電大會計本科財務(wù)報表分析形成性考核0104任務(wù)

1、萬科a 償債能力分析企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。一、萬科基本情況介紹： 萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一。至2003年12月31日止，公司總資產(chǎn)105.6億元，凈資產(chǎn)47.01億元。 1988年12月，公司公開向社會發(fā)行股票2,800萬股，集資人民幣2,800萬元，資產(chǎn)及經(jīng)營規(guī)模迅速擴大。1991年1月29日本公司之a(chǎn)股在深圳證券交易所掛牌交易。1991年6月，公司通過配售和定向發(fā)行新股2,836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開

2、始跨地域發(fā)展。1992年底，上海萬科城市花園項目正式啟動，大眾住宅項目的開發(fā)被確定為萬科的核心業(yè)務(wù)，萬科開始進行業(yè)務(wù)調(diào)整。1993年3月，本公司發(fā)行4,500萬股b股，該等股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市。b股募股資金45,135萬港元，主要投資于房地產(chǎn)開發(fā)，房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)進一步突顯。1997年6月，公司增資配股募集資金人民幣3.83億元，主要投資于深圳住宅開發(fā)，推動公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展更上一個臺階。2000年初，公司增資配股募集資金人民幣6.25億元，公司實力進一步增強。公司于2001年將直接及間接持有的萬佳百貨股份有限公司72%的股份轉(zhuǎn)讓予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的

3、房地產(chǎn)公司。2002年6月，萬科發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金15億，進一步增強了發(fā)展房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)的資金實力。公司于1988年介入房地產(chǎn)領(lǐng)域，1992年正式確定大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務(wù)，截止2002年底已進入深圳、上海、北京、天津、沈陽、成都、武漢、南京、長春、南昌和佛山進行住宅開發(fā)，2003年萬科又先后進入鞍山、大連、中山、廣州、東莞，目前萬科業(yè)務(wù)已經(jīng)擴展到16個大中城市憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢，公司樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報。二、萬科a償債能力分析（一）短期償債能力分析1.流動比率2008年年末流動性比率= = =1.762009年年末流動性比率= = =1.922010年

4、年末流動性比率= =205521000000/129651000000=1.59分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均流動比率為1.84，說明與同類公司相比，萬科09年的流動比率明顯高于同行業(yè)比率，萬科存在的流動負(fù)債財務(wù)風(fēng)險較少。同時，萬科09年的流動比率比08年大幅度提高，說明萬科在09年的財務(wù)風(fēng)險有所下降,償債能力增強。但10年呈下降狀態(tài)，說明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)的財務(wù)狀況不穩(wěn)定。2.速動比率2008年年末速動比率:= = =0.432009年年末速動比率:= = =0.592010年年末速動比率:= =（205521000000-333000000）/129651000000=0

5、.56分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均速動比率為0.57，可見萬科在09年的速動比率與同行業(yè)相當(dāng)。同時，萬科在09年的速動比率比08年大有提高，說明萬科的財務(wù)風(fēng)險有所下降，償債能力增強。10年，速動比率又稍有下降，說明受房地產(chǎn)市場調(diào)控影響，償債能力稍變?nèi)酢?、現(xiàn)金比率2008年的現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債=19978285900/64553721902=30.95%2009年的現(xiàn)金比率=(23001900000+740471)/68058279849=33.8%2010年的現(xiàn)金比率=37816900000/129651000000=29.17%分析：從數(shù)據(jù)看，萬科的現(xiàn)

6、金比率上升后下降，從08年的30.95上升到09年的33.8，說明企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力增強，但10年又下降到29.17，說明萬科的存貨變現(xiàn)能力是制約短期償債能力的主要因素。（二）長期償債能力分析1.資產(chǎn)負(fù)債率2008年年末資產(chǎn)負(fù)債率= = =0.6742009年年末資產(chǎn)負(fù)債率= = =0.6702010年年末資產(chǎn)負(fù)債率= =161051000000/215638000000=0.747分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為0.56，萬科近三年的資產(chǎn)負(fù)債率略高于同行業(yè)水平，說明萬科的資本結(jié)構(gòu)較為合理，償還長期債務(wù)的能力較強，長期的財務(wù)風(fēng)險較低。此外，09年的負(fù)債水平比08年略有下降，財務(wù)

7、上趨向穩(wěn)健。10年，資產(chǎn)負(fù)債率上升說明償債能力變?nèi)酢?.負(fù)債權(quán)益比2008年年末負(fù)債權(quán)益比:= = =2.072009年年末負(fù)債權(quán)益比:= = =2.032010年年末負(fù)債權(quán)益比:= =161051000000/5458620000=2.95分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均負(fù)債權(quán)益比為1.10。分析得出的結(jié)論與資產(chǎn)負(fù)債率得出的結(jié)論一致,10年萬科的負(fù)債權(quán)益比大幅度升高，說明企業(yè)充分發(fā)揮了負(fù)債帶來的財務(wù)杠桿效應(yīng)。3.利息保障倍數(shù)2008年年末利息保障倍數(shù):= = =10.622009年年末利息保障倍數(shù):= = =16.022010年年末利息保障倍數(shù):= =24.68分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)0

8、8年的平均利息保障倍數(shù)為3.23倍?？梢姡f科近兩年的利息保障倍數(shù)明顯高于同行業(yè)水平，說明企業(yè)支付利息和履行債務(wù)契約的能力強，存在的財務(wù)風(fēng)險較少。已獲利息倍數(shù)越大，說明償債能力越強，從上可知，已獲利息倍數(shù)呈上升趨勢，萬科的長期償債能力增強。萬科a營運能力分析 一、萬科股份有限公司營運能力分析營運能力體現(xiàn)了企業(yè)運用資產(chǎn)的能力, 資產(chǎn)運用效率高, 則可以用較少的投入獲取較高的收益。下面以具體指標(biāo)來分析萬科的營運能力:1、萬科股份有限公司營運能力指標(biāo)分析（1）存貨周轉(zhuǎn)率 存貨成本 25005300000 2008年存貨周轉(zhuǎn)率= = =0.3280 存貨平均余額 76235670732 存貨成本 34

9、514700000 2009年存貨周轉(zhuǎn)率= = =0.3922 存貨平均余額 88002804691 存貨成本 301073500000 2010年存貨周轉(zhuǎn)率= = =0.2692 存貨平均余額 111714000000存貨對企業(yè)經(jīng)營活動變化具有特殊的敏感性, 控制失敗會導(dǎo)致成本過度, 作為萬科的主要資產(chǎn), 存貨的管理更是舉足輕重。由于萬科業(yè)務(wù)規(guī)模擴大, 存貨規(guī)模增長速度大于其銷售增長的速度, 因此存貨的周轉(zhuǎn)率逐年下降（見表1）。若該指標(biāo)過小, 則發(fā)生跌價損失的風(fēng)險較大, 但萬科的銷售規(guī)模也保持了較快的增長, 在業(yè)務(wù)量擴大時, 存貨量是充足貨源的必要保證, 且存貨中擬開發(fā)產(chǎn)品和已完工產(chǎn)品比重下

10、降, 在建開發(fā)產(chǎn)品比重大幅上升, 存貨結(jié)構(gòu)更加合理。因此, 存貨周轉(zhuǎn)率的波動幅度在正常范圍, 但仍應(yīng)提高存貨管理水平和資產(chǎn)利用效率, 注重獲取優(yōu)質(zhì)項目, 加快項目的開發(fā)速度, 提高資金利用效率, 充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng), 保持適度的增長速度。表1 萬科股份有限公司2008-2010年存貨周轉(zhuǎn)率年份200820092010存貨周轉(zhuǎn)率0.32800.39220.2692（2） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 銷售收入 409918000002008年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率= = =46.23 平均應(yīng)收賬款 886692623.8 銷售收入 488810000002009年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率= = =59.75 平均應(yīng)收賬款 818

11、092050.2 銷售收入 507138000002010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率= = =43.96 平均應(yīng)收賬款 1153635123 相對于2008年來說2009年萬科的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有大幅提升( 見表2) , 原因是主營業(yè)務(wù)的大幅上升,而2010年受房地產(chǎn)市場調(diào)控影響略有下降.表2 萬科股份有限公司2008-2010年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率年份200820092010應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率46.2359.7543.96（3） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 40991800000 2008年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= = =0.3924 平均流動資產(chǎn) 104464000000 銷售收入 48881000000 2009年流動

12、產(chǎn)資周轉(zhuǎn)率= = =0.4010 平均流動資產(chǎn) 121898000000 銷售收入 50713800000 2010年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= = =0.3020 平均流動資產(chǎn) 167926000000 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于每一項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低, 該指標(biāo)( 見圖3) 近年的下降趨勢主要是由于存貨周轉(zhuǎn)率的下降, 但其毛利率, 應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)利用率的提高使其下降幅度較小, 萬科要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率, 必須改善存貨的管理。表3 萬科股份有限公司2008-2010年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率年份200820092010流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.50.40100.3020 總的來說, 萬科的資產(chǎn)營運能力較強, 尤其是其應(yīng)收賬款

13、的營運能力非常優(yōu)秀, 堪稱行業(yè)典范。但近年來的土地儲備和在建工程的增多, 存貨管理效率下降較為明顯, 因此造成了總資產(chǎn)管理效率降低, 管理層應(yīng)關(guān)注存貨的管理。另外，2008年經(jīng)濟危機對房地產(chǎn)行業(yè)帶來了一定的沖擊，但萬科在行業(yè)內(nèi)的成長性比較好，其抵御風(fēng)險能力的作用下，使得公司目前發(fā)展比較穩(wěn)定。2、萬科企業(yè)股份有限公司目前存在的問題及對策(1)資金需求的壓力日益增大。為了滿足未來的資金需求，建議萬科繼續(xù)加快銷售，增加經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，充分運用財務(wù)杠桿，積極尋找戰(zhàn)略合作機會，并進一步開拓融資渠道。(2)現(xiàn)金流的管理。萬科有關(guān)獲得現(xiàn)金能力和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)能力的指標(biāo)都不令人滿意，而現(xiàn)金如同一個企業(yè)的血液，缺少

14、現(xiàn)金流會使一個蓬勃發(fā)展的企業(yè)陷入癱瘓。因此，在看到企業(yè)優(yōu)秀的盈利能力的同時，也要提醒萬科高度重視企業(yè)現(xiàn)金的管理。(3)存貨的管理。萬科擁有數(shù)額巨大的存貨量，這既是未來發(fā)展的保障，又是萬科風(fēng)險的主要來源，從目前萬科管理現(xiàn)狀來看，建議進一步優(yōu)化存貨管理結(jié)構(gòu)，適度控制存貨數(shù)量。此外，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散, 獲得的支持力度有限。3、萬科企業(yè)股份有限公司未來展望房地產(chǎn)行業(yè)存在兩個根本特點: 首先, 住宅兼有社會和投資屬性, 是生活必需品和改善生活質(zhì)量的重要元素,也投資獲利的載體。其次, 中國正處于城市化進程中, 居民的購買力穩(wěn)步增長, 住房貨幣化改革的進一步深入和購房信貸業(yè)務(wù)的健康發(fā)展將推動住宅需求長期持續(xù)增長

15、。中國經(jīng)濟中房地產(chǎn)行業(yè)屬于增長型行業(yè)，發(fā)展空間大，數(shù)量龐大的中國人口中有能力買商品房的人數(shù)在上升，創(chuàng)造了巨大的需求量。并且隨著市場的日益成熟，消費者的房地產(chǎn)開發(fā)商品牌意識必將逐步提高，一方面萬科以軟性服務(wù)著稱，正好迎合了中高檔房產(chǎn)消費者的需求，另一方面萬科品牌形象十分豐富，為進一步塑造和強化品牌也創(chuàng)造了條件。2008年初樓市宏觀調(diào)控，萬科的“拐點論”被業(yè)界驚為天人；2009年樓市春天，萬科在土地市場上似乎無所作為；2010年初宏觀調(diào)控再至，萬科悄悄開始了其進軍二三線城市的戰(zhàn)略部署。在2009年地產(chǎn)企業(yè)意外經(jīng)歷了“量價齊升”的“不差錢”好年景后，萬科的轉(zhuǎn)型是眾多地產(chǎn)商中的先行者。二、整體企業(yè)營運

16、能力分析中存在的問題及相關(guān)建議1、營運能力分析中存在的問題上述這四個比率都是在分析企業(yè)營運能力時常用的指標(biāo)，但在具體實務(wù)操作中，這些指標(biāo)的計算口徑，計算方法存在著種種局限性，在此基礎(chǔ)上展開的企業(yè)經(jīng)營能力分析，必須考慮到這些限制，做到心中有數(shù)。(1)由于現(xiàn)行應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)計算公式只是簡單地將賒銷收入與應(yīng)收賬款平均余額相比，沒有考慮到實際收回的賒銷貸款與應(yīng)收賬款余額的內(nèi)在聯(lián)系，在特定的條件下，計算出的結(jié)果與事實顯然不符。同時，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))計算公式中，分子是賒銷凈額，但在實際計算中，由于企業(yè)公開發(fā)表的會計資料很少標(biāo)明賒銷數(shù)字，所以往往就用銷售總額來取代賒銷凈額，這樣的計算會高估應(yīng)收賬款的

17、周轉(zhuǎn)率或縮短應(yīng)收賬款的回收天數(shù)。(2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算中，現(xiàn)行計算公式拿銷售收入與企業(yè)平均資產(chǎn)總額直接相比。但在企業(yè)資產(chǎn)中，有一部分是與企業(yè)銷售收入的形成沒有必然聯(lián)系的，如企業(yè)的投資數(shù)額。這些賬戶的存在會歪曲企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率而使其比實際要低，也即實際周轉(zhuǎn)率要比計算所顯示的要好。(3)缺乏對無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的具體評價。企業(yè)資產(chǎn)營運能力狀況評價指標(biāo)體系中,基本指標(biāo)是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,其修正指標(biāo)也只是對流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)營運方面的補充。雖然增設(shè)了不良資產(chǎn)比率、資產(chǎn)損失比率等指標(biāo)來評價企業(yè)的不良資產(chǎn)和潛在損失,但缺乏對固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)使用效果的分析、評價,忽視了這些資產(chǎn)對企業(yè)長期發(fā)展的

18、影響,其評價的最終結(jié)果容易導(dǎo)致企業(yè)的短期行為。企業(yè)總資產(chǎn)中除了日常周轉(zhuǎn)使用的流動資產(chǎn)外,還應(yīng)包括無形資產(chǎn)等主要的資產(chǎn)。企業(yè)的商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、專有技術(shù)、品牌等無形資產(chǎn)是企業(yè)長期發(fā)展過程中,通過經(jīng)營管理和技術(shù)創(chuàng)新形成的重要經(jīng)濟資源,而且已經(jīng)成為21 世紀(jì)資產(chǎn)管理的重點。但由于計價的困難,使這些資產(chǎn)在賬面上難以全面反映;另外由于無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)濟效益的影響具有長期性、不確定性的特點,因此,在對企業(yè)資產(chǎn)營運能力進行評價時,應(yīng)使眼前利益與長期利益的評價并重,充分考慮無形資產(chǎn)在企業(yè)經(jīng)營中的重要作用。(4)缺乏對人力資源有效利用的評價。廣義的營運能力分析應(yīng)是企業(yè)各項經(jīng)濟資源營運效率的分析,包括對人力資源利用

19、的評價分析。而知識經(jīng)濟時代的企業(yè)勞動主體是智力勞動,智力勞動的知識價值確認(rèn)、計量、記錄和報告,應(yīng)該是現(xiàn)代財務(wù)會計的重要內(nèi)容。因此對企業(yè)營運能力的評價應(yīng)具有一定的前瞻性,充分考慮我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的特殊情況,全面兼顧人力資源的投資對開發(fā)新技術(shù)、開拓新市場上的重大作用,有利于正確引導(dǎo)企業(yè)逐步形成技術(shù)進步機制和知識創(chuàng)新機制,合理確定企業(yè)經(jīng)營方向。2、對企業(yè)營運能力分析的創(chuàng)新指標(biāo)建議目前,由于企業(yè)外部環(huán)境的變化,以會計為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)業(yè)績評價體系受到了質(zhì)疑,實務(wù)界和學(xué)術(shù)界都在對此總是進行著不懈的研究。近幾年來,業(yè)績評價的一個顯著趨勢就是在業(yè)績評價指標(biāo)體系中引入非財務(wù)評價指標(biāo)。經(jīng)常使用的非財務(wù)指標(biāo)主要包括:顧

20、客滿意度;產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量;戰(zhàn)略目標(biāo),如完成一項并購或項目的關(guān)鍵部分,公司重組和管理層交接；公司潛在發(fā)展能力,如員工滿意度和保持力、員工培訓(xùn)、團隊精神,管理有效性或公共責(zé)任；創(chuàng)新能力,如研發(fā)投資及其結(jié)果、新產(chǎn)品開發(fā)能力；技術(shù)目標(biāo)；市場份額。歸納起來,對企業(yè)業(yè)績評價體系進行改革主要有以下三方面的原因:企業(yè)外部環(huán)境的變化帶來巨大的競爭壓力、財務(wù)評價指標(biāo)本身存在局限性、傳統(tǒng)業(yè)績評價體系無法滿足管理創(chuàng)新對信息的需要。（一）員工滿意度和保持力員工關(guān)系著企業(yè)的成功運營和成長。流程、系統(tǒng)、計算機和外來顧問都可以作為輔助工具,并可能對其有所幫助,但使企業(yè)運轉(zhuǎn)的核心最終還是企業(yè)的員工。員工推動客戶關(guān)系,他們負(fù)責(zé)

21、創(chuàng)新與提出新的理念。員工運營企業(yè),他們與合作伙伴共同促進企業(yè)的成功。員工的工作成效是企業(yè)成功的核心要素。但是長期以來,很多中國的企業(yè)在雇傭員工時,往往只關(guān)注低廉的人力成本,而忽視了員工的生產(chǎn)效率。并且,很多企業(yè)都要承擔(dān)以各種方式保證人們就業(yè)的社會責(zé)任。因此他們不得不為工作中的浪費和低效買單。隨著社會的發(fā)展,這種態(tài)度需要加以改變。擁有低成本和對中國市場的了解已不再足以贏得競爭。中國的企業(yè)今后必須更加著重于使其員工更有效、更主動、更富有創(chuàng)造性地從事各自的工作。只有員工滿意度和保持力得到保證,企業(yè)的管理才會顯得更加方便和有效,整個企業(yè)的營運能力優(yōu)勢就突顯了,這樣對企業(yè)在市場上的競爭是相當(dāng)有利的。（二

22、）管理的有效性隨著人類的進步和組織的發(fā)展,管理所起的作用越來越大。概括起來說,管理的重要性主要表現(xiàn)在以下兩個方面:第一，管理使組織發(fā)揮正常功能。管理,是一切組織正常發(fā)揮作用的前提,任何一個有組織的集體活動,不論其性質(zhì)如何,都只有在管理者對它加以管理的條件下,才能按照所要求的方向進行。第二，管理的作用還表現(xiàn)在實現(xiàn)組織目標(biāo)上。在現(xiàn)實生活中,我們常?？梢钥吹竭@種情況,有的虧損企業(yè)僅僅由于換了一個精明強干、善于管理的廠長,很快扭虧為盈;有些企業(yè)盡管擁有較為先進的設(shè)備和技術(shù),卻沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用;而有些企業(yè)盡管物質(zhì)技術(shù)條件較差,卻能夠憑借科學(xué)的管理,充分發(fā)揮其潛力,反而能更勝一籌,從而在激烈的社會競爭

23、中取得優(yōu)勢。通過有效地管理,可以放大組織系統(tǒng)的整體功能。因為有效地管理,會使組織系統(tǒng)的整體功能大于組織因素各自功能的簡單相加之和,起到放大組織系統(tǒng)的整體功能的作用。所以，一個企業(yè)的管理有效性對整個企業(yè)組織的營運能力來說至關(guān)重要,企業(yè)應(yīng)該把握其管理的有效性，并且重視這一指標(biāo)的分析。（三）市場占有率市場占有率,也可稱為“市場份額”是企業(yè)在運作的市場上所占有的百分比。在西方,當(dāng)一個企業(yè)獲得市場25 %的占有率時,一般就被認(rèn)為控制了市場。市場占有率對企業(yè)至關(guān)重要,一方面它是反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績最關(guān)鍵的指標(biāo)之一,另一方面它是企業(yè)市場地位最直觀的體現(xiàn)。市場占有率對企業(yè)很重要,但其含金量對企業(yè)來說則更為重要。市

24、場占有率并不是企業(yè)追求的目的,而是企業(yè)為達(dá)到目的所采用的手段。很多企業(yè)在“先市場后效益”、“先規(guī)模后效益”的誤導(dǎo)下,變成了市場占有率的奴隸。所以,把握適度的市場份額,分析市場份額，才不會使企業(yè)本身的行動目的過于麻木,影響了企業(yè)本身的經(jīng)營業(yè)績,以至于影響了外界對企業(yè)本身的營運能力的評價,使企業(yè)價值貶值,競爭力受到重大的影響,使企業(yè)蒙受損失。三、結(jié)論總之，在現(xiàn)在市場經(jīng)濟的不斷完善下，能否對企業(yè)營運能力體系進行正確的分析，已成為一個企業(yè)在競爭中能否取得優(yōu)勢的重要因素，因為企業(yè)在生存和競爭的過程中必然會遇到很多內(nèi)部或外部的問題。對于外部問題，有時決策者和管理者是不能左右的，但是內(nèi)部問題，在大多情況下，

25、很大程度上是取決于企業(yè)內(nèi)部管理層的決策和管理方法上。就企業(yè)營運能力的提高，打造一個良好的營運體系，主要是“人”的問題。就拿我國目前一些企業(yè)來說，內(nèi)部各個部門之間溝通不流暢就會阻礙營體系的正常運轉(zhuǎn)，尤其是在當(dāng)今這個飛速發(fā)展的時代，錯過一步就可能使企業(yè)在競爭中處于劣勢。所以，要使?fàn)I運能力體系得到良好的發(fā)展和建立，首先要解決的的拆除企業(yè)內(nèi)部各部門的“墻”，再則就是在保持良好的營運能力的條件下，還要確保企業(yè)良好的償債能力，將企業(yè)在經(jīng)營過程中的財務(wù)風(fēng)險降到最低水平。因此，一個良好的營運能力體系的建立、發(fā)展和運行，必然會使企業(yè)在競爭和發(fā)展中順利進行。萬科a獲利能力分析盈利能力關(guān)系投資者的回報, 是債權(quán)人收

26、回債權(quán)的根本保障, 是企業(yè)至關(guān)重要的能力。1. 營業(yè)收入分析營業(yè)收入是企業(yè)營銷能力的綜合反映, 是獲利能力的基礎(chǔ), 也是企業(yè)發(fā)展的根本。從下表可見, 珠江三角洲及長江三角洲地區(qū)是其利潤的主要來源。企業(yè)初步形成了以長江三角洲、珠江三角洲和環(huán)渤海地域為主, 以其他區(qū)域經(jīng)濟中心城市為輔的“3+x”跨地域布局。以深圳和上海為核心的重點投資以及不斷推進的二線城市擴張是保障業(yè)績獲得快速增長的主要因素。 2009主營業(yè)務(wù)收入凈利潤比例結(jié)算面積比例珠江三角洲區(qū)域27.03%37.16%25.08%長江三角洲區(qū)域32.38%36.46%26.06%京津以及地區(qū)32.01%18.77%36.34%其他8.58%7

27、.60%12.52%2. 期間費用分析期間費用是企業(yè)降低成本的能力, 與技術(shù)水平, 產(chǎn)品設(shè)計, 規(guī)模經(jīng)濟和對成本的管理水平密切相關(guān)。在營業(yè)費用增長率有所降低的3 年間, 銷售增速仍保持上升態(tài)勢,除市場銷售向好外, 還反映了銷售管理水平有很大的提高。由下表可見, 管理費用的增長幅度不小, 良好的管理關(guān)固然是企業(yè)發(fā)展的核心, 但也應(yīng)進行適度的控制。由于房地產(chǎn)業(yè)需要大量資金作后盾, 銀行借款利息大量資本化的同時也存在大量的銀行存款。因此, 萬科在存在大量借款的情況下, 其財務(wù)費用卻為負(fù)數(shù), 管理層應(yīng)注意提高資金利用效率。 各項目增長幅度表年份2006-20072007-20082008-2009主營

28、業(yè)務(wù)利潤57.01%39.04%56.79%營業(yè)費用66.48%55.99%41.83%管理費用43.17%0.48%42.82%3. 主營業(yè)務(wù)利潤及利潤構(gòu)成分析主營業(yè)務(wù)利潤率分析: 由下表可見, 06- 09 年銷售毛利率逐漸增長。07 年根據(jù)市場供需兩旺, 房價穩(wěn)步上升的變化以及對未來市場土地資源稀缺性的預(yù)期, 企業(yè)調(diào)高了部分項目的售價, 項目毛利率明顯增長。08 年凈資產(chǎn)收益率為近年來最高點, 效益取得長足進步。其項目階梯形的收入, 具有穩(wěn)定性和較強的抗風(fēng)險能力, 抹平了行業(yè)波動帶來的影響。年份2006200720082009銷售凈利潤8.368.511.4512.79銷售毛利潤20.0

29、922.5125.7528.72利潤構(gòu)成分析: 由上表可見, 萬科主營業(yè)務(wù)利潤呈上升趨勢, 其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為其主要來源, 毛利率保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢, 而物業(yè)管理業(yè)務(wù)獲利能力有待加強。2006 年后凈利潤的增長在很大程度上靠營業(yè)利潤的增長, 同時投資收益的比重下降趨勢明顯。營業(yè)外收支凈額的比重逐漸減少。4. 盈利能力指標(biāo)(1) 資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)報酬率。這兩項指標(biāo)呈上升趨勢( 見下表) 。說明企業(yè)盈利能力不斷提高。年份2006200720082009資產(chǎn)凈利率4.65%5.13%5.65%6.14%凈資產(chǎn)收益率11.31%11.53%14.26%16.25%( 2) 經(jīng)營指數(shù)與每股現(xiàn)金流量。經(jīng)營

30、現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率反映了企業(yè)收益的質(zhì)量。下表顯示該指標(biāo)波動幅度較大, 說明現(xiàn)金流缺乏穩(wěn)定性, 存在較大的風(fēng)險。這種不確定性主要是由于增加存貨所致, 因此, 萬科應(yīng)加強現(xiàn)金流的管理, 降低市場風(fēng)險, 提高運作效率, 保證業(yè)務(wù)開展的靈活度。例如, 08 年, 加強對項目開發(fā)節(jié)奏的管理, 加快銷售, 對不同的采用不同的租售策略, 進一步消化現(xiàn)房庫存, 加快項目資金周轉(zhuǎn)速度; 09 年貫徹“現(xiàn)金為王”的策略,調(diào)減全年開工和竣工計劃, 以減少現(xiàn)金支出, 都取得了不錯的效果。年份2006200720082009經(jīng)營指數(shù)0.621.19-2.730.34每股收益07 年的大幅下降是由于06 年實行了1

31、0 增10 的股票股利政策, 因此, 實際股東的收益還是增長了。該指標(biāo)一直保持較平穩(wěn)的態(tài)勢, 在不斷增資的情況下, 仍能保持一定的每股收益, 說明萬科有較強的獲利能力。09 年行業(yè)平均每股現(xiàn)金流量為0.404。該指標(biāo)偏低, 主要是由于每年公積金轉(zhuǎn)股使股本規(guī)模擴大, 其次, 反映了萬科獲取現(xiàn)金能力偏低。年份2006200720082009每股現(xiàn)金流量0.26-1.060.460.23以上分析可見, 萬科a擁有較強的獲利能力, 且這種獲利能力有很好的穩(wěn)定性。在行業(yè)滄海桑田變化的十年, 萬科一直保持了很高的盈利水平, 除了市場強大需求外, 說明其擁有很高的管理水平和決策能力, 另外, 規(guī)范、均好的價

32、值觀也是其長盛不衰的秘訣。04財務(wù)報表綜合分析一、總體情況分析 萬科a總股本為109.95億，其中流通股為93.92億。最新分配預(yù)案2009年第三季度利潤不分配不轉(zhuǎn)增。最新財務(wù)指標(biāo)為：每股收益0.27元，每股凈資產(chǎn)3.18元，凈資產(chǎn)收益率8.46%，主營收入增長率31.06%，凈利潤增長率29.92%，每股未分配利潤0.78元。最新股東人數(shù)為865,153，人均持股為12,708.98，人均持股變動17.82%。 最新市場估值指標(biāo)分別是，市盈率為82.28、市凈率為59.47、市現(xiàn)率為90.37、市售率為55.61、peg為66.09；而同期行業(yè)均值分別為48.55、45.73、53.63、2

33、6.56、80.51。二、資產(chǎn)負(fù)債分析1、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與變動分析 2009年09月，萬科a資產(chǎn)總額為12,950,250.92萬元，其中流動資產(chǎn)為12,379,276.80萬元，占比為95.59%，流動資產(chǎn)占比很高，它的盈利能力和周轉(zhuǎn)效率對公司的經(jīng)營狀況起決定性作用；長期投資為284,510.12萬元，占比：2.20%；固定資產(chǎn)為125,605.71萬元，占比為0.97%；無形資產(chǎn)及其它資產(chǎn)為160,858.29萬元，占比：1.24%，。而上期上述指標(biāo)分析別為96.45% 、1.91% 、0.77% 、0.87% 。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及變動表項目萬元2008年09月2009年09月新增%2008年占比%20

34、09年占比%流動資產(chǎn)11,715,184.7612,379,276.805.67%96.45%95.59%長期投資231,895.19284,510.1222.69%1.91%2.20%固定類資產(chǎn)93,813.18125,605.7133.89%0.77%0.97%其它長期資產(chǎn)105,634.67160,858.2952.28%0.87%1.24%資產(chǎn)總計12,146,527.8012,950,250.926.62%100.00%100.00%凈利潤111,610.09134,709.7220.70% - - 總資產(chǎn)收益率2.00%2.00%0.00% - - 資產(chǎn)總額比上期增加803,723

35、.12萬元，增長率為6.62%。資產(chǎn)總額增加的原因如下：流動資產(chǎn)增加664,092.03萬元，長期投資增加52,614.93萬元，固定資產(chǎn)增加31,792.53萬元，無形資產(chǎn)及其它資產(chǎn)增加55,223.62萬元；相比較而言，流動資產(chǎn)有所增加，增加5.67% ，長期投資大幅增加，增加22.69% ，固定資產(chǎn)大幅增加，增加33.89% ，無形資產(chǎn)及其它資產(chǎn)大幅增加，增加52.28% 。 由此可見，從企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量來看，長期資產(chǎn)、流動資產(chǎn)都較上期增加，長期資產(chǎn)增加的速度快于流動資產(chǎn)，資產(chǎn)總額增加，長期資產(chǎn)的比重增加，企業(yè)調(diào)整了資產(chǎn)構(gòu)成的結(jié)構(gòu)。從資產(chǎn)的質(zhì)量來看，資產(chǎn)總額增加，凈利潤增加，資產(chǎn)增加的速度與

36、凈利潤相同，總資產(chǎn)凈利率保持不變，企業(yè)資產(chǎn)從質(zhì)量上與上期相同，新增資產(chǎn)并沒有帶來過多的新利潤。2、流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與變動分析 流動資產(chǎn)總額為12,379,276.80萬元，其中貨幣性資產(chǎn)(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))為2,761,461.61萬元，占比22.31%；應(yīng)收票據(jù)為0.00萬元，占比0.00%；應(yīng)收款項(應(yīng)收賬款+其他應(yīng)收款+預(yù)付賬款)為942,592.25萬元，占比7.62%；存貨為8,675,222.94萬元，占比70.08%，存貨占比很高，它的質(zhì)量決定了流動資產(chǎn)的質(zhì)量，只有加強銷售及存貨管理，才能提高流動資產(chǎn)的整體質(zhì)量水平；其它資產(chǎn)為0.00萬元，占比-0.01%；而上期上述指標(biāo)分析

37、別為17.02% 、0.00% 、8.39% 、74.58% 、0.01%。流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及變動表項目萬元2008年09月2009年09月新增%2008年占比%2009年占比%貨幣資金1,994,241.782,761,461.6138.47%17.02%22.31%交易性金融資產(chǎn)0.000.000.00%0.00%0.00%應(yīng)收票據(jù)0.000.000.00%0.00%0.00%應(yīng)收賬款77,767.0050,152.32-35.51%0.66%0.41%預(yù)付款項536,469.26473,385.47-11.76%4.58%3.82%其他應(yīng)收款369,149.37419,054.4613.52

38、%3.15%3.39%應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款0.000.000.00%0.00%0.00%應(yīng)收利息0.000.000.00%0.00%0.00%應(yīng)收股利0.000.000.00%0.00%0.00%存貨8,737,557.358,675,222.94-0.71%74.58%70.08%其中：消耗性生物資產(chǎn)0.000.000.00%0.00%0.00%一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)0.000.000.00%0.00%0.00%其他流動資產(chǎn)0.000.000.00%0.00%0.00%流動資產(chǎn)合計11,715,184.7612,379,276.805.67%100.00%100.00%營業(yè)收入2,254,191.

39、302,954,383.8531.06% - - 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.210.2519.05% - - 流動資產(chǎn)總額比上期增加664,092.03萬元，增長率為5.67%。流動資產(chǎn)總額增加的原因如下：貨幣性資產(chǎn)增加767,219.83萬元，其他資產(chǎn)增加0.00萬元，共計增加流動資產(chǎn)767,219.83萬元；應(yīng)收款項減少40,793.39萬元，存貨減少62,334.41萬元，共計減少流動資產(chǎn)103,127.79萬元；貨幣性資金大幅增加，增加的速度明顯快于流動資產(chǎn)，貨幣性資金的比重上升，公司應(yīng)付市場變化的能力很強，但存在資金閑置問題；應(yīng)收款項減少，減少的速度慢于流動資產(chǎn)增加速度，應(yīng)收款項的比重下降，

40、貨款回籠情況比上期增強；存貨減少，減少的速度慢于流動資產(chǎn)增加速度，存貨的比重下降，企業(yè)銷售形勢良好，存貨管理取得良好效果。 縱觀流動資產(chǎn)變化可以看出：企業(yè)貸幣性資產(chǎn)增長幅度大于流動資產(chǎn)增長幅度，并且也大于其它類資產(chǎn)的增長幅度，說明企業(yè)應(yīng)付市場變化能力得到增強。企業(yè)在流動資產(chǎn)增加的同時，銷售收入也增加，并且增幅大于流動資產(chǎn)，流動資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量較上期提高較多。3、固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與變動分析 固定資產(chǎn)總額為125,605.71萬元，其中固定資產(chǎn)為115,075.92萬元，占比為91.62%，在建工程為10,529.80萬元，占比為8.38%，工程物資為0.00萬元，占比為0.00%，固定資產(chǎn)清理為0.00

41、萬元，占比為0.00%；而上期上述指標(biāo)分析別為68.60% 、31.40% 、0.00% 、0.00% 。固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及變動表項目萬元2008年09月2009年09月新增%2008年占比%2009年占比%固定資產(chǎn)64,356.58115,075.9278.81%68.60%91.62%在建工程29,456.6010,529.80-64.25%31.40%8.38%工程物資0.000.000.00%0.00%0.00%固定資產(chǎn)清理0.000.000.00%0.00%0.00%固定資產(chǎn)總額93,813.18125,605.7133.89%100.00%100.00%營業(yè)收入2,254,191.30

42、2,954,383.8531.06% - - 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.025.142.39% - - 固定資產(chǎn)總額比上期增加31,792.53萬元，增長33.89%；固定資產(chǎn)總額增加的原因如下：固定資產(chǎn)增加50,719.33萬元，共計增加固定資產(chǎn)50,719.33萬元；在建工程減少18,926.80萬元，共計減少固定資產(chǎn)18,926.80萬元；從單項較上期相比較而言：固定資產(chǎn)大幅增加，增加78.81%；在建工程大幅減少，減少64.25%；工程物資基本上沒有變化；固定資產(chǎn)清理基本上沒有變化。 由此可見，企業(yè)固定資產(chǎn)總額較上期上升，并且營業(yè)收入較上期上升，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上期上升，說明企業(yè)資產(chǎn)從量上、質(zhì)

43、上都好于上期，并且營業(yè)收入增長大于固定資產(chǎn)增長速度，固定資產(chǎn)利用情況比較良好。4、應(yīng)收款項結(jié)構(gòu)與變動分析應(yīng)收款項結(jié)構(gòu)及變化表項目萬元2008年09月2009年09月新增%2008年占比%2009年占比%應(yīng)收賬款77,767.0050,152.32-35.51%7.91%5.32%預(yù)付款項536,469.26473,385.47-11.76%54.55%50.22%其他應(yīng)收款369,149.37419,054.4613.52%37.54%44.46%應(yīng)收款項合計983,385.63942,592.25-4.15%100.00%100.00%營業(yè)收入2,254,191.302,954,383.85

44、31.06% - - 本期應(yīng)收款項合計942,592.25萬元，其中應(yīng)收賬款為50,152.32萬元，占比5.32%，預(yù)付款項為473,385.47萬元，占比50.22%，其他應(yīng)收款為419,054.46萬元，占比44.46%；而上期上述指標(biāo)分析別為為77,767.00萬元，占比7.91% 、為536,469.26萬元，占比54.55% 、為369,149.37萬元，占比37.54% 。 從單項較上期相比較而言，應(yīng)收賬款大幅減少，減少35.51% 、預(yù)付款項大幅減少，減少11.76%、，其他應(yīng)收款大幅增加，增加13.52% 。 通過分析可以看出：在應(yīng)收款項占比中，其它應(yīng)收款為50.22%，占比

45、過大，有可能存在上級單位占用款問題或調(diào)節(jié)利潤的問題；應(yīng)收賬款的變動幅度與營業(yè)收入變動基本相符，與銷售收入變化基本協(xié)調(diào)。5、存貨變動分析 在存貨搭配分析中，可以看出存貨為8,675,222.94萬元，營業(yè)成本為2,061,899.60萬元；而上期上述指標(biāo)分析別為為8,737,557.35萬元、為1,341,615.95萬元。 從單項較上期相比較而言，存貨有所減少，減少0.71% ，營業(yè)成本大幅增加，增加53.69% 。存貨變化表項目萬元2008年09月2009年09月新增%存貨8,737,557.358,675,222.94-0.71%營業(yè)成本1,341,615.952,061,899.6053

46、.69%毛利率0.400.30-25.00%存貨周轉(zhuǎn)率0.170.2441.18% 通過毛利率及存貨周轉(zhuǎn)率的變化分析，可以看出企業(yè)毛利率的下降，促進了存貨的加速周轉(zhuǎn)，說明市場上的同類產(chǎn)品已經(jīng)處于相對的過剩狀態(tài)，降價是可以帶動市場購買者的購買欲望的。企業(yè)可以充分利用當(dāng)前的時機，進一步鞏固已取得的成績；另外通過存貨的搭配分析可以看出：企業(yè)存貨的變化與營業(yè)成本變化協(xié)調(diào)。6、長期投資結(jié)構(gòu)與變動分析 企業(yè)投資總額為284,510.12萬元，其中長期應(yīng)收款為12,997.70萬元，占比為4.57%；固定資產(chǎn)為248,552.66萬元，占比為87.36%；在建工程為22,959.76萬元，占比為8.07%；

47、 從單項較上期相比較而言，交易性金融資產(chǎn)基本上沒有變化，一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)基本上沒有變化，長期應(yīng)收款大幅減少，減少66.09%，長期股權(quán)投資基本上沒有變化，投資性房地產(chǎn)基本上沒有變化，固定資產(chǎn)大幅增加，增加40.57%，在建工程大幅增加，增加37.08%。投資結(jié)構(gòu)及變動表項目萬元2008年09月2009年09月新增%2008年占比%2009年占比%交易性金融資產(chǎn)0.000.000.00%0.00%0.00%一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)0.000.000.00%0.00%0.00%長期應(yīng)收款38,330.2912,997.70-66.09%16.53%4.57%長期股權(quán)投資0.000.000.00

48、%0.00%0.00%投資性房地產(chǎn)0.000.000.00%0.00%0.00%固定資產(chǎn)176,816.20248,552.6640.57%76.25%87.36%在建工程16,748.7022,959.7637.08%7.22%8.07%長期投資合計231,895.19284,510.1222.69%100.00%100.00%投資收益6,814.1631,424.21361.16% - - 投資總額比上期增加52,614.93萬元，增長率為22.69%。投資總額增加的原因如下：固定資產(chǎn)增加71,736.46萬元，在建工程增加6,211.05萬元，共計增加投資77,947.52萬元；長期應(yīng)收

49、款減少25,332.59萬元，共計減少投資25,332.59萬元；企業(yè)投資以權(quán)益性投資為主，應(yīng)關(guān)注投資項目的盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，本期投資收益上升，權(quán)益投資能力增強。7、資本結(jié)構(gòu)分析與變動分析 企業(yè)本期資本總額為21,423,080.86萬元，其中流動負(fù)債為6,286,522.65萬元，占比為48.54%；非流動性負(fù)債為2,427,313.29萬元，占比為18.74%；所有者權(quán)益為4,236,414.97萬元，占比為32.71%；長期資本為17,186,665.89萬元，占比為51.46%；經(jīng)營性負(fù)債水平比較高，日常經(jīng)營生產(chǎn)活動重要性比較強，風(fēng)險比較大；而上期上述指標(biāo)分析別為55.95% 、

50、13.71% 、30.34% 。資本結(jié)構(gòu)及變動表項目萬元2008年09月2009年09月新增%2008年占比%2009年占比%流動負(fù)債6,796,103.046,286,522.65-7.50%55.95%48.54%非流動負(fù)債1,665,259.462,427,313.2945.76%13.71%18.74%所有者權(quán)益3,685,165.304,236,414.9714.96%30.34%32.71%負(fù)債和所有者權(quán)益總計12,146,527.8012,950,250.926.62%100.00%100.00% 資本總額比上期增加1,906,222.46萬元，增長率為9.77%。資本總額增加的

51、原因如下：非流動性負(fù)債增加762,053.84萬元，所有者權(quán)益增加551,249.67萬元，共計增加資本1,313,303.50萬元；流動負(fù)債減少509,580.39萬元，共計減少資本509,580.39萬元；從單項較上期相比較而言，流動負(fù)債有所減少，減少7.50% ，非流動性負(fù)債大幅增加，增加45.76% ，所有者權(quán)益大幅增加，增加14.96% 。 由此可見，從企業(yè)資本整體來看，長期資本較上期增加，流動資本較上期減少，長期資本增加的速度快于流動資本減少的速度，資本總額增加，長期資本的比重增加，企業(yè)通過增資調(diào)整了資本構(gòu)成的結(jié)構(gòu)，資金風(fēng)險比上期減弱，成本相比上升。8、流動負(fù)債結(jié)構(gòu)與變動分析 本期

52、流動負(fù)債總額為6,286,522.65萬元；其中營業(yè)環(huán)節(jié)負(fù)債為4,514,552.09萬元，占比為71.81%；籌資環(huán)節(jié)負(fù)債為832,291.99萬元，占比為13.24%；收益分配環(huán)節(jié)負(fù)債為939,678.58萬元，占比為14.95%；營業(yè)環(huán)節(jié)上的負(fù)債比重最大，表明公司的資金來源以營業(yè)性質(zhì)為主，比較正常，運營成本比較低。流動負(fù)債結(jié)構(gòu)及變動表項目萬元2008年09月2009年09月新增%2008年占比%2009年占比%短期借款453,351.58191,524.22-57.75%6.67%3.05%交易性金融負(fù)債626.870.00-100.00%0.01%0.00%應(yīng)付票據(jù)0.000.000.00%0.00%0.00%應(yīng)付賬款1,019,844.101,212,751.6718.92%15.01%19.29%預(yù)收款項3,107,980.473,456,873.981