第十章營運曝險程度的衡量與管理

1、chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局第十章 營運曝險程度的衡量與管理第一節(jié)實質(zhì)匯率變動與產(chǎn)品訂價、市場配額實質(zhì)匯率變動與產(chǎn)品訂價、市場配額 第二節(jié)如何衡量企業(yè)的營運曝險程度如何衡量企業(yè)的營運曝險程度第三節(jié) 管理營運曝險程度的各種策略管理營運曝險程度的各種策略chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局營運風(fēng)險(operating risk)f與交易風(fēng)險合稱經(jīng)濟風(fēng)險或現(xiàn)金流風(fēng)險(economic risk or cash flow risk)f企業(yè)若有非契約現(xiàn)金流(noncontractual cash flow)就會承受此風(fēng)險 chapter

2、 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局營運曝險程度(operating exposure)f企業(yè)以本國貨幣衡量的非契約現(xiàn)金流及公司價值，受到非預(yù)期匯率變動影響的程度f嚴格說來，應(yīng)稱之為實質(zhì)營運曝險程度f幾乎所有公司都有或多或少的營運曝險程度chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局匯率升值(或貶值)率001eeereee100f名名目升值(或貶值)率：f實質(zhì)實質(zhì)升值(或貶值)率：chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局實質(zhì)匯率變動vs.名目匯率變動%7$us%3$nt%4031. 0031. 00322. 0001eee$/031

3、. 0$0ntuse $/0322. 0$1ntuse 若；例：f名目匯率上升4%：chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局實質(zhì)匯率變動vs.名目匯率變動(續(xù))eusentree$1111=031. 0%71%310322. 0001eeer=%0031. 0031. 0031. 0f實質(zhì)匯率保持不變：chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局實質(zhì)匯率變動實例f原始匯率水準 us$1 = rmb8；rmb1 = nt$4.25 ； us$1= nt$34f變動後匯率水準(人民幣對美元升值；新臺幣則對美元貶值；人民幣對新臺幣升值) us$1 =

4、rmb7；rmb1 = nt$5.5 ； us$1= nt$38.5例：chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局實質(zhì)匯率變動實例(續(xù)) 聚洋實業(yè) 美國廠商 中國廠商 - - - 單價 nt$1,224 單價 us$36 單價 rmb288 單位成本 612 單位成本 18 單位成本 144 - - - 單位毛利 nt$ 612 單位毛利 us$18 單位毛利rmb144匯率變動之前的單價、成本與毛利：chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局實質(zhì)匯率變動實例(續(xù)一)匯率變化前的美元價格-聚洋實業(yè)產(chǎn)品us$36美國廠商產(chǎn)品us$36中國廠商產(chǎn)品u

5、s$36-匯率變化後的美元價格-聚洋實業(yè)產(chǎn)品 us$31.79美國廠商產(chǎn)品 us$36中國廠商產(chǎn)品 us$41.14-chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局實質(zhì)匯率變動實例(續(xù)二)f聚洋實業(yè)左右逢源 若照匯率變化後的美元價格（us$31.79）銷售產(chǎn)品，可維持原有（以新臺幣計算）的單位毛利，並搶佔到其他兩家廠商的市場配額 若將美元價格調(diào)高至us$36，不會失掉市場配額，還可增加單位毛利至nt$774f中國廠商左右兩難若要維持原單位毛利，亦即在us$41.14的價格出售產(chǎn)品，則會失掉市場配額若要保持市佔率則必須將價格盡量降低，降價使單位毛利大幅縮減chapter 10

6、國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局匯率變動對產(chǎn)品訂價的衝擊f完全轉(zhuǎn)嫁(complete pass-through)f完全不轉(zhuǎn)嫁(no pass-through) f部分轉(zhuǎn)嫁(partial pass-through) chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局回歸分析找出營運曝險係數(shù) f雙因子模型 ittimtiiitexrr營運曝險係數(shù) i=chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局估算營運曝險利得或損失 f非預(yù)期匯率變動對未來營業(yè)淨(jìng)現(xiàn)金流現(xiàn)值的影響 當(dāng)?shù)刎泿刨H值讓進口零件的成本上升 當(dāng)?shù)刎泿刨H值讓當(dāng)?shù)亓慵某杀旧仙?當(dāng)?shù)刎泿刨H值讓

7、產(chǎn)品在海外市場更具競爭力 當(dāng)?shù)刎泿刨H值讓產(chǎn)品在本國市場較進口品更具競爭力chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局表10-1 la belle 簡化試算損益表 (原始匯率：nt$ 41/ ；us$1.20/ )銷貨收入：數(shù)量單價總金額美國銷貨收入30,000臺 1,200 36,000,000歐元區(qū)銷貨收入30,000臺 1,200 36,000,000總銷貨收入72,000,000減：變動成本60,000臺 800 (48,000,000) 減：經(jīng)常性固定支出(10,000,000)減：折舊費用(4,000,000)-稅前盈餘10,000,000減：所得稅（33%）(

8、3,300,000)-稅後淨(jìng)利6,700,000加：折舊費用4,000,000-營業(yè)淨(jìng)現(xiàn)金流（歐元） 10,700,000 nt$41/ = 營業(yè)淨(jìng)現(xiàn)金流（新臺幣）nt$438,700,000chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局表10-2 la belle 簡化試算損益表 (歐元貶值後匯率：nt$ 39.36/ ；us$1.08/)銷貨收入：數(shù)量單價總金額美國銷貨收入31,800臺 1,200 38,160,000歐元區(qū)銷貨收入31,500臺 1,200 37,800,000總銷貨收入 75,960,000減：變動成本63,300臺 862.73 (54,610,

9、809) 減：經(jīng)常性固定支出(10,000,000)減：折舊費用(4,000,000)-稅前盈餘7,349,191減：所得稅（33%）(2,425,233)-稅後淨(jìng)利4,923,958加：折舊費用4,000,000-營業(yè)淨(jìng)現(xiàn)金流（歐元） 8,923,958 nt$39.36/ =營業(yè)淨(jìng)現(xiàn)金流（新臺幣）nt$351,246,986 chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局la belle營運曝險利得或損失f預(yù)估歐元貶值之後未來兩年營業(yè)淨(jìng)現(xiàn)金流的現(xiàn)值855,832,563$%)161 (986,246,351$%)161 (986,246,351$21ntntnt220,215,704$%)161 (000,700,438$%)161 (000,700,438$21ntntnt365,382,140$220,215,704$855,832,563$ntntntf預(yù)估歐元貶值之前未來兩年營業(yè)淨(jìng)現(xiàn)金流的現(xiàn)值f營運曝險利得或損失 chapter 10國際財務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書局企業(yè)營運曝險程度的決定因素 f企業(yè)銷售產(chǎn)品與尋找原料、零件的市場結(jié)構(gòu)與競爭情勢 若競爭