第二屆湖南省MPAcc案例大賽

1、第二屆湖南省MPAcc案例大賽初賽案例TZ電化案例 一、 引言金融危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新常態(tài)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整獲取產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)型是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的重要舉措，發(fā)展和培育一批基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)是轉(zhuǎn)型路上的首要任務(wù)。隨著國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)重視程度的提高，環(huán)保行業(yè)躍升為國(guó)家戰(zhàn)略性新興行業(yè)，上市公司開(kāi)始紛紛涉足環(huán)保行業(yè)以尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，通過(guò)收購(gòu)環(huán)保企業(yè)進(jìn)入環(huán)保行業(yè)的案例與日俱增。2月14日，TZ電化公司拋出1.77億元重組預(yù)案，收購(gòu)當(dāng)?shù)貒?guó)資委旗下的污水處理公司，跨界切入污水處理業(yè)務(wù)，開(kāi)始了其轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。二、TZ電化簡(jiǎn)介TZ電化公司是經(jīng)湖南省人民政府湘政函（2000）148

2、號(hào)文批準(zhǔn)，由電化集團(tuán)、長(zhǎng)沙礦冶研究院、長(zhǎng)沙市兆鑫貿(mào)易有限公司、湖南省華隆進(jìn)出口光明有限公司、湘潭市光華日用化工廠，共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，始建于2000年9月30日，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為3,500 萬(wàn)元，經(jīng)2001年和2003年兩個(gè)年度每10股送紅股2股的利潤(rùn)分配方案后，公司注冊(cè)資本變更為5,040 萬(wàn)元。公司主要從事電解二氧化錳和電解金屬錳的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2007年4月，TZ電化公司首次公開(kāi)發(fā)行2,500萬(wàn)股股票并在深圳交易所上市，股本總額變更為7,540萬(wàn)股，其中TZ電化集團(tuán)持股4,397.04萬(wàn)股，占總股本的比例為58.32%。隨著公司的上市，TZ電化集團(tuán)所持股份有一定的稀釋，占總股

3、本的比例為46.76%。目前，公司控股股東為TZ電化集團(tuán)，最終實(shí)際控制人為市國(guó)資委。其股權(quán)控制關(guān)系結(jié)構(gòu)圖如圖1：市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管委員會(huì)市產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司ZX國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限公司TZ電化集團(tuán)有限公司TZ電化科技股份公司100%100%100%46.76%圖1 TZ電化公司股權(quán)控制結(jié)構(gòu)圖公司前身為1958年成立的市國(guó)營(yíng)電化廠，1964年自主研制成功我國(guó)第一噸電解二氧化錳，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)技術(shù)空白；1997年研發(fā)成功無(wú)汞堿錳電解二氧化錳，在填補(bǔ)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)技術(shù)空白的同時(shí)，使我國(guó)電解二氧化錳生產(chǎn)技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先地位。目前，公司仍是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的無(wú)汞堿錳電池專用電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè),占國(guó)內(nèi)年產(chǎn)量

4、的35%、世界總產(chǎn)量的12.98%，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國(guó)、日本、歐盟等20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，是南孚、雙鹿、美國(guó)永備、金霸王等世界名牌電池材料的指定供應(yīng)商。三、TZ電化面臨的挑戰(zhàn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、銷售電解二氧化錳和電解金屬錳。公司電解二氧化錳產(chǎn)品細(xì)分為普通型、無(wú)汞型、鋰錳型、錳酸鋰專用型，能滿足客戶的不同需求。作為全球最大的電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)之一，公司一直致力于產(chǎn)品研發(fā)，并不斷提高科研技術(shù)，公司產(chǎn)品質(zhì)量一直保持穩(wěn)定上乘并且不斷上升，獲得了穩(wěn)定的客戶群體和廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可。公司TZ牌電解二氧化錳產(chǎn)品在國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)享有較高聲譽(yù)。 近年來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)的帥圖

5、，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度開(kāi)始放緩，公司面臨種種風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)：1、 經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)世界經(jīng)濟(jì)正處于深度調(diào)整之中，復(fù)蘇動(dòng)力依舊不足；我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力還在加大，發(fā)展中深層次矛盾和風(fēng)險(xiǎn)凸顯，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，體制機(jī)制弊端和結(jié)構(gòu)性矛盾成為“攔路虎”。公司所處行業(yè)仍然產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。下游電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能會(huì)導(dǎo)致部分電池廠關(guān)停或倒閉。這些因素將對(duì)公司產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2、 新基地運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)新基地目前處于試生產(chǎn)階段，新基地的布局更合理，工藝更優(yōu)化，部分設(shè)備更先進(jìn)，但仍然存在生產(chǎn)成本達(dá)不到預(yù)期、設(shè)備不能穩(wěn)定運(yùn)行以及因資產(chǎn)處置產(chǎn)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。3、 環(huán)保、安全風(fēng)險(xiǎn)隨著新環(huán)保

6、法的出臺(tái)，國(guó)家對(duì)環(huán)境治理要求越來(lái)越高，化工類企業(yè)的環(huán)境治理壓力增大，治理成本不斷上升。地質(zhì)條件的復(fù)雜、員工的安全意識(shí)等導(dǎo)致礦山開(kāi)采中存在一定的安全風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)過(guò)程中使用鍋爐和硫酸等危險(xiǎn)化學(xué)品，如操作不當(dāng)，也存在一定的安全風(fēng)險(xiǎn)。4、 主要原材料、能源價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)主要原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和電等能源價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，這些都將增加公司的成本壓力，給公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成影響。6、用工成本上升風(fēng)險(xiǎn)隨著全國(guó)CPI指標(biāo)的不斷攀升，用工成本呈上漲趨勢(shì)，用工成本上升的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)日益突出。在重重壓力之下，公司所處行業(yè)持續(xù)低迷，需求不旺。由于整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，電解二氧化錳和電解金屬錳產(chǎn)品的銷售價(jià)格

7、均有所下降；電解金屬錳行業(yè)持續(xù)低迷，公司努力降低生產(chǎn)成本，但還是出現(xiàn)了電解金屬錳產(chǎn)品售價(jià)與成本倒掛的現(xiàn)象，嚴(yán)重影響了公司的盈利能力，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年下降，公司近三年的財(cái)務(wù)狀況如表1所示。在整個(gè)行業(yè)低迷且競(jìng)爭(zhēng)激烈的大背景下，公司充分發(fā)揮其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在銷售價(jià)格略有下降的情況下，仍然保持了穩(wěn)定的市場(chǎng)份額及行業(yè)龍頭地位。但世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)依然不容樂(lè)觀，處于深度調(diào)整之中，將受到一系列不確定和趨勢(shì)性因素的影響，復(fù)蘇之路仍然崎嶇。我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。公司所處電解二氧化錳行業(yè)仍然產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，不排除競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，客戶質(zhì)量要求更高。這些

8、因素將對(duì)公司產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。電解金屬錳行業(yè)不確定性風(fēng)險(xiǎn)電解金屬錳行業(yè)已普遍虧損的格局，產(chǎn)品價(jià)格已低于其價(jià)值，短期內(nèi)能否回歸尚存在不確定性。在電解金屬錳產(chǎn)品銷售價(jià)格與成本倒掛的情況下，公司從2015年5月下旬起已全線停止了電解金屬錳的生產(chǎn)，截至目前尚未恢復(fù)生產(chǎn)，具體恢復(fù)生產(chǎn)時(shí)間視市場(chǎng)情況而定，尚存在較大不確定性。該項(xiàng)業(yè)務(wù)的虧損影響了公司盈利能力，給公司業(yè)績(jī)?cè)斐赏侠邸榱藬[脫行業(yè)困境，公司積極探索轉(zhuǎn)型之路。 表1 TZ電化公司近三年財(cái)務(wù)指標(biāo) 單位：萬(wàn)元201320142015調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整前調(diào)整后主營(yíng)業(yè)務(wù)收入70,807.8075,939.6366,984.31 73

9、,368.8062,554.02 歸屬上市公司股東的凈利569.78 2,080.02-6,052.58-1,427.411,143.52 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)糁?,843.31 6,787.647,729.4316,704.429,719.32每股收益0.040.15-0.44-0.100.07加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.77%5.01%-20.54%-3.30%2.71%總資產(chǎn)123,350.13 145,211.99154,475.14 182,975.99263,199.35歸屬上市公司股東凈資產(chǎn)32,634.0744,033.8426,294.4342,483.40103,132.69注：

10、會(huì)計(jì)政策變更的原因及會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的情況：2015年1月，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公司發(fā)行股份購(gòu)買污水處理公司100%股權(quán)，由于合并污水處理公司系同一控制下的企業(yè)合并，根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定對(duì)2013-2014年的財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行追溯重述。四、收購(gòu)污水處理公司，開(kāi)始轉(zhuǎn)型之路（一）收購(gòu)背景1、TZ電化現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)周期性較強(qiáng)，利潤(rùn)波動(dòng)性大 目前，TZ電化主營(yíng)業(yè)務(wù)為電解二氧化錳、電解金屬錳的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)如今最大規(guī)模生產(chǎn)綠色高能環(huán)保電池?zé)o汞堿錳電池專用電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)。所處行業(yè)具有一定的周期性。近年來(lái)，受國(guó)際金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩等宏觀因素影響

11、，電解二氧化錳和電解金屬錳面臨產(chǎn)能過(guò)剩局面，行業(yè)持續(xù)低迷。2013年，公司管理層為降低生產(chǎn)成本、穩(wěn)定市場(chǎng)份額做出了不懈的努力。但受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)持續(xù)低迷且競(jìng)爭(zhēng)激烈，電解二氧化錳銷售單價(jià)同比下降，電解金屬錳售價(jià)與成本出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，這些因素均影響了公司的盈利能力。 鑒于公司目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，整體抗行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力偏弱，所屬行業(yè)短期內(nèi)無(wú)明顯向好趨勢(shì)，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍將面臨較大的困難，業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與升級(jí)迫在眉睫。2、城市污水集中處理行業(yè)發(fā)展空間較大 為了控制污水排放量，遏制環(huán)境惡化的趨勢(shì)，提高水資源循環(huán)利用效率，近幾年我國(guó)開(kāi)始大力發(fā)展污水處理事業(yè)，相繼發(fā)布了國(guó)家環(huán)境保護(hù)“十二

12、五”規(guī)劃（國(guó)發(fā)201142號(hào)）、“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（國(guó)辦發(fā)201224號(hào)）等政策法規(guī)，將主要污染物排放總量顯著減少作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的約束性指標(biāo)，著力解決突出環(huán)境問(wèn)題，加快建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)。 在國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的“十二五”全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃中明確提出，到 2015 年全國(guó)所有設(shè)市城市和縣城具有污水集中處理能力，其中城市污水處理率達(dá)到 85%，規(guī)劃估算在“十二五”期間，全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃投資近4,300億元。同時(shí)，國(guó)務(wù)院批復(fù)印發(fā)了重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃（20112015年）（國(guó)函201232號(hào)），將重點(diǎn)推進(jìn)主要流域

13、的水污染防治工作，保障水環(huán)境安全，至2015年重點(diǎn)流域總體水質(zhì)改善到輕度污染，城鎮(zhèn)集中式地表水、飲用水水源地水質(zhì)穩(wěn)定達(dá)到功能要求。同時(shí)，將系統(tǒng)提升城鎮(zhèn)污水處理水平，提高城鎮(zhèn)污水收集能力和處理效率，促進(jìn)城市水域環(huán)境質(zhì)量的改善。 2011年3月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了湘江流域重金屬污染治理實(shí)施方案。這是由國(guó)務(wù)院批復(fù)的區(qū)域性重金屬污染治理試點(diǎn)方案，計(jì)劃投入資金595億元，完成927個(gè)項(xiàng)目。該方案以株洲清水塘、湘潭竹埠港、衡陽(yáng)水口山、郴州三十六灣、婁底錫礦山、長(zhǎng)沙七寶山、岳陽(yáng)原桃林鉛鋅礦七大重點(diǎn)區(qū)域?yàn)楣ぷ髦攸c(diǎn)，突出完成民生應(yīng)急保障、工業(yè)污染源控制、歷史遺留污染治理三大重點(diǎn)任務(wù)，規(guī)劃期限從2011年到2020年，

14、力求到“十二五”末，使湘江流域涉重金屬企業(yè)數(shù)量和重金屬排放量均比2008年減少一半。 按照湖南省“十二五”城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃要求，本市在“十二五”期間污水處理率需達(dá)到90以上；根據(jù)市城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)十二五規(guī)劃的預(yù)測(cè)，到2015 年市用水人口達(dá)150萬(wàn)人，按照90的處理率要求，需達(dá)到的污水處理規(guī)模為59.4萬(wàn)立方米/日。 隨著一系列的環(huán)保投入及國(guó)家對(duì)城鎮(zhèn)污水處理投入的加大，本市及周邊地區(qū)污水處理及環(huán)保事業(yè)得到了一定的發(fā)展。城市污水集中處理行業(yè)屬于環(huán)保領(lǐng)域的主要行業(yè)之一，不易受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，具有相對(duì)穩(wěn)定的收入、利潤(rùn)和現(xiàn)金流量；行業(yè)發(fā)展前景較好，業(yè)務(wù)發(fā)展空間較大。 （二

15、）被并對(duì)象TZ電化公司收購(gòu)的污水處理公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為城市污水集中處理，即對(duì)城市污水采用卡魯塞爾2000型氧化溝工藝處理，使出水達(dá)到國(guó)家城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（一級(jí)B標(biāo)準(zhǔn)），再通過(guò)政府采購(gòu)收取污水處理服務(wù)費(fèi)。污水處理公司目前服務(wù)范圍主要為本市主城區(qū)湘江以西地區(qū)（即河西地區(qū)），具體包括河西主城區(qū)、萬(wàn)樓新城、湖南科技大學(xué)片區(qū)、羊牯片區(qū)、九華區(qū)南部，面積88.45平方公里，規(guī)劃服務(wù)人口71.8萬(wàn)人。同時(shí)，污水處理公司還負(fù)責(zé)唐興橋、韶山東路兩座污水提升泵站的日常運(yùn)營(yíng)管理。 污水處理公司現(xiàn)有污水日處理設(shè)計(jì)能力為15萬(wàn)立方米，遠(yuǎn)期規(guī)劃日處理能力為30萬(wàn)立方米。2011年、2012年、2013年，污水處理

16、公司實(shí)際污水處理量分別為3,762.88萬(wàn)立方米、4,669.90萬(wàn)立方米、5,182.81萬(wàn)立方米，呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，2013年的實(shí)際污水處理量已達(dá)當(dāng)前設(shè)計(jì)處理能力的97%左右。目前，污水處理公司運(yùn)營(yíng)的市河西污水處理廠是市處理能力最強(qiáng)、服務(wù)人口最多、遠(yuǎn)期規(guī)劃規(guī)模最大的污水處理廠。2014年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入為6270萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1970萬(wàn)元、扣除非主營(yíng)業(yè)務(wù)后凈利潤(rùn)為1478萬(wàn)元。由于自2015年1月1日起，其污水處理結(jié)算價(jià)格已從2014年的1.14元/立方米提升至1.25元/立方米，預(yù)計(jì)公司2015年污水業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)有望接近2000萬(wàn)元。根據(jù)污水處理公司的規(guī)劃，預(yù)計(jì)2015年開(kāi)始施工建設(shè)二期B

17、工程，2016年初二期B工程完工后，污水處理公司將新增5萬(wàn)立方米/日的設(shè)計(jì)污水處理能力，日設(shè)計(jì)處理能力將達(dá)到20萬(wàn)立方米；未來(lái)隨著城市化率的提高及特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)進(jìn)水量的增加，污水處理公司將適時(shí)進(jìn)一步提升污水處理能力至30萬(wàn)立方米/日。 隨著長(zhǎng)沙湘江水利綜合樞紐工程的建設(shè)，湖南省啟動(dòng)了湘江流域綜合治理，為此，污水處理公司正在進(jìn)行提標(biāo)改造工程，使出水水質(zhì)在現(xiàn)有已達(dá)標(biāo)（一級(jí)B標(biāo)準(zhǔn)）的基礎(chǔ)上提升到國(guó)家城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)一級(jí)A標(biāo)準(zhǔn)。 污水處理公司2004年投產(chǎn)，近年來(lái)污水處理能力逐步提高。2013年及以前年度，污水處理公司的污水處理服務(wù)采取的是政府指定價(jià)格并核撥運(yùn)營(yíng)資金的經(jīng)營(yíng)模式，如2011年

18、、2012年及2013年，湘潭市政府指定的污水處理服務(wù)價(jià)格分別為0.819元/立方米、0.85元/立方米和1.00元/立方米。其中對(duì)市河西地區(qū)提供的污水處理服務(wù)，由市財(cái)政局根據(jù)市政府指定價(jià)格及計(jì)量的污水處理量核撥運(yùn)營(yíng)資金；對(duì)九華南部提供的污水處理服務(wù)，由經(jīng)開(kāi)區(qū)財(cái)政局按雙方協(xié)商確定的價(jià)格及計(jì)量的污水處理量核撥運(yùn)營(yíng)資金。由于2013年及以前年度污水處理服務(wù)并非采用市場(chǎng)定價(jià)的方式，雖然近年來(lái)隨著污水處理標(biāo)準(zhǔn)及成本上升，政府核撥的運(yùn)營(yíng)資金有所提升，但仍然低于污水處理公司提供污水處理服務(wù)所應(yīng)當(dāng)獲得的合理利潤(rùn)水平。從2014年1月1日起污水處理公司的污水處理服務(wù)開(kāi)始采用“政府特許、政府采購(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)”的經(jīng)

19、營(yíng)模式。2014年1月15日，市政府授予污水處理公司污水處理特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，并授權(quán)市水務(wù)局與污水處理公司于2014年1月16日簽訂了特許經(jīng)營(yíng)合同。特許經(jīng)營(yíng)期限為30年，自2014年1月1日起至2043年12月31日止，特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域包括河西主城區(qū)、萬(wàn)樓新城、湖南科技大學(xué)片區(qū)、羊牯片區(qū)、九華區(qū)南部等。污水處理公司享有在特許經(jīng)營(yíng)期限和特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域內(nèi)提供了充分、連續(xù)和合格服務(wù)的條件下收取合理服務(wù)費(fèi)用的權(quán)利，結(jié)算價(jià)格由市政府或其授權(quán)部門予以核定。污水處理公司收取的服務(wù)費(fèi)用原則上應(yīng)覆蓋污水處理公司污水處理業(yè)務(wù)的“合理成本稅金和（或）法定規(guī)費(fèi)合理利潤(rùn)”。隨著湘潭市及周邊地區(qū)污水處理及環(huán)保事業(yè)的發(fā)展，污水處理公司

20、的發(fā)展空間較大。城市污水集中處理業(yè)務(wù)則具有剛性特征，不易受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，具有相對(duì)穩(wěn)定的收入、利潤(rùn)和現(xiàn)金流量。由于采用了合理、明確的定價(jià)機(jī)制，污水處理公司未來(lái)的收益和現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠，保證了污水處理公司的可持續(xù)盈利能力。 該污水處理公司是有ZX國(guó)投的全資子公司。TZ電化公司向污水處理公司股東ZX國(guó)投發(fā)行股份購(gòu)買其持有的污水處理公司100%股權(quán)。交易完成后，公司將持有污水處理公司100%的股權(quán)。污水處理工資控股股東ZX國(guó)投注冊(cè)成立于2008年11月11日。ZX國(guó)投成立時(shí)的注冊(cè)資本為人民幣1,000 萬(wàn)元，實(shí)收資本300萬(wàn)元，由市國(guó)資委全額認(rèn)繳。2014年1月，ZX國(guó)投股東做出股東決定，增加注冊(cè)資本和

21、實(shí)收資本2,000萬(wàn)元，由市國(guó)資委出資認(rèn)繳，此資增資經(jīng)宏華聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的“宏華會(huì)驗(yàn)（2014）第003 號(hào)”驗(yàn)資報(bào)告驗(yàn)證，變更后的注冊(cè)資本和實(shí)收資本均為1.2 億元。2014年1月，市國(guó)資委出具關(guān)于將ZX國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限公司股權(quán)劃歸市產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司的決定（潭國(guó)資20141號(hào)），將持有的ZX國(guó)投100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，2014年1月15日，ZX國(guó)投完成股東變更工商登記。至此，交易對(duì)方成為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)全資子公司，實(shí)際控制人為市國(guó)資委。其產(chǎn)權(quán)控制關(guān)系如圖2所示：市人民政府國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)市產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司ZX國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限公司市污水處理有限責(zé)任公司TZ電化集團(tuán)有

22、限公司TZ電化股份有限公司100%100%100%100%46.76%圖2 并購(gòu)對(duì)象的產(chǎn)權(quán)控制關(guān)系圖（三）交易目的本次交易以維護(hù)上市公司和股東利益為原則。上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響較大，短期經(jīng)營(yíng)困難，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行。為了保護(hù)廣大股東的利益，確保公司健康持續(xù)地發(fā)展，公司決定實(shí)施本次重組。 本次重組完成后，上市公司在維持原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上將增加城市污水集中處理業(yè)務(wù)，并采用“政府特許、政府采購(gòu)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)”的經(jīng)營(yíng)模式，由政府授予特許經(jīng)營(yíng)權(quán)并簽訂特許經(jīng)營(yíng)合同，向污水處理公司采購(gòu)污水處理服務(wù)。通過(guò)實(shí)施行業(yè)內(nèi)主流的定價(jià)機(jī)制，建立了合理的污水處理結(jié)算價(jià)格調(diào)整機(jī)制，其收益和現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠，為湘潭電化

23、轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了有力支持。 本次交易完成后，公司的盈利能力和抗經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)能力將有所加強(qiáng)，中小股東的利益能得到充分保障。 （四）交易方案1、交易方案概述TZ電化股份有限公司擬通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式，向ZX國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限公司購(gòu)買其持有的湘潭市污水處理有限責(zé)任公司100%股權(quán)，本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)不存在配套募集資金的情況。本次交易完成后，污水處理公司成為湘潭電化的全資子公司。上市公司控股股東和實(shí)際控制人不發(fā)生變化。 2、本次交易的交易對(duì)方及交易標(biāo)的 本次交易的交易對(duì)方為ZX國(guó)投，交易標(biāo)的為ZX國(guó)投持有的污水處理公司100%股權(quán)3、本次交易價(jià)格及溢價(jià)情況 截至2014年3月31日，污水處理公

24、司所有者權(quán)益為14,638.78萬(wàn)元。根據(jù)開(kāi)元評(píng)估出具的開(kāi)元評(píng)報(bào)字（2014）1-023號(hào)評(píng)估報(bào)告，本次評(píng)估采用收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法兩種方法，并以資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論。 按收益法評(píng)估標(biāo)的資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日的評(píng)估值為 17,974.61萬(wàn)元，評(píng)估增值3,335.83萬(wàn)元，增值率22.79%，按資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估標(biāo)的資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日的評(píng)估值為18,170.79萬(wàn)元，評(píng)估增值 3,532.01萬(wàn)元，增值率 24.13%，并最終采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法確定污水處理公司股東全部權(quán)益價(jià)值為18,170.79萬(wàn)元。 2014年7月4日，市國(guó)資委對(duì)上述資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果進(jìn)行了備案。根據(jù)上述評(píng)估結(jié)果，經(jīng)交易雙方協(xié)商，

25、本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的最終交易價(jià)格為18,170.70萬(wàn)元。 4、本次交易股份的發(fā)行價(jià)格及數(shù)量 本次發(fā)行股份的定價(jià)基準(zhǔn)日為公司審議本次交易事項(xiàng)首次董事會(huì)（第五屆董事會(huì)第十八次會(huì)議）決議公告日。 本次交易的股票的發(fā)行價(jià)格為8.00元/股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日TZ電化的股票交易均價(jià)，最終發(fā)行價(jià)格需經(jīng)TZ電化股東大會(huì)批準(zhǔn)。根據(jù)本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果，經(jīng)交易雙方協(xié)商確定的標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為18,170.70萬(wàn)元；本次交易擬向ZX國(guó)投非公開(kāi)發(fā)行股數(shù)為2,271.3375萬(wàn)股。 若本公司股票在本次發(fā)行定價(jià)基準(zhǔn)日至發(fā)行日期間有派息、送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本等除權(quán)、除息行為，本次發(fā)行價(jià)格將作相應(yīng)調(diào)整

26、，發(fā)行數(shù)量也隨之進(jìn)行調(diào)整。 （五）期間損益安排 自本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估基準(zhǔn)日起至標(biāo)的資產(chǎn)的股權(quán)交割日止的期間為過(guò)渡期。 若污水處理公司在過(guò)渡期實(shí)現(xiàn)盈利，則由上市公司享有；若污水處理公司在過(guò)渡期產(chǎn)生虧損，則由振湘國(guó)投在本次交易實(shí)施完成后45日內(nèi)以現(xiàn)金方式補(bǔ)償給上市公司，具體金額以具有證券期貨業(yè)務(wù)資格的審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)結(jié)果為準(zhǔn)。 （六）鎖定期 本次交易對(duì)方ZX國(guó)投承諾：通過(guò)本次交易取得的TZ電化的股份自在深圳證券交易所上市之日起三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。 五、并購(gòu)跟蹤 2015年全年共生產(chǎn)電解二氧化錳4.91萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)1.82%；銷售電解二氧化錳5.27萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)3.15%。生產(chǎn)電

27、解金屬錳0.59萬(wàn)噸，較上年同期下降52.80%；銷售電解金屬錳0.32萬(wàn)噸（不含外購(gòu)金屬錳0.16萬(wàn)噸），較上年同期下降75.37%。開(kāi)采礦石20.50萬(wàn)噸，較上同期下降22.35%，銷售礦石7.58萬(wàn)噸，較上年同期下降19.28%。2015年1月，TZ電化正式收購(gòu)市污水處理有限公司100%股權(quán)。污水處理公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，經(jīng)過(guò)提標(biāo)改造后，出水水質(zhì)提升到了國(guó)家城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)一級(jí)A標(biāo)準(zhǔn)，2015年全年共處理城市污水5,668.88萬(wàn)立方米，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6,837.64萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2,180.19萬(wàn)元、利潤(rùn)總額2,337.70萬(wàn)元、凈利潤(rùn)1,748.87萬(wàn)元。為擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模，2015年

28、污水處理公司已啟動(dòng)二期擴(kuò)建項(xiàng)目。公司主要業(yè)務(wù)的收入與盈利狀況如表2所示。 為改善公司財(cái)務(wù)狀況、滿足產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)流動(dòng)資金的需求，公司充分利用上市公司平臺(tái)積極開(kāi)展資本運(yùn)作，啟動(dòng)非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)并全力推進(jìn)。召開(kāi)了相關(guān)董事會(huì)和股東大會(huì)并獲得審議通過(guò)，獲得省國(guó)資委的批準(zhǔn)。2015年12月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具關(guān)于核準(zhǔn)TZ電化股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)（證監(jiān)許可20152872號(hào)），核準(zhǔn)了公司本次非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)。公司本次非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為5,415.60萬(wàn)股，募集資金總額為62,333.556萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為60,638.1404萬(wàn)元。表2 2015年占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)10%以上的產(chǎn)品銷售與盈利情況 單位：萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 毛利率 營(yíng)業(yè)收入比上年同期增減營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比上年同期增減 毛利率比上年同期增減普通電解二氧化錳 7359.696238.781120.91