證券從業(yè)人員代客理財(cái)監(jiān)管分析部分

1、Error! No text of specified style in document.中文摘要摘要（1000）Abstract（500）1.緒論1.1 研究背景及意義1.1.1 研究背景隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融市場的逐漸成熟和金融工具的不斷創(chuàng)新，企業(yè)或個(gè)人財(cái)富的不斷增加使得企業(yè)或個(gè)人對委托理財(cái)?shù)男枨笠仓饾u增加，而我國金融市場發(fā)展仍處于初級階段，銀行存款利率較低，資產(chǎn)的增值渠道往往是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的資本市場，因此，代客理財(cái)（也成為委托理財(cái)）的投向往往是資本市場。委托理財(cái)通過將個(gè)人或公司的財(cái)產(chǎn)委托給專職委托機(jī)構(gòu)處理來獲取收益，這其中委托機(jī)構(gòu)的行為是代客理財(cái)業(yè)務(wù)的執(zhí)行主體，代客理財(cái)機(jī)構(gòu)的行為直接關(guān)

2、系到委托人的資產(chǎn)盈利，而代客理財(cái)機(jī)構(gòu)與財(cái)產(chǎn)所有者之間構(gòu)成的委托代理關(guān)系，在我國這個(gè)委托理財(cái)市場發(fā)展不成熟、法律法規(guī)環(huán)境不完善的宏觀環(huán)境下，產(chǎn)生諸多風(fēng)險(xiǎn)與糾紛。代客理財(cái)近年來隨著中國股市的跌宕起伏，一度成為熱議話題。據(jù)國資委統(tǒng)計(jì)，2004年中央企業(yè)年末委托理財(cái)本金余額尚有260.3億元。由于代客理財(cái)實(shí)際造成的委托公司的資產(chǎn)損失，以及我國上市企業(yè)等大規(guī)模資金投入代客理財(cái)中，2005年11月22日，國資委首先下發(fā)了關(guān)于做好中央企業(yè)2005年度財(cái)務(wù)決算和2006年度財(cái)務(wù)監(jiān)管工作的通知，首先要求央企對委托理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)進(jìn)行清理和規(guī)范苗燕.國資委封殺央企委托理財(cái)N.國資委網(wǎng)站,2005.11.25.引自國務(wù)院

3、發(fā)展研究中心信息網(wǎng).，2011年7月，銀監(jiān)會(huì)又再次要求對委托貸款等委托理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，叫停六大類理財(cái)產(chǎn)品并要求商業(yè)銀行對內(nèi)部理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行清查鄭中.銀監(jiān)會(huì)規(guī)范資產(chǎn)池類和委托貸款等理財(cái)產(chǎn)品N.中國證券報(bào),2011.07.13.引自國務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)。從上文的相關(guān)數(shù)據(jù)和我國監(jiān)管部門對委托理財(cái)?shù)囊恍┮?guī)章制度可以看出，委托理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展中存在著諸多的問題證券公司作為委托理財(cái)業(yè)務(wù)的重要辦理機(jī)構(gòu)，從業(yè)人員的委托理財(cái)業(yè)務(wù)能力等與委托人的財(cái)產(chǎn)收益直接相關(guān)。根據(jù)當(dāng)前我國承接委托理財(cái)業(yè)務(wù)的證券公司，主要有國泰君安、中投證券、招商證券等大型綜合類證券公司和一些經(jīng)紀(jì)證券公司，還有很多投資公司和信托投資公司，而這

4、些代理委托理財(cái)業(yè)務(wù)的證券公司中，步伐規(guī)模較小的證券公司，且即便是較大規(guī)模證券公司，其委托理財(cái)受理人員的素質(zhì)也是良莠不齊。這樣就導(dǎo)致了委托理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的問題，如很多公司聘請的代客理財(cái)從業(yè)人員從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足，對投資把握不準(zhǔn)，容易造成投資決策失誤；一些從業(yè)人員為了完成公司任務(wù)或獲取高額獎(jiǎng)勵(lì)，在進(jìn)行投資理財(cái)?shù)倪^程中，存在違背客戶投資意愿，投資其他高風(fēng)險(xiǎn)類型的金融產(chǎn)品的行為，以及頻繁買賣證券賺取交易手續(xù)費(fèi)的行為，或者利用客戶資金購買自己賣出證券問題，以及直接挪用客戶資金等問題。這些問題都將直接或間接增加委托人資產(chǎn)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，使代客理財(cái)行業(yè)成為了金融市場資金風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的重災(zāi)區(qū)。1.1.2 研究意義筆者從2

5、007年至今，一直都在證券公司工作，長期從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，目睹了證券市場的發(fā)展和壯大，也發(fā)現(xiàn)了證券行業(yè)存在的諸多問題，如一級市場（證券發(fā)行市場）上的虛假陳述、欺詐上市，二級市場（證券交易市場）上的內(nèi)幕交易、市場操縱等，這些嚴(yán)重?fù)p害了社會(huì)大眾的利益，同時(shí)也給中國證券市場的監(jiān)管帶來了諸多挑戰(zhàn)。如果對證券市場上委托理財(cái)業(yè)務(wù)問題進(jìn)行分析，則從業(yè)人員在業(yè)務(wù)辦理中呈現(xiàn)的問題更為突出。因此，本文正是基于筆者工作基本經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，就代客理財(cái)業(yè)務(wù)中從業(yè)人員的行為對代客理財(cái)業(yè)務(wù)的影響進(jìn)行分析，并希望從理論的角度進(jìn)行研究，借鑒國外代客理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，對如何監(jiān)管代客理財(cái)從業(yè)人員行為進(jìn)行分析。1.2 研究內(nèi)容框架本

6、文的研究對象是代客理財(cái)從業(yè)人員的行為。研究的主要內(nèi)容是代客理財(cái)業(yè)務(wù)辦理中委托人與代理人之間的委托代理關(guān)系履行情況、代客理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展中從業(yè)人員行為存在的問題以及這些問題可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)等，并希望通過相關(guān)理論如委托代理理論、契約理論和信息不對稱理論等，對如何通過監(jiān)管的方式實(shí)現(xiàn)對證券從業(yè)人員代客理財(cái)問題進(jìn)行有效的糾正和規(guī)范進(jìn)行研究。本文的具體研究內(nèi)容及章節(jié)構(gòu)成如下：第一章是緒論，對當(dāng)前我國代客理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況和問題進(jìn)行簡要概述，并對本文撰寫的意義進(jìn)行簡要闡述。第二章是理論綜述部分，該部分本文將對該文章中出現(xiàn)的相關(guān)名詞概念進(jìn)行界定，通過對國內(nèi)外學(xué)者研究代客理財(cái)?shù)某晒M(jìn)行綜述，選擇相應(yīng)的理論工具對本文主

7、要研究內(nèi)容進(jìn)行分析。第三章是對證券業(yè)代客理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，從法律法規(guī)體系建設(shè)和監(jiān)管體制等外部因素以及證券企業(yè)代客理財(cái)業(yè)務(wù)的內(nèi)部操作兩方面，全面了解證券業(yè)代客理財(cái)行為的現(xiàn)狀。第四章是對證券從業(yè)人員代客理財(cái)業(yè)務(wù)執(zhí)行過程中存在的問題和成因進(jìn)行的分析，通過從現(xiàn)狀中找出問題，并利用相關(guān)理論對問題成因進(jìn)行深層次的探討。第五章通過借鑒美國等發(fā)達(dá)國家證券業(yè)代客理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國代客理財(cái)中存在的問題，在第六章提出具體的對策和建議。2. 理論綜述2.1 相關(guān)概念界定2.1.1 證券從業(yè)人員監(jiān)管根據(jù)趙錫軍（2000），監(jiān)管一般是指監(jiān)管主體為了實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)而利用適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管手段，對監(jiān)管對象所進(jìn)行的一

8、系列的干預(yù)和控制活動(dòng)，一般監(jiān)管包括四個(gè)要素，分別為監(jiān)管主體、監(jiān)管目標(biāo)和監(jiān)管對象、監(jiān)管手段趙錫軍.論證券監(jiān)管M.中國人民大學(xué)出版社.2000:2.。因此，從這一監(jiān)管的角度來講，證券監(jiān)管可通過界定監(jiān)管主體、目標(biāo)和對象、手段等進(jìn)行描述。證券監(jiān)管的主體往往是對證券發(fā)行市場進(jìn)行監(jiān)管的專門機(jī)構(gòu)，在我國一般實(shí)施證券監(jiān)管的主體有三種，一種是政府或銀監(jiān)會(huì)，一種是證券部門自身，一種是社會(huì)公眾或行業(yè)協(xié)會(huì)、社會(huì)輿論的監(jiān)管等谷有利.證券投資實(shí)務(wù)M.中國紡織出版社,2008:256.。監(jiān)管的目標(biāo)主要有兩個(gè)，一個(gè)是保護(hù)投資者的合法權(quán)益，一個(gè)是維護(hù)證券市場體系的穩(wěn)定、公開、公平、公正和效率。監(jiān)管的對象從宏觀意義來看，主要有兩

9、個(gè)，一個(gè)是證券市場的所有參與者，一個(gè)是與證券相關(guān)的行為和活動(dòng)，例如證券的發(fā)行、上市和信息披露等。也就是證券市場的參與者及參與者的所有行為，是為監(jiān)管的對象。證券監(jiān)管的手段是多種多樣的，而對其進(jìn)行大類別劃分，可分為兩種，一種是較為宏觀的證券監(jiān)管制度建設(shè)，包括法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)則等，另一種是較為微觀的監(jiān)管手段，包括法律手段、行政手段等上海市社會(huì)科學(xué)界聯(lián)合會(huì)編.改革開放與學(xué)術(shù)發(fā)展重建創(chuàng)新貢獻(xiàn)：上海市社會(huì)科學(xué)界第六屆學(xué)術(shù)年會(huì)文集（2008年度）M. 上海人民出版社, 2008.12:413-415.。本文所研究的證券監(jiān)管是針對證券從業(yè)人員代客理財(cái)業(yè)務(wù)行為的監(jiān)管，是證券監(jiān)管的一部分。本文中所指的證券從業(yè)人員

10、主要是指在證券公司、銀行或其他金融機(jī)構(gòu)工作的，直接執(zhí)行代客理財(cái)業(yè)務(wù)的所有從業(yè)人員。2.1.2 代客理財(cái)代客理財(cái)，也被稱為委托理財(cái)，對于委托理財(cái)?shù)亩x，我國學(xué)術(shù)界不同領(lǐng)域有著不同的看法。有的學(xué)者將委托理財(cái)界定為將財(cái)產(chǎn)委托他人管理處分，以獲取收益的行為。也有人認(rèn)為，委托理財(cái)是指委托人基于對被委托人的信任，將自身擁有的合法財(cái)產(chǎn)委托給被委托人，并且由被委托人根據(jù)委托人的名義進(jìn)行處置，以獲取財(cái)產(chǎn)的增值的行為干勝道.企業(yè)資金安全性控制研究：基于信息不對稱的分析框架M.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2006.03:85.。還有人認(rèn)為，委托理財(cái)是指專業(yè)的理財(cái)機(jī)構(gòu)或個(gè)人為客戶提供理財(cái)服務(wù)，并收取酬金。酬金可以是固定費(fèi)率，

11、也可以是獲取利益的分成。但是不管是哪種定義，它們對委托理財(cái)?shù)幕緝?nèi)涵具有相同的認(rèn)識。首先，委托理財(cái)業(yè)務(wù)中存在著委托方和受托方，其中委托方是資金的所有者，而受托方是資金的使用者，資金的所有者將使用權(quán)交給受托方，兩者之間形成委托代理關(guān)系。其次，委托方委托受托方進(jìn)行管理的資金應(yīng)該是擁有所有權(quán)、暫時(shí)閑置的。再次，委托方委托受托方進(jìn)行理財(cái)?shù)哪康氖菫榱藢?shí)現(xiàn)閑散資金的最大化利用，保證資金能夠合理利用、保證本金的安全和流動(dòng)性、分散投資風(fēng)險(xiǎn)并獲取既定收益。第四，受托方往往是專門從事投資或者理財(cái)活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)，而從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)是具有理論水平和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的理財(cái)專家，有能力對資金進(jìn)行有效管理和投資。第五，委托方可以是企業(yè)

12、，也可以是個(gè)人，在我國，委托方往往以上市公司為主，個(gè)人則可以是任何一個(gè)擁有閑散資金的個(gè)人，委托管理的資產(chǎn)多以貨幣現(xiàn)金為主，也可以是實(shí)物，如固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等。根據(jù)此，本文就代客理財(cái)進(jìn)行如下定義：代客理財(cái)是指委托方將自己的資金托付給專門的受托機(jī)構(gòu)，將資產(chǎn)的使用權(quán)、處置權(quán)、收益權(quán)在合同規(guī)定時(shí)間內(nèi)讓渡給受托方，以保證資金的安全的基礎(chǔ)上，獲得預(yù)定收益的經(jīng)濟(jì)行為。2.2理論分析工具2.2.1 委托代理理論委托代理理論起源于上個(gè)世紀(jì)的六七十年代，作為契約理論的重要發(fā)展，委托代理理論深刻地總結(jié)和歸納了普遍存在的委托與代理關(guān)系發(fā)展規(guī)律國際外包中心（IOC）商務(wù)部培訓(xùn)中心聯(lián)合編著.國際外包：國際外包理論與戰(zhàn)略

13、（第一冊）.經(jīng)濟(jì)管理出版社,2008.10:71-74.。委托代理理論是以現(xiàn)代企業(yè)制度為研究對象，對企業(yè)經(jīng)營中的企業(yè)所有權(quán)與企業(yè)經(jīng)營權(quán)分離這一現(xiàn)象進(jìn)行研究所派生出來的研究成果。委托代理制度是指所有者將其擁有的資產(chǎn)，根據(jù)契約或約定的條件委托給經(jīng)營者，資產(chǎn)的所有權(quán)歸于委托人，委托人按照資產(chǎn)的數(shù)額享有分紅權(quán)或剩余索取權(quán)。經(jīng)營者，即代理人在委托人授權(quán)范圍內(nèi)，可按照相關(guān)制度規(guī)定，對企業(yè)財(cái)產(chǎn)使用、支配和處置，從而經(jīng)營者與所有者之間構(gòu)成代理-委托關(guān)系。對于一般企業(yè)的委托代理，一般是包含有兩層關(guān)系，一層是股東委托董事會(huì)經(jīng)營企業(yè)，另一層是董事會(huì)委托經(jīng)理人代為管理企業(yè)的日常運(yùn)轉(zhuǎn)。在委托-代理關(guān)系下，委托人與代理人

14、作為理性經(jīng)紀(jì)人，希望獲得自身利益的最大化，又加上信息不對稱，因而容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。而委托-代理問題就是就委托代理中的委托人和代理人的行為進(jìn)行了闡述。如果將委托-代理理論的核心觀點(diǎn)應(yīng)用于解釋代客理財(cái)，可歸納為以下幾點(diǎn)：第一，信息不對稱。資產(chǎn)的委托人與代理人之間對于資金的處置方面由于資金委托人交給代理人處理，因而存在著信息不對稱的情況。一是在資金所有者與代客理財(cái)機(jī)構(gòu)簽訂代客理財(cái)協(xié)議之前，可能存在著逆向選擇，一是在資金所有者與代客理財(cái)機(jī)構(gòu)簽訂代客理財(cái)契約之后，存在著道德風(fēng)險(xiǎn)問題。由于代客理財(cái)?shù)奈腥藢①Y金交與代理人進(jìn)行管理，金融機(jī)構(gòu)掌握的投資信息相對委托人會(huì)更多，這種情況下， 代理人可

15、根據(jù)自己的利益最大化進(jìn)行實(shí)際操作，因而委托人的權(quán)益容易受到損害。第二，代理成本。由于委托人與代理人之間存在著目標(biāo)的不一致，因而委托人為了保證代理人按照自己的目標(biāo)對資金進(jìn)行管理，往往會(huì)支付一定的代理成本，包括監(jiān)察成本、擔(dān)保成本和剩余成本。在代客理財(cái)中，監(jiān)察成本是資金所有者監(jiān)察代理機(jī)構(gòu)理財(cái)從業(yè)人員對資金流向進(jìn)行處置行為所付出的成本，擔(dān)保成本是指資金所有者為了選擇一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)、可靠的理財(cái)從業(yè)人員而付出的市場選擇成本，剩余成本是指理財(cái)從業(yè)人員身上額外的控制成本。如果資金所有者自行進(jìn)行投資所需要付出的成本小于交由代客理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的成本，則他們將選擇自己進(jìn)行經(jīng)營管理。第三，逆向選擇。當(dāng)代客理財(cái)從業(yè)人員觀

16、察到他們對資金管理帶來的資金盈利存在著隨機(jī)變化的因素的情況下，從業(yè)人員為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，會(huì)通過欺詐或者掩蓋真實(shí)投資信息的方式來獲得自身利益的最大化。當(dāng)理財(cái)從業(yè)人員的投資沒有帶來預(yù)期收益的時(shí)候，從業(yè)人員可以推說是由于市場波動(dòng)或者宏觀因素所造成的，而不是因?yàn)樽约盒袨榛蚰芰Φ膯栴}。因而，存在著機(jī)會(huì)主義傾向的理財(cái)代理人往往通過混淆或者欺瞞相關(guān)信息而獲得交易的優(yōu)勢，這種行為將最終導(dǎo)致低質(zhì)量的從業(yè)人員將高質(zhì)量從業(yè)人員驅(qū)逐出去，也就是逆向選擇中的檸檬效應(yīng)。正是由于這種逆向選擇存在，在代客理財(cái)?shù)慕鹑跈C(jī)構(gòu)中需要對從業(yè)人員進(jìn)行甄別，從而降低逆向選擇發(fā)生的可能性。第四，道德風(fēng)險(xiǎn)。代客理財(cái)?shù)钠跫s簽訂之前，往往

17、會(huì)存在道德風(fēng)險(xiǎn)。例如在簽訂契約之前，代客理財(cái)?shù)膹臉I(yè)人員會(huì)承諾資金所有者付出最大的努力來完成其要求的目標(biāo)，而實(shí)際的操作上往往會(huì)有所偏離汪昕宇.國有商業(yè)銀行國有資本退出問題研究M.冶金工業(yè)出版社,2011:26-31.。代理人在簽訂合同簽的承諾往往在未來的計(jì)劃實(shí)施中不能兌現(xiàn)，有時(shí)候甚至存在著違反合約的道德風(fēng)險(xiǎn)。而由于資金所有者無法對代理人的行為和其真實(shí)的業(yè)務(wù)水平進(jìn)行全方位了解，代理人則往往在操縱資金的時(shí)候會(huì)或多或少參考自己的利益考慮資金的投向，而這種行為有可能會(huì)損害委托人的利益。2.2.2 契約監(jiān)管理論今天2.2.3 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管理論2.2.4 信息不對稱理論3. 證券業(yè)代客理財(cái)發(fā)展現(xiàn)狀分析（4000

18、）3.1 代客理財(cái)?shù)姆煞ㄒ?guī)建設(shè)現(xiàn)狀（哪些法律法規(guī)、法律地位如何等）3.2 代客理財(cái)?shù)谋O(jiān)管體制現(xiàn)狀（由誰監(jiān)管等問題）3.3 證券企業(yè)代客理財(cái)操作現(xiàn)狀3.3.1 代客理財(cái)?shù)膭?dòng)機(jī)3.3.2 代客理財(cái)?shù)木唧w操作流程4. 證券從業(yè)人員代客理財(cái)存在的問題及成因分析（5000）4.1 代客理財(cái)中存在的問題（2000）4.1.1 違規(guī)操作現(xiàn)象嚴(yán)重4.1.2 欺詐行為普遍存在4.1.3 迫于業(yè)績壓力代客理財(cái)存在“灰色地帶”4.1.3 代客理財(cái)?shù)闹黧w法律地位模糊4.1.4 政府監(jiān)管職責(zé)界定和履行問題多（監(jiān)管空白和多頭監(jiān)管等問題）4.2 問題的成因（3000）4.2.1利益相關(guān)者利益分配不均導(dǎo)致從業(yè)人員欺詐違規(guī)操作4.2.2 信息不對稱導(dǎo)致代客理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)4.2.3 代客理財(cái)契約關(guān)系不合理導(dǎo)致監(jiān)管無效率4.2.4 證券公司的員工管理不到位導(dǎo)致從業(yè)人員違規(guī)操作有機(jī)可乘4.2.5法律法規(guī)環(huán)境不完善導(dǎo)致代客理財(cái)業(yè)發(fā)展不規(guī)范4.2.6政府-企業(yè)-行業(yè)協(xié)會(huì)-顧客監(jiān)管體制的主體缺失5. 國外代客理財(cái)監(jiān)管的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)借鑒（3000）5.1 法律法規(guī)方面5.2 制度方面5.3 企業(yè)管理方面6. 我國證券從業(yè)人員代客理財(cái)監(jiān)管的對策分析（6500）6.1 完善法律法規(guī)（1000）6.