確定性分析方法課件

1、確定性分析方法課件一、技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展一、技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法在20世紀(jì)中后期在深度和廣度上都有很大發(fā)展。以美英法加等國(guó)為例，50年代普遍利用回收期及平均利潤(rùn)等靜態(tài)評(píng)價(jià)方法。60年代后相繼出現(xiàn)個(gè)各種形式的貼現(xiàn)法如現(xiàn)值法、年成本法及內(nèi)部收益率法等動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法，這種動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)方法在反映投資盈利能力等方面具有顯著優(yōu)點(diǎn)。企業(yè)管理水平的提高及管理人員專業(yè)水平及素質(zhì)的提高，為推廣動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法提供了良好的條件，故自70年代以來(lái)，在上述國(guó)家中，動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法已逐步取代了靜態(tài)評(píng)價(jià)法，成為主要的評(píng)價(jià)方法。第四章第四章 確定性分析方法確定性分析方法4.1技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法綜述技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法綜述確定性分析方法

2、課件二、分類二、分類按涉及的范圍分類，企業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)法按涉及的范圍分類，企業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)法/國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)法國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)法按評(píng)價(jià)結(jié)果的肯定程度劃分：按評(píng)價(jià)結(jié)果的肯定程度劃分： 確定型評(píng)價(jià)法確定型評(píng)價(jià)法/不確定型評(píng)價(jià)法不確定型評(píng)價(jià)法按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值分：按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值分：投資收益率動(dòng)態(tài)投資回收期靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)償債能力借款償還期利息備付率償債備付率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈年值從評(píng)價(jià)指標(biāo)的表達(dá)形式上分為：絕對(duì)值指標(biāo)（總算法、計(jì)算費(fèi)用法、從評(píng)價(jià)指標(biāo)的表達(dá)形式上分為：絕對(duì)值指標(biāo)（總算法、計(jì)算費(fèi)用法、年值法、現(xiàn)值法）；以相對(duì)計(jì)量表示的效率型指標(biāo)（內(nèi)部收益率、外

3、年值法、現(xiàn)值法）；以相對(duì)計(jì)量表示的效率型指標(biāo)（內(nèi)部收益率、外部收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)、投資效果系數(shù)）和以時(shí)間計(jì)量的指標(biāo)（動(dòng)態(tài)部收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)、投資效果系數(shù)）和以時(shí)間計(jì)量的指標(biāo)（動(dòng)態(tài)和靜態(tài)投資回收期法）。和靜態(tài)投資回收期法）。確定性分析方法課件三三 、應(yīng)用、應(yīng)用對(duì)某一具體投資方案進(jìn)行具體評(píng)價(jià)之前應(yīng)做好以下幾項(xiàng)工作： 1 決策者用自己合適的方式把所討論的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)予以準(zhǔn)確的定義與描述 2 把各種可能的方案都列出來(lái)，并預(yù)測(cè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流 3 確定企業(yè)可以接受的最小投資收益率 4 在同等的基礎(chǔ)上，選擇適當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)方法，比較這些方案在對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目的實(shí)際，處理好以下關(guān)系： 1 任何評(píng)價(jià)方

4、法都必須以符合客觀實(shí)際的現(xiàn)金流為基礎(chǔ) 2 進(jìn)行方案的經(jīng)濟(jì)效益計(jì)算和比較時(shí)，要注意一些特殊的問(wèn)題：3 3 壽命期不同的問(wèn)題，剩余經(jīng)濟(jì)壽命的問(wèn)題，沉沒(méi)成本的問(wèn)題等等。 4 應(yīng)注意外部因素多項(xiàng)目的影響反映到計(jì)算中去。項(xiàng)目評(píng)價(jià)的計(jì)算方法并不算復(fù)雜，但深刻項(xiàng)目評(píng)價(jià)的計(jì)算方法并不算復(fù)雜，但深刻地理解和恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用卻不容易。在學(xué)習(xí)這地理解和恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用卻不容易。在學(xué)習(xí)這些方法時(shí)應(yīng)該注意一下問(wèn)題：些方法時(shí)應(yīng)該注意一下問(wèn)題： 1 應(yīng)深刻理解公式中各項(xiàng)費(fèi)用及計(jì)應(yīng)深刻理解公式中各項(xiàng)費(fèi)用及計(jì)算結(jié)果的經(jīng)濟(jì)含義算結(jié)果的經(jīng)濟(jì)含義 2 要正確掌握不同方法的適用范圍，要正確掌握不同方法的適用范圍，及各方法間的可比條件及各方法間的可

5、比條件 3 要正確的運(yùn)用結(jié)果進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析要正確的運(yùn)用結(jié)果進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析和決和決確定性分析方法課件一、凈現(xiàn)值方法一、凈現(xiàn)值方法 凈現(xiàn)值方法（NPV或NPV）法是依據(jù)現(xiàn)金流量等值的概念，把技術(shù)方案在整個(gè)壽命周期內(nèi)不同時(shí)間點(diǎn)上發(fā)生的有關(guān)觀念現(xiàn)金流量按某一預(yù)定的收益率貼現(xiàn)為方案開(kāi)始時(shí)的現(xiàn)值。4.2等值方案比較法等值方案比較法所謂所謂等值方法等值方法比較就是根據(jù)年金，現(xiàn)值（或未來(lái)值）等值的觀念對(duì)技術(shù)比較就是根據(jù)年金，現(xiàn)值（或未來(lái)值）等值的觀念對(duì)技術(shù)方案方案 進(jìn)行分析，比較，評(píng)估。進(jìn)行分析，比較，評(píng)估。1、凈現(xiàn)值的計(jì)算、凈現(xiàn)值的計(jì)算殘值L設(shè)方案的固定投資為K，周期壽命為n年，年收入為Bt ，年費(fèi)用支出為Ct

6、（t=1,2,n），n年后的殘值為L(zhǎng)，預(yù)定的利率為I01B2殘值L2 n-2 n-1 nB1 C1 確定性分析方法課件于是有計(jì)算公式：112111NPV.111nnnnKBCBCLiii 111111/, ,/, ,.(1)ntttntntttKBCLiiKBCP F i tL P F i n 112111NPV.111nnnnKBCBCLiii注意：經(jīng)濟(jì)含義？NPV0=在滿足標(biāo)準(zhǔn)收益率的情況下，還可以收益。確定性分析方法課件2、方案的比較原則、方案的比較原則 單方案討論其可行性時(shí)：要求計(jì)算所設(shè)的凈現(xiàn)值單方案討論其可行性時(shí)：要求計(jì)算所設(shè)的凈現(xiàn)值NPV0 多方案比較時(shí)：取凈現(xiàn)值最大者為優(yōu)。多方案

7、比較時(shí)：取凈現(xiàn)值最大者為優(yōu)。3、計(jì)算應(yīng)用（壽命不同時(shí)）、計(jì)算應(yīng)用（壽命不同時(shí)） 在多方案進(jìn)行比較的時(shí)候，如果各方案的在多方案進(jìn)行比較的時(shí)候，如果各方案的壽命周期不相同，則應(yīng)該采用各對(duì)比方案的壽壽命周期不相同，則應(yīng)該采用各對(duì)比方案的壽命期的最小公倍數(shù)作為分析期。命期的最小公倍數(shù)作為分析期。 具體做法是：各方案分別在這一分析期內(nèi)具體做法是：各方案分別在這一分析期內(nèi)作若干次重復(fù)更新，在重復(fù)更新過(guò)程中，其投作若干次重復(fù)更新，在重復(fù)更新過(guò)程中，其投資、收入、支出、使用壽命，殘值等均保持原資、收入、支出、使用壽命，殘值等均保持原方案不變。方案不變。確定性分析方法課件例1：有甲、乙、丙三個(gè)方案，其經(jīng)濟(jì)參數(shù)如

8、下表，設(shè)i=10%，試用凈現(xiàn)值方法選優(yōu)。 （單位：萬(wàn)元） 解：由于三個(gè)方案的使用壽命期均不相同，故分析期要取它們的最小公倍數(shù)12年，現(xiàn)作出三方案的現(xiàn)金流量圖如下：方案 投資K 10070200 年收益（Bt-Ct） 403050 使用壽命 6412 殘值 4310 確定性分析方法課件方案一 B=40 L1=40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 K1=100 K1=100方案二 B=30 L2=30 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 K2=70 K2=70 K2=70確定性分析方法課件 方案三： B=50 L3=10 0 1 2 3 4 5 6 7 8

9、9 10 11 12 K3=200 計(jì)算： NPV（I）=-100-100（P/F，10%，6）+40（P/F，10%，12）+4（P/F，10%，6）+4（P/F，10%，12） =-100-1000.2645406.8137 40.564540.3186 =119.63確定性分析方法課件 NPV（）=-7070（P/F，10%，4）70（P/F，10%，8）30（P/F，10%，4）3（P/F，10%，8）3（P/F，10%，12） =58.35 NPV（）=-20050（P/F，10%，12） 10（P/F，10%，12）=143.871 故：方案最優(yōu)，方案 次之，方案最差。4、評(píng)價(jià)、評(píng)

10、價(jià) （應(yīng)與其他指標(biāo)配合使用）（應(yīng)與其他指標(biāo)配合使用）優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。得出絕對(duì)凈值，根據(jù)結(jié)果可直接進(jìn)行方案選擇缺點(diǎn) 1 不同期計(jì)算時(shí)，有利于長(zhǎng)周期投資的大項(xiàng)目2 指標(biāo)為絕對(duì)值，不同項(xiàng)目無(wú)可比性3 期望收益率設(shè)定有主觀性確定性分析方法課件二、凈現(xiàn)值指數(shù)法二、凈現(xiàn)值指數(shù)法 凈現(xiàn)值方案是計(jì)算在整個(gè)壽命周期內(nèi)根據(jù)預(yù)先給定的i所得到的凈現(xiàn)值，是一種絕對(duì)的概念，下面所介紹的凈現(xiàn)值指數(shù)則是一個(gè)相對(duì)的概念，它反映出單位投資現(xiàn)值所獲得的凈現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI或NPVI）是指方案的凈現(xiàn)值與全部投資的現(xiàn)值之比。（全部投資包括固定投資+流動(dòng)投資） 設(shè)在壽命內(nèi)方案各年的投資為：K0，K1，K2，Kn。

11、則有：0NPVI.(2)/,nttNPVK P F注意：經(jīng)濟(jì)含義注意：經(jīng)濟(jì)含義例：當(dāng)例：當(dāng)i=8%, NPVI=0.3的意的意義？義？表示滿足期望收益率表示滿足期望收益率8%之外，之外，每天還可獲得每天還可獲得0.3元的現(xiàn)值收益。元的現(xiàn)值收益。確定性分析方法課件2 比較原則比較原則 當(dāng)當(dāng)NPVI0時(shí)，小于期望收益率時(shí)，小于期望收益率 =0 時(shí)，等于期望收益率時(shí)，等于期望收益率 時(shí)，保證期望收益率外，還可有多余收益時(shí)，保證期望收益率外，還可有多余收益3 評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。得出相對(duì)凈值，可得資金運(yùn)用的效益缺點(diǎn)需與NPV一起使用確定性分析方法課件三、凈未來(lái)值方法三、凈未來(lái)值方法 凈未來(lái)

12、值（NFV）方法是根據(jù)現(xiàn)金流等值的概念，把技術(shù)方案在壽命期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金流量按某一預(yù)定的收益率換算成方案結(jié)束時(shí)的未來(lái)值。1 1、凈未來(lái)值的計(jì)算、凈未來(lái)值的計(jì)算 設(shè)方案的固定投資為K，壽命周期為n年，年收入為Bt，年支出為Ct（t=1、2、3、n），殘值為L(zhǎng)，預(yù)定的利率為i。 L B1 B2 Bn-1 Bn C1 C2 Cn-1 Cn K確定性分析方法課件 于是有： NFVNFV=-K(1+i)n+(B1-C1)(1+i)n-1+(B2-C2) (1+i)n-2+(Bn-1-Cn-1)(1+i)+(Bn-Cn)+L =-K(F/P，i，n)+(B1-C1)(F/P，i，n-1)+ (B

13、2-C2)(F/P，i，n-2)+(Bn-1-Cn-1) (F/P，i，n-(n-1)+(Bn-Cn)(F/P，i，n-n)+L1K(/, , )/, ,.(3)ntttF P i nBCF P i ntL 確定性分析方法課件 2 2、方案比較原則、方案比較原則 單方案討論時(shí)，要求計(jì)算得到的凈未來(lái)值NFV0。 多方案的比較時(shí)，取凈未來(lái)值最大者為優(yōu)。3 3、評(píng)價(jià)、評(píng)價(jià)與凈現(xiàn)值比較方案一樣，在多方案進(jìn)行比較時(shí)，如果各方案的壽命周期不相同，則應(yīng)采用各對(duì)比方案的壽命期的最小公倍數(shù)作為分析期，具體做法與凈現(xiàn)值方法比較相同。確定性分析方法課件四、年值法四、年值法 年值（AV）方法就是把技術(shù)方案在壽命內(nèi)不同

14、時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金流量按某一預(yù)定的收益率折算為整個(gè)壽命期中各個(gè)相同時(shí)間點(diǎn)上的等額的現(xiàn)金流量（年金）序列，然后進(jìn)行比較。 由于年值法是比較方案折算后的年金，故不考慮各方案的壽命期的長(zhǎng)短問(wèn)題，即不要有相同的分析期。確定性分析方法課件 1、年值的計(jì)算 Bn B1 B2 Bn-1 L 0 1 2 n-1 n K C1 C2 Cn-1 Cn 設(shè)方案的固定投資為K，壽命周期為n年，年流入量為Bt，年流出量為Ct（t=1、2、3、n），殘值為L(zhǎng)，預(yù)定的收益率為i。則有（預(yù)定的收益率為i） AV=-K(A/P，i，n)+(B1-C1)(A/P，i，n)+(B2- C2)(P/F，i，2)+(Bn-1-Cn-1)(

15、P/F，i，n-1)(A/P，i，n)+(Bn-Cn)(P/F，i，n)(A/P，i，n)+L(A/F，i，n) =-K(A/P，i，n)+L(A/F，i，n)+ （A/P，i,n） （4）1/, ,ntttBCP F i t確定性分析方法課件2 2、等收益時(shí)、等收益時(shí) 當(dāng)方案在壽命周期內(nèi)，各年的現(xiàn)金流量及流出為相等時(shí)，利用年值方法就簡(jiǎn)便多了。 年收益相等時(shí)的年值計(jì)算公式為： AV=-CR+BA-CA （5）其中：CR年資金回收成本；BA年收入；CA年支出3 3、年資金回收成本、年資金回收成本CRCR的計(jì)算的計(jì)算 年資金回收成本CR是指在考慮資金的時(shí)間價(jià)值情況下，投入資本的平均成本年資金回收成

16、本包括兩個(gè)費(fèi)用，年折舊和投資利息。 設(shè)固定投資為K，預(yù)定收益率為I; 設(shè)固定投資為K，預(yù)定收益率為i確定性分析方法課件殘值償債基金法： CR=K（A/P，i，n）-L（A/F，i，n） 償債基金加利息法；CR=（K-L）（A/F，i，n）+Ki資金回收基金加利息法：CR=（K-L）（A/P，i，n）+Li（可以用數(shù)學(xué)方法證明以上三個(gè)公式是恒等的）證明：因?yàn)椋鹤C明：因?yàn)椋?CR=K（A/P，i，n）-L（A/F，i，n） =1)1(1i)(1i1KnnniiLi）（KiniFALKiiLKKiiiLinn),/)(1)1()(1)1(1i)(111i1Knn）（確定性分析方法課件即公式一即公式一

17、=公式二公式二CR=K（A/P，i，n）-L（A/F，i，n） = 1)1 (1i)(1i1KnnniiLi）（LiniPALKLiiLKLiiLiiiLin),/)(1i)(1i1)(1i)(1i11i)(1i1K1)1(1i1i11i)(1i1Knnnnnnnnnn）（）（）（）（）（）（ 所以：公式一=公式三 所以：三式相等4、方案比較原則、方案比較原則單方案分析時(shí)，要求AV0即可；多方案進(jìn)行比較時(shí)，則取年值最大者為優(yōu)。確定性分析方法課件 例2：有甲、乙、丙三個(gè)方案，其經(jīng)濟(jì)參數(shù)如下表，設(shè)i=10%，用年值發(fā)比較三個(gè)技術(shù)方案。 （單位：萬(wàn)元）使用壽命 方案 投資K 10070200 年收益

18、（Bt-Ct） 403050 殘值 6412 4310 解：由于三個(gè)方案的年收益均是形成年金，故有： AV()=-100(A/P，10%，6)4(A/F， 10%，6)40 =-1000.2296140.12961+40=17.5574確定性分析方法課件AV()=-70(A/P，10%，4)3(A/F，10%，4) 30 =-700.3154730.2154730 =8.5635AV()=-200(A/P，10%，12)10(A/F，10%，12)+50 =-2000.14676100.0467650 =21.1156 顯然：方案最優(yōu)，方案次之，方案最劣。（與凈現(xiàn)值評(píng)估方法結(jié)果相同）此題也可以

19、用年資金回收成本公式計(jì)算，只要查一次表CR=（K-L）（A/F，i，n）+Ki=（100-4）（A/F，i，n）+100*10% AC=-CR+年收益（Bt-Ct） =-（100-4）（A/F，i，n）-100*10%+40 或者=-（100-4）（A/P，i，n）-Li+40 =-（100-4）（A/P，i，n）-4*10%+40確定性分析方法課件5 評(píng)價(jià)（評(píng)價(jià)（P110）優(yōu)點(diǎn)：1不受年限影響 2 可直接根據(jù)結(jié)果選擇方案缺點(diǎn)需與其他指標(biāo)配合使用（企業(yè)在相當(dāng)長(zhǎng)的生產(chǎn)年限內(nèi)，由于科技發(fā)展、經(jīng)營(yíng)條件、自然條件等發(fā)生了變化，這些對(duì)成本的影響是很大的,也是不同的。如礦山？把變化的事物，固定為不變的數(shù)字

20、，采用一個(gè)總成本拉平，常不能客觀地判斷方案。確定性分析方法課件6 方案的選擇方案的選擇NPV（絕對(duì)值）,NPVI（相對(duì)值）,AC（絕對(duì)值） 應(yīng)該配合使用：A為常數(shù)時(shí) 壽命期相同：可選不同： 不為常數(shù)選擇壽命相同，規(guī)模不同趨向選擇投資大的項(xiàng)目， 這時(shí)應(yīng)該結(jié)合NPVI進(jìn)行選擇，要考慮單位資本的盈利能力。壽命期不同，投資相同，趨向選擇大的項(xiàng)目，這時(shí)應(yīng)該結(jié)合，同時(shí)考慮每年的凈收益確定性分析方法課件4.3 投資收益率法 從以上我們分析方案時(shí)，有一個(gè)值得注意的問(wèn)題，這就是在計(jì)算凈現(xiàn)值、凈未來(lái)值、年值時(shí)，都必須預(yù)先給定收益率i，也就是說(shuō)，凈現(xiàn)值、凈未來(lái)值、年值的大小與取定的i有關(guān)，其曲線表示如下： NPVN

21、PV或或NFVNFV或或AVAV i i 方案曲線方案曲線 圖圖1 NPV1 NPV（i i）曲線圖）曲線圖確定性分析方法課件例： 現(xiàn)值與利率的關(guān)系：現(xiàn)有一投資機(jī)會(huì)如下所示，年01234現(xiàn)金流量-1000400400400400當(dāng)取不同的收益率時(shí)，NPV值有所不同，如下表i010%22%30%兩邊取極限NPV=-1000+400(P/A，i，4)6002680-134-1000注：0)1 (1/ 1limii)11limi)(11i1lim4-444iiiiiii? NPV或NFV或AVi=22%-1000600i從圖中發(fā)現(xiàn)，隨著從圖中發(fā)現(xiàn)，隨著i的增加（取的增加（取大），所計(jì)算的各種值（凈現(xiàn)

22、值、大），所計(jì)算的各種值（凈現(xiàn)值、凈未來(lái)值、年值）相應(yīng)變小，他們凈未來(lái)值、年值）相應(yīng)變小，他們成反比關(guān)系，這樣就暴露出一個(gè)毛成反比關(guān)系，這樣就暴露出一個(gè)毛病，尤其是在討論單一方案的時(shí)候，病，尤其是在討論單一方案的時(shí)候，本來(lái)該方案是可行的，由于本來(lái)該方案是可行的，由于i取得取得太大，就顯示出不可行了；同樣，太大，就顯示出不可行了；同樣，本來(lái)某方案是不可行的，由于本來(lái)某方案是不可行的，由于i取取得太小，亦成為可行方案了。得太小，亦成為可行方案了。鑒于這一點(diǎn)，我們考慮從另一個(gè)角鑒于這一點(diǎn)，我們考慮從另一個(gè)角度來(lái)評(píng)價(jià)方案度來(lái)評(píng)價(jià)方案投資收益率方法。投資收益率方法。所謂投資收益率，是指方案的年收所謂投資

23、收益率，是指方案的年收益與投資額之比，通常以百分?jǐn)?shù)表益與投資額之比，通常以百分?jǐn)?shù)表示。他反映了項(xiàng)目投資支出所能取示。他反映了項(xiàng)目投資支出所能取得的盈利水平。得的盈利水平。確定性分析方法課件一一、內(nèi)部收益率方法、內(nèi)部收益率方法 內(nèi)部收益率法又稱回收率法、內(nèi)部利潤(rùn)率法、償還率法、報(bào)酬率法、投資者法、盈利指數(shù)法等等。1 1、內(nèi)部收益率的定義、內(nèi)部收益率的定義 內(nèi)部收益率就是通過(guò)求得能滿足技術(shù)方案在使用壽命期凈現(xiàn)值（或凈年值）為零時(shí)候的收益率，用IRR(internal rate of the reture)表示. 數(shù)學(xué)式定義為： NPVNPV（IRRIRR）或AVAV（IRRIRR）=0 （6）確定

24、性分析方法課件*11NPV/, ,/, ,.(6)ntttKBCP F i tL P F i n 即： *21AV/,-/, ,/, ,0.(6)ntttK A Pi nBCP F i tA P i n 或：（，）+ 從定義式表明，內(nèi)部收益率IRR是由方案本身的經(jīng)濟(jì)參數(shù)決定的，它不受標(biāo)準(zhǔn)收益率的影響。2 2、內(nèi)部收益率的計(jì)算、內(nèi)部收益率的計(jì)算 要求IRR，就是要解方程（6）。但不難看出，方程（6）是一個(gè)高負(fù)次方程，是不容易（甚至是不可能）解出來(lái)的。為此，我們采用近似方法計(jì)算，其程序如下：確定性分析方法課件作出技術(shù)方案的現(xiàn)金流量圖作出技術(shù)方案的現(xiàn)金流量圖列出該方案凈現(xiàn)值（或凈年值）的計(jì)算式子。（

25、代數(shù)式）列出該方案凈現(xiàn)值（或凈年值）的計(jì)算式子。（代數(shù)式）選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)氖找媛剩☉{直觀或經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，也可用標(biāo)選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)氖找媛剩☉{直觀或經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，也可用標(biāo)準(zhǔn)收益率），準(zhǔn)收益率），IRRIRR作為初始值代入已得到的代數(shù)式。作為初始值代入已得到的代數(shù)式。則可能出現(xiàn)下面三種情況：則可能出現(xiàn)下面三種情況：NPVNPV（i i1 1）0 0 此時(shí)說(shuō)明此時(shí)說(shuō)明i i1 1偏小，于是繼續(xù)取偏小，于是繼續(xù)取i i2 2 i i1 1；NPVNPV（i i1 1）0 0 此時(shí)說(shuō)明此時(shí)說(shuō)明i i1 1偏大，于是繼續(xù)取偏大，于是繼續(xù)取i i2 2 i i1 1；NPVNPV（i i1 1）=0 =0 此時(shí)說(shuō)明此時(shí)說(shuō)

26、明i i1 1正是要找出的收益率，停止運(yùn)正是要找出的收益率，停止運(yùn)算。算。重復(fù)（重復(fù)（3 3）得出一系列）得出一系列:i:i1 1,i,i2 2,i,i3 3iik k,i,ik+1k+1,當(dāng)?shù)贸龅男蛄袧M足下列的條件：當(dāng)?shù)贸龅男蛄袧M足下列的條件： i ik k-i-ik+1k+11%1% NPV NPV（i ik k）NPVNPV（i ik+1k+1）0 0,NPV0,NPV（i ik+1k+1）00確定性分析方法課件 NPV （iK） iK, NPV(iK) IRR ERR i K+1 iK NPv (iK+1) iK+1, NPV(iK+1) 確定性分析方法課件根據(jù)線形兩點(diǎn)式公式 y-y1

27、/x-x1=y2-y1/x2-x1 有：NPV（ERR-NPV（ik/ERR-ik= NPV（ik+1）-NPV（ik）/ik+1-ik令NPV（ERR）=0帶入上式有： ERR -ik =-NPV(ik)*(ik+1-ik )/ NPV(ik+1)-NPV(ik) =（ik+1-ik）（-NPV（ik）/NPV（ik+1）-NPV（ik）因?yàn)镹PV（ik+1）0所以NPV（ik+1）-NPV（ik）=-（NPV（ik）+NPV（ik+1）所以： ERR=iERR=ik k+ +（i ik+1k+1-i-ik k）NPVNPV（i ik k）/NPV/NPV（i ik k）+ +NPVNPV（

28、i ik+1k+1）確定性分析方法課件 例例3 3：某方案的使用壽命為：某方案的使用壽命為8 8年，標(biāo)準(zhǔn)投資收益年，標(biāo)準(zhǔn)投資收益率為率為i=10%,i=10%,投資投資100000100000，各年的收益分別為：，各年的收益分別為：50005000元，元，10001000元，元，30003000元，元，30003000元元30003000元，元，20002000元，元，40004000元。試評(píng)價(jià)該方案的優(yōu)劣。元。試評(píng)價(jià)該方案的優(yōu)劣。 解：1）作出現(xiàn)金流量圖： 40000 30000 30000 30000 20000 20000 10000 5000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 100

29、000 L=0確定性分析方法課件2 2）寫(xiě)出凈現(xiàn)值的計(jì)算公式）寫(xiě)出凈現(xiàn)值的計(jì)算公式 NPV(i)= -100000+MNPV(i)= -100000+M1 1(1+i)(1+i)-1-1+M+M2 2(1+i)(1+i)-2-2+M+M8 8(1+i)(1+i)-8-8（M M為第為第t t年的收益）年的收益）3 3）迭代）迭代 取取i i1 1=10%,=10%,代入上式得代入上式得NPV(iNPV(i1 1)=-100000+5000)=-100000+50000.9091+100000.9091+100000.8264+200000.8264+20000 0.7513+300000.75

30、13+30000（0.6830+0.6209+0.56450.6830+0.6209+0.5645） +20000+200000.5132+400000.5132+400000.4665=128470 0.4665=128470 所以取所以取i i2 2=12% =12% 又代入上式得又代入上式得 NPV(iNPV(i2 2)=-1100000+5000)=-1100000+50000.8929+100000.8929+100000.7929+200000.7929+20000 0.7118+300000.7118+30000（0.6355+0.5674+0.50660.6355+0.5674

31、+0.5066） +20000+200000.4523+400000.4523+400000.4039=31600 0.4039=31600 再取再取i i3 3=13% =13% 代入上式得出：代入上式得出：NPVNPV（i i3 3）=-1240=-1240（元）（元）00 因?yàn)橐驗(yàn)?i i3 3-i-i2 2= 13%-12%=1%2%= 13%-12%=1%0,NPV0,NPV（i i3 3）0i ERRi 所以方案可行。所以方案可行。確定性分析方法課件3 3 內(nèi)部收益率方法的特點(diǎn)：內(nèi)部收益率方法的特點(diǎn)：一個(gè)投資方案未來(lái)的現(xiàn)金流入一個(gè)投資方案未來(lái)的現(xiàn)金流入的數(shù)量和流入的時(shí)間都可通過(guò)內(nèi)部

32、收益率體現(xiàn)出來(lái)，這正是投資方的數(shù)量和流入的時(shí)間都可通過(guò)內(nèi)部收益率體現(xiàn)出來(lái)，這正是投資方案經(jīng)濟(jì)效果的綜合表現(xiàn)。因此內(nèi)部收益率是一個(gè)重要的評(píng)價(jià)工具。案經(jīng)濟(jì)效果的綜合表現(xiàn)。因此內(nèi)部收益率是一個(gè)重要的評(píng)價(jià)工具。 1 插入法的誤差問(wèn)題：直線補(bǔ)差法是直線的關(guān)系，而插入法的誤差問(wèn)題：直線補(bǔ)差法是直線的關(guān)系，而NPV與是曲線的關(guān)系，求出與是曲線的關(guān)系，求出的值只能是一個(gè)近似值，存在一定的誤差。減小誤差，的上下限差值盡量縮小，最好的值只能是一個(gè)近似值，存在一定的誤差。減小誤差，的上下限差值盡量縮小，最好不能超過(guò)。否則誤差會(huì)更大。不能超過(guò)。否則誤差會(huì)更大。內(nèi)部收益率與投資初始值的關(guān)系，內(nèi)部收益率與投資初始值的關(guān)系

33、，投資方案未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和與原投資額相投資方案未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和與原投資額相等，即投資沒(méi)有帶來(lái)任何盈利，內(nèi)部收益率為等，即投資沒(méi)有帶來(lái)任何盈利，內(nèi)部收益率為.資金投下去，不僅無(wú)盈利，還虧損一部分，內(nèi)部報(bào)資金投下去，不僅無(wú)盈利，還虧損一部分，內(nèi)部報(bào)酬率為負(fù)值酬率為負(fù)值收回原投資，還取得一定利潤(rùn)，取得的利潤(rùn)越多，收回原投資，還取得一定利潤(rùn)，取得的利潤(rùn)越多，內(nèi)部報(bào)酬率越高。內(nèi)部報(bào)酬率越高。內(nèi)部收益率與規(guī)模的關(guān)系內(nèi)部收益率與規(guī)模的關(guān)系學(xué)者們以高層建筑為例進(jìn)行投資額與內(nèi)部收益率間關(guān)系的研究，隨著建筑層次的增加，學(xué)者們以高層建筑為例進(jìn)行投資額與內(nèi)部收益率間關(guān)系的研究，隨著建筑層次的增加，內(nèi)部收益

34、率先增加后減少，層以下內(nèi)部收益率先增加后減少，層以下IRR過(guò)低，過(guò)低，4.2%，8-15層高達(dá)層高達(dá)23%可行，全部投資可行，全部投資1-15層層收益率達(dá)到收益率達(dá)到6.4%，。高度增加減少，直到層時(shí)，。高度增加減少，直到層時(shí)，IRR減小到減小到0. 啟示：投資項(xiàng)目最低限額界限，只有超過(guò)此值內(nèi)部收益率才能達(dá)到期望的水平啟示：投資項(xiàng)目最低限額界限，只有超過(guò)此值內(nèi)部收益率才能達(dá)到期望的水平/ 投資單向，投投資單向，投資的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投入資金增加而增加（資的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投入資金增加而增加（I逐步減少）逐步減少）與時(shí)間的關(guān)系：當(dāng)盈利一定的時(shí)候，盈利取得的時(shí)間越早，內(nèi)部收益率越高，盈利取得與時(shí)間的關(guān)系：當(dāng)盈

35、利一定的時(shí)候，盈利取得的時(shí)間越早，內(nèi)部收益率越高，盈利取得的時(shí)間越晚，內(nèi)部收益率越低。的時(shí)間越晚，內(nèi)部收益率越低。111,0,0,0nkknkknkkFPiFPiFPi確定性分析方法課件 內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)內(nèi)部收益率法評(píng)價(jià)內(nèi)部收益率比凈現(xiàn)值法更受歡迎，很多商界的人都習(xí)慣用收益率而非凈現(xiàn)值來(lái)思考問(wèn)題。優(yōu)點(diǎn)：是投資效果評(píng)價(jià)的一個(gè)基本方法。該指標(biāo)反映了項(xiàng)目資金占用的效率，是一個(gè)反應(yīng)投資方案所做貢獻(xiàn)的效率指標(biāo)。1項(xiàng)目貢獻(xiàn)效率是屬于項(xiàng)目本身的內(nèi)涵屬性，不易受外部條件的影響。是企業(yè)主管部門控制本行業(yè)經(jīng)濟(jì)效果的內(nèi)部統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)。2當(dāng)凈收益一定時(shí)，投資大的方案則內(nèi)部收益率小，一定程度上可以控制投資，3表達(dá)類似

36、利率，對(duì)決策者有強(qiáng)烈的直觀感受。缺點(diǎn)1 當(dāng)出現(xiàn)多個(gè)值時(shí)，凈調(diào)整后計(jì)算出的結(jié)果并不能完全代表項(xiàng)目真實(shí)的IRR易造成錯(cuò)誤評(píng)價(jià)。最好采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)價(jià)。2 收益率達(dá)的方案對(duì)于追求利潤(rùn)的絕對(duì)值最大化的企業(yè)而言，不一定是最優(yōu)方案。因?yàn)橐粋€(gè)投資額很小的方案，縱然收益率高，其所提供的利潤(rùn)總額要小于投資大而收益率略低的方案。如下現(xiàn)金流可說(shuō)明：20，15項(xiàng)目A：0 -1000 1 475 2 475 3 475 項(xiàng)目B： -10000 4380 4380 4380但明顯項(xiàng)目可以帶來(lái)更高的收益只能進(jìn)行單個(gè)方案的內(nèi)部收益率的值，與MARR相比較。多項(xiàng)方案必須計(jì)算差額現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率即相對(duì)投資收益率，才能進(jìn)行不同

37、方案間的擇優(yōu)。 內(nèi)部收益率與投資利潤(rùn)率的關(guān)系：后者是項(xiàng)目單位投資盈利能力，屬于靜態(tài)指標(biāo)。，表達(dá)的是單位投資效果。而內(nèi)部收益率反映的是項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)計(jì)算期內(nèi)的投資盈利率，表達(dá)項(xiàng)目對(duì)初始投資償還能力或?qū)J款利率的最大承擔(dān)能力。其值高的是投資少，產(chǎn)出快的項(xiàng)目。投資利潤(rùn)率高的項(xiàng)目，內(nèi)部收益率也高，但兩者數(shù)值相差較大。確定性分析方法課件IRR法與評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較與選擇法與評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較與選擇 IRR共同點(diǎn)兩者都考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和整個(gè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)全部的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。單個(gè)方案的評(píng)價(jià)，無(wú)投資限額時(shí)獨(dú)立方案，當(dāng)IRR為單一值時(shí)，兩者結(jié)論一致不同點(diǎn)多個(gè)互斥方案的決策時(shí)，只有當(dāng)備選項(xiàng)目的凈現(xiàn)值曲線不存在交叉現(xiàn)象時(shí)

38、，兩方法結(jié)論一致。有交點(diǎn)時(shí)，基準(zhǔn)收益率大于交點(diǎn)的收益，一致。小于時(shí)，會(huì)出現(xiàn)排序錯(cuò)誤，雖然IRRbIRRa,卻應(yīng)該選A方案。（原因：各項(xiàng)目的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)不同，內(nèi)部收益率傾向于早期現(xiàn)金流量較大、風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目；凈現(xiàn)值法傾向于遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量較大、風(fēng)險(xiǎn)低的項(xiàng)目這是兩者再投資假設(shè)的收益率水平不同造成的方法的選擇：方法的選擇：1 多個(gè)互斥項(xiàng)目進(jìn)行排隊(duì)時(shí)，兩指標(biāo)多個(gè)互斥項(xiàng)目進(jìn)行排隊(duì)時(shí)，兩指標(biāo)結(jié)論發(fā)生沖突，應(yīng)以凈現(xiàn)值的結(jié)論結(jié)論發(fā)生沖突，應(yīng)以凈現(xiàn)值的結(jié)論為準(zhǔn)。決策時(shí)還應(yīng)當(dāng)綜合考慮投資為準(zhǔn)。決策時(shí)還應(yīng)當(dāng)綜合考慮投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、項(xiàng)目所處的外部者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、項(xiàng)目所處的外部條件以及資本市場(chǎng)狀況等因素。當(dāng)條件以及資本市

39、場(chǎng)狀況等因素。當(dāng)項(xiàng)目的壽命周期和初始投資都不相項(xiàng)目的壽命周期和初始投資都不相同時(shí)，凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法都同時(shí)，凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法都不能獨(dú)立作為擇優(yōu)判斷，應(yīng)當(dāng)借助不能獨(dú)立作為擇優(yōu)判斷，應(yīng)當(dāng)借助其他相對(duì)指標(biāo)的幫助，綜合進(jìn)行決其他相對(duì)指標(biāo)的幫助，綜合進(jìn)行決策。策。確定性分析方法課件二、增量投資收益率法二、增量投資收益率法 在眾多方案進(jìn)行評(píng)估選優(yōu)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)這種情況：內(nèi)部收益率較高的方案，其凈現(xiàn)值卻較底。而內(nèi)部收益率較底的方案其凈值卻較高。在這種情況下，用凈現(xiàn)值評(píng)估和內(nèi)部收益率評(píng)估方案所得出的結(jié)論可能產(chǎn)生矛盾 。 NPV NPV iA B iA i I 方案A 方案B 方案A 方案B (圖一)

40、 (圖二)確定性分析方法課件 在圖一中，方案A優(yōu)于方案B，即方案A的曲線恒在方案B的曲線上 在圖二中，在兩曲線的交點(diǎn)上方，方B優(yōu)于方案A，而在焦點(diǎn)下方，則方案A優(yōu)于方案B。 所謂沖量投資率方法就是通過(guò)求得使兩個(gè)對(duì)比方案的所有對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流量差額的凈現(xiàn)值為零的收益率來(lái)評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣。 當(dāng)求得的沖量投資收益率大于標(biāo)準(zhǔn)收益率時(shí)，則認(rèn)為較大的投資方案較優(yōu)；反之，較小的投資方案較優(yōu)。 其計(jì)算公式為：NPV=NPV（A）-NPV（B） (10)確定性分析方法課件例4：有兩個(gè)對(duì)比方案，其經(jīng)濟(jì)參數(shù)如下表給出，試選優(yōu) 方案投資年收益使用壽命殘值標(biāo)準(zhǔn)投資收益率500001200010年200010%60000 140

41、0010年012%1）計(jì)算：NPV=NPV()- NPV() =-(60000-50000)+(14000-12000) (P/A,i,10)+(0-2000)(P/F,i,10) =-10000+2000(P/A,i,10)-2000 (P/F,i,10) 確定性分析方法課件2)迭代取i1=15%代入上式有：NPV= -10000+2000(P/A,15%,10)-2000（P/F,15%,10） =-10000+20005.0188-20000.2472=-4560所以進(jìn)行插值ERR=13%+(14%-13%)247/(247+-107)=13.7%因?yàn)镋RR=13.7%12% 所以方案優(yōu)

42、于方案。確定性分析方法課件三、外部收益率法三、外部收益率法 外部收益率是投資的未來(lái)值與再投資的凈收益外部收益率是投資的未來(lái)值與再投資的凈收益累積值相等時(shí)的收益率。累積值相等時(shí)的收益率。外部收益率的計(jì)算公式為： 設(shè)K0為方案的初始投資，Kj為方案的第j年的投資，Bj為第j年的收入，Cj為第j年的支出，外部收益率為ERRj0K* F/P,i ,n-j/, ,.(11)jjBCFP i nj確定性分析方法課件ERR收益投資NFVi項(xiàng)目收益再投資的收益率項(xiàng)目收益再投資的收益率已經(jīng)給定，收益的未來(lái)值已經(jīng)給定，收益的未來(lái)值為定值（平行線），投資為定值（平行線），投資隨著隨著I 的增大而上升，凈的增大而上升

43、，凈未來(lái)值隨著未來(lái)值隨著i的增大而減的增大而減?。ㄊ找嫘。ㄊ找?成本的未來(lái)成本的未來(lái)值）。而投資與收益相等值）。而投資與收益相等時(shí)，時(shí)，NFV=0,此時(shí)求出外此時(shí)求出外部收益率部收益率ERR。外部收益率的計(jì)算公式為： 其中：P為投資，F(xiàn)為年凈收益，MARR為既定的再投資收益率，為外部收益率。nknk1k1kK)MARR,F/P,FK)ERR,F/P,P（確定性分析方法課件解：已知K0=1000，Kj=0 j=1,2,5, n=5, L=2000,Bj=5000（j=1,25） Cj=2200（j=1,25） 所以：有 10000(F/P，ERR,5)=(5000-2200)(F/A,i,5)+

44、2000 =2800(F/A,10%,5)+2000 =17094.28+2000=19094.28 例例5 5：有一方案，初始投資為：有一方案，初始投資為1000010000元，使用壽命為元，使用壽命為5 5年，年，殘值為殘值為20002000元，年平均收入為元，年平均收入為50005000元，年平均支出為元，年平均支出為22002200元，標(biāo)準(zhǔn)收益率為元，標(biāo)準(zhǔn)收益率為10%10%，求外部收益率。，求外部收益率。確定性分析方法課件所以（F/P，ERR,5）=19094.28/10000=1.9094查復(fù)利因素表得出： 當(dāng)i=12%時(shí)， （F/P，12%，5）=1.7623 當(dāng)i=15%時(shí)，

45、（F/P，15%，5）=2.0114 ERR,1.9094 15%,2.0114 12%,1.7623 i1=12% ERR i2=15% i確定性分析方法課件 利用兩點(diǎn)間直線公式： (y-y1)/(x-x1)=(y2-y1)/x2-x1 令 （F/P，i，5）=1.9094 便有： (1.9094-1.7623)/(ERR-12%) =(2.0114-1.7623)/(15%-12%) 所以 ERR=(15%-12%)(1.9094-1.7623) /(2.0114-1.7623)+12%=13.8%確定性分析方法課件一，投資回收期法(payback period )（一）（一） 靜態(tài)投資回

46、收期法：靜態(tài)投資回收期法：不計(jì)利息的條件下，用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流來(lái)補(bǔ)償原投資所需要的時(shí)間長(zhǎng)度。4.4 靜態(tài)評(píng)價(jià)方法靜態(tài)評(píng)價(jià)方法.4.1投資效果計(jì)算法投資效果計(jì)算法投資效果計(jì)算法即方案的投資總額與投入生產(chǎn)后每年的凈收益的對(duì)比系數(shù)的相關(guān)計(jì)算方法。主要包括：投資回收期，投資效果系數(shù)等。確定性分析方法課件 1 定義及公式定義及公式1nttPF其中為時(shí)間點(diǎn)其中為時(shí)間點(diǎn)t 發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。n為投資回收期，當(dāng)為投資回收期，當(dāng) Ft 為常數(shù)時(shí)，為常數(shù)時(shí)， tFtFtF/tnP F例1：某公司投資10000元，估計(jì)5年內(nèi)，每年平均凈現(xiàn)金流為3000元，計(jì)算投資回收期？例2：三個(gè)投資方案

47、現(xiàn)金流量如下，計(jì)算每個(gè)方案的投資回收期。 年度方案012345A-1000500300200200200B-100020030050010002000 解1 ：n=10000/3000=3.3年解2：三個(gè)方案的投資回收期均為3年。確定性分析方法課件2 決策原則決策原則3 方法評(píng)價(jià)方法評(píng)價(jià)nbbnnn可行不可行缺點(diǎn)： 1 沒(méi)有考慮投資壽命期的長(zhǎng)短及殘值 2 沒(méi)有考慮不同方案資金和回收的時(shí)間形式 3 無(wú)考慮資金回收后的收益和經(jīng)濟(jì)效果 4 標(biāo)準(zhǔn)回收期帶主觀性和隨意性 5 獨(dú)立方案可選，多方案選優(yōu)不可行，應(yīng)計(jì)算追加投資回收期優(yōu)點(diǎn)：1 用簡(jiǎn)單的方法解決了判斷收入能否補(bǔ)償投資2回收期可表明一項(xiàng)投資的原始費(fèi)

48、用得到補(bǔ)償?shù)乃俣龋◤馁Y金周轉(zhuǎn)的角度來(lái)研究問(wèn)題，此指標(biāo)有用） 3無(wú)資金限額時(shí)可作獨(dú)立方案是否實(shí)施的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，互斥方案排序指標(biāo)或輔助選擇方法（如項(xiàng)目初步篩選，收益率同時(shí)參考確定最優(yōu)方案）確定性分析方法課件4 存在的問(wèn)題探討存在的問(wèn)題探討靜態(tài)1 項(xiàng)目長(zhǎng)短是否作為判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度指標(biāo)？應(yīng)用時(shí)注意風(fēng)險(xiǎn)性傳統(tǒng)。回收越快越好（可能存在風(fēng)險(xiǎn)）2 資金時(shí)間價(jià)值，應(yīng)計(jì)算動(dòng)態(tài)的投資回收期。0t0 t1 t2投資動(dòng)態(tài)投資回收期如圖所示，應(yīng)計(jì)算的動(dòng)態(tài)回收期為t 2 .3 稅金是否應(yīng)計(jì)入現(xiàn)金流量？由立場(chǎng)決定 站在企業(yè)的角度，不計(jì)入 國(guó)家 應(yīng)計(jì)入4 折舊期與投資回收期的區(qū)別： 會(huì)計(jì)：折舊費(fèi)回收投資 簡(jiǎn)單再生產(chǎn) 現(xiàn)金流量：折

49、舊+利潤(rùn)回收期 擴(kuò)大再生產(chǎn) 回收期長(zhǎng)短并非投資的回收，而是獲利多少的標(biāo)志。越短，利潤(rùn)產(chǎn)生的越多，越快確定性分析方法課件（二）（二） 動(dòng)態(tài)投資回收期法動(dòng)態(tài)投資回收期法1 定義及公式：項(xiàng)目在某一特定貼現(xiàn)率下，各年定義及公式：項(xiàng)目在某一特定貼現(xiàn)率下，各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)為的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)為0的年限。的年限。110(1)(/,)0nkkknkkFPiFPFikP即例1 ： 增加一臺(tái)設(shè)備需投資18000元，從第一年末開(kāi)始每年可獲凈利4000元，i=10%，計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，靜態(tài)投資回收期，如該設(shè)備可使用6年，是否購(gòu)買？例2： 某工程項(xiàng)目投資150萬(wàn)元，項(xiàng)目實(shí)施后每年可獲得收益20萬(wàn)元，若投資的

50、收益率為10%，試計(jì)算投資回收期。解解1：動(dòng)態(tài)投資回收期：動(dòng)態(tài)投資回收期 4000(P/A,10%,n)-18000=0 (P/A,10%,n)=4.5 查表插值得查表插值得 n=6.27年年 靜態(tài)：靜態(tài)：n=18000/4000=4.5年。年。 結(jié)論：項(xiàng)目不可行。以動(dòng)態(tài)為準(zhǔn)。結(jié)論：項(xiàng)目不可行。以動(dòng)態(tài)為準(zhǔn)。解2：已知M=20，K=150，i=10%根據(jù)公式有：T=M-（M-ki）/（1+i）=20-（20-150*0.1）/（1+i）=15年確定性分析方法課件例例3：一工程的使用壽命為：一工程的使用壽命為8年，各年的現(xiàn)金流量年，各年的現(xiàn)金流量為下圖所示。求該方案的投資回收期。為下圖所示。求該方

51、案的投資回收期。使用使用壽命年壽命年各年現(xiàn)各年現(xiàn)金金流量流量現(xiàn)值系現(xiàn)值系數(shù)數(shù)現(xiàn)現(xiàn) 值值累計(jì)現(xiàn)值累計(jì)現(xiàn)值0-100001-10000-1000015000.9091454.55-9545.45210000.8264826.4-8719.05320000.75311506.2-7212.85430000.68302049-5163.85530000.62091862.7-3301.15630000.56451693.5-1607.65720000.51321026.4-581.25840000.466518661284.75從表中可以看出，第七年的累計(jì)現(xiàn)值為-581.25，而第八年的累計(jì)現(xiàn)值為12

52、84.75?？梢?jiàn)，投資回收期處在7-8年中間的某一時(shí)刻，可用插值法求出該點(diǎn)：根據(jù)兩點(diǎn)式方程有： （y-y1）/（x-x1）=（y2-y1）/（x2-x1）（且令y=0） T= 7+（8-7）*581.25/（1284.75+581.25）=7.31年確定性分析方法課件 對(duì)單一方案的評(píng)價(jià)，可以用方案的投資回收期（或投資效果系數(shù)）對(duì)單一方案的評(píng)價(jià)，可以用方案的投資回收期（或投資效果系數(shù)）直接與標(biāo)準(zhǔn)投資回收期相比較，得出方案是否可行的結(jié)論。但在直接與標(biāo)準(zhǔn)投資回收期相比較，得出方案是否可行的結(jié)論。但在多個(gè)方案進(jìn)行比較時(shí)，就不僅要分析各個(gè)方案的投資回收期，而多個(gè)方案進(jìn)行比較時(shí)，就不僅要分析各個(gè)方案的投資

53、回收期，而且還要分析各個(gè)方案之間收益絕對(duì)量的大小。且還要分析各個(gè)方案之間收益絕對(duì)量的大小。在實(shí)際中，往往出現(xiàn)這樣的情況，甲方案投資額較大，但投產(chǎn)后年經(jīng)營(yíng)在實(shí)際中，往往出現(xiàn)這樣的情況，甲方案投資額較大，但投產(chǎn)后年經(jīng)營(yíng)成本相對(duì)??；乙方案的投資額較小，但投產(chǎn)后年經(jīng)營(yíng)成本大。這成本相對(duì)??；乙方案的投資額較小，但投產(chǎn)后年經(jīng)營(yíng)成本大。這時(shí)，評(píng)價(jià)兩方案的經(jīng)濟(jì)效果時(shí)，一般需要計(jì)算甲方案的追加投資時(shí)，評(píng)價(jià)兩方案的經(jīng)濟(jì)效果時(shí)，一般需要計(jì)算甲方案的追加投資回收期?；厥掌凇＃ㄈㄈ?追加投資回收期法追加投資回收期法1 定義及公式：不計(jì)息的條件下，計(jì)算用投資大的方案的節(jié)定義及公式：不計(jì)息的條件下，計(jì)算用投資大的方案

54、的節(jié)約額償還多花費(fèi)的投資所需要的年限。用來(lái)考察超額投資的約額償還多花費(fèi)的投資所需要的年限。用來(lái)考察超額投資的合理性。合理性。ABBAPPnCC確定性分析方法課件2 原則：原則：nNb選投資大的，反之選投資小的。選投資大的，反之選投資小的。例例1： 甲甲 k=100萬(wàn)，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用萬(wàn)，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用50萬(wàn)，標(biāo)準(zhǔn)投資回收期萬(wàn)，標(biāo)準(zhǔn)投資回收期5年年 乙：乙：k=120萬(wàn)，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)萬(wàn)，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)40萬(wàn)，計(jì)算返本期。萬(wàn)，計(jì)算返本期。 例例2：有兩個(gè)對(duì)比方案，甲方案投資：有兩個(gè)對(duì)比方案，甲方案投資14.4萬(wàn)元，乙方案投資萬(wàn)元，乙方案投資10萬(wàn)萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后甲方案的年經(jīng)營(yíng)成本為元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后甲方案的年經(jīng)營(yíng)成本為1

55、.8萬(wàn)元，乙方案的年經(jīng)營(yíng)萬(wàn)元，乙方案的年經(jīng)營(yíng)成本為成本為2萬(wàn)元，且甲方案的年產(chǎn)量為萬(wàn)元，且甲方案的年產(chǎn)量為120件，乙方案的年產(chǎn)量為件，乙方案的年產(chǎn)量為100件，假定標(biāo)準(zhǔn)投資回收期味年，求較優(yōu)方案。件，假定標(biāo)準(zhǔn)投資回收期味年，求較優(yōu)方案。解1：n=120-100/50-40=2年5年 選乙方案。 解： 已知K1=14.4 ，K2=10 C1=18， C2=2 Q1=120，Q2=100因?yàn)镼1Q2，有： Tx= （k1/Q1-K2/Q2）/(C2/Q2-C1/Q1) = (144000/120-100000/100)/(20000/100-18000/120) =4(年) 因?yàn)門x=48（標(biāo)準(zhǔn)

56、投資回收期） 所以甲方案優(yōu)。確定性分析方法課件3 方案評(píng)價(jià)方案評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：兩方案比較，計(jì)算簡(jiǎn)單方便缺點(diǎn)：當(dāng)投資額和年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用差別小時(shí)，易造成假象。 如：甲：k=100萬(wàn)，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用10.01萬(wàn)，標(biāo)準(zhǔn)投資回收期5年 乙：k=101萬(wàn)，年經(jīng)營(yíng)費(fèi)10萬(wàn) N=101-100/10.01-10=100年。 計(jì)算結(jié)果不真實(shí)，其實(shí)兩方案等價(jià)。4 方案的選擇方案的選擇1 投資回收期用凈現(xiàn)金流量回收投資所需年限，返本期使用經(jīng)營(yíng)費(fèi)的節(jié)約額去償還超額投資所需的時(shí)間，兩者經(jīng)濟(jì)含義一致。2 投資回收期為絕對(duì)效果，可以直接回答投資所需的年限 返本期是相對(duì)效果，不明確投資年限。確定性分析方法課件二、投資效果系數(shù)法二、投資效果

57、系數(shù)法（一）絕對(duì)投資效果系數(shù)（一）絕對(duì)投資效果系數(shù) 1 定義及公式定義及公式 單位投資所能獲得的年凈利。 即： E=S-C/P 或者 E=F/P。 其中E為投資收益率；S為年收入 投資效果系數(shù)與投資回收期互為倒數(shù)。2 決策原則決策原則： 應(yīng)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù)Eb做標(biāo)準(zhǔn)。 若 EEb；方案可取。 例：擬建某廠總投資為例：擬建某廠總投資為81.21萬(wàn)元，折舊按萬(wàn)元，折舊按20年計(jì)算，該企年計(jì)算，該企業(yè)年總成本業(yè)年總成本17.45萬(wàn)元，年銷售收入萬(wàn)元，年銷售收入20.69萬(wàn)元，若標(biāo)準(zhǔn)投資萬(wàn)元，若標(biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù)效果系數(shù)Eb=0.15，該廠應(yīng)否投資？，該廠應(yīng)否投資？解：折舊費(fèi)：81.21/20=4

58、.06萬(wàn)元/年 年凈利：20.69-（17.45-4.06）=7.3萬(wàn)元 E=7.3/81.21=0.08989=0.090.15 方案不可取。確定性分析方法課件3方案評(píng)價(jià)方案評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：投資效果系數(shù)不是投資于年凈利之間的關(guān)系。該指標(biāo)反映優(yōu)點(diǎn)：投資效果系數(shù)不是投資于年凈利之間的關(guān)系。該指標(biāo)反映了多種因素的影響，如投資的大小及投資的構(gòu)成比例、投入生產(chǎn)了多種因素的影響，如投資的大小及投資的構(gòu)成比例、投入生產(chǎn)后的產(chǎn)量、成本的高低及成本的比例、勞動(dòng)生產(chǎn)率水平以及技術(shù)后的產(chǎn)量、成本的高低及成本的比例、勞動(dòng)生產(chǎn)率水平以及技術(shù)進(jìn)步程度等，是一個(gè)綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)。進(jìn)步程度等，是一個(gè)綜合性較強(qiáng)的指標(biāo)。 它比回收期

59、法優(yōu)越，因?yàn)樗秧?xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)估計(jì)的平均它比回收期法優(yōu)越，因?yàn)樗秧?xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)估計(jì)的平均利潤(rùn)與占用資本進(jìn)行比較。這個(gè)指標(biāo)的表達(dá)形式與國(guó)家統(tǒng)計(jì)資料利潤(rùn)與占用資本進(jìn)行比較。這個(gè)指標(biāo)的表達(dá)形式與國(guó)家統(tǒng)計(jì)資料指標(biāo)的表達(dá)形式比較對(duì)口，又能與銀行使用的利率、企業(yè)的利稅指標(biāo)的表達(dá)形式比較對(duì)口，又能與銀行使用的利率、企業(yè)的利稅率等指標(biāo)相比較進(jìn)行評(píng)價(jià)，故可比性較強(qiáng)，又比較符合普遍的表率等指標(biāo)相比較進(jìn)行評(píng)價(jià)，故可比性較強(qiáng)，又比較符合普遍的表達(dá)習(xí)慣，具有一定的實(shí)用價(jià)值。達(dá)習(xí)慣，具有一定的實(shí)用價(jià)值。缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： 1 對(duì)于收益與資本占用的定義有多種，使得決策者能夠通過(guò)對(duì)于收益與資本占用的定義有多種，使得決策者能夠

60、通過(guò)操縱投資評(píng)價(jià)的取值達(dá)到他們自己的目的操縱投資評(píng)價(jià)的取值達(dá)到他們自己的目的 2 沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值 3 與投資回收期相似，標(biāo)準(zhǔn)收益率的確定帶有主觀隨意性與投資回收期相似，標(biāo)準(zhǔn)收益率的確定帶有主觀隨意性 4 沒(méi)有考慮規(guī)模的大小，有時(shí)可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論；低投資沒(méi)有考慮規(guī)模的大小，有時(shí)可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論；低投資低收益的項(xiàng)目的指標(biāo)可能比高收益高投資的項(xiàng)目更好。低收益的項(xiàng)目的指標(biāo)可能比高收益高投資的項(xiàng)目更好。確定性分析方法課件（二）相對(duì)投資效果系數(shù)（二）相對(duì)投資效果系數(shù)1 定義及公式定義及公式： 單位差額投資所能獲得的年盈利額。 Eab=(SA-CA)-(SB-CB)/PA-