PE實(shí)務(wù)-盡職調(diào)查

1、地址：北京市西城區(qū)金融大街泰康國際大廈地址：北京市西城區(qū)金融大街泰康國際大廈10層層電話：電話郵政編碼：郵政編碼：100033內(nèi)部資料，敬請(qǐng)保密內(nèi)部資料，敬請(qǐng)保密2引子：有限合伙制股權(quán)投資基金的基本運(yùn)行框架引子：有限合伙制股權(quán)投資基金的基本運(yùn)行框架有限合伙人(LP)管理合伙人(GP)有限合伙企業(yè)（投資主體）出資出資投資被投資企業(yè)顧問服務(wù)具體操作有錢出錢，有力出力，資源互補(bǔ)有限合伙人的資金和管理合伙人 的專業(yè)能力結(jié)合在一起專業(yè)服務(wù)：發(fā)揮專業(yè)服務(wù)：發(fā)揮GPGP的專業(yè)優(yōu)勢(shì)的專業(yè)優(yōu)勢(shì) 對(duì)企業(yè)： 資本運(yùn)作能力 具有特點(diǎn)的增值服務(wù) 有利于股東結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 有利于公司的規(guī)范化運(yùn)作

2、對(duì)投資人： 集合理財(cái) 專家理財(cái)專家理財(cái)3l 盡職調(diào)查概覽盡職調(diào)查概覽l 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概述l 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng)l 投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)提提 綱綱4BPBP、項(xiàng)目接洽、項(xiàng)目接洽初步分析發(fā)現(xiàn)價(jià)值初步分析發(fā)現(xiàn)價(jià)值盡職調(diào)查盡職調(diào)查商務(wù)談判商務(wù)談判交易設(shè)計(jì)與投資報(bào)告交易設(shè)計(jì)與投資報(bào)告投資決策投資決策增值服務(wù)與管理增值服務(wù)與管理投資的一般程序投資的一般程序立項(xiàng)報(bào)告盡職調(diào)查報(bào)告盡職調(diào)查報(bào)告投資條款 term sheet投資建議書投資決議，正式的投資協(xié)議定期管理報(bào)告工作量分布：20%在挑項(xiàng)目，判斷價(jià)值； 50%的對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查； 10%在談判和設(shè)計(jì)投資方案； 20%在投資后管理。5項(xiàng)目庫項(xiàng)目庫項(xiàng)目收集整理

3、項(xiàng)目收集整理項(xiàng)目篩選項(xiàng)目篩選項(xiàng)目初審、立項(xiàng)項(xiàng)目初審、立項(xiàng)盡職調(diào)查盡職調(diào)查商務(wù)談判形成投資方案商務(wù)談判形成投資方案投資委員會(huì)投資決策投資委員會(huì)投資決策投資退出投資退出簽訂投資合同簽訂投資合同投資后管理投資后管理未未 通通 過過未未 通通 過過通過通過風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)： 盡職調(diào)查 投資方案 投資后管理盡職調(diào)查在投資流程中的位置盡職調(diào)查在投資流程中的位置周例會(huì)周例會(huì)立項(xiàng)會(huì)立項(xiàng)會(huì)項(xiàng)目討論會(huì)項(xiàng)目討論會(huì)周例會(huì)周例會(huì)6l 盡職調(diào)查（Due diligence），又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對(duì)目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活

4、動(dòng)。l 盡職調(diào)查涵蓋包括商業(yè)、財(cái)務(wù)（含稅務(wù)）、法律在內(nèi)的多個(gè)領(lǐng)域。l 盡職調(diào)查小組的構(gòu)成技術(shù)與經(jīng)驗(yàn) 項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、行業(yè)專家、業(yè)務(wù)專家、營銷與銷售專家、財(cái)務(wù)專家、法律專家等盡職調(diào)查的概念盡職調(diào)查的概念7l 公司股權(quán)沿革l 管理團(tuán)隊(duì)背景l(fā) 公司治理結(jié)構(gòu)及管理狀況l 產(chǎn)品和技術(shù)l 業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)資源l 行業(yè)及市場l 財(cái)務(wù)報(bào)表的核實(shí)l 資產(chǎn)負(fù)債狀況l 經(jīng)營狀況及其變動(dòng)l 盈利預(yù)測(cè)的核查l 潛在的法律糾紛l 發(fā)展規(guī)劃及其可行性盡職調(diào)查的范圍盡職調(diào)查的范圍8盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)盡職調(diào)查 商業(yè)調(diào)查商業(yè)調(diào)查 機(jī)會(huì)成本 固有風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn) 盈利能力 現(xiàn)金流水平 資產(chǎn)負(fù)債狀況 稅務(wù)調(diào)查稅務(wù)調(diào)查 稅收優(yōu)惠

5、 運(yùn)營及重組 有關(guān)稅收風(fēng)險(xiǎn)等 技術(shù)及環(huán)評(píng)技術(shù)及環(huán)評(píng) 產(chǎn)品 市場 資源 技術(shù) 法律調(diào)查法律調(diào)查 法律監(jiān)管 合規(guī)性 人力資源人力資源 人員構(gòu)成 薪資狀況 人員培養(yǎng)9舉例：如何進(jìn)行股權(quán)沿革的調(diào)查舉例：如何進(jìn)行股權(quán)沿革的調(diào)查l 股權(quán)結(jié)構(gòu)及其歷史沿革是投資者最關(guān)心的問題l 股權(quán)問題實(shí)質(zhì)上是實(shí)際控制人問題 實(shí)際控制人并不一定是大股東 實(shí)際控制人是否明確，是否穩(wěn)定l 現(xiàn)實(shí)中存在的問題 股權(quán)分布過于平均或分散，實(shí)際控制人不明確 實(shí)際控制人100%股權(quán)，其他關(guān)鍵人員沒有股權(quán)l(xiāng) 投資者青睞的股權(quán)結(jié)構(gòu) 實(shí)際控制人是大股東 股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單明晰盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）10舉例：如何進(jìn)行人力資源調(diào)查舉例

6、：如何進(jìn)行人力資源調(diào)查l 人事部門了解員工數(shù)量、部門分布、人員結(jié)構(gòu)；l 人事部門的工資冊(cè)，分析人員成本、部門分布；l 財(cái)務(wù)部門了解工資成本和其他人事費(fèi)用；l 注意主要管理人員的工資水平和變化；l 主要管理人員、業(yè)務(wù)骨干的簡歷，各部門訪談中注意收集評(píng)價(jià)；l 企業(yè)的各項(xiàng)人事政策、激勵(lì)制度；l 部門訪談中注意了解各部門對(duì)人事政策和激勵(lì)制度的評(píng)價(jià)和建議，收集各部門 的成本；l 了解當(dāng)?shù)氐钠骄べY水平。盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）11舉例：如何進(jìn)行盈利能力預(yù)測(cè)舉例：如何進(jìn)行盈利能力預(yù)測(cè)l 以毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為指標(biāo)，對(duì)市場情況及市場地位進(jìn)行調(diào)查l 以利潤率為指標(biāo)，對(duì)成本進(jìn)

7、行分解調(diào)查： 損益表中，主營業(yè)務(wù)收入按性質(zhì)分類各項(xiàng)金額及其所占比例 總成本中各項(xiàng)成本所占比例（或單位產(chǎn)品成本中各項(xiàng)成本的比例）l 經(jīng)營現(xiàn)金流分析l 行業(yè)比較分析： 選擇行業(yè)上市公司，將有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比 分析同行業(yè)上市公司的經(jīng)營特點(diǎn)。l 會(huì)計(jì)政策對(duì)利潤核算有重大影響毛利分析是核心毛利分析是核心盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）12舉例：如何進(jìn)行部門訪談舉例：如何進(jìn)行部門訪談l 銷售部門: 部門內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、銷售人員考核與獎(jiǎng)懲制度； 企業(yè)總體銷售政策、產(chǎn)品定價(jià)策略，重點(diǎn)銷售區(qū)域、主要銷售方式； 對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的反應(yīng)、客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的反饋； 售后服務(wù)、客戶關(guān)系； 提高銷售業(yè)績的

8、措施和需要的政策或支持l 供應(yīng)部門: 部門內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、人員考核與獎(jiǎng)懲制度； 采購政策，供應(yīng)商關(guān)系； 節(jié)約成本的措施和需要的政策或支持；l 生產(chǎn)部門: 部門內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置 提高效率、節(jié)約成本的措施和需要的政策或支持l 質(zhì)檢部門: 質(zhì)量檢測(cè)流程和控制制度l 各部門對(duì)本部門獎(jiǎng)懲制度及其他業(yè)務(wù)流程的評(píng)價(jià)和建議盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）盡職調(diào)查的關(guān)注點(diǎn)（續(xù)）13不要輕易相信奇跡不要輕易相信奇跡除非有確鑿中證據(jù)，否則我們不信：l 超越常識(shí)的盈利能力l 驚人的成長性l 遠(yuǎn)高于同行的財(cái)務(wù)指標(biāo)l 趨勢(shì)的突然改變盡職調(diào)查的啟示盡職調(diào)查的啟示關(guān)注現(xiàn)金流關(guān)注現(xiàn)金流l 有真實(shí)現(xiàn)金流支持的收入l 經(jīng)營性現(xiàn)金流

9、l 自由現(xiàn)金流14關(guān)注硬的的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)關(guān)注硬的的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)l 通過工資表來判斷企業(yè)的人才競爭優(yōu)勢(shì)l 通過水電費(fèi)、運(yùn)營單判斷企業(yè)的生產(chǎn)、銷售能力l 通過銀行借款判斷企業(yè)的誠信度和財(cái)務(wù)彈性l 通過供應(yīng)商帳期判斷企業(yè)的行業(yè)競爭力l 通過納稅判斷企業(yè)的盈利能力盡職調(diào)查的啟示（續(xù)）盡職調(diào)查的啟示（續(xù)）15注重現(xiàn)場體驗(yàn)注重現(xiàn)場體驗(yàn)l 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對(duì)企業(yè)的判斷須結(jié)合現(xiàn)場體驗(yàn)l 企業(yè)的接待、溝通、資料提供都會(huì)傳達(dá)一些數(shù)據(jù)之外有用的信息l 穿行測(cè)試，部門訪談，從管理和業(yè)務(wù)流程能更清楚地了解企業(yè)的真實(shí)情況盡職調(diào)查的啟示（續(xù)）盡職調(diào)查的啟示（續(xù)）16盡職調(diào)查的目的盡職調(diào)查的目的l 識(shí)別投資/并購過程中致命缺陷致命缺陷或

10、潛在風(fēng)險(xiǎn)， 判斷它們對(duì)投資及預(yù)期投資收益可能造成的影響。l 對(duì)目標(biāo)企業(yè)與經(jīng)營相關(guān)的情況進(jìn)行調(diào)查 為價(jià)值評(píng)估做好準(zhǔn)備 為談判做好準(zhǔn)備17致命缺陷致命缺陷（Deal breaker）是目標(biāo)企業(yè)或其產(chǎn)品系列面對(duì)的、如果不解決或不 恰當(dāng)?shù)匦拚蜁?huì)對(duì)企業(yè)造成相當(dāng)程度損害的經(jīng)營問題或市場條件。l 核心人員的流失或即將流失l 主要客戶最近流失或即將流失l 即將來臨的財(cái)務(wù)危機(jī)，包括： 無法收回的應(yīng)收賬款 無法轉(zhuǎn)嫁給客戶的成本增加 高昂的環(huán)境治理成本 設(shè)備落后，昂貴的更新成本 質(zhì)量責(zé)任估計(jì)不足 訴訟 外部的致命缺陷外部的致命缺陷內(nèi)部的致命缺陷內(nèi)部的致命缺陷l 市場上未來需求的變化l 生產(chǎn)方式的技術(shù)變化l 消費(fèi)者

11、/客戶購買習(xí)慣的變化l 政府管制l 稅收變化l 競爭可能加劇 致命缺陷的內(nèi)涵致命缺陷的內(nèi)涵18l 盡職調(diào)查概覽l 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概述財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概述l 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng)l 投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)提提 綱綱19立項(xiàng)加入項(xiàng)目組擬訂計(jì)劃實(shí)地調(diào)查撰寫報(bào)告內(nèi)部復(fù)核提交匯報(bào)歸檔管理參與投資及整合方案設(shè)計(jì)l盡調(diào)人員在項(xiàng)目立項(xiàng)后加入項(xiàng)目組實(shí)施財(cái)務(wù)盡職調(diào)查l擬訂調(diào)查計(jì)劃需建立在充分了解投資目的和目標(biāo)企業(yè)組織架構(gòu)的基礎(chǔ)上l財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告必須通過復(fù)核程序后方能提交財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的一般流程財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的一般流程20立項(xiàng)加入項(xiàng)目組擬訂計(jì)劃實(shí)地調(diào)查撰寫報(bào)告內(nèi)部復(fù)核提交匯報(bào)歸檔管理參與投資及整合方案設(shè)計(jì) 實(shí)地調(diào)查的內(nèi)容實(shí)地調(diào)

12、查的內(nèi)容l 參觀企業(yè)和業(yè)務(wù)流程l 提出盡職調(diào)查資料清單或問題清單（IRLIRL示例示例）l 企業(yè)針對(duì)清單提供資料，并解答問題l 提出補(bǔ)充資料清單，并提供資料和解答l 與中高層管理人員和關(guān)鍵部門人員進(jìn)行訪談l 咨詢重要客戶、律師、會(huì)計(jì)師、貸款銀行l(wèi) 咨詢行業(yè)內(nèi)專家和政策部門的人員實(shí)地調(diào)查實(shí)地調(diào)查l 參觀企業(yè)和業(yè)務(wù)流程l 提出盡職調(diào)查資料清單或問題清單（IRLIRL示例示例）l 企業(yè)針對(duì)清單提供資料，并解答問題l 提出補(bǔ)充資料清單，并提供資料和解答l 與中高層管理人員和關(guān)鍵部門人員進(jìn)行訪談l 咨詢重要客戶、律師、會(huì)計(jì)師、貸款銀行l(wèi) 咨詢行業(yè)內(nèi)專家和政策部門的人員21財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的基本原則財(cái)務(wù)盡職調(diào)

13、查的基本原則l 獨(dú)立性原則獨(dú)立性原則 （提示：詳見下頁） 項(xiàng)目財(cái)務(wù)專業(yè)人員應(yīng)服務(wù)于項(xiàng)目組，但業(yè)務(wù)上向部門主管負(fù)責(zé)， 確保獨(dú)立性。 保持客觀態(tài)度。l 謹(jǐn)慎性原則謹(jǐn)慎性原則 調(diào)查過程的謹(jǐn)慎。 調(diào)查計(jì)劃的完備、工作底稿及報(bào)告的復(fù)核。l 全面性原則全面性原則 財(cái)務(wù)調(diào)查要涵蓋企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算的全面內(nèi)容。l 重要性原則重要性原則 （提示：與審計(jì)的差別與審計(jì)的差別） 針對(duì)不同行業(yè)、不同企業(yè)要依照風(fēng)險(xiǎn)水平重點(diǎn)調(diào)查。22部門主管部門主管項(xiàng)目組財(cái)務(wù)專業(yè)人員項(xiàng)目組財(cái)務(wù)專業(yè)人員項(xiàng)目組負(fù)責(zé)人項(xiàng)目組負(fù)責(zé)人報(bào)告復(fù)核報(bào)告指揮項(xiàng)目組項(xiàng)目組財(cái)務(wù)專業(yè)人員部門所屬部門財(cái)務(wù)專業(yè)人員部門所屬部門計(jì)劃階段計(jì)劃階段調(diào)查階段調(diào)查階段

14、報(bào)告階段報(bào)告階段財(cái)務(wù)專業(yè)人員財(cái)務(wù)專業(yè)人員所屬部門主管所屬部門主管審核財(cái)務(wù)調(diào)查計(jì)劃具體業(yè)務(wù)指導(dǎo)審核批準(zhǔn)報(bào)告項(xiàng)目組負(fù)責(zé)人項(xiàng)目組負(fù)責(zé)人提出財(cái)務(wù)調(diào)查需求，全面計(jì)劃控制協(xié)調(diào)與被調(diào)查單位的關(guān)系按時(shí)得到完整的財(cái)務(wù)調(diào)查報(bào)告財(cái)務(wù)專業(yè)人員財(cái)務(wù)專業(yè)人員編制財(cái)務(wù)調(diào)查計(jì)劃實(shí)施調(diào)查計(jì)劃撰寫/修改報(bào)告項(xiàng)目組財(cái)務(wù)專業(yè)項(xiàng)目組財(cái)務(wù)專業(yè)人員的雙重管理人員的雙重管理職責(zé)分工職責(zé)分工 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的獨(dú)立性財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的獨(dú)立性23財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的基本方法財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的基本方法l 審閱審閱 通過財(cái)務(wù)報(bào)表及其他法律、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)資料審閱，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵及重大財(cái) 務(wù)問題。l 分析性程序分析性程序 對(duì)各種渠道取得資料的分析，發(fā)現(xiàn)異常及重大問題。如趨勢(shì)分析

15、、 結(jié)構(gòu)分析等。l 訪談訪談 與企業(yè)內(nèi)部各層級(jí)、各職能人員，以及中介機(jī)構(gòu)的充分溝通。l 小組內(nèi)部溝通小組內(nèi)部溝通 調(diào)查小組成員來自不同背景及專業(yè)，其相互溝通也是達(dá)成調(diào)查目的 的方法。 24財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的調(diào)查對(duì)象財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的調(diào)查對(duì)象l目標(biāo)企業(yè)的情況包括： 企業(yè)內(nèi)部情況（企業(yè)能力） 由監(jiān)管機(jī)構(gòu)、競爭者、供應(yīng) 商、客戶以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境所施加的外部影響 l現(xiàn)狀： 一般僅限于企業(yè)內(nèi)部情況的調(diào)查；對(duì)外部影響的調(diào)查一般依靠行業(yè)研究資料及經(jīng)營、法律調(diào)查提供資料。企業(yè)核心能力企業(yè)核心能力供應(yīng)商供應(yīng)商競爭者競爭者客戶客戶監(jiān)管監(jiān)管機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)25財(cái)務(wù)盡職調(diào)查與審計(jì)的區(qū)別財(cái)務(wù)盡職調(diào)查與審計(jì)的區(qū)別財(cái)務(wù)盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查審計(jì)

16、審計(jì)實(shí)施階段實(shí)施階段交易之前對(duì)企業(yè)的深入了解入主企業(yè)以后的法定權(quán)利視角視角在歷史的分析上對(duì)未來的預(yù)測(cè)，關(guān)注企業(yè)經(jīng)營的實(shí)質(zhì)，偏重于合理性審計(jì)立足于現(xiàn)在看過去，關(guān)注數(shù)據(jù)的“真實(shí)”、“公允”，偏重于合規(guī)性目的目的評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)并非應(yīng)交易要求完成審計(jì)或資產(chǎn)評(píng)估的目的強(qiáng)制性要求強(qiáng)制性要求不是投資/并購等活動(dòng)的必要步驟，由交易主導(dǎo)方自行選擇法律法規(guī)要求，是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和規(guī)范實(shí)施方法實(shí)施方法更多使用趨勢(shì)分析、結(jié)構(gòu)分析等分析工具采用包括函證、實(shí)物盤點(diǎn)、數(shù)據(jù)復(fù)算等審計(jì)方法價(jià)值取向價(jià)值取向項(xiàng)目人員主導(dǎo)，以企業(yè)價(jià)值及未來成長性判斷，注重歷史現(xiàn)象對(duì)未來的影響，數(shù)字背后的原因遠(yuǎn)比數(shù)字本身更重要會(huì)計(jì)師保持獨(dú)立性，沒有價(jià)

17、值取向26外聘中介機(jī)構(gòu)操作外聘中介機(jī)構(gòu)操作中介機(jī)構(gòu)共同商定簽訂委托書按計(jì)劃工作報(bào)告草稿修改報(bào)告正式報(bào)告調(diào)查人員按計(jì)劃監(jiān)督、分階段溝通提出調(diào)整建議及復(fù)核意見制訂工作計(jì)劃執(zhí)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查監(jiān)督、溝通復(fù)核報(bào)告l 建議工作方式如聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)的必要性經(jīng)過充分論證，應(yīng)由財(cái)務(wù)調(diào)查人員所在部門提交項(xiàng)目組審議，總裁批準(zhǔn)；財(cái)務(wù)調(diào)查人員須對(duì)中介機(jī)構(gòu)的工作進(jìn)行監(jiān)督；對(duì)中介機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告，財(cái)務(wù)調(diào)查人員須復(fù)核。27外部盡職調(diào)查報(bào)告的使用外部盡職調(diào)查報(bào)告的使用外部盡職調(diào)查報(bào)告的使用l 會(huì)計(jì)師事務(wù)所與投資人簽訂業(yè)務(wù)約定書，工作內(nèi)容僅對(duì)其負(fù)責(zé)l 在業(yè)務(wù)約定書許可范圍內(nèi)，投資人可以將報(bào)告披露給與項(xiàng)目有關(guān)的律師或其他專業(yè)咨 詢?nèi)藛T，

18、但前提是投資人需同時(shí)告知他們?cè)诜稍试S的最大范圍內(nèi)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所將 不向他們承擔(dān)與該服務(wù)有關(guān)的任何義務(wù)或責(zé)任l 未經(jīng)雙方事先約定，會(huì)計(jì)師事務(wù)所不會(huì)將報(bào)告披露給目標(biāo)公司管理層或者尋求他們對(duì) 于報(bào)告內(nèi)容真實(shí)性和準(zhǔn)確性的確認(rèn)l 如果投資人需要將報(bào)告內(nèi)容披露給其他三方（“接收方”），如潛在共同投資者，需 滿足的先決條件包括： 向會(huì)計(jì)師事務(wù)所提交授權(quán)函（consent letter）,確認(rèn)將進(jìn)行信息披露的第三方名 稱和報(bào)告的用途。確認(rèn)其承擔(dān)將報(bào)告披露給接收方的所有風(fēng)險(xiǎn)，以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所 將不因接收方對(duì)該報(bào)告的使用而承擔(dān)任何責(zé)任 要求接收方簽署免責(zé)函（hold harmless letter），承諾盡在許

19、可范圍內(nèi)使用會(huì)計(jì) 師事務(wù)所報(bào)告，事務(wù)所不對(duì)報(bào)告內(nèi)容和使用承擔(dān)任何責(zé)任l 在滿足會(huì)計(jì)師事務(wù)所所有風(fēng)險(xiǎn)控制及客戶接受程度前提下，經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所同意，也 可以將接收方追加確認(rèn)為業(yè)務(wù)約定書的簽約方，會(huì)計(jì)師事務(wù)所將就報(bào)告內(nèi)容對(duì)其負(fù) 責(zé)。新增簽約方將承擔(dān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所產(chǎn)生的額外成本28財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告示例財(cái)務(wù)盡職調(diào)查報(bào)告示例案例：案例： Project Spark: Full scope Project Jinquan: Financial Due Diligence講解重點(diǎn)：講解重點(diǎn)：l Transmittal letterl Reporting structure Transaction Conside

20、rations Transaction Foundationsl Appendix29審計(jì)工作底稿的使用審計(jì)工作底稿的使用盡職調(diào)查過程中對(duì)于審計(jì)工作底稿的使用l 如果會(huì)計(jì)師事務(wù)所在對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，希望審閱審計(jì)師的底稿，需要滿足的條件包括： 被投資單位向?qū)徲?jì)師出具授權(quán)信，確認(rèn)可以披露的工作底稿種類和范圍，以及承諾 不會(huì)就此向?qū)徲?jì)師追究任何責(zé)任 投資人以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所向?qū)徲?jì)師出具免責(zé)函，確認(rèn)將使用的工作底稿范圍、用途 以及承諾不會(huì)因?yàn)槭褂糜嘘P(guān)工作底稿而對(duì)審計(jì)師產(chǎn)生任何權(quán)利或主張；工作底稿歸 審計(jì)師所有，披露的范圍和深度受審計(jì)師內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的制約 通過審閱工作底稿可以了解很多與目標(biāo)公司相

21、關(guān)的有價(jià)值信息：如審計(jì)工作執(zhí)行的 主要程序和有效性，審計(jì)調(diào)整以及未調(diào)整的差異，和審計(jì)師對(duì)于目標(biāo)公司內(nèi)部控制 體系的評(píng)價(jià)和測(cè)試等l 如果會(huì)計(jì)師事務(wù)所是目標(biāo)公司的審計(jì)師，其在獲得目標(biāo)公司和投資人的確認(rèn)后，也可以為投資者提供針對(duì)目標(biāo)公司的盡職調(diào)查服務(wù)，前提是需要設(shè)立內(nèi)部防火墻，保證審計(jì)和盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)人員/資料分立，避免團(tuán)隊(duì)間信息的不當(dāng)披露。但這可能不是對(duì)投資者最有利的安排： 在會(huì)計(jì)師事務(wù)所已經(jīng)出具審計(jì)報(bào)告的情況下，盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)會(huì)傾向于不對(duì)歷史經(jīng)營 業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況作出重大調(diào)整，以避免與審計(jì)報(bào)告結(jié)果產(chǎn)生顯著背離 為了維護(hù)與審計(jì)客戶的長期合作關(guān)系，盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)在對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)披露時(shí)有顧慮 目標(biāo)公司管理層可能

22、會(huì)推卸自身責(zé)任，導(dǎo)致盡職調(diào)查有效性受到限制30l 盡職調(diào)查概覽l 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概述l 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng) 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 - 會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì) - 財(cái)務(wù)狀況 - 營運(yùn)狀況 - 關(guān)聯(lián)方交易 - 私營企業(yè)調(diào)查示例 稅務(wù)盡職調(diào)查稅務(wù)盡職調(diào)查 商業(yè)盡職調(diào)查商業(yè)盡職調(diào)查l 投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)提提 綱綱31財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)l 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì) 財(cái)務(wù)狀況 營運(yùn)狀況 關(guān)聯(lián)方交易 私營企業(yè)調(diào)查示例l 稅務(wù)盡職調(diào)查l 商業(yè)盡職調(diào)查32財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)會(huì)計(jì)政策及

23、會(huì)計(jì)估計(jì)l 確定會(huì)計(jì)政策的基本原則是能夠反映企業(yè)的實(shí)際營運(yùn)情況l 目標(biāo)企業(yè)可能在準(zhǔn)則框架內(nèi)對(duì)一些會(huì)計(jì)政策 選擇以成本或公允價(jià)值核算投資性房地產(chǎn) 選擇權(quán)益法或比例核算法核算合營企業(yè)投資 采用總額法或凈額法核算政府補(bǔ)助 將預(yù)付工程款分類為預(yù)付款項(xiàng)或在建工程這些政策選擇將可能對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、利潤及財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算產(chǎn)生重大影響這些政策選擇將可能對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、利潤及財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算產(chǎn)生重大影響33會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）l 關(guān)注不同行業(yè)特殊的會(huì)計(jì)政策 收入確認(rèn) 金融機(jī)構(gòu) 保險(xiǎn)公司 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 房地產(chǎn)企業(yè) 制造企業(yè) 零售企業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

24、的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）34會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）l 重要會(huì)計(jì)估計(jì) 長期資產(chǎn)折舊/攤銷年限 長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 壞賬準(zhǔn)備及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備 產(chǎn)品質(zhì)量保證金的計(jì)提 遞延所得稅資產(chǎn)的計(jì)提 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）這些會(huì)計(jì)估計(jì)可能成為企業(yè)調(diào)節(jié)報(bào)表的工具這些會(huì)計(jì)估計(jì)可能成為企業(yè)調(diào)節(jié)報(bào)表的工具會(huì)計(jì)政策會(huì)計(jì)政策/ /估計(jì)估計(jì)稅法規(guī)定稅法規(guī)定35會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）l 關(guān)注不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下會(huì)計(jì)政策的選擇 美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則正在進(jìn)行協(xié)同 中國新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則已經(jīng)趨同（但仍然存在差異） 香港聯(lián)合交易所將

25、接受基于中國新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的報(bào)告 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間的差異不應(yīng)影響會(huì)計(jì)估計(jì) 會(huì)計(jì)政策的選擇應(yīng)在準(zhǔn)則框架允許范圍內(nèi)盡量一致財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）36財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)狀況對(duì)于目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)，應(yīng)特別關(guān)注其所有權(quán)及資產(chǎn)價(jià)值l 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)潛在減值 計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率并與同行業(yè)平均水平比較 流動(dòng)資產(chǎn)期后變現(xiàn)情況 大額其他應(yīng)收賬款及預(yù)付款項(xiàng) 與關(guān)聯(lián)方交易相關(guān)的資產(chǎn)余額 金融工具 注意審閱目標(biāo)企業(yè)重要合同/協(xié)議、觀察其中是否有特別條款需要特殊會(huì)計(jì)處理 注意目標(biāo)企業(yè)特有的復(fù)雜理財(cái)產(chǎn)品 注意金融工具的分類（部分分類須予以公允價(jià)值計(jì)價(jià)） 存貨 有沒有將內(nèi)部銷

26、售產(chǎn)生的實(shí)現(xiàn)利潤予以剔出而導(dǎo)致存貨高估 可能對(duì)于發(fā)出存貨或者寄售商品等缺乏有效監(jiān)控，并導(dǎo)致收入確認(rèn)不及時(shí) 對(duì)于存貨的管理水平不足導(dǎo)致其資金占用水平的較高財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）37財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)狀況( (續(xù)續(xù)) )l 長期資產(chǎn)長期資產(chǎn) 長期資產(chǎn)是否符合資產(chǎn)確認(rèn)條件 企業(yè)房屋及土地的產(chǎn)權(quán)狀況 是否取得了產(chǎn)權(quán)證明 未來取得產(chǎn)權(quán)證明是否存在困難 產(chǎn)權(quán)問題可能影響企業(yè)未來的上市問題 有些資產(chǎn)可能已經(jīng)被用于抵押，或者被其他公司/業(yè)務(wù)占用 有些房產(chǎn)或者土地可能租賃而來，并沒有權(quán)屬（注意租賃合同的實(shí)質(zhì)） 長期資產(chǎn)潛在減值 比較同行業(yè)資產(chǎn)收入比例 比較同行業(yè)資產(chǎn)折舊年限

27、企業(yè)盈利狀況和市場利率變化 是否滿足利息資本化的條件財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）38財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)狀況( (續(xù)續(xù)) )l 長期資產(chǎn)長期資產(chǎn) 長期股權(quán)資產(chǎn) 不僅關(guān)注投資比例，應(yīng)根據(jù)實(shí)質(zhì)確定是否具有重大影響，能否采用權(quán)益法核算 無形資產(chǎn) 是否符合無形資產(chǎn)定義的確認(rèn)條件 研發(fā)費(fèi)是否符合資本化條件 在建工程 是否滿足利息資本化的條件 企業(yè)合并 區(qū)分同一控制下企業(yè)合并和非同一控制下企業(yè)合并不同處理方法財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）39財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)狀況( (續(xù)續(xù)) )對(duì)于目標(biāo)企業(yè)負(fù)債，應(yīng)特別注意其完整性l 負(fù)債負(fù)債 職工薪酬 企業(yè)是否會(huì)因

28、為改制或收購承擔(dān)額外的職工辭退補(bǔ)償及未來社保繳納義務(wù) 企業(yè)是否已足額提取并繳納社會(huì)保險(xiǎn) 企業(yè)是否有員工期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 設(shè)定受益計(jì)劃 金融工具 部分金融工具需以公允價(jià)值列示 可轉(zhuǎn)換債券需要區(qū)分不同情況作出不同會(huì)計(jì)處理財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)） 注意負(fù)債的到期日和企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)注意負(fù)債的到期日和企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)40財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)狀況( (續(xù)續(xù)) )l 負(fù)債負(fù)債 借款 目標(biāo)企業(yè)的借款到期日分析、利率分析 目標(biāo)企業(yè)是否還有未使用的銀行授信 審閱目標(biāo)企業(yè)借款合同是否含有限制性條款，特別是對(duì)其未來資本結(jié)構(gòu)變化或再融資的限 制性條款 或有負(fù)債 少計(jì)提質(zhì)量保證金 是否存在對(duì)

29、外擔(dān)保 是否有正在進(jìn)行中的訴訟l 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 關(guān)注目標(biāo)企業(yè)從成立日起的歷次資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)是否存在法律瑕疵l 表外事項(xiàng)，如：賬外資產(chǎn)及或有事項(xiàng)表外事項(xiàng)，如：賬外資產(chǎn)及或有事項(xiàng)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）41營運(yùn)狀況營運(yùn)狀況l 企業(yè)營運(yùn)策略企業(yè)營運(yùn)策略 客戶群 產(chǎn)品組合及定價(jià) 訂單 銷售的分銷渠道 市場的營銷戰(zhàn)略財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）42營運(yùn)狀況（續(xù)）營運(yùn)狀況（續(xù)）l 收入及毛利分析收入及毛利分析 考慮目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)景氣周期影響 考慮目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)能和勞動(dòng)力資源 原材料占生產(chǎn)成本的主要部分，依賴于關(guān)鍵供貨商并可

30、能無法將價(jià)格波動(dòng)轉(zhuǎn)嫁 至客戶 與同行業(yè)上市公司比較目標(biāo)企業(yè)的收入確認(rèn)原則 通過分產(chǎn)品類別、分地區(qū)毛利分析，推測(cè)目標(biāo)企業(yè)未來的發(fā)展方向 考慮目標(biāo)企業(yè)收入及毛利的季節(jié)性影響 考慮國家是否有對(duì)行業(yè)價(jià)格的監(jiān)管措施 考慮國家未來的行業(yè)政策導(dǎo)向 剔除一次性收入或費(fèi)用的影響財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）43營運(yùn)狀況（續(xù)）營運(yùn)狀況（續(xù)）l 重要營運(yùn)狀況指標(biāo)重要營運(yùn)狀況指標(biāo) 毛利率、凈利率 息稅前利潤 利息覆蓋比例 總資產(chǎn)回報(bào)率、凈資產(chǎn)回報(bào)率 平均借款利率 有效利率財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）44營運(yùn)狀況（續(xù)）營運(yùn)狀況（續(xù)）l 收入應(yīng)依據(jù)交易

31、實(shí)質(zhì)確定以總額法或金額法核算收入應(yīng)依據(jù)交易實(shí)質(zhì)確定以總額法或金額法核算l 收入及成本的跨期收入及成本的跨期 直接影響企業(yè)未來盈利能力 收入確認(rèn)及資產(chǎn)折舊/攤銷年限的選擇直接影響收入及成本的跨期 目標(biāo)企業(yè)是否存在大額應(yīng)收款項(xiàng)（收入可能被提早確認(rèn)）l 收入及成本的分類收入及成本的分類 成本和費(fèi)用的分類 營業(yè)收入和其他收入的分類 直接影響毛利率、利潤率等重要指標(biāo)的計(jì)算財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）45營運(yùn)狀況（續(xù)）營運(yùn)狀況（續(xù)）l 通過現(xiàn)金流量表分析企業(yè)的營運(yùn)狀況通過現(xiàn)金流量表分析企業(yè)的營運(yùn)狀況 比較各年度營運(yùn)現(xiàn)金流量的變化 分析營運(yùn)現(xiàn)金流量和利潤之間的調(diào)節(jié)項(xiàng)目 分

32、析投資活動(dòng)現(xiàn)金流量與企業(yè)所處發(fā)展階段的關(guān)系 重要現(xiàn)金流量指標(biāo) 營運(yùn)現(xiàn)金流量利息覆蓋率 自由現(xiàn)金流量投資回報(bào)率財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）46營運(yùn)狀況（續(xù)）營運(yùn)狀況（續(xù)）l 營運(yùn)資本營運(yùn)資本 由于應(yīng)收賬款收款不及時(shí)、無法從供貨商獲得長期供貨信用、或者由于對(duì)于生 產(chǎn)/采購的管理不足而導(dǎo)致存貨過多，都會(huì)導(dǎo)致營運(yùn)資金占用水平及現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天 數(shù)提高 需要考慮未來營運(yùn)資產(chǎn)占用水平降低的可能性及所需成本，如在交易后加強(qiáng)或 整合營運(yùn)資本管理等l 現(xiàn)金流不足現(xiàn)金流不足 目標(biāo)公司歷史上持續(xù)產(chǎn)生負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流，可能意味著核心產(chǎn)品未獲得市場認(rèn)可 其可能需要通過外部借款或者股東融資，才可

33、以滿足營運(yùn)資金及資本支出需求 需要了解其資金缺口，以及獲得外部融資的能力財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）47關(guān)聯(lián)方交易關(guān)聯(lián)方交易l 企業(yè)是否已經(jīng)識(shí)別了所有的關(guān)聯(lián)方l 區(qū)分業(yè)務(wù)相關(guān)的關(guān)聯(lián)方交易與純粹的關(guān)聯(lián)方資金往來l 關(guān)聯(lián)方交易的價(jià)格是否公允l 謹(jǐn)慎考慮關(guān)聯(lián)方余額的可回收性l 因存在與關(guān)聯(lián)方共享房產(chǎn)、設(shè)備以及人員等情況，因此不能反映目標(biāo)公司未來獨(dú)立運(yùn) 營后的真實(shí)成本費(fèi)用水平l 是否存在關(guān)聯(lián)方之間的相互擔(dān)保l 上市時(shí)通常需要清理大股東欠款財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）48舉例：對(duì)私營企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)舉例：對(duì)私營企業(yè)

34、進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng) 問題問題影響影響對(duì)目標(biāo)公司創(chuàng)始人或所有者的依賴性對(duì)目標(biāo)公司創(chuàng)始人或所有者的依賴性l 掌管目標(biāo)公司所有業(yè)務(wù)l 各職能部門直接匯報(bào)至所有者l 目標(biāo)公司的業(yè)績?cè)鲩L完全取決于所有者l 目標(biāo)公司重要位置由創(chuàng)始人家族掌管l 所有者直接控制重要客戶關(guān)系，若所有者離開公司，則可能喪生主要客戶群l 高級(jí)管理層之間的從屬關(guān)系可能導(dǎo)致內(nèi)部控制形同虛設(shè)49問題問題影響影響以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的記賬方式以現(xiàn)金為基礎(chǔ)的記賬方式l 未按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求確認(rèn)收入、記錄費(fèi)用l 各期毛利波動(dòng)較大受稅務(wù)因素驅(qū)動(dòng)的記賬方式受稅務(wù)因素驅(qū)動(dòng)的記賬方式l 兩套賬l 僅記錄可以抵稅的費(fèi)用l 在未取得采購發(fā)票的情況下，同

35、時(shí)低估資產(chǎn)和負(fù)債l 因未取得發(fā)票，不計(jì)提屬于當(dāng)期的費(fèi)用；或沒有及時(shí)費(fèi)用化預(yù)付科目l 目標(biāo)公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況不明l 少繳稅款，不符合證券法對(duì)意向上市公司的要求舉例：對(duì)私營企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)舉例：對(duì)私營企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)（續(xù)）（續(xù)） 50問題問題影響影響現(xiàn)金流不足現(xiàn)金流不足l 負(fù)的經(jīng)營現(xiàn)金流l 借貸以應(yīng)對(duì)營運(yùn)資金需求l 持續(xù)增加借款總額l 信用期限短l 未來大額資本性承諾，但無可靠的融資途徑l 核心產(chǎn)品可能未獲市場認(rèn)可l 目標(biāo)公司可能通過非正常交易資助現(xiàn)有股東的其他業(yè)務(wù)l 需要資源重組以降低成本l 投資者需要投入大量資金以填補(bǔ)未來資金缺口舉例：對(duì)私營企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職

36、調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)舉例：對(duì)私營企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)（續(xù)）（續(xù)） 51問題問題影響影響賬外資產(chǎn)和負(fù)債賬外資產(chǎn)和負(fù)債l 在途存貨l 已采購未入賬的固定資產(chǎn)l 對(duì)未開發(fā)票的銷售沒有確認(rèn)銷售收入l 存在多個(gè)私人賬戶處理公司交易l 資產(chǎn)和盈利能力不實(shí)，財(cái)務(wù)分析失效l 收支不完全通過公司帳而通過私人存折或私帳，管理層提供的財(cái)務(wù)報(bào)表失真舉例：對(duì)私營企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)舉例：對(duì)私營企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)（續(xù)）（續(xù)） 52問題問題影響影響盈利預(yù)測(cè)盈利預(yù)測(cè)l 無證據(jù)支持l 對(duì)費(fèi)用的估計(jì)不合理l 計(jì)劃投資規(guī)模超過政府審批額l 未來預(yù)測(cè)無法實(shí)現(xiàn)或?qū)κ杖朐鲩L的預(yù)期過于樂觀，可能導(dǎo)

37、致項(xiàng)目定價(jià)被高估舉例：對(duì)私營企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)舉例：對(duì)私營企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)（續(xù)）（續(xù)） 53國內(nèi)企業(yè)常見的稅務(wù)問題國內(nèi)企業(yè)常見的稅務(wù)問題l 激進(jìn)的稅務(wù)安排l 復(fù)雜隨意的集團(tuán)公司架構(gòu)l 稅前列支股東私人費(fèi)用l 關(guān)聯(lián)交易定價(jià)隨意l 企業(yè)所得稅與增值稅違規(guī)l 資產(chǎn)權(quán)屬不清l 股東借款長期掛賬l 罰款、滯納金風(fēng)險(xiǎn)高l 員工個(gè)人所得稅款及社會(huì)保險(xiǎn)繳交不足l 發(fā)票管理使用違規(guī)l 內(nèi)帳與外帳差異l 進(jìn)口貨物單證不齊l 當(dāng)?shù)卣畽C(jī)關(guān)的非正式優(yōu)惠政策54稅務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng)稅務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng)l 歷史稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)歷史稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)公司的稅務(wù)處理可能不完全合規(guī)，包括少繳所得稅等

38、，導(dǎo)致潛在的稅務(wù)負(fù)債及罰款。在股權(quán)交易的架構(gòu)下，交易后目標(biāo)公司現(xiàn)有的負(fù)債和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍保留，從而給投資者的投資帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)l 當(dāng)前稅收優(yōu)惠的可持續(xù)性當(dāng)前稅收優(yōu)惠的可持續(xù)性目標(biāo)公司在交易后可能不能持續(xù)享受其當(dāng)前所有的稅收優(yōu)惠（例如：高新技術(shù)企業(yè)資格的有效期為三年）55l 轉(zhuǎn)移定價(jià)轉(zhuǎn)移定價(jià) 目標(biāo)公司與關(guān)聯(lián)方的買賣可能不以公允價(jià)格為基準(zhǔn)，存在轉(zhuǎn)移定價(jià)問題。交易后，應(yīng)終止此類操作，并可能對(duì)其盈利水平產(chǎn)生負(fù)面影響 稅務(wù)機(jī)關(guān)近期對(duì)轉(zhuǎn)移定價(jià)的問題格外關(guān)注，特別涉及到利潤向境外的轉(zhuǎn)移l 企業(yè)所得稅企業(yè)所得稅 應(yīng)納稅所得額不同于會(huì)計(jì)報(bào)表上的稅前利潤，包括： 納稅調(diào)整應(yīng)基于審計(jì)后的報(bào)表而不是管理層報(bào)表； 員工福利

39、費(fèi)可能會(huì)高于稅法限定的可抵扣額； 未經(jīng)核定的準(zhǔn)備金支出不允許在稅前抵扣； 把應(yīng)計(jì)入收入總額的財(cái)政性資金錯(cuò)誤的作為不征稅收入； 業(yè)務(wù)招待費(fèi)、廣告費(fèi)和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用等應(yīng)按稅法的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行稅前抵扣。稅務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）稅務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）56l 個(gè)人所得稅個(gè)人所得稅 目標(biāo)公司可能存在少代扣代繳個(gè)人所得稅的問題,包括： 個(gè)人所得稅的計(jì)稅基礎(chǔ)略低于實(shí)際工資總額； 未代扣代繳臨時(shí)工的個(gè)人所得稅 在股權(quán)交易的架構(gòu)下，以上風(fēng)險(xiǎn)都將隨其他稅務(wù)負(fù)債和風(fēng)險(xiǎn)一起保留在目標(biāo)公司，從而給投資者帶來潛在風(fēng)險(xiǎn) 如果涉及向目標(biāo)公司的原有個(gè)人股東購買股權(quán)，還需要關(guān)注個(gè)人所得稅風(fēng)險(xiǎn)l 增值稅增值稅 目標(biāo)公司自成

40、立之日起可能就存在增值稅的不合規(guī)操作，包括: 增值稅納稅義務(wù)發(fā)生時(shí)間的確定不符合規(guī)定 未按規(guī)定對(duì)視同銷售行為計(jì)提銷項(xiàng)稅額 發(fā)生退貨或取得折讓未按規(guī)定作進(jìn)項(xiàng)稅額轉(zhuǎn)出 交易后目標(biāo)公司須合規(guī)操作，其盈利及現(xiàn)金流水平可能會(huì)有所下降稅務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）稅務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng)（續(xù)）57商業(yè)盡職調(diào)查商業(yè)盡職調(diào)查l 目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值取決于未來的表現(xiàn)l 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查更多提供有關(guān)企業(yè)歷史的表現(xiàn)l 商業(yè)盡職調(diào)查為預(yù)測(cè)提供相關(guān)信息 58商業(yè)盡職調(diào)查商業(yè)盡職調(diào)查 - - 了解企業(yè)管理層的預(yù)期了解企業(yè)管理層的預(yù)期l銷售量的預(yù)期銷售量的預(yù)期l 價(jià)格的預(yù)期價(jià)格的預(yù)期l 成本的預(yù)期成本的預(yù)期l 產(chǎn)品的變化產(chǎn)品的變化l

41、 主要客戶l 主要細(xì)分市場l 主要的渠道l 地域l 新產(chǎn)品l 現(xiàn)有產(chǎn)品l 升級(jí)產(chǎn)品l 增值服務(wù)l 加強(qiáng)研發(fā)l 市場進(jìn)入策略l 銷售渠道管理l 大宗采購l 管理層l 供應(yīng)鏈能力l 效率提升l 競爭對(duì)手59商業(yè)盡職調(diào)查商業(yè)盡職調(diào)查 - - 測(cè)試管理層的假設(shè)測(cè)試管理層的假設(shè)l 外部因素外部因素 客戶因素 競爭因素 供應(yīng)鏈因素l 內(nèi)部因素內(nèi)部因素 管理因素 生產(chǎn)流程60提提 綱綱l 盡職調(diào)查概覽l 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概述l 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查重點(diǎn)考慮事項(xiàng)l 投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)投資的潛在風(fēng)險(xiǎn) 交易構(gòu)架交易構(gòu)架 公司治理公司治理 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 稅務(wù)盡職調(diào)查稅務(wù)盡職調(diào)查61 交易構(gòu)架交易構(gòu)架復(fù)雜的所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)當(dāng)

42、前所有者的依賴l 由于歷史上重組及股權(quán)變更，目標(biāo)公司的股權(quán)架構(gòu)可能有瑕疵l 目標(biāo)公司與關(guān)聯(lián)公司存在同業(yè)競爭問題，而投資者對(duì)這些關(guān)聯(lián)公司沒有控制權(quán)。投資 者應(yīng)盡早與目標(biāo)公司就關(guān)閉/轉(zhuǎn)讓這些關(guān)聯(lián)公司的可能性進(jìn)行探討l 由于以下原因，賣方可能對(duì)目標(biāo)公司不具備絕對(duì)的控制 其他股東擁有對(duì)交易的優(yōu)先否決權(quán)，導(dǎo)致交易無法順利進(jìn)行 員工行使其擁有的股票期權(quán)，導(dǎo)致投資者股權(quán)比例的稀釋。若投資者選擇回購，交 易成本則可能增加l 目標(biāo)公司對(duì)當(dāng)前的所有者具有很大程度的依賴性，例如： 其當(dāng)前的所有者負(fù)責(zé)目標(biāo)公司的所有業(yè)務(wù)，同時(shí)緊密地控制目標(biāo)公司的銷售及采購 渠道。若缺乏有效的交接繼任計(jì)劃，一旦此人離職，會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的客

43、戶關(guān)系造成 很大的負(fù)面影響 目標(biāo)公司的重要職位由此人的親屬承擔(dān)，所有的職能部門向此人進(jìn)行直接單一的匯 報(bào)。內(nèi)部控制會(huì)因此削弱l 此現(xiàn)象在私營企業(yè)中普遍存在62 交易構(gòu)架（續(xù)）交易構(gòu)架（續(xù)）投資人作為少數(shù)股東的潛在風(fēng)險(xiǎn)非主營或非盈利業(yè)務(wù)的剝離股權(quán)交易或資產(chǎn)交易l 少數(shù)股東可對(duì)目標(biāo)公司的運(yùn)營及商業(yè)操作產(chǎn)生影響，但并無控制權(quán)。大股東的不當(dāng)行 為可能會(huì)損害投資者的利益l 需要在交易文件中對(duì)少數(shù)股東的權(quán)利作出充分保證l 目標(biāo)公司的非核心/非持續(xù)性項(xiàng)目可能會(huì)提高交易價(jià)格，且與投資者今后的商業(yè)發(fā)展計(jì) 劃不符合l 盡管交易架構(gòu)變更或投資前要求管理層重組或剝離非核心、閑置以及非盈利業(yè)務(wù)，投 資人仍需考慮： 與剝

44、離部分業(yè)務(wù)有關(guān)的或有負(fù)債 與資產(chǎn)處置/業(yè)務(wù)剝離有關(guān)的稅收影響l 若交易后再維持或處置非核心資產(chǎn)，則會(huì)產(chǎn)生額外的的成本l 股權(quán)交易和資產(chǎn)交易各有利弊： 通過資產(chǎn)交易，投資者可以規(guī)避目標(biāo)公司現(xiàn)有的或有負(fù)債和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。然而，資產(chǎn) 交易的進(jìn)程相對(duì)較慢，費(fèi)用相對(duì)較高。有關(guān)的稅收優(yōu)惠需要重新申請(qǐng)，也需要與供 應(yīng)商/客戶更新合同等 股權(quán)交易相對(duì)較快、然而目標(biāo)公司現(xiàn)有的或有負(fù)債和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍將保留。此外，若 賣方的經(jīng)濟(jì)實(shí)力存在問題，則交易文件中對(duì)投資人保護(hù)條款的的效力有限63 公司治理公司治理公司治理內(nèi)部控制缺陷l 目標(biāo)公司現(xiàn)有的公司治理可能不符合投資者的需求,包括： 多套帳簿的并存（內(nèi)部賬套及外部/稅務(wù)帳套）

45、 分散式的運(yùn)營管理，且總部對(duì)分支機(jī)構(gòu)的經(jīng)營狀況缺乏統(tǒng)一明確的了解 缺乏對(duì)日常運(yùn)營的系統(tǒng)性分析（例如預(yù)算與實(shí)際的比較等） 目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或許已被審計(jì)，但審計(jì)師的審計(jì)方法及流程并不完全合規(guī)l 目標(biāo)公司內(nèi)部控制的缺陷可能會(huì)影響交易后投資者對(duì)其運(yùn)營的監(jiān)管,包括： 缺乏明確的職責(zé)劃分 支出和花費(fèi)缺乏相關(guān)的支持性文件 公司賬戶及個(gè)人賬戶的混合使用 缺乏明確的會(huì)計(jì)制度，有些仍采用手工記賬方式 不具備相關(guān)專業(yè)能力的員工l 須在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是考慮交易后升級(jí)財(cái)務(wù)系統(tǒng)、提高內(nèi)控水平、增加人員培訓(xùn)等潛在指出64 公司治理（續(xù)）公司治理（續(xù)）違規(guī)商業(yè)行為l 通常會(huì)發(fā)現(xiàn)的商業(yè)違規(guī)行為包括： 目標(biāo)公司可能進(jìn)行一些不合規(guī)的外

46、部借款或放貸活動(dòng)（正常經(jīng)營范圍之外的） 目標(biāo)公司境內(nèi)機(jī)構(gòu)與境外機(jī)構(gòu)/母公司間可能存在抽逃資金或者規(guī)避外匯管制的情況 違規(guī)向客戶或中介支付傭金 知識(shí)產(chǎn)權(quán)或版權(quán)存在瑕疵l 如果從事違規(guī)的商業(yè)行為是促使目標(biāo)公司當(dāng)前盈利的主要原因，則交易后上述行為一旦被 終止，目標(biāo)公司的盈利能力將受到很大的負(fù)面影響65 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中需要注意的問題財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中需要注意的問題資產(chǎn)的計(jì)價(jià)和管理資產(chǎn)的計(jì)價(jià)和估值資產(chǎn)的計(jì)價(jià)和估值l 針對(duì)壞賬計(jì)提撥備不足，導(dǎo)致應(yīng)收賬款高估；沒有將殘次冷廢或者產(chǎn)生重大跌價(jià)損失 的存貨計(jì)提撥備、沒有將內(nèi)部銷售產(chǎn)生的未實(shí)現(xiàn)利潤予以剔除而導(dǎo)致存貨高估。l 在建工程沒有及時(shí)轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)并計(jì)提折舊，導(dǎo)致

47、費(fèi)用的低估和資產(chǎn)的高估。此外， 目標(biāo)公司還可能將一些應(yīng)該直接計(jì)入當(dāng)期損益的支出資本化，以調(diào)控利潤。l 當(dāng)交易涉及國有資產(chǎn)買賣時(shí)，通常需要委托中介機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓（處置）的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng) 估，而評(píng)估價(jià)值往往高于賬面價(jià)值。l 對(duì)于尚未完成或者計(jì)劃未來投資的項(xiàng)目，管理層可能對(duì)于其資金需求水平估計(jì)不足資產(chǎn)管理水平資產(chǎn)管理水平l 有些資產(chǎn)可能已經(jīng)被用于抵押、或者被其他公司/業(yè)務(wù)占用l 有些房產(chǎn)或者土地可能租賃而來，并沒有權(quán)屬l 目標(biāo)公司可能對(duì)于發(fā)出存貨或者寄售商品等缺乏有效監(jiān)控，并導(dǎo)致收入確認(rèn)不及時(shí)l 目標(biāo)公司對(duì)于資產(chǎn)（如存貨等）的管理水平不足導(dǎo)致其資金占用水平較高66盈利的持續(xù)性及潛在的制約因素競爭充分的成熟

48、行業(yè)競爭充分的成熟行業(yè)l 行業(yè)內(nèi)競爭激烈，低成本競爭對(duì)手常年制衡產(chǎn)品價(jià)格；目標(biāo)公司的產(chǎn)能和勞動(dòng)力資源 趨于飽和；原材料占生產(chǎn)成本的主要部分，依賴于關(guān)鍵供貨商并且可能無法將價(jià)格波 動(dòng)轉(zhuǎn)嫁至客戶。l 由于很難改變成本結(jié)構(gòu)的局限性，目標(biāo)公司的毛利受上下游擠壓，上升空間受制。盈利的正?；{(diào)整盈利的正常化調(diào)整l 不正確的會(huì)計(jì)處理方法、非持續(xù)性收支項(xiàng)目（如財(cái)政補(bǔ)貼等）、少繳的職工福利和漏 記的帳外成本和費(fèi)用致使目標(biāo)公司的盈利情況偏離實(shí)際l 目標(biāo)公司提供的剝離后損益表并非真實(shí)反映該業(yè)務(wù)在單獨(dú)運(yùn)營情況下所需的全部成本 和費(fèi)用，致使盈利能力被高估對(duì)關(guān)鍵人員和主要客戶的依賴對(duì)關(guān)鍵人員和主要客戶的依賴l 目標(biāo)公司贏

49、得新客戶的能力主要取決于高管的私人關(guān)系、或主要客戶占總體銷售收入 的絕大部分，未來盈利水平的穩(wěn)定性和增長都存在較大的不確定因素l 盡管目標(biāo)公司歷史經(jīng)營狀況良好，但管理層提升收入的空間有限、或因客戶構(gòu)成的變 化而導(dǎo)致盈利水平較大波動(dòng) 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中需要注意的問題（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中需要注意的問題（續(xù)）67盈利的持續(xù)性及潛在的制約因素（續(xù)）季節(jié)性波動(dòng)顯著季節(jié)性波動(dòng)顯著l 目標(biāo)公司所處行業(yè)存在嚴(yán)重的季節(jié)性波動(dòng)，每年的銷售依賴某關(guān)鍵月份。在進(jìn)行非整 年間比較時(shí)，需要剔除該因素的影響l 目標(biāo)公司如無外部融資能力，忙季中經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足和對(duì)營運(yùn)資本需求的增 加，致使目標(biāo)公司依賴關(guān)聯(lián)方或者外部的融資以滿

50、足需求截止性錯(cuò)誤截止性錯(cuò)誤l 目標(biāo)公司以開具發(fā)票的日期而非貨物的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移日確認(rèn)收入，導(dǎo)致報(bào)告的銷售 收入存在截止性錯(cuò)誤，無法真實(shí)反應(yīng)當(dāng)期的盈利能力l 可能沒有足額計(jì)提與銷售有關(guān)的三包費(fèi)用、銷售傭金或返利等l 對(duì)于運(yùn)輸和廣告費(fèi)等的分?jǐn)偪赡軟]有采取合理的原則，導(dǎo)致年度間波動(dòng)顯著 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中需要注意的問題（續(xù)）財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中需要注意的問題（續(xù)）68營運(yùn)資金水平及現(xiàn)金流關(guān)聯(lián)方交易營運(yùn)資本營運(yùn)資本l 由于應(yīng)收賬款收款不及時(shí)、無法從供貨商獲得長期商業(yè)信用、或者由于對(duì)于生產(chǎn)/采購 規(guī)劃的不足而導(dǎo)致存貨過多，都會(huì)導(dǎo)致營運(yùn)資金占用水平及現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)提高l 需要考慮未來營運(yùn)資產(chǎn)占用水平降低的可能性及所需成本，如在交易后加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈管 理等現(xiàn)金流不足現(xiàn)金流不足l 目標(biāo)公司歷史上持續(xù)產(chǎn)生負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流，可能意味著核心產(chǎn)品未獲得市場認(rèn)可l 其可能需要通過外部借款或者股東融資，才可以滿足營運(yùn)資金及資本支出需求l 需要了解其資金缺口，以及獲得外部融資的能力轉(zhuǎn)移定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)l 如目標(biāo)公司的關(guān)聯(lián)方交易未遵循公允價(jià)值，以期通過關(guān)聯(lián)企業(yè)實(shí)現(xiàn)