第十一章證券市場宏觀管理

1、第十一章第十一章 證券市場宏觀管理證券市場宏觀管理 第一節(jié)第一節(jié) 證券市場宏觀管理概述證券市場宏觀管理概述 第二節(jié)第二節(jié) 證券市場宏觀管理的內(nèi)容證券市場宏觀管理的內(nèi)容 第三節(jié)第三節(jié) 證券稅收制度證券稅收制度第一節(jié)第一節(jié) 證券市場宏觀管理概述證券市場宏觀管理概述 所謂證券市場宏觀管理，簡言之，就是國家政府及其它管理機關(guān)，通過立法手段、經(jīng)濟手段以及必要的行政手段，對證券行業(yè)全方位進行的調(diào)節(jié)、監(jiān)督和控制的整個體系。 證券市場管理的對象是整個證券行業(yè)，即包括股票、債券在內(nèi)的有價證券的發(fā)行、交易、投資、監(jiān)管制度。 一般來說，包括對各種證券發(fā)行規(guī)模與結(jié)構(gòu)、對證券交易活動、對證券中介機構(gòu)的設立與運行、對證券

2、交易機構(gòu)的組成及其活動，對證券從業(yè)人員的資格及行為、對證券投資行為以及其它與證券市場有關(guān)的組織及行為進行管理、控制和協(xié)調(diào)。本節(jié)主要內(nèi)容 一、證券市場管理的目的、作用和原則一、證券市場管理的目的、作用和原則 二、證券市場管理體制二、證券市場管理體制 三、證券市場管理法律規(guī)范三、證券市場管理法律規(guī)范證券市場管理的目的 證券市場管理的主要目的在于： 保障廣大投資者的投資權(quán)益； 保障證券市場合法交易活動，督促證券交易機構(gòu)依法經(jīng)營，禁止違法交易行為，維護證券市場正常秩序； 根據(jù)整個宏觀經(jīng)濟管理的需要，與經(jīng)濟發(fā)展相適應，運用多種方式調(diào)控證券市場的發(fā)行、交易規(guī)模，引導投資方向，保障證券市場的健康發(fā)展，發(fā)揮證

3、券市場配置資金資源的機制作用，促進社會經(jīng)濟的繁榮與穩(wěn)定。證券市場管理的作用1.證券市場管理有助于避免或消除證券發(fā)行市場的蓄意欺詐和交易市場的壟斷行市、操縱交易、哄抬價格和盲目投機等多種弊端，以保證證券發(fā)行和交易活動的順利進行。這實際上也是現(xiàn)代證券管理產(chǎn)生的最直接原因。2證券市場管理有利于保護廣大投資者的權(quán)力和利益。投資者是證券市場的支撐者，沒有投資者，證券市場就無從談起。投資者參與證券市場是以取得某項權(quán)利和收益為目的的，如投資者購賣股票，要求參與公司管理和獲取股息、紅利收益，購買公司債券，要求在債券到期時還本付息，如果公司破產(chǎn)也有要求按一定程序進行清償?shù)臋?quán)利。這些都需要有法律保障。否則，投資者

4、便可能因權(quán)益受損而失去投資意愿，證券市場就難以發(fā)展。證券市場管理的目的之一就是有效地維護投資者權(quán)益，如在證券發(fā)行中規(guī)定的“公開原則”便有利于投資者充分了解證券發(fā)行者的資信與證券的收益與風險，從而能夠比較正確地進行投資決策，合理地選擇投資對象。證券市場管理的作用 3證券市場管理有利于維護證券發(fā)行與交易市場的正常營業(yè)秩序，能夠促進證券市場籌資、融資功能的發(fā)揮。高效率的證券市場有利于促進國民儲蓄向工業(yè)等經(jīng)濟部門的順利流動，方便和加速企業(yè)的籌資、融資活動，促進生產(chǎn)性資源的合理分配和有效使用，從而促進國民經(jīng)濟的發(fā)展。 4證券市場管理能夠保障證券交易所以及證券公司、信托投資機構(gòu)等市場中介機構(gòu)忠實有效地為客

5、戶服務。通過證券立法與監(jiān)管，能夠有效地規(guī)范證券交易所執(zhí)行嚴格的交易制度和程序，保證市場中介機構(gòu)在證券發(fā)行、證券交易中合理地行使“媒體”職能，發(fā)揮媒介作用。 5證券市場管理有利于穩(wěn)定證券市場的行市，增強投資者信心，促進資本的合理流動，這不僅促進了證券市場的健康成長，也能推動金融業(yè)、商業(yè)和其它行業(yè)，以及社會福利事業(yè)的順利發(fā)展。證券市場管理的原則1合法原則。即一切證券的發(fā)行、交易及其它相關(guān)行為都必須符合國家法律、法規(guī)和宏觀經(jīng)濟政策的要求。2公開原則。即證券市場的主管機關(guān)必須根據(jù)籌資人和投資人雙方的要求，公布與證券市場交易活動有關(guān)的信息和文件資料；企業(yè)發(fā)行證券時，必須公布發(fā)行企業(yè)的發(fā)行章程或發(fā)行說明書

6、，實行企業(yè)財務公開；當證券上市時，必須連續(xù)公布上市公司的財務及其經(jīng)營狀況，定期向公眾公布公司的財務及經(jīng)營報告、各種財務會計報表。 3公平原則。即證券交易雙方處于相互平等的地位，公平交易，禁止哄騙、欺詐等行為。如，禁止以某種手段欺騙交易對手和社會公眾；禁止捏造事實或隱瞞、遺漏關(guān)于證券交易的重要事實；禁止編造關(guān)于證券發(fā)行與交易的虛假消息，散布影響交易程序和市場行情的流言蜚語；禁止蒙騙等不正當手段勸說公眾買進或賣出；禁止“內(nèi)幕人員”利用特殊地位獲取暴利；等等。證券市場管理的原則4公正原則。即要求證券主管機關(guān)在審批證券發(fā)行、證券上市和經(jīng)營證券業(yè)務的機構(gòu)時，在制訂規(guī)章制度及其執(zhí)行時，都必須站在公正的立場

7、上，秉公辦事；要求起草文件、鑒證報表及各種參與證券發(fā)行、交易者，都必須站在公正的立場上，反映真實情況以保證證券交易活動的正常進行，保護各方的合法權(quán)益。5自愿原則。即要求證券市場的一切交易活動必須遵循市場的原則和籌資人與投資人雙方的需要進行，不允許以行政干預人為地制造證券交易，證券發(fā)行時不能強行攤派，在證券交易時不能依靠行政權(quán)力強買強賣；任何人及單位也都無權(quán)強迫哪個單位發(fā)行證券；同時，任何證券商也不得違背客戶意思或未獲授權(quán)買賣證券或脅迫強制買賣證券。6.國家監(jiān)管和自我管理相結(jié)合原則。一方面，國家政府及其管理機構(gòu)必須制定證券管理法規(guī)，規(guī)范和監(jiān)管證券市場，這是管好證券市場的基本前提；另一方面，要加強

8、證券從業(yè)者的自我約束、自我教育、自我管理，這是管好證券市場的基礎保證。證券市場管理體制證券市場管理體制 所謂證券市場管理體制，就是指證券管理機構(gòu)的設置、管理權(quán)限的劃分所構(gòu)成的制度。 由于歷史的原因和各國的具體情況不同，世界各國對證券管理所持的態(tài)度，制定的法律和采取的管理方法都存在著一定的差異，從而形成了不同的管理體制。證券市場管理體制模式 1集中立法管理型模式 在這種模式下，政府積極參與證券市場管理，重視發(fā)揮國家證券主管機關(guān)對證券市場的統(tǒng)一管理作用，往往擁有強大的證券管理機構(gòu)，政府充分授權(quán)，具有強大的威力。 世界上大部分國家屬此類型，如美國、日本、法國、加拿大、韓國、新加坡、馬來西亞、菲律賓、

9、印度、巴基斯但、埃及、土耳其、以色列等國。美國是這種模式的典型代表，故又稱美國模式。證券市場管理體制模式 2.自律管理型模式 在這種模式下，政府對證券市場的干預較少，政府也不設立專門的證券管理機構(gòu)。 證券和管理完全由證券交易所及證券交易商會等民間組織自行管理，強調(diào)證券業(yè)者自我約束、發(fā)揮自我管理的作用。 世界上的一些國家和地區(qū)如英國、德國、意大利、荷蘭、香港等大體屬于這一類型。英國是這一類型的典型代表，故也稱英國模式。證券市場管理體制模式3分級管理型模式，這類模式又分為二級管理模式和三級管理模式兩種。二級管理是指政府和自律機構(gòu)相結(jié)合的管理；三級管理是指中央和地方兩級政府加上自律機構(gòu)相結(jié)合的管理。

10、分級管理一般采取兩種方式進行：一是政府和自律機構(gòu)分別對證券進行管理，形成官方和民間的權(quán)力分配和制衡；二是中央和地方分別對證券進行管理，形成政府間、政府與民間的權(quán)力分配和制衡。目前，世界上絕大多數(shù)國家和地區(qū)都開始采取分級管理模式，如美國、法國、意大利和香港都逐步向二級、三級管理模式靠攏。這主要是因為，完全由政府行政部門對證券管理的模式不利于市場的發(fā)展，事實上，離開證券業(yè)者的自我約束、自我管理的基礎，政府再強大的管理機構(gòu)也難以奏效；而完全由行業(yè)公會自律管理又容易形成行業(yè)壟斷和利益集團，也不利于證券市場的規(guī)范化和順利發(fā)展。證券市場管理機構(gòu)的設置與管理 證券市場管理機構(gòu)的設置取決于證券市場管理體制。

11、由于各個國家和地區(qū)管理體制模式不同，證券管理機構(gòu)也便千差萬別 政府監(jiān)管機構(gòu) 證券發(fā)行機構(gòu) 證券交易機構(gòu) 證券投資機構(gòu)等證券市場管理機構(gòu)的設置與管理 1政府監(jiān)管機構(gòu) 政府監(jiān)管機構(gòu)分為專管證券的管理機構(gòu)和兼管證券的管理機構(gòu)兩類，前者典型的是美國的聯(lián)邦證券交易管理委員會，后者如日本的大藏省證券局、英國的英格蘭銀行。 2證券發(fā)行機構(gòu) 證券發(fā)行機構(gòu)一般有財政部門，金融組織控制的證券商如投資銀行，金融公司或財務公司、證券公司，持股公司和工商大企業(yè)等。目前，不少國家都有由經(jīng)營證券業(yè)務的金融機構(gòu)聯(lián)合組成的證券業(yè)協(xié)會（或證券同業(yè)公會）。證券市場管理機構(gòu)的設置與管理 3證券交易機構(gòu) 證券交易機構(gòu)主要是指證券交易所

12、。證券交易所是一種封閉性的組織市場，必須具備一定資格的經(jīng)紀人才可進入。目前，發(fā)達國家和地區(qū)的證券交易所大多采取會員組織形式，發(fā)展中國家大都采取公司組織形式。 4證券投資機構(gòu) 證券投資機構(gòu)指專門從事集中社會公眾資金投資于各種行業(yè)的證券，以降低或分散投資風險和提高投資收益的專業(yè)性機構(gòu)，主要有各種證券投資公司，各種信托機構(gòu)，各種保險公司，以及各種基金管理公司。證券市場管理機構(gòu)的設置與管理 上述各類證券管理機構(gòu)，除政府監(jiān)管機構(gòu)外，都屬于自律性監(jiān)管機構(gòu)。 由于管理模式不同，各類證券管理機構(gòu)在不同國家和地區(qū)的證券市場管理中的地位和作用也不同。證券市場管理機構(gòu)的設置與管理美國 以集中立法管理為特征的美國，采

13、取專業(yè)性主管機構(gòu)即證券交易管理委員會來管理證券市場。 美國證券交易管理委員會，是一個獨立的、統(tǒng)一管理全國證券活動的聯(lián)邦管理機構(gòu)。該機構(gòu)由5名委員組成，所有委員由總統(tǒng)任命，參議院批準，任期5年，直接對國會負責，其管理范圍包括證券發(fā)行、 證券交易（場內(nèi)交易和場外交易）、投資銀行、證券商及其他市場參與者，并對下屬的聯(lián)邦證券交易所和全國證券交易商協(xié)會實施監(jiān)督和指導。聯(lián)邦證券交易所是一個半管理、半經(jīng)營機構(gòu)，管理的主要對象是全國的各個證券交易所，即“場內(nèi)交易”；全國證券交易商協(xié)會是一個全權(quán)管理場外交易活動的非盈利組織。證券市場管理機構(gòu)的設置與管理日本、英國、香港 日本原來沒有證券管理委員會，以后改由大藏省

14、證券局負責證券管理，另設證券顧問委員會負責重大政策研究咨詢。 以自律管理為主的英國，政府沒有設立專門的證券管理機構(gòu)，英格蘭銀行僅基于金融政策的需要，擁有對超過一定數(shù)額證券發(fā)行的審批權(quán)；貿(mào)易部兼管證券發(fā)行的登記事務。英國的證券市場主要由“證券交易商協(xié)會”、“收購與合并問題專門小組”和“證券業(yè)理事會”三個機構(gòu)組成的自我管理系統(tǒng)進行自律管理。 香港證券管理屬于英國自律模式，證券監(jiān)管機構(gòu)主要是1986年成立的聯(lián)合證券交易所。聯(lián)合證券交易所采取自我管理的運行形式，所有一切組織、管理及運行都受制于聯(lián)合證券交易所的有關(guān)條例、章程、規(guī)則等。我國證券市場管理體制 我國證券市場實行以政府監(jiān)管為主，自律為補充的監(jiān)管

15、體系。這一監(jiān)管體制隨著證券市場的發(fā)展，經(jīng)歷了從地方監(jiān)管到中央監(jiān)管、從分散監(jiān)管到集中監(jiān)管的過程，大致可分為兩個階段： 第一階段從20世紀80年代初期到90年代中期，證券市場處于區(qū)域性試點階段。這一時期證券市場的監(jiān)管主要由地方政府負責，上海、深圳分別頒布了有關(guān)股份公司和證券交易的地方性法規(guī)，建立了地方證券市場監(jiān)管機構(gòu)，中央政府只是進行宏觀指導和協(xié)調(diào)。 第二階段從1992年開始。這一年在全國范圍內(nèi)進行股票發(fā)行和上市試點，證券市場開始成為全國性市場。與此相適應，證券市場的監(jiān)管也由地方管理為主改為中央集中監(jiān)管。是年成立了國務院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會，負責對全國證券市場進行統(tǒng)一監(jiān)管。我國證券市

16、場管理體制 我國證券市場監(jiān)管體系由中國證券監(jiān)督管理委員會和其派出機構(gòu)證券監(jiān)管辦公室組成。中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱中國證監(jiān)會）是國務院直屬機構(gòu)，是全國證券、期貨市場的主管部門，按照國務院授權(quán)履行行政管理職能，依照法律、法規(guī)對全國證券、期貨業(yè)進行集中統(tǒng)一監(jiān)管。 我國的證券市場管理體系十分重視民間機構(gòu)和證券行業(yè)自律管理的作用。注冊會計師及會計師協(xié)會、律師及律師事務所作為獨立的法人組織，依據(jù)國家的法律和規(guī)章，根據(jù)各自的職責，對證券市場實行社會監(jiān)督。 1991年8月28日成立的中國證券業(yè)協(xié)會是我國證券發(fā)展史上第一個全國性的行業(yè)自律管理組織，它根據(jù)黨和國家有關(guān)政策、規(guī)劃，對中國證券業(yè)的發(fā)展進行規(guī)劃設計

17、，擬訂自律性管理制度，加強行業(yè)管理，協(xié)調(diào)會員關(guān)系，增進本行業(yè)與國家有關(guān)部門的聯(lián)系。證券交易所依據(jù)國家法律、規(guī)章和國際通行原則，對會員實行自律性管理和約束。證券市場管理法律規(guī)范證券市場管理法律規(guī)范 為了加強證券市場管理，世界上許多國家都制定和頒布證券法律、法規(guī)，將證券市場活動納入規(guī)范化、程序化的法制管理之中。 世界三大證券法律體系 1 美國法系 2 英國法系 3 歐陸法系美國法系 美國法系的特點是對證券管理制定有專門的法律，在證券的管理上注重公開的原則。 基本上屬于該體系的國家或地區(qū)除美國外，還有日本、加拿大、菲律賓、臺灣、亞非國家及地區(qū)等。 美國證券立法體系可分為三個層次： 一是聯(lián)邦政府立法，

18、包括1933年證券法、1934年證券交易法、1935公用事業(yè)控股公司法、1939年信托條款法、1940年投資公司法、1940年投資顧問法、1970年證券投資保護法等，這些法律由美國聯(lián)邦證券交易管理委員會負責統(tǒng)一執(zhí)行。 二是各州政府立法，在美國統(tǒng)稱為“青天法”（或譯為“藍天法”， state blue一sky laws）。 三是各自律性組織如證券交易所和全國證券交易商協(xié)會的規(guī)章和有關(guān)規(guī)定。美國法系在世界上最具代表性。英國法系 英國法系的最主要特點是在證券立法中并沒有專門的證券法規(guī)，而是由公司法中有關(guān)公開說明書的規(guī)定、有關(guān)證券商的登記、防止欺詐條例和有關(guān)資本發(fā)行的管理等法規(guī)組成。對證券交易所及其會

19、員采取自由放任的態(tài)度。在傳統(tǒng)上，倫敦證券交易所是完全自治的，不受政府的干預，這是因為歷史上的倫敦證券交易所對本所的業(yè)務規(guī)定有嚴格的交易規(guī)則，并且擁有較高水準的專業(yè)性證券商和采取嚴格的注冊制度和公開說明書制度進行自律的緣故。 屬于這一體系的國家基本上是英聯(lián)邦的一些成員國。但近年來許多英聯(lián)邦的國家或地區(qū)，如新加坡、馬來西亞等地，在公開原則與證券商的管理等方面也采用了美國證券法的許多規(guī)定。而英國1967年新公司法也有仿效美國證券法的某些規(guī)定，以保護投資者的利益。歐陸法系 歐陸法系各國對證券管理多數(shù)采用嚴格的實質(zhì)性管理。 與英、美法系相比，它在公司法中規(guī)定有關(guān)新公司成立和證券交易等方面的規(guī)章，對發(fā)起人

20、的特殊利益有所限制，要求公司股東的實際出資一律公平，比英、美體系較為嚴格；但在公開原則的實行方面，歐陸體系則做得不夠，證券發(fā)行人通常只在認股書中對公司章程、證券內(nèi)容稍作透露，缺乏充分的公開。 此外該法系的部分國家還缺少對證券進行全面性管理的專門機構(gòu)?；旧蠈儆谶@一體系的國家除歐洲大陸的西方國家外，還有拉丁美洲和亞洲的一些國家發(fā)展中的我國證券市場法規(guī)體系 建國初期，我國證券市場曾有所恢復發(fā)展，但由于眾所周知的歷史原因，我國證券市場一度中斷退出了經(jīng)濟舞臺，證券立法更是無從談起。改革開放以來，我國證券市場重新恢復并得到了較快發(fā)展，證券立法也開始走向正軌。 自1981年開始，中央和地方人民政府及有關(guān)主

21、管機關(guān)先后制定了若干相關(guān)法規(guī)和行政規(guī)章。涉及證券管理的全國性法規(guī)有： 自1981年以來每年的中華人民共和國國庫券條例 國務院企業(yè)債券管理暫行條例（1987年） 國務院關(guān)于加強股票債券管理的通知（1987年） 各類除國庫券外的政府債券和金融債券發(fā)行的規(guī)定 中國人民銀行關(guān)于發(fā)行企業(yè)短期融資券有關(guān)問題的通知（1989年）發(fā)展中的我國證券市場法規(guī)體系 中國人民銀行關(guān)于加強企業(yè)內(nèi)部集資管理的通知（1989年） 國家計劃委員會、中國人民銀行關(guān)于發(fā)行企業(yè)債券實行額度申報審批辦法的通知（1989年） 跨地區(qū)證券交易管理暫行辦法（1990年） 關(guān)于進一步加強證券市場宏觀管理的通知（1992年） 股票發(fā)行與交易管

22、理暫行條例（1993年） 企業(yè)債券管理條例（1993年）發(fā)展中的我國證券市場法規(guī)體系 涉及證券業(yè)和證券市場管理的全國性法規(guī)： 中華人民共和國銀行管理暫行條例（1986年） 金融信托投資機構(gòu)管理暫行規(guī)定（1986年） 中國人民銀行關(guān)于企業(yè)股票、債券以及其他金融市場業(yè)務管理問題的通知（1988年） 中國人民銀行關(guān)于設立證券交易代辦點有關(guān)問題的通知（1990年） 證券交易營業(yè)部管理暫行辦法（1990年） 中華人民共和國國債一級自營商管理辦法（1994年） 證券交易所管理暫行辦法（1993年） 禁止證券欺詐行為暫行辦法（1993）發(fā)展中的我國證券市場法規(guī)體系 涉及股份制改革和管理的全國性法律、法規(guī)：

23、關(guān)于股份制企業(yè)試行辦法（1992年） 股份有限公司規(guī)范意見（1992年） 有限責任公司規(guī)范意見（1992年） 股份制試點企業(yè)宏觀管理暫行規(guī)定（1992年） 股份制試點企業(yè)財務管理若干問題的暫行規(guī)定（1992年） 股份制試點企業(yè)會計制度（1992年） 定向募集股份有限公司內(nèi)部職工持股管理規(guī)定（1993年） 公司法（1993年）發(fā)展中的我國證券市場法規(guī)體系 1998年12月29日，第九屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議通過了中華人民共和國證券法，這部歷時6年，經(jīng)過反復討論修改的規(guī)范我國證券市場的根本大法標志著我國證券法律制度的框架基本形成，這對于完善證券市場的法律監(jiān)管，促進證券市場的有序發(fā)展具

24、有重要意義。 建立科學完善的證券法律制度，是規(guī)范和發(fā)展證券市場的需要。證券法律體系是建立公開、公平、公正市場的制度保證，是對社會公眾投資者，特別是中、小投資者合法權(quán)益的有效保護，也是對證券市場依法管理和依法監(jiān)督的依據(jù)。第二節(jié)第二節(jié) 證券市場宏觀管理的內(nèi)容證券市場宏觀管理的內(nèi)容 一、證券發(fā)行的管理一、證券發(fā)行的管理 二、證券交易的管理二、證券交易的管理 三、證券商的管理三、證券商的管理證券發(fā)行的管理證券發(fā)行的管理證券發(fā)行的審核制度證券發(fā)行的審核制度 世界各國對證券發(fā)行的管理都是通過審核制度來實現(xiàn)的，審核制度主要有兩種： 一種是注冊制，即所謂的“公開原則”；美國聯(lián)邦證券法 另一種是“核準制”（或稱

25、“特許制”），即所謂的“實質(zhì)管理”；美國部分州的證券法以及歐洲大陸各國的公司法 兩種制度并不是完全對立的，有時可以互相補充，事實上多數(shù)國家也是綜合運用這兩種制度，只是著重點不同而已。證券發(fā)行的審核制度證券發(fā)行的審核制度 注冊制注冊制 注冊制是證券發(fā)行人在發(fā)行證券之前，首先必須按照法律規(guī)定申請注冊。將證券發(fā)行以及與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息公布于眾，并要求所提供的信息具有真實性、可靠性，如果發(fā)行者公布的資料內(nèi)容有虛偽或遺漏，發(fā)行者要負法律上的刑事或民事責任。 注冊制實質(zhì)上是一種發(fā)行證券的公司的財務公布制度，其目的在于使投資者在投資前能夠據(jù)此判斷該證券有無投資價值，以便投資決策。 證券發(fā)行的審核制度證

26、券發(fā)行的審核制度 核準制核準制 核準制與注冊制不同之處在于，在發(fā)行證券時，不僅要公開真實情況，而且要求證券發(fā)行者將每筆證券發(fā)行報請主管機關(guān)批準。 在實行證券發(fā)行核準制的國家中，一般都規(guī)定出若干證券發(fā)行的具體條件，經(jīng)主管部們審查許可，證券方可發(fā)行。 這些具體條件主要包括： （1）發(fā)行公司的營業(yè)性質(zhì)，管理人員的資格能力； （2）發(fā)行公司的資本結(jié)構(gòu)是否健全合理； （3）發(fā)行人所得報酬是否合理； （4）公開的資料是否充分、真實； （5）事業(yè)有無合理的成功機會等。 只有符合這些“實質(zhì)管理”條例的發(fā)行公司才可以在證券市場上發(fā)行證券，進行直接籌資。證券發(fā)行的審核制度證券發(fā)行的審核制度 核準制核準制 實行核準

27、制的重要原因是因為，在公開原則下，是以投資者能夠看懂“公開說明書”為前提，但實際上，許多普通投資并不具備這種能力，因而投資仍然具有一定的盲目性，導致上當受騙，蒙受損失。 但也應指出，完全依賴實質(zhì)管理的原則也有缺陷，因為這種做法有可能導致公眾產(chǎn)生錯誤的安全感，因此，除明顯性欺詐發(fā)行的情況以外，該原則的應用是有限的。有鑒于此，現(xiàn)在許多國家的法律都傾向于對兩種不同原則加以綜合運用，以達到保護投資者利益和促進企業(yè)融資的目的。證券發(fā)行的管理證券發(fā)行的管理證券發(fā)行證券發(fā)行注冊的內(nèi)容證券發(fā)行證券發(fā)行注冊的內(nèi)容 無論是實行注冊制還是核準制，發(fā)行者在發(fā)行債券之前，均要向證券管理機關(guān)辦理發(fā)行申報注冊手續(xù)。 證券發(fā)

28、行注冊，美國的做法比較有代表性。美國實行雙重注冊制度，即證券發(fā)行公司既要在證券交易管理委員會注冊，也要在證券上市的那家證券交易所注冊。兩者注冊程序和內(nèi)容大體相同。這里主要介紹在證券交易管理委員會注冊的情況。 申請發(fā)行注冊的證券發(fā)行公司必須從證券交易管理委員會領(lǐng)取并填寫“證券注冊申請書”。 證券發(fā)行的管理證券發(fā)行的管理證券發(fā)行證券發(fā)行注冊的內(nèi)容證券發(fā)行證券發(fā)行注冊的內(nèi)容申請書由三部分組成：第一部分是發(fā)行說明書，介紹公司情況，包括發(fā)行目的，發(fā)行條件，公司歷史和經(jīng)營情況及同業(yè)情況，公司近五年的資產(chǎn)、負債總額及變化情況，產(chǎn)品銷售額及變化趨勢，盈利和分紅水平，公司資本結(jié)構(gòu)，公司發(fā)行證券數(shù)額，公司債務清償

29、情況等。第二部分是公司財務的詳細報表和統(tǒng)計資料，包括發(fā)行公司的資產(chǎn)負債表和損益表等財務報表；申請上市發(fā)行證券的票面價格、期限、預計收益等情況以及該證券和發(fā)行公司其它證券的關(guān)系；公司經(jīng)營報告等。第三部分是各種證券發(fā)行情況的證明材料，包括發(fā)行公司聘請獨立經(jīng)營的會計師事務所對上述報表或報告進行全面的核實說明，這種說明具有法律上的公證性質(zhì)；由法律機構(gòu)出具的、證明發(fā)行合法化的書面意見副本；承銷合同副本、信托合同副本；等等。證券發(fā)行的管理證券發(fā)行的管理證券發(fā)行證券發(fā)行注冊的內(nèi)容證券發(fā)行證券發(fā)行注冊的內(nèi)容 在美國還有一部分證券享受發(fā)行注冊豁免。這主要包括： 1財政部發(fā)行的國庫券、政府公債和其他聯(lián)邦政府機構(gòu)發(fā)

30、行的債券，以及一部分經(jīng)證券交易管理委員會批準后州政府發(fā)行的地方市政債券。 2私募證券，即采用非公開發(fā)行方法發(fā)行的證券。 3商業(yè)票據(jù)，即由大公司、大企業(yè)發(fā)行的短期借款票據(jù)。 4銀行發(fā)行的股票、債券。 5公司、企業(yè)在州內(nèi)發(fā)行的證券。 6其他小額股票、債券。證券發(fā)行的管理證券發(fā)行的管理證券注冊發(fā)行責任證券注冊發(fā)行責任 根據(jù)美國證券法，如果證券發(fā)行者在注冊申報書中有謊報、漏報本公司的情況，并蒙騙主管機關(guān)使發(fā)行注冊生效，有價證券購買者有權(quán)提出訴訟，并對以下當事人追究民事責任：證券發(fā)行者；承購并分售證券的投資銀行；參與“證券注冊申報書”起草與審定，并在其上簽章證明屬實的會計師、工程師及其他專家。如經(jīng)法庭調(diào)

31、查屬實，則上述所列各方必須承擔經(jīng)濟賠償責任。證券交易的管理證券交易的管理 主要包括：（一）證券交易所的管理（二）場外交易市場的管理（三）證券發(fā)行公司的證券交易管理（四）證券交易行為的管理證券交易所的管理證券交易所設立的管理 各國對證券交易所的設立所規(guī)定的制度有所不同，一般采用三種不同的管理方式：一是特許制，如日本等國。在日本，設立證券交易所，必須經(jīng)大藏省的特許，大藏省對證券交易所的規(guī)章制度有核批權(quán)，如果認為不當，可命令交易所修改。世界上大部分國家采取特許制。二是登記制，如美國等。美國證券交易法第五條規(guī)定，證券交易所除因交易量過少，經(jīng)證券交易管理委員會豁免者外，都必須依法登記，同時提交注冊書和其

32、他有關(guān)文件，證券交易管理委員會確認交易所的組織、規(guī)章制度符合法律規(guī)定，則準許注冊設立。三是承認制，如英國等。英國對證券交易所的管理以“自律”為原則，因此，政府沒有專門審批交易所的機構(gòu)，而只要得到證券交易所協(xié)會的承認即可，但必須提供遵守證券交易規(guī)章制度的保證及交易所本身的規(guī)則。 證券交易所的管理證券交易所的日常監(jiān)督管理 許多國家的證券交易法都規(guī)定，證券主管機關(guān)對證券交易有檢查、監(jiān)督管理權(quán)，如美國的證券交易管理委員會、日本的大藏省都對證券交易所派駐監(jiān)督官員。 檢查監(jiān)督的事項主要有： （1）審查交易所的章程、細則和決議的內(nèi)容，看其是否合法； （2）對交易所進行定期的檢查或要求其定期提交規(guī)定的營業(yè)與財

33、務報告； （3）在交易所有違法行為，妨害公共利益，或擾亂社會秩序時，主管當局可給予警告、令其停業(yè)、甚至解散的處分。證券交易所的管理證券交易所的自我管理 證券交易所也要發(fā)揮自律的功能進行自我管理。 各國證券交易所都有自己的規(guī)章制度，包括章程、業(yè)務規(guī)則和會員管理辦法等。 這些規(guī)章制度對證券交易所的工作人員、交易所會員及其所進行的活動起到有效的約束和調(diào)節(jié)作用 場外交易市場的管理 場外交易市場沒有固定的組織形式，進行交易的證券種類和數(shù)量眾多，交易地點分散，參加交易的證券商、投資人數(shù)量巨大，因而場外交易市場的管理困難較大，問題較多。 對場外交易市場的管理主要有兩種方法： 第一，組成證券商同業(yè)公會進行自律

34、。 第二，政府對場外交易市場制定管理制度 場外交易市場的管理組成證券商同業(yè)公會進行自律 如美國的證券交易法規(guī)定： （1）證券商應組成協(xié)會進行自律； （2）證券商協(xié)會對其會員所經(jīng)營業(yè)務的種類及地區(qū)應予以限制，并向證券交易管理委員會辦理登記； （3）證券商協(xié)會的章程應當注意防止欺詐與操縱市場的行為，提倡公正交易的原則，限制過分的利潤、傭金及其它收費； （4）應保護投資者與公共利益，消除自由公開市場上的障礙等。 場外交易市場的管理政府對場外交易市場制定管理制度 如美國證券交易法規(guī)定： （1）在場外交易市場交易的公司資產(chǎn)額在100萬美元以上、股東在500人以上應向證券交易管理委員會注冊； （2）在州與

35、州之間進行場外交易業(yè)務的證券商也必須向證券交易管理委員會注冊； （3）全國證券商協(xié)會主要管理證券場外交易，該協(xié)會制定各種管理規(guī)則，防止虛偽、操縱市場的行為，加強公平交易和商業(yè)道德，監(jiān)督收取不正當手續(xù)費，以保護投資者的利益，對違反者開除會籍或課以罰金。 此外，還制定有關(guān)證券商之間股價確認的規(guī)則，對場外交易價格進行管理。證券發(fā)行公司的證券交易管理 以美國為例 1實行證券發(fā)行公司的交易注冊制度。任何公司，只要其發(fā)行的證券在聯(lián)邦交易所進行公開交易，都必須向證券交易管理委員會進行交易注冊登記；在場外交易市場上交易的證券，凡資產(chǎn)總額超過100萬美元或股東人數(shù)超過500人以上的公司，也必須向證券交易管理委員

36、會注冊登記，1982年改為總資產(chǎn)超過300萬美元的發(fā)行公司必須向證券交易管理委員會注冊登記，總資產(chǎn)不足300萬美元的發(fā)行公司可享受場外交易注冊登記。2進行交易注冊后，證券發(fā)行公司必須按證券交易管理委員會的要求，填寫和遞交反映該公司資產(chǎn)、負債、盈利等財務狀況的統(tǒng)計表格和財務報告。3當證券交易管理委員會發(fā)現(xiàn)發(fā)行公司定期提供的公司財務信息不完整、不真實的情況，根據(jù)情節(jié)有權(quán)對公司正在流通中的證券發(fā)出暫停交易命令。證券發(fā)行公司的證券交易管理 以美國為例 4因發(fā)行公司漏報、謊報公司財務狀況，導致證券交易各方承受經(jīng)濟損失時，證券發(fā)行公司必須承擔民事責任。發(fā)行公司蓄意謊報公司情況的，對主要當事人按觸犯刑法處理

37、。 5為了防止證券發(fā)行公司內(nèi)部人員利用職權(quán)便利和外界無法獲取的資訊操縱交易市場牟取暴利，美國等許多國家還規(guī)定，凡是證券發(fā)行公司內(nèi)部人員對公司證券進行個人交易者，必須向證券管理機構(gòu)進行證券交易的個人注冊，并向證券管理機構(gòu)報告其證券買進、賣出情況，包括證券買賣數(shù)量、價格、附加條件以及成交的時間、地點等。 證券交易行為的管理 在美國的證券交易市場中，由證券交易管理委員會維持交易市場的交易秩序，并對證券交易市場上所有的參加者實行交易行為管理。交易行為管理包括： 1反壟斷條款。 2反欺詐、反假冒條款。 3反內(nèi)部勾通條款。證券交易行為的管理 反壟斷條款 反壟斷條款核心問題：禁止證券交易市場上壟斷證券價格的

38、行為，制止哄抬或哄壓證券價格，制止一切故意造成證券價格波動的證券買賣。 反壟斷條款主要有三條： 第一條是禁止交易者為了影響市場行情而進行的不轉(zhuǎn)移證券所有權(quán)的買空賣空； 第二條是禁止交易者為影響市場行情，而連續(xù)以高價買入或以低價賣出某種證券的行為； 第三條是禁止交易者為影響市場行情，與他人共謀，以約定價格大量買進或賣出某種證券的行為。證券交易行為的管理 反欺詐、反假冒條款 核心：禁止證券交易過程中的欺詐、假冒或其他蓄意損害交易對手的行為。 主要內(nèi)容有四條： 第一條是禁止在證券市場上無實際成交意思，但空報價格，欺騙交易對手； 第二條是禁止編造和散布影響市場交易秩序和市場行情的謊言； 第三條是禁止向

39、交易對手和公眾提供有關(guān)證券發(fā)行和證券交易的虛假信息； 第四條是禁止采取蒙騙、威嚇等不正當手段勸說或強迫公眾買進或賣出證券。證券交易行為的管理 反內(nèi)部勾通條款 核心問題：禁止公司的內(nèi)部人員或關(guān)系戶利用公職之便在證券交易中牟利。 三條處理原則： 第一，透露未公布信息者，要承擔民事責任； 第二，通過內(nèi)部信息在證券交易中得到好處者，以及憑借內(nèi)部信息，在交易中欺騙交易對手，損害了交易對手利益者，必須承擔民事責任； 第三，內(nèi)部勾通的存在，使證券買賣雙方在客觀上獲得的信息不均等，因而證券交易是在不公平條件下完成的，屬于不公平交易，受損失的一方有權(quán)向透露未公布信息的當事人和利用內(nèi)部信息從事證券交易的當事人索賠

40、經(jīng)濟損失。證券商的管理 證券商是指經(jīng)過主管機關(guān)批準的經(jīng)營證券發(fā)行和流通等業(yè)務的從業(yè)者，證券商可以是個人，但大部分是機構(gòu)。就國外情況而言，證券商一般都是專營證券業(yè)務的法人。 在證券市場上，證券的發(fā)行和交易一般都是通過證券商這一中介進行的。 證券商根據(jù)其業(yè)務性質(zhì)的不同，可分為證券承銷商、證券自營商和證券經(jīng)紀商三種。 證券商的管理是證券市場管理的重要內(nèi)容。證券商的管理證券商的設立資格 一般對證券商的設立采取特許制和登記制兩種。 特許制以日本為代表，凡是經(jīng)營證券的證券商都必須先向大藏省申請，按不同的經(jīng)營業(yè)務獲得不同的特許。只有獲得特許執(zhí)照，方可營業(yè)，非證券商不得經(jīng)營證券業(yè)務以及相關(guān)的其他業(yè)務。 登記制

41、以美國為代表，凡是經(jīng)營證券業(yè)務的證券商都必須向證券交易管理委員會登記注冊。 但是，無論采取哪種形式，要取得證券商資格，都必須符合規(guī)定的條件，主要有： （1）證券商應有的最低資本額； （2）交納足夠的營業(yè)保證金； （3）具有良好的信譽； （4）證券商及其從業(yè)人員具有從事證券業(yè)務的知識、經(jīng)驗； （5）從業(yè)人員必須經(jīng)過嚴格的考試、審查、錄用。 證券商的管理證券承銷商的行為規(guī)范 證券承銷商是證券發(fā)行市場上經(jīng)營承銷業(yè)務的中介機構(gòu)。 從美國的法律看，對承銷商的行為規(guī)范主要有： （1）禁止商業(yè)銀行參與公司證券的承銷，以防止商業(yè)銀行利用其證券附屬部門及存款進行投機牟利； （2）承銷商對公開說明書的虛偽、遺漏負

42、一定的民事責任，如證明確已盡到義務，可免除責任； （3）承銷合同及承銷商報酬情況必須予以公開； （4）承銷商在承銷期間從事穩(wěn)定價格的行為（如為防止或延緩證券在公開市場上價格下跌而購買證券行為），必須依據(jù)證券交易管理委員會的規(guī)定，事先報告，否則是違法行為。證券商的管理證券自營商的行為規(guī)范 證券自營商即證券交易商，是在證券交易市場中為自己買入賣出證券的證券商。 自營商的行為規(guī)范主要有： （1）自營商必須按規(guī)定的業(yè)務范圍從事經(jīng)營活動； （2）自營商必須按實際資本額一定百分比提存營業(yè)保證金； （3）自營商的帳冊、業(yè)務及財務狀況要報送主管機關(guān)審核； （4）自營商不得進行操縱性買賣； （5）自營商在證券交

43、易所內(nèi)賣出證券成交后，應逐筆將賣出的證券提交證券交易所辦理交割，不得以當天買進的同類證券相抵銷； （6）自營商不得在同一交易期內(nèi)對同一證券接受委托買賣和自營買賣； （7）自營商購買證券時的出價如果與場外顧客相同，盡管自營商叫價較早，定單較大，仍應以顧客優(yōu)先。 證券商的管理證券經(jīng)紀商的規(guī)范 證券經(jīng)紀商即證券經(jīng)紀人或傭金經(jīng)紀人，是在證券市場上專門進行代客買賣證券，充當交易媒介收取傭金的證券商。 證券經(jīng)紀商的行為規(guī)范主要有： （1）經(jīng)營范圍限于在交易市場上代理客戶買賣證券。如要經(jīng)營自營買賣、承銷業(yè)務、投資咨詢等，須經(jīng)主管機關(guān)批準； （2）必須按實收資本的一定百分比繳存營業(yè)保證金； （3）代客買賣證券

44、，首先必須簽訂買賣證券委托契約，并對委托人一切委托事宜有嚴守秘密的義務； （4）未經(jīng)客戶委托，不得代客戶買賣； （5）代客戶買賣應堅持公平交易原則,禁止任何欺詐不法行為，不得做欺詐性的推銷牟利，在接受客戶“全權(quán)委托”時，不得利用客戶的帳戶做不必要的反復買賣，從中賺取傭金； （6）交易須經(jīng)過競價程序，不得直接用一買一賣抵銷的方式進行交易； （7）如果兼做自營商，在買賣證券時，要表明該交易是自營買賣還是代客買賣；證券商的管理證券商的監(jiān)督與懲罰 對證券商實施監(jiān)督與管理的最主要部門是證券主管機關(guān) 證券交易所及證券商同業(yè)公會對證券商也有自律的作用。 為了保護廣大投資者及公眾利益，主管機關(guān)可隨時要求證券商

45、提出有關(guān)其財務與營業(yè)的報告資料。如果發(fā)現(xiàn)證券從業(yè)人員有違法行為，證券主管機關(guān)有權(quán)視其情節(jié)輕重予以警告、短期或長期禁止其為任何證券商所聘任或雇傭的處分。包括如下情況： （1）證券商的行為有不合法或不合有關(guān)規(guī)定的事項； （2）對顧客有欺詐及違反義務的行為； （3）證券商的財務狀況惡化； （4）證券商負責人或其業(yè)務具有法定的消極條件，以及不依法令的要求保持各項必要的記錄；第三節(jié)第三節(jié) 證券稅收制度證券稅收制度 一、證券發(fā)行環(huán)節(jié)的課稅一、證券發(fā)行環(huán)節(jié)的課稅 二、證券流通環(huán)節(jié)的課稅二、證券流通環(huán)節(jié)的課稅 三、證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅三、證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅 四、證券所有權(quán)轉(zhuǎn)移環(huán)節(jié)的課稅四、證券所有權(quán)轉(zhuǎn)移

46、環(huán)節(jié)的課稅 五、我國的證券稅收制度五、我國的證券稅收制度證券發(fā)行環(huán)節(jié)的課稅證券發(fā)行環(huán)節(jié)的課稅 在證券發(fā)行環(huán)節(jié)課稅主要是歐洲國家及亞洲的日本，但不同的國家課稅形式不同。 （一）登記稅 （二）印花稅 （三）資本稅證券發(fā)行環(huán)節(jié)的課稅證券發(fā)行環(huán)節(jié)的課稅登記稅 一般地，股票、債券在發(fā)行之前,都必須經(jīng)有關(guān)職能機關(guān)批準，依法辦理登記許可證后，才能正式發(fā)行。因此，有些國家在公司申請發(fā)行股票、債券時，征收登記許可稅。 如法國、意大利、荷蘭、盧森堡等國，以公司實繳或認繳的資本額為計稅依據(jù)，征收稅率為l的登記稅； 日本對接受登記的債券發(fā)行公司按應稅證明金額課以l一5的登記許可稅，登記許可稅在辦理登記的同時交納，并將

47、完稅證明貼在登記申請書上。證券發(fā)行環(huán)節(jié)的課稅證券發(fā)行環(huán)節(jié)的課稅印花稅一些國家根據(jù)股票、債券的有價證券性質(zhì)，對其課征印花稅。如葡萄牙、瑞典對股票分別以繳納的資本額和發(fā)行額作為計稅依據(jù)，征收1%的印花稅。日本的證券印花稅最具典型性。日本印花稅課征范圍廣，包括股票、出資證券、公司債券、證券投資信托的受益證券等，按照票面金額大小，實行按件定額計征，每件稅額是：500萬日元以下的為100日元；500萬日元一1000萬日元以下的為500日元；1000萬日元一5000萬日元以下的為1000日元；5000萬日元以上的為5000日元。對發(fā)行新股的公司和證券公司根據(jù)特定契約，證券公司將認購的股票賣給發(fā)行新股公司的

48、股東時，其股東為購進股票而建立的購買新股契約書，視為建立應稅憑證，即以股東為納稅義務人。瑞典的股票印花稅是以新發(fā)行的股票為征稅對象，以發(fā)行股票的有限公司為納稅人，按股票的票面價值課以1的稅金。證券發(fā)行環(huán)節(jié)的課稅證券發(fā)行環(huán)節(jié)的課稅資本稅 資本稅是在股票發(fā)行環(huán)節(jié)以股票發(fā)行總額作為計稅依據(jù)的稅收形式，主要存在英國、愛爾蘭、比利時、奧地利、丹麥等國，一般采用比例稅率，其中英國、愛爾蘭、比利時均為1，奧地利為2，丹麥為1%一4，聯(lián)邦德國也征收資本稅，以公司實繳或認繳的資本額為計稅依據(jù)，稅率為1%。 此外，瑞士對有限責任公司的資本征收3的證券發(fā)行稅；西班牙對一般公司和有限責任公司的認繳資本分別征收3和1.

49、9的轉(zhuǎn)讓稅。證券流通環(huán)節(jié)的課稅證券流通環(huán)節(jié)的課稅 在亞洲，對證券交易行為的課稅，以日本最為典型。在日本，分別設置了有價證券交易稅、交易所特別稅和交易稅。 有價證券交易稅，以有價證券的轉(zhuǎn)讓為納稅人，征稅范圍包括：公債券、地方債券、公司債券、股票、受益證券等，以轉(zhuǎn)讓價格為計稅依據(jù)，實行從價定率計征。稅率分兩種，證券公司因買賣而形成的轉(zhuǎn)讓，稅率為0.01一0.12；證券公司以外的其他轉(zhuǎn)讓，稅率為0.02一0.3，由納稅人自行申報繳納。 交易所特別稅，是對交易所按手續(xù)費收入征收的一種稅，實行12的比例稅率。交易所特別稅具有營業(yè)稅的性質(zhì)。 交易稅，是以交易所的交易和會員為納稅人，以成交額為計稅依據(jù)。征稅

50、范圍包括，地方債券和公司債券交易、商品交易，前者稅率為0.01，后者稅率為0.012或0.025。證券流通環(huán)節(jié)的課稅證券流通環(huán)節(jié)的課稅 在歐洲，不同的國家對證券交易行為也各有特點。 丹麥開征證券交易轉(zhuǎn)讓稅，只對出售或交易股份課征，以出售或交換應稅股份的居民為納稅人，以股份的轉(zhuǎn)讓價格為計稅依據(jù)，實行從價定率計征，稅率為0.5。 荷蘭設立股票交易稅，納稅人是通過從事經(jīng)營股票的中間商購買或銷售股票的人，以購買或銷售應稅股票的價值為計稅依據(jù)，從價定率征收，稅率為0.12。 瑞典的證券稅以股票、債券、認股權(quán)證券等為課稅對象，納稅人是股票經(jīng)紀人及不經(jīng)過經(jīng)紀人直接從事交易并且在半年內(nèi)交易價值超過50萬克朗的

51、交易者，從價定率征收，稅率為0.5。 法國的金融活動特別稅也屬于對證券交易行為的課稅。證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅 證券所得，或證券收益來自兩個方面： 一是證券買賣的價差增益，即證券交易所得； 二是利息、股息和紅利收益，即證券投資所得； 與之相適應，證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅也由兩部分組成： 一是證券交易所得稅 二是證券投資所得稅；證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券交易所得稅證券交易所得稅是資本利得稅的一種，它以證券資產(chǎn)因買賣而發(fā)生的增值所得為課征對象。對證券交易所得應否課稅，以及是否視同普通所得課稅，西方財政理論上一直存有爭議。證券交易收益，一般不具有循環(huán)發(fā)生、反復

52、出現(xiàn)的源泉性質(zhì)，如果按所得的“流動”與“循環(huán)”概念，則資本利得不算為所得。因此，以往曾有些奉行“所得源泉說”為立法思想的國家，如1965年以前的英國就不主張對這部分所得課稅，將資本利得視為轉(zhuǎn)讓增值所得的項目之一，將資本利得與普通所得嚴格分開。但如果按所得“增大”或“增加”的概念，則個人資本凈產(chǎn)值的任何增加，皆應納入所得稅的課征范圍，大多數(shù)國家普遍接受這種觀念。從現(xiàn)實生活來看，無論哪個國家，高所得人數(shù)與中低所得人數(shù)相比較都呈金字塔形態(tài)，能獲得大量資本利得的人數(shù)必然遠少于薪資階層的人數(shù)，因而，開征此稅符合所得稅的“有所得就課征”的基本原則，符合賦稅的公平原則。證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券所得分配環(huán)節(jié)

53、的課稅證券交易所得稅據(jù)國際證券交易所聯(lián)合會1986年所發(fā)表的一份報告顯示，在其27個會員中，有20個國家開征此稅，只有7個國家對資本利得完全免稅，采取免稅政策的都是經(jīng)濟規(guī)模較?。ㄗC券市場規(guī)模也?。┗蚪?jīng)濟不發(fā)達或一些自由港、以免稅為生存的基本條件的國家。雖然多數(shù)國家原則同意課征此稅，但其處理都非常謹慎。這是因為: 第一，部分人不認為資本利得與其他所得不同，資本利得是“紙上利潤”（paper profit），是其資本帳的一部分，通常會再投資于其他證券，而不納入其正常的家庭預算之內(nèi)，即取之于投資，用之于投資。 第二，資本利得不同于其他所得，它不具規(guī)律性和可預期性，是由于資本價格波動的結(jié)果，是風險承擔

54、成功的報酬。既然各國政府不準人們把風險承擔失敗所造成的損失無止境地從普通所得中扣除，那么對其資本利得予以若干優(yōu)惠，也屬合理。證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券交易所得稅 第三，部分資本利得僅為名義所得，是通貨膨脹的一種反映。這就是說，資本利得中的一部分并非是證券投資者的實際所得，假如對其全部課征，則無異于沒收其部分資本，而非對所得課稅。 第四，出售股票所獲增益，可能是公司歷年利潤的增值反映，如投資者多年來的累積盈余一次出售，則其所得額必然為數(shù)甚巨，在高度累進稅率（各國所得稅稅率為累進稅率）下，其稅負將加重，不利于人們長期投資，因此，課稅國家中對證券交易所得稅采取特別優(yōu)惠措施，以求

55、適度的公平，兼顧促進資本市場的發(fā)展。對證券交易所得完全免稅的國家（地區(qū)）有比利時、瑞士、南非、韓國、新加坡、香港、菲律賓、馬來西亞等。在稅種設置上，多數(shù)國家將其視同一般所得，或者單設資本利得稅，對交易所得作為其中的一個項目來征收；也有的國家將其與普通所得合并征收所得稅。證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券交易所得稅 在日本，1989年以前，對個人的資本利得原則不課稅，但屬于下列情況之一時，對增益部分要征稅： 第一，以營利為目的的連續(xù)買賣，即股票一年交易次數(shù)達50次以上且一年交易股數(shù)為20萬股以上； 第二，買取股票進行囤積而獲利的； 第三，被認為實質(zhì)上轉(zhuǎn)讓企業(yè)的； 第四，轉(zhuǎn)讓采用股票

56、形式的高爾夫會員權(quán)而獲得收益的； 第五，一年里賣出同一品目股票達20萬股以上者； 第六，在指定期間賣出證券交易所“特別報告股票品種”中所指的品種達20萬股以上的。證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券交易所得稅 1989年4月1日進行了重大修正，對個人的資本利得免稅，對公司法人就其資本利得減去資本損失的凈額課稅，投資人可選擇下列兩種方式：一是“就源分離課稅”，按其出售金額的1課征（就源征收稅率為20，交易所得金額按賣出金額的5計算，20x5=1）；二是“申報分離課稅”，對股票轉(zhuǎn)讓利得按26的比例稅率課征（所得稅率20，居民稅率6）。前一種課稅方式類似證券交易稅，可掌握稅源。 在加拿大

57、，各種資本利得享有50的免稅,且應課稅的資本利得享有1000加元的減免。資本凈損失的50%可從課稅所得額中扣除，但以2000加元為限，如不足抵扣者，可前抵一年和無限期后轉(zhuǎn)。證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券交易所得稅 在美國，1988年以前，將“資本利得”作為所得稅的一個組成部分課征，相應還給予一定的優(yōu)惠，其中，對個人長期資本增益的40（指該項資產(chǎn)的持有期在一年以上）計入個人毛所得之中；對公司的凈資本利得采用28的較低比例稅率與普通的營業(yè)利潤分別課征。自1988年起，考慮到所得稅稅率的大幅度降低和課稅級距數(shù)的簡化，將過去資本利得的各項優(yōu)惠予以取消，無論公司還是個人，無論長期還是短

58、期持有，所有的資本利得皆視為一般所得全額課稅。如有資本損失，可從普通所得中抵減，但扣除不得超過3000美元。 在德國，長期性資本利得（6個月以上）免稅，但投機性的資本利得（持有期不滿6個月）扣除1000馬克減免額后全數(shù)課稅。對持有股份達25以上且持有5年以上者，出售股份的利得可享有50的扣除率。證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券交易所得稅 在英國，對資本利得在5000英鎊以上者皆課稅，持有1年以上的利得，經(jīng)物價調(diào)整后課30%（以1982年為基期），而1年以內(nèi)的利得一律課30。對于資本損失只能在資本利得范圍內(nèi)扣除，可無限期后抵。 在法國，對來自經(jīng)常性股票交易（每年賣出金額超過前一年

59、最后一天持有額度的60%以上者）所得，若大于普通所得，全額課征，但投資人可選擇30%稅率分離課稅大額交易的資本利得（年出售15萬法郎以上）或出售持有特殊性利益股票（出售前5年持有股權(quán)25以上）的所得，依15的稅率課征。 在瑞典，對出售持有時間少于2年的證券取得的利得按全額征稅，但對持有時間在2年以上者，就所得的40征稅，并且每年給予3000克郎的扣除。證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券交易所得稅 在荷蘭，資本利得通常免稅，但投機性資本利得全數(shù)課稅，對出售股份占公司股份1/3以上者也須課征，不過可選擇20%的單一稅率分離課征。 在澳大利亞，凡持有1年以上的資本利得皆免稅，但短期性者

60、則予課征。在意大利，資本利得通常免征，投機性資本利得依一般稅率課征。 在泰國，公司法人的資本利得并入公司所得稅，個人資本利得不課稅。但個人出售公司債券的差價收益及出售政府債券的交易所得超過銀行儲蓄款利率計算的部分要課稅。 在我國的臺灣省，是將證券交易所得稅納入證券交易稅，對賣方課征證券交易額的60%。 綜而言之，世界上大多數(shù)國家對證券交易所得都課稅，在稅率上，對資本擁有期長的，實行低稅率，甚至免稅，對擁有期短的，實行較高的稅率。這說明其出發(fā)點都是鼓勵長期投資，抑制短期投機。證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券所得分配環(huán)節(jié)的課稅證券投資所得稅 證券投資所得稅以利息、股息和紅利收益為課稅對象，是各國普遍采取