最新朱葉公司金融期末重點(diǎn)

1、精品文檔第一章 導(dǎo)論1、三種基本的企業(yè)合法形式：個(gè)體業(yè)主制、合伙制、公司制2、公司制企業(yè)的兩個(gè)特征：具有法人地位、所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離3、選擇公司制企業(yè)的理由：通常，公司制企業(yè)的選擇基于對(duì)企業(yè)規(guī)模、潛在增 長(zhǎng)、再投資能力等因素的考慮；第一、大型企業(yè)無法以個(gè)體業(yè)主制或合伙制 的形式存在；第二、公司融資靈活性強(qiáng)；第三、公司的再投資機(jī)會(huì)多4、公司主要金融活動(dòng)：投資決策、融資決策、股利政策、營(yíng)運(yùn)資本管理5、股東財(cái)富最大化目標(biāo)：（1）實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的主要影響因素：投資報(bào)酬 率、風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目（凈現(xiàn)值） 、資本結(jié)構(gòu)、股利政策（ 2）股東財(cái)富最大化 也稱股東價(jià)值最大化，對(duì)于社會(huì)公眾企業(yè)，股東財(cái)富最大化往往

2、可以表現(xiàn)為 股票價(jià)格最大化。（3）股東財(cái)富最大化目標(biāo)避免了利潤(rùn)最大化或收入最大化 目標(biāo)的三個(gè)缺陷：首先，股東財(cái)富基于流向股東的未來期望現(xiàn)金流量，內(nèi)涵 非常明確，而不是模糊的利潤(rùn)或收入；其次，股東財(cái)富明確地取決于未來現(xiàn) 金流量發(fā)生的實(shí)踐； 最后，股東財(cái)富最大化的計(jì)量過程考慮風(fēng)險(xiǎn)差異。 因此， 股東財(cái)富最大化是當(dāng)下公司最適合的財(cái)務(wù)目標(biāo)。 （ 4）股東財(cái)富最大化的優(yōu)點(diǎn) 是：易于衡量，如果金融市場(chǎng)是有效的，公司的理財(cái)目標(biāo)可以具體到使公司 股票的市場(chǎng)價(jià)格最大化；能反映資金的時(shí)間價(jià)值、獲利能力及公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng) 險(xiǎn)。缺點(diǎn)是：要求公司產(chǎn)權(quán)明晰的、不存在嚴(yán)重內(nèi)部人控制；為保證股東財(cái) 富最大化必須設(shè)法降低代理人成本

3、，即以最有效的手段防止各利益群體為自 我利益而在較大程度上損害股東的利益；僅考慮了股東的利益，沒有考慮到 公司其他利益相關(guān)者的利益、公司的社會(huì)責(zé)任及社會(huì)道德規(guī)范等；誘使經(jīng)營(yíng) 者過度追求短期利潤(rùn)而忽視公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。6、管理者的目標(biāo)：額外消費(fèi)偏好，避免個(gè)人成本和焦慮7、股東和管理人之間形成代理關(guān)系，產(chǎn)生代理成本（在委托人和代理人之間就 存在非協(xié)作、非效率的損失，即產(chǎn)生了委托代理成本）8、公司治理：（ 1）由于公司經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)的分離，公司的所有者股東們 通常不再直接作為公司的經(jīng)營(yíng)者，而是作為委托人，將公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)委托給 職業(yè)經(jīng)理人，職業(yè)經(jīng)理人作為代理人接受股東的委托，代理他們經(jīng)營(yíng)企業(yè)， 股東與經(jīng)理

4、層之間的委托代理關(guān)系由此產(chǎn)生。 （2）由于，股東和經(jīng)理層利益 不一致；股東與經(jīng)營(yíng)者之間信息的不對(duì)稱；契約的不完備。經(jīng)理層會(huì)為了自 身利益損害股東的利益（簡(jiǎn)稱為經(jīng)理的道德風(fēng)險(xiǎn)） ，主要表現(xiàn)為：偷懶、過分 投資、侵占策略和在職消費(fèi)。 （3）狹義的公司治理就是通過股東大會(huì)、董事 會(huì)、監(jiān)事會(huì)等一系列制度安排，合理的配置所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的權(quán)利與責(zé) 任關(guān)系，對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督與激勵(lì)，防止經(jīng)營(yíng)者對(duì)所有者利益的背離，保證 股東利益的最大化。廣義公司治理理論認(rèn)為，公司治理不應(yīng)該僅僅局限于股 東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的制衡，而是涉及到廣泛的利益相關(guān)者，包括股東、債權(quán)人、供 應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等與公司有利害關(guān)系的集團(tuán)，公司治

5、理是通過一套 包括正式或非正式的、內(nèi)部的或外部的制度或機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與所有利益相 關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護(hù)公司各方面 的利益。（4）公司治理機(jī)制：薪酬計(jì)劃、監(jiān)督（董事會(huì)、大股東） 、公司控制 權(quán)市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)等9、公司金融的內(nèi)涵：公司金融亦稱公司理財(cái)、公司財(cái)務(wù)，主要研究公司當(dāng)前與 未來經(jīng)營(yíng)所需資源的取得與分配。其核心問題是直接關(guān)系到公司生存與發(fā)展 的公司價(jià)值創(chuàng)造。第二章 現(xiàn)值和價(jià)值評(píng)估（參見PPT第二章 資金的時(shí)間價(jià)值、課本29-38頁）1、何為資產(chǎn)價(jià)值：資產(chǎn)價(jià)值即指目標(biāo)資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。2、資產(chǎn)評(píng)估的基本做法是：首先確定目標(biāo)資產(chǎn)的

6、壽命期或有效期，然后預(yù)測(cè)目 標(biāo)資產(chǎn)壽命期內(nèi)各期產(chǎn)生的現(xiàn)金流， 最后決定各期現(xiàn)金流使用的貼現(xiàn)率。 這樣就 可以計(jì)算出資產(chǎn)價(jià)值。3、如果目標(biāo)資產(chǎn)的現(xiàn)值是PV,當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格是P。，同時(shí)將投資者購(gòu)買資產(chǎn)的行 為看做一項(xiàng)投資，那么這一投資的凈現(xiàn)值 NPV=PV-P,如果NPV大于零，表明目 標(biāo)資產(chǎn)被低估，投資者會(huì)踴躍購(gòu)買，促使目標(biāo)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。如果 NPV 小于零，表明目標(biāo)資產(chǎn)被高估， 投資者會(huì)以市場(chǎng)價(jià)格出售所擁有的目標(biāo)資產(chǎn)， 以 減少損失。如果市場(chǎng)上存在賣空行為，會(huì)是目標(biāo)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格下跌。因此，只 有當(dāng)NPV等于零時(shí)，目標(biāo)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格才能達(dá)到均衡，實(shí)現(xiàn)無套利均衡。在 無套利的市場(chǎng)中， 資產(chǎn)的

7、現(xiàn)值等同于資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。 同時(shí)， 資產(chǎn)的市場(chǎng)均衡價(jià) 格也等于資產(chǎn)的現(xiàn)值，即等于資產(chǎn)的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值。4、現(xiàn)值的計(jì)算5、債券價(jià)格6、普通股的價(jià)格7、市盈率第三章 風(fēng)險(xiǎn)和收益1、會(huì)計(jì)算單個(gè)或不超過三種資產(chǎn)組合而成的資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益2、投資組合理論3、資本市場(chǎng)線4、單個(gè)金融資產(chǎn)的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系5、證券市場(chǎng)線6、項(xiàng)目貼現(xiàn)率7、負(fù)債企業(yè)資本成本第四章 資本預(yù)算1、傳統(tǒng)資本預(yù)算方法：凈現(xiàn)值法、回收期法、獲利指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法2、項(xiàng)目不確定性分析：敏感度分析、情景分析、盈虧平衡點(diǎn)分析3、 敏感度分析是指在其他經(jīng)濟(jì)解釋變量保持不變時(shí)，第 i個(gè)經(jīng)濟(jì)解釋變量Xi的 變動(dòng)給項(xiàng)目分析對(duì)象丫造成的影響以及

8、影響程度的一種分析方法。 用以考察項(xiàng)目 涉及的各種不確定性因素對(duì)項(xiàng)目基本方案經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響， 找出敏感因素， 估計(jì) 項(xiàng)目效益對(duì)他們的敏感程度， 粗略預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)， 為進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)分 析打下基礎(chǔ)?，F(xiàn)實(shí)合理性較差。4、情景分析是一種變異的敏感度分析，它是指從所有經(jīng)濟(jì)解釋變量同時(shí)變動(dòng)的 角度，考察目標(biāo)項(xiàng)目未來可能發(fā)生的變化的一種分析方法。 彌補(bǔ)了敏感度分析僅 僅從單個(gè)變量的變動(dòng)角度考慮項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的缺陷。 該方法對(duì)一些可能出現(xiàn)的情景 進(jìn)行考察， 每個(gè)情景包含各種變量 （包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因素以及公司 因素）的綜合影響。 優(yōu)點(diǎn)在于：全面考察各個(gè)經(jīng)濟(jì)解釋變量的變動(dòng)給項(xiàng)目造成的 綜合影響

9、； 而且在考慮經(jīng)濟(jì)解釋變量的變動(dòng)時(shí)， 也是從這些變量之間內(nèi)在、 有機(jī) 的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系角度去認(rèn)識(shí)與確定相應(yīng)的變動(dòng)， 從而使變動(dòng)后的經(jīng)濟(jì)解釋變量組合能 體現(xiàn)出一個(gè)特定的情景， 進(jìn)行將項(xiàng)目分析對(duì)象在此經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的具體表現(xiàn)直觀地 表達(dá)出來。局限性：首先，大多數(shù)情景分析假設(shè)未來的情況可以被清楚地描繪， 但是，在公司金融實(shí)踐中， 未來其實(shí)是模糊的， 不夠清晰的；其次，情景分析時(shí)， 確定每一個(gè)情境下經(jīng)濟(jì)解釋變量的相應(yīng)組合是非常困難的， 如果變量組合的確定 不能正確體現(xiàn)出各變量在 “好于預(yù)期” 經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的內(nèi)在聯(lián)系， 那么情景分析就 會(huì)喪失原有的經(jīng)濟(jì)意義； 最后，與敏感度分析為投資者提供明確的建議相比， 情 景分

10、析并不能為項(xiàng)目投資決策提供明確的建議。5、盈虧平衡點(diǎn)分析：會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)分析、財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)分析6、凈現(xiàn)值法的實(shí)際運(yùn)用：等價(jià)年度成本第五章 實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算1、凈現(xiàn)值法的缺陷：折現(xiàn)率難以確定（凈現(xiàn)值法的貼現(xiàn)對(duì)象基于主觀預(yù)測(cè)的現(xiàn) 金流量）、忽視了不確定性和投資靈活性對(duì)項(xiàng)目投資價(jià)值的影響（凈現(xiàn)值法是靜 態(tài)方法）2、實(shí)物期權(quán)的概念：實(shí)物期權(quán)是指以實(shí)物資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，具體體現(xiàn)為 在經(jīng)營(yíng)、管理、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，以各種形式獲得的進(jìn)行或有決策的權(quán)利?；?有決策是實(shí)物期權(quán)的核心， 它是指在信息不斷披露的條件下， 視情況而定的決策 行為。3、投資活動(dòng)中存在的或有決策：等待的權(quán)利、放棄的權(quán)利、懸置的權(quán)利

11、、進(jìn)行 后續(xù)投資的權(quán)利、改變產(chǎn)品規(guī)模、品種或生產(chǎn)方法的權(quán)利4、項(xiàng)目關(guān)系：獨(dú)立項(xiàng)目、互斥項(xiàng)目5、互斥項(xiàng)目所特有的規(guī)模問題第六章 長(zhǎng)期融資1、普通股的基本要素：面值、 （市場(chǎng)價(jià)值）、發(fā)行價(jià)、賬面價(jià)值、（清算價(jià)值、額 定發(fā)型普通股和已發(fā)行普通股）等構(gòu)成2、普通股的賬面價(jià)值是指公司的賬面股東權(quán)益除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)。3、股票發(fā)行方式：（1）公開發(fā)行：普通現(xiàn)金發(fā)行、附權(quán)發(fā)行； （2）私募發(fā)行4、普通股發(fā)行成本：新股發(fā)行公司的管理費(fèi)、想投資銀行支付的承銷費(fèi)用、首 次公開發(fā)行的折價(jià)（課本）5、普通股發(fā)行成本：差價(jià)或承銷折價(jià)；其他直接費(fèi)用（申請(qǐng)費(fèi)、律師費(fèi)等） ；間 接費(fèi)用（如管理者在新股發(fā)行上花費(fèi)的時(shí)間）

12、 ；超常收益（首次公開發(fā)行，股價(jià) 在發(fā)行日后大幅上升） ；折價(jià)（多次發(fā)行，在發(fā)行公告日價(jià)格下跌） ；“綠鞋”選 擇權(quán)（ PPT）6、上架發(fā)行： 證券管理委員會(huì)準(zhǔn)許大公司將建立在 合理融資計(jì)劃基礎(chǔ)上的未來 兩年內(nèi)（最長(zhǎng)兩年）擬發(fā)售的股票進(jìn)行注冊(cè)登記。7、認(rèn)股權(quán)證（ PPT）8、公司債券的基本要素： 票面價(jià)值、票面利率、到期日、（發(fā)行價(jià)、限制性條款） 等9、限制性條款：為了規(guī)避公司債券發(fā)行者的違約風(fēng)險(xiǎn)，公司債券投資者必須在 債券合約中對(duì)某些限制性條款進(jìn)行約定， 比如在公司債券有效期內(nèi)對(duì)公司的股利 發(fā)放率進(jìn)行限制，或規(guī)定最高的優(yōu)先債務(wù) / 公司價(jià)值的比率。10、債券類型：（1）按抵押擔(dān)保狀況進(jìn)行分類

13、：抵押債券、信用債券、資產(chǎn)擔(dān)保 債券；（ 2）按利率進(jìn)行分類：浮動(dòng)利率債券、零息債券、指數(shù)債券； （ 3）按債券 的嵌入期權(quán)不同進(jìn)行分類：可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券、償還基金債券、帶認(rèn)股證 的債券、其他含有嵌入期權(quán)的債券（ 4）還有其他分類：收益?zhèn)?、永久債券?垃圾債券（高收益?zhèn)⒌图?jí)債券）等11、債券評(píng)級(jí)（ PPT）12、優(yōu)先股存在的理由：首先，為了避免破產(chǎn)威脅， （由于未付優(yōu)先股股利并非 債務(wù)，因此， 優(yōu)先股股東不能以公司不付股利而脅迫公司破產(chǎn)， 但可能要求發(fā)行 人賦予優(yōu)先股持有人一定數(shù)量表決權(quán)） ；其次，規(guī)范的公用事業(yè)公司偏好優(yōu)先股， 大部分優(yōu)先股都是由公用事業(yè)公司發(fā)放的， （這類企業(yè)對(duì)

14、下游企業(yè)或客戶擁有絕 對(duì)的議價(jià)能力，它們可以將發(fā)行優(yōu)先股的稅收劣勢(shì)轉(zhuǎn)嫁給顧客或下游企業(yè)）13、債務(wù)融資是否能夠提升公司價(jià)值：債務(wù)的稅盾效應(yīng)（現(xiàn)值 =B乘t）（由于權(quán) 益融資者所支付的股利在稅后列支，而債務(wù)融資者所承擔(dān)的利息則在稅前列支， 因此具有省稅作用）；減少代理成本（由于債務(wù)融資面臨到期還本付息的壓力， 致使公司管理者在舉債后不敢懈怠，迫使其努力工作）14、債務(wù)融資的限制： 債務(wù)融資是有限制的， 其限制來源于債務(wù)融資的顯性和隱 性兩種成本。前者是指交易成本（使用成本） ，后者是指?jìng)鶆?wù)融資可能引發(fā)的破 產(chǎn)成本（財(cái)務(wù)困境成本） 、代理成本和融資靈活性降低等。15、財(cái)務(wù)困境成本：是企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)

15、成本，也稱為破產(chǎn)成本。債務(wù)給公司帶來 了支付債務(wù)本息的壓力。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，盈利能力差，現(xiàn)金流量不足， 企業(yè)便無法支付債務(wù)資本利息和到期本金， 將會(huì)面臨支付危機(jī)， 這種財(cái)務(wù)困境最 終可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。 財(cái)務(wù)困境成本包括直接成本和間接成本。 直接成本是指清 算或重組的法律成本， 管理費(fèi)用和會(huì)計(jì)費(fèi)用也是直接成本中的重要內(nèi)容。 間接成 本是指企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境時(shí)經(jīng)營(yíng)所遭受的負(fù)面影響， 這種影響源于破產(chǎn)阻礙了客 戶與供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)行為。間接成本能夠被我們觀察到但是其計(jì)量卻很困難。16、代理成本： 是指公司所有者和管理者之間的沖突引起的成本， 或由債權(quán)人和 股東的沖突引起的成本，代理成本由監(jiān)督成本、約

16、束成本和剩余成本組成。17、靈活性的損失：公司舉債之后，債權(quán)人為了避免公司股東轉(zhuǎn)移財(cái)富，轉(zhuǎn)嫁損 失，他們會(huì)通過限制性債務(wù)契約來保護(hù)其權(quán)益不受傷害。 比如，規(guī)定最高股利發(fā) 放率，限制公司再次舉債融資， 不允許舉債企業(yè)在債務(wù)期內(nèi)處置資產(chǎn)， 規(guī)定最低 的流動(dòng)性等等，降低了公司融資決策乃至投資決策的靈活性。第八章 資本結(jié)構(gòu)理論 1 、 MM 理論（ 3 個(gè)階段）（課本加 PPT）2、破產(chǎn)成本理論： （ 1 ）直接破產(chǎn)（破產(chǎn)程序中支付給律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估 師等的費(fèi)用； 破產(chǎn)清算過程中存貨貶值、 設(shè)備和建筑物的損耗） 和間接破產(chǎn)成本（公司破產(chǎn)會(huì)使經(jīng)理層采取一些有利于自己但有損于企業(yè)的短期行為， 由此產(chǎn)

17、生 的成本為間接破產(chǎn)成本， 包括破產(chǎn)過程中經(jīng)理人時(shí)間愛你的消耗、 破產(chǎn)過程中及 破產(chǎn)之后銷售收入的損失，受到牽制的資本投資和研究與開發(fā)的花費(fèi)） （課本）3、權(quán)衡理論（課本加 PPT） 4、新優(yōu)序融資理論（課本、 PPT）第九章 股利政策1、股票回購(gòu)：是指公司收回自己發(fā)放的股票的過程。方式有：一是公司公開宣 布計(jì)劃在股票市場(chǎng)上購(gòu)回自己發(fā)放的股票； 二是以高出市場(chǎng)價(jià)的溢價(jià)購(gòu)回指定數(shù) 目的股票；三是公司直接向大股東洽購(gòu)。 目的有多種多樣， 比如，阻止股價(jià)下滑、 惡意并購(gòu)、 避稅、調(diào)高財(cái)務(wù)杠桿等。 有時(shí)候可以作為現(xiàn)金股利發(fā)放的有限替代方 式。但是不能替代股利發(fā)放。 因?yàn)楣衫l(fā)放和股票回購(gòu)向投資者傳遞的

18、信息是不 同的，替代的可能后果是投資者會(huì)錯(cuò)讀公司的業(yè)績(jī)或未來 （一，股利發(fā)放和公司 盈利性：在信息不對(duì)稱情況下， 投資者更相信用股利來考量公司的實(shí)際盈利能力。 如果高額的賬面利潤(rùn)沒有相對(duì)應(yīng)的股利支持，投資者會(huì)懷疑公司的盈利性；二， 股票回購(gòu)和企業(yè)未來預(yù)期： 作為現(xiàn)金股利的另一種發(fā)放形式， 股票回購(gòu)給投資者 的信息常常是負(fù)面多與正面。 在公司股票回購(gòu)過程中， 如果管理層將股票返售給 公司，則投資者可能對(duì)此作出如下解讀，管理者對(duì)公司未來沒有信心。2、影響股利政策的主要因素：稅差效應(yīng)（課本加 PPR、委托人效應(yīng)、代理成本 效應(yīng)、股利政策的信號(hào)傳遞效應(yīng)、股利政策的追隨者效應(yīng)3、無稅 MM 股利無關(guān)論（課本、 PPT、第十一章 短期財(cái)務(wù)計(jì)劃和短期融資1、2、營(yíng)運(yùn)資本和營(yíng)運(yùn)資本政策（課本、3、4、短期協(xié)議融資：商業(yè)票據(jù)、無擔(dān)保短期銀行貸款、有擔(dān)保短期銀行信貸 第十二章 流動(dòng)資產(chǎn)管理1、現(xiàn)金管理兩個(gè)內(nèi)容：現(xiàn)金流量管理、現(xiàn)金存量管理2、現(xiàn)金流量管理：（ 1、收款管理： 收賬流程、 收賬浮存 （郵寄浮存、 加工浮存、 變現(xiàn)浮存、支付浮存；浮存成本（機(jī)會(huì)成本、借款成本、 ；浮存收益。解決 方案：設(shè)立銀行專用信箱（減少加工浮存、 ；集中銀行制（縮短郵寄浮存和加 工浮存、（ 2、付款管理：用足凈浮存（公司賬面現(xiàn)金余額可能大于或小于其 在銀行中實(shí)際的