傳媒資本運(yùn)營(yíng)課件

1、傳媒資本運(yùn)營(yíng)第七章傳媒資本運(yùn)營(yíng)傳媒資本運(yùn)營(yíng)一、傳媒產(chǎn)業(yè)一、傳媒產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)資本運(yùn)營(yíng)是什么？是什么？資本運(yùn)營(yíng)是個(gè)中國(guó)式概念，在中國(guó)金融學(xué)界，一般認(rèn)為，所謂資本運(yùn)營(yíng)就是將就是將經(jīng)濟(jì)體所有的各種社會(huì)資源和各種生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)體所有的各種社會(huì)資源和各種生產(chǎn)要素，即要素，即經(jīng)濟(jì)體所擁有的各種形態(tài)的的經(jīng)濟(jì)體所擁有的各種形態(tài)的的資本視為經(jīng)營(yíng)的價(jià)值資本資本視為經(jīng)營(yíng)的價(jià)值資本，通過價(jià)值成通過價(jià)值成本本的流動(dòng)、兼并、重組、參股、控股、的流動(dòng)、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等途徑進(jìn)行運(yùn)作途徑進(jìn)行運(yùn)作，優(yōu)優(yōu)化資源配置化資源配置、進(jìn)行有效經(jīng)營(yíng)，以、進(jìn)行有效經(jīng)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)最實(shí)現(xiàn)最大限度增值大限度增值的一

2、種的一種經(jīng)營(yíng)管理方式。經(jīng)營(yíng)管理方式。傳媒資本運(yùn)營(yíng)當(dāng)前關(guān)于傳媒資本運(yùn)營(yíng)的流行當(dāng)前關(guān)于傳媒資本運(yùn)營(yíng)的流行涵義涵義依照依照 上述上述資本運(yùn)營(yíng)資本運(yùn)營(yíng)這一涵義，中國(guó)傳媒學(xué)界，根據(jù)中國(guó)傳這一涵義，中國(guó)傳媒學(xué)界，根據(jù)中國(guó)傳媒的特點(diǎn)，形成了媒的特點(diǎn)，形成了媒介資本運(yùn)營(yíng)的以下流行涵義：媒介資本運(yùn)營(yíng)的以下流行涵義：就是將媒體所擁有的就是將媒體所擁有的可經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)可經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，包括與新聞業(yè)有關(guān)的，包括與新聞業(yè)有關(guān)的廣告、發(fā)行、印刷、信息、出版等產(chǎn)業(yè)，也包括媒體所經(jīng)廣告、發(fā)行、印刷、信息、出版等產(chǎn)業(yè)，也包括媒體所經(jīng)營(yíng)的其他產(chǎn)業(yè)部分，營(yíng)的其他產(chǎn)業(yè)部分，視為可以經(jīng)營(yíng)的價(jià)值資本，通過價(jià)值視為可以經(jīng)營(yíng)的價(jià)值資本，通過價(jià)值成

3、本的流動(dòng)成本的流動(dòng)、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等賃等途徑進(jìn)行運(yùn)作途徑進(jìn)行運(yùn)作，優(yōu)化媒介資源配置優(yōu)化媒介資源配置，擴(kuò)張媒介資本規(guī)，擴(kuò)張媒介資本規(guī)模，進(jìn)行有效經(jīng)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)模，進(jìn)行有效經(jīng)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)最大限度增值目標(biāo)最大限度增值目標(biāo)的一種的一種經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)管理方式。管理方式。傳媒資本運(yùn)營(yíng)二、我國(guó)傳媒融資結(jié)構(gòu)（一）兩種（一）兩種資金來源資金來源：內(nèi)源融資與外源融資：內(nèi)源融資與外源融資 內(nèi)源融資是指資金需求方自行積累儲(chǔ)蓄并利用儲(chǔ)蓄的內(nèi)源融資是指資金需求方自行積累儲(chǔ)蓄并利用儲(chǔ)蓄的過程；過程；內(nèi)源融資具有內(nèi)源融資具有自主性、有限性、成本低、風(fēng)險(xiǎn)低自主性、有限性、

4、成本低、風(fēng)險(xiǎn)低等等特點(diǎn)；特點(diǎn)； 外源融資是指資金需求方通過金融市場(chǎng)獲得他人積累外源融資是指資金需求方通過金融市場(chǎng)獲得他人積累的過程。兩種融資方式各具特色。的過程。兩種融資方式各具特色。外源融資具有外源融資具有高效性、高效性、成本高、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)。成本高、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)。由于我國(guó)傳統(tǒng)媒介管理體制的限制，我國(guó)內(nèi)地傳媒由于我國(guó)傳統(tǒng)媒介管理體制的限制，我國(guó)內(nèi)地傳媒資金主資金主要來源于傳媒自身的經(jīng)營(yíng)積累。要來源于傳媒自身的經(jīng)營(yíng)積累。我國(guó)傳媒的我國(guó)傳媒的融資方式以融資方式以內(nèi)內(nèi)源融資源融資為主，為主，98%98%是內(nèi)源融資，是內(nèi)源融資，2%2%是外源融資。是外源融資。 傳媒資本運(yùn)營(yíng)（二）兩大外源融資渠道：財(cái)

5、政渠道與金融渠道（二）兩大外源融資渠道：財(cái)政渠道與金融渠道 在傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，在傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，媒體融資渠道主要來源于媒體融資渠道主要來源于國(guó)家財(cái)政資金，如國(guó)家財(cái)政資金，如預(yù)算內(nèi)撥款、財(cái)政性貸款、財(cái)預(yù)算內(nèi)撥款、財(cái)政性貸款、財(cái)政補(bǔ)貼。伴隨著政補(bǔ)貼。伴隨著 “ “事業(yè)單位、企業(yè)化管理事業(yè)單位、企業(yè)化管理”的傳的傳媒雙軌管理體制后，國(guó)家財(cái)政媒雙軌管理體制后，國(guó)家財(cái)政資金逐年下降。資金逐年下降。 年代中期以后，主要以傳媒自身的內(nèi)部積累年代中期以后，主要以傳媒自身的內(nèi)部積累為主（廣告收入），到為主（廣告收入），到20002000年我國(guó)內(nèi)地傳媒資金年我國(guó)內(nèi)地傳媒資金在僅有的在僅有的9%9%的外源融資中

6、，的外源融資中，7 7是國(guó)家財(cái)政撥款、是國(guó)家財(cái)政撥款、2 2是募集的社會(huì)資金。是募集的社會(huì)資金。傳媒資本運(yùn)營(yíng) 20032003年年傳媒投融資體制進(jìn)入實(shí)質(zhì)改革階段之后，傳媒投融資體制進(jìn)入實(shí)質(zhì)改革階段之后，國(guó)國(guó)家對(duì)家對(duì)“轉(zhuǎn)制為經(jīng)營(yíng)性企業(yè)的媒體轉(zhuǎn)制為經(jīng)營(yíng)性企業(yè)的媒體”實(shí)行實(shí)行“管辦分管辦分離離”，實(shí)行獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展。，實(shí)行獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展。 目前，省級(jí)以上的新聞媒體大多已停止財(cái)政撥款。目前，省級(jí)以上的新聞媒體大多已停止財(cái)政撥款。傳媒的融資資金主要通過內(nèi)部資金積累和職工持股傳媒的融資資金主要通過內(nèi)部資金積累和職工持股等內(nèi)源融資渠道外，將逐步擴(kuò)大銀行借款、發(fā)行債等內(nèi)源融資渠道外

7、，將逐步擴(kuò)大銀行借款、發(fā)行債券、股票，租賃融資等金融型方式融通資金，媒介券、股票，租賃融資等金融型方式融通資金，媒介融資渠道逐步由財(cái)政主導(dǎo)型向金融主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變。融資渠道逐步由財(cái)政主導(dǎo)型向金融主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變。傳媒資本運(yùn)營(yíng)（三）兩大金融融資渠道：間接融資與直接融資（三）兩大金融融資渠道：間接融資與直接融資 而在外源的金融融資渠道中，由于融資方式而在外源的金融融資渠道中，由于融資方式按照融入和融出資金雙方在按照融入和融出資金雙方在融資過程中互相接觸和聯(lián)系方式的不同，又分為融資過程中互相接觸和聯(lián)系方式的不同，又分為間接融資與直接融資，間接融資與直接融資，這二者的根本區(qū)別在于信用本質(zhì)不同。這二者的根本區(qū)別在于

8、信用本質(zhì)不同。 間接融資間接融資體現(xiàn)的是資金體現(xiàn)的是資金融出和融入雙方融出和融入雙方間接間接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系；的債權(quán)債務(wù)關(guān)系； 直接融資直接融資體現(xiàn)的是資金體現(xiàn)的是資金融出和融入雙方融出和融入雙方直接直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 間接融資反映銀行信用關(guān)系，主要分為短期商業(yè)貸款和中長(zhǎng)期商業(yè)貸間接融資反映銀行信用關(guān)系，主要分為短期商業(yè)貸款和中長(zhǎng)期商業(yè)貸款；款； 直接融資則體現(xiàn)商業(yè)信用關(guān)系尤其是證券信用關(guān)系，最常見的直接融直接融資則體現(xiàn)商業(yè)信用關(guān)系尤其是證券信用關(guān)系，最常見的直接融資資形式有：債券融資、投資基金、股本融資。形式有：債券融資、投資基金、股本融資。 傳媒資本運(yùn)營(yíng) 在在少量的外源融資

9、少量的外源融資中，來自銀行間接融資的商業(yè)銀行貸款中，來自銀行間接融資的商業(yè)銀行貸款是我國(guó)媒體引入是我國(guó)媒體引入外源資金的途徑之一。外源資金的途徑之一。 在報(bào)業(yè)領(lǐng)域，在報(bào)業(yè)領(lǐng)域，大部分報(bào)媒主要是向銀行取得大部分報(bào)媒主要是向銀行取得短期商業(yè)貸款短期商業(yè)貸款，以以用于日常的資金周轉(zhuǎn)之用。用于日常的資金周轉(zhuǎn)之用。中長(zhǎng)期商業(yè)貸款不多中長(zhǎng)期商業(yè)貸款不多，目前，目前，已取得大額中長(zhǎng)期商業(yè)貸款的主要有已取得大額中長(zhǎng)期商業(yè)貸款的主要有成都商報(bào)成都商報(bào)為為5 5億元，億元，哈爾濱日?qǐng)?bào)哈爾濱日?qǐng)?bào)為為5 5億元、億元、貴陽(yáng)日?qǐng)?bào)貴陽(yáng)日?qǐng)?bào)為為3 3億元。億元。 在我國(guó)數(shù)字電視模數(shù)整體平移過程中，廣電系統(tǒng)自有資金在我國(guó)數(shù)字

10、電視模數(shù)整體平移過程中，廣電系統(tǒng)自有資金占占. . % %，財(cái)政撥款占，財(cái)政撥款占. . % %，來自銀行間接融資的來自銀行間接融資的商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款的資金融通主要是政府貼息貸款（占的資金融通主要是政府貼息貸款（占56.2%56.2%）和商業(yè)銀行（和商業(yè)銀行（ 占占43.8%43.8% ）貸款。）貸款。傳媒資本運(yùn)營(yíng)總體上，總體上， 在在少量的外源融資少量的外源融資中，由于種種原中，由于種種原因，我國(guó)媒體來自銀行間接融資的商業(yè)銀行貸款因，我國(guó)媒體來自銀行間接融資的商業(yè)銀行貸款主要主要短期商業(yè)貸款，主要短期商業(yè)貸款，主要用于日常的資金周轉(zhuǎn)之用于日常的資金周轉(zhuǎn)之需。需。 而用于傳媒長(zhǎng)期擴(kuò)張的

11、而用于傳媒長(zhǎng)期擴(kuò)張的中長(zhǎng)期商業(yè)貸款則不中長(zhǎng)期商業(yè)貸款則不多。多。傳媒資本運(yùn)營(yíng)（四）（四） 兩大直接融資方式：兩大直接融資方式：股本融資和債券融股本融資和債券融資資 在在直接融資方式中，直接融資方式中，按照融資過程中形成的不同資金產(chǎn)權(quán)關(guān)系，按照融資過程中形成的不同資金產(chǎn)權(quán)關(guān)系，可以分為股本融資和債券融資?？梢苑譃楣杀救谫Y和債券融資。股本融資是所有權(quán)融資，是指經(jīng)濟(jì)主體以其所有權(quán)換取他人資股本融資是所有權(quán)融資，是指經(jīng)濟(jì)主體以其所有權(quán)換取他人資源的融資活動(dòng)源的融資活動(dòng) ；股本融資的優(yōu)勢(shì)股本融資的優(yōu)勢(shì)是資金融入者不需要還本，是資金融入者不需要還本，并且能夠長(zhǎng)期享有資金使用權(quán)，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展目并

12、且能夠長(zhǎng)期享有資金使用權(quán)，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，標(biāo)，股本融資的劣勢(shì)股本融資的劣勢(shì)是對(duì)資金融入者容易產(chǎn)生控制權(quán)問題；是對(duì)資金融入者容易產(chǎn)生控制權(quán)問題；從我國(guó)媒介當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況來看，創(chuàng)辦新的媒體企業(yè)或媒體開從我國(guó)媒介當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況來看，創(chuàng)辦新的媒體企業(yè)或媒體開辦子公司，一般適宜采用股本融資。辦子公司，一般適宜采用股本融資。 傳媒資本運(yùn)營(yíng)債券融資是指經(jīng)濟(jì)主體以其收益換取他人資源使用權(quán)的融資活動(dòng)。債券融資是指經(jīng)濟(jì)主體以其收益換取他人資源使用權(quán)的融資活動(dòng)。如媒體公司直接發(fā)行企業(yè)債券、中長(zhǎng)期金融如媒體公司直接發(fā)行企業(yè)債券、中長(zhǎng)期金融債券債券或或可轉(zhuǎn)換公司債可轉(zhuǎn)換公司債券券 。債債券券融資與股本融資

13、正好相反，其優(yōu)勢(shì)是對(duì)資金融入者不容易產(chǎn)融資與股本融資正好相反，其優(yōu)勢(shì)是對(duì)資金融入者不容易產(chǎn)生控制權(quán)問題，但資金融入者需要到期還本付息，不能夠長(zhǎng)期享生控制權(quán)問題，但資金融入者需要到期還本付息，不能夠長(zhǎng)期享有資金使用權(quán)。有資金使用權(quán)。 債券融資在新媒體中運(yùn)用的較多，債券融資在新媒體中運(yùn)用的較多，三大門戶網(wǎng)站在年同三大門戶網(wǎng)站在年同時(shí)發(fā)行了萬(wàn)美元的可轉(zhuǎn)換公司債券。時(shí)發(fā)行了萬(wàn)美元的可轉(zhuǎn)換公司債券。傳統(tǒng)媒體進(jìn)行債券融資的廖廖無(wú)幾，僅有北京歌華有線于傳統(tǒng)媒體進(jìn)行債券融資的廖廖無(wú)幾，僅有北京歌華有線于20032003年年在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上發(fā)行了價(jià)值在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上發(fā)行了價(jià)值12.512.5億元的可轉(zhuǎn)換公司債券

14、。億元的可轉(zhuǎn)換公司債券。傳媒資本運(yùn)營(yíng)（五）兩種（五）兩種股本融資方式：私募股本融資與公募股本融資方式：私募股本融資與公募股本融資股本融資 在在直接融資方式中，？直接融資方式中，？股本融資是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)股本融資是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下媒介企業(yè)取得企業(yè)法人資格的必要條件，下媒介企業(yè)取得企業(yè)法人資格的必要條件，但股本但股本融資的方式也有高級(jí)和低級(jí)之分。融資的方式也有高級(jí)和低級(jí)之分?？v觀成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的股本融資的發(fā)展歷史，縱觀成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的股本融資的發(fā)展歷史，股本融資始于低級(jí)形式的股本融資始于低級(jí)形式的私募股本融資私募股本融資，如合資合，如合資合作、職工持股和風(fēng)險(xiǎn)資本融資等作、職工持股和風(fēng)險(xiǎn)資本融資等非

15、證券化股本融資非證券化股本融資方式，其融資門檻相對(duì)較低、融資成本和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)方式，其融資門檻相對(duì)較低、融資成本和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；較??；只有當(dāng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)效率均達(dá)到足以承只有當(dāng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)效率均達(dá)到足以承受較高成本和風(fēng)險(xiǎn)的能力時(shí)，才受較高成本和風(fēng)險(xiǎn)的能力時(shí)，才適宜采用適宜采用高級(jí)形式高級(jí)形式的的公募股本融資，即通過公開的股票市場(chǎng)籌集資本公募股本融資，即通過公開的股票市場(chǎng)籌集資本金。金。包括和買殼上市、借殼上市。包括和買殼上市、借殼上市。傳媒資本運(yùn)營(yíng) 然而，在我國(guó)傳媒現(xiàn)實(shí)的融資方式中，我們看到的卻是在我國(guó)少量的然而，在我國(guó)傳媒現(xiàn)實(shí)的融資方式中，我們看到的卻是在我國(guó)少量的外源融資方式中，

16、外源融資方式中，媒體存在著強(qiáng)烈的上市融資偏好（媒體存在著強(qiáng)烈的上市融資偏好（公募股本融資偏公募股本融資偏好）好） 為什么？為什么？如前所述，股本融資的優(yōu)勢(shì)如前所述，股本融資的優(yōu)勢(shì)是資金融入者不需要還本，并且能夠長(zhǎng)期是資金融入者不需要還本，并且能夠長(zhǎng)期享有資金使用權(quán)，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，享有資金使用權(quán)，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，股本融資的劣勢(shì)股本融資的劣勢(shì)是對(duì)資金融入者容易產(chǎn)生控制權(quán)問題。是對(duì)資金融入者容易產(chǎn)生控制權(quán)問題。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，由于媒介投融資的證券化，媒介在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，由于媒介投融資的證券化，媒介公募公募股本股本融資融資（上（上市融資）很容易發(fā)生媒體控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和變更。

17、這使得在市融資）很容易發(fā)生媒體控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和變更。這使得在西方媒體融西方媒體融資結(jié)構(gòu)中，資結(jié)構(gòu)中，發(fā)行股票的機(jī)會(huì)成本是很高發(fā)行股票的機(jī)會(huì)成本是很高的，因而謹(jǐn)慎行事，尤其在美的，因而謹(jǐn)慎行事，尤其在美國(guó)，主要以債券融資為主。國(guó)，主要以債券融資為主。西方企業(yè)優(yōu)序融資理論和實(shí)踐是建立在企業(yè)控制權(quán)的安全考慮基礎(chǔ)之西方企業(yè)優(yōu)序融資理論和實(shí)踐是建立在企業(yè)控制權(quán)的安全考慮基礎(chǔ)之上，企業(yè)融資的次序是：先是內(nèi)部籌資、然后是金融借款、發(fā)行債券，上，企業(yè)融資的次序是：先是內(nèi)部籌資、然后是金融借款、發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。最后才是發(fā)行股票。傳媒資本運(yùn)營(yíng) 而在我國(guó)，媒體即使發(fā)行股票，有一道而在我國(guó)，媒體即使發(fā)行股票

18、，有一道防范媒體控制權(quán)安全的防范媒體控制權(quán)安全的“防火墻防火墻”要求確保國(guó)有媒體法人股享有第一大控股權(quán)，業(yè)要求確保國(guó)有媒體法人股享有第一大控股權(quán)，業(yè)外資本不能惡間收購(gòu)媒體上市公司。外資本不能惡間收購(gòu)媒體上市公司。 在這一前提下，我國(guó)媒體就可以放心大膽地進(jìn)行上市融資了。在這一前提下，我國(guó)媒體就可以放心大膽地進(jìn)行上市融資了。 加上加上資金融入者不需要還本，并且能夠長(zhǎng)期享有資金使用權(quán)，有資金融入者不需要還本，并且能夠長(zhǎng)期享有資金使用權(quán)，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。 另外，在我國(guó)證券市場(chǎng)上，由于政府、上市公司和中小股東等多另外，在我國(guó)證券市場(chǎng)上，由于政府、上市公司和中小股

19、東等多方利益相關(guān)者，最初的路徑選擇的制約，長(zhǎng)期以來，方利益相關(guān)者，最初的路徑選擇的制約，長(zhǎng)期以來，? ?形成了對(duì)形成了對(duì)于于股本資本融資的資金成本股本資本融資的資金成本股利（紅利）股利（紅利）的重要性和落實(shí)沒的重要性和落實(shí)沒有給予足夠的重視，從而使得我國(guó)有給予足夠的重視，從而使得我國(guó)A A股證券市場(chǎng)發(fā)行股票幾乎成股證券市場(chǎng)發(fā)行股票幾乎成為了上市公司為了上市公司“免費(fèi)的午餐免費(fèi)的午餐”“圈錢圈錢”的場(chǎng)所。的場(chǎng)所。這就使得我這就使得我國(guó)上市公司的機(jī)會(huì)成本幾乎是所有融資中最低的。國(guó)上市公司的機(jī)會(huì)成本幾乎是所有融資中最低的。傳媒資本運(yùn)營(yíng) 這就不難理解這就不難理解“我國(guó)媒體為什么存在著強(qiáng)烈的上市融資偏我

20、國(guó)媒體為什么存在著強(qiáng)烈的上市融資偏好（好（公募股本融資偏好）公募股本融資偏好） 但事實(shí)上，從但事實(shí)上，從20012001年開始，我國(guó)資本市場(chǎng)的各項(xiàng)制度建設(shè)年開始，我國(guó)資本市場(chǎng)的各項(xiàng)制度建設(shè)在逐步規(guī)范和完善，在逐步規(guī)范和完善，上市融資的上市融資的機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本在上升。在上升。 對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力的要求是剛性的，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力的要求是剛性的，上市融資最大的上市融資最大的風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)是“退市風(fēng)險(xiǎn)退市風(fēng)險(xiǎn)”。傳媒資本運(yùn)營(yíng) 結(jié)論:過于單一內(nèi)向的傳媒融資結(jié)構(gòu)我國(guó)我國(guó)傳媒融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理傳媒融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理, ,過于單一化過于單一化內(nèi)向化內(nèi)向化嚴(yán)重倚重傳媒自有資金。嚴(yán)重倚重傳媒自有資金。1 1

21、傳媒自有資金（主要部分）傳媒自有資金（主要部分）2 2 外來股本資金外來股本資金( (在政策開放的范圍內(nèi)實(shí)踐嘗試在政策開放的范圍內(nèi)實(shí)踐嘗試) )在我國(guó)，目前用于傳媒長(zhǎng)期擴(kuò)張的外源資金來源主要是在我國(guó)，目前用于傳媒長(zhǎng)期擴(kuò)張的外源資金來源主要是直接或間接地引入社直接或間接地引入社會(huì)資本。會(huì)資本。 外來股本資金的主要融資方式是外來股本資金的主要融資方式是公募股本融資（上市融資）公募股本融資（上市融資）和私募股本融資（典型的合資經(jīng)營(yíng)或不參與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的參和私募股本融資（典型的合資經(jīng)營(yíng)或不參與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的參股者）股者）傳媒資本運(yùn)營(yíng)3 3 財(cái)政資金（財(cái)政資金（大部分媒體已沒有大部分媒體已沒有）4 4 商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款( (主要主要短期商業(yè)貸款，主要短期商業(yè)貸款，主要用于日常的資金周轉(zhuǎn)之需。用于日常的資金周轉(zhuǎn)之需。 而用于傳而用于傳媒長(zhǎng)期擴(kuò)張的媒長(zhǎng)期擴(kuò)張的中長(zhǎng)期商業(yè)貸款則不多。中長(zhǎng)期商業(yè)貸款則不多。) )原因何在：資金成本較高原因何在：資金成本較高 信貸風(fēng)