 信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn) 行信用評(píng)級(jí)。雙評(píng) 級(jí)模式。 需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn) 行信用評(píng)級(jí)。 需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn) 行信用評(píng)級(jí)。 銀行自行信用分 析、評(píng)級(jí)。 1.2 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較 （一）總體比較（續(xù)）（一）總體比較（續(xù)） 項(xiàng)目項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券短期融資券企業(yè)債券

10、企業(yè)債券銀行貸款銀行貸款 融資融資 成本成本 直接成本為票面利率， 還有聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用， 前者占成本主要部分。 直接成本為票面利率或 折價(jià)發(fā)行差價(jià)，還有相 關(guān)的發(fā)行承銷(xiāo)傭金等中 介機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占成 本主要部分。 直接成本為票面利 率，還有相關(guān)的發(fā) 行承銷(xiāo)傭金等中介 機(jī)構(gòu)費(fèi)用，前者占 成本主要部分。 直接成本為借貸利 率，相關(guān)手續(xù)費(fèi)及 聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用， 前者占成本主要部 分。 時(shí)間時(shí)間 成本成本 只需證監(jiān)會(huì)審批，審批 時(shí)間較短，目前從審批 到發(fā)行僅需要3個(gè)月至 半年時(shí)間。 只需人民銀行備案，時(shí) 間較短，目前從審批到 發(fā)行僅需要2個(gè)月左右時(shí) 間。 需要向發(fā)改委申請(qǐng) 額度，審批時(shí)間較 長(zhǎng)。預(yù)計(jì)

11、需要9個(gè) 月至一年時(shí)間。 只需貸款銀行審批， 審批時(shí)間較短。 期限、期限、 利率利率 的靈的靈 活性活性 期限根據(jù)融資需求而 定，一般不超過(guò)5年； 利率有較多選擇，可 在發(fā)行時(shí)給出票面利率 區(qū)間，與投資者協(xié)商確 定。 期限最長(zhǎng)不超過(guò)365天； 利率市場(chǎng)化，以央行 票據(jù)利率為基準(zhǔn)上浮一 定基點(diǎn)，以詢(xún)價(jià)、招投 標(biāo)方式確定 。 在期限上一般在 5年以上，10年較 為常用； 利率參照人行、 發(fā)改委規(guī)定及發(fā)行 時(shí)市場(chǎng)狀況。 多為短期借貸； 利率參照人行規(guī) 定。 1.2 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較 （二）融資成本比較（二）融資成本比較與與短期融資券短期

12、融資券的比較的比較 融資方式融資方式期限及期限及 年利率年利率 付息方式付息方式利息價(jià)值利息價(jià)值發(fā)行費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用說(shuō)明說(shuō)明 資產(chǎn)證券化產(chǎn)資產(chǎn)證券化產(chǎn) 品品 3年5%到7% 左右； 期限不超過(guò) 5年。 以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金 流支付； 可按年付息，到期還本 或者等額支付。 發(fā)行費(fèi)用為 發(fā)行收入的 1%左右 資產(chǎn)證券化 產(chǎn)品相對(duì)短 期融資券而 言，雖然利 率較高，但 短期內(nèi)還本 付息壓力較 小，且融資 周期較長(zhǎng)， 適用于有中 長(zhǎng)期資金需 求的企業(yè)。 短期融資券短期融資券1年5%左右； 期限不超過(guò) 365天 以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)所得予 以支付； 到期一次性還本付息。 發(fā)行費(fèi)用不 低于發(fā)行收 入的0.6% 1.

13、2 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較 （二）融資成本比較（二）融資成本比較與與企業(yè)債券企業(yè)債券的比較的比較 融資方式融資方式期限及期限及 年年 利率利率 付息方式付息方式利息價(jià)值利息價(jià)值發(fā)行費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用說(shuō)明說(shuō)明 資產(chǎn)支持收資產(chǎn)支持收 益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn) 管理計(jì)劃管理計(jì)劃 3年5%到7%以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生 的現(xiàn)金流支付； 可按年付息，到 期還本或等額支 付。 發(fā)行費(fèi)用 為發(fā)行收 入的0.48% 資產(chǎn)證券化 產(chǎn)品相對(duì)于 5年期企業(yè) 債券而言， 利率較低， 年成本節(jié)約年成本節(jié)約 5%5%左右。左右。企業(yè)債券企業(yè)債券5年7%左右 以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng) 所得予以支

14、付； 按年付息，到期 還本。 發(fā)行費(fèi)用 為發(fā)行收 入的1.5% 1.2 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較 （二）融資成本比較（二）融資成本比較與與銀行貸款銀行貸款的比較的比較 融資方式融資方式期限及期限及 年年 利率利率 付息方式付息方式利息價(jià)值利息價(jià)值發(fā)行費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用說(shuō)明說(shuō)明 資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化 產(chǎn)品產(chǎn)品 3年5%到7%以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生 的現(xiàn)金流支付； 可按年付息，到 期還本或等額支 付。 發(fā)行費(fèi)用為 發(fā)行收入的 1%左右 資產(chǎn)證券 化產(chǎn)品相 對(duì)期限為3 年的銀行 貸款而言， 利率較低， 年成本上年成本上 節(jié)約節(jié)約30%30%之之 多。多。 銀

15、行貸款銀行貸款13年 （含3年） 5.76% 35年 （含5年） 5.85% 以企業(yè)全部經(jīng)營(yíng) 所得予以支付； 按月/季付息，到 期還本。 無(wú) 1.2 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較 （三）投資回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)的比較（三）投資回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)的比較 目前，企業(yè)可通過(guò)多種方式籌集資金，但不同的融資方式其融資成本、投資回報(bào)與融資風(fēng)險(xiǎn)是呈同向 增長(zhǎng)關(guān)系（即正相關(guān)）。也就是說(shuō)，投資者對(duì)不同的金融產(chǎn)品承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)并要求相應(yīng)的投資回報(bào)； 而高投資回報(bào)率則對(duì)企業(yè)帶來(lái)的高融資成本。一般而言，債務(wù)融資成本低于股權(quán)融資。資產(chǎn)證券化成本 介于國(guó)債和企業(yè)債之間。見(jiàn)下圖所示： 投資

16、回報(bào)投資回報(bào) 融資成本融資成本 風(fēng)風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn)國(guó)債國(guó)債 金融債金融債 短期融資券短期融資券 資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化 企業(yè)債企業(yè)債 銀行貸款銀行貸款 股票股票 股權(quán)私募股權(quán)私募 1.2 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)與其他債務(wù)融資方式的比較 結(jié)論：綜上所述，企業(yè)資產(chǎn)證券化是企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期、大額籌資活動(dòng)中，結(jié)論：綜上所述，企業(yè)資產(chǎn)證券化是企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期、大額籌資活動(dòng)中， 融資效益較高、綜合成本較低、投資風(fēng)險(xiǎn)較小的籌資方式。融資效益較高、綜合成本較低、投資風(fēng)險(xiǎn)較小的籌資方式。 （一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本交易架構(gòu)圖交易架構(gòu)圖 專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理 計(jì)劃計(jì)劃

17、 計(jì)劃管理人計(jì)劃管理人 （創(chuàng)新類(lèi)券商）（創(chuàng)新類(lèi)券商） 托管銀行托管銀行 計(jì)劃份額持有人計(jì)劃份額持有人 （投資者）（投資者） 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu) 原始權(quán)益人原始權(quán)益人 （a公司）公司） 計(jì)劃資產(chǎn)計(jì)劃資產(chǎn) 賬戶(hù)托管賬戶(hù)托管 發(fā)行計(jì)劃份額發(fā)行計(jì)劃份額 募集資金募集資金 信用信用 評(píng)級(jí)評(píng)級(jí) 募集資金募集資金 出售基礎(chǔ)資產(chǎn)出售基礎(chǔ)資產(chǎn) 信用增級(jí)信用增級(jí) 1.3 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu) 計(jì)劃資產(chǎn)計(jì)劃資產(chǎn) 管理管理 （二）專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的主要結(jié)構(gòu)說(shuō)明（二）專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的主要結(jié)構(gòu)說(shuō)明 1.3 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu) 計(jì)劃規(guī)模、本息償付安

18、排：計(jì)劃規(guī)模、本息償付安排：與基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估或預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流狀況匹配。 計(jì)劃存續(xù)期：計(jì)劃存續(xù)期：根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的存續(xù)期限和收益償付安排確定。 信用增級(jí)：信用增級(jí)：可以采用結(jié)構(gòu)分層的內(nèi)部信用增級(jí)方式，或者第三方擔(dān)保的外部信 用增級(jí)方式。 收益憑證收益率和價(jià)格：收益憑證收益率和價(jià)格：由券商（計(jì)劃管理人）通過(guò)公開(kāi)詢(xún)價(jià)方式確定。 計(jì)劃推廣銷(xiāo)售：計(jì)劃推廣銷(xiāo)售：向特定的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。最低認(rèn)購(gòu)金額不低于人民幣100萬(wàn)元 登記結(jié)算：登記結(jié)算：中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司辦理收益憑證的登記結(jié)算、發(fā)放投資收 益 流動(dòng)性安排：流動(dòng)性安排：收益憑證在證券交易所轉(zhuǎn)讓 信用評(píng)級(jí)：信用評(píng)級(jí)：計(jì)劃存續(xù)期間，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)至少每年出具一

19、次評(píng)級(jí)報(bào)告 （三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)主體及職責(zé)（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)主體及職責(zé) 審批機(jī)關(guān)：審批機(jī)關(guān)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)。專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱(chēng)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃）的審批。 原始權(quán)益人：原始權(quán)益人：融資需求企業(yè)。保證基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)、有效，轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)合法。 計(jì)劃管理人：計(jì)劃管理人：創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點(diǎn)券商。產(chǎn)品設(shè)計(jì)、專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃申請(qǐng)文件的制作、專(zhuān) 項(xiàng)計(jì)劃申報(bào)、銷(xiāo)售和日常管理。 托管機(jī)構(gòu)：托管機(jī)構(gòu)：一般為企業(yè)的主辦銀行。辦理專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃賬戶(hù)的托管業(yè)務(wù)。 擔(dān)保機(jī)構(gòu)：擔(dān)保機(jī)構(gòu)：一般為企業(yè)的主辦銀行。為專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃提供外部信用增級(jí)。 評(píng)估機(jī)構(gòu)：評(píng)估機(jī)構(gòu)：具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn) 行預(yù)測(cè)和評(píng)估。 律師事

20、務(wù)所：律師事務(wù)所：對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的相關(guān)事宜發(fā)表法律意見(jiàn)。 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：資信評(píng)級(jí)公司。對(duì)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)。 證券交易所：證券交易所：專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行的收益憑證的轉(zhuǎn)讓。 中央登記結(jié)算公司：中央登記結(jié)算公司：專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行的收益憑證的登記業(yè)務(wù)。 1.3 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu) （一）（一）企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài) 鼓勵(lì)五類(lèi)資產(chǎn)的證券化鼓勵(lì)五類(lèi)資產(chǎn)的證券化 第一類(lèi)：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來(lái)水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜?。例如?chuàng)新類(lèi)券商的 華能瀾滄江水電項(xiàng)目。 第二類(lèi)：路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場(chǎng)、港口

21、、大型公交公司等。例如廣發(fā) 證券的莞深高速項(xiàng)目。 第三類(lèi)：市政工程特別是正在回款期的bt項(xiàng)目，主要指由開(kāi)發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至 政府，政府分期回款給開(kāi)發(fā)商，開(kāi)發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如國(guó)泰君安的浦東建 設(shè)bt項(xiàng)目。 第四類(lèi)：商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒(méi)有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。例如東方證券的遠(yuǎn)東租賃 項(xiàng)目。 第五類(lèi)：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。 最小規(guī)模最小規(guī)模50005000萬(wàn)萬(wàn) 具有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的券商即可開(kāi)展業(yè)務(wù)具有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格的券商即可開(kāi)展業(yè)務(wù) 1.4 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流

22、程和費(fèi)用 （二）（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批流程企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批流程 1.4 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用 創(chuàng)新類(lèi)券商提創(chuàng)新類(lèi)券商提 交申請(qǐng)文件交申請(qǐng)文件 市場(chǎng)部市場(chǎng)部 接受申請(qǐng)文件接受申請(qǐng)文件專(zhuān)家組論證專(zhuān)家組論證 論證通過(guò)論證通過(guò) 機(jī)構(gòu)部機(jī)構(gòu)部 正式受理正式受理 預(yù)審預(yù)審 受理通知書(shū)受理通知書(shū) 預(yù)審報(bào)告預(yù)審報(bào)告 評(píng)審委員評(píng)審委員 會(huì)評(píng)審會(huì)評(píng)審 核準(zhǔn)？核準(zhǔn)？ 評(píng)審意見(jiàn)評(píng)審意見(jiàn) 計(jì)劃設(shè)立計(jì)劃設(shè)立 可行性論證可行性論證 申請(qǐng)申請(qǐng) 評(píng)審評(píng)審 核準(zhǔn)核準(zhǔn) 5個(gè)工作日個(gè)工作日 60個(gè)工作日個(gè)工作日 申請(qǐng)文件申請(qǐng)文件 補(bǔ)充補(bǔ)充 是是 否否 核準(zhǔn)批

23、件核準(zhǔn)批件 通過(guò)通過(guò) 終止終止 否否 申請(qǐng)文件補(bǔ)充申請(qǐng)文件補(bǔ)充 有條件通過(guò)有條件通過(guò) 第一次反饋第一次反饋申請(qǐng)文件補(bǔ)充申請(qǐng)文件補(bǔ)充 不符合條件不符合條件 （三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的時(shí)間安排（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的時(shí)間安排 1.4 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用 （四）（四）企業(yè)資產(chǎn)證券化申請(qǐng)文件的主要文件企業(yè)資產(chǎn)證券化申請(qǐng)文件的主要文件 目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品申報(bào)材料主要包括以下十一類(lèi)文件： 1.4 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用 資產(chǎn)支持收益憑證募集申請(qǐng)書(shū) 資產(chǎn)支持收益憑證募集說(shuō)明書(shū) 專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)

24、劃有關(guān)法律協(xié)議 會(huì)計(jì)處理意見(jiàn) 信用評(píng)級(jí)報(bào)告 基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū) 基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流量專(zhuān)項(xiàng)審核報(bào)告 資產(chǎn)支持收益憑證推廣方案及推廣協(xié)議 盡職調(diào)查報(bào)告 法律意見(jiàn)書(shū) 其他有關(guān)申報(bào)文件 （五）（五）原始權(quán)益人需要承擔(dān)的相關(guān)費(fèi)用原始權(quán)益人需要承擔(dān)的相關(guān)費(fèi)用 發(fā)行費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用： 信用評(píng)級(jí)費(fèi)用信用評(píng)級(jí)費(fèi)用：收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般為60萬(wàn)元 評(píng)估和審計(jì)費(fèi)用評(píng)估和審計(jì)費(fèi)用：一般為40萬(wàn)元 律師費(fèi)用律師費(fèi)用：國(guó)內(nèi)律師費(fèi)用一般為50萬(wàn)元 擔(dān)保費(fèi)用擔(dān)保費(fèi)用：與擔(dān)保銀行協(xié)商確定 財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用：與財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司（也可以是券商）協(xié)商確定，一般為發(fā)行收入的0.2- 0.5%，工作主要為設(shè)計(jì)融資方案、選擇合適券商和中介機(jī)構(gòu)、協(xié)調(diào)公

25、關(guān)等 其他：其他：包括公告費(fèi)用、材料制作費(fèi)用及宣傳費(fèi)用等 發(fā)行后續(xù)費(fèi)用發(fā)行后續(xù)費(fèi)用： 管理費(fèi)：管理費(fèi)：與券商協(xié)商確定，按年支付，一般為發(fā)行收入的0.2/年 托管費(fèi)：托管費(fèi)：與托管銀行協(xié)商確定 1.4 企業(yè)資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的政策動(dòng)態(tài)、操作流程和費(fèi)用 1.5 資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介 截至2006年5月底，國(guó)內(nèi)最早有4個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批，分別 為：聯(lián)通項(xiàng)目、網(wǎng)通項(xiàng)目、莞深高速項(xiàng)目及華能水電項(xiàng)目，具體情況如下： 專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃名稱(chēng)發(fā)行規(guī)模產(chǎn)品期限票面利率預(yù)期年收益率 中國(guó)網(wǎng)通應(yīng)收款支 持受益憑證 100億元左右， 共10期 0.21年-

26、4.71年 零息固息 浮息 2.5%-3.8% 莞深高速公路收費(fèi) 權(quán)支持受益憑證 5.8億元18月無(wú)息證券 （貼現(xiàn)發(fā)行） 3.0%-3.5% 聯(lián)通cdma網(wǎng)絡(luò)租賃 費(fèi)支持受益憑證 95億元175日 421日 無(wú)息證券 （貼現(xiàn)發(fā)行） 2.55%-3.10% 華能瀾滄江水電收 益支持受益憑證 20億元3-5年固息浮息3.59%-3.77% 中國(guó)聯(lián)通項(xiàng)目中國(guó)聯(lián)通項(xiàng)目-國(guó)內(nèi)首例資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目 國(guó)內(nèi)首例資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)目 項(xiàng)目名稱(chēng)：項(xiàng)目名稱(chēng)：中國(guó)聯(lián)通cdma網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃 項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)：聯(lián)通新時(shí)空公司（聯(lián)通集團(tuán)全資子公司）向其關(guān)聯(lián)公司聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公 司、聯(lián)通新

27、世界公司（聯(lián)通集團(tuán)孫公司、聯(lián)通a股公司的控股公司）長(zhǎng)年出租cdma 網(wǎng)絡(luò)的租金收費(fèi)權(quán)。 產(chǎn)品募集資金用途：產(chǎn)品募集資金用途：用于購(gòu)買(mǎi)未來(lái)特定季度的中國(guó)聯(lián)通cdma網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)中不超過(guò) 基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期收益金額的收益權(quán)。該租賃費(fèi)收益權(quán)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，將用于向計(jì)劃 份額持有人支付本金和投資收益。 收益率預(yù)期：收益率預(yù)期：聯(lián)通收益計(jì)劃包括兩期產(chǎn)品，為期半年的和為期一年的收益計(jì)劃。半 年期收益計(jì)劃預(yù)期收益率為2.55%，一年期收益計(jì)劃預(yù)期收益率為2.80%。 募集資金數(shù)量：募集資金數(shù)量：以超過(guò)10倍的認(rèn)購(gòu)率募集資金人民幣32億。 項(xiàng)目擔(dān)保和評(píng)級(jí)項(xiàng)目擔(dān)保和評(píng)級(jí)：中國(guó)銀行提供的連帶責(zé)任擔(dān)保和中誠(chéng)信的aaa信用評(píng)級(jí)。 1.5 資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)案例簡(jiǎn)介 莞深高速項(xiàng)目莞深高速項(xiàng)目 項(xiàng)目名稱(chēng)：項(xiàng)目名稱(chēng)：莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)：東莞控股自專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃成立之次日起十八個(gè)月的莞深高速（一、二期） 公路收費(fèi)權(quán)中合計(jì)為人民幣陸億元的現(xiàn)金收入，即扣除營(yíng)業(yè)稅、維修基金、收費(fèi)代 理費(fèi)后的凈現(xiàn)金流。 產(chǎn)品募集資金用途：產(chǎn)品募集資金用途：用于購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃成立之次日起十八個(gè)月的莞深高速（一、二 期）公路收費(fèi)權(quán)中合計(jì)為人民幣陸億元的現(xiàn)金收入，即扣除營(yíng)業(yè)稅、維修基金、收 費(fèi)代理費(fèi)后的凈現(xiàn)金流。用于