XX造價管理精講講義第五章工程項目投融資

1、第五章XX造價管理精講講義第五章工程項目投融資一、項目資本金制度項目資本金是指在項目總投資中由投資者認繳的出資額。對項目來講，項目資本金是非債務(wù)性資金，項目法人不承擔這部分資金的任何利息 和債務(wù)一投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益，也可轉(zhuǎn)讓其出資，但不得以任 何方式抽回。關(guān)于提供債務(wù)融資的債權(quán)人來講，項目的資本金能夠視為負債融資的信用基礎(chǔ)，項 目資本金后于負債受償，能夠降低債權(quán)人債權(quán)的回收風(fēng)險。國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知規(guī)定：1各種經(jīng)營性固定資產(chǎn)投資項目，包括國有單位的差不多建設(shè)、技術(shù)改造、房地產(chǎn) 開發(fā)項目和集體投資項目，試行資本金制度，投資項目必須第一落實資本金才能

2、進行建 設(shè)。2. 個體和私營企業(yè)的經(jīng)營性投資項目參照規(guī)定執(zhí)行。3. 公益性投資項目不實行資本金制度。4. 外商投資項目（包括外商投資、中外合資、中外合作經(jīng)營項目）按現(xiàn)行有關(guān)法規(guī) 執(zhí)行。（一）項目資本金的來源項目資本金能夠用貨幣出資，也能夠用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán) 作價出資。對作為資本金的實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)，必須通過有資 格的資產(chǎn)評估機構(gòu)依照法律、法規(guī)評估作價，不得高估或低估。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技 術(shù)作價出資的比例不得超過投資項目資本金總額的20%,國家對采納高新技術(shù)成果有專 門規(guī)定的除外。投資者以貨幣方式認繳的資本金，其資金來源有（略）。（二）項目資本金的比

3、例表5. 1.1項目資本金占項目總投資的比例序號投資行業(yè)項目資本金占項目總投資的比例1鋼鐵、電解鋁40%及以上2水泥3礎(chǔ)及以上3煤炭、電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷、玉 米深加工、機場、港口、沿海及內(nèi)河航運、其 他房地產(chǎn)開發(fā)項目30%及以上4鐵路、公路、都市軌道交通、化肥（鉀肥除外）23%及以上5保證性住房和一般商品住房項目、其他項目20%及以上作為運算資本金基數(shù)的總投資，是指投資項目的固定資產(chǎn)投資與鋪底流淌資金之 和，具體核定時以經(jīng)批準的動態(tài)概算為依據(jù)。投資項目資本金的具體比例，由項目審批單位依照投資項目的經(jīng)濟效益以及銀行貸 款意愿和評估意見等情形，在審批可行性研究報告時核定。經(jīng)國務(wù)院批準，

4、對個不情形 專門的國家重點建設(shè)項目，能夠適當降低資本金比例。對某些投資回報率穩(wěn)固、收益可靠的基地設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資項目，以及經(jīng)濟效益 好的競爭性投資項目，經(jīng)國務(wù)院批準，能夠試行通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券或組建股份制公司 發(fā)行股票方式籌措資本金。為扶持不發(fā)達地區(qū)的經(jīng)濟進展，國家耍緊通過在投資項目資本金中適當增加國家投 資的比重，在信貸資金中適當增加政策性貸款比重以及適當延長政策性貸款的還款期等 措施增強其投融資能力。按照有關(guān)要求，外商投資企業(yè)的注刪資本應(yīng)與生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模相適應(yīng)，其注冊資本占 投資總額的最低比例見表5.1.2。表中的投資總額，是指投資項目的建設(shè)投資、建設(shè)期利息與流淌資金之和。表5. 1.2外

5、商投資企業(yè)注冊資本占投資總額的最低比例11投資總額注冊資本占投資總額的最低比例附加條件1300萬美元以下（含300萬美元）7/102300萬1000萬美元（含1000萬美元）1/2其中投資總額在420萬美元以下的，注冊資金不低于210萬美元31000萬3000萬美元（含3000萬美元）2/5其中投資總額在1250萬美元以下的，注冊資金不低于500萬美元43000萬美元以上1/3其中投資總額在3600萬美元以下的，注冊資金不低于1200萬美元對一些專門行業(yè)的外商投資企業(yè)，注冊資本的專門耍求見表5. 1.3（略）。按照我國現(xiàn)行規(guī)定，有些項目不承諾國外資本控股，有些項目要求國有資本控股?？?2019

6、年1月30日起執(zhí)行的外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)名目（2018年修訂）中明確規(guī)定，電 網(wǎng)、核電站、鐵路干線路網(wǎng)、民用機場、綜合水利樞紐等項目，必須由中方控般。（三）項目資本金的治理投資項目的資本金一次認繳，并依照批準的建設(shè)進度按比例逐年到位。投資項目在可行性研處報告中要就資本金籌措情形作出詳細講明.投資項目資本金只能用丁項目建設(shè)，不得挪作他用，更不得抽回。有關(guān)部門耍按照國家規(guī)定對投資項目資本金到位和使用情形進行監(jiān)督。凡資本金不落實的投資項目，一律不得開工建設(shè)。二、項目資金籌措的渠道與方式項目資金籌措的渠道和方式既有區(qū)不乂有聯(lián)系，同一渠道的資金可采納不同的籌資 方式，而同一籌資方式下往往又可籌集到不同渠道的

7、資金。項目資金籌措應(yīng)遵循以下差不多原則：（1）規(guī)模適宜原則；（2）時機適宜原則；經(jīng) 濟效益原則；（4）結(jié)構(gòu)合理原則。（一）資本金籌措的渠逍與方式既有法人項目 資本金 籌措內(nèi)部資金來源1）企業(yè)的現(xiàn)金2）以后生 產(chǎn)經(jīng)營中 獲得的可 用于項目 的資金實踐中常采納經(jīng)營收益間接估算企業(yè)以后的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。其運茅公式如下：經(jīng)營凈現(xiàn)金流量-經(jīng)營凈收益-流淌資金占用的增加經(jīng)營凈收益二凈利潤+折舊+無形及其他資產(chǎn)攤銷+財務(wù)費用經(jīng)營凈現(xiàn)金流量二凈利潤+折舊+無形及其他資產(chǎn)攤銷+財務(wù)費用-流淌資冬 占用的增加企業(yè)以后經(jīng)營凈現(xiàn)金流量中，財務(wù)費用及流淌資金占用的增加部分將不會 用于固定資產(chǎn)投資，折舊、無形及其他資產(chǎn)攤

8、銷通常認為可用于再投資頁 償還債務(wù)凈利潤中有一部分可能需要用于分紅或用作盈余公積金和公左 金留存，其余部分可用于再投資或償還債務(wù)能夠用于再投資及償還債務(wù)的企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金二凈利潤+折舊+無形2 其他資產(chǎn)攤銷流淌資金占用的增加-利潤分紅-利潤中需要留作企業(yè)盈夯 公積金和公益金的部分3）企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)通常包括：短期投資、長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的 現(xiàn)。4）企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓外部資1）企業(yè)增資擴股金來源2）優(yōu)先股優(yōu)先股是指與一般股股東相比具有一定的優(yōu)先權(quán)，要緊指優(yōu)先分得用 利和剩余財產(chǎn)。優(yōu)先股股息固定，與債券特點相似，但優(yōu)先股沒有還本其 限，這乂與一般股相同。相關(guān)于其他借款融資，優(yōu)先股通常處于

9、較后的號 償順序，關(guān)于項目公司的其他債權(quán)人來講，能夠視為項目的資本金。而夕 于一般股股東來講，優(yōu)先股通常要優(yōu)先受償,是一種負債，因此，優(yōu)先圧 是一種介于股本資金與負債之間的融資方式。優(yōu)先股股東不參與公司的經(jīng)營治理，沒有公司的操縱權(quán)，可不能分散- 般股東的控股權(quán)。發(fā)行優(yōu)先股通常不需要還本，只希支付固定股息，可我 少公司的償債風(fēng)險和壓力。由丁優(yōu)先股股息固定，當公司發(fā)行優(yōu)先股而* 得豐厚的利潤時，一般股股東會享受到更多的利益，產(chǎn)生財務(wù)杠桿的效應(yīng) 但優(yōu)先股融資成本較高，且股利不能像債權(quán)益息一樣在稅前扣除。3）國家預(yù)算內(nèi)投資新設(shè)法人項目 資本金 籌措發(fā)起人和投資人提供足額資 金投資人和項目發(fā)起人的身份不

10、同，其用于資本金投資的資金來源也多種多樣。新設(shè)項目法人項目資本金通常以注冊資本的方式投入。假如公司注冊資本的額度陵 求低丁項目資本金額度的要求，股東按項目資本金額度要求投入企業(yè)的資金超過注冊克 本的部分，通常以資本公積的形式記賬一有些情形下，投資者還能夠準資本金方式投/ 資金，包括優(yōu)先股、股東借款等。資本市（1）在資本市場募集股本資金：私募與公布募集場融資（2）合資合作（二）債務(wù)資金籌措的渠道與方式債務(wù)資金是指項目投資中除項目資本金外，以負債方式取得的資金。債務(wù)資金是項 目公司一項重耍的資金來源。債務(wù)融資的優(yōu)點是速度快、成本較低，缺點是融資風(fēng)險較 大，有還本付息的壓力。1.債務(wù)資金籌措方案研究

11、債務(wù)資金籌措應(yīng)考慮的要緊因素1）債務(wù)期限：2）債務(wù)償還；3）債務(wù)序列：4）債權(quán)保證；3）違約風(fēng)險：6）利率結(jié)構(gòu)7）貨幣結(jié)構(gòu)與國家風(fēng)險應(yīng)明確的債務(wù)資金差不多要素1）時刻和數(shù)量；2）融資成本；3）建設(shè)期利息的支付；4）附加條件；5）債權(quán)保證;6）利用外債的責任2-信貸方式融資信貸方式融資是項目負債融資的重要組成部分，是公司融資和項目融資中最差不多 和最簡單，也是比重最大的債務(wù)融資形式。國內(nèi)信貸資金要緊有商業(yè)銀行和政策性銀行等提供的貸款。國外信貸資金耍緊有商業(yè)銀行的貸款，以及世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融機 構(gòu)貸款。此外，還有外國政府貸款、出口信貸以及信托投資公司等非銀行金融機構(gòu)提供 盼貸款。信貸

12、融資方案應(yīng)講明擬提供貸款的機構(gòu)及其貸款條件，包括支付方式、貸款期限、貸款利率、還本付息方式及附加條件等。（1）商業(yè)銀行貸款按照貸款期限，商業(yè)銀行的貸款分為短期貸款、中期貸款和長期貸款。貸款期限在1年以卩 的為短期貸款，超過1年至3年的為中期貸款，3年以上期限的為長期貸款。國外商業(yè)銀行貸款利率有浮動利率與固定利率兩種形式。國外商業(yè)銀行的貸款利率由市場方 定，各國政府的中央銀行關(guān)丁本國的金融市場利率通過一定的手段進行調(diào)控。國內(nèi)商業(yè)銀行貸款的利率目前以中國人民銀行的基準利率為中心，能夠有一定幅度的上下定 動。中國人民銀行不定期對貸款的基準利率進行調(diào)整。差不多借入的長期貸款，如遇中國人民旬 行調(diào)整利率

13、，利率的調(diào)整在下一年度開始執(zhí)行。（2）政策性銀行貸款政策性銀行貸款利率通常比商業(yè)銀行貸款利率低。我國的政策性銀行有：中國進出口銀行、中目農(nóng)業(yè)進展銀行。國家開發(fā)銀行在2018年底改制后，成為開發(fā)性金融機構(gòu)一（3）出口信貸項目建設(shè)需要進口設(shè)備的，能夠使用設(shè)備出口國的出口信貸。出口信貸通常不能對設(shè)備價款全鑒 貸款，通常只能提供設(shè)備價款85%的貸款，設(shè)備出口商則給予設(shè)備的購買方以延期付款條件、H口信貸利率通常要低于國際上商業(yè)銀行的貸款利率。OECD (歐洲經(jīng)濟合作與進展組織)國家出 信貸利率一樣耍遵循商業(yè)參考利率(CIRR) o出口信貸通常需要支付一定的附加費用，如治理費、 承諾費、信貸保險費尊。1)

14、買方信貸是出口商所在地銀行為促進本國商品的出口，而對國外進口商(或其銀行)所戈 放的一種貸款。買方信貸能夠通過進口國的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款，也能夠不通過本目 商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸。2)賣方信貸是出口商所在地有關(guān)銀行，為便于該國出口商以延期付款形式出口商品而給才 國出口商的一種貸款。3)福費廷(FORFEIT)是專門的代理融資技術(shù)。為了鼓舞設(shè)備出口，幾家出口商所在地銀行專門開設(shè)了 針對大型設(shè)備出口的專門融資：出口商把經(jīng)進口商承兌的、期限在半年以上到5亠 6年以上的遠期匯票，無追索權(quán)地出售給出口商所在地的銀行，出口商提早取名 現(xiàn)款。為了保證在進口商不能履行義務(wù)的情形下出口商也能獲得貸款，出口商寒 求進口商承兌的

15、遠期匯票附有銀行擔保。(4)銀團貸款也稱辛追加貸款，是指由一家銀行牽頭。貸款銀團中還需要有一家或數(shù)家代理銀行，負責監(jiān)管f! 款人的賬戶，監(jiān)控借款人的資金，劃收及劃轉(zhuǎn)貸款本息。使用銀團貸款，除了貸款利率之外，借款人還要支付一些附加費用，包括治理費、安排費、 代理費、承諾費、雜費等。銀團貸款的具體操作方式有兩種：直截了當參與和間接參與。(5)國 際金融 機構(gòu)貸 款目前與我國關(guān)系最為緊密的國際金融組織是國際貨幣基金組織、世界銀行和亞洲開發(fā)銀行。國“ 金融機構(gòu)的貸款通常帶有一定的優(yōu)待性，貸款利率低于商業(yè)銀行貸款利率，貸款期限能夠安排各 專門長，但也有可能需要支付某些附加費用，例如承諾費。國際貨幣基金組

16、織(IMF)IMF的貸款只限于成員國的財政和金融當局，IMF不與任何企業(yè)發(fā)生業(yè)務(wù)，貸款月途先于補償國際收支逆差或用于經(jīng)常項目的國際支付，期限為15年。世行世行貸款僅限于會員國。貸款期限一樣較長，最長可達30年。亞行ADB是類似丁世界銀行但只面向亞太地區(qū)的區(qū)域性政府間金融開發(fā)機構(gòu)。3.債券方式融資債券是債務(wù)人為籌集債務(wù)資金而發(fā)行的.約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種有價證券。公司發(fā)行債券一樣有發(fā)行最高限額、發(fā)行公司權(quán)益資本最低限額、公司盈利能力和債券利率水平等要求條件。除了一樣債券融資外，還有可轉(zhuǎn)換債券融資。企業(yè)債券融資是一種直截了當融資“發(fā)行債券融資能夠從資金市場直截了當獲得資金，資金成本（利率）

17、一樣應(yīng)低于銀行借款。發(fā)行債券融資，大多需要有第三方擔保, 獲得債券信用增級，以使債券成功發(fā)行，并可降低債券發(fā)行成本。發(fā)行債券通常要取得 債券資信等級的評級。債券發(fā)行與股票發(fā)行相似，能夠在公布的資本市場上公布發(fā)行， 以能夠私募方式發(fā)行。可轉(zhuǎn)換債券是企業(yè)發(fā)行的一種專門形式的債券。在預(yù)先約定的期限內(nèi)，可轉(zhuǎn)換債的 債券持有人有權(quán)選擇按照預(yù)先規(guī)定的條件將債權(quán)轉(zhuǎn)換為發(fā)行人公司的股權(quán)，現(xiàn)有公司發(fā) 行可轉(zhuǎn)換債券，通常并不設(shè)定后于其他債權(quán)受償，關(guān)于其他向公司提供貸款的債權(quán)人來 講，可轉(zhuǎn)換債不能視為公司的資本金融資。通?？赊D(zhuǎn)換債的利率更低。債券籌資的優(yōu)點1）籌資成本較低發(fā)行債券籌資的成本要比股票籌資的成本低。其利

18、息承諾在所得稅前支付，能夠馬受扣減所得稅的優(yōu)待，因此企業(yè)實際上負擔的債券成本一樣低丁股票成本2）保證股東操縱權(quán)3）發(fā)揮財務(wù)杠桿作用4）便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)債券籌資的缺點1）可能產(chǎn)生財務(wù)杠桿負效應(yīng)2）可能使企業(yè)總資金成本增大3）經(jīng)營靈活性降低4.租賃方式融資租賃方式融資是指當企業(yè)需要籌措資金、添置必耍的設(shè)備時，能夠通過租賃公司代 其購入所選擇的設(shè)備，并以租賃的方式將設(shè)備租給企業(yè)使用。在大多數(shù)情形下，出租人 在租賃期內(nèi)向承租人分期回收設(shè)備的全部成本、利息和利潤。租賃期滿后，將租賃設(shè)備 的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人，通常為長期租賃。依照租賃所表達的經(jīng)濟實質(zhì)不同，租賃分為 經(jīng)營性租賃與融資性租賃兩類。三、資金成本

19、與資本結(jié)構(gòu)（一）資金成本1. 資金成本及其構(gòu)成資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。（1）資 指在資金籌集過程中所支付的各項費用，如發(fā)行股票 金籌集 或債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費.律師費、資倍評成本估費、公證費、擔保費、廣告費等。資金使用成本又稱為資金占用費，是指占用資金而支付的費用，它 耍緊包括支付給股東的各種股息和紅利、向債權(quán)人支 付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費用資金使用成本一樣與所籌集的資金多4以及使用時刻的長短有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期性的特點，是資金成本的要緊內(nèi)容資金籌集成本與資金使用成本是有區(qū)不的，前者是在籌措資金時一次支付的，在使 用資金過程中不再發(fā)生，因此可

20、作為籌資金額的一項扣除，而后者是在資金使用過程中 多次、定期發(fā)生的。2. 資金成本的性質(zhì)資金成本是在商品經(jīng)濟社會中由丁資金所有權(quán)與資金使用權(quán)相分離而產(chǎn)生的。(1)資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機構(gòu)支付的占用費和籌資費。(3)資金成本具有一樣產(chǎn)品成本的差不多屬性。然而資金成本只有一部分具有產(chǎn)品 成本的性質(zhì)，即這一部分耗費計入產(chǎn)品成本，而另一部分則作為利潤的分配，不能列入 產(chǎn)品成本。3. 資金成本的作用個不資金成本要緊用于比較各種籌資方式資金成本的高低，是確定籌資方式的重要 依據(jù)。綜合資金成本是項目公司資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。邊際資金成本是追加籌資決策的重耍依據(jù)。三、資金成本與資本結(jié)構(gòu)(一)資

21、金成本4. 資金成本的運算(1)資金成本運算的一樣形式。資金成本的表示方法有兩種，即絕對數(shù)表示方法和相對數(shù)表示方法。絕對數(shù)表示方 法是指為籌集和使用資本到底付出了多少費用。相對數(shù)表示方法則是通過資金成本率來 表示，用每年用資費用與籌得的資金凈額(籌資金額與籌資費用之差)之間的比率來定 義。由于在不同條件下籌集資金的數(shù)額不相同，成本便不相同，因此資金成本通常以 相對數(shù)表示。其運算公式如下:DK=P I F 或 K=式中K-資金成本率(一樣也可稱為資金成本)；P籌資資金總額：D使用費：F- 籌資費：f一籌資費費率(即籌資費占籌資資金總額的比率)。(2)個不資金成本“權(quán)益 資金 成本優(yōu)先股成本每年的

22、股利是固定不變的，當項目運營 過程中顯現(xiàn)資金緊張時可暫不支付. 股息是在稅后支付，無法抵消所得稅， 因此，籌資成本大于債券。1KP=或 KP= Ilf一般股成本股利增 長模型 法一般股的股利往往不是固定 的，一樣假定收益以固定的年 增長率遞增K = 7j+g = r7+g稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法Ks=K&+RPc資本資產(chǎn)定價模型法KRr+ P (Rz-Rf)保留盈余成本乂稱為留存收益，不考慮籌資費用DeKx 二 Pc +g=i+g債務(wù) 資金 成本長期貸款成本借款利息能夠計人稅前成本費用，起到 抵稅的作用，因而使企業(yè)的實際支出相 應(yīng)減少。對每年年末支付利息、貸款期末一次全咅 還本的借款，其借款成

23、本率為：債券成本顯現(xiàn)等價、溢價、折價等情形，在運算 債券成本時，債券的利息按票面利率確 定，但債券的籌資金額按照發(fā)行價格運 算K=BliTKs=ib 租賃成本不考慮籌資費用Kk = -X(l-T)考慮時刻價值的負債融資成本運算(3)加權(quán)半均資金成本。加權(quán)平均資金成本一樣是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)重，對各類資金成本進行加權(quán)平均確定的。例：某企業(yè)賬面反映的長期資金共1000萬元，其中長期借款300萬元，應(yīng)對長期 債券200萬元，一般股400萬元，保留盈余100萬元：其資金成本分不為5. 64%. 6. 25%. 15. 7%. 15%0該企業(yè)的加權(quán)半均資金成本為：30o2Oo4Oo 1005

24、. 64%xl000+6. 25X1000+15. 7%X 1000+15%X 1000=10. 722%個不資金成本的比重確定還能夠按市場價值或目標價值確定。（二）資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指項目融資方案中各種資金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系，又稱資金結(jié)構(gòu).廣義的資本結(jié)構(gòu)是指項目公司全部資本的構(gòu)成，不但包括長期資本，還包括短期資 本，要緊是短期債務(wù)資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指項目公司所擁有的各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，專門是 指長期的股權(quán)資本與債務(wù)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)的分析應(yīng)包括項目籌集資金中股本資金、債務(wù)資金的形式，各種資金所占 比例，以及資金的來源，包括項目資本金與負債資金比例、資本金結(jié)構(gòu)

25、和債務(wù)資金結(jié)構(gòu)。1. 項目資本金與債務(wù)資金比例從權(quán)益投資人的角度考慮，項目融資的資金結(jié)構(gòu)應(yīng)追求以較低的資本金投資爭取較 多的債務(wù)資金，同時要爭取盡可能低的對股東的追索，另外由于債務(wù)資本的利息在所得 稅前列支，在考慮公司所得稅的基礎(chǔ)上，債務(wù)資本要比項目資本金的資金成本低專門多， 由丁財務(wù)杠桿作用，適當?shù)膫鶆?wù)資本比例能夠提高項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率。而提供 債務(wù)資金的債權(quán)人則期望債權(quán)得到有效的風(fēng)險操縱，項目有較高的資本金比例能夠承擔 較高的市場風(fēng)險，有利于債權(quán)得到有效的風(fēng)險操縱。同時，項目資本金比例越高，貸款 的風(fēng)險越低，貸款的利率能夠越低，假如權(quán)益資金過大，風(fēng)險可能會過于集中，財務(wù)杠 桿作用下滑

26、。但假如項目資本金占的比重太少，會導(dǎo)致負債融資的難度提升和融資成本 的提高。2. 項目資本金結(jié)構(gòu)項目資本金內(nèi)部結(jié)構(gòu)比例是指項目投資各方的出資比例。3. 項目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)在一樣情形下，項目融資中債務(wù)融資占有較大的比例，因此，項目債務(wù)資金的籌集 是解決項目融資的資金結(jié)構(gòu)咨詢題的核心。項目債務(wù)資本結(jié)構(gòu)比例反映債權(quán)各方為項目 提供債務(wù)資本的數(shù)額比例、債務(wù)期限比例、內(nèi)債和外債的比例，以及外債中各幣種債務(wù) 的比例等。不同類型的債務(wù)資本融資成本不同，融資的風(fēng)險也不一樣。在確定項目債務(wù) 資本結(jié)構(gòu)比例時，需要在融資成本和融資風(fēng)險之間取得平穩(wěn)，既耍降低融資成本，乂要 操縱融資風(fēng)險。選擇債務(wù)融資的結(jié)構(gòu)應(yīng)該考慮：(1

27、)債務(wù)期限配比；(2)債務(wù)償還順序；(3)境內(nèi)外借 款占比；(4)利率結(jié)構(gòu)；(5)貨幣結(jié)構(gòu)。4. 資本結(jié)構(gòu)的比選方法資本結(jié)構(gòu)是否合理，一樣是通過分析每股收益的變化來進行衡眾的。凡是能夠提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)確實是合理的，反之則是不合理的。每股收益分析是利用每股收益的無差不點進行的。所謂每股收益的無差不點，是指 每股收益不受融資方式阻礙的銷售水平。依照每股收益無差不點，能夠分析判定不同銷 售水平下適用的資本結(jié)構(gòu)。每股收益EPS的運算式如下：Eps = (S-VC-FDd-E-Dp = (EBIT-Dd-Q-DpNN在每股收益無差不點上，不管是采納負債融資，依舊采納權(quán)益融資，每股收益差不 多上相等

28、的。若以EPS,表示負債融資，以EPS2表示權(quán)益融資，有：EPS、= EPSi(S. -VG_VCg _ F _ T) _M-N2(5.1.20) 在毎股收益無荔別點上，S0,則：(S-VC| 只 7)(1 T一6 _ (S_VCz_F8_h”l_D_D.MN2(5.1.21)能使得上述公式成立的銷售額S即為每股收益無差不點銷售額。例：某項目公司原有資本5000萬元，其中長期債務(wù)資本2000萬元，優(yōu)先股股本500 萬元，一般股股本2500萬元。該公司每年負擔的利息費用為200萬元，每年發(fā)放的優(yōu) 先股股利為55萬元。該公司發(fā)行在外的一般股為100萬股，每股面值為25元。該公司 的企業(yè)所得稅稅率為

29、25亂因該公司決定擴大項目規(guī)模，為此需要追加籌集2500萬元長 期資本?，F(xiàn)有兩種備選方案。一是全部發(fā)行公司債券，票面利率為12%,利息為300萬元。二是全部發(fā)行一般股，增發(fā)100萬股一般股，每股面值為25元。將上述資料中的有關(guān)數(shù)據(jù)代入條件公式：(EB/T-500) X (125%) 一 55 (EBIT - 200)(1 - 25%) - 55100 200EBIT = 873. 33(萬元)現(xiàn)在每股的收益額為：=2. 25(元)(873. 33-500) X (1 一25%) 55100上述每股收益無差不分析，如圖5. 1.1所示。從圖5. 1. 1中能夠看出，當息稅前利潤大于873. 33

30、萬元，采納負債籌資方式較為 有利；當息稅前利潤低于873.33萬元時，采納發(fā)行一般股籌資方式較為有利；而當息 稅前利潤等于873.33萬元時，采納這兩種方式并無差不。第二節(jié)工程項目融資項目融資有廣義和狹義兩種明白得。廣義上講，項目融資確實是指“為項目而融資”, 包括新建項目、收購現(xiàn)有項目或?qū)ΜF(xiàn)有項目進行債務(wù)重組等。狹義的項目融資則是指一 種有限追索（極端情形下為無追索）的融資活動，是以項目的資產(chǎn)、預(yù)期收益、預(yù)期現(xiàn) 金流量等作為償還貸款的資金來源。一、項目融資的特點和程序（一）項目融資的特點1.項目 導(dǎo)向與其他融資過程相比，項目融資要緊以項目的資產(chǎn)、預(yù)期收益、預(yù) 期現(xiàn)金流等來安排融資，而不是以項

31、目的投資者或發(fā)起人的資信為依 據(jù)。債權(quán)人在項目融資過程中要緊關(guān)注的是項目在貸款期間能夠新產(chǎn)生 多少現(xiàn)金流童用于還款.能夠獲得的貸款數(shù)量、融資成本的高低以及融 資結(jié)構(gòu)的設(shè)計等差不多上與項目的預(yù)期現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價值緊密聯(lián)系 在一起的。采納項目融資與傳統(tǒng)融資方式相比較，一樣能夠獲得較高的貸款比 例。項目融資的貸款期限能夠比一樣商業(yè)貸款期限長，有的項目貸款期 限可長達20年之久。2.有限 追索追索是指在借款人未按期償還債務(wù)時貸款人要求借款人有以除抵押 資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)益。在某種意義上，貸款人對項目借 款人的追索形式和程度是區(qū)分融資是屬丁項目融資依舊屬丁傳統(tǒng)形式 融資的重要標志。作為有限追

32、索的項目融資，貸款人能夠在貸款的某個特定時期（例 如項目的建設(shè)期和試生產(chǎn)期）對項目借款人實行追索，或者在一個規(guī)定 的范疇內(nèi)（這種范疇包括金額和形式的限制）對項目借款人實行追索， 除此之外，不管項目顯現(xiàn)任何咨詢題，貸款人均不能追索到項目借款人 除該項目資產(chǎn).現(xiàn)金流量以及所承擔的義務(wù)之外的任何形式的財產(chǎn)。有限追索的極端是“無追索S即融資白分之百地依靠于項目的經(jīng) 濟強度，在融資的任何時期，貸款人均不能追索到項目借款人除項目之 外的資產(chǎn)。然而，在實際工作中是專門難獲得如此的融資結(jié)構(gòu)的。3.風(fēng)險 分擔一個成功的項目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在項目中沒有任何一方單獨承擔 起全部項目債務(wù)的風(fēng)險責任4.非公 司負債 型融

33、資非公司負債型融資，亦稱為資產(chǎn)負債表之外的融資.是指項目的債 務(wù)不表現(xiàn)在項目投資者（即實際借款人）的公司資產(chǎn)負債表中負債欄的 一種融資形式。最多，這種債務(wù)只以某種講明的形式反映在公司資產(chǎn)負 債表的注釋中。非公司負債型融資關(guān)于項目投資者的價值在于使得這些公司有可 能以有限的財力從事更多的投資，同時將投資的風(fēng)險分散和限制在更多 的項目之中。5.信用結(jié)構(gòu)多樣化16.成高與傳統(tǒng)的融資方式比較，項目融資的一個要緊咨詢題，是相對籌資 成本較高，組織融資所需耍的時刻較長。項目融資的這一特點限制了其 使用范疇。7.能夠利用稅務(wù)優(yōu)勢（二）項目融資程序從項目投資決策開始，至選擇項目融資方式為項目建設(shè)籌措資金，一直

34、到最后完成 該項目融資為止，項目融資大致可分為五個時期：投資決策分析、融資決策分析、融資 結(jié)構(gòu)設(shè)計、融資談判和融資執(zhí)行。每一時期的耍緊工作如圖5. 2.1所示。圖5. 2.1項目融資的程序二、項目融資的要緊方式項目融資的方式是指關(guān)丁某類具有共同特點的投資項目，項目發(fā)起人或投資者在進 行投融資設(shè)計時能夠效仿并重復(fù)運用的操作方案。傳統(tǒng)的項目融資要緊包括直截了當融 資、項目公司融資、杠桿租賃融資、設(shè)施使用協(xié)議融資、產(chǎn)品支付融資等，隨著項目融 資理論研究與實踐應(yīng)用的不斷進展，顯現(xiàn)了一系列新型項目融資方式，如BOT、PPP、ABS、 TOT、PFI等，那個地點要緊介紹新型融資方式。（一）BOT方式BOT

35、 （建設(shè)一運營一移交）要緊適用于競爭性不強的行業(yè)或有穩(wěn)固收入的項目。其差 不多思路是，由項目所在國政府或其所屬機構(gòu)為項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議 作為項目融資的基礎(chǔ)，由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經(jīng)營者安排融資， 承擔風(fēng)險，開發(fā)建設(shè)項目并在特許權(quán)協(xié)議期間經(jīng)營項目獵取商業(yè)利潤。特許期滿后，依 照協(xié)議將該項目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機構(gòu)。實際上BOT是一類項目融資方式的總稱，通常所講的BOT要緊包括典型BOT、BOOT 及BOO三種差不多形式。1.典型BOT方式投資財團情愿口己融資，建設(shè)某項基礎(chǔ)設(shè)施，并在項目所在國政府授匸的特許期內(nèi) 經(jīng)營該公共設(shè)施，以經(jīng)營收入抵償建設(shè)投資，并獲得一定收益，

36、經(jīng)營期滿后將此設(shè)施轉(zhuǎn) 讓給項目所在國政府。這是最經(jīng)典的BOT形式，項目公司沒有項目的所有權(quán)，只有建設(shè) 和經(jīng)營權(quán)。2. BOOT方式BOOT （建設(shè)一擁有一運營一移交）方式與典型BOT方式的耍緊不同之處是，項目公 司既有經(jīng)營權(quán)又有所有權(quán)，政府承諾項目公司在一定范疇和一定時期內(nèi)，將項目資產(chǎn)以 融資目的抵押給銀行，以獲得更優(yōu)待的貸款條件，從而使項目的產(chǎn)品/服務(wù)價格降低， 但特許期一樣比典型BOT方式稍長。3. B00方式B00 （建設(shè)一擁有一運營）方式與前兩種形式的耍緊不同之處在于，項目公司不必將 項目移交給政府（即為永久私有化），目的要緊是鼓舞項目公司從項目全壽命期的角度 合理建設(shè)和經(jīng)營設(shè)施，提高

37、項目產(chǎn)品/服務(wù)的質(zhì)量，追求全壽命期的總成本降低和效率 的提高，使項目的產(chǎn)品/服務(wù)價格更低。除上述三種差不多形式外，BOT還有十余種演變形式，如BT （建設(shè)一移交）、BTO （建 設(shè)一移交一運營）等。所謂BT,是指政府在項目建成后從民營機構(gòu)（或任何國營/民營/外商法人機構(gòu)） 中購回項目（可一次支付、也可分期支付）；與政府投資建筑項目不同的是，政府用丁 購回項目的資金往往是事后支付（可通過財政撥款，但更多的是通過運營項目來支付）; 民營機構(gòu)是投資者或項目法人，必須出一定的資本金，用于建設(shè)項目的其他資金能夠由 民營機構(gòu)口己出，但更多的是以期望的政府支付款（如可兌信用證）來獵取銀行的有限 追索權(quán)貸款。

38、BT項目中，投資者僅獲得項目的建設(shè)權(quán)，而項目的經(jīng)營權(quán)則屬于政府， BT融資形式適用于各類基礎(chǔ)設(shè)施項目，專門是出于安全考慮的必須由政府直截了當運 營的項目。對銀行和承包商而言，BT項目的風(fēng)險可能比差不多的BOT項目大。假如承包商不是投資者，其建設(shè)資金不是從銀行借的有限追索權(quán)貸款，或政府用于 購回項目的資金完全沒有基于項目的運營收入，此種情形實際上應(yīng)稱作“承包商墊資承 包”或“政府延期付款”，屬于異化BT,差不多超出狹義項目融資的原有含義范疇，在 我國已被禁止。（二）PPP方式PPP （公私合作或公私合伙）融資方式最早顯現(xiàn)于20世紀90年代，是指政府與民營 機構(gòu)（或任何國營/民營/外商法人機構(gòu)）簽

39、訂長期合作協(xié)議，授權(quán)民營機構(gòu)代替政府 建設(shè)、運營或治理基礎(chǔ)設(shè)施（如道路、橋梁、電廠、水廠等）或其他公共服務(wù)設(shè)施（如 醫(yī)院、學(xué)校、監(jiān)獄、警崗等），并向公眾提供公共服務(wù)。從廣義上來講，PPP能夠分為三大類，分不包括傳統(tǒng)承包項目、開發(fā)經(jīng)營項目和合 作開發(fā)項目。傳統(tǒng)承包項目中，艮營機構(gòu)只負責部分分包工作，其他大部分工作由政府 負責；開發(fā)經(jīng)營項目中，民營機構(gòu)在合同期內(nèi)負責項目的建設(shè)及運營，合同期滿后將項 目移交給政府；合作開發(fā)項目中，私營部門參與項目的融資，與政府共同分享項目的經(jīng) 營收入。PPP融資方式強調(diào)政府與民營機構(gòu)間的長期合作關(guān)系，也正因為民營機構(gòu)參與 到項目的建設(shè)過程中，為保證口身利益，項目建設(shè)

40、過程中會積極選取最佳方式提供公共 服務(wù)，使得服務(wù)質(zhì)量得到提升。PPP強調(diào)的是優(yōu)勢的互補、風(fēng)險的分擔和利益的共享。PPP與BOT在本質(zhì)上區(qū)不不大，差不多上通過項目的期望收益進行融資，對民營機 構(gòu)的補償差不多上通過授權(quán)民營機構(gòu)在規(guī)定的特許期內(nèi)向項目的使用者收取費用，由此 回收項目的投資、經(jīng)營和愛護等成本，并獲得合理的回報（即建成項目投入使用后所產(chǎn) 生的現(xiàn)金流量成為支付經(jīng)營成本、償還貸款和提供投資回報等的唯獨來源），特許期滿 后項目將移交回政府（也有不移交的，如B00）o因此，PPP與BOT在細節(jié)上也有一些差異。例如在PPP項目中，民營機構(gòu)做不了的 或不愿做的，需要由政府來做；其余全由民營機構(gòu)來做，

41、政府只起監(jiān)管作用。而在BOT 項目中，絕大多數(shù)工作由民營機構(gòu)來做，政府則提供支持和擔保。但不管PPP或BOT方 式，都要合理分擔項目風(fēng)險，從而提高項目的投資、建設(shè)、運營和治理效率，這是PPP 或BOT的最重耍目標。此外，PPP的含義更為廣泛，反映更為廣義的公私合伙/合作關(guān) 系，除了基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源開發(fā)，還可包括公共服務(wù)設(shè)施和國營機構(gòu)的私有化等，因 此，近年來國際上越來越多采納PPP那個詞，有取代BOT的趨勢。PPP方式與BOT方式在各方責任方面有著較為明顯的不同，總的來講，BOT項目中 政府與民營企業(yè)缺乏恰當?shù)暮椭C機制，導(dǎo)致雙方口身目標不同，顯現(xiàn)利益沖突，而PPP 融資方式中政府與民營部門的

42、關(guān)系更加緊密，具體比較見表5. 2. 1。表5. 2.1 PPP與BOT各方責任比較融資方式機構(gòu)融資責任風(fēng)險關(guān)系和諧操縱權(quán)PPP政府部門共同共同強共同民營部門共同共同強共同BOT政府部門小小弱小民營部門大大弱大PPP方式與BOT方式比較，各方在項目不同時期的參與程度存在不同，具體見表5. 2. 2o表5. 2.2 PPP與BOT各時期參與程度比較融資方式機構(gòu)決策設(shè)計建筑融資運營PPP政府部門民營部門VJJBOT政府部門V民營部門JJJ(三)TOT方式TOT (移交一運營一移交)，是從BOT方式演變而來的一種新型方式，具體是指用民 營資金購買某個項目資產(chǎn)(一樣是公益性資產(chǎn))的經(jīng)營權(quán)，購買者在約定

43、的時刻內(nèi)通過 經(jīng)營該資產(chǎn)收回全部投資和得到合理的回報后，再將項目無償移交給原產(chǎn)權(quán)所有人(一 樣為政府或國有企業(yè))。TOT專門受投資者青睞，在進展中國家得到越來越多的應(yīng)用， 該模式為政府需要建設(shè)大型項目而又資金不足時提供了解決的途徑，還為各類資本投資 于基礎(chǔ)設(shè)施開創(chuàng)了新的渠道。1. TOT的運作程序TOT的運作程序相對比較簡單，一樣包括以下步驟：(1) 制定TOT方案并報批。(2) 項目發(fā)起人(同時又是投產(chǎn)項目的所有者)設(shè)立SPC或SPV (專門目的公司或 專門目的機構(gòu))，發(fā)起人把完工項目的所有權(quán)和新建項目的所有權(quán)均轉(zhuǎn)讓給SPC或SPVo SPC或SPV通常是政府設(shè)立或政府參與設(shè)立的具有特許權(quán)的

44、機構(gòu)。(3) TOT項目招標。(4) SPV與投資者洽談以達成轉(zhuǎn)讓投產(chǎn)運行項目在以后一定期限內(nèi)全部或部分經(jīng)營 權(quán)的協(xié)議，并取得資金。(5) 轉(zhuǎn)讓方利用獲得的資金建設(shè)新項目。(6) 新項目投入使用。(7) 轉(zhuǎn)讓項目經(jīng)營期滿后，收回轉(zhuǎn)讓的項目。2. TOT方式的特點與BOT相比，TOT要緊有下列待點：(1) 從項目融資的角度看，TOT是通過已建成項目為其他新項目進行融資，BOT則是 為籌建中的項目進行融資。(2) 從具體運作過程看，TOT由于躲開了建筑過程中所包含的大量風(fēng)險和矛盾，同時 只涉及轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等咨詢題，在項目融資談判過程中比較容易使雙 方意愿達成一致，同時可不能威逼國內(nèi)

45、基礎(chǔ)設(shè)施的操縱權(quán)與國家安全。(3) 從東道國政府的角度看，通過TOT吸引國外或民間投資者購買現(xiàn)有的資產(chǎn)，將 從兩個方面進一步緩解中央和地點政府財政支出的壓力。(4) 從投資者的角度看，TOT方式既可回避建設(shè)中的超支、停建或者建成后不能正常 運營、現(xiàn)金流量不足以償還債務(wù)等風(fēng)險，乂能盡快取得收益。采納BOT方式，投資者先 要投入資金建設(shè)，并要設(shè)計合理的信用保證結(jié)構(gòu)，花費時刻專門長，承擔風(fēng)險大；采納 TOT,投資者購買的是正在運營的資產(chǎn)和對資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)，資產(chǎn)收益具有確定性，也不 需要太復(fù)雜的信用保證結(jié)構(gòu)。(四)ABS方式ABS (資產(chǎn)證券化)將缺乏流淌性但能產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)固的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集起

46、來，通過一定的安排，對資產(chǎn)中的風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換為在金融 市場上能夠出售和流通的證券過程。1. ABS融資方式的運作過程ABS融資方式的運作過程要緊包括以下兒個方面：(1) 組建專門目的機構(gòu)SPVc(2) SPY與項目結(jié)合。即SPV查找能夠進行資產(chǎn)證券化融資的對象。其融資風(fēng)險僅 與項目資產(chǎn)以后現(xiàn)金收入有關(guān)，而與建設(shè)項目的原始權(quán)益人本身的風(fēng)險無關(guān)。(3) 進行信用增級。(4) SPY發(fā)行債券。(5) SPV 償債。2. BOT方式與ABS方式的比較BOTABS項目所 有權(quán)運 營權(quán)歸 屬項目的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)在 特許經(jīng)營期內(nèi)是屬于項目 公司的，在特許期經(jīng)營終止 之后，所有權(quán)及與經(jīng)

47、營權(quán)將 會移交給政府依照合同規(guī)定，項目的所有權(quán)在債券存續(xù)期 內(nèi)由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)至SPV,而經(jīng)營權(quán)與決 策權(quán)仍屬于原始權(quán)益人，債券到期后，利用 項目所產(chǎn)生的收益還本付息并支付各類費 用之后，項目的所有權(quán)重新回到原始權(quán)益人 手中適用范 疇關(guān)于關(guān)系國家經(jīng)濟命脈或 包搖國防項目在內(nèi)的敏銳 項目，采納BOT融資方式是 不可行的，容易引起政治、 社會.經(jīng)濟等各方面的咨詢 題在債券存續(xù)期內(nèi)資產(chǎn)的所有權(quán)歸SPV所有， 然而資產(chǎn)的運營與決策權(quán)仍舊歸屬原始權(quán) 益人，SPV不參與運營，不必擔憂外商或私 營機構(gòu)操縱，因此應(yīng)用更加廣泛資金來 源強調(diào)通過證券市場發(fā)行債券對項目 所在國 的阻礙會給東道國帶來一定負面 效應(yīng)AB

48、S則較少顯現(xiàn)上述咨詢題風(fēng)險分 散度風(fēng)險要緊由政府、投資者/ 經(jīng)營者、貸款機構(gòu)承擔由眾多的投資者承擔，而且債券能夠在二級 市場上轉(zhuǎn)讓，變現(xiàn)能力強融資成 本過程復(fù)雜、牽涉面廣、融資 成本因中間環(huán)節(jié)多而增加只涉及原始權(quán)益人、SPV、證券承銷商和投 資者，無需政府的許可.授權(quán).擔保等，過 程簡單，降低了融資成本（五）PFI方式PFI （私人主動融資）是指由私營企業(yè)進行項目的建設(shè)與運營，從政府方或同意服務(wù) 方收取費用以回收成本，在運營期終止時，私營企業(yè)應(yīng)將所運營的項目完好地、無債務(wù) 地歸還政府。PFI融資方式具有使用領(lǐng)域廣泛、緩解政府資金壓力、提高建設(shè)效率等特點。利用 這種融資方式，能夠補償財政預(yù)算的不

49、足、有效轉(zhuǎn)移政府 財政風(fēng)險、提高公共項目的 投資效率、增加私營部門的投資機會。PFI是一種強調(diào)私營企業(yè)在融資中主動性與主導(dǎo)性的融資方式，在這種方式下，政 府以不同丁傳統(tǒng)的由其口身負責提供公共項目產(chǎn)出的方式，而是采取促進私營企業(yè)有機 會參與基礎(chǔ)設(shè)施和公共物品的生產(chǎn)和提供公共服務(wù)的一種全新的公共項目產(chǎn)出方式。通 過PFI方式，政府與私營企業(yè)進行合作，由私營企業(yè)承擔部分政府公共物品的生產(chǎn)或提 供公共服務(wù)，政府購買私營企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)，或給予私營企業(yè)以收費特許權(quán)，或 政府與私營企業(yè)以合伙方式共同營運等方式來實現(xiàn)政府公共物品產(chǎn)出中的資源配置最 優(yōu)化、效率和產(chǎn)出的最大化。1. FFI的典型模式PFI模

50、式最早顯現(xiàn)在英國，在英國的實踐中，通常有三種典型模式，即經(jīng)濟上自立 的項目、向公共部門出售服務(wù)的項目與合資經(jīng)營項目。合資經(jīng)營項目中，項目的操縱權(quán)必須是由私營企業(yè)來把握，公共部門只是一個合伙 人的角色。2. PFI的優(yōu)點PFI與私有化不同與買斷經(jīng)營也有所不同。PFI方式的核心旨在增加包括私營企 業(yè)參與的公共服務(wù)或者是公共服務(wù)的產(chǎn)出大眾化。PFI在本質(zhì)上是一個設(shè)計、建設(shè)、融資和運營模式，政府與私營企業(yè)是一種合作關(guān) 系，對PFI項目服務(wù)的購買是由有采購特權(quán)的政府與私營企業(yè)簽訂的。PFI模式的要緊優(yōu)點表現(xiàn)在；(1) PFI有專門廣泛的適用范疇，不僅包括基礎(chǔ)設(shè)施項目，在學(xué)校、醫(yī)院、監(jiān)獄等 公共項目上也有

51、廣泛的應(yīng)用。(2) 推行PFI方式，能夠廣泛吸引經(jīng)濟領(lǐng)域的私營企業(yè)或非官方投資者，參與公共 物品的產(chǎn)出，這不僅大大地緩解了政府公共項目建設(shè)的資金壓力，同時也提高了政府公 共物品的產(chǎn)出水平。吸引私營企業(yè)的知識、技術(shù)和治理方法，提高公共項目的效率和降低產(chǎn)出成本, 使社會資源配置更加合理化，同時也使政府擺脫了受到長期困擾的政府項目低效率的壓 力，使政府有更多的精力和財力用于社會進展更加急需的項目建設(shè)。(4) PFI方式是政府公共項目投融資和建設(shè)治理方式的重要的制度創(chuàng)新，這也是PFI 方式的最大的優(yōu)勢。在英國的實踐中，被認為是政府獲得高質(zhì)量、高效率的公共設(shè)施的 重要工具，差不多有專門多成功的案例。3.

52、 PFI方式與BOT方式的比較PFI與BOT方式在本質(zhì)上沒有太大區(qū)不，但在一些細節(jié)上仍存在不同。BOTPFI適用領(lǐng)域要緊用于基礎(chǔ)設(shè)施或市政設(shè) 施應(yīng)用面更廣合同類型特許經(jīng)營合同服務(wù)合同一樣會對設(shè)施的治理、愛護提 出專門要求承擔風(fēng)險私營企業(yè)不參與項目設(shè)計， 因此設(shè)計風(fēng)險由政府承擔由于私營企業(yè)參與項目設(shè)計，需要其承 擔設(shè)計風(fēng)險合同期滿 處理方式特許經(jīng)營期滿后，項目必須 無償交給政府治理及運營假如私營企業(yè)通過正常經(jīng)營未達到合 同規(guī)定的收益，能夠連續(xù)保持運營權(quán)第三節(jié) 與工程項目有關(guān)的稅收及保險規(guī)定一、與工程項目有關(guān)的稅收規(guī)定在匚程項目的投資與建設(shè)過程中，所要繳納的要緊稅收包括營業(yè)稅、所得稅、都市愛護建設(shè)

53、稅和教育費附加(可視作稅收)。此外，針對其占有的財產(chǎn)和行為，還涉及房 產(chǎn)稅、土地使用稅、土地增值稅、契稅及進出口關(guān)稅等的征收。（一）營業(yè)稅1.納稅人營業(yè)稅的納稅人是指在中華人民共和國境內(nèi)提供應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售 不動產(chǎn)的單位和個人。作為營業(yè)稅納稅義務(wù)人的單位是指發(fā)生應(yīng)稅行為、并向?qū)Ψ绞杖?貨幣、物資和其他經(jīng)濟利益的單位，不管其是否獨立核算，均為營業(yè)稅的納稅義務(wù)人。作為營業(yè)稅納稅義務(wù)人的個人，是指個體工商戶及其他有經(jīng)營行為的個人。2. 納稅對象納稅對象包括在我國境內(nèi)提供應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)和銷售不動產(chǎn)三個方面:（1）提供 應(yīng)稅勞務(wù)耍緊包括交通運輸業(yè)、建筑業(yè)、金融保險業(yè)、郵電通信業(yè)、文

54、化體育業(yè)、娛樂業(yè)和服務(wù)業(yè)7頂（2）轉(zhuǎn)讓 無形資產(chǎn)是指轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)的所有權(quán)或使用權(quán)具體包括轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)、商標權(quán)、專利權(quán)、非專利技術(shù)、著作權(quán)和商譽辜銷售不動產(chǎn)是指有償轉(zhuǎn)讓不動產(chǎn)所有權(quán)具體包括銷售建筑物或構(gòu)筑物、銷售其他土地附著物；單位將不動產(chǎn)無償刃與他人，視同銷售不動產(chǎn)；以不動產(chǎn)投資入股，在轉(zhuǎn)讓該項股權(quán)時，也屯同銷售不動產(chǎn)3. 計稅依據(jù)和稅率（1）計稅依據(jù)。我國營業(yè)稅計稅依據(jù)為計稅營業(yè)額。營業(yè)稅屬于價內(nèi)稅.作為計稅依據(jù)的營業(yè)額為納稅人提供應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售不動產(chǎn)時向 對方收取的全部價款和價外費用，價外費用均應(yīng)依法并入營業(yè)額運算應(yīng)納稅額。建筑業(yè)和銷售不動產(chǎn)營業(yè)稅計稅依據(jù)的具體規(guī)定如下：

55、1）總承包企業(yè)將工程分包時，以全部承包額減去付給分包單位價款后的余額為營業(yè) 額；2）從事建筑、修繕、裝飾工程作業(yè)的，不管是“包工包料”依舊“包工不包料”， 營業(yè)額均包括工程所用原材料及其他物資和動力的價格；從事安裝工程作業(yè)的，凡安裝 的設(shè)備價值作為安裝工程產(chǎn)值的，營業(yè)額包括設(shè)備價款營業(yè)額；3）自建自用的房屋不納營業(yè)稅；自建房屋對外銷售（不包括個人自建自用住房銷售） 的，其自建行為應(yīng)按建筑業(yè)繳納營業(yè)稅，再按銷售不動產(chǎn)繳納營業(yè)稅;4）單位和個人銷售或轉(zhuǎn)讓其購置的不動產(chǎn)或受讓的土地使用權(quán)，以全部收入減去不 動產(chǎn)或土地使用權(quán)的購置或受讓原價后的余額為營業(yè)額。單位和個人銷售或轉(zhuǎn)讓抵債所 得的不動產(chǎn)、土地使用權(quán)的，以全部收入減去抵債時該項不動產(chǎn)或土地使用權(quán)作價后的 余額為營業(yè)額。（2）稅率。營業(yè)稅實行差不比例稅率,對同一行業(yè)實行同一稅率，對不同行業(yè)實行 不同稅率。表5. 3.1營業(yè)稅稅目稅率表稅目稅率建筑業(yè)3%轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)5%銷售不動產(chǎn)5%4. 應(yīng)納稅額運算應(yīng)納稅額爭稅營業(yè)額X適用稅率納稅人兼有不同稅目的，應(yīng)當分不核算不同稅目的營業(yè)額，未分不核算營業(yè)額的， 從高適用稅率。納稅人兼營應(yīng)稅勞務(wù)與物資或非應(yīng)稅勞務(wù)的，應(yīng)分不核算應(yīng)稅勞務(wù)的營業(yè)額與物資 或非應(yīng)稅勞務(wù)的銷售額，不分不核算或不能準確核算的，其應(yīng)稅勞務(wù)與物資或非應(yīng)稅勞 務(wù)一并征收增值稅，不征收營業(yè)稅。差不多建設(shè)單位和從事建