第五章 逆向選擇

1、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)主要學(xué)習(xí)內(nèi)容隱藏行動(hidden action)隱藏信息（ h i d d e n information）事前(ex ante)3.逆向選擇模型4.信號傳遞模型5.信息甄別模型事后(ex post)1.隱藏行動的道德風(fēng)險(xiǎn)模型2.隱藏信息的道德風(fēng)險(xiǎn)模型第一章 逆向選擇1.1 舊車市場的逆向選擇1.2 逆向選擇：其他例子1.3 逆向選擇的進(jìn)一步討論 喬治喬治.阿克洛夫：阿克洛夫：開拓了信息開拓了信息經(jīng)濟(jì)學(xué)一個(gè)新的研究領(lǐng)域：以經(jīng)濟(jì)學(xué)一個(gè)新的研究領(lǐng)域：以分析市場機(jī)制不完備為核心的分析市場機(jī)制不完備為核心的逆向選擇理論。逆向選擇理論。 1970年，年，檸檬市場：產(chǎn)品質(zhì)檸檬市場：產(chǎn)品質(zhì)量的不

2、確定性與市場機(jī)制量的不確定性與市場機(jī)制（The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the Market mechanism， Quarterly J. Econ.89: 488-500, 1970.）傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè): 商品同質(zhì)；完全信息含義: 質(zhì)量是無關(guān)緊要的；信息問題不必考慮阿克洛夫假設(shè): 商品質(zhì)量有差異；信息不對稱含義: 質(zhì)量很重要；信息結(jié)構(gòu)會改變市場效率核心問題：擁有私人信息的代理人的逆向選擇行為會對效率產(chǎn)生什么樣的影響？1.1 舊車市場的逆向選擇一、基本模型一、基本模型1、假設(shè)舊車質(zhì)量的類型：高質(zhì)量（ ）與低質(zhì)量（ ），數(shù)量各占一半，

3、類型及其分布為共同知識；雙方對高質(zhì)量舊車的評價(jià)為 ，對低質(zhì)量舊車的評價(jià)為 ；令成交價(jià)格為P，那么賣方的效用 ，買方的效用為 ；雙方的保留效用為零，即當(dāng) ，賣方希望出售舊車，而當(dāng) ，買方愿意購買舊車。60000元20000元UPsUPb0U s0U b2、求解（1）對稱信息：買者對舊車的質(zhì)量知道，要么以60000元購買好車，要么以20000元購買差車，兩類車都能賣出，雙方的交易能達(dá)成。（2）非對稱信息：由于買者不清楚舊車的質(zhì)量，因此他在購車之前對舊車的價(jià)值預(yù)期為： （1.1）即，買方能出的最高價(jià)為40000元，在該價(jià)格下，高質(zhì)量的舊車退出市場；預(yù)見到該情形，買方知道只能買到低質(zhì)量的舊車，所以他最

4、多出價(jià)20000元。400005 . 05 . 0E 由此，舊車市場上的信息不對稱反倒使高質(zhì)量的舊車無法成交，出現(xiàn)了“劣幣驅(qū)逐良幣”。 與對稱信息下的情形比較，有一半的潛在交易無法達(dá)成，非對稱信息導(dǎo)致了市場失靈。二、連續(xù)的質(zhì)量類型1、假設(shè)舊車的質(zhì)量：在 里連續(xù)且均勻分布。2、求解（1）對稱信息：市場的均衡結(jié)果是每輛待出售的舊車均被按質(zhì)論價(jià)買走，所有交易都能實(shí)現(xiàn)。（2）非對稱信息由于舊車質(zhì)量服從【20000，60000】的均勻分布，所以舊車的平均質(zhì)量為40000元； , 此情形下，買方能出的最高價(jià)為40000元，而賣方不會出售質(zhì)量在40000元以上的舊車；預(yù)期到該情形，買方對舊車的平均質(zhì)量的期望

5、相應(yīng)下調(diào)到30000元，于是質(zhì)量在30000元以上的舊車退出市場，買方出價(jià)再次下調(diào)，該過程一直持續(xù)到所有的舊車全部退出市場，市場交易為零。該過程的供求分析，可表示為下圖：價(jià)格平均質(zhì)量OABC60 00020 00040 00060 00040 00020 000給定價(jià)格P，愿意出售的舊車的質(zhì)量處于 ，因此，市場上舊車的平均質(zhì)量與價(jià)格之間的關(guān)系可表示為： （1.2）,P( |)0.50.5100000.52000060000EPPPP圖1.1 舊車市場：完全失靈從上圖，可看出，供給曲線與需求曲線只在A點(diǎn)相交，市場上舊車的均衡價(jià)格是20000元，只有質(zhì)量最差的舊車進(jìn)入市場。即，當(dāng)舊車質(zhì)量服從連續(xù)均

6、勻分布時(shí)，非對稱問題使整個(gè)舊車市場不復(fù)存在。三、理論和現(xiàn)實(shí)的對照模型說明非對稱信息可能導(dǎo)致市場失靈，而現(xiàn)實(shí)中舊車市場卻存在。模型與現(xiàn)實(shí)的不符來源于其簡化，進(jìn)行擴(kuò)展，可使模型的結(jié)論接近現(xiàn)實(shí)。一方面，對模型機(jī)制的進(jìn)一步考慮；另一方面，對模型的假定進(jìn)行修正。1、買賣雙方評價(jià)不同在公式 中的前加上一個(gè)大于1的系數(shù)來表示買方擁有相對更高的評價(jià)。圖1.1發(fā)生如下變化：UPb價(jià)格平均質(zhì)量OABC60 00020 00040 00060 00040 00020 000市場的均衡價(jià)格要高于20000元，有一部分較低質(zhì)量的舊車能夠?qū)崿F(xiàn)交易。圖1.2 舊車市場：部分失靈（）但這個(gè)結(jié)果仍意味著最高質(zhì)量的那些舊車總是最

7、難達(dá)成交易。因?yàn)榇藭r(shí)只有賣方自己知道手里的是好貨，但市場無法分辨，只能按總體情況出一個(gè)中間價(jià)格，而該價(jià)格很可能是賣方不能接受的。這正是基本模型所揭示的本質(zhì)所在。2、賣方評價(jià)不同再考慮賣方的異質(zhì)性。賣方對舊車的評價(jià)可能低于，也可能高于，因此，圖1.1的供給曲線發(fā)生變化，如下圖：價(jià)格平均質(zhì)量OABC60 00020 00040 00060 00040 00020 000圖1.3 舊車市場：部分失靈（）供求曲線相交且交點(diǎn)高于20000元，市場也沒有完全癱瘓。所以，僅考慮賣方評價(jià)的差異性也能夠得到更接近現(xiàn)實(shí)的結(jié)果。3、買方在信息上的差異性基本模型沒有考慮買方在掌握信息方面的差異性。從上面的擴(kuò)展討論，可

8、以看到模型已經(jīng)能夠解釋更多的現(xiàn)象；但在上述的擴(kuò)展中，信息不對稱現(xiàn)象仍存在，基本模型所揭示的效率的損失依舊不可避免。這恰恰凸顯了基本模型的價(jià)值：抓住問題的關(guān)鍵，最簡明的提示本質(zhì)。模型總結(jié)：模型總結(jié)：第一，在信息不對稱的情況下，市場的運(yùn)行可能是無效率的；第二，這種“市場失靈”具有“不利選擇”或“逆向選擇”（adverse selection）的特征，即市場上只剩下次品，這也就是人們通常所說的“劣幣驅(qū)逐良幣”。 1.2 逆向選擇：其他例子一、勞動力市場企業(yè)在雇傭勞動力時(shí)由于不了解對方的能力而可能出現(xiàn)的逆向選擇。1、假設(shè) 風(fēng)險(xiǎn)中性的企業(yè)在勞動力市場上相互競爭，企業(yè)獲得零利潤； 在勞動力市場上，工人的生

9、產(chǎn)效率是其私人信息； 工人為企業(yè)帶來的收益用其生產(chǎn)效率表示； 當(dāng)企業(yè)提供的工資不低于保留工資時(shí)，工人選擇工作。2、對稱信息當(dāng)工人的類型不是私人信息，且企業(yè)在勞動力市場上的競爭使得企業(yè)只能獲取零利潤時(shí)，在均衡狀態(tài)下，企業(yè)將按照工人的生產(chǎn)效率支付工資。3、不對稱信息當(dāng)工人的生產(chǎn)效率屬于私人信息時(shí)，企業(yè)只能對所有工人給出同一個(gè)工資，該工資水平反映了企業(yè)對接受工作的工人的平均生產(chǎn)效率的預(yù)期。假設(shè)所有勞動力的保留工資相等。 當(dāng)高生產(chǎn)效率的工人比例較高時(shí)，企業(yè)對平均生產(chǎn)效率的預(yù)期也較高，從而給出的工資就可能大于保留工資，所有的勞動力將選擇就業(yè)，就業(yè)“過度”； 當(dāng)?shù)蜕a(chǎn)效率的工人比例較高時(shí)，企業(yè)給出的工資就

10、可能小于保留工資，所有的勞動力將放棄工作，就業(yè)“不足”。4、不同的保留工資假設(shè)：生產(chǎn)效率較高的勞動力所持有的保留工資也較高，工人的生產(chǎn)效率在某一范圍內(nèi)連續(xù)分布；當(dāng)信息對稱時(shí)，企業(yè)為生產(chǎn)效率最低的工人所提供的工資剛好等于其保留工資，企業(yè)為其他工人按質(zhì)論價(jià)所給出的工資要高于每個(gè)人的保留工資。-人人就業(yè)為理想的結(jié)果。非對稱信息下，均衡會如何？勞動力具有的不同生產(chǎn)效率以及相應(yīng)的保留工資是客觀存在的，當(dāng)企業(yè)提供的工資由生產(chǎn)效率最低的工人的保留工資開始向上調(diào)節(jié)，會逐漸吸引生產(chǎn)效率更高的工人進(jìn)入企業(yè)，這將引起企業(yè)內(nèi)工人的平均生產(chǎn)效率的相應(yīng)提高。但平均生產(chǎn)效率的提高速度卻取決于客觀上不同生產(chǎn)效率的工人的分布，

11、這可能導(dǎo)致不同的結(jié)果。比如：（1）市場完全失靈逆向選擇行為的存在造成低效率：在給定的工資水平下，只有生產(chǎn)效率較低的工人選擇工作。（2）市場部分失靈在均衡狀態(tài)下，所有保留工資高于均衡工資*的工人不進(jìn)入企業(yè)。從上面的分析可以看出，勞動力市場的逆向選擇本質(zhì)上與舊車市場的情況相同，該處的工人相當(dāng)于舊車市場的賣方，工人的生產(chǎn)效率相當(dāng)于舊車的質(zhì)量。二、當(dāng)教授還是做搬運(yùn)工1、假設(shè)只有兩種職業(yè)可供選擇：要么當(dāng)教授，要么做搬運(yùn)工；某人當(dāng)教授的生產(chǎn)效率為 ，做搬運(yùn)工的生產(chǎn)效率為b()， b()是關(guān)于的嚴(yán)格遞減函數(shù)。2、求解設(shè)教授的工資為，搬運(yùn)工以其生產(chǎn)效率作為收入，當(dāng)b() 時(shí)，選擇做教授；, 降低教授的工資，首

12、先是能力較低的教授會跳槽，因?yàn)樗麄冏霭徇\(yùn)工的收益最大。這意味著較低的教授工資有助于保證教授群體的高能力。關(guān)于該模型的說明：關(guān)于該模型的說明： 模型的結(jié)論嚴(yán)格依賴于b() 關(guān)于嚴(yán)格遞減這個(gè)假定； 對照現(xiàn)實(shí)，在低工資下高校只能留住那些只適合做學(xué)問的教授，傳統(tǒng)的教育體制無法留住有經(jīng)營頭腦，又擅長做學(xué)問的全才。 該模型下，工資的下降使教授的平均能力上升，從該意義上，逆向選擇不一定是“不利”選擇，它可能是有利的、積極的選擇。三、信貸市場在現(xiàn)行的貸款利率下，不是所有的貸款申請人都能獲得貸款。如何解釋長期存在的信貸配給現(xiàn)象？斯蒂格利茨與魏思在1981和1983年發(fā)表了兩篇論文，分析了信息不對稱的信貸市場。結(jié)

13、論：減輕銀行壞帳，限制每筆貸款的額度比提高利率更有效。銀行放貸的期望收益取決于：貸款利率的高低，還貸風(fēng)險(xiǎn)的大小；貸款項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小是借款人的私人信息；假設(shè)市場存在兩種類型的借款人：（1）借款人的投資項(xiàng)目收益率較低但能更穩(wěn)定地獲得回報(bào)；（2）借款人的投資項(xiàng)目具有較大的投機(jī)性，一旦成功有較高的收益。對銀行來說，后一類貸款是“低質(zhì)量”的。銀行面對超額的貸款需求是否提高利率以出清市場？利率上升會使低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目退出市場，貸款的“質(zhì)量”因而降低，而信貸配給正是銀行控制貸款風(fēng)險(xiǎn)的一種有效手段。假設(shè)：兩類項(xiàng)目完全依靠銀行融資，成本為B；銀行要求借款人提供相當(dāng)于融資總額比例c的擔(dān)保，且c 1+r；項(xiàng)目i投資成功后

14、可得收益Ri，若失敗則一無所獲，其中成功的概率為pi，且p1 p2， R1* p1 R2* p2。銀行每融資銀行每融資1元的期望收益為：元的期望收益為：對于借款人而言，項(xiàng)目對于借款人而言，項(xiàng)目i的期望投資收益為的期望投資收益為:(1)(1)(1)1,2(1.3)iiiprp cprcci(1)(1)1, 2(1.4)(1)1, 2(1.5)iiiiiipRBrpcBip Rp BrccBi或從1.5式可看出高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目總是給借款人帶來較高的投資回報(bào)。令r*為使低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資回報(bào)等于0的貸款利率，由1.5可得：如下圖：當(dāng)利率小于r*時(shí)，兩類項(xiàng)目都申請貸款；當(dāng)利率超過r*時(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目退出市場，銀

15、行預(yù)期收益率降低。因此在r*的利率水平下，即使有超額需求存在銀行也不會提高利率。注：項(xiàng)目i的期望投資收益*1111(1)/1(1.6)rR pcBpp B(1)1,2(1.5)iiip Rp BrccBi 銀行預(yù)期收益率利率Or*2(1)prcc1122()(1)pprcc在這個(gè)例子中，銀行需要承當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目失敗的損失，卻無法分享高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目潛在的高收益，正是這種風(fēng)險(xiǎn)和收益不對等使銀行不歡迎高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目；由于存在信息不對稱，銀行無法分辨哪個(gè)項(xiàng)目是高風(fēng)險(xiǎn)，所以銀行不對高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目收取較高的利率。一般地，當(dāng)質(zhì)量取決于價(jià)格時(shí)可能導(dǎo)致價(jià)格剛性，也就是說，即使市場供求不均衡，價(jià)格也不一定會作出相應(yīng)調(diào)整，此時(shí)，

16、市場的非均衡狀態(tài)成為一種常態(tài)。該情況下，雖然存在一定的低效率，但資源配置卻處于帕累托最優(yōu)。1.3進(jìn)一步的討論一、“舊車市場”與價(jià)格機(jī)制“舊車市場”泛指契約關(guān)系中的某一方擁有私人信息時(shí)的交易。如：勞動力市場、信貸市場以及保險(xiǎn)市場都屬于這種“舊車市場”?！芭f車市場舊車市場”上的價(jià)格機(jī)制與通常不同：上的價(jià)格機(jī)制與通常不同：傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)：假設(shè): 商品同質(zhì)；完全信息。含義: 質(zhì)量是無關(guān)緊要的；信息問題不必考慮；價(jià)格僅起到調(diào)節(jié)供求的作用。舊車市場：假設(shè): 商品質(zhì)量有差異；信息不對稱。含義: 質(zhì)量很重要；信息結(jié)構(gòu)會改變市場效率；價(jià)格不僅調(diào)節(jié)供求，還影響商品的質(zhì)量。二、逆向選擇問題的解決1、聲譽(yù)機(jī)制2、政府與制度3、信號傳遞與信息甄別習(xí)題1、假設(shè)有兩類不同的投資項(xiàng)目，都需