應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化風(fēng)險分析——以京東白條為例論文

1、本科論文摘 要隨著互聯(lián)網(wǎng)在中國的快速普及和發(fā)展，我國的5G技術(shù)也在不斷的發(fā)展完善，公眾對資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品也慢慢接受，另一方面，互聯(lián)網(wǎng)在我國的快速普及和發(fā)展也讓互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場更加完善，帶動了許許多多的新興產(chǎn)業(yè)，同時也促進(jìn)了許多已經(jīng)發(fā)展成熟的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入導(dǎo)入期。其中就包含零售業(yè)，原有的零售業(yè)借助這股春風(fēng)，依靠著外部的龐大需求和自身的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢，劇烈拓張。這時不少公司選擇采用應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化來進(jìn)行融資，例如我國國內(nèi)的電商平臺京東，淘寶等賬面應(yīng)收賬款也有顯著提高。本文以互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融作為案例進(jìn)行分析，對現(xiàn)階段企業(yè)開展消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可能獲得的收益及面臨的各種風(fēng)險進(jìn)行了分析。關(guān)鍵字：資產(chǎn)證券化，

2、應(yīng)收賬款，京東白條，風(fēng)險分析本科論文AbstractWith the rapid popularization and development of the Internet in China, 5g technology in China is also constantly developing and improving, and the public is gradually accepting the asset securitization products,On the other hand, the rapid popularization and development of

3、 the Internet in China also makes the Internet consumer finance market more perfect, driving many emerging industries, and also promoting many mature industries into the import period.Including the retail industry,the original retail industry with the help of this spring breeze, relying on the huge

4、external demand and its own big data advantage, vigorously expand.At this time, many companies choose to use asset securitization of accounts receivable for financing, for example, the domestic e-commerce platforms Jingdong, Taobao and other book accounts receivable have also significantly improved.

5、In this paper, the Internet consumer finance as a case study,the current stage of enterprises to carry out consumer financial asset securitization business may gain income and face a variety of risks were analyzed.Keywords: Asset securitization, Accounts receivable,Jingdong Baitiao,Risk analysis本科論文

6、目 錄前 言11.1 研究目的和意義11.2 文獻(xiàn)綜述11.3 研究思路與方法11.4 論文的應(yīng)用價值或設(shè)計(jì)項(xiàng)目的市場預(yù)測12資產(chǎn)證券化的定義22.1 應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化概述22.2 應(yīng)收賬款證券化風(fēng)險概述22.3 風(fēng)險管理理論33京東集團(tuán)白條資產(chǎn)證券化案例介紹53.1 京東集團(tuán)基本情況53.1.1 集團(tuán)簡介53.1.2 京東集團(tuán)白條業(yè)務(wù)發(fā)展53.1.3 融資方式53.2 京東白條資產(chǎn)證券化動因63.2.1 為解決資金短缺問題63.2.2 優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)63.2.3 傳統(tǒng)融資的不足63.2.4 降低資產(chǎn)的流動性風(fēng)險。64京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化風(fēng)險分析84.1 京東白條證券化面臨的主要風(fēng)險84

7、.1.1 早償風(fēng)險84.1.2 減值風(fēng)險84.1.3 證券化產(chǎn)品風(fēng)險84.1.4 流動性風(fēng)險84.2 京東白條資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)采取的主要風(fēng)險防控措施94.2.1 大數(shù)據(jù)支持下的風(fēng)控體系防范基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險94.2.2 京東白條資產(chǎn)證券化參與方的風(fēng)險防范措施94.2.3 京東白條資產(chǎn)證券化融資流程的風(fēng)險防范措施95 “京東白條”應(yīng)收賬款證券化風(fēng)險產(chǎn)生的問題分析115.1 企業(yè)微觀層面風(fēng)險因素分析115.2 國家宏觀層面風(fēng)險因素分析12結(jié) 論13致 謝15參考文獻(xiàn)16本科論文前 言1.1 研究目的和意義應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化是公司結(jié)構(gòu)融資的一種全新形式。通過將應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，可以有效的擴(kuò)大公司的放貸途徑

8、，有效的改善公司的經(jīng)濟(jì)狀況，并增加我國的資本市場的多元化發(fā)展。因此，本文將以京東白條為例子，在分析收益的基礎(chǔ)之上，對應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的風(fēng)險進(jìn)行分析。1.2 文獻(xiàn)綜述目前，世界上無論中國還是外國都在金融危機(jī)的壓力之下進(jìn)行各項(xiàng)舉措來應(yīng)對金融危機(jī)，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，公司面臨著資金短缺的壓力和工業(yè)需求下降的危險。 因此，許多企業(yè)通過應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的應(yīng)用，有效滿足了實(shí)體企業(yè)的融資狀況，解決了企業(yè)資金短缺的問題，刺激了實(shí)體企業(yè)的發(fā)展。歐美等發(fā)達(dá)國家具有豐富的應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化理論經(jīng)驗(yàn)，而且從危機(jī)中汲取的總結(jié)和得到的教訓(xùn)相對較深。1.3 研究思路與方法本文是按照發(fā)現(xiàn)問題、對問題進(jìn)行深入探析和

9、解決問題的三步走思路來開展相關(guān)研究的。（1） 發(fā)現(xiàn)問題：首先，什么是資產(chǎn)證券化？它分別有哪幾種類型以及內(nèi)在驅(qū)動因素是什么，其又會對目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展和業(yè)績產(chǎn)生什么樣的影響？（2） 對問題進(jìn)行深入分析：本文選取京東白條資產(chǎn)證券化作為案例，采用案例分析與理論分析相結(jié)合的方式，詳細(xì)具體地闡述京東白條資產(chǎn)證券化實(shí)施前集團(tuán)的基本情況、白條的開展規(guī)模、實(shí)施的內(nèi)在驅(qū)動因素和具體風(fēng)控設(shè)計(jì)措施內(nèi)容。（3）解決問題：在完成以上對京東白條地相關(guān)案例分析后我們歸納總結(jié)了方案成功實(shí)施的原因。1.4 論文的應(yīng)用價值或設(shè)計(jì)項(xiàng)目的市場預(yù)測本文選取應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化風(fēng)險進(jìn)行研究，重點(diǎn)以京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持計(jì)劃為案例，了解此

10、項(xiàng)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的可行性及其中存在的風(fēng)險因素，然后對案例的風(fēng)險進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，并將風(fēng)險因素考慮到后面的定價分析中；驗(yàn)證了風(fēng)險的存在和在京東白條應(yīng)收賬款證券化中考慮風(fēng)險的必要性。從應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化風(fēng)險的角度來分析應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的案例，并提供應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險防范措施，為我國采用應(yīng)收賬款證券化的方式進(jìn)行融資的企業(yè)提出合理的風(fēng)險和定價參考建議。本科論文2資產(chǎn)證券化的定義資產(chǎn)證券化是指通過流動性較弱但現(xiàn)金流量穩(wěn)定的部分資產(chǎn)進(jìn)行組合，對原始資產(chǎn)風(fēng)險和現(xiàn)金流量進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組后，在公開市場上發(fā)行的可交易證券。實(shí)際上，無論采用哪種形式的資產(chǎn)證券化，只有以下兩種稱為真正意義上的資產(chǎn)支持證券

11、：一種是將基本資產(chǎn)出售給相關(guān)的特殊目的載體，另一種是交付由資產(chǎn)管理公司帶來的現(xiàn)金流量，將原始資產(chǎn)及時交給投資者。資產(chǎn)證券化具有以下特點(diǎn)：首先，目標(biāo)公司必須擁有能夠持續(xù)穩(wěn)定地產(chǎn)生現(xiàn)金流的合格資產(chǎn)。其次，該資產(chǎn)池中的資產(chǎn)是目標(biāo)公司流動性較小的部分；第三，科學(xué)有效地分配與資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金流量利潤和風(fēng)險。第四，我們可以通過建立專用工具來采取一些風(fēng)險隔離措施。2.1 應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化概述應(yīng)收賬款原本是會計(jì)中的一種短期資產(chǎn)。定義為企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中提供商品，加工維護(hù)，商業(yè)服務(wù)后應(yīng)收客戶的款項(xiàng)，包括商品和服務(wù)，保險，運(yùn)輸及其他雜費(fèi)以及稅金。這成為企業(yè)的一種短期債務(wù)。應(yīng)收賬款的確認(rèn)通常伴隨著企業(yè)收益的確

12、認(rèn)，應(yīng)收賬款的實(shí)現(xiàn)與企業(yè)的現(xiàn)金流量密切相關(guān)，極大地影響了企業(yè)的短期償付能力。因此，無論是外部審計(jì)還是企業(yè)內(nèi)部控制，對應(yīng)收賬款的監(jiān)管都非常嚴(yán)格。與過去相比，中國企業(yè)的融資渠道已大大擴(kuò)展。改革開放之初，銀行貸款被廣泛用于融資，商業(yè)企業(yè)短期內(nèi)使用鈔票的頻率也很高。隨著中國資本市場的興起，企業(yè)發(fā)行債券和股票已成為一種常態(tài)，使企業(yè)能夠同時獲得大量現(xiàn)金和發(fā)行股票，也為企業(yè)進(jìn)行調(diào)整提供了一種手段。但是，這些傳統(tǒng)的融資方式一般要求企業(yè)融資成本高或資本成本高，短期內(nèi)不能滿足企業(yè)大量的資金需求。因此，公司開始使用自有資產(chǎn)或權(quán)利進(jìn)行融資。應(yīng)收賬款融資方式包括應(yīng)收賬款證券化，抵押和應(yīng)收賬款質(zhì)押，委托收款等。其中，應(yīng)收

13、賬款資產(chǎn)證券化是一定時期資本市場發(fā)展帶來的新產(chǎn)品。2.2 應(yīng)收賬款證券化風(fēng)險概述根據(jù)以上對應(yīng)收賬款證券化的概述，我們可以發(fā)現(xiàn)，在應(yīng)收賬款證券化的過程中，由于應(yīng)收賬款的特性，其質(zhì)量可能受到客戶信用的影響，面對原始債務(wù)人的信用風(fēng)險以及原始權(quán)益的影響。一個人管理自己的應(yīng)收賬款，證券化過程還將面臨原始股權(quán)人的破產(chǎn)風(fēng)險。最后，受證券化結(jié)構(gòu)復(fù)雜性的影響，它也可能面臨與證券化結(jié)構(gòu)相關(guān)的風(fēng)險。 （1）信用風(fēng)險最初是指債務(wù)人逾期未還或未償還導(dǎo)致債權(quán)資產(chǎn)現(xiàn)金流量不足的風(fēng)險，也指債務(wù)人違約的可能性。根據(jù)應(yīng)收款資產(chǎn)證券化的概念，SPV構(gòu)造以應(yīng)收款為基本資產(chǎn)的資產(chǎn)支持證券。因此，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化將面臨原始債務(wù)人即京東

14、白條用戶的信用風(fēng)險。無論京東白條用戶是否逾期還款，對于資產(chǎn)支持證券，都會導(dǎo)致現(xiàn)金流量減少。原債務(wù)人的信用風(fēng)險將直接導(dǎo)致應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流入，也直接影響資產(chǎn)支持證券的償付能力。（2）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓人的破產(chǎn)風(fēng)險，將導(dǎo)致基本資產(chǎn)的現(xiàn)金回收困難，從而影響資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的現(xiàn)金償還。（3）證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)再是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營過程中的生產(chǎn)經(jīng)營困難或財務(wù)困難而無法正常經(jīng)營。企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)杠桿越高，破產(chǎn)風(fēng)險的可能性就越大。盡管應(yīng)收賬款通過證券化實(shí)現(xiàn)了應(yīng)收賬款的資產(chǎn)支持證券與原始權(quán)益持有人的分離，但是證券化產(chǎn)品的某些條款規(guī)定，次級產(chǎn)品的原始權(quán)益持有人必須購買或觸發(fā)機(jī)制等條款，這要求原股權(quán)持有人的經(jīng)營狀況，即原股權(quán)持

15、有人在某些情況下應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)。因此，如果原始股權(quán)持有人有經(jīng)營困難或進(jìn)入破產(chǎn)投資風(fēng)險是指資產(chǎn)的收益率因所需的收益期與資產(chǎn)收益期限之間的差異而降低，從而與資產(chǎn)收益率相匹配的風(fēng)險。兩者的時間之和，資產(chǎn)收益將被重新投資于資產(chǎn)。一般而言，對于證券種類豐富的證券市場，其時限很豐富，可以滿足各種投資者對該時限的要求。但是，對于某些證券，由于市場不發(fā)達(dá)或市場不活躍，種類很少，因此無法獲得需求匹配的證券，這可能需要進(jìn)行再投資。由于資產(chǎn)支持證券和基礎(chǔ)資產(chǎn)的一般現(xiàn)金流量模式和期限不同，因此，為了使兩者的期限匹配，有必要對基礎(chǔ)資產(chǎn)和基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流入進(jìn)行再投資。如果基本資產(chǎn)的回報率隨著時間的流逝而降低，則資產(chǎn)支持

16、證券的未來回報將不足。（4）證券化產(chǎn)品的現(xiàn)金流量預(yù)測風(fēng)險是指對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行定價時，資產(chǎn)支持證券的現(xiàn)金流量預(yù)測難度增加，定價效率降低的事實(shí)。由于基本資產(chǎn)現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定。對于證券產(chǎn)品，財務(wù)人員應(yīng)對其進(jìn)行定價，定價應(yīng)始終基于資產(chǎn)價格和收益率。應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券的現(xiàn)金流量來自基本資產(chǎn)應(yīng)收賬款的現(xiàn)金回收。應(yīng)收賬款的回收一方面取決于原始債務(wù)人的還款狀態(tài)，另一方面取決于轉(zhuǎn)讓方的收款能力。正常情況下，由于京東白條的資金數(shù)量結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，應(yīng)收賬款的還款現(xiàn)金流量相對穩(wěn)定；在極端情況下，如果客戶嚴(yán)重違約，應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流量將變得非常不穩(wěn)定，這增加了對證券化產(chǎn)品定價的難度。2.3 風(fēng)險管理理論對于企業(yè)而言，

17、指的是如何最大程度地降低企業(yè)或項(xiàng)目中的風(fēng)險所帶來的影響或損失的過程。在當(dāng)前的市場經(jīng)濟(jì)中，任何企業(yè)或項(xiàng)目在經(jīng)營過程中都會面臨風(fēng)險，因此如何管理風(fēng)險已成為經(jīng)營和盈利的關(guān)鍵。作為動態(tài)系統(tǒng)，風(fēng)險管理通常包括風(fēng)險識別，風(fēng)險度量，風(fēng)險評估，風(fēng)險管理和控制以及風(fēng)險管理反饋。風(fēng)險識別是指通過企業(yè)環(huán)境中各種風(fēng)險因素對企業(yè)可能遭受的風(fēng)險的不利影響的判斷。例如，通過觀察借款人的信用狀況和借款人自己的財產(chǎn)狀況，我們可以判斷借款人將面臨的信用風(fēng)險。確定的常見風(fēng)險包括信用風(fēng)險，利率風(fēng)險，流動性風(fēng)險，匯率風(fēng)險，市場風(fēng)險，法律風(fēng)險，操作風(fēng)險等。風(fēng)險衡量是指使用各種風(fēng)險衡量方法或衡量模型來確定面臨的風(fēng)險大小。風(fēng)險評估是在對風(fēng)險

18、度量模型的結(jié)果進(jìn)行分析之后，通過分析結(jié)果來判斷風(fēng)險對企業(yè)和項(xiàng)目的影響。例如，對借款人信用風(fēng)險的計(jì)量結(jié)果表明，借款人持有的相關(guān)資產(chǎn)和資產(chǎn)的流動性將嚴(yán)重影響借款人的還款能力。風(fēng)險評估的結(jié)論通常為提供風(fēng)險控制措施提供了思路。風(fēng)險管理和控制是指在風(fēng)險評估結(jié)果的基礎(chǔ)上，針對特定風(fēng)險因素建立風(fēng)險管理措施。 例如，對于借款人的信用風(fēng)險，在提供貸款之前，可以調(diào)查借款人的信用狀況，可以驗(yàn)證借款人名義下的資產(chǎn)，或者可以要求借款人提供資產(chǎn)抵押或其他方式。保證這是可選的風(fēng)險管理措施。風(fēng)險管理反饋是動態(tài)風(fēng)險管理活動的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。風(fēng)險管理活動不是一次性的管理活動。實(shí)施風(fēng)險管控措施后，要繼續(xù)關(guān)注風(fēng)險管理實(shí)施的效果，修改風(fēng)險管

19、理的各個環(huán)節(jié)，以不斷提高風(fēng)險管理活動的管理效率，減少不良影響。降低風(fēng)險，甚至消除風(fēng)險。本科論文3京東集團(tuán)白條資產(chǎn)證券化案例介紹3.1 京東集團(tuán)基本情況3.1.1 集團(tuán)簡介京東集團(tuán)原始權(quán)益人是北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司（以下簡稱“京東世紀(jì)貿(mào)易”），它是于 2014 年成立的集團(tuán)下屬子公司，主要業(yè)務(wù)是網(wǎng)上零售交易。而京東集團(tuán)也是我國乃至世界范圍內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的佼佼者：2014 年 5 月，京東集團(tuán)在美國納斯達(dá)克證交所上市，成為中國首個成功在美股上市的互聯(lián)網(wǎng)平臺，并借助這次成功的上市成為世界排行榜前十的公司。同年7月我們很興奮地看到京東被納入納斯達(dá) 100 指數(shù)和納斯達(dá)克 100 平均加權(quán)指數(shù)（只有被公

20、認(rèn)具有很大成長性和發(fā)展?jié)摿Φ毓静拍鼙患{入這個指數(shù)），同時該指數(shù)中僅僅只有2家中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)才有此殊榮。3.1.2 京東集團(tuán)白條業(yè)務(wù)發(fā)展2014年2月，“京東白條”在京東商城首次推出，它代表了一種早期消費(fèi)的理念，即消費(fèi)后付款。當(dāng)用戶進(jìn)入京東商城購買商品和購物時，如果選擇使用京東白條支付，意味著可以推遲到下個月，也可以選擇12次甚至24次分期免息支付。然而，消費(fèi)者需要看產(chǎn)品是否支持白條，當(dāng)你使用白條進(jìn)行第一次采購，付款，他們需要填寫詳細(xì)的驗(yàn)證信息，綁定自己的銀行卡，開展一系列的真實(shí)姓名驗(yàn)證，然后激活“京東白條”。這樣他們就可以成功地使用白條提前消費(fèi)。實(shí)際上，用戶使用白條的過程就是向京東借款并將應(yīng)

21、收賬款帶到京東的過程。但是我們需要注意的是，所有使用白條的用戶都必須在規(guī)定的時間內(nèi)自覺付費(fèi)，否則不僅會產(chǎn)生利息，還會影響你的評價水平和以后的信用額度。2018年之后，京東白條以我們?nèi)庋劭梢姷乃俣妊杆侔l(fā)展，交易量比同期增長了5倍多。從這些數(shù)據(jù)可以看出，我們對白條的市場認(rèn)知率還是比較高的。我也認(rèn)真從網(wǎng)上搜索了各項(xiàng)數(shù)據(jù)，比較了白條業(yè)務(wù)使用前后五個月的交易量和金額?？梢悦黠@的增加每個月的平均訂單量和平均消費(fèi)金額四倍。3.1.3 融資方式2015年及前幾年，京東集團(tuán)主要通過股權(quán)融資解決資金緊張問題，導(dǎo)致了融資成本一直較高，特別是2014年京東在美國股市上市后。事實(shí)上，京東集團(tuán)成立以來的雄心壯志是有目共睹

22、的。它采取的發(fā)展戰(zhàn)略比較激進(jìn)，就是一直在高速擴(kuò)張。事實(shí)上，僅僅通過內(nèi)部融資很難滿足資金需求。但15年后，京東集團(tuán)突然改變了其融資策略，它更關(guān)注債券融資。截至2017年底，京東共推出21個配套項(xiàng)目，共計(jì)303億元，集團(tuán)通過應(yīng)收賬款保理合同資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃成功融資20億元，是中國電子商務(wù)企業(yè)的首個相關(guān)產(chǎn)品。與此同時，京東集團(tuán)也于2016年在相關(guān)海外市場發(fā)行了10億美元的債券，成為除“bat”外唯一一家有資格在海外成功發(fā)行債券的電商企業(yè)。3.2 京東白條資產(chǎn)證券化動因3.2.1 為解決資金短缺問題從京東集團(tuán)的財務(wù)報表中可以看出，該集團(tuán)2016年的經(jīng)營虧損已達(dá)到4.162億元，而去年同期的經(jīng)營虧損為6.6

23、72億元。造成如此巨大且持續(xù)的虧損缺口的主要原因之一是，投資于新業(yè)務(wù)的初始資本非常大且非常昂貴。京東最近希望嘗試建立自己的業(yè)務(wù)，例如京東生鮮，智能家電網(wǎng)絡(luò)以及之前從未嘗試過的其他一系列業(yè)務(wù)，因此新業(yè)務(wù)的初始推廣成本將不可避免地需要大量投資。同時，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，以這種方式籌集資金不僅可以不受限制地使用自有資金，而且在資金數(shù)額上也具有很大的靈活性。具體的融資額度是根據(jù)資產(chǎn)池的未來現(xiàn)金流量確定的，因此京東可以通過這種方式解決錢袋過緊的問題。3.2.2 優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)京東白條是京東集團(tuán)自2014年開始實(shí)施的應(yīng)收賬款項(xiàng)目。自實(shí)施以來，京東集團(tuán)的應(yīng)收賬款余額開始爆炸性增長。白條的資產(chǎn)證券化不僅可以解決

24、資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)之間不存在一一對應(yīng)的問題，而且可以保持合理穩(wěn)定的負(fù)債結(jié)構(gòu)，這是白條可持續(xù)發(fā)展的最佳保證。同時，這個過程實(shí)際上是將流動性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金等流動性較強(qiáng)的資產(chǎn)，從而激活企業(yè)的固定資產(chǎn)。在此過程中，企業(yè)的相關(guān)現(xiàn)金收入將列在資產(chǎn)負(fù)債表的“資產(chǎn)”列中，這與傳統(tǒng)的債券融資方法和股票融資方法不同。股權(quán)融資的方式有所不同，例如股票不能增加資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)所有者權(quán)益項(xiàng)目，因此可以在一定程度上優(yōu)化企業(yè)財務(wù)狀況。3.2.3 傳統(tǒng)融資的不足近年來，我們可以看到京東的業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模在不斷擴(kuò)大，已經(jīng)成為一個綜合的購物平臺和相關(guān)的金融業(yè)務(wù)平臺。自2015年以來，京東的發(fā)展似乎正在加速，其次是業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張

25、，這導(dǎo)致了集團(tuán)資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模的快速增長，特別是自實(shí)施特別計(jì)劃以來，集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債比例逐年增加。京東的資產(chǎn)負(fù)債率一直在穩(wěn)步上升，近兩年達(dá)到70，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，債務(wù)規(guī)模的快速增長主要是由于京東開始建立自己的物流系統(tǒng)并建立自己的金融公司。較高的比例還反映了由于這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，集團(tuán)內(nèi)部所需資金的大量增加。僅傳統(tǒng)債券融資已無法滿足京東的資金缺口。3.2.4 降低資產(chǎn)的流動性風(fēng)險。白條業(yè)務(wù)的發(fā)展極大地增加了企業(yè)的應(yīng)收賬款規(guī)模，這使得京東的大部分資金流都在應(yīng)收賬款的賬期中質(zhì)押。這不僅會削弱資產(chǎn)的流動性，減少其收入，而且很容易導(dǎo)致資本鏈斷裂的問題。所有集團(tuán)經(jīng)理和股東都希望能夠在流動性和盈利能力之間尋求

26、最佳平衡。白條業(yè)務(wù)實(shí)施后，企業(yè)的大部分資產(chǎn)實(shí)際上都是應(yīng)收款形式，這將增加資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的難度，不可避免地減少資產(chǎn)的流動性，從而導(dǎo)致資產(chǎn)獲利能力下降。并增加其風(fēng)險過程。通過本次專項(xiàng)計(jì)劃，可以通過對現(xiàn)有資產(chǎn)的信貸進(jìn)行再分配，巧妙地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的貨幣化，即實(shí)現(xiàn)從流動性差的應(yīng)收賬款向流動性強(qiáng)的現(xiàn)金流的轉(zhuǎn)變，從而大大提高流動性。提取企業(yè)資產(chǎn)并迅速提取企業(yè)資金。本科論文4京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化風(fēng)險分析4.1 京東白條證券化面臨的主要風(fēng)險4.1.1 早償風(fēng)險在這個計(jì)劃中，大多數(shù)白條用戶只依賴于每個月底支付的部分工資，因?yàn)樗麄儧]有其他相關(guān)的還款來源。因此，在研究提前支付風(fēng)險時，必須注意這一收益因素。同時，眾所周知，

27、不同的人有著不同的消費(fèi)習(xí)慣和心理，所以我們不能排除，即使在同樣的條件下，一些用戶可能更愿意在還款日前用自己的閑置資金還款。特別計(jì)劃是對資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行流通貿(mào)易結(jié)構(gòu)相關(guān)的加工操作，只要事先約定好購買期限，這部分資產(chǎn)有可能被提前收回，按照規(guī)定繼續(xù)購買其他資產(chǎn)，直到期末，所以明智的做法是確保應(yīng)收賬款在資產(chǎn)池中的規(guī)模穩(wěn)定性更好，沒有太大的波動性和影響我們相關(guān)的收益率，投資者像往常一樣提前索賠的概率太高，基本上是一個固定的年數(shù)，整個計(jì)劃要縮短，但可以更高興地發(fā)現(xiàn)，在前幾年，用戶提前付款的概率幾乎保持在0，這表明這種可能性造成的潛在風(fēng)險不大可能發(fā)生。4.1.2 減值風(fēng)險減值風(fēng)險是指在按照規(guī)定向白條使用者

28、收回本公司應(yīng)收賬款的過程中，除違約因素外，導(dǎo)致資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)發(fā)生減值的所有原因。減值是使這些資產(chǎn)不能按時履行的最重要因素之一。這是由于一些不可預(yù)見和不可控制的因素造成的，如相關(guān)的購貨折扣，購貨后各種因素造成的退貨，產(chǎn)品保修等售后問題，以及我們銷售中存在的一些糾紛。對于京東貿(mào)易等零售企業(yè)來說，由于商品的退貨，其減值水平較高;季節(jié)性變化也會導(dǎo)致?lián)p傷的顯著增加。4.1.3 證券化產(chǎn)品風(fēng)險這種風(fēng)險通常被稱為潛在風(fēng)險，證券化產(chǎn)品的價值可能下降，由于證券化結(jié)構(gòu)的問題。因此，作為理性投資者，在做出相關(guān)購買決策時，首先要注意產(chǎn)品的信用風(fēng)險。但與此同時，我們也必須注意到，投資者正通過現(xiàn)金流重組間接投資于資產(chǎn)。因此

29、，我們不應(yīng)將注意力局限于資產(chǎn)本身的信用質(zhì)量，因?yàn)槭聦?shí)上，如果資產(chǎn)甚至能夠持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流來償還債務(wù)，那么只要我們的保險結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不當(dāng)，消費(fèi)者很可能會破產(chǎn)。此外，這種風(fēng)險的后果往往高于平均潛在資產(chǎn)風(fēng)險，而且后果更為嚴(yán)重。因?yàn)槿绻麅H僅因?yàn)橘Y產(chǎn)質(zhì)量問題其后果無非是現(xiàn)金流問題，但我們?nèi)詫⒛軌虼_保投資者的權(quán)益受到了誠信的打擊，但如果我們的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了無法彌補(bǔ)的問題，承諾的各種付款方式不僅會完全虧損，而且產(chǎn)生的產(chǎn)品也會因此完全失效。4.1.4 流動性風(fēng)險事實(shí)上，在現(xiàn)實(shí)中，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性仍然很差，流通渠道和可交易對象相對較少。因此，我們的投資者在任何時候都不能以相對令人滿意的價格出售產(chǎn)品，這也是不可避

30、免的。而且，由于還本付息法和價值評估法的特殊性，我國機(jī)構(gòu)投資者對該產(chǎn)品的認(rèn)識普遍不足和不成熟，因此該產(chǎn)品的風(fēng)險在短期內(nèi)仍不可避免。如果你想將它們作為短期交易和投資持有，這一點(diǎn)尤其正確。4.2 京東白條資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)采取的主要風(fēng)險防控措施4.2.1 大數(shù)據(jù)支持下的風(fēng)控體系防范基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險京東作為一個著名企業(yè)，在一步步發(fā)展的過程中往往產(chǎn)生了自己鮮明的特點(diǎn)。例如，對潛在的風(fēng)險有很好的控制，控制風(fēng)險的最好方法就是加大對信用調(diào)查的重視。又例如，國有銀行和商業(yè)銀行在向某一客戶發(fā)放貸款時，需要提前做大量的準(zhǔn)備工作。他們需要登錄到相關(guān)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)來驗(yàn)證身份證的真實(shí)性和識別客戶的真實(shí)身份，然后他們將通過固定資產(chǎn)、房

31、地產(chǎn)和客戶提供的工作證件確認(rèn)客戶是否有相應(yīng)的還款能力。最后他們將檢查中央銀行的信用報告。然而，京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的信用評估模式與傳統(tǒng)銀行不同。它們依賴于大數(shù)據(jù)和云計(jì)算。這也是他們的優(yōu)勢之一，京東平臺每時每刻都在不斷地產(chǎn)生大量的數(shù)據(jù)，這也為京東集團(tuán)了解用戶的實(shí)時情況提供了極大的便利。在京東的白條業(yè)務(wù)開始時，他們只允許最初的用戶使用它，因?yàn)樗麄兪蔷〇|可以評估和信任的白名單用戶?；诖髷?shù)據(jù)分析、風(fēng)險預(yù)判斷分析等手段，深入挖掘和了解每個現(xiàn)有用戶的購買力和穩(wěn)定性，形成相應(yīng)的用戶數(shù)據(jù)，為他們篩選高質(zhì)量的用戶。在他們的數(shù)據(jù)中，可以實(shí)時評估他們可能的違約風(fēng)險，一旦出現(xiàn)異常癥狀，京東公司將使用自己的物流系統(tǒng)準(zhǔn)確攔

32、截訂單。該系統(tǒng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從申請、支付到配送全過程的安全防護(hù)。此外，公司將京東網(wǎng)絡(luò)的所有過期業(yè)務(wù)納入一個收集系統(tǒng)，該系統(tǒng)將自動將工作量分配給內(nèi)部和外部的收集團(tuán)隊(duì)，以便他們能夠進(jìn)行有針對性的收集，以確保最大的回收率。4.2.2 京東白條資產(chǎn)證券化參與方的風(fēng)險防范措施事實(shí)上，對于白條業(yè)務(wù)而言，所有參與者履行各自的職責(zé)并確保相互監(jiān)督是非常重要的。各方面互相監(jiān)督以確保相關(guān)信息的披露，與各方溝通時可以在第一次進(jìn)行信用評級調(diào)整的事件發(fā)生(減少)的資產(chǎn)支持證券，以減少對投資者造成的負(fù)面影響和潛在損失的事件。具體來說，京東集團(tuán)執(zhí)行其工作從以下方面:第一，計(jì)劃管理器將檢查資產(chǎn)池的基本資產(chǎn)的質(zhì)量，一旦相關(guān)指標(biāo)超過最

33、大值，它將采取緊急風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)防措施，甚至開始盡快清算機(jī)制；第二，管理者將維持專職的、全方位的服務(wù)機(jī)構(gòu)，以監(jiān)督標(biāo)的資產(chǎn)是否產(chǎn)生了預(yù)期的現(xiàn)金流并及時償還，并設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)對上述所有機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督。4.2.3 京東白條資產(chǎn)證券化融資流程的風(fēng)險防范措施“京東白條”專項(xiàng)計(jì)劃成立于2015年9月15日，有效期至2017年9月26日。它將持續(xù)兩年，但期限從3個月到24個月不等。為此，京東在整個融資過程中也做了相應(yīng)的處理。京東設(shè)立循環(huán)購買，以確保大部分到期日不同的資產(chǎn)在同一時期或類似時期到期，從而支持產(chǎn)品的償還。同時，在循環(huán)購買期間，京東所取得的流動資金在支付相應(yīng)的應(yīng)付款項(xiàng)后，將繼續(xù)購買符合標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，以

34、保證基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流量的充足性。本科論文5 “京東白條”應(yīng)收賬款證券化風(fēng)險產(chǎn)生的問題分析5.1 企業(yè)微觀層面風(fēng)險因素分析客戶信用狀況不良，從“京東白條”資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，“京東白條”相當(dāng)于京東給予個人的小額無抵押信用貸款，而京東并不能對所有“京東白條”用戶進(jìn)行盡職調(diào)查，并且京東的客戶信息庫也無法與商業(yè)銀行個人征信系統(tǒng)互相聯(lián)通，所以事實(shí)上京東對于客戶的信用狀況無法做出準(zhǔn)確判斷，客戶很有可能偽造個人信息來獲得額度進(jìn)而套現(xiàn)最后“跑路”，為京東帶來巨大損失。根據(jù)客戶信用狀況不良的風(fēng)險因素，一方面可以推斷出，京東授予客戶額度之后客戶違約或者延遲還款，導(dǎo)致京東面臨基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險；另一方面也可以推

35、斷出，由于客戶的違約與延遲還款，基礎(chǔ)資產(chǎn)即“京東白條”的現(xiàn)金流回款與不考慮違約情況下的現(xiàn)金流有很大不同，并且現(xiàn)金流預(yù)測難度加大，導(dǎo)致京東面臨現(xiàn)金流預(yù)測風(fēng)險。所以要克服客戶信用狀況不良的風(fēng)險因素，需要從征信體系的建立與完善入手，既要持續(xù)跟蹤“京東白條”回款狀況，還要加強(qiáng)催收力度，為客戶普及信貸知識。公司經(jīng)營能力不足，在市場經(jīng)濟(jì)情況下，企業(yè)經(jīng)營面臨各種各樣的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，優(yōu)勢與劣勢，需要不斷做出決策，而做出不正確的決策或不合時宜的決策將會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題。特別是對于京東這樣龐大的上市集團(tuán)公司，決策的難度將會更大，決策的失誤，小則導(dǎo)致公司難以完成短期業(yè)績，失去局部市場優(yōu)勢等，嚴(yán)重則導(dǎo)致公司長遠(yuǎn)戰(zhàn)略

36、失效，甚至出現(xiàn)經(jīng)營困難，公司難以發(fā)展以至于破產(chǎn)。高層領(lǐng)導(dǎo)者或領(lǐng)導(dǎo)層的經(jīng)營能力不足或決策失誤，有可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，為企業(yè)帶來破產(chǎn)風(fēng)險，而企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險必定影響“京東白條”資產(chǎn)支持證券的價格與收益；另一方面，經(jīng)營層與業(yè)務(wù)層面的經(jīng)營能力不足或決策失誤，有可能選擇投資效率低下的項(xiàng)目，導(dǎo)致現(xiàn)金流回款的再投效率下降，使得資產(chǎn)支持證券面臨再投資效率下降風(fēng)險。應(yīng)對公司經(jīng)營能力不足的風(fēng)險因素，應(yīng)當(dāng)在公司內(nèi)部建立適當(dāng)?shù)膬?nèi)部控制與風(fēng)險反饋機(jī)制，培養(yǎng)與選擇專業(yè)并能夠勝任的領(lǐng)導(dǎo)者，來適應(yīng)公司未來的發(fā)展。證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)缺陷，“京東白條”資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，實(shí)際上可以理解為是以基礎(chǔ)資產(chǎn)即“京東白條”作為支持而發(fā)售的固

37、定收益證券，雖然整個資產(chǎn)支持證券專項(xiàng)計(jì)劃是隔離于京東公司的，但事實(shí)上該專項(xiàng)計(jì)劃仍然與京東有著緊密的聯(lián)系。專項(xiàng)計(jì)劃中的條款明確規(guī)定，若相關(guān)機(jī)構(gòu)包括原始權(quán)益人出現(xiàn)了信用觸發(fā)機(jī)制限定的觸發(fā)條件時，為了保證資產(chǎn)支持證券所有者的權(quán)益，將會導(dǎo)致加速清償，原始權(quán)益人的收款賬戶內(nèi)的資金將會自動劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃中，并且不會再進(jìn)行循環(huán)購買，未來原始權(quán)益人收款賬戶內(nèi)收到的資金也要轉(zhuǎn)入專項(xiàng)計(jì)劃中，按照內(nèi)部增級的優(yōu)先順序，保證相應(yīng)資產(chǎn)支持證券持有者獲得償付。另一方面，證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，并且受原始權(quán)益人的影響，可能存在信息不公開或信息有失公允的情況，導(dǎo)致評級機(jī)構(gòu)難以客觀公正地對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行評級，從而導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券面

38、臨評級風(fēng)險。5.2 國家宏觀層面風(fēng)險因素分析利率市場化，京東集團(tuán)處于市場經(jīng)濟(jì)體制中，難免也要受到市場環(huán)境的各種不利影響。自利率市場化改革以來，我國固定收益證券市場基本能實(shí)現(xiàn)供給需求平衡，證券的供需完全由市場利率決定，證券的價格也是由市場利率完全決定。受宏觀政策影響下基準(zhǔn)利率的上浮下降或者受國際資本影響下利率匯率的波動等，國內(nèi)固定收益證券市場的市場利率不斷上下波動，從而導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券市場價格不斷變動，且投資者的本息收益出現(xiàn)損失，因此在利率市場化下資產(chǎn)支持證券將會面臨利率風(fēng)險。市場活躍度較低，目前我國的股票市場已經(jīng)發(fā)展成熟，并且按照層次劃分為主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、新三板市場以及最近提出的科創(chuàng)板市

39、場，交易非?；钴S，日成交量較大。而資產(chǎn)支持證券市場的發(fā)展還處于初期，市場規(guī)模不大，證券種類相對于股票市場較少，且投資門檻較高，投資者數(shù)量較少，這促使資產(chǎn)支持證券的每日交易數(shù)量非常少，能夠?qū)崿F(xiàn)交易的投資者基本為機(jī)構(gòu)投資者，市場流動性非常差，轉(zhuǎn)讓十分困難，必須通過談判與協(xié)商才能達(dá)成，導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券面臨流動性風(fēng)險。所以目前只有促進(jìn)資產(chǎn)支持證券市場的發(fā)育，引進(jìn)投資者與做市商，提高市場活躍度，才能夠管理證券的流動性風(fēng)險。上面是我從企業(yè)的微觀方面和國家的宏觀方面來認(rèn)為京東白條目前面臨的各項(xiàng)風(fēng)險，但是京東集團(tuán)在面臨這些風(fēng)險的情況下依舊頂住了壓力，對白條業(yè)務(wù)進(jìn)行了各種完善。本科論文結(jié) 論京東集團(tuán)就是因?yàn)槠涮?/p>

40、征而順利實(shí)施該專項(xiàng)計(jì)劃。同時京東集團(tuán)以較低成本和風(fēng)險去完成相關(guān)籌集工作的同時還可以保證其高水平的盈利能力。而且京東的現(xiàn)金流比較穩(wěn)定且最近一段時間較為常規(guī)沒有較大異常波動。京東的大部分現(xiàn)金流的主要業(yè)務(wù)收入實(shí)際上是由其平臺，并通過比較和計(jì)算各種財務(wù)比率，我們可以知道當(dāng)前的現(xiàn)金流操作很正常，不會有資本相關(guān)問題，在很短的時間內(nèi)和京東集團(tuán)整體的財務(wù)狀況是好的。同時由于它也是一家資本實(shí)力雄厚、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良、指標(biāo)先進(jìn)、經(jīng)營狀況良好的上市公司，它具有較高的信用評級，并且在國家政策、行業(yè)中的地位具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢，所以整體違約風(fēng)險較低，易為市場投資者所信任，提高了上市公司的盈利能力成功所需的資金。2005 年至

41、 2008 年有我國資產(chǎn)證券化情況，這段時間內(nèi)，我國不僅出臺了相關(guān)文件來為資產(chǎn)證券化保駕護(hù)航，同時國家還在積極探索資產(chǎn)證券化批準(zhǔn)從審批制到國際市場上普遍采用的備案制的轉(zhuǎn)變。因此這段時間我們的發(fā)展非常的迅速。隨著政府配套政策的出臺和執(zhí)行，以及我們國家的資本市場的日益完善及公開透明化，我們國家的資產(chǎn)證券化正在平穩(wěn)發(fā)展，京東集團(tuán)正是在這種大環(huán)境之下，在整個市場的氛圍之下，抓住了這波市場機(jī)會，借勢推出了資產(chǎn)證券化措施，并且成功獲得了批準(zhǔn)。往常我們企業(yè)在實(shí)施資產(chǎn)證券化過程中容易碰到地比較難以解決地問題就是運(yùn)行過程中我們極有可能面臨因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)收益的變動，進(jìn)而導(dǎo)致其形成的現(xiàn)金流的變動乃至不足的問題。那么如

42、此一來不僅企業(yè)無法順利進(jìn)行正常的利潤分配，而且還面臨的巨大還款壓力。而京東集團(tuán)在這一點(diǎn)就做的非常好，它通過在資產(chǎn)證券化過程中進(jìn)行有效的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，大幅降低了潛在可能發(fā)生的因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流不足導(dǎo)致的還款風(fēng)險。此外，京東不定期的網(wǎng)購促銷活動，還可以通過京東白條服務(wù)費(fèi)的減免來支持。例如，在雙11的節(jié)日促銷，我所關(guān)注京東的兩個主要活動：一個是我們作為用戶可以得到優(yōu)惠券相關(guān)還款，這可以扣除服務(wù)費(fèi)的一部分，對于用戶來說，保存的支出實(shí)際上是由京東和商家共同承擔(dān)；另一種是我們的用戶在選擇我們想要購買的產(chǎn)品時，選擇了白條，我們沒有得到支出的折扣，而是延遲了還款。應(yīng)收賬款的不確定服務(wù)費(fèi)用和不確定集合時間和財務(wù)，我

43、們也有一個特殊的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的設(shè)計(jì)，即只有循環(huán)購買的應(yīng)付賬款的一部分，而對于應(yīng)收賬款風(fēng)險和不確定的服務(wù)費(fèi)用高，我們不會讓它入池。在一定程度上，它有效地降低了風(fēng)險。為了隔離與現(xiàn)金流相關(guān)的潛在財務(wù)風(fēng)險和原股東的經(jīng)營風(fēng)險，我國企業(yè)在資產(chǎn)證券化交易過程中往往采取相應(yīng)的破產(chǎn)隔離機(jī)制。同時，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化時，我們的企業(yè)往往選擇折扣相關(guān)原始資產(chǎn)計(jì)劃準(zhǔn)備階段的實(shí)現(xiàn)，以避免造成的不可預(yù)測的損失在未來證券市場的波動性，以保證基本的安全資產(chǎn)。但京東集團(tuán)在實(shí)施的過程中，在相同的固定的資本回報水平下，競爭融資能力將會大大提高，從而保證股東權(quán)益的大幅增加。同時，由于公司在一定程度上減少了自身的金融資產(chǎn)，公司的經(jīng)營效率得

44、到了有效的提高，風(fēng)險也得到了有效的降低。具體而言，京東集團(tuán)的風(fēng)險控制措施，即基礎(chǔ)資產(chǎn)的“買賣”，可以隔離風(fēng)險，保證相關(guān)信用主體的獨(dú)立性，但仍存在一些難以規(guī)避的風(fēng)險。京東集團(tuán)制定了多項(xiàng)相關(guān)的風(fēng)險防范措施加以控制，并取得了良好的效果。本科論文致 謝四年求學(xué)生涯短暫而美好，心情沉重而平靜，回首在山東交通學(xué)院金融專業(yè)求學(xué)的種種經(jīng)歷，感慨頗多，收獲良多。在這里我汲取專業(yè)知識，我踐行實(shí)踐活動，我聆聽人生真諦?！凹埳系脕斫K覺淺，絕知此事要躬行”，在這四年的時間里我懂得知行合一；“牢騷太盛防腸斷，風(fēng)物長宜放眼量”，在這四年的時間里，我懂得豁達(dá)大度，凡此種種，不勝枚舉。對在校期間，我的老師，我的同學(xué)，我的家人，我的朋友不勝感激，是你們的支持和鼓勵才使我成為更加優(yōu)秀的自己。首先，十分感激馬艷青老師。從論文選題到論文框架和總體結(jié)構(gòu)，從每章每節(jié)的邏輯框架到每行每句的遣詞達(dá)意無不嚴(yán)格要求，無不悉心指導(dǎo)。無論是治學(xué)還是為人都令我欽佩不己，其在生活和工作中，對我影響巨大，悉心教導(dǎo)我諸多為人處世的道理，使我少走了許多彎路。馬艷青老師對我?guī)椭H多，我必將終身常懷感恩之心。其次，十分感激