2011注會(huì)_財(cái)務(wù)成本管理課后習(xí)題第七章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估

1、第七章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、單項(xiàng)選擇題1.有關(guān)企業(yè)實(shí)體流量表述正確的是（ a ）。a.如果企業(yè)沒(méi)有債務(wù)，企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量就是可以提供給股東的現(xiàn)金流量b.企業(yè)的實(shí)體價(jià)值是預(yù)期企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計(jì)算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是股東要求的必要報(bào)酬率c.企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除付現(xiàn)費(fèi)用的剩余部分d.企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量，是可以供給股東的現(xiàn)金流量扣除債權(quán)人流量的余額e.實(shí)體現(xiàn)金流量是指企業(yè)全部投資人擁有的現(xiàn)金流量總和，只包括股東的流量【解析】企業(yè)的實(shí)體價(jià)值是預(yù)期企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計(jì)算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，所以選項(xiàng)b不對(duì);企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除付現(xiàn)費(fèi)用、必要的投資支出后

2、的剩余部分，所以選項(xiàng)c不對(duì);企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量是可以供給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量總額，所以d不對(duì);實(shí)體現(xiàn)金流量是指企業(yè)全部投資人擁有的現(xiàn)金流量總和，包括股東和債權(quán)人，所以e不對(duì)。 2. 按照企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市價(jià)/收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動(dòng)因素的是（ b ）。a.股利支付率 b.權(quán)益收益率c.企業(yè)增長(zhǎng)潛力 d.股權(quán)資本成本【解析】收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率(企業(yè)的增長(zhǎng)潛力)和股權(quán)成本，其中，銷售凈利率是關(guān)鍵因素。收入乘數(shù)=銷售凈利率股利支付率（1+增長(zhǎng)率）/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率），股利支付率，銷售增長(zhǎng)率，股權(quán)成本均是市盈率，市凈率，收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素。3. 有關(guān)

3、企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值表述不正確的是（ d ）。a.企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)是續(xù)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)b.一個(gè)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本條件，是其繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值超過(guò)清算價(jià)值c.依據(jù)理財(cái)?shù)摹白岳瓌t”，當(dāng)未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值大于清算價(jià)值時(shí)，投資人通常會(huì)選擇繼續(xù)經(jīng)營(yíng)d.如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價(jià)值，則企業(yè)必然要進(jìn)行清算【解析】一個(gè)企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值已經(jīng)低于其清算價(jià)值，本應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算。但是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。這種繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，摧毀了股東本來(lái)可以通過(guò)清算中得到的價(jià)值。 4. 企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中最重要的概念之一，下列表述正確的是 (

4、 b )。a.它是一定期間企業(yè)提供給所有投資人（包括債權(quán)人和股東）的全部稅前現(xiàn)金流量b.它是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分c.它是一定期間企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量d.它通常受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響而改變現(xiàn)金流量的數(shù)額【解析】實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人)的稅后現(xiàn)金流量。選項(xiàng)a錯(cuò)在說(shuō)是稅前的。選項(xiàng)c是股利現(xiàn)金流量的含義。根據(jù)實(shí)體價(jià)值=，實(shí)體現(xiàn)金流量通常不受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，盡管資本結(jié)構(gòu)可能影響企業(yè)的加權(quán)平均資本成本并進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值，但是這種影響主要反映在折現(xiàn)率上，而

5、不改變自由現(xiàn)金流量,選項(xiàng)d錯(cuò)誤。5. 某公司2008年的留存收益率為40%，2009年的凈資產(chǎn)收益率為20%。凈利潤(rùn)和股利的增長(zhǎng)率均為4%，該公司的值為2，國(guó)庫(kù)券利率為2%，市場(chǎng)平均股票收益率為8%。則該公司的內(nèi)在市凈率為（ b ）。a.1.25 b.1.2 c.0.85 d.1.4內(nèi)在市凈率=股利支付率股東權(quán)益收益率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）=(1-40%)20%/2%+2*(8%-2%）-4%=12%/10%=1.26. 市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)而且（ b ）。a.連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)（市盈率模型）b.凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)（市凈率模型）c.銷售成本率較低的服務(wù)業(yè)企業(yè)（市銷率模型

6、）d.銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)（市銷率模型）7.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象一般是（ b ）。a.企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的總和 b.企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值c.企業(yè)的清算價(jià)值 d.企業(yè)的會(huì)計(jì)價(jià)值8.實(shí)務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為（ c ）年。a.26 b.510 c.57 d.379. 用可比企業(yè)的市凈率估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值應(yīng)該滿足的條件為（ d ）。a.適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)。（市盈率模型）b.適合市凈率大于1，凈資產(chǎn)與凈利潤(rùn)變動(dòng)比率趨于一致的企業(yè) （市銷率模型）c.適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。（市銷率模型）d.適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)（市凈率模型

7、）10. a公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，該公司利潤(rùn)和股利的增長(zhǎng)率都是5%，值為1.1。政府債券利率為3.5%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率為5%。問(wèn)該公司的內(nèi)在市盈率是（ b ）。a.9.76 b.7.5 c.6.67 d.8.4611. 某公司屬于一跨國(guó)公司，2008年每股凈利潤(rùn)為12元，每股資本支出40元，每股折舊與攤銷30元；該年比上年每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加5元。根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為5%，該公司的投資資本負(fù)債率目前為40%，將來(lái)也將保持目前的資本結(jié)構(gòu)。該公司的值為2，長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券利率為3%，股票市場(chǎng)平均收益率為6%。該公司的每股價(jià)值為（ a ）元。a.78.75 b

8、.72.65 c.68.52 d.66.46【解析】本題的主要考核點(diǎn)是每股價(jià)值的計(jì)算。每股本期凈投資=每股資本支出-每股折舊與攤銷+每股經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 =40-30+5=15(元)每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈利-每股本期凈投資(1-負(fù)債率)=12-15(1-40%)=3(元)股權(quán)成本=3%+2(6%-3%)=9%每股價(jià)值=3(1+5%)/(9%-5%)=78.75(元)。12.下列關(guān)于“股權(quán)自由現(xiàn)金流量”的表述中，正確的是（d）。a.稅后凈利+折舊b.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~c.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~d.企業(yè)履行了所有財(cái)務(wù)責(zé)任和滿足了

9、再投資需要以后的現(xiàn)金流量?jī)纛~【解析】本題的主要考核點(diǎn)是股權(quán)自由現(xiàn)金流量的表述。自由現(xiàn)金流量是指目標(biāo)企業(yè)履行了所有的財(cái)務(wù)責(zé)任(如償付債務(wù)本息、支付優(yōu)先股股息等)并滿足了企業(yè)再投資需要之后的現(xiàn)金流量，即使這部分現(xiàn)金流量全部支付給普通股股東也不會(huì)危及目標(biāo)企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，只有選項(xiàng)d才是正確選項(xiàng)。 13.某公司2008年的股利支付率為50%，凈利潤(rùn)和股利的增長(zhǎng)率均為5%。該公司的值為1.5，國(guó)庫(kù)券利率為3%，市場(chǎng)平均股票收益率為7%。則該公司的內(nèi)在市盈率為（ a ）。a.12.5 b.10 c.8 d.14內(nèi)在市盈率=股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）=50%/（3%+1.5（7%-3%）-5%)

10、=50%/4%=12.514.在穩(wěn)定狀態(tài)下不與銷售增長(zhǎng)率同比率增長(zhǎng)的有（ c ）。a.實(shí)體現(xiàn)金流量 b.股權(quán)現(xiàn)金流量 c.股利支付率 d.債權(quán)人現(xiàn)金流量【解析】在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長(zhǎng)率相同。債權(quán)人現(xiàn)金流量和銷售收入的增長(zhǎng)率也相同。 15.根據(jù)相對(duì)價(jià)值法計(jì)算得出的價(jià)值是目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的（ d ）。a.內(nèi)在價(jià)值 b.賬面價(jià)值 c.清算價(jià)值 d.相對(duì)價(jià)值16.市盈率模型適合的企業(yè)類型為（ b ）。a.需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè) b.連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)c.銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè) d.銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)17.市盈率最重要的驅(qū)動(dòng)因素為（

11、 b ）。a.股利支付率 b.增長(zhǎng)潛力 c.風(fēng)險(xiǎn) d.權(quán)益報(bào)酬率18.某公司的每股凈利為2元，可比公司的平均市盈率為10，那么按照市盈率模型估算該公司的每股價(jià)值為（ d ）。a.10 b.24 c.25 d.2019.甲公司今年的每股收益為2元，分配股利0.6元/股，該公司利潤(rùn)和股利的增長(zhǎng)率都是5%，值為1.2。政府債券利率為4%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率為6%。問(wèn)該公司的預(yù)期市盈率是（ b ）。a.2.59 b.4.84 c.13.64 d.4.5預(yù)期市盈率=股利支付率/（股權(quán)成本-增長(zhǎng)率）=4.8420.企業(yè)債務(wù)的價(jià)值等于預(yù)期債權(quán)人現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計(jì)算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是（ d ）。a.加權(quán)平均資本

12、成本 b.股權(quán)資本成本 c.市場(chǎng)平均收益率 d.等風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)成本21.下列有關(guān)市凈率的修正方法表述正確的有 ( b )。a.用增長(zhǎng)率修正實(shí)際的市凈率，把增長(zhǎng)率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍（市盈率修正法）b.用股東權(quán)益收益率修正實(shí)際的市凈率，把股東權(quán)益收益率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍（市凈率修正法）c.用銷售凈利率修正實(shí)際的市凈率，把銷售凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍(市銷率修正法)d.用股權(quán)資本成本修正實(shí)際的市凈率，把股權(quán)資本成本不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍二、多項(xiàng)選擇題1.下列有關(guān)價(jià)值評(píng)估的正確表述為（ abcd ）。a.價(jià)值評(píng)估提供的是有關(guān)“公平市場(chǎng)價(jià)值”的信息b.價(jià)值評(píng)估不否認(rèn)市場(chǎng)的有效性

13、，但是不承認(rèn)市場(chǎng)的完善性c.價(jià)值評(píng)估認(rèn)為市場(chǎng)只在一定程度上有效，即并非完全有效d.在完善的市場(chǎng)中，市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值相等，價(jià)值評(píng)估沒(méi)有什么實(shí)際意義2. 在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志有（ cd ）。a.現(xiàn)金流量是一個(gè)常數(shù)b.投資額為零c.有穩(wěn)定的報(bào)酬率并且與資本成本趨于一致d.具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率【解析】判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志是：(1)具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率;(2)企業(yè)有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率，它與資本成本接近。 3. 應(yīng)用市盈率模型評(píng)估企業(yè)的股權(quán)價(jià)值，在確定可比企業(yè)時(shí)需要考慮的因素有( acd )。a收

14、益增長(zhǎng)率 b銷售凈利率(收入乘數(shù)模型) c未來(lái)風(fēng)險(xiǎn) d股利支付率4. 價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值具備以下特征（ bcd ）。a.整體價(jià)值是企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的匯總b.整體價(jià)值來(lái)源于企業(yè)各要素的有機(jī)結(jié)合c.可以單獨(dú)存在的部分，其單獨(dú)價(jià)值不同于作為整體一部分的價(jià)值d.如果企業(yè)停止運(yùn)營(yíng)，不再具有整體價(jià)值。5. 利用可比企業(yè)市盈率估計(jì)企業(yè)價(jià)值（ bcd ）。a.它考慮了時(shí)間價(jià)值因素b.它能直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系c.它具有很高的綜合性，能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)率、股利分配的問(wèn)題（驅(qū)動(dòng)因素）d.市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)【解析】市盈率把價(jià)格和收益聯(lián)系起來(lái)，直

15、觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，所以b對(duì);市盈率涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、增長(zhǎng)率、股利分配率的影響，所以c對(duì);市盈率模型的局限性在于如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義。再有，市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市盈率上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市盈率下降。如果目標(biāo)企業(yè)的為1，則評(píng)估價(jià)值正確反映了對(duì)未來(lái)的預(yù)期。如果企業(yè)的顯著大于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值被縮小。如果值明顯小于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值偏低，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值偏高，所以d正確。 6.企業(yè)的整體價(jià)值觀念主要體現(xiàn)在（ abcd ）。a.整體不是各部分的簡(jiǎn)單相加 b.整體價(jià)值來(lái)源于要素的結(jié)合方

16、式c.部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值 d.整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來(lái) 7.下列說(shuō)法中正確的有（ abcd ）。a.經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加=經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債b.股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)-（本期凈投資-凈負(fù)債增加）c.投資資本=股東權(quán)益+凈負(fù)債d.投資資本=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)【解析】本題的主要考核點(diǎn)是有關(guān)經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加、股權(quán)現(xiàn)金流量和投資資本等幾個(gè)概念的界定。經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加=經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn) -經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債 （a）股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體自由現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量 =息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-本期凈投資-(稅后利息-凈負(fù)債增加)=ebit(1-t)-本期凈投資-i(1-t)

17、+凈負(fù)債增加=(ebit-i)(1-t)-本期凈投資+凈負(fù)債增加=稅后利潤(rùn)-(本期凈投資-凈負(fù)債增加) ( b ) 根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益”即有“經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值+金融資產(chǎn)=(經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)+金融負(fù)債)+股東權(quán)益”變形后得到：(經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債)+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)=(金融負(fù)債-金融資產(chǎn))+股東權(quán)益即：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)=股東權(quán)益+凈負(fù)債 (c、d)投資資本即指股東權(quán)益和凈負(fù)債(即從籌資的角度講，經(jīng)營(yíng)債務(wù)包括經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期債務(wù)，可理解為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)范疇)。8.市盈率的驅(qū)動(dòng)因素包括（ bcd ）。a.營(yíng)業(yè)凈利率（收

18、入乘數(shù)） b.股利支付率 c.增長(zhǎng)率 d.風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）9.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動(dòng)因素包括（ abc ）。a.股利支付率 b.增長(zhǎng)率 c.風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本） d.權(quán)益報(bào)酬率（市凈率）10.關(guān)于企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值的以下表述中，正確的有（ acd ）。a.公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值b.公平市場(chǎng)價(jià)值就是股票的市場(chǎng)價(jià)格c.公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值與債務(wù)的公平市場(chǎng)價(jià)值之和d.公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者11.在不增發(fā)新股的情況下，企業(yè)去年的股東權(quán)益增長(zhǎng)率為8%，本年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與去年相同，以下說(shuō)法中，正確的有（ abd ）。a.企業(yè)本年的銷售增長(zhǎng)率為8%

19、 b.企業(yè)本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率為8%c.企業(yè)本年的凈資產(chǎn)收益率為8% d.企業(yè)本年的實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率為8%12.下列關(guān)于現(xiàn)金流量模型的說(shuō)法中正確的有（ ad ）。a.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值原則b.該模型有兩個(gè)參數(shù)：現(xiàn)金流量和資本成本c.實(shí)體現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率為股權(quán)資本成本 d.預(yù)測(cè)的時(shí)間可以分為兩個(gè)階段：“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”和“后續(xù)期”【解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型有三個(gè)參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時(shí)間序列。所以，選項(xiàng)b不正確。 13.下列表述中正確的有（ bcd ）。a.股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值(股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-凈債務(wù)價(jià)值)b.股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來(lái)折現(xiàn)，實(shí)

20、體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均資本成本來(lái)折現(xiàn)c.企業(yè)實(shí)體價(jià)值=預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值d.后續(xù)期價(jià)值=現(xiàn)金流量t+1（資本成本-后續(xù)期現(xiàn)金流量永續(xù)增長(zhǎng)率）14.判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志有（ bd ）。a.具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量 b.具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率c.具有穩(wěn)定的利潤(rùn)水平 d.具有穩(wěn)定的凈資本回報(bào)率，它與資本成本接近15.下列關(guān)于市盈率的說(shuō)法中正確的有（ ad ）。a.目標(biāo)企業(yè)的值為1，則評(píng)估價(jià)值正確反映了對(duì)未來(lái)的預(yù)期b.目標(biāo)企業(yè)的值顯著大于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值偏低，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值偏高c.目標(biāo)企業(yè)的值明顯小于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)

21、估價(jià)值被縮小d.如果是一個(gè)周期性的企業(yè)，則企業(yè)價(jià)值可能被歪曲【解析】如果目標(biāo)企業(yè)的值為1，則評(píng)估價(jià)值正確反映了對(duì)未來(lái)的預(yù)期。如果企業(yè)的值顯著大于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值被夸大，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值被縮小。如果值明顯小于1，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)評(píng)估價(jià)值偏低，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)評(píng)估價(jià)值偏高。如果是一個(gè)周期性的企業(yè)，則企業(yè)價(jià)值可能被歪曲。 16.驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有（ bcd ）。a.銷售凈利率 b.股利支付率 c.增長(zhǎng)率 d.風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)成本）【解析】驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)。 17.下列關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的表述中，正確的有（ ab ）。a.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時(shí)間價(jià)值

22、原則b.實(shí)體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和c.在穩(wěn)定狀態(tài)下實(shí)體現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率d.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率一般不等于銷售收入增長(zhǎng)率18.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想有（ ad ）。a.資金時(shí)間價(jià)值原則 b.風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡原則c.資本市場(chǎng)有效原則 d.增量現(xiàn)金流量原則三、計(jì)算分析題1. b公司是一個(gè)高新技術(shù)公司，具有領(lǐng)先同業(yè)的優(yōu)勢(shì)。2008年每股營(yíng)業(yè)收入10元，每股凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本3元；每股凈利潤(rùn)4元；每股資本支出2元；每股折舊1元。目前國(guó)庫(kù)券的利率為3%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為8%,該企業(yè)預(yù)計(jì)投資資本中始終維持凈負(fù)債占40%的比

23、率,假設(shè)該公司的資本支出、凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本、折舊與攤銷、凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入始終保持同比例增長(zhǎng)。其未來(lái)銷售增長(zhǎng)率及預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)如下：年份2009年2010年2011年及以后銷售增長(zhǎng)率10%10%2%1.61.61.4要求：以2009年到2011年為預(yù)測(cè)期，填寫下表。(要求中間步驟保留4位小數(shù),計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù))年份2008年（基期）2009年2010年2011年股權(quán)自由現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本折現(xiàn)系數(shù)預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期價(jià)值股權(quán)價(jià)值2. a公司目前處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，本年度的稅后利潤(rùn)為4000萬(wàn)元，假設(shè)沒(méi)有非營(yíng)業(yè)收益，發(fā)行在外的股數(shù)為2000萬(wàn)股，資本支出2000萬(wàn)元，折舊和攤銷1800萬(wàn)；本年

24、度比上年度凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加800萬(wàn)元。按照經(jīng)濟(jì)預(yù)期，長(zhǎng)期增長(zhǎng)率為5%。該公司的負(fù)債比率目前為20%，預(yù)計(jì)將來(lái)繼續(xù)保持這一比率。經(jīng)估計(jì)該公司的股權(quán)成本為10%。要求:（1）計(jì)算該公司當(dāng)前的每股價(jià)值；（2）若考慮到今后想支持6%的增長(zhǎng)率，若要保持股權(quán)價(jià)值與增長(zhǎng)率為5%前提下的股權(quán)價(jià)值相等，則股權(quán)凈投資應(yīng)增加到多少？3. 甲公司的每股收益是l元，其預(yù)期增長(zhǎng)率是12%。為了評(píng)估該公司股票價(jià)值是否被低估，收集了以下3個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)：可比公司當(dāng)前市盈率預(yù)期增長(zhǎng)率乙公司85%丙公司2510%丁公司2718%要求：（1）采用修正平均市盈率法，對(duì)甲公司股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。（2）采用股價(jià)平均法，對(duì)甲公司股

25、票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。四、綜合題1.a公司現(xiàn)準(zhǔn)備以1500萬(wàn)元承擔(dān)債務(wù)方式收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)甲，向你咨詢方案是否可行，有關(guān)資料如下：去年甲企業(yè)銷售收入1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)收購(gòu)后前五年的現(xiàn)金流量資料如下：在收購(gòu)后第一年，銷售收入在上年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)5%，第二、三、四年分別在上一年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)10%，第五年與第四年相同；銷售利潤(rùn)率為4%（息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率），所得稅稅率為25%，資本支出減折舊與攤銷與經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加額分別占銷售收入增加額的10%和5%。第六年及以后年度企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量將會(huì)保持6%的固定增長(zhǎng)率不變。市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（溢價(jià)）分別為5%和2%，甲企業(yè)的貝他系數(shù)為1.93。目前的投資資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債

26、率40%，預(yù)計(jì)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)不變，金融負(fù)債平均稅后成本6.7%也將保持不變。要求：（1）計(jì)算在收購(gòu)后甲企業(yè)前五年的企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量。（2）根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)價(jià)應(yīng)否收購(gòu)甲企業(yè)。2.d公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務(wù)，有關(guān)資料如下：資料1：該公司2008年、2009年（基期）的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)如下：（單位：萬(wàn)元）利潤(rùn)表項(xiàng)目2008年2009年一、營(yíng)業(yè)收入16000002000000減：營(yíng)業(yè)成本8000001000000營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用（不含折舊攤銷）320000400000折舊960014000財(cái)務(wù)費(fèi)用1584019800三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)454560566200加:營(yíng)業(yè)外收入00減：營(yíng)業(yè)外支出

27、00四、利潤(rùn)總額454560566200減：所得稅（30%）136368169860五、凈利潤(rùn)318192396340資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目2008年2009年貨幣資金1800022500應(yīng)收賬款120000150000存貨180000225000其他流動(dòng)資產(chǎn)6000075000流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)378000472500固定資產(chǎn)凈值414000517500長(zhǎng)期資產(chǎn)合計(jì)414000517500資產(chǎn)總計(jì)792000990000短期借款6600082500應(yīng)付賬款4800060000預(yù)提費(fèi)用84000105000流動(dòng)負(fù)債合計(jì)198000247500長(zhǎng)期借款132000165000負(fù)債合計(jì)330000412500股

28、本330000412500未分配利潤(rùn)132000165000股東權(quán)益合計(jì)462000577500負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)792000990000資料2：公司預(yù)計(jì)2010年銷售收入增長(zhǎng)率會(huì)降低為6%，并且可以持續(xù)，公司凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本占銷售收入的比不變，凈投資資本中凈負(fù)債比重保持不變，稅后利息率保持2009年的水平不變，預(yù)計(jì)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、資本支出、折舊攤銷的增長(zhǎng)率將保持與銷售增長(zhǎng)率一致。資料3：假設(shè)報(bào)表中“貨幣資金”全部為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)， “應(yīng)收賬款”不收取利息；“應(yīng)付賬款”等短期應(yīng)付項(xiàng)目不支付利息；財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。資料4：公司股票的系數(shù)為2，證券市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為7%，證券市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為

29、5%要求：（1）計(jì)算2010年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、凈金融負(fù)債、稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（2）計(jì)算2010年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率、稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿、杠桿貢獻(xiàn)率和權(quán)益凈利率；（3）預(yù)計(jì)從2011年開始進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，每年實(shí)體現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)率為6%，要求利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法確定公司目前（2009年末）的實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。low rotor, until rotor of weight by steam end sliding block and reed end rotor bay support, in put low rotor of while should in reed end rotor bay at

30、added pad sleeper, due to stator has preliminary adjustment finished, so stator within bore exists must yang degrees, so should note adjustment makes rotor keep and stator within bore concentric, makes rotor not and coil contact. panasonic lane hook, remove wire rope hoist, wrapped at the rotor exci

31、tation-side shoulder arc washer, and move the lifting wire rope to protect mat. two 5t chain hoist end beam connections and welded to the rotor carriers, length adjusted for field conditions, and at the other end of the stator lifting hook or end cap end lugs connected, as shown in figure 11.4.3-1. with lane slightly single head upgrade rotor reed end, keep rotor level, demolition rotor bay or support sleepers, then slowly synchronization pull two only chain g