2011注會_財務成本管理課后習題第七章 企業(yè)價值評估

1、第七章 企業(yè)價值評估一、單項選擇題1.有關企業(yè)實體流量表述正確的是（ a ）。a.如果企業(yè)沒有債務，企業(yè)實體現(xiàn)金流量就是可以提供給股東的現(xiàn)金流量b.企業(yè)的實體價值是預期企業(yè)實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是股東要求的必要報酬率c.企業(yè)實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除付現(xiàn)費用的剩余部分d.企業(yè)實體現(xiàn)金流量，是可以供給股東的現(xiàn)金流量扣除債權(quán)人流量的余額e.實體現(xiàn)金流量是指企業(yè)全部投資人擁有的現(xiàn)金流量總和，只包括股東的流量【解析】企業(yè)的實體價值是預期企業(yè)實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，所以選項b不對;企業(yè)實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除付現(xiàn)費用、必要的投資支出后

2、的剩余部分，所以選項c不對;企業(yè)實體現(xiàn)金流量是可以供給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流量總額，所以d不對;實體現(xiàn)金流量是指企業(yè)全部投資人擁有的現(xiàn)金流量總和，包括股東和債權(quán)人，所以e不對。 2. 按照企業(yè)價值評估的市價/收入比率模型，以下四種不屬于“收入乘數(shù)”驅(qū)動因素的是（ b ）。a.股利支付率 b.權(quán)益收益率c.企業(yè)增長潛力 d.股權(quán)資本成本【解析】收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率(企業(yè)的增長潛力)和股權(quán)成本，其中，銷售凈利率是關鍵因素。收入乘數(shù)=銷售凈利率股利支付率（1+增長率）/（股權(quán)成本-增長率），股利支付率，銷售增長率，股權(quán)成本均是市盈率，市凈率，收入乘數(shù)的驅(qū)動因素。3. 有關

3、企業(yè)的公平市場價值表述不正確的是（ d ）。a.企業(yè)的公平市場價值應當是續(xù)營價值與清算價值中較高的一個b.一個企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的基本條件，是其繼續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值c.依據(jù)理財?shù)摹白岳瓌t”，當未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值大于清算價值時，投資人通常會選擇繼續(xù)經(jīng)營d.如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價值，則企業(yè)必然要進行清算【解析】一個企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營價值已經(jīng)低于其清算價值，本應當進行清算。但是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以繼續(xù)經(jīng)營。這種繼續(xù)經(jīng)營，摧毀了股東本來可以通過清算中得到的價值。 4. 企業(yè)實體現(xiàn)金流量是企業(yè)價值評估中最重要的概念之一，下列表述正確的是 (

4、 b )。a.它是一定期間企業(yè)提供給所有投資人（包括債權(quán)人和股東）的全部稅前現(xiàn)金流量b.它是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分c.它是一定期間企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量d.它通常受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響而改變現(xiàn)金流量的數(shù)額【解析】實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人)的稅后現(xiàn)金流量。選項a錯在說是稅前的。選項c是股利現(xiàn)金流量的含義。根據(jù)實體價值=，實體現(xiàn)金流量通常不受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，盡管資本結(jié)構(gòu)可能影響企業(yè)的加權(quán)平均資本成本并進而影響企業(yè)價值，但是這種影響主要反映在折現(xiàn)率上，而

5、不改變自由現(xiàn)金流量,選項d錯誤。5. 某公司2008年的留存收益率為40%，2009年的凈資產(chǎn)收益率為20%。凈利潤和股利的增長率均為4%，該公司的值為2，國庫券利率為2%，市場平均股票收益率為8%。則該公司的內(nèi)在市凈率為（ b ）。a.1.25 b.1.2 c.0.85 d.1.4內(nèi)在市凈率=股利支付率股東權(quán)益收益率/（股權(quán)成本-增長率）=(1-40%)20%/2%+2*(8%-2%）-4%=12%/10%=1.26. 市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)而且（ b ）。a.連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)（市盈率模型）b.凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)（市凈率模型）c.銷售成本率較低的服務業(yè)企業(yè)（市銷率模型

6、）d.銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)（市銷率模型）7.企業(yè)價值評估的對象一般是（ b ）。a.企業(yè)單項資產(chǎn)價值的總和 b.企業(yè)整體的經(jīng)濟價值c.企業(yè)的清算價值 d.企業(yè)的會計價值8.實務中的詳細預測期通常為（ c ）年。a.26 b.510 c.57 d.379. 用可比企業(yè)的市凈率估計目標企業(yè)價值應該滿足的條件為（ d ）。a.適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)。（市盈率模型）b.適合市凈率大于1，凈資產(chǎn)與凈利潤變動比率趨于一致的企業(yè) （市銷率模型）c.適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。（市銷率模型）d.適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)（市凈率模型

7、）10. a公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，該公司利潤和股利的增長率都是5%，值為1.1。政府債券利率為3.5%，股票市場的風險附加率為5%。問該公司的內(nèi)在市盈率是（ b ）。a.9.76 b.7.5 c.6.67 d.8.4611. 某公司屬于一跨國公司，2008年每股凈利潤為12元，每股資本支出40元，每股折舊與攤銷30元；該年比上年每股經(jīng)營營運資本增加5元。根據(jù)全球經(jīng)濟預測，經(jīng)濟長期增長率為5%，該公司的投資資本負債率目前為40%，將來也將保持目前的資本結(jié)構(gòu)。該公司的值為2，長期國庫券利率為3%，股票市場平均收益率為6%。該公司的每股價值為（ a ）元。a.78.75 b

8、.72.65 c.68.52 d.66.46【解析】本題的主要考核點是每股價值的計算。每股本期凈投資=每股資本支出-每股折舊與攤銷+每股經(jīng)營營運資本增加 =40-30+5=15(元)每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈利-每股本期凈投資(1-負債率)=12-15(1-40%)=3(元)股權(quán)成本=3%+2(6%-3%)=9%每股價值=3(1+5%)/(9%-5%)=78.75(元)。12.下列關于“股權(quán)自由現(xiàn)金流量”的表述中，正確的是（d）。a.稅后凈利+折舊b.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額c.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額d.企業(yè)履行了所有財務責任和滿足了

9、再投資需要以后的現(xiàn)金流量凈額【解析】本題的主要考核點是股權(quán)自由現(xiàn)金流量的表述。自由現(xiàn)金流量是指目標企業(yè)履行了所有的財務責任(如償付債務本息、支付優(yōu)先股股息等)并滿足了企業(yè)再投資需要之后的現(xiàn)金流量，即使這部分現(xiàn)金流量全部支付給普通股股東也不會危及目標企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，只有選項d才是正確選項。 13.某公司2008年的股利支付率為50%，凈利潤和股利的增長率均為5%。該公司的值為1.5，國庫券利率為3%，市場平均股票收益率為7%。則該公司的內(nèi)在市盈率為（ a ）。a.12.5 b.10 c.8 d.14內(nèi)在市盈率=股利支付率/（股權(quán)成本-增長率）=50%/（3%+1.5（7%-3%）-5%)

10、=50%/4%=12.514.在穩(wěn)定狀態(tài)下不與銷售增長率同比率增長的有（ c ）。a.實體現(xiàn)金流量 b.股權(quán)現(xiàn)金流量 c.股利支付率 d.債權(quán)人現(xiàn)金流量【解析】在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率相同。債權(quán)人現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率也相同。 15.根據(jù)相對價值法計算得出的價值是目標企業(yè)價值的（ d ）。a.內(nèi)在價值 b.賬面價值 c.清算價值 d.相對價值16.市盈率模型適合的企業(yè)類型為（ b ）。a.需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè) b.連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)c.銷售成本率較低的服務類企業(yè) d.銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)17.市盈率最重要的驅(qū)動因素為（

11、 b ）。a.股利支付率 b.增長潛力 c.風險 d.權(quán)益報酬率18.某公司的每股凈利為2元，可比公司的平均市盈率為10，那么按照市盈率模型估算該公司的每股價值為（ d ）。a.10 b.24 c.25 d.2019.甲公司今年的每股收益為2元，分配股利0.6元/股，該公司利潤和股利的增長率都是5%，值為1.2。政府債券利率為4%，股票市場的風險附加率為6%。問該公司的預期市盈率是（ b ）。a.2.59 b.4.84 c.13.64 d.4.5預期市盈率=股利支付率/（股權(quán)成本-增長率）=4.8420.企業(yè)債務的價值等于預期債權(quán)人現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是（ d ）。a.加權(quán)平均資本

12、成本 b.股權(quán)資本成本 c.市場平均收益率 d.等風險的債務成本21.下列有關市凈率的修正方法表述正確的有 ( b )。a.用增長率修正實際的市凈率，把增長率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍（市盈率修正法）b.用股東權(quán)益收益率修正實際的市凈率，把股東權(quán)益收益率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍（市凈率修正法）c.用銷售凈利率修正實際的市凈率，把銷售凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍(市銷率修正法)d.用股權(quán)資本成本修正實際的市凈率，把股權(quán)資本成本不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍二、多項選擇題1.下列有關價值評估的正確表述為（ abcd ）。a.價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息b.價值評估不否認市場的有效性

13、，但是不承認市場的完善性c.價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效d.在完善的市場中，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義2. 在進行企業(yè)價值評估時，判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有（ cd ）。a.現(xiàn)金流量是一個常數(shù)b.投資額為零c.有穩(wěn)定的報酬率并且與資本成本趨于一致d.具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率【解析】判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志是：(1)具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率;(2)企業(yè)有穩(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近。 3. 應用市盈率模型評估企業(yè)的股權(quán)價值，在確定可比企業(yè)時需要考慮的因素有( acd )。a收

14、益增長率 b銷售凈利率(收入乘數(shù)模型) c未來風險 d股利支付率4. 價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，而企業(yè)整體的經(jīng)濟價值具備以下特征（ bcd ）。a.整體價值是企業(yè)各項資產(chǎn)價值的匯總b.整體價值來源于企業(yè)各要素的有機結(jié)合c.可以單獨存在的部分，其單獨價值不同于作為整體一部分的價值d.如果企業(yè)停止運營，不再具有整體價值。5. 利用可比企業(yè)市盈率估計企業(yè)價值（ bcd ）。a.它考慮了時間價值因素b.它能直觀地反映投入和產(chǎn)出的關系c.它具有很高的綜合性，能體現(xiàn)風險、增長率、股利分配的問題（驅(qū)動因素）d.市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)【解析】市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直

15、觀地反映投入和產(chǎn)出的關系，所以b對;市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利分配率的影響，所以c對;市盈率模型的局限性在于如果收益是負值，市盈率就失去了意義。再有，市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟衰退時市盈率下降。如果目標企業(yè)的為1，則評估價值正確反映了對未來的預期。如果企業(yè)的顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小。如果值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高，所以d正確。 6.企業(yè)的整體價值觀念主要體現(xiàn)在（ abcd ）。a.整體不是各部分的簡單相加 b.整體價值來源于要素的結(jié)合方

16、式c.部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值 d.整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來 7.下列說法中正確的有（ abcd ）。a.經(jīng)營營運資本增加=經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債b.股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-（本期凈投資-凈負債增加）c.投資資本=股東權(quán)益+凈負債d.投資資本=經(jīng)營營運資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營長期債務【解析】本題的主要考核點是有關經(jīng)營營運資本增加、股權(quán)現(xiàn)金流量和投資資本等幾個概念的界定。經(jīng)營營運資本增加=經(jīng)營流動資產(chǎn) -經(jīng)營流動負債 （a）股權(quán)現(xiàn)金流量=實體自由現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量 =息前稅后經(jīng)營利潤-本期凈投資-(稅后利息-凈負債增加)=ebit(1-t)-本期凈投資-i(1-t)

17、+凈負債增加=(ebit-i)(1-t)-本期凈投資+凈負債增加=稅后利潤-(本期凈投資-凈負債增加) ( b ) 根據(jù)“資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益”即有“經(jīng)營流動資產(chǎn)+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值+金融資產(chǎn)=(經(jīng)營流動負債+經(jīng)營長期債務+金融負債)+股東權(quán)益”變形后得到：(經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債)+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營長期債務=(金融負債-金融資產(chǎn))+股東權(quán)益即：經(jīng)營營運資本+經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營長期債務=股東權(quán)益+凈負債 (c、d)投資資本即指股東權(quán)益和凈負債(即從籌資的角度講，經(jīng)營債務包括經(jīng)營流動負債和經(jīng)營長期債務，可理解為經(jīng)營活動范疇)。8.市盈率的驅(qū)動因素包括（ bcd ）。a.營業(yè)凈利率（收

18、入乘數(shù)） b.股利支付率 c.增長率 d.風險（股權(quán)成本）9.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括（ abc ）。a.股利支付率 b.增長率 c.風險（股權(quán)成本） d.權(quán)益報酬率（市凈率）10.關于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（ acd ）。a.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值b.公平市場價值就是股票的市場價格c.公平市場價值應該是股權(quán)的公平市場價值與債務的公平市場價值之和d.公平市場價值應該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者11.在不增發(fā)新股的情況下，企業(yè)去年的股東權(quán)益增長率為8%，本年的經(jīng)營效率和財務政策與去年相同，以下說法中，正確的有（ abd ）。a.企業(yè)本年的銷售增長率為8%

19、 b.企業(yè)本年的可持續(xù)增長率為8%c.企業(yè)本年的凈資產(chǎn)收益率為8% d.企業(yè)本年的實體現(xiàn)金流量增長率為8%12.下列關于現(xiàn)金流量模型的說法中正確的有（ ad ）。a.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則b.該模型有兩個參數(shù)：現(xiàn)金流量和資本成本c.實體現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率為股權(quán)資本成本 d.預測的時間可以分為兩個階段：“詳細預測期”和“后續(xù)期”【解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型有三個參數(shù)：現(xiàn)金流量、資本成本和時間序列。所以，選項b不正確。 13.下列表述中正確的有（ bcd ）。a.股權(quán)價值=實體價值-債務價值(股權(quán)價值=實體價值-凈債務價值)b.股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)，實

20、體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實體的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)c.企業(yè)實體價值=預測期價值+后續(xù)期價值d.后續(xù)期價值=現(xiàn)金流量t+1（資本成本-后續(xù)期現(xiàn)金流量永續(xù)增長率）14.判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有（ bd ）。a.具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量 b.具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率c.具有穩(wěn)定的利潤水平 d.具有穩(wěn)定的凈資本回報率，它與資本成本接近15.下列關于市盈率的說法中正確的有（ ad ）。a.目標企業(yè)的值為1，則評估價值正確反映了對未來的預期b.目標企業(yè)的值顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高c.目標企業(yè)的值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評

21、估價值被縮小d.如果是一個周期性的企業(yè)，則企業(yè)價值可能被歪曲【解析】如果目標企業(yè)的值為1，則評估價值正確反映了對未來的預期。如果企業(yè)的值顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小。如果值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高。如果是一個周期性的企業(yè)，則企業(yè)價值可能被歪曲。 16.驅(qū)動市凈率的因素有（ bcd ）。a.銷售凈利率 b.股利支付率 c.增長率 d.風險（股權(quán)成本）【解析】驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益報酬率、股利支付率、增長率和風險。 17.下列關于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（ ab ）。a.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值

22、原則b.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和c.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率d.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率18.企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想有（ ad ）。a.資金時間價值原則 b.風險與收益的權(quán)衡原則c.資本市場有效原則 d.增量現(xiàn)金流量原則三、計算分析題1. b公司是一個高新技術公司，具有領先同業(yè)的優(yōu)勢。2008年每股營業(yè)收入10元，每股凈經(jīng)營性營運資本3元；每股凈利潤4元；每股資本支出2元；每股折舊1元。目前國庫券的利率為3%，市場組合的預期報酬率為8%,該企業(yè)預計投資資本中始終維持凈負債占40%的比

23、率,假設該公司的資本支出、凈經(jīng)營性營運資本、折舊與攤銷、凈利潤與營業(yè)收入始終保持同比例增長。其未來銷售增長率及預計風險系數(shù)如下：年份2009年2010年2011年及以后銷售增長率10%10%2%1.61.61.4要求：以2009年到2011年為預測期，填寫下表。(要求中間步驟保留4位小數(shù),計算結(jié)果保留兩位小數(shù))年份2008年（基期）2009年2010年2011年股權(quán)自由現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本折現(xiàn)系數(shù)預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期價值股權(quán)價值2. a公司目前處于穩(wěn)定增長階段，本年度的稅后利潤為4000萬元，假設沒有非營業(yè)收益，發(fā)行在外的股數(shù)為2000萬股，資本支出2000萬元，折舊和攤銷1800萬；本年

24、度比上年度凈經(jīng)營性營運資本增加800萬元。按照經(jīng)濟預期，長期增長率為5%。該公司的負債比率目前為20%，預計將來繼續(xù)保持這一比率。經(jīng)估計該公司的股權(quán)成本為10%。要求:（1）計算該公司當前的每股價值；（2）若考慮到今后想支持6%的增長率，若要保持股權(quán)價值與增長率為5%前提下的股權(quán)價值相等，則股權(quán)凈投資應增加到多少？3. 甲公司的每股收益是l元，其預期增長率是12%。為了評估該公司股票價值是否被低估，收集了以下3個可比公司的有關數(shù)據(jù)：可比公司當前市盈率預期增長率乙公司85%丙公司2510%丁公司2718%要求：（1）采用修正平均市盈率法，對甲公司股票價值進行評估。（2）采用股價平均法，對甲公司股

25、票價值進行評估。四、綜合題1.a公司現(xiàn)準備以1500萬元承擔債務方式收購目標企業(yè)甲，向你咨詢方案是否可行，有關資料如下：去年甲企業(yè)銷售收入1000萬元，預計收購后前五年的現(xiàn)金流量資料如下：在收購后第一年，銷售收入在上年基礎上增長5%，第二、三、四年分別在上一年基礎上增長10%，第五年與第四年相同；銷售利潤率為4%（息稅前經(jīng)營利潤率），所得稅稅率為25%，資本支出減折舊與攤銷與經(jīng)營營運資本增加額分別占銷售收入增加額的10%和5%。第六年及以后年度企業(yè)實體現(xiàn)金流量將會保持6%的固定增長率不變。市場無風險報酬率，風險報酬率（溢價）分別為5%和2%，甲企業(yè)的貝他系數(shù)為1.93。目前的投資資本結(jié)構(gòu)為負債

26、率40%，預計目標資本結(jié)構(gòu)和風險不變，金融負債平均稅后成本6.7%也將保持不變。要求：（1）計算在收購后甲企業(yè)前五年的企業(yè)實體現(xiàn)金流量。（2）根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評價應否收購甲企業(yè)。2.d公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務，有關資料如下：資料1：該公司2008年、2009年（基期）的財務報表數(shù)據(jù)如下：（單位：萬元）利潤表項目2008年2009年一、營業(yè)收入16000002000000減：營業(yè)成本8000001000000營業(yè)和管理費用（不含折舊攤銷）320000400000折舊960014000財務費用1584019800三、營業(yè)利潤454560566200加:營業(yè)外收入00減：營業(yè)外支出

27、00四、利潤總額454560566200減：所得稅（30%）136368169860五、凈利潤318192396340資產(chǎn)負債表項目2008年2009年貨幣資金1800022500應收賬款120000150000存貨180000225000其他流動資產(chǎn)6000075000流動資產(chǎn)合計378000472500固定資產(chǎn)凈值414000517500長期資產(chǎn)合計414000517500資產(chǎn)總計792000990000短期借款6600082500應付賬款4800060000預提費用84000105000流動負債合計198000247500長期借款132000165000負債合計330000412500股

28、本330000412500未分配利潤132000165000股東權(quán)益合計462000577500負債及股東權(quán)益總計792000990000資料2：公司預計2010年銷售收入增長率會降低為6%，并且可以持續(xù)，公司凈經(jīng)營性營運資本占銷售收入的比不變，凈投資資本中凈負債比重保持不變，稅后利息率保持2009年的水平不變，預計稅后經(jīng)營利潤、資本支出、折舊攤銷的增長率將保持與銷售增長率一致。資料3：假設報表中“貨幣資金”全部為經(jīng)營資產(chǎn)， “應收賬款”不收取利息；“應付賬款”等短期應付項目不支付利息；財務費用全部為利息費用。資料4：公司股票的系數(shù)為2，證券市場的無風險收益率為7%，證券市場的平均風險溢價率為

29、5%要求：（1）計算2010年凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈金融負債、稅后經(jīng)營利潤（2）計算2010年的凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、稅后利息率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權(quán)益凈利率；（3）預計從2011年開始進入穩(wěn)定增長期，每年實體現(xiàn)金流量的增長率為6%，要求利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法確定公司目前（2009年末）的實體價值和股權(quán)價值。low rotor, until rotor of weight by steam end sliding block and reed end rotor bay support, in put low rotor of while should in reed end rotor bay at

30、added pad sleeper, due to stator has preliminary adjustment finished, so stator within bore exists must yang degrees, so should note adjustment makes rotor keep and stator within bore concentric, makes rotor not and coil contact. panasonic lane hook, remove wire rope hoist, wrapped at the rotor exci

31、tation-side shoulder arc washer, and move the lifting wire rope to protect mat. two 5t chain hoist end beam connections and welded to the rotor carriers, length adjusted for field conditions, and at the other end of the stator lifting hook or end cap end lugs connected, as shown in figure 11.4.3-1. with lane slightly single head upgrade rotor reed end, keep rotor level, demolition rotor bay or support sleepers, then slowly synchronization pull two only chain g