最新會(huì)計(jì)一班財(cái)務(wù)管理案例分析212資料

1、精品文檔杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院實(shí)踐環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)系專 業(yè)班 級(jí)小組成員姓名及學(xué)號(hào)指導(dǎo)教師會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)一班夏家輝12906135陳俊麟12906134張波 12906140鄭友凱12906139屠元峰12906137劉訪月精品文檔2014年6月 24日案例一：宏偉公司財(cái)務(wù)管理總論案例 P23： 【案例背景】 宏偉公司是一家從事 IT 產(chǎn)品開發(fā)的企業(yè)。 由三位志同 道合的朋友共同出資 100 萬(wàn)元，三人平分股權(quán)比例共同創(chuàng)立。 企業(yè)發(fā) 展初期，創(chuàng)始股東都以企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展為目標(biāo)， 關(guān)注企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng) 能力，所以，他們注重加大研發(fā)投入，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，這些措施有 力地提高了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力， 使

2、企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的高速增長(zhǎng)。 在開 始的幾年間，銷售業(yè)績(jī)以年 60%的遞增速度提升。然而，隨著利潤(rùn)的 不斷快速增長(zhǎng)， 三位創(chuàng)始股東開始在收益分配上產(chǎn)生了分歧。 股東王 力、張偉傾向于分紅， 而股東趙勇則認(rèn)為應(yīng)將企業(yè)取得的利益用于擴(kuò) 大再生產(chǎn)，以提高企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的最大化。由 此產(chǎn)生的矛盾不斷升級(jí)， 最終導(dǎo)致堅(jiān)持企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的趙勇被迫出讓 持有的 1/3 股份而離開企業(yè)。但是，此結(jié)果引起了與企業(yè)有密切聯(lián)系的廣大供應(yīng)商和分銷商的 不滿，因?yàn)樗麄冊(cè)S多人的業(yè)務(wù)發(fā)展壯大都與宏偉公司密切相關(guān)， 他們 深信宏偉公司的持續(xù)增長(zhǎng)將為他們帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。 于是，他們威脅 如果趙勇離開企業(yè)，他們

3、將斷絕與企業(yè)的業(yè)務(wù)往來(lái)。面對(duì)這一情況， 其他兩位股東提出他們可以離開，條件是趙勇必須收購(gòu)他們的股份。 趙勇的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略需要較多投資， 這樣做將導(dǎo)致企業(yè)陷入沒(méi)有資金 維持生產(chǎn)的境地。這時(shí)，眾多供應(yīng)商和分銷商伸出了援助之手，他們 或者主動(dòng)延長(zhǎng)應(yīng)收賬款的期限， 或者預(yù)付貨款， 最終使趙勇又重新回 到了企業(yè)，成為公司的掌門人。經(jīng)歷了股權(quán)變更的風(fēng)波后， 宏偉公司在趙勇的領(lǐng)導(dǎo)下， 不斷加大 投入，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)規(guī)?；l(fā)展，在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，企業(yè)的競(jìng) 爭(zhēng)力和價(jià)值不斷提升?！景咐蟆?:1. 趙勇堅(jiān)持企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而其他股東要求更多的分紅，你認(rèn)為 趙勇的目標(biāo)是否與股東財(cái)富最大化的目標(biāo)相矛盾？2. 擁有控

4、制權(quán)的大股東與供應(yīng)商和客戶等利益相關(guān)者之間的利 益是否矛盾，如何協(xié)調(diào)？3. 像宏偉這樣的公司，其所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)是合二為一的，這對(duì)企 業(yè)的發(fā)展有什么利弊？4. 重要利益相關(guān)者能否對(duì)企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生影響？ 【案例解析】 :1. 趙勇堅(jiān)持企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而其他股東要求更多的分紅，你認(rèn)為 趙勇的目標(biāo)是否與股東財(cái)富最大化的目標(biāo)相矛盾？1. 不矛盾。趙勇堅(jiān)持企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，恰巧是股東財(cái)富最大化目 標(biāo)的具體表現(xiàn)， 公司管理層不僅要重視企業(yè)目前的發(fā)展， 更要重視企 業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展， 堅(jiān)持企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展， 才能在經(jīng)營(yíng)中實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目 標(biāo)。2. 擁有控制權(quán)的大股東與供應(yīng)商和客戶等利益相關(guān)者之間的利 益是否矛盾，如何協(xié)

5、調(diào)？ 答：矛盾，擁有控股權(quán)的大股東與供應(yīng)商和客戶利益取向不同，可以 通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商方式解決。3. 像宏偉這樣的公司，其所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)是合二為一的，這對(duì)企 業(yè)的發(fā)展有什么利弊？.宏偉公司由三大股東創(chuàng)始，最后股權(quán)變更，由股東趙勇一人掌 控，成為宏偉的掌門人，成功實(shí)現(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合二為一，宏偉公 司在趙勇的領(lǐng)導(dǎo)下， 企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值不斷提升。 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán) 合二為一，在一定程度上可以避免股東與管理層之間的委托代理沖 突，股東趙勇對(duì)企業(yè)擁有絕對(duì)控制權(quán)。 管理層目標(biāo)和股東目標(biāo)高度統(tǒng) 一，管理層牡蠣工作創(chuàng)造的財(cái)富即由股東單獨(dú)享有， 激勵(lì)著企業(yè)以最 小的管理成本獲得最大的財(cái)富報(bào)酬。但是，由于股東所

6、有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合二為一，也有很多弊端。1）高度集中的企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)， 決定了企業(yè)投資主體的單 一化，使企業(yè)很難吸收外部資本。在企業(yè)內(nèi)部資源有限的條件下，很 難滿足企業(yè)擴(kuò)張的需求。 不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善， 制約公司規(guī)模 的擴(kuò)大，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2）決策不科學(xué)，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期生存。不僅重大經(jīng)營(yíng)決策， 連日常的一般管理決定也大多是由企業(yè)掌門人做出的。這樣的決策， 無(wú)法保證其科學(xué)性，不利于企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展。3）企業(yè)文化難以形成。企業(yè)文化是企業(yè)所有員工精神面貌、內(nèi) 心信念的集中體現(xiàn)， 企業(yè)由于受企業(yè)掌門人關(guān)系的影響， 企業(yè)文化難 免帶有很強(qiáng)的企業(yè)掌門人色彩， 新成員很難融入其中， 形成有凝聚

7、力 的企業(yè)文化。4）其它。所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合一，本身就是一個(gè)有缺陷的監(jiān)督系統(tǒng)，企業(yè)監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制的主觀性、隨意性都較大（個(gè)人色彩主義， 如馬云， 淘寶提出提高商家進(jìn)入門檻的政策， 最后導(dǎo)致數(shù)千家中小商 家圍攻少數(shù)知名商家），難以建立科學(xué)的約束和激勵(lì)機(jī)制。4. 重要利益相關(guān)者能否對(duì)企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生影響？ 答：.重要利益相關(guān)者可能會(huì)對(duì)企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生一定影響，只有當(dāng) 企業(yè)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)， 增加企業(yè)的整體財(cái)富， 控股權(quán)利益相 關(guān)者的利益才能得到有效滿足， 反之，利益相關(guān)者則會(huì)維護(hù)自身利益 而對(duì)控股股東施加影響，從而可能導(dǎo)致企業(yè)的控股權(quán)產(chǎn)生變更。案例二：瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單 P69（1） 如果你

8、突然收到一張事先不知道的 1260 億美元的賬單，你一定 會(huì)大吃一驚， 而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。 紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)的居民應(yīng)向美國(guó)投資者支付這 筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到 賬單時(shí)，被這巨額的賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級(jí)法院 支持這一判決， 為償還債務(wù)， 所有田納西鎮(zhèn)的居民在余生中不得 不靠吃麥當(dāng)勞等廉價(jià)快餐度日。田納西鎮(zhèn)的問(wèn)題源于 1986 年的一筆存款。斯蘭黑不動(dòng)產(chǎn)公司在 內(nèi)部交換銀行 （田納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行） 存入的一筆 6 億美元的存 款。存款協(xié)議要求銀行按每周 1%的利率（復(fù)利）付息（難怪該 銀行第 2 年破產(chǎn)）。199

9、4 年，紐約布魯克林法院作出判決：從存 款日到田納西鎮(zhèn)對(duì)該銀行進(jìn)行清算的約 7 年中，這筆存款應(yīng)按每周 1%的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的21 年中，每年按 8.54%的復(fù)利計(jì)息?！景咐蟆?:根據(jù)上述資料，請(qǐng)分析討論以下問(wèn)題：1. 請(qǐng)用你所學(xué)的知識(shí)說(shuō)明 1260 億美元是如何計(jì)算出來(lái)的？2. (2)如利率為每周 1%，按復(fù)利計(jì)算， 6 億美元增加到 12 億 美元需多長(zhǎng)時(shí)間？增加到 1000 億美元需多長(zhǎng)時(shí)間？3. ( 3)本案例對(duì)你有何啟示？1. 請(qǐng)用你所學(xué)的知識(shí)說(shuō)明 1260 億美元是如何計(jì)算出來(lái)的？根據(jù)復(fù)利終值計(jì)算公式：FVn=PV*(1+i%)八n=PV*FVIFi ,n計(jì)息期數(shù) n

10、=(365/7)*7=365( 周)前 7 年：FV365=6*(1+1%)八365= 6*FVIF1% , 365=226.后 21 年：FV2仁FV365*(1+8.54%)A21=FV365 *FVIF8.54%,2仁1267 億美元(2) 如利率為每周 1%，按復(fù)利計(jì)算， 6 億美元增加到 12 億美元 需多長(zhǎng)時(shí)間？增加到 1 000億美元需多長(zhǎng)時(shí)間？1、由于 FVn=PV*FVIFi,n ， FVn=12, PV=6因此 FVIFi,n=FVn/PV即 FVIF1%,n=(1+1%)An=12/6=2得出：n=69.66周1.3年2 、同上，F(xiàn)VIF1%,n=1000/6 166.6

11、6得出：n=514.15周9.9年(3 )本案例對(duì)你有何啟示？本案例涉及的是復(fù)利的問(wèn)題。復(fù)利是指在每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期后，都要將所生利息加入本金，以計(jì)算下期的利息。這樣，在每一個(gè) 計(jì)息期，上一個(gè)計(jì)息期的利息都將成為生息的本金，即以利生利，也就是俗稱的“利滾利”。從投資的角度來(lái)看，以復(fù)利計(jì)算的投資報(bào)酬效果是相當(dāng)驚人的 復(fù)利率越小，計(jì)算期越短，實(shí)際年利率越高；利息越高，時(shí)間越 長(zhǎng)，時(shí)間價(jià)值越高。案例三：海虹公司案例分析案例P114海虹公司2005年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表如下:資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元資產(chǎn)年初數(shù)年末數(shù)負(fù)債及所有者 權(quán)益年初數(shù)年末數(shù)貨幣資金110116短期負(fù)債180200短期投資80100應(yīng)付賬

12、款182285應(yīng)收賬款350472應(yīng)付工資6065存貨304332應(yīng)交稅金4860流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)8441020流動(dòng)負(fù)債合計(jì)470610長(zhǎng)期借款280440固定資產(chǎn)470640應(yīng)付債券140260長(zhǎng)期投資82180長(zhǎng)期應(yīng)付款4450無(wú)形資產(chǎn)1820負(fù)債合計(jì)9341360股本300300資本公積5070盈余公積8492未分配利潤(rùn)4638股東權(quán)益合計(jì)480500資產(chǎn)總計(jì)14141860負(fù)債及股東權(quán) 益合計(jì)14141860利潤(rùn)表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目本年累計(jì)數(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5800減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本3480主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加454減：銷售費(fèi)用486管理費(fèi)用568財(cái)務(wù)費(fèi)用82營(yíng)業(yè)利潤(rùn)730加：投資收益54營(yíng)業(yè)外收入3

13、2減：營(yíng)業(yè)外支出48利潤(rùn)總額768減：所得稅254凈利潤(rùn)514其他資料:(1) 該公司2005年末有一項(xiàng)未決訴訟，如果敗訴預(yù)計(jì)要賠償對(duì)方50 萬(wàn)元。(2 ) 2005年是該公司享受稅收優(yōu)惠的最后一年， 從2006年起不再享 受稅收優(yōu)惠政策，預(yù)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金的綜合稅率將從現(xiàn)行的8%上升到同行業(yè)的平均率12%(3)該公司所處的行業(yè)財(cái)務(wù)比率平均值如下財(cái)務(wù)比率行業(yè)均值流動(dòng)比率2速動(dòng)比率1.2資產(chǎn)負(fù)債率0.42應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率16存貨周轉(zhuǎn)率8.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.65資產(chǎn)凈利率19.88%銷售凈利率7.5%凈資產(chǎn)收益率34.21%【案例要求】：討論題：(1) 計(jì)算該公司2005年年初與年末的流動(dòng)比率、速動(dòng)比

14、率和資產(chǎn)負(fù) 債率，并分析公司的償債能力。(2) 計(jì)算該公司2005年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率，并分析公司的營(yíng)運(yùn)能力。(3) 計(jì)算該公司2005年資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率， 并分析該公司的獲利能力。(4) 通過(guò)上述計(jì)算分析，評(píng)價(jià)該公司財(cái)務(wù)狀況存在的主要問(wèn)題，并 提出改進(jìn)意見(jiàn)。(1) 計(jì)算該公司2005年年初與年末的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù) 債率，并分析公司的償債能力。年初流動(dòng)比率： 844/470*100%=179.57%年末流動(dòng)比率： 1020/ (610+50) *100%=154.55% 根據(jù)一般經(jīng)驗(yàn)判定，流動(dòng)比率應(yīng)在 200以上，這樣才能保證企業(yè)既 有較強(qiáng)

15、的償債能力，又能保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行。年初速動(dòng)比率：( 110+80+350) /470*100%=114.89年末速動(dòng)比率：( 116+100+472) /( 610+50) =104.24 速動(dòng)比率一般應(yīng)保持在 100以上。年初資產(chǎn)負(fù)債率： 934/1414*100%=66.05%年末資產(chǎn)負(fù)債率：(1360+50) /1860*100%=75.81% 一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是 40-60%。對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較高 的企業(yè)，為減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率； 對(duì)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 低的企業(yè)，為增加股東收益應(yīng)選擇比較高的資產(chǎn)負(fù)債率。(2) 計(jì)算該公司2005年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和

16、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率，并分析公司的 營(yíng)運(yùn)能力 。應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)率： 5680/ (350+472) /2) =13.82應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)一般，應(yīng)加強(qiáng)管理存貨周轉(zhuǎn)率： 3480/ ( (304+332) /2) =10.94存貨周轉(zhuǎn)良好總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率： 5680/( 1414+1860)/2)=3.47超過(guò)同行業(yè)的 2.56，總體 運(yùn)營(yíng)能力 比較強(qiáng)(3) 計(jì)算該公司2005年資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率， 并分析該公司的獲利能力。資產(chǎn)凈利率： 514/ (1414+1860) /2) *100%=31.4%銷售凈利率： 514/5680*100%=9.05%凈資產(chǎn)收益率： 514/( 480+500

17、) /2) *100%=104.9 均超過(guò)同行業(yè)的比率，獲利能力比較強(qiáng)(4) 通過(guò)上述計(jì)算分析，評(píng)價(jià)該公司財(cái)務(wù)狀況存在的主要問(wèn)題，并 提出改進(jìn)意見(jiàn)。答：存大的問(wèn)題：應(yīng)收賬款收回周期過(guò)長(zhǎng)， 存貨庫(kù)存過(guò)大，負(fù)債較多。 改進(jìn)意見(jiàn)：盡量減少應(yīng)收賬款收回周期，完善倉(cāng)庫(kù)的 收發(fā)存 工作，鑒 于公司目前運(yùn)營(yíng)裝況良好，可償式歸還部分借款等不是必要的負(fù)債。案例四：迅達(dá)航空公司籌資案例 P117迅達(dá)航空公司于 2000 年實(shí)行杠桿式收購(gòu)后，負(fù)債比率一直居高 不下。直至 2005年底，公司的負(fù)債比率仍然很高，有近 15 億元的債 務(wù)將于 2008 年到期。為此，需要采用適當(dāng)?shù)幕I資方式追加籌資，降 低負(fù)債比率。200

18、6 年初，公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理正在研究公司的籌資方式的選 擇問(wèn)題。董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩人都是主要持股人，也都是財(cái)務(wù)專家。他們考慮了包括增發(fā)普通股在內(nèi)的籌資方式，并開始向投資銀行咨詢。起初，投資銀行認(rèn)為，可按每股 20元的價(jià)格增發(fā)普通股。但經(jīng) 分析，這是不切實(shí)際的，因?yàn)橥顿Y者對(duì)公司有關(guān)機(jī)票打折策略和現(xiàn)役 飛機(jī)機(jī)齡老化等問(wèn)題顧慮重重，如此高價(jià)位發(fā)行，成功的機(jī)率不大。 最后，投資銀行建議，公司可按每股13元的價(jià)格增發(fā)普通股2000萬(wàn) 股，以提升股權(quán)資本比重，降低負(fù)債比率，改善財(cái)務(wù)狀況。迅達(dá)航空公司2005年底和2006年初增發(fā)普通股后（如果接受投 資銀行的建議），籌資方式組合如下表：迅達(dá)航空公司長(zhǎng)期籌資方

19、式情況表長(zhǎng)期籌資方式2005年底實(shí)際數(shù)2006年初估計(jì)數(shù)金額（億元）百分比（%金額（億元）百分比（%長(zhǎng)期債券49.6670.948.6368.1融資租賃2.453.52.453.4優(yōu)先股6.519.36.519.1普通股11.4316.313.8619.4總計(jì)70.05100.071.45100.0【案例要求】：討論題：假如你是該航空公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)：1.請(qǐng)你分析股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)；2 .你如何評(píng)價(jià)投資銀行對(duì)公司的咨詢建議;3.你將對(duì)公司提出怎樣的籌資方式建議？1.請(qǐng)你分析股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。一般來(lái)講，普通股票籌資具有下列優(yōu)點(diǎn)： 答案： 1）股票籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司有盈利，并認(rèn)為適于

20、 分配股利，可以分給股東； 公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或 有更有利的投資機(jī)會(huì)， 也可以少支付或者不支付股利。 而債券或借款 的利息無(wú)論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。2）普通股股本沒(méi)有規(guī)定的到期日，無(wú)需償還，它是公司的“永 久性資本”，除非公司清算時(shí)才予以清償。這對(duì)于保證公司對(duì)資本的 最低需要，促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)具有重要作用。3）利用普通股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)小。由于普通股股本沒(méi)有固定的到 期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。4）發(fā)行普通股票籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。普通股股本 以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等， 是公司籌措債務(wù)資本的 基礎(chǔ)。有了較多的

21、股權(quán)資本，有利于提高公司的信用價(jià)值，同時(shí)也為 利用更多的債債籌資提供強(qiáng)有力支持。普通股票籌資也可能存在以下缺點(diǎn)：1）資本成本較高。一般而言，普通股票籌資的成本要高于債務(wù) 資本。這主要是由于投資于普通股票風(fēng)險(xiǎn)較高， 相應(yīng)要求較高的報(bào)酬， 并且股利應(yīng)從所得稅后利潤(rùn)中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)較低， 支付利息允許在稅前扣除。此外，普通股票發(fā)行成本也較高，一般來(lái) 說(shuō)發(fā)行證券費(fèi)用最高的是普通股票， 其次是優(yōu)先股，再次是公司債券， 最后是長(zhǎng)期借款。2）利用普通股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散 公司的控制權(quán)；另一方面，新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分享權(quán)， 會(huì)降低普通股的每股收益，從而可能引起普

22、通股市價(jià)的下跌。3）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價(jià)格的波動(dòng)。2. 你如何評(píng)價(jià)投資銀行對(duì)公司的咨詢建。主要有三方面的評(píng)價(jià)：1）投資銀行對(duì)公司的咨詢建議具備現(xiàn)實(shí)性和可操作性。投資銀 行分析了關(guān)于公司機(jī)票打折策略和現(xiàn)役服役機(jī)齡老化等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題， 認(rèn) 為公司原先提出的高價(jià)位發(fā)行股票作法不切實(shí)際， 也不易成功。 所以 投資銀行對(duì)發(fā)行股票擬定的較低價(jià)位是比較合適的， 具備可操作性和 現(xiàn)實(shí)性，也容易取得成功。2）投資銀行的咨詢建議的實(shí)際效果比較有限。通過(guò)資料中關(guān)于 增發(fā)股票前后的數(shù)據(jù)比對(duì)， 我們很明顯可以看出： 本方案的融資效果 很有限。增發(fā)前，公司的負(fù)債率高達(dá) 74.4%，在增發(fā)股票后僅降低 2.9%，

23、 依然位于 70%以上。公司在增發(fā)股票過(guò)程中僅獲取了 2.43 億的資金， 這對(duì)于將于 2008年到期的 15 億元的債務(wù)依然是杯水車薪。 所以，本 方案實(shí)施后取得的效果可能極其有限， 并不能從根本上改善公司的財(cái)務(wù)困境。3）投資銀行的咨詢建議提出的籌資方式過(guò)于單一。企業(yè)的籌資 方式從大的方向來(lái)講， 可分為股權(quán)性籌資和債權(quán)性籌資， 如果進(jìn)一步 細(xì)化，將會(huì)有更多的籌資方式和方法。 而投資銀行的咨詢建議中僅僅 考慮了普通股票這一種最常見(jiàn)的方式， 而沒(méi)有多方面地考慮其他籌資 方式，這樣很難取得最優(yōu)的籌資效果。3. 你將對(duì)公司提出怎樣的籌資方式建議。針對(duì)公司目前負(fù)債率高、 現(xiàn)金流緊張的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀， 主要建

24、議公司采 取股權(quán)性的籌資方式。 除了發(fā)行普通股票以外， 公司還應(yīng)該多元化地 運(yùn)用各種具體籌資方法。例如，公司可以通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集資金。 優(yōu)先股一般沒(méi) 有固定的到期日，不用償付本金。優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一 定的靈活性。一般而言，優(yōu)先股都采用固定股利，但對(duì)固定股利的支 付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。 如果公司財(cái)務(wù)狀況不佳， 可以暫時(shí)不支 付主優(yōu)先股股利， 即使如此， 優(yōu)先股持有者也不能像公司債權(quán)人那樣 迫使公司破產(chǎn)。同時(shí)，保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。當(dāng)公司既想 向社會(huì)增加籌集股權(quán)資本， 又想保持原有普通股股東的控制權(quán)時(shí)， 利 用優(yōu)先股籌資尤為恰當(dāng)。從法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權(quán)資本，

25、發(fā) 行優(yōu)先股籌資能夠增強(qiáng)公司的股權(quán)資本基礎(chǔ)， 提高公司的借款舉債能 力。此外，公司也可以通過(guò)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的方式籌集資金。認(rèn)股權(quán)證 不論是單獨(dú)發(fā)行還是附帶發(fā)行， 大多都為發(fā)行公司籌取一筆額外現(xiàn)金， 從而增強(qiáng)公司的資本實(shí)力和運(yùn)營(yíng)能力。 此外，單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證有 利于將來(lái)發(fā)售股票。 附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)其所依附證券發(fā)行的 效率。案例五：A 餐飲公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)決策分析 P218A 餐飲公司主營(yíng)快餐和飲料， 在全國(guó)擁有三個(gè)連鎖店。 該公司根據(jù)經(jīng) 營(yíng)特點(diǎn)和實(shí)際情況，經(jīng)過(guò)多年探索，創(chuàng)建了所謂“凈債率”的資本結(jié) 構(gòu)管理目標(biāo)，并力圖使凈債率保持在 20%25%之間。A 餐飲公司的凈債率是以市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算

26、的。計(jì)算公式如下：L S - (C M )NDR= n P L S (C M )式中，NDR表示凈債率；L表示長(zhǎng)期負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值；S表示短期負(fù) 債的市場(chǎng)價(jià)值；C表示現(xiàn)金和銀行存款；M表示有價(jià)證券的價(jià)值；N 表示普通股股份數(shù)；P表示普通股每股市價(jià)。A餐飲公司20 X 8年度財(cái)務(wù)報(bào)告提供的有關(guān)資料整理如表 626所示資本種類賬面價(jià)值（萬(wàn)元）市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元）長(zhǎng)期負(fù)債資本42004500短期負(fù)債資本800900現(xiàn)金和銀行存款500500有價(jià)證券價(jià)值500450普通股股份數(shù)（萬(wàn)股）2000普通股每股市價(jià)（元）5A餐飲公司及同行業(yè)主要科比公司 20 X 8年度有關(guān)情況如表627所示。單位：萬(wàn)元可比公司年息

27、稅前利長(zhǎng)期負(fù)債年利長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值潤(rùn)息A公司2000300450054008601490B公司6601301140169027041304200C公司460032042504830D公司340470E公司2500A餐飲公司的股權(quán)資本成本率為12%，未來(lái)凈收益的折現(xiàn)率為8%, 公司所得稅稅率假定為25%。思考題：1請(qǐng)計(jì)算A餐飲公司20 X 8年末凈負(fù)債率，并說(shuō)明其是否符合公司規(guī) 定的凈債率管理目標(biāo)；2. 請(qǐng)以市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算 A餐飲公司20X 8年末的利息保障倍數(shù)和 長(zhǎng)期負(fù)債率（長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值占全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值的比例） ，并與 同行業(yè)主要可比公司進(jìn)行比較評(píng)價(jià)；3請(qǐng)運(yùn)用公司價(jià)值

28、比較法計(jì)算A餐飲公司未來(lái)凈收益的折現(xiàn)價(jià)值，并 與20 X 8年末公司的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較評(píng)價(jià)；4請(qǐng)運(yùn)用公司價(jià)值比較法計(jì)算 A餐飲公司股票的折現(xiàn)價(jià)值和公司總的折現(xiàn)價(jià)值（假設(shè)公司長(zhǎng)期負(fù)債資本的折現(xiàn)價(jià)值等于其市場(chǎng)價(jià)值） ，并與20X 8年末公司的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較評(píng)價(jià)；5.你認(rèn)為 A 餐飲公司以凈債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)是否合理？如 果不盡合理，請(qǐng)?zhí)岢瞿愕慕ㄗh。分析：1請(qǐng)計(jì)算A餐飲公司20 X 8年末凈負(fù)債率，并說(shuō)明其是否符合公司規(guī) 定的凈債率管理目標(biāo)；凈負(fù)債率 = 長(zhǎng)期負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值 +短期負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值 （- 現(xiàn)金和銀 行存款 + 有價(jià)證券的價(jià)值） /普通股股份數(shù) *普通股每股市價(jià) +長(zhǎng)期 負(fù)債的市

29、場(chǎng)價(jià)值 +短期負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值 -（現(xiàn)金和銀行存款 +有價(jià)證券 的價(jià)值）= 4500 + 900 -（500 + 450 ） / 2000 * 5 + 4500 + 900 -（ 500 + 450） = 4450 / 14450=30.8 %該公司的目標(biāo)凈負(fù)債率為 20 % -25 % 之間，而 20X8 年末的凈負(fù) 債率為 30.8 % 25%，因此不符合公司規(guī)定的凈債率管理目標(biāo)。2請(qǐng)以市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算 A餐飲公司20X 8年末的利息保障倍數(shù)和 長(zhǎng)期負(fù)債率（長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值占全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值的比例） ，并與 同行業(yè)主要可比公司進(jìn)行比較評(píng)價(jià)；利息保障倍數(shù)是稅前利潤(rùn)加利息費(fèi)用之和與利息費(fèi)用的比

30、值，也稱 利息所得倍數(shù)或已獲利息倍數(shù)。利息保障倍數(shù)大于1，且越大越好，說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。利息保障倍數(shù) =（稅前利潤(rùn) +利息費(fèi)用） / 利息費(fèi)用A 餐飲公司利息保障倍數(shù) =（2000+300）/ 300=7.67B 公司利息保障倍數(shù) =（660+130） / 130=6.08C 公司利息保障倍數(shù) =（ 4600+270） / 270=18.04D 公司利息保障倍數(shù) =（ 470+320）/ 320=2.47E 公司利息保障倍數(shù) =（2500+340） / 340=8.35可見(jiàn)，該行業(yè)的利息保障倍數(shù)參差不齊，利息保障倍數(shù)最大的是 C 公司，說(shuō)明 C 公司的償債能力好， D 公司的償債能力在五

31、家公司中 是最弱的。但是 A 餐飲公司的利息保障倍數(shù)處于中游水平，且 A 餐 飲公司的利息保障倍速大于1且較多，A餐飲公司的償債能力還是比 較強(qiáng)的。 A 餐飲公司 20X8 年末的長(zhǎng)期負(fù)債資本與股權(quán)資本之比率 =4500/（2000 * 5 ）=0.45長(zhǎng)期負(fù)債比率 =長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值 / 全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值各公司長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債的比率如下：A 公司：4500/（4500+900）=83.33%B 公司：860/1490=57.72%C公司：1140/1690=67.46%D 公司：4130/4200=98.33%E 公司：4250/4830=87.99%由上可知，該行業(yè)公司負(fù)債籌資中，長(zhǎng)期負(fù)債

32、的籌資比例都比較 高，均大于 50%，其中 A 餐飲公司的長(zhǎng)期負(fù)債率在 83.33%，處于中 游水平，這在一定程度上說(shuō)明其籌資比例是合適的。3. 請(qǐng)運(yùn)用公司價(jià)值比較法計(jì)算 A 餐飲公司未來(lái)凈收益的折現(xiàn)價(jià)值， 并 與20 X 8年末公司的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較評(píng)價(jià)；A 餐飲公司未來(lái)凈收益的折現(xiàn)價(jià)值 =公司未來(lái)的年稅后收益 /未來(lái)收益的折現(xiàn)率 = （2000-300）*（1-25%）/8% = 15937.5 萬(wàn)元20X8 年末公司的市場(chǎng)價(jià)值 =2000*5 + 5400 = 15400所以綜上所述 A 餐飲公司的未來(lái)凈收益的折現(xiàn)價(jià)值 2008 年末 公司的市場(chǎng)價(jià)值 ,但這種方法具有很多不確定的因素，公

33、司未來(lái)的凈 收益不易確定以及公司未來(lái)凈收益的折現(xiàn)率不確定， 所以這個(gè)數(shù)據(jù)不 是很合理。4. 請(qǐng)運(yùn)用公司價(jià)值比較法計(jì)算 A 餐飲公司股票的折現(xiàn)價(jià)值和公司總 的折現(xiàn)價(jià)值（假設(shè)公司長(zhǎng)期負(fù)債資本的折現(xiàn)價(jià)值等于其市場(chǎng)價(jià)值） ， 并與 20X 8 年末公司的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較評(píng)價(jià)；股票的折現(xiàn)價(jià)值 =（2000-300）*（1-25%）/12% =10625公司總的折現(xiàn)價(jià)值 =10625+4500=1512520X8 年末公司的市場(chǎng)價(jià)值 =2000*5 + 5400 = 15400可見(jiàn)，價(jià)值比較法下的公司總的折現(xiàn)價(jià)值 目前公司的市場(chǎng)價(jià)值萬(wàn) 元，價(jià)值比較法下的公司價(jià)值是通過(guò)預(yù)測(cè) A 餐飲公司未來(lái)所能產(chǎn)生 的收益

34、，并根據(jù)獲取這些收益所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及所要求的回報(bào)率所得到 A 餐飲公司的當(dāng)前價(jià)值。 正因?yàn)樵摲N計(jì)算方法考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素， 因此 具有可行性。5. 你認(rèn)為 A 餐飲公司以凈債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)是否合理？如 果不盡合理，請(qǐng)?zhí)岢瞿愕慕ㄗh。A 餐飲公司以凈債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)具有一定的合理性， 但也存在欠缺合理的方面。優(yōu)點(diǎn)：一方面采用凈債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)可以反映資本結(jié) 構(gòu)的安全性，另一方面可以使公司重視債務(wù)水平的管理。 缺點(diǎn)：以凈債率作為資本結(jié)構(gòu)管理的目標(biāo)過(guò)分強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性， 而什么是 合理的結(jié)構(gòu)相對(duì)不同的公司來(lái)說(shuō)是不一樣的， 采用凈債率作為資本結(jié) 構(gòu)管理目標(biāo)并不能準(zhǔn)確反映公司最合適的資本結(jié)構(gòu)。

35、案例六：嘉華公司的抉擇 P241 嘉華快餐公司在一家公園內(nèi)租用了一間售貨亭向游人出售快餐。 快餐 公司與公園簽訂的租賃合同期限為 3年，3 年后售貨亭作為臨時(shí)建筑 將被拆除。經(jīng)過(guò)一個(gè)月的試營(yíng)業(yè)后，快餐公司發(fā)現(xiàn)，每天的午飯和晚 飯時(shí)間，來(lái)買快餐的游客很多，但是因?yàn)槭圬浲ず苄?，只有一個(gè)售貨 窗口，所以顧客不得不排起長(zhǎng)隊(duì)，有些顧客因此而離開。為了解決這 一問(wèn)題，嘉華快餐公司設(shè)計(jì)了四種不同的方案，試圖增加銷售量，從 而增加利潤(rùn)。方案一：改裝售貨亭，增加窗口。這一方案要求對(duì)現(xiàn)有售貨亭進(jìn) 行大幅度的改造，所以初始投資較多，但是因?yàn)樵黾哟翱谖烁?的顧客，所以收入也會(huì)相應(yīng)增加較多。方案二：在現(xiàn)有售貨窗口

36、的基礎(chǔ)上，更新設(shè)備，提高每份快餐的 供應(yīng)速度，縮短供應(yīng)時(shí)間。以上兩個(gè)方案并不互斥，可以同時(shí)選擇。但是，以下兩個(gè)方案則 要放棄現(xiàn)有的售貨亭。方案三：建造一個(gè)新的售貨亭。此方案需要將現(xiàn)有的售貨亭拆掉， 在原來(lái)的地方建一個(gè)面積更大、售貨窗口更多的新的售貨亭。此方案 的投資需求最大，預(yù)期增加的收入也最多。方案四：在公園內(nèi)租一間更大的售貨亭。此方案的初始支出是新 售貨亭的裝修費(fèi)用，以后每年的增量現(xiàn)金流出是當(dāng)年的租金支出凈額。嘉華快餐公司可用于這項(xiàng)投資的資金需要從銀行借入，資金成本 為15%，與各個(gè)方案有關(guān)的現(xiàn)金流量如表 8 1所示。方案投資額 第1年 第2年 第3年增加售貨窗口7500044000440

37、0044000更新現(xiàn)有設(shè)備50000230002300023000建造新的售貨亭125000700007000070000租賃更大的售貨亭10000120001300014000表8 1四個(gè)方案的現(xiàn)金流量單位：元【案例要求】：1如果運(yùn)用內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)，嘉華快餐公司應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？2如果運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)，嘉華快餐公司應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？3.如何解釋運(yùn)用內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)和凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)所得到的不同結(jié)論？哪個(gè)指標(biāo)更好？【案例解析】：1如果運(yùn)用內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)，嘉華快餐公司應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率方案一的每年NCF相等，可采用如下方法：年金現(xiàn)值系數(shù)二初始投資額/每年NCF=75000

38、/44000=1.705查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在第3期找到與1.705最相鄰近的兩個(gè)年金現(xiàn)值系數(shù)，分別為1.816和1.696，其所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率分別為 30% 和35%由此可知，所要求的內(nèi)含報(bào)酬率在 30呀口 35%間。用插值法計(jì)算，得：年金現(xiàn)值系數(shù)折現(xiàn)率30%1.816？%1.70535%1.696X/5=0.111/-0.12x=4.625%故方案一的內(nèi)含報(bào)酬率的30%=4.625%=34.625%得方案二的年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額 /每年 NCF=50000/23000=2.174查年金現(xiàn)值系數(shù)表，得（P/A,18%,3) =2.174 即方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為 18%同方案一理，得按三的內(nèi)含

39、報(bào)酬率為 31.25%方案四的每年 NCF 不等，因而必須主次進(jìn)行測(cè)算。設(shè)其內(nèi)部報(bào)酬率 為R,貝S12000*（P/F,i ， 1）+13000*（P/F,i ， 3）-10000=0利用試誤法計(jì)算得 R=112.30% 所以方案四的內(nèi)涵報(bào)酬率是 112.30% 由于方案四的內(nèi)涵報(bào)酬率最高， 如果采用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資 決策，貝公司應(yīng)該選擇方案四。2.如果運(yùn)用凈現(xiàn)值指標(biāo)，嘉華快餐公司應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？ 計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值方案一的NPV未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值-初始投資額二NCF*（P/A,15%,3 ）年金現(xiàn)值系數(shù) -75000=44000*2.283-75000=25452 （元）方案二的

40、NPV二NCF*（P/A,15%,3）-50000=23000*2.283-50000=2509（元） 方案三的 NPV=NCF（*P/A,15%,3）-125000=70000*2.283-125000=34810（ 元）方案四的 NPV=12000*（P/A,15%,1）+12000*（ P/A，15%，2） +12000*（P/A,5% 3）-10000=23000*2.283-50000=19480 （元） 由于方案三的凈現(xiàn)值最高， 如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策， 公 司應(yīng)該選擇方案三。3.如何解釋運(yùn)用內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)和凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)所得 到的不同結(jié)論？哪個(gè)指標(biāo)更好？ 在互斥項(xiàng)

41、目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策，有時(shí) 會(huì)得出不同的結(jié)論，其原因只要有兩個(gè)：一是投資規(guī)模不同。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個(gè)項(xiàng)目時(shí)， 規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)率報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四。二是現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。有的項(xiàng)目早起現(xiàn)金流入量較大， 如方案三，而有的項(xiàng)目早起先進(jìn)流入量較小，如方案四，所以有時(shí)項(xiàng) 目的內(nèi)含報(bào)酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益， 凈現(xiàn)值越高， 企業(yè)的收益就 耎。在資金無(wú)限量的情況下， 利用凈現(xiàn)指標(biāo)在所有的投資評(píng)價(jià)中都能 做出正確的決策， 而內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)在互斥項(xiàng)目中有時(shí)會(huì)做出錯(cuò)誤的 決策。因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。案例七：蓮花味精公司巨

42、額應(yīng)收賬款案例成立于 1983 年的河南蓮花味精股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱蓮 花味精公司）是國(guó)務(wù)院最早確定的 520 家重點(diǎn)企業(yè)之一，也 是國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)。蓮花味精公司以食品生產(chǎn) 為經(jīng)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)并于 1998 年 8 月于上交所掛牌上市， 2010 年末資產(chǎn)總額達(dá)到 32.77 億元，年產(chǎn)銷味精 30 萬(wàn)噸，長(zhǎng)期霸 占中國(guó)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，號(hào)稱中國(guó)味精生產(chǎn)的龍頭企業(yè)。河南 蓮花味精公司因“非正常調(diào)查發(fā)現(xiàn)公司涉嫌虛增會(huì)計(jì)利潤(rùn)， 重大事項(xiàng)未披露等原因，涉嫌違反證劵法律法規(guī)” ，收到證 監(jiān)會(huì)正式立案通知。 事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)作出上述調(diào)查與蓮花味精公司應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu) 以及壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例異常不無(wú)聯(lián)系。年

43、報(bào)表示，自 2007 年起公司連續(xù)幾年銀行借款逾期，資金鏈處于持續(xù)緊張的狀 態(tài)。蓮花味精公司短期借款 2007 年末未 6.10 億元， 2008 年 末為 7.29 億元， 2009 年末為 6.9 億元， 2010 年末為 8.32 億 元，以上短期借款均在年末逾期并且未辦理展期手續(xù)。 201 年，占據(jù)蓮花味精公司應(yīng)收賬款前幾位的公司為項(xiàng)城科茂谷 杬粉有限公司，昆明市官渡區(qū)蘇明輝干菜經(jīng)營(yíng)部，福建省福 州福成味精食品有限公司，杭州利清副食品經(jīng)營(yíng)部等非關(guān)聯(lián) 方，以上公司應(yīng)收賬款總計(jì)達(dá)到應(yīng)收賬款總額的 8.02%。 讓人困惑的是，盡管蓮花味精公司處于資金嚴(yán)重緊張狀態(tài)， 公司的應(yīng)收賬款，其他賬款等

44、卻居高不下。截止 2010 年， 蓮花味精公司應(yīng)收賬款總額為 7.36 億元，其中一年內(nèi)到期的 應(yīng)收賬款為 1.80 億元，占應(yīng)收賬款總額的 25.12% ；三年期 以上的應(yīng)收賬款達(dá) 4.33 億元，占應(yīng)收賬款總額的 61.90% 。 一般上市公司一年內(nèi)到期應(yīng)收賬款占總應(yīng)收賬款比例均為70%左右，蓮花味精公司應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者相比 差距很大。盡管蓮花味精公司大部分應(yīng)收賬款賬齡較長(zhǎng)，公 司卻未對(duì)此部分應(yīng)收賬款采取與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者相似的高比 例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。蓮花味精公司的計(jì)提方法為：賬齡在一年 以內(nèi)的計(jì)提 5%， 12 年的計(jì)提 7%，23 年的計(jì)提 10%；三 年以上的應(yīng)收賬款按 50%1

45、00%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。 若按此計(jì)算， 2010 年末蓮花味精公司應(yīng)至少在計(jì)提壞賬準(zhǔn)備 1.59 億元， 是 2010 年度蓮花味精公司凈利潤(rùn)（ 0.22 億元） 的 7 倍多。若 按照常規(guī)方式處理應(yīng)收賬款， 巨額的壞賬不但會(huì)導(dǎo)致蓮花味精公司的 巨額虧損， 甚至極有可能使企業(yè)面臨破產(chǎn)危險(xiǎn)。 蓮花味精公司無(wú)疑在 資產(chǎn)運(yùn)作上存在很多問(wèn)題。思考題：1. 蓮花味精公司的應(yīng)收賬款管理可能出現(xiàn)了什么問(wèn)題？2. 你認(rèn)為蓮花味精公司可以從哪幾個(gè)方面加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理？1，蓮花味精公司的應(yīng)收賬款管理可能出現(xiàn)了什么問(wèn)題？ （1）蓮花味精公司短期借款 2007年年末、 2008 年年末、 2009年 年末、2010年年末

46、分別為 6.10億元、7.29 億元、6.9億元、8.32億元， 說(shuō)明蓮花味精公司短期借款總體呈增加狀態(tài)。 且以上短期借款均在年 末逾期并且未辦理展期手續(xù)。（2）盡管蓮花味精公司處于資金嚴(yán)重緊張狀態(tài)， 公司的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等卻居高不下。（ 3）蓮花味精公司過(guò)半數(shù)的應(yīng)收賬款賬齡較長(zhǎng)，公司卻未對(duì)此部 分應(yīng)收賬款采取與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者相似的高比例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。（ 4）蓮花味精公司應(yīng)收賬款近年來(lái)呈現(xiàn)賬齡增長(zhǎng)，一年以上未收 回資金比例居高不下的特點(diǎn)， 這嚴(yán)重影響了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)并且容易引 起財(cái)務(wù)狀況惡化。（5）蓮花味精公司忽視信用管理，缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，企業(yè)間拖 欠資金、坑蒙拐騙、呆賬壞賬層出不窮，很多企

47、業(yè)也不愿通過(guò)法律方 式來(lái)維護(hù)自己的正當(dāng)權(quán)益。（6）當(dāng)公司產(chǎn)生壞賬時(shí)，才成立相關(guān)小組進(jìn)行處理，辦事效率不 高。應(yīng)收賬款側(cè)重于事后控制。（7）應(yīng)收賬款管理職能設(shè)置上的缺陷。不管是銷售部還是財(cái)務(wù)部 輔助管理應(yīng)收賬款都是存在一定缺陷的， 這也使應(yīng)收賬款不能及時(shí)收 回。（8）蓮花味精公司缺乏科學(xué)管理，公司對(duì)銷售客戶的資信審查制 度不完善， 存在憑私人交情等原因進(jìn)行賒賬等現(xiàn)象。 也從另一個(gè)側(cè)面 反應(yīng)了內(nèi)部控制管理不嚴(yán)。2、你認(rèn)為蓮花味精公司可以從哪幾個(gè)方面加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理？ （1）應(yīng)收賬款的事前控制1、制定合理的應(yīng)收賬款制度，設(shè)置合理的收款期限、賬齡，重視 信用管理，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，適當(dāng)?shù)貌捎煤戏ㄊ侄尉S

48、護(hù)自己的利益。2、設(shè)立獨(dú)立的管理部門來(lái)負(fù)責(zé)銷售信用信息的匯集、整理、重大事項(xiàng)調(diào)研以及信用信息分析工作 ,根據(jù)銷售部、財(cái)務(wù)部等多個(gè)部門反 應(yīng)的信息，對(duì)客戶的信用度情況進(jìn)行分析，做出客戶信用報(bào)告，提出 銷售策略。3、對(duì)客戶的選擇應(yīng)該經(jīng)過(guò)多方面的考慮，從該客戶的信用狀況、 經(jīng)濟(jì)實(shí)力等方面綜合分析，盡量減少壞賬的可能性。 應(yīng)收賬款的事中控制1、在對(duì)對(duì)方企業(yè)進(jìn)行發(fā)貨時(shí)， 應(yīng)該注意所發(fā)貨物的數(shù)量、 金額等， 以免造成以后收款時(shí)不必要的麻煩。2、可以成立相關(guān)小組進(jìn)行監(jiān)督。應(yīng)收賬款事后控制1、應(yīng)該用最少的人力、武力，盡快收回賬款。2、對(duì)不同的企業(yè)應(yīng)采取不同的收賬方法，例如是因?yàn)橘Y金周轉(zhuǎn)不 過(guò)來(lái)造成應(yīng)收賬款收回

49、遲緩的， 應(yīng)該拒絕發(fā)貨； 對(duì)于故意拖欠賬款超 過(guò)付款期限過(guò)長(zhǎng)的， 應(yīng)在合理的法律訴訟時(shí)效里， 用法律手段維護(hù)自 己的正當(dāng)利益；如果企業(yè)瀕臨破產(chǎn)，可以以貨抵債。3、應(yīng)該落實(shí)每個(gè)人的責(zé)任。案例八 :華僑城短期負(fù)債管理案例 隸屬于國(guó)務(wù)院國(guó)資委的華僑城巢團(tuán)成立于 1985年11月 11日，是 一家跨區(qū)域、 跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)的大型中央國(guó)有企業(yè)集團(tuán)。 旗下?lián)碛腥A僑城控股(000069. SZ)、華僑城(亞洲)控股(3366. HK)、康佳集團(tuán)(000016.SZ)等三家境內(nèi)外上市公司，連續(xù) 6年入選中國(guó)500強(qiáng)，連續(xù)多年入 選“世界旅游景區(qū)集團(tuán)八強(qiáng)” 。華僑城是最早被列為國(guó)務(wù)院國(guó)資委大力扶持發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)的全 國(guó)

50、五大中央企業(yè)之一。 華僑城以旅游和房地產(chǎn)業(yè)為主營(yíng)業(yè)務(wù)， 在二十 多年的發(fā)展中形成了 “以旅游主題地產(chǎn)為特色的成片綜合開發(fā)和運(yùn)營(yíng)” 模式，發(fā)展成為“中國(guó)旅游主題地產(chǎn)第一品牌” 。華僑城集團(tuán)堅(jiān)持市 場(chǎng)導(dǎo)向、客戶至上和科技領(lǐng)先，做強(qiáng)做大三項(xiàng)核心業(yè)務(wù)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均 分別位居行業(yè)前列， 培育了主題公園品牌錦繡中華、 中國(guó)民俗文 化村、世界之窗、歡樂(lè)谷等，主題酒店品牌華僑城洲際大酒店、 華僑城茵特拉根酒店、威尼斯皇冠假日酒店、城市客棧等，大型發(fā)展 項(xiàng)目品牌深圳東部華僑城、北京華僑城、上海華僑城等。2010 年 4 月，號(hào)稱史上最嚴(yán)厲的“限購(gòu)令”實(shí)施，房地產(chǎn)和銀 行信貸持續(xù)收緊，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)“量跌價(jià)滯

51、”的階段。華僑 城控股 2010 年中報(bào)顯示，其短期借款為 78.72 億元，遠(yuǎn)超過(guò) 45. 08 億元的貨幣資金結(jié)余；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入 62.7億元，現(xiàn)金流出 121.3 億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -58.6 億元,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量明顯緊 張，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的 71.84%。高盛高華證券分析師認(rèn)為，因?yàn)?華僑城的開發(fā)重點(diǎn)是高端市場(chǎng)， 更易受到政府緊縮政策的沖擊。 在項(xiàng) 目銷售吃緊的情況下， 華僑城資金捉襟見(jiàn)肘， 公司日常經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng) 資金不得不依賴銀行借款和資金周轉(zhuǎn)中形成的應(yīng)付賬款等短期負(fù)債， “舉新債還舊債”成為華僑城一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)舉措。而在 2010年2月1 1日，華僑城以 70.2億元拍得上海蘇河灣 l 號(hào)地塊，創(chuàng)下當(dāng)年全國(guó)單價(jià)“地王” 。根據(jù)中國(guó)指數(shù)