項(xiàng)目融資第01章

1、項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資主講人：李澤紅Email: 電話公室：行政樓301一個(gè)簡(jiǎn)單的項(xiàng)目融資例子一個(gè)簡(jiǎn)單的項(xiàng)目融資例子 某發(fā)電公司現(xiàn)有某發(fā)電公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)電廠，為兩個(gè)電廠，為了滿足日益增長(zhǎng)的供電需要，決定增建了滿足日益增長(zhǎng)的供電需要，決定增建C廠，決定從金融市場(chǎng)上籌集資金，大致廠，決定從金融市場(chǎng)上籌集資金，大致有兩種方式：有兩種方式：第一種方式：第一種方式： 借來(lái)的款項(xiàng)用于建設(shè)新廠借來(lái)的款項(xiàng)用于建設(shè)新廠C，而歸還，而歸還貸款的款項(xiàng)來(lái)源于貸款的款項(xiàng)來(lái)源于A、B、C三個(gè)電廠的三個(gè)電廠的收益。如果新廠收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原建設(shè)失敗，該公司把原來(lái)來(lái)A、B兩廠的收益作

2、為償債的擔(dān)保；這兩廠的收益作為償債的擔(dān)保；這時(shí)，貸款方對(duì)該公司有完全追索權(quán)。時(shí)，貸款方對(duì)該公司有完全追索權(quán)。貸款方有完全追索權(quán)第二種方式：第二種方式： 借來(lái)的資金用于建設(shè)新項(xiàng)目借來(lái)的資金用于建設(shè)新項(xiàng)目C廠，用于償債的資廠，用于償債的資金僅限于金僅限于C廠建成后的電費(fèi)和其他收入。如果新項(xiàng)目廠建成后的電費(fèi)和其他收入。如果新項(xiàng)目C廠失敗，貸款方只能從清理項(xiàng)目廠失敗，貸款方只能從清理項(xiàng)目C廠的資產(chǎn)中收回廠的資產(chǎn)中收回一部分。除此之外，不能要求電力公司從別的資金來(lái)一部分。除此之外，不能要求電力公司從別的資金來(lái)源，包括源，包括A、B兩廠的收入，來(lái)歸還貸款，這時(shí)稱(chēng)貸兩廠的收入，來(lái)歸還貸款，這時(shí)稱(chēng)貸款方對(duì)該公

3、司無(wú)追索權(quán)；或者在簽訂協(xié)議時(shí)，只要求款方對(duì)該公司無(wú)追索權(quán)；或者在簽訂協(xié)議時(shí)，只要求電力公司把其特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里電力公司把其特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱(chēng)貸款方對(duì)電廠是有限追索權(quán)。稱(chēng)貸款方對(duì)電廠是有限追索權(quán)。貸款方無(wú)追索權(quán)或有有限追索權(quán)課程主要內(nèi)容課程主要內(nèi)容n導(dǎo)論；n項(xiàng)目融資的運(yùn)作程序與框架結(jié)構(gòu)；n項(xiàng)目融資的理論基礎(chǔ)；n項(xiàng)目可行性研究；n項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)；n項(xiàng)目融資模式；n項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)價(jià)、及其控制與規(guī)避；n項(xiàng)目融資擔(dān)保；n工程項(xiàng)目保險(xiǎn)；n項(xiàng)目融資的法律體系與文件。n 推薦參考書(shū):n 1、項(xiàng)目投資與融資蒲建明著 鄭州大學(xué)出版社 2009.09n2、工程

4、項(xiàng)目投資與融資湯偉剛，李麗紅著 人民交通出版社 2008.07n3、工程項(xiàng)目投資與融資鄭立群著 復(fù)旦大學(xué)出版社 2011.07第一章第一章 導(dǎo)論導(dǎo)論重點(diǎn)掌握內(nèi)容重點(diǎn)掌握內(nèi)容n項(xiàng)目融資的定義、主要功能；項(xiàng)目融資的定義、主要功能；n項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別；項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別；n項(xiàng)目融資的適用范圍；項(xiàng)目融資的適用范圍；n項(xiàng)目融資的基本特征、主要優(yōu)缺點(diǎn)。項(xiàng)目融資的基本特征、主要優(yōu)缺點(diǎn)。 n廣義項(xiàng)目廣義項(xiàng)目:一個(gè)組織為實(shí)現(xiàn)自己既定的目一個(gè)組織為實(shí)現(xiàn)自己既定的目標(biāo)，在一定的時(shí)間、地點(diǎn)、人員和資源約標(biāo)，在一定的時(shí)間、地點(diǎn)、人員和資源約束條件下，所開(kāi)展的一種具有一定獨(dú)特性束條件下，所開(kāi)展的一種具有一定

5、獨(dú)特性和不確定性的一次性工作。和不確定性的一次性工作。n狹義項(xiàng)目狹義項(xiàng)目:具有特定范圍的大型項(xiàng)目。具有特定范圍的大型項(xiàng)目。 第一節(jié) 項(xiàng)目融資的定義、功能與適用范圍一、什么是項(xiàng)目融資迄今為止還沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的定義 廣義項(xiàng)目融資：凡是為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目或是收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目以及對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資，均可稱(chēng)為“項(xiàng)目融資”。包括傳統(tǒng)意義上的公司融資公司融資或國(guó)家債務(wù)融資國(guó)家債務(wù)融資和為大型投資項(xiàng)目而專(zhuān)門(mén)組織的項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資。什么是項(xiàng)目融資n狹義項(xiàng)目融資狹義項(xiàng)目融資：專(zhuān)指具有無(wú)追索或有限：專(zhuān)指具有無(wú)追索或有限追索形追索形 式的融資活動(dòng)稱(chēng)為項(xiàng)目融資。式的融資活動(dòng)稱(chēng)為項(xiàng)目融資。n國(guó)家債務(wù)融資：國(guó)

6、家債務(wù)融資：指通過(guò)向個(gè)人與企業(yè)(包括商業(yè)銀行)出售政府債券來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字，即通過(guò)向非政府部門(mén)借款而不是通過(guò)增發(fā)貨幣來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字的一種方式。需要辨識(shí)的幾個(gè)概念需要辨識(shí)的幾個(gè)概念n追索權(quán)追索權(quán)是指在借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，貸款人要求借款人以除抵押資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。n(1)無(wú)追索權(quán)無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資n貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)任何追索權(quán)，只能依靠貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)任何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的惟一來(lái)源。項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的惟一來(lái)源。無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資 無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資是指貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)任何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為還本付

7、息的唯一來(lái)源。 其主要特點(diǎn)是： v項(xiàng)目貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的其他項(xiàng)目資產(chǎn)沒(méi)有任何要求權(quán)，只能依靠該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?jī)斶€；v項(xiàng)目融資的信用基礎(chǔ)是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；v通常貸款人會(huì)要求提供信用擔(dān)保以避免還貸風(fēng)險(xiǎn)；v該項(xiàng)目融資需要一個(gè)穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境。n例如：某項(xiàng)目融資，若在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)階段無(wú)法產(chǎn)生預(yù)期的現(xiàn)金流量，則貸款人只能追索到項(xiàng)目公司，而不能向發(fā)起人追索。n(2)有限追索權(quán)有限追索權(quán)項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資n項(xiàng)目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。項(xiàng)目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。有限追索主要體現(xiàn)在有限追索主要體現(xiàn)在追索對(duì)象、追索金額和追索對(duì)象、追索金額和追索時(shí)間追索時(shí)間的有限性。的有限性。n (3)完全

8、追索完全追索是指借款人必須以本身的資產(chǎn)作抵押。 如果違約時(shí)該項(xiàng)目不足以還本付息，貸款方則有權(quán)把借款方的其他資產(chǎn)也作為抵押品收走或拍賣(mài)，直到貸款本金及利息償清為止。 傳統(tǒng)的公司融資方式屬于完全追索。傳統(tǒng)的公司融資方式屬于完全追索。n是完全追索完全追索、還是有限追索有限追索或無(wú)追索無(wú)追索，這是項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)的公司融資的最主最主要區(qū)別要區(qū)別。二、項(xiàng)目融資的功能二、項(xiàng)目融資的功能n項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)的公司融資方式相比，突出了下述功能：（一）籌資功能（二）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能（三）享受稅收優(yōu)惠功能傳統(tǒng)融資方式與項(xiàng)目融資傳統(tǒng)融資方式與項(xiàng)目融資n 所謂傳統(tǒng)的融資方式，是指一個(gè)公司利用本身的資信能力為主體所安排的融資。n

9、 外部的資金投入者（包括公司股票、公司債券的投資者、貸款銀行等）在決定是否對(duì)該公司投資或者為該公司提供貸款時(shí)的主要依據(jù)是主要依據(jù)是該公司該公司作為一個(gè)作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量情況，對(duì)于該公整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量情況，對(duì)于該公司所要投資的司所要投資的某個(gè)具體項(xiàng)目某個(gè)具體項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)和控制則放在較的認(rèn)識(shí)和控制則放在較為為次要的位置次要的位置。傳統(tǒng)融資方式傳統(tǒng)融資方式n因?yàn)橘Y金的投入者是從公司公司的經(jīng)營(yíng)歷史和現(xiàn)狀中以及從公司的信譽(yù)中獲得應(yīng)有的安全感，并針對(duì)整體公司整體公司資金結(jié)構(gòu)建立不同層次的信用保證，即使某個(gè)具體項(xiàng)目失敗了，資金投入者仍可以獲得投資收益或者貸款的償還。傳統(tǒng)融資方

10、式的特點(diǎn)v主要依賴(lài)于項(xiàng)目發(fā)起人的資信發(fā)起人的資信來(lái)安排融資v貸款人為項(xiàng)目借款人提供的是完全追索完全追索形式的貸款項(xiàng)目融資的特點(diǎn)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)n 項(xiàng)目主辦人將原來(lái)應(yīng)由自己承擔(dān)的還債義項(xiàng)目主辦人將原來(lái)應(yīng)由自己承擔(dān)的還債義務(wù)，部分地務(wù)，部分地轉(zhuǎn)移到該項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到該項(xiàng)目身上；身上；n將原來(lái)由借款人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移給了將原來(lái)由借款人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移給了貸款人，由借貸雙方貸款人，由借貸雙方共同承擔(dān)共同承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。n思考： 生活中聽(tīng)到或者見(jiàn)到哪些相關(guān)現(xiàn)象？ 提示：制片人投資電影項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別n（1）融資主體不同）融資主體不同n公司融資是以公司融資是以項(xiàng)目發(fā)

11、起人項(xiàng)目發(fā)起人作為融資的主體作為融資的主體n項(xiàng)目融資的融資主體即是項(xiàng)目融資的融資主體即是項(xiàng)目公司本身項(xiàng)目公司本身n（2）融資基礎(chǔ)不同）融資基礎(chǔ)不同n公司融資公司融資依賴(lài)于依賴(lài)于投資者或發(fā)起人的資信投資者或發(fā)起人的資信n項(xiàng)目融資依賴(lài)于項(xiàng)目融資依賴(lài)于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別n（3）追索程度不同）追索程度不同n公司融資屬于公司融資屬于完全追索完全追索n項(xiàng)目融資屬于項(xiàng)目融資屬于有限追索有限追索或或無(wú)追索無(wú)追索n（4）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度不同）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度不同n公司融資公司融資的風(fēng)險(xiǎn)往往集中于投資者、的風(fēng)險(xiǎn)往往集中于投資者、貸款者貸款者或擔(dān)保者，或擔(dān)保者，風(fēng)險(xiǎn)

12、相對(duì)集中，難以分擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，難以分擔(dān)。n項(xiàng)目融資可以依據(jù)各方的利益，把責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)項(xiàng)目融資可以依據(jù)各方的利益，把責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)到到項(xiàng)目參與各方項(xiàng)目參與各方。項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別n（5）債務(wù)比例不同）債務(wù)比例不同n公司融資公司融資要籌要籌資者資者自有自有資金的比例資金的比例要高要高n項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資可以允許項(xiàng)目發(fā)起人可以允許項(xiàng)目發(fā)起人投入較少的股本投入較少的股本n（6）會(huì)計(jì)處理不同）會(huì)計(jì)處理不同n公司融資公司融資的債務(wù)反應(yīng)在的債務(wù)反應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表上資產(chǎn)負(fù)債表上n項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資是是資產(chǎn)負(fù)債表外資產(chǎn)負(fù)債表外的融資的融資項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別n（7）融資成本不同）融資成本不同n

13、公司融資公司融資成本相對(duì)成本相對(duì)較低較低，要籌，要籌資者資者自有自有資金的比資金的比例例要高。要高。n項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資相比，融資成本與傳統(tǒng)融資相比，融資成本較高較高。項(xiàng)目融資與公司融資主要區(qū)別項(xiàng)目融資與公司融資主要區(qū)別項(xiàng)目項(xiàng)目 項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資 公司融資公司融資 融資主體融資主體項(xiàng)目公司本身項(xiàng)目的發(fā)起人融資基礎(chǔ)融資基礎(chǔ)項(xiàng)目未來(lái)的收益和資產(chǎn) 項(xiàng)目發(fā)起人的資信追索程度追索程度無(wú)追索或有限追索 完全追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度程度風(fēng)險(xiǎn)大、種類(lèi)多，可在項(xiàng)目融資的參與方包括項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、貸款銀行、工程承包公司、項(xiàng)目設(shè)備和原材料供應(yīng)商、產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者、保險(xiǎn)公司、政府機(jī)構(gòu)等中合理分擔(dān)。 風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)

14、較小、種類(lèi)少，風(fēng)險(xiǎn)集中在投資者、貸款者或擔(dān)保者，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，難以分擔(dān)。債務(wù)比例債務(wù)比例一般負(fù)債比率較高相對(duì)較低會(huì)計(jì)處理會(huì)計(jì)處理不進(jìn)入項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)入項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表融資成本融資成本高相對(duì)較低公司融資公司融資 用于公司的多種用途用于公司的多種用途項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資一般只用在新項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中一般只用在新項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中項(xiàng)目融資比公司融資復(fù)雜項(xiàng)目融資比公司融資復(fù)雜貸款人面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大貸款人面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大項(xiàng)目投資者需要有更多經(jīng)驗(yàn)項(xiàng)目投資者需要有更多經(jīng)驗(yàn)三、 項(xiàng)目融資的適用范圍n公共服務(wù)項(xiàng)目公共服務(wù)項(xiàng)目 政府和社會(huì)資本合作模式（PPP）廣泛應(yīng)用于醫(yī)療、旅游、教育培訓(xùn)、社會(huì)福利、研究

15、開(kāi)發(fā)、安全保障等項(xiàng)目。n內(nèi)容小結(jié)：內(nèi)容小結(jié)： 1、項(xiàng)目融資的定義、主要功能；、項(xiàng)目融資的定義、主要功能； 2、項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別；、項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別； 3、項(xiàng)目融資的適用范圍；、項(xiàng)目融資的適用范圍；第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目融資的產(chǎn)生與發(fā)展項(xiàng)目融資的產(chǎn)生與發(fā)展（一）項(xiàng)目融資產(chǎn)生的原因（一）項(xiàng)目融資產(chǎn)生的原因1 1、發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)采用項(xiàng)目融資的原因、發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)采用項(xiàng)目融資的原因7070年代后，西方國(guó)家公共設(shè)施需求量的增加與政年代后，西方國(guó)家公共設(shè)施需求量的增加與政府財(cái)政預(yù)算緊張的矛盾。減輕政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，吸府財(cái)政預(yù)算緊張的矛盾。減輕政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，吸引私人資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。引私人資本參

16、與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2 2、發(fā)展中國(guó)家采用項(xiàng)目融資的原因、發(fā)展中國(guó)家采用項(xiàng)目融資的原因7070年代后，發(fā)展中國(guó)家資金緊張與基礎(chǔ)設(shè)施需求年代后，發(fā)展中國(guó)家資金緊張與基礎(chǔ)設(shè)施需求的不斷增加的矛盾。的不斷增加的矛盾。n思考以下幾個(gè)問(wèn)題：n1、BOTn2、PPPn3、EPCn4、經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)的第一個(gè)BOT試點(diǎn)項(xiàng)目是什么？n1、BOT-(buildoperatetransfer)即建設(shè)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)讓n 是指政府通過(guò)契約授予私營(yíng)企業(yè)（包括外國(guó)企業(yè)）以一定期限的特許專(zhuān)營(yíng)權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過(guò)向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤(rùn)；特許權(quán)期限屆滿時(shí)，該基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償移交無(wú)償

17、移交給政府。n2、PPP-（Public-Private-Partnership）政府和社會(huì)資本合作模式，即公私合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一種項(xiàng)目融資模式。在該模式下，鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。n3、EPC-EPC總承包模式是當(dāng)前國(guó)際工程承包中一種被普遍采用的承包模式承包模式，這種承包模式已經(jīng)開(kāi)始在包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、大型市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)建筑市場(chǎng)中被采用。n4、經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)的第一個(gè)經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)的第一個(gè)BOT試點(diǎn)項(xiàng)目試點(diǎn)項(xiàng)目-廣西來(lái)賓電廠B廠項(xiàng)目項(xiàng)目融資的產(chǎn)生及沿革u項(xiàng)目融資源于西方發(fā)達(dá)國(guó)家；項(xiàng)目融資源于西方發(fā)達(dá)國(guó)家；u 項(xiàng)目融資的產(chǎn)生，有其客觀必然性；項(xiàng)目融資

18、的產(chǎn)生，有其客觀必然性；是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。項(xiàng)目融資的產(chǎn)生項(xiàng)目融資的產(chǎn)生v早在17世紀(jì)，英國(guó)私人業(yè)主建設(shè)燈塔的方式與項(xiàng)目融資中的BOT方式極為相似；v20世紀(jì)70年代末至80年代初，隨著世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，無(wú)論發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，出現(xiàn)了大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)與資金短缺的矛盾。在此首開(kāi)先河的是土耳其總理奧熱扎爾，1984年在討論公共項(xiàng)目私營(yíng)問(wèn)題時(shí)提出了BOT的概念。經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期 經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期 衰敗的企業(yè)衰敗的企業(yè)不能直接不能直接依賴(lài)依賴(lài)本身的信用能力本身的信用能力，而是依靠企業(yè)生產(chǎn)的而是依靠企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品乃至項(xiàng)目產(chǎn)品乃至項(xiàng)目的融

19、資的融資活動(dòng)?；顒?dòng)。 為了促使項(xiàng)目為了促使項(xiàng)目發(fā)起發(fā)起人與項(xiàng)目實(shí)體之間人與項(xiàng)目實(shí)體之間進(jìn)行有效的進(jìn)行有效的法律分法律分離離，同時(shí)，同時(shí)保留融資保留融資有效追索權(quán)有效追索權(quán)的屬性，的屬性，項(xiàng)目融資也開(kāi)始變項(xiàng)目融資也開(kāi)始變得可行。得可行。發(fā)展中國(guó)家發(fā)展中國(guó)家 由于國(guó)際債務(wù)危機(jī)加劇，對(duì)外借款由于國(guó)際債務(wù)危機(jī)加劇，對(duì)外借款 能力能力下降，需要采用新的融資方式為基礎(chǔ)設(shè)施建下降，需要采用新的融資方式為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金來(lái)源。設(shè)提供資金來(lái)源。 財(cái)政預(yù)算緊張，公共設(shè)施項(xiàng)目私財(cái)政預(yù)算緊張，公共設(shè)施項(xiàng)目私有化過(guò)程，都需要新的融資方式建設(shè)有化過(guò)程，都需要新的融資方式建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施?；A(chǔ)設(shè)施。發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)達(dá)國(guó)家按抵押物

20、不同項(xiàng)目融資劃分的三個(gè)階段“產(chǎn)品抵押貸款產(chǎn)品抵押貸款”階段階段 “預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款”階段階段 “以項(xiàng)目收入為償還來(lái)源的貸款以項(xiàng)目收入為償還來(lái)源的貸款”階階段段“產(chǎn)品抵押貸款”階段n作為石油資源開(kāi)發(fā)的金融手段出現(xiàn)，是項(xiàng)目作為石油資源開(kāi)發(fā)的金融手段出現(xiàn)，是項(xiàng)目貸款的最初形式。貸款的最初形式。n銀行采用了以石油企業(yè)擁有的銀行采用了以石油企業(yè)擁有的地上油罐里的地上油罐里的石油石油為抵押物進(jìn)行貸款的方式。為抵押物進(jìn)行貸款的方式。n將貸款人的風(fēng)險(xiǎn)將貸款人的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)象評(píng)估對(duì)象從從借款人借款人轉(zhuǎn)移到轉(zhuǎn)移到現(xiàn)現(xiàn)存的產(chǎn)品存的產(chǎn)品?！邦A(yù)期產(chǎn)品抵押貸款預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款”階段階段 抵押的范圍從抵押的范

21、圍從現(xiàn)存的產(chǎn)品現(xiàn)存的產(chǎn)品擴(kuò)展到擴(kuò)展到尚未成尚未成為產(chǎn)品的資源為產(chǎn)品的資源。 例：石油企業(yè)為了購(gòu)買(mǎi)擬開(kāi)采的礦區(qū)，例：石油企業(yè)為了購(gòu)買(mǎi)擬開(kāi)采的礦區(qū)，以該礦區(qū)或該礦區(qū)以該礦區(qū)或該礦區(qū)將來(lái)生產(chǎn)出的石油將來(lái)生產(chǎn)出的石油為為擔(dān)保物，向銀行借入資金。擔(dān)保物，向銀行借入資金?！耙皂?xiàng)目收入為償還來(lái)源的貸款以項(xiàng)目收入為償還來(lái)源的貸款”階段階段n 以以貨幣收益貨幣收益作為還款來(lái)源；作為還款來(lái)源；n 以以20世紀(jì)世紀(jì)70年代在年代在英國(guó)北海油田開(kāi)發(fā)中英國(guó)北海油田開(kāi)發(fā)中所使用的有限追索項(xiàng)目貸款所使用的有限追索項(xiàng)目貸款作為標(biāo)志。作為標(biāo)志。20世紀(jì)70年代之后 為了分散風(fēng)險(xiǎn)為了分散風(fēng)險(xiǎn)，參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，參與基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融

22、資的銀行不是一家，而是多家金融機(jī)融資的銀行不是一家，而是多家金融機(jī)構(gòu)組成構(gòu)組成銀團(tuán)銀團(tuán)。20世紀(jì)世紀(jì)80年代初期年代初期n發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始 使用項(xiàng)目融資。使用項(xiàng)目融資。n項(xiàng)目融資成為一種跨國(guó)的金融活動(dòng)。項(xiàng)目融資成為一種跨國(guó)的金融活動(dòng)。n由于風(fēng)險(xiǎn)增加，大規(guī)模的項(xiàng)目融資通常由于風(fēng)險(xiǎn)增加，大規(guī)模的項(xiàng)目融資通常 由一至二家銀行出面擔(dān)保，并以銀行名義由一至二家銀行出面擔(dān)保，并以銀行名義開(kāi)出保函。開(kāi)出保函。20世紀(jì)世紀(jì)80年代初期到中期年代初期到中期u受世界性受世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，項(xiàng)目融資經(jīng)的影響，項(xiàng)目融資經(jīng)歷了一個(gè)低潮時(shí)期。歷了一個(gè)低潮時(shí)期。

23、u后來(lái)隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和若干代表性后來(lái)隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和若干代表性項(xiàng)目的完成而項(xiàng)目的完成而重新活躍起來(lái)重新活躍起來(lái)。20世紀(jì)世紀(jì)80年代中期至今年代中期至今u項(xiàng)目融資貸款方的項(xiàng)目融資貸款方的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和管理要求風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和管理要求呈上升趨勢(shì)呈上升趨勢(shì)。u風(fēng)險(xiǎn)管理模式逐步發(fā)展為風(fēng)險(xiǎn)管理模式逐步發(fā)展為全過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)全過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)控制控制。趨勢(shì)表明趨勢(shì)表明n國(guó)際融資發(fā)展國(guó)際融資發(fā)展是必然趨勢(shì)。是必然趨勢(shì)。 項(xiàng)目融資的產(chǎn)生及沿革項(xiàng)目融資的產(chǎn)生及沿革v減輕政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，吸引私人資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)采用項(xiàng)目融資的原因；v發(fā)展中國(guó)家為解決資金嚴(yán)重短缺與經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主要矛盾，并為了促進(jìn)國(guó)有部門(mén)提

24、高效率，項(xiàng)目融資不但被廣泛采用，而且成為引進(jìn)外資的一種新形式；v80年代初深圳沙角B電廠采用了類(lèi)似BOT的建設(shè)方式，標(biāo)志著中國(guó)利用項(xiàng)目融資方式進(jìn)行建設(shè)的開(kāi)始；v90年代以后提出PPP模式。項(xiàng)目融資在中國(guó)面臨的機(jī)遇 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，新的投資領(lǐng)域和投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，為項(xiàng)目融資的進(jìn)一步發(fā)展提供了有利時(shí)機(jī)。 例如，我國(guó)在“十五”期間加速了城市化的進(jìn)程，加大了對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資， “十一五”、“十二五”的發(fā)展更快，巨大的投入完全依靠政府的公共財(cái)政是不可能的，必須廣開(kāi)融資渠道，在這方面項(xiàng)目融資可以大有作為。第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目融資的基本特征項(xiàng)目融資的基本特征一、項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度是項(xiàng)目融資的基礎(chǔ) 完全取

25、決于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)效益，這是完全有別于有別于傳統(tǒng)融資主要依賴(lài)于投資者或者發(fā)起人的資信。二、追索的有限性第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目融資的基本特征項(xiàng)目融資的基本特征三、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的合理性項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)的公司融資方式比較，在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方面有三點(diǎn)顯著不同三點(diǎn)顯著不同：1、通過(guò)項(xiàng)目融資的項(xiàng)目都是大型項(xiàng)目，它具有投資數(shù)額大、建設(shè)期長(zhǎng)的特點(diǎn)，因而與傳統(tǒng)的融資項(xiàng)目相比，投資風(fēng)險(xiǎn)大投資風(fēng)險(xiǎn)大；2、項(xiàng)目融資大多是利用外資形式，因此，項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)多于風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)多于傳統(tǒng)融資的風(fēng)險(xiǎn)。例如：政治風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目融資的基本特征項(xiàng)目融資的基本特征三、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的合理性3、傳統(tǒng)融資的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)集中在投資者、貸款者或擔(dān)保者

26、，風(fēng)險(xiǎn)較集中，難以分擔(dān)；而項(xiàng)目融資使得各參與方，通過(guò)嚴(yán)格的法律合同可以依據(jù)各方的利益，把責(zé)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)任和風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)，從而保證項(xiàng)目融資順利實(shí)施。第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目融資的基本特征項(xiàng)目融資的基本特征n四、融資的負(fù)債比例較高n在傳統(tǒng)的公司融資方式下，一般要求項(xiàng)目投資者的出資比例至少要達(dá)到至少要達(dá)到30%-40%才能融資，其余的不足部分由債務(wù)資金解決；n而項(xiàng)目融資對(duì)投資者的股權(quán)出資所占比例要求不高，一般情況下，30%即可。第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目融資的基本特征項(xiàng)目融資的基本特征五、非公司負(fù)債型融資 是資產(chǎn)負(fù)債表外的融資，這是與傳統(tǒng)的公司融資在會(huì)計(jì)處理上會(huì)計(jì)處理上的不同之處。 項(xiàng)目融資是資產(chǎn)負(fù)債表外資

27、產(chǎn)負(fù)債表外的融資，也稱(chēng)非公司負(fù)債型融資。第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目融資的基本特征項(xiàng)目融資的基本特征六、融資成本高 由于項(xiàng)目融資的前期工作十分浩繁、工作量大，組織融資所需的時(shí)間長(zhǎng)，所以其交易成本和費(fèi)用高。 其成本包括融資的前期費(fèi)用和利息成本兩個(gè)部分。第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn) n一、項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn)n（一）項(xiàng)目融資對(duì)政府政府的好處n 1、拓寬政府用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來(lái)源渠道，減輕政府的財(cái)政支出和債務(wù)負(fù)擔(dān)；n 2、有利于引進(jìn)外資和民間資本，提高基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)行效率，更好的為公眾服務(wù)。第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn) n一、項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn)n（二）項(xiàng)目融資對(duì)發(fā)起人發(fā)起人的好處n

28、 1、使發(fā)起人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)變小；n 2、能解決大型項(xiàng)目融資問(wèn)題；n 3、使發(fā)起人有可靠的投資收益。 約定：對(duì)項(xiàng)目建成后的產(chǎn)品銷(xiāo)售或使用，要求相應(yīng)的購(gòu)買(mǎi)方或服務(wù)方要與項(xiàng)目公司簽訂必付合約，這使項(xiàng)目公司的營(yíng)業(yè)收入和獲取利潤(rùn)有了保證。第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn) n一、項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn)n（二）項(xiàng)目融資對(duì)貸款銀行貸款銀行的好處n 1、化解貸款風(fēng)險(xiǎn)； 一方面出于貸款收益的考慮，另一方面，貸款項(xiàng)目穩(wěn)定的現(xiàn)金流是償還貸款的可靠來(lái)源。n 2、可獲較高的貸款利息； 基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的大型項(xiàng)目貸款的利率要高利率要高于一般商業(yè)貸款利率。n 3、有利于銀行開(kāi)展多種相關(guān)業(yè)務(wù)。第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目融資的優(yōu)缺點(diǎn)項(xiàng)目融

29、資的優(yōu)缺點(diǎn) n二、項(xiàng)目融資的缺點(diǎn)n 1、政府要承擔(dān)政治、法律和外匯等方面的風(fēng)險(xiǎn)；n 2、組織項(xiàng)目融資的時(shí)間長(zhǎng)，既費(fèi)時(shí)又費(fèi)力，其成本費(fèi)用高；n 3、風(fēng)險(xiǎn)分配復(fù)雜。本章小結(jié)本章小結(jié)n1.項(xiàng)目融資的定義？項(xiàng)目融資的定義？n2.項(xiàng)目融資的主要功能？項(xiàng)目融資的主要功能？n3.項(xiàng)目融資的適用范圍？項(xiàng)目融資的適用范圍？n4.和傳統(tǒng)的公司融資相比，項(xiàng)目融資的和傳統(tǒng)的公司融資相比，項(xiàng)目融資的基本特征？基本特征？International Project Finance Chapter 4 Several PF Models1深圳沙角B電廠項(xiàng)目BOT融資模式合資中方（A方）:深圳特區(qū)電力開(kāi)發(fā)公司合資外方（B方）:

30、合力電力（中國(guó)）有限公司該項(xiàng)目項(xiàng)目階段：1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動(dòng)工興建，1988年建成投入使用。總投資為42億港幣。合作期滿，B方將項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無(wú)償移交給A方，并退出項(xiàng)目。70香港合和公司日本兼松商社中資公司合和電力（中國(guó)）有限公司深圳沙角B電廠深圳特區(qū)電力開(kāi)發(fā)公司10年經(jīng)營(yíng)期利潤(rùn)10年后無(wú)償轉(zhuǎn)讓合作協(xié)議B方A方50%5%45%71n項(xiàng)目的合作期為10年。nB方權(quán)責(zé)： （ 1 ） B方負(fù)責(zé)安排提供項(xiàng)目全部的外匯資金； （ 2 ）組織項(xiàng)目建設(shè)； （ 3 ）負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)電廠10年（合作期）； （ 4 ） B方獲得在扣除項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成本、煤炭成本和支付給A方的管理費(fèi)之后

31、的全部項(xiàng)目收益。 （ 5 ）合作期滿，B方將項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無(wú)償移交給A方，并退出項(xiàng)目。深圳沙角B電廠項(xiàng)目BOT融資模式72n合作期間，A方主要承擔(dān)義務(wù)：n（1）提供項(xiàng)目使用的土地、工廠操作人員，以及為項(xiàng)目安排優(yōu)惠的稅收政策； （2）為項(xiàng)目提供一個(gè)具有“供貨或付款”性質(zhì)的煤炭供應(yīng)協(xié)議；n（3）為項(xiàng)目提供一個(gè)具有“提貨或付款”性質(zhì)的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議；n（4）為B方提供一個(gè)具有“資金缺額擔(dān)保”性質(zhì)的貸款協(xié)議，同意在一定條件下，如果項(xiàng)目支出大于項(xiàng)目收入則為B方提供一定數(shù)額的貸款。深圳沙角B電廠項(xiàng)目BOT融資模式73n項(xiàng)目的擔(dān)保結(jié)構(gòu)：n（1）具有“供貨或付款”性質(zhì)的煤炭供應(yīng)協(xié)議；n（2）具有“提貨

32、或付款”性質(zhì)的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議；n（3）廣東省國(guó)際信托投資公司為A方的電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議提供擔(dān)保；n（4）由廣東省政府為上述三項(xiàng)安排出具支持信；n（5）由設(shè)備供應(yīng)及工程承包財(cái)團(tuán)提供完工擔(dān)保；（6）銀行為工程公司開(kāi)具履約保函；n（7）由中國(guó)人民保險(xiǎn)公司安排項(xiàng)目保險(xiǎn)；n（8）國(guó)際銀團(tuán)為日本的出口信貸提供的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保深圳沙角B電廠項(xiàng)目BOT融資模式74合和電力（中國(guó)）沙角B電廠深圳特區(qū)電力開(kāi)發(fā)公司工程設(shè)備/建設(shè)財(cái)團(tuán)日本進(jìn)出口銀行出口信貸國(guó)際貸款銀團(tuán)項(xiàng)目貸款電力銷(xiāo)售收入廣東國(guó)際信托投資公司 擔(dān)保廣東省政府支持信交鑰匙承包合同工程擔(dān)保銀行工程履約保函中國(guó)人保項(xiàng)目保險(xiǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保電力購(gòu)買(mǎi)協(xié)議煤炭供應(yīng)

33、協(xié)議償還 債務(wù)P.K. Nevit項(xiàng)目融資的定義項(xiàng)目融資的定義 貸款方在對(duì)一個(gè)項(xiàng)目提供貸款時(shí)考慮貸款方在對(duì)一個(gè)項(xiàng)目提供貸款時(shí)考慮n該項(xiàng)目完成之后可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流與可能產(chǎn)該項(xiàng)目完成之后可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流與可能產(chǎn)生的收益生的收益;n將該項(xiàng)目的資產(chǎn)作為提供貸款的擔(dān)保物。將該項(xiàng)目的資產(chǎn)作為提供貸款的擔(dān)保物。FASB（美國(guó)財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)）（美國(guó)財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)）的的項(xiàng)目融資定義項(xiàng)目融資定義n借款人將項(xiàng)目本身?yè)碛械馁Y金及收益作為還款的借款人將項(xiàng)目本身?yè)碛械馁Y金及收益作為還款的資金來(lái)源；資金來(lái)源；n將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來(lái)處理；將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來(lái)處理；n項(xiàng)目主體的一般性信用能力不做重點(diǎn)考慮。項(xiàng)目主體的一般

34、性信用能力不做重點(diǎn)考慮。國(guó)際著名的法律公司Clifford Chance的定義 項(xiàng)目融資用于代表廣泛的，但具有一個(gè)共同特征項(xiàng)目融資用于代表廣泛的，但具有一個(gè)共同特征的項(xiàng)目融資方式；共同特征是：的項(xiàng)目融資方式；共同特征是：n融資主要不是依賴(lài)于項(xiàng)目發(fā)起人的信貸或所涉及的有融資主要不是依賴(lài)于項(xiàng)目發(fā)起人的信貸或所涉及的有形資產(chǎn)；形資產(chǎn)；n在項(xiàng)目融資中提供優(yōu)先債務(wù)的參與方的收益在相當(dāng)?shù)脑陧?xiàng)目融資中提供優(yōu)先債務(wù)的參與方的收益在相當(dāng)?shù)某潭壬弦蕾?lài)于項(xiàng)目本身的效益，因此他們將自身利益程度上依賴(lài)于項(xiàng)目本身的效益，因此他們將自身利益與項(xiàng)目的可行性，以及對(duì)項(xiàng)目具有不利影響的潛在性與項(xiàng)目的可行性，以及對(duì)項(xiàng)目具有不利影響

35、的潛在性的敏感因素緊密的聯(lián)系起來(lái)。的敏感因素緊密的聯(lián)系起來(lái)。中國(guó)原國(guó)家計(jì)委與外匯中國(guó)原國(guó)家計(jì)委與外匯管理局的定義管理局的定義n項(xiàng)目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在項(xiàng)目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項(xiàng)目自身預(yù)境外籌措外匯資金，并僅以項(xiàng)目自身預(yù)期收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的期收入和資產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式。融資方式。項(xiàng)目融資的定義nP K Nevit項(xiàng)目融資（1995）的定義n美國(guó)財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)中的定義n國(guó)際著名法律公司Clifford Chance的定義n中國(guó)原國(guó)家計(jì)委與外匯管理局的定義四種定義的共同點(diǎn)四種定義的共同點(diǎn)以項(xiàng)目為主體安排的融資以項(xiàng)目為主體安排的融資

36、貸款償還來(lái)源僅限于融資項(xiàng)目本身貸款償還來(lái)源僅限于融資項(xiàng)目本身項(xiàng)目融資n項(xiàng)目融資是為一個(gè)特定項(xiàng)目所安排的融資，貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，以該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來(lái)源，以該項(xiàng)目資產(chǎn)抵押作為貸款的安全保障。如果項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以保障貸款安全，則貸款人可能需要借款人以直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蚱渌问浇o予項(xiàng)目附加的信用支持。傳統(tǒng)的融資方式n傳統(tǒng)的融資傳統(tǒng)的融資方式是一個(gè)公司主要利用自身的資信能力安排融資。外部資金擁有者在決定是否投資或是否提供貸款時(shí)的主要依據(jù)是公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量狀況，對(duì)具體項(xiàng)目的考慮是次要的。傳統(tǒng)融資，貸款人考慮傳統(tǒng)融資，貸款人考慮n將要建設(shè)的項(xiàng)

37、目的前景將要建設(shè)的項(xiàng)目的前景n 借款人的資信狀況借款人的資信狀況項(xiàng)目融資，貸款人考慮項(xiàng)目融資，貸款人考慮 項(xiàng)目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流項(xiàng)目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流 除此之外的項(xiàng)目實(shí)體的其他資產(chǎn)除此之外的項(xiàng)目實(shí)體的其他資產(chǎn)傳統(tǒng)融資與項(xiàng)目融資比較項(xiàng)目融資的所包含的基本內(nèi)容v以項(xiàng)目為主體安排的融資，項(xiàng)目的導(dǎo)向決定了項(xiàng)目融資的最基本的方法；v項(xiàng)目融資中的貸款償還僅限于融資項(xiàng)目本身，也即融資項(xiàng)目能否獲得貸款完全取決于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度可從兩方面項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度可從兩方面測(cè)渡：測(cè)渡：項(xiàng)目未來(lái)可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量；項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值。需要辨識(shí)的兩個(gè)概念需要辨識(shí)的兩個(gè)概念n無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資

38、n貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)任何追索權(quán)，只能依靠貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)任何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的惟一來(lái)源。項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的惟一來(lái)源。n有限追索權(quán)項(xiàng)目融資有限追索權(quán)項(xiàng)目融資n項(xiàng)目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。有項(xiàng)目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。有限追索主要體現(xiàn)在限追索主要體現(xiàn)在追索對(duì)象、追索金額追索對(duì)象、追索金額的有限的有限性。性。無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資 無(wú)追索權(quán)項(xiàng)目融資是指貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)任何追索權(quán)，只能依靠項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益作為還本付息的唯一來(lái)源。主要特點(diǎn)是： v項(xiàng)目貸款人對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的其他項(xiàng)目資產(chǎn)沒(méi)有任何要求權(quán)，只能依靠該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量?jī)斶€；v項(xiàng)目融資的信

39、用基礎(chǔ)是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；v通常貸款人會(huì)要求提供信用擔(dān)保以避免還貸風(fēng)險(xiǎn)；v該項(xiàng)目融資需要一個(gè)穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境。有限追索權(quán)項(xiàng)目融資 有限追索權(quán)項(xiàng)目融資是指項(xiàng)目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。 有限追索主要體現(xiàn)在追索對(duì)象、追索金額的有限性。 例如，通過(guò)單一目的的公司進(jìn)行融資，若在項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)階段無(wú)法產(chǎn)生預(yù)期的現(xiàn)金流量，則貸款人只能追索到項(xiàng)目公司，而不能向發(fā)起人追索。項(xiàng)目融資定義項(xiàng)目融資定義n以項(xiàng)目未來(lái)收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由以項(xiàng)目未來(lái)收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有無(wú)追索項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的特定融資方式。權(quán)或有限追索權(quán)的特定融資方式。項(xiàng)目融資的功

40、能解決大型工程項(xiàng)目的籌資解決大型工程項(xiàng)目的籌資減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)隔離實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)隔離1.2項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別別n融資主體不同融資主體不同n公司融資是以項(xiàng)目發(fā)起人作為融資的主體公司融資是以項(xiàng)目發(fā)起人作為融資的主體n項(xiàng)目融資的融資主體即是項(xiàng)目公司本身項(xiàng)目融資的融資主體即是項(xiàng)目公司本身n融資基礎(chǔ)不同融資基礎(chǔ)不同n公司融資公司融資依賴(lài)于投資者或發(fā)起人的資信依賴(lài)于投資者或發(fā)起人的資信n項(xiàng)目融資依賴(lài)于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度項(xiàng)目融資依賴(lài)于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別n追索程度不同追索程度不同n公司融資屬于

41、完全追索公司融資屬于完全追索n項(xiàng)目融資屬于有限追索或無(wú)追索項(xiàng)目融資屬于有限追索或無(wú)追索n風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度不同風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度不同n公司融資公司融資的風(fēng)險(xiǎn)往往集中于投資者、貸款者或擔(dān)保者，的風(fēng)險(xiǎn)往往集中于投資者、貸款者或擔(dān)保者，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，難以分擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，難以分擔(dān)。n項(xiàng)目融資可以依據(jù)各方的利益，把責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)項(xiàng)目融資可以依據(jù)各方的利益，把責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)到項(xiàng)目參與各方。到項(xiàng)目參與各方。項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別n債務(wù)比例不同債務(wù)比例不同n公司融資公司融資要籌要籌資者資者自有自有資金的比例資金的比例要高要高n項(xiàng)目融資可以允許項(xiàng)目發(fā)起人投入較少的股本項(xiàng)目融資可以允許項(xiàng)目發(fā)起人投入較少的股本n

42、會(huì)計(jì)處理不同會(huì)計(jì)處理不同n公司融資公司融資的債務(wù)反應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表上的債務(wù)反應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表上n項(xiàng)目融資是資產(chǎn)負(fù)債表外的融資項(xiàng)目融資是資產(chǎn)負(fù)債表外的融資項(xiàng)目融資與公司融資的區(qū)別n融資成本不同融資成本不同n公司融資公司融資成本相對(duì)較低，要籌成本相對(duì)較低，要籌資者資者自有自有資資金的比例金的比例要高。要高。n項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資相比，融資成本較高。項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資相比，融資成本較高。項(xiàng)目融資與公司融資主要區(qū)別項(xiàng)目融資與公司融資主要區(qū)別項(xiàng)目項(xiàng)目 項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資 公司融資公司融資 融資主體融資主體項(xiàng)目公司本身項(xiàng)目的發(fā)起人融資基礎(chǔ)融資基礎(chǔ)項(xiàng)目未來(lái)的收益和資產(chǎn) 項(xiàng)目發(fā)起人的資信追索程度追索程度無(wú)追索或有限追

43、索 完全追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)程度程度風(fēng)險(xiǎn)大、種類(lèi)多，可在項(xiàng)目融資的參與方包括項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、貸款銀行、工程承包公司、項(xiàng)目設(shè)備和原材料供應(yīng)商、產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者、保險(xiǎn)公司、政府機(jī)構(gòu)等中合理分擔(dān)。 風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小、種類(lèi)少，風(fēng)險(xiǎn)集中在投資者、貸款者或擔(dān)保者，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，難以分擔(dān)。債務(wù)比例債務(wù)比例一般負(fù)債比率較高相對(duì)較低會(huì)計(jì)處理會(huì)計(jì)處理不進(jìn)入項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)入項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表融資成本融資成本高相對(duì)較低公司融資公司融資 用于公司的多種用途用于公司的多種用途項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資一般只用在新項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中一般只用在新項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中項(xiàng)目融資比公司融資復(fù)雜項(xiàng)目融資比公司融資復(fù)雜貸款的利息被資本

44、化貸款的利息被資本化貸款人面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大貸款人面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大項(xiàng)目投資者需要有更多經(jīng)驗(yàn)項(xiàng)目投資者需要有更多經(jīng)驗(yàn)1.3 項(xiàng)目融資的適用范圍項(xiàng)目融資只適合很少的一部分大型項(xiàng)目n風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偣ぷ麟y以落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偣ぷ麟y以落實(shí)n時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，成本高時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，成本高n項(xiàng)目發(fā)起人和管理方受限制項(xiàng)目發(fā)起人和管理方受限制n降低了項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)率降低了項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)率n許多額外增加了項(xiàng)目的成本許多額外增加了項(xiàng)目的成本項(xiàng)目融資數(shù)量相對(duì)較少項(xiàng)目融資數(shù)量相對(duì)較少 項(xiàng)目融資的額外成本，要求項(xiàng)目融資的額外成本，要求投資項(xiàng)目要有較好的市場(chǎng)前景、投資項(xiàng)目要有較好的市場(chǎng)前景、足夠的盈利能力和后勁充足的發(fā)足夠的盈利能力和后勁充足

45、的發(fā)展?jié)摿?。展?jié)摿?。大型?xiàng)目投資的特點(diǎn)大型項(xiàng)目投資的特點(diǎn)l投資數(shù)額大；投資數(shù)額大；l項(xiàng)目投資資產(chǎn)比重大；項(xiàng)目投資資產(chǎn)比重大；l建設(shè)周期長(zhǎng)；建設(shè)周期長(zhǎng)；l不經(jīng)常發(fā)生；不經(jīng)常發(fā)生；l不以變現(xiàn)為目的。不以變現(xiàn)為目的。大型投資項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)大型投資項(xiàng)目的優(yōu)勢(shì)n具有資本密集型的優(yōu)勢(shì)；具有資本密集型的優(yōu)勢(shì)；n具有特定區(qū)域的產(chǎn)品壟斷優(yōu)勢(shì)；具有特定區(qū)域的產(chǎn)品壟斷優(yōu)勢(shì)；n具有市場(chǎng)需求以及價(jià)格穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。具有市場(chǎng)需求以及價(jià)格穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。項(xiàng)目融資其他方面的限制項(xiàng)目融資其他方面的限制l涉及方面多；涉及方面多；l需要的知識(shí)、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)復(fù)雜；需要的知識(shí)、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)復(fù)雜；l經(jīng)常需要對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新。經(jīng)常需要對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行創(chuàng)新

46、。如果增加?xùn)|道國(guó)如果增加?xùn)|道國(guó)n要與其他參與方協(xié)調(diào)與溝通；要與其他參與方協(xié)調(diào)與溝通；n涉及到與東道國(guó)政府相關(guān)的許多經(jīng)濟(jì)和金融因涉及到與東道國(guó)政府相關(guān)的許多經(jīng)濟(jì)和金融因素；素；n項(xiàng)目融資是否成功取決于東道國(guó)政府的態(tài)度。項(xiàng)目融資是否成功取決于東道國(guó)政府的態(tài)度。東道國(guó)政府的態(tài)度包括東道國(guó)政府的態(tài)度包括n東道國(guó)政府的控制問(wèn)題；東道國(guó)政府的控制問(wèn)題；n增加項(xiàng)目最終用戶的負(fù)擔(dān)；增加項(xiàng)目最終用戶的負(fù)擔(dān)；n與東道國(guó)政府相關(guān)的項(xiàng)目風(fēng)與東道國(guó)政府相關(guān)的項(xiàng)目風(fēng) 險(xiǎn)增加融資成本。險(xiǎn)增加融資成本。選擇項(xiàng)目融資的基本前提是：選擇項(xiàng)目融資的基本前提是： 項(xiàng)目所帶來(lái)的利益足以彌補(bǔ)其項(xiàng)目所帶來(lái)的利益足以彌補(bǔ)其額外的成本額外的成

47、本選擇項(xiàng)目融資的理由選擇項(xiàng)目融資的理由n突破借款限額突破借款限額n分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)n規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)n避免財(cái)務(wù)惡化避免財(cái)務(wù)惡化n享受稅收優(yōu)惠待遇享受稅收優(yōu)惠待遇通常采用的融資方式TOTBOTABS融資租賃融資租賃國(guó)外基金結(jié)構(gòu)國(guó)外基金結(jié)構(gòu)1、BOT融資模式Build-Operate-Transfer建設(shè)建設(shè)-經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓n降低投資風(fēng)險(xiǎn)降低投資風(fēng)險(xiǎn)n用項(xiàng)目本身來(lái)融資用項(xiàng)目本身來(lái)融資n不影響投資人的資產(chǎn)負(fù)責(zé)不影響投資人的資產(chǎn)負(fù)責(zé)狀況狀況n可以開(kāi)展更多的投資業(yè)務(wù)可以開(kāi)展更多的投資業(yè)務(wù)2 、TOT融資模式融資模式Transfer-Operate-Transfer轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓

48、n能夠避開(kāi)能夠避開(kāi)BOT方式方式所包含的大量風(fēng)險(xiǎn)所包含的大量風(fēng)險(xiǎn)和矛盾；和矛盾；n應(yīng)用于盤(pán)活國(guó)有資應(yīng)用于盤(pán)活國(guó)有資產(chǎn)、搞活國(guó)營(yíng)企業(yè)。產(chǎn)、搞活國(guó)營(yíng)企業(yè)。3 、ABS融資模式融資模式 Asset-backed Securities資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化n 將缺乏流動(dòng)性但又能將缺乏流動(dòng)性但又能產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來(lái)；流的資產(chǎn)匯集起來(lái)；n將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑趯⑵滢D(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證市場(chǎng)上出售和流通的證券券。4 、融資租賃模式、融資租賃模式n出租人出租給項(xiàng)目公司使用其出租人出租給項(xiàng)目公司使用其所需設(shè)備；所需設(shè)備；n按期收回租金；按期收回租金；n項(xiàng)目公司在租

49、賃期滿后取得設(shè)項(xiàng)目公司在租賃期滿后取得設(shè)備的所有權(quán)。備的所有權(quán)。5 、境外基金融資模式、境外基金融資模式 境外基金指境外的投資機(jī)構(gòu)匯境外基金指境外的投資機(jī)構(gòu)匯集各有關(guān)投資者的資金，根據(jù)設(shè)集各有關(guān)投資者的資金，根據(jù)設(shè)定的目標(biāo)，將資金分散投資于特定的目標(biāo)，將資金分散投資于特定的資產(chǎn)組合，投資收益歸個(gè)人定的資產(chǎn)組合，投資收益歸個(gè)人投資者。投資者。開(kāi)發(fā)商選擇項(xiàng)目融資方式開(kāi)發(fā)商選擇項(xiàng)目融資方式n可以減少對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)面可以減少對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)面 影響；影響； n可以在不同地區(qū)同時(shí)建設(shè)多個(gè)項(xiàng)目；可以在不同地區(qū)同時(shí)建設(shè)多個(gè)項(xiàng)目；n各個(gè)項(xiàng)目之間的財(cái)務(wù)義務(wù)相互獨(dú)立，互不各個(gè)項(xiàng)目之間的財(cái)務(wù)義務(wù)相互獨(dú)立，

50、互不影響。影響。項(xiàng)目融資的目標(biāo)項(xiàng)目融資的目標(biāo)（1）降低融資成本；）降低融資成本；（2）改善風(fēng)險(xiǎn)程度；）改善風(fēng)險(xiǎn)程度；（3）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表；）優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表；（4）有效地規(guī)避稅務(wù)部門(mén)審查；）有效地規(guī)避稅務(wù)部門(mén)審查；項(xiàng)目融資的目標(biāo)項(xiàng)目融資的目標(biāo)（5）避免項(xiàng)目的債務(wù)融資對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的）避免項(xiàng)目的債務(wù)融資對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的嚴(yán)格約束條款；嚴(yán)格約束條款；（6）通過(guò)將來(lái)有可能選擇實(shí)施多個(gè)項(xiàng)目，使）通過(guò)將來(lái)有可能選擇實(shí)施多個(gè)項(xiàng)目，使收入多元化；收入多元化；（7）使每個(gè)項(xiàng)目的融資安排同項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)）使每個(gè)項(xiàng)目的融資安排同項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)該項(xiàng)目所需要的特定資產(chǎn)、負(fù)債相匹配。營(yíng)該項(xiàng)目所需要的特定資產(chǎn)、負(fù)債相匹配。影響

51、項(xiàng)目融資追索程度的因素影響項(xiàng)目融資追索程度的因素n項(xiàng)目的性質(zhì)；項(xiàng)目的性質(zhì)；n項(xiàng)目現(xiàn)金流量的強(qiáng)度及其可預(yù)測(cè)性；項(xiàng)目現(xiàn)金流量的強(qiáng)度及其可預(yù)測(cè)性；n借款人的經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)、管理能力；借款人的經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)、管理能力；n借貸雙方對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方式。借貸雙方對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方式。 信用支持：信用支持： 如果項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足，如果項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足， 貸款人會(huì)要求借款人在項(xiàng)目的特定貸款人會(huì)要求借款人在項(xiàng)目的特定階段提供一定形式的信用支持。階段提供一定形式的信用支持。信用支持信用支持u可以減少融資對(duì)投資者資信和其他資可以減少融資對(duì)投資者資信和其他資產(chǎn)的依賴(lài)程度；產(chǎn)的依賴(lài)程度；u可以提高項(xiàng)目的債務(wù)承受能力

52、?？梢蕴岣唔?xiàng)目的債務(wù)承受能力。貸款的信用支持通常分配給貸款的信用支持通常分配給各個(gè)項(xiàng)目參與者和利益相關(guān)者各個(gè)項(xiàng)目參與者和利益相關(guān)者n項(xiàng)目的產(chǎn)品市場(chǎng)方面項(xiàng)目的產(chǎn)品市場(chǎng)方面n工程建設(shè)方面工程建設(shè)方面n原材料和能源供應(yīng)方面原材料和能源供應(yīng)方面貸款信用支持的分配與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分配貸款信用支持的分配與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分配是相聯(lián)系的是相聯(lián)系的稅務(wù)優(yōu)惠不同的國(guó)家有不同的稅務(wù)優(yōu)惠政策充分利用稅務(wù)優(yōu)惠可以充分利用稅務(wù)優(yōu)惠可以n降低融資成本降低融資成本n提高項(xiàng)目的綜合收益率提高項(xiàng)目的綜合收益率n提高項(xiàng)目的償債能力提高項(xiàng)目的償債能力1.4 項(xiàng)目融資的產(chǎn)生及沿革u項(xiàng)目融資源于西方發(fā)達(dá)國(guó)家；項(xiàng)目融資源于西方發(fā)達(dá)國(guó)家；u 項(xiàng)目融

53、資的產(chǎn)生，有其客觀必然性；項(xiàng)目融資的產(chǎn)生，有其客觀必然性；是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。（一）項(xiàng)目融資的產(chǎn)生（一）項(xiàng)目融資的產(chǎn)生v早在17世紀(jì)，英國(guó)私人業(yè)主建設(shè)燈塔的方式與項(xiàng)目融資中的BOT方式極為相似；v20世紀(jì)70年代末至80年代初，隨著世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，無(wú)論發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，出現(xiàn)了大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)與資金短缺的矛盾。在此首開(kāi)先河的是土耳其總理奧熱扎爾，1984年在討論公共項(xiàng)目私營(yíng)問(wèn)題時(shí)提出了BOT的概念。經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期 經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期 衰敗的企業(yè)不能直接衰敗的企業(yè)不能直接依賴(lài)本身的信用能力，依賴(lài)本身的信用能力，而是依靠企業(yè)生產(chǎn)

54、的而是依靠企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品乃至項(xiàng)目的融資產(chǎn)品乃至項(xiàng)目的融資活動(dòng)?；顒?dòng)。 為了促使項(xiàng)目發(fā)起為了促使項(xiàng)目發(fā)起人與項(xiàng)目實(shí)體之間人與項(xiàng)目實(shí)體之間進(jìn)行有效的法律分進(jìn)行有效的法律分離，同時(shí)保留融資離，同時(shí)保留融資有效追索權(quán)的屬性，有效追索權(quán)的屬性，項(xiàng)目融資也開(kāi)始變項(xiàng)目融資也開(kāi)始變得可行。得可行。發(fā)展中國(guó)家發(fā)展中國(guó)家 由于國(guó)際債務(wù)危機(jī)加劇，對(duì)外借款由于國(guó)際債務(wù)危機(jī)加劇，對(duì)外借款 能力能力下降，需要采用新的融資方式為基礎(chǔ)設(shè)施建下降，需要采用新的融資方式為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金來(lái)源。設(shè)提供資金來(lái)源。 財(cái)政預(yù)算緊張，公共設(shè)施項(xiàng)目私財(cái)政預(yù)算緊張，公共設(shè)施項(xiàng)目私有化過(guò)程，都需要新的融資方式建設(shè)有化過(guò)程，都需要新的融資方式

55、建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。基礎(chǔ)設(shè)施。發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)達(dá)國(guó)家（二）項(xiàng)目融資產(chǎn)生的原因（二）項(xiàng)目融資產(chǎn)生的原因最早的項(xiàng)目融資發(fā)生在最早的項(xiàng)目融資發(fā)生在13世紀(jì)的英國(guó)世紀(jì)的英國(guó)，是是 “產(chǎn)品支付貸款產(chǎn)品支付貸款”的原型的原型按抵押物不同項(xiàng)目融資劃分的三個(gè)階段“產(chǎn)品抵押貸款產(chǎn)品抵押貸款”階段階段 “預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款”階段階段 “以項(xiàng)目收入為償還來(lái)源的貸款以項(xiàng)目收入為償還來(lái)源的貸款”階階段段“產(chǎn)品抵押貸款”階段n作為石油資源開(kāi)發(fā)的金融手段出現(xiàn)，是項(xiàng)目作為石油資源開(kāi)發(fā)的金融手段出現(xiàn)，是項(xiàng)目貸款的最初形式。貸款的最初形式。n銀行采用了以石油企業(yè)擁有的地上油罐里的銀行采用了以石油企業(yè)擁有的地上油罐里的石油為抵押

56、物進(jìn)行貸款的方式。石油為抵押物進(jìn)行貸款的方式。n將貸款人的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)象從借款人轉(zhuǎn)移到現(xiàn)將貸款人的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)象從借款人轉(zhuǎn)移到現(xiàn)存的產(chǎn)品。存的產(chǎn)品。“預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款”階段階段 抵押的范圍從現(xiàn)存的產(chǎn)品擴(kuò)展到尚未成抵押的范圍從現(xiàn)存的產(chǎn)品擴(kuò)展到尚未成為產(chǎn)品的資源。為產(chǎn)品的資源。 例：石油企業(yè)為了購(gòu)買(mǎi)擬開(kāi)采的礦區(qū)，例：石油企業(yè)為了購(gòu)買(mǎi)擬開(kāi)采的礦區(qū)，以該礦區(qū)或該礦區(qū)將來(lái)生產(chǎn)出的石油為以該礦區(qū)或該礦區(qū)將來(lái)生產(chǎn)出的石油為擔(dān)保物，向銀行借入資金。擔(dān)保物，向銀行借入資金?！耙皂?xiàng)目收入為償還來(lái)源的貸款以項(xiàng)目收入為償還來(lái)源的貸款”階階段段n 以貨幣收益作為還款來(lái)源以貨幣收益作為還款來(lái)源；n 以以20世紀(jì)世紀(jì)70年代在英國(guó)北海油田開(kāi)發(fā)中年代在英國(guó)北海