對沖基金現(xiàn)狀及宏觀解析

1、7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 對沖基金現(xiàn)狀及宏觀解析 ：對沖基金作為一種追求絕對正報酬的投資工具， 以其靈活多變， 配合融資杠桿 的操作和超額回報的相對優(yōu)勢， 獲得了全球金融資本的垂青和追捧。 對沖基金本 身也從一個投資界新秀迅速成長為金融市場的一大不可輕視的主流投資工具， 其 對全球金融市場的影響是深遠(yuǎn)而廣泛的。 美國經(jīng)濟決策層是戰(zhàn)略的制定者，高盛等是戰(zhàn)略的實施、反饋和協(xié)調(diào)者， 4 大糧 商、各大高科技企業(yè)負(fù)責(zé)布局 （比如他們控制了很多土地， 可以決定今年多種什 么少種什么），而對沖基金則是排頭兵（他們可以根據(jù)高盛反饋給他們的信息： 今年多種什么來做空頭， 少種什么來做多頭） ，是美國對外經(jīng)濟侵略的

2、一把利劍， 是一劍斃命的利刃。（可以參見對沖基金攻擊英國、 東南亞、香港、俄羅斯等等） . 全球?qū)_基金大部分資金來源是美國、 日本和歐盟， 所以美國的利率波動和日本 的加息手段將對全球市場有很大的影響， 特別是要研究假如日本加息對于全球?qū)?沖基金的資金成本和資金杠桿的影響。 中國研究全球?qū)_基金的很少很少， 了解對沖基金成本結(jié)構(gòu)的就更少了， 對沖基 金的成本和美國的國債的發(fā)行利率和收益率密切相關(guān)， 和全球大宗期貨的價格和 股市密切相關(guān)。 了解了對沖基金的成本結(jié)構(gòu)和他的運作模式， 才能知道什么才會 真正影響這個世界的價格，他的源頭在哪邊。 現(xiàn)在是一個資本社會， 不是原來的商品社會， 商品社會由

3、供需決定價格， 現(xiàn)在是 資本決定中短期價格，而對沖基金可以有 200 倍甚至更高的杠桿，再加上他巨 大的融資能力， 基本上全球呼風(fēng)喚雨。 可以攻擊英國最大的銀行， 可以攻擊象泰 國等這樣的國家。 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 現(xiàn)在大宗的短期走勢和供需基本已經(jīng)脫節(jié)， 供需只是成為資本大鄂們控制價格的 手段了，中短期來說已經(jīng)不是根本原因了， 我們要通過現(xiàn)象來看本質(zhì)， 就像我們 的新聞聯(lián)播一樣。 高盛和 4 大糧商等如何控制供需來制造概念來協(xié)助對沖基金炒做，比如糧食是 否豐收是可以控制的， 現(xiàn)在的資本大鄂基本已經(jīng)控制了很多農(nóng)田， 包括巴西、 阿 根廷、南美、非洲等等，他們來決定今年種什

4、么，有空看一下有本書，叫糧食戰(zhàn) 爭，里面數(shù)據(jù)比較多，現(xiàn)在全球的農(nóng)作物，他們幾個大公司基本控制了生產(chǎn)、流 通、加工和銷售環(huán)節(jié)。他們不是一個人在戰(zhàn)斗，他們分工明確，商品市場上面、 流通市場上面、生產(chǎn)平臺、資本市場，各個場所都有他們的身影。 劉說未來 20 年糧食要漲瘋，我覺得可能性很大，為何？因為美元的支撐是什么？ 原來叫石油美元， 美國為什么過去大量補貼農(nóng)業(yè)， 但是你看看石油的成本和庫存 和產(chǎn)量，就知道長期來說是供大于求的， 另外后面經(jīng)濟蕭條后對其的需求會減少， 對沖基金可以短期內(nèi)把這些品種炒高后再做空。 美國的兩大基礎(chǔ)：農(nóng)業(yè)和科技，兩大攻擊矛，軍事和金融，所以后面支撐美元地 位的將是糧食，石油

5、暴漲后，在中國泡沫破滅后，結(jié)果就是暴跌。前面叫石油美 元，后面 20 年可能就叫糧食美元，你可以少用石油（少開車），但是你不能不 吃飯。 而資本市場上面幫助美國實現(xiàn)這個夢想的排頭兵就是對沖基金。 一、全球?qū)_基金規(guī)模 全球?qū)_基金在經(jīng)歷了 20GG 年、 20GG 年的大規(guī)模贖回后，資金流入在 20GG 年逐漸形成趨勢。 從 20GG 年美國次貸危機發(fā)生以來， 國際對沖基金經(jīng)歷 了一段慘淡時期。 業(yè)績大幅下滑， 相當(dāng)數(shù)量的對沖基金無法承受巨額贖回壓力而 關(guān)門大吉。在 20GG 年極端事件發(fā)生時，絕大多數(shù)策略型對沖基金都出現(xiàn)不同 程度的虧損，雖然都戰(zhàn)勝指數(shù)，但離其宣稱的絕對價值相距甚遠(yuǎn)。而從 2

6、0GG 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 年初至 20GG 年 4 月，絕大多數(shù)對沖基金已彌補了 20GG 年的損失，恢復(fù)到 1 元凈值附近。 今年 10 月末，全球?qū)_基金管理資產(chǎn)的總規(guī)模 （AUM ）維持在 1.49 萬億 美元的水平，環(huán)比增長 2.4% ，同比則下降 1.7% ；其中對沖基金規(guī)模達(dá) 8933 億 美元，而組合對沖基金 FOF 則有 6654 億美元。從 20GG 年以來，對沖基金行 業(yè)一直發(fā)展迅猛， AUM 維持著 40%的年均增速，巔峰時期的規(guī)模曾高達(dá) 2 萬億 美元。 對沖基金的高杠桿決定了他對全球資產(chǎn)價格的巨大影響，平均杠桿可以做 到 80 倍以上（一般在

7、 20 100 倍之間，也有到 200 甚至 300 倍杠桿的）?，F(xiàn) 在按照 1.5 萬億美元的資產(chǎn)，按照 80 倍杠桿來算，他就是 120 萬億美元的大軍， 美國 GDP 是 15 萬億美元左右，中國是 5 萬億美元左右，全球 GDP 在 60 萬億 美元左右，看看這些數(shù)字就明白了，他們對于世界資產(chǎn)價格的影響。 舉例： 量子基金是全球著名的大規(guī)模對沖基金，美國金融家喬治索羅斯旗下經(jīng)營 的五個對沖基金之一。量子基金由雙鷹基金演變而來。雙鷹基金由索羅斯和吉 姆羅杰斯于1969 年創(chuàng)立，資本額為 400 萬美元，基金設(shè)立在紐約，但其出資 人皆為非美國國籍的境外投資者，從而避開美國證券交易委員會的監(jiān)

8、管。 1973 年，雙鷹基金改名為索羅斯基金，資本額約 1200 萬美元； 1979 年，索羅斯將 公司更名為量子公司。至 1997 年末，量子基金已成為資產(chǎn)總值近 60 億美元的 巨型基金。 1969 年注入量子基金的 1 萬美元在 1996 年底已增值至 3 億美元， 增長了 3 萬倍。量子基金成為國際金融界的焦點，是由于索羅斯憑借該基金在 20 世紀(jì) 90 年代所發(fā)動的幾次大規(guī)模貨幣狙擊戰(zhàn)。這一時期，量子基金以其強 大的財力和兇狠的作風(fēng)， 在國際貨幣市場上興風(fēng)作浪， 對基礎(chǔ)薄弱的貨幣發(fā)起攻 擊并屢屢得手。量子基金雖然只有 60 億美元的資產(chǎn)，但由于其在需要時可通過 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔

9、7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 杠桿融資等手段取得相當(dāng)于幾百億甚至上千億資金的投資效應(yīng)， 因而成為國際金 融市場上一個舉足輕重的力量。 同時，由于索羅斯的聲望， 量子基金的資金行蹤 和投注方向無不為規(guī)模龐大的國際游資所追隨。 這一時期發(fā)生的幾起嚴(yán)重的貨幣 危機事件中 （如英鎊危機、墨西哥經(jīng)濟危機和東南亞金融風(fēng)暴 ），索羅斯及其量子 基金都負(fù)有直接責(zé)任。 二、全球?qū)_基金類型 對沖基金的主要類別 （1）宏觀基金（ macrofunds ）。這類對沖基金根據(jù)國際經(jīng)濟環(huán)境的變化 利用股票、貨幣匯率等投資工具在全球范圍內(nèi)進行交易。老虎基金、索羅斯基 金以及 LTCM 都屬于典型的 宏觀 基金。 （2）全球基金（

10、 globalfunds ）。更側(cè)重于以從下而上 （bottom-up） 的方 法在個別市場上挑選股票。與宏觀基金相比，它們較少使用指數(shù)衍生工具。 （3）買空（多頭交易）基金（ longonlyfunds ）。它們按對沖基金架構(gòu)建 立，征收利潤獎勵費和使用杠桿投資，但從事傳統(tǒng)的股票買賣。 （4）市場中性基金（ market-neuralfunds ）。這類基金采用相互抵消的 買空賣空手段以降低風(fēng)險。 （5）賣空基金（ shortsalesfunds ）?；鹣蚪?jīng)紀(jì)商借入它認(rèn)為價值高估 的證券并在市場出售，然后希望能以低價購回還給經(jīng)紀(jì)商。 （6）重組驅(qū)動基金。 此類基金的投資人旨在于利用每一次公

11、司重組事件而 獲利。 （7）抵押證券基金。 （8）基金中基金（ FundofHedgeFund,FOHF ）。即投資于對沖基金的對 沖基金。 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 全球?qū)_基金構(gòu)成： 50%以上的對沖基金注冊在開曼群島、英屬維爾京群島和百慕大群島等離 岸司法轄區(qū)內(nèi)， 以獲得稅收好處與操作便利。 除此之外， 最熱門的陸上注冊地是 美國，其次是歐洲。 在美國， 對沖基金比較集中的城市有紐約以及康涅狄格州的 格林威治，歐洲則主要集中在英國倫敦。歐洲 80% 的對沖基金以英國為“根據(jù) 地”進行運作。英國公司管理的對沖基金投資額大約占世界對沖基金總投資的四 分之一。 華爾街收益最高

12、的基金經(jīng)理大多數(shù)出自對沖基金。 20GG 年，全球排名前 25 位的對沖基金經(jīng)理的平均收入達(dá) 2.51 億美元，為排名前 500 位美國公司 CEO 平均收入的 250 倍。20GG 年，對沖基金經(jīng)理最高年收入達(dá)到了 17 億美元，為 美國人均收入的 3.8 萬倍，而他們?yōu)橥顿Y者和股東帶來的收益也有幾百億。 從地域分布看， FOHF 大約 1/3 在美國， 1/4 在英國， 15% 在瑞士。美國 FOHF 管理的資產(chǎn)將近全球 FOHF 資產(chǎn)總值的 50% ，單一 FOHF 規(guī)模通常大于 歐洲。 迄今為止，美國仍然是對沖基金經(jīng)理的首選地點， 20GG 年全球?qū)_基金 近 2/3 的資產(chǎn)在美國管理

13、。 三、全球?qū)_基金的運作方式和成本構(gòu)成 對沖基金的運作方法 在一個最基本的對沖操作中，基金管理者在購入一種股票后，同時購入這 種股票的一定價位和時效的看跌期權(quán)( PutOption )?？吹跈?quán)的效用在于當(dāng) 股票價位跌破期權(quán)限定的價格時，賣方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期 權(quán)限定的價格賣出，從而使股票跌價的風(fēng)險得到對沖。在另一類對沖操作中， 基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股， 同時以一定比率賣出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的股票，買入優(yōu)質(zhì)股的收益

14、將 大于賣空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較 差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股。則賣空盤口所獲利潤必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌 造成的損失。正因為如此的操作手段，早期的對沖基金可以說是一種基于避險 保值的保守投資策略的基金管理形式。 例子： 炒家沽空泰銖，分為三個步驟：以泰銖利率借入泰銖；在現(xiàn)匯市場賣出泰 銖，換入美元； 將換入的美元以美元利率借出。 當(dāng)泰銖貶值或泰銖與美元利率差 擴大時，炒家將獲利。因為對沖基金的資金杠桿很大，所以數(shù)量巨大，這樣做的 直接結(jié)果就是泰銖匯率失守，快速貶值。 現(xiàn)在的對沖基金很多都在做高風(fēng)險高收益的行業(yè)和品種，用巨大的杠桿去 撬動這個市場。 美國出臺

15、的金融監(jiān)管法案其實只能約束其中一部分，了解上面對沖基金的 分布就明白了，美國的金融監(jiān)管法案主要起的作用就是打擊那些有損美國利益的 對沖基金，這個是根本，就是打擊異己， 為服務(wù)于自己利益的對沖基金留下充足 的空間。 對沖基金的成本模型： 由于對沖基金一般資金杠桿比較大，這個就決定了對沖基金受美國國債利 率和聯(lián)邦基金利率的影響相當(dāng)大，特別是短期國債利率，這個決定了他們的短 期借貸成本，下面的小模型顯示，通過幾次循環(huán)的借貸后，他的資金成本已經(jīng) 上升到去除杠桿后的 28以上， 也就是假如他 1 年內(nèi)沒有賺錢也沒有虧錢， 光 資金的成本就占到 1/4 多。 打個比方， 為了達(dá)到 300 倍的杠桿（比如

16、1998 年資產(chǎn)凈值不足 50 億美元 的長期資本管理高杠桿衍生工具交易涉險金額竟達(dá)難以置信的 1.25 萬億美元， 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 整體杠桿靠近 250 倍），資金平均做到 15 倍杠桿， 然后操作上面平均 20 倍杠 桿，這樣 15 20 就可以達(dá)到 300 倍的杠桿。假如某人有 10 萬美元，資金上面 為了達(dá)到 15 倍杠桿，買了股票后抵押貸款， 假設(shè)可以貸 100 算，假設(shè)年利率 2，貸一次（ 1 年）利率成本就是 10 萬2 ，當(dāng)他拿到借來的 10 萬后又買 了具有流動性的去抵押， 以此循環(huán)抵押后， 假如做到 15 倍的杠桿， 借貸利率成 本就是 10 萬

17、21410 萬28 ，也就是說他的資金成本就在 28 以上， 那么他就要從事風(fēng)險很高收益很高的事情，同時利率的波動對于他的影響相當(dāng) 大。（以上模型為簡化的模型，就是為了說明道理，后面評論千萬不要挑刺， 假如把模型里面的大部分變量都加進去的話，估計很少有人能夠看懂了）。 我們再來看，為何美國短期國債的利率的短期波動和美國聯(lián)邦基金利率的 波動對于對沖基金的影響這么大，因為他們的資金成本相當(dāng)高，所以利率短期 增加，他們就不得不平掉手頭的倉位，造成資本市場的短期劇烈波動。特別是 基金中基金（就是對沖基金投錢到另外一個對沖基金，假如他的資金成本突然 增加，超過他的投資收益， 他就會贖回， 造成基金中基金

18、只能平掉手頭倉位） 。 假設(shè)他的貸款利率增加 50 個基點，按照上面的模型結(jié)果他的資金成本就要增加 7，這個時候他會怎么做？對沖基金會降低資金平均杠桿， 或者從基金中基金 里面贖回，或者增加操作平均杠桿（比如從低杠桿的品種挪資金到高杠桿的品 種，比如假設(shè)股市國債等操作杠桿是 1 倍，期貨操作杠桿是 30 倍，外匯市場 操作杠桿是 100 倍，因為利率的波動，他們可能會平掉國債和股市的頭寸，減 少資金杠桿，然后投到期貨市場增加操作杠桿。） 四、全球?qū)_基金的威力和作用 近十年來，對沖基金作為一種追求絕對正報酬的投資工具， 以其靈活多變， 配合 融資杠桿的操作和超額回報的相對優(yōu)勢， 獲得了全球金融

19、資本的垂青和追捧。 對 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 沖基金本身也從一個投資界新秀迅速成長為金融市場的一大不可輕視的主流投 資工具，其對全球金融市場的影響是深遠(yuǎn)而廣泛的。 對沖基金的頻繁套利活動已經(jīng)在很大程度上改變了資產(chǎn)配置的傳統(tǒng)理念和方式。 從風(fēng)險趨避的角度來看， 對沖基金理論上能有優(yōu)越的表現(xiàn)。 與傳統(tǒng)投資組合相比 較，對沖基金可以建立空頭頭寸， 因此與市場的平均回報率關(guān)聯(lián)度并不高， 可以 彌補傳統(tǒng)投資組合的缺陷， 所以成為投資人或基金經(jīng)理人在構(gòu)建自身投資組合時 的理想選擇。 在當(dāng)今現(xiàn)實的金融市場上， 資產(chǎn)價格往往不反映價值。 不僅各類花 樣繁多的衍生產(chǎn)品的價格與真實經(jīng)濟價值相

20、脫節(jié)， 股票、 債券、外匯等基礎(chǔ)金融 資產(chǎn)也與經(jīng)濟的基本面不時脫節(jié)甚至背離。 這就要求市場風(fēng)險溢價獲得新的評判。 對沖基金崇尚以 “打破均衡” 為核心的投資理念， 以高薪集聚業(yè)內(nèi)高手和技術(shù)精 英，借助現(xiàn)代金融學(xué)的最新理論工具、 大型數(shù)理統(tǒng)計數(shù)據(jù)處理技術(shù)、 風(fēng)險測量和 控制模型，以迅速價格發(fā)現(xiàn)為標(biāo)志， 活躍于公司股票、 債券、外匯、期貨、期權(quán)、 互換、遠(yuǎn)期合約和其他衍生產(chǎn)品交易， 使各類資產(chǎn)的風(fēng)險定價要求得以迅速表達(dá)， 順應(yīng)了虛擬資產(chǎn)膨脹的現(xiàn)實需要。 今天，它所奉行的遠(yuǎn)均衡理論及操作手法已經(jīng) 深刻地影響著市場， 與對沖基金的靈活和進取相比， 傳統(tǒng)主題基金的資產(chǎn)配置理 念和方式則已顯得陳舊和落伍。

21、 使金融市場的角色定位變得更加復(fù)雜和模糊。 對沖基金規(guī)?；顒拥臄U大從根本上 改變了大投行的盈利模式， 使得不少投資銀行直接進軍對沖基金。 受對沖基金高 收益的吸引，投資銀行紛紛以參股、 收購或直接開設(shè)的方式參與牟利。 與此同時， 共同基金也開始采用對沖基金的技術(shù)和操作方式， 不少傳統(tǒng)基金開始推出模擬對 沖基金的產(chǎn)品。 事實上， 歐洲各國通常允許基金經(jīng)理管理對沖基金產(chǎn)品。 前不久 歐盟更進一步修改共同基金管理規(guī)則 , 宣稱對沖基金產(chǎn)品也可供一般投資者認(rèn)購， 實際上向共同基金開放了對沖基金的 經(jīng)營許可。 投資銀行和共同基金的加入使得曾經(jīng)界限分明的資產(chǎn)管理業(yè)， 正在變 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 7A 版

22、優(yōu)質(zhì)實用文檔 成一個大熔爐， 相應(yīng)的監(jiān)管也變得更加困難。 在本屆八國峰會期間， 美聯(lián)儲主席 伯南克在談及對沖基金監(jiān)管時， 就坦承很難增加對對沖基金的監(jiān)管， 因為對沖基 金不是一個具有同樣性質(zhì)的集團， 無論統(tǒng)計口徑的統(tǒng)一還是數(shù)據(jù)的適時收集都很 難實現(xiàn)。 對投資銀行的內(nèi)部防火墻制度形成新的沖擊。傳統(tǒng)上 ,投資銀行業(yè)務(wù)實行內(nèi)部分 隔制度，按股票、外匯及固定收益劃分為不同的業(yè)務(wù)部門 ,每一類業(yè)務(wù)建立不同 的技術(shù)交易平臺和數(shù)據(jù)庫。而為爭取對沖基金的高流量訂單 ,機構(gòu)經(jīng)紀(jì)及其他服 務(wù)商紛紛對交易系統(tǒng)進行改造， 甚至不惜突破內(nèi)部防火墻制度為對沖基金提供全 程交易執(zhí)行能力的一站式服務(wù)。 現(xiàn)在經(jīng)由如高盛的 RE

23、DIPlus 一體化網(wǎng)上交易平 臺系統(tǒng)，對沖基金交易員可以同時直接進入美國、 亞太地區(qū)的股票、 期權(quán)交易與 電子期貨清算及歐洲 20 多個股票市場和電子期貨市場交易。對沖基金市場份額 的飆升使投資銀行內(nèi)部防火墻制度面臨愈來愈大的考驗。 對金融市場穩(wěn)定性的潛在威脅上升。 首先，雖然對沖基金往往標(biāo)榜奉行低風(fēng)險策 略，但由于基金經(jīng)理實際上享有很大的自由裁量權(quán)， 投資行為基本不受約束， 在 高風(fēng)險高回報運行機制的驅(qū)使下， 難免失去對風(fēng)險的適度把握， 加上信息不透明 不對稱，外部監(jiān)管約束松弛，高倍數(shù)博弈的可能性隨時可能變成現(xiàn)實。其次，對 沖基金往往采用賣空、 期權(quán)等衍生工具交易， 并使用財務(wù)杠桿來提高所

24、下賭注的 獲益表現(xiàn)， 評估風(fēng)險更是艱巨挑戰(zhàn)。 在受到重壓的市場環(huán)境下， 觸發(fā)事件的倉位 調(diào)整壓力迫使對沖基金不得不變現(xiàn)頭寸滿足追加保證金要求， 而這可能加重市場 壓力，并對整個金融市場形成更廣泛的波及效應(yīng)。 1998 年資產(chǎn)凈值不足 50 億 美元的長期資本管理高杠桿衍生工具交易涉險金額竟達(dá)難以置信的 1.25 萬億美 元，若非美聯(lián)儲組織援救， 其對全球金融市場的災(zāi)難性沖擊將難以估量。 現(xiàn)在對 沖基金規(guī)模數(shù)量與長期資本管理公司倒閉時已不可同日而語，而它的杠桿效應(yīng)、 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 7A 版優(yōu)質(zhì)實用文檔 做空機制和信息不透明以及監(jiān)管真空的固有風(fēng)險特性并未有任何實質(zhì)性改變， 這 必然加大國際

25、金融市場的波動風(fēng)險。 對沖基金資產(chǎn)配置的內(nèi)在風(fēng)險也在累積。 近年來，對沖基金回報越來越基于大盤 走勢，并傾向于投資特殊期權(quán)等一類不流動資產(chǎn)， 這類資產(chǎn)價格不經(jīng)常變化， 這 似乎與主流股票和債券走勢不同， 但是當(dāng)壞消息襲來時， 不流動的資產(chǎn)可能損失 最重。還應(yīng)該關(guān)注對沖基金參與美國次級貸款證券化產(chǎn)品的規(guī)模。 美國債券市場 協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，到 20GG 年底為止對沖基金次級貸款風(fēng)險高度集中的證券化產(chǎn) 品總計持有 1310 億美元，其中 870 億美元購自完全不受監(jiān)管的私募發(fā)行機構(gòu)， 也就是次級貸款風(fēng)險最大的一部分。 隨著次級貸款危機的加深， 相關(guān)證券化產(chǎn)品 的相關(guān)評級再度下調(diào)， 相關(guān)重倉基金必受重挫

26、。 20GG 年底為止次級貸款抵押拖 欠率上升對對沖基金的沖擊已經(jīng)顯現(xiàn)。 20GG 年第一季度 HFN 金融板塊平均回 報率連續(xù) 3個月業(yè)績均為負(fù)數(shù)。而20GG 年HFN 金融板塊平均回報率幾近 13%。 然而，風(fēng)險并不止于此。 對沖基金近幾年因日元匯率甚為疲軟十分鐘情日元套利 交易，假如日本加息， 收緊資金， 將導(dǎo)致對沖基金被迫大規(guī)模拋售資產(chǎn)平日元套 利倉。日元基礎(chǔ)貨幣 20GG 年 20GG 年底收縮 17.9 萬億日元，成為打擊對沖 基金杠桿的又一大因素。 10 因此，盡管對沖基金通過發(fā)現(xiàn)失效市場 （估值出現(xiàn)偏差的證券 ）的套利行為客觀上 具有可以減少定價錯誤、 修正市場失效的一面， 但對沖基金的高薪激勵機制與高 杠桿操作方式必然以追求高風(fēng)險回報為歸宿， 加之松散的監(jiān)管環(huán)境相結(jié)合， 活動 的風(fēng)險聚合能量難以估量。 一旦觸發(fā)，其對跨疆域基礎(chǔ)產(chǎn)品市場與衍生產(chǎn)品市場 形成巨大沖擊， 對全球金融體系的影響將會是災(zāi)難性的。 20GG 年 9 月對沖基金 Amarant