國際金融-第九章

1、第九章第九章 開放經濟條件下的宏觀經濟政策開放經濟條件下的宏觀經濟政策第一節(jié)第一節(jié) 開放經濟條件下宏觀經濟的政策目標開放經濟條件下宏觀經濟的政策目標第二節(jié)第二節(jié) 開放經濟條件下內部和外部均衡的實開放經濟條件下內部和外部均衡的實現現第三節(jié)第三節(jié) 蒙代爾蒙代爾弗萊明模型：弗萊明模型：不同匯率制不同匯率制度下財政政策與貨幣政策的作用效果分析度下財政政策與貨幣政策的作用效果分析 一、一、內部均衡與外部均衡內部均衡與外部均衡 通常，在封閉經濟下，一國政府的宏觀經濟通常，在封閉經濟下，一國政府的宏觀經濟政策目標是經濟增長、充分就業(yè)和物價穩(wěn)定。政策目標是經濟增長、充分就業(yè)和物價穩(wěn)定。（開放：國際收支平衡（開

2、放：國際收支平衡） 內部均衡，意味著低失業(yè)率、低通漲率下的內部均衡，意味著低失業(yè)率、低通漲率下的國內經濟穩(wěn)步增長。國內經濟穩(wěn)步增長。 外部均衡主要是指國際收支的均衡，即與一外部均衡主要是指國際收支的均衡，即與一國宏觀經濟相適應的合理的經常賬戶余額國宏觀經濟相適應的合理的經常賬戶余額（？）。但何謂適當合理卻沒有一個確定的標（？）。但何謂適當合理卻沒有一個確定的標準，因此政府通常會盡力避免過大的經常賬戶準，因此政府通常會盡力避免過大的經常賬戶赤字或過大的經常賬戶余額。赤字或過大的經常賬戶余額。二、二、米德沖突米德沖突 （內部均衡與外部均衡的關系）（內部均衡與外部均衡的關系）作為開放經濟的主要政策目

3、標，內部均衡與外作為開放經濟的主要政策目標，內部均衡與外部均衡是相互影響的，他們之間存在著非常部均衡是相互影響的，他們之間存在著非常復雜的關系。復雜的關系。19771977年諾貝爾經濟學獎獲得者詹姆斯年諾貝爾經濟學獎獲得者詹姆斯米德米德（J JMeadeMeade）于）于19511951年年在其著名的在其著名的國際收支國際收支一書中最早分析了開放經濟條件下宏觀經濟目一書中最早分析了開放經濟條件下宏觀經濟目標內外均衡的沖突問題。國內教材中通常稱之標內外均衡的沖突問題。國內教材中通常稱之為為“米德沖突米德沖突”。（經濟衰退。（經濟衰退/ /失業(yè)失業(yè)/ /通貨緊縮）通貨緊縮）內 部 均 衡 與 外

4、部 均 衡 的 矛 盾 內 部 經 濟 狀 況 外 部 經 濟 狀 況 一 經 濟 衰 退 /失 業(yè) 增 加 國 際 收 支 逆 差 二 經 濟 衰 退 /失 業(yè) 增 加 國 際 收 支 順 差 三 通 貨 膨 脹 國 際 收 支 逆 差 四 通 貨 膨 脹 國 際 收 支 順 差 一個國家在某一時期的經濟狀況大致可以分一個國家在某一時期的經濟狀況大致可以分為以上為以上4 4個類型。而不同的經濟狀態(tài)對意味著個類型。而不同的經濟狀態(tài)對意味著內外均衡目標之間的一致或沖突。內外均衡目標之間的一致或沖突。 通常在第二、三種狀態(tài)下，意味著內外均衡目標之間的一致性。例如，在第二種狀態(tài)下，為實現經濟的內部均

5、衡，政府的宏觀經濟政策傾向應該是增加社會總需求，這便會通過邊際進口傾向導致進口的相應增加，在出口保持不變時，經常賬戶逆差增加，國際收支狀況改善。這樣，政府在采取政策實現內部均衡的同時，也改善了外部經濟狀況，內外經濟同時趨向均衡。而在第一、四種經濟狀態(tài)下，則意味著內外均而在第一、四種經濟狀態(tài)下，則意味著內外均衡目標之間的沖突衡目標之間的沖突。因為，政府在采取措施調。因為，政府在采取措施調節(jié)社會總需求實現內部均衡時，會引起外部經節(jié)社會總需求實現內部均衡時，會引起外部經濟狀況距離均衡目標更遠。濟狀況距離均衡目標更遠。 例如，在第四種狀態(tài)下，政府為了抑制過高的通貨膨脹率，應該實施緊縮的經濟政策，抑制總

6、需求的過度膨脹。但是，總需求下降的同時，也降低了進口需求，在出口不變的情況下，進口需求減少，國際收支順差會進一步擴大。所以，此時的內外均衡目標之間存在沖突。第二節(jié)第二節(jié) 開放經濟條件下內部和外部均衡的實現開放經濟條件下內部和外部均衡的實現 一、“丁伯根原則” 首屆（1969年）諾貝爾經濟學獎獲得者荷蘭經濟學家簡丁伯根（JTinbergen）第一次提出實現經濟政策的目標與政策工具之間應該具有一定的聯系，即實現n種經濟目標需要相互獨立的n種有效的政策工具，其所謂的“經濟政策理論”也被稱為“丁伯根原則”。 丁伯根法則告訴我們：一種工具，實現一種政策目標最有效率，而如果試圖用一種工具實現一種以上的政策

7、目標時，便會因目標之間的沖突而降低效率，甚至會背離目標而出現更加失衡的狀態(tài),即一種政策工具只能解決一個問題。二、斯旺曲線 針對政府如何采取措施同時實現宏觀經濟的內部均衡和外部均衡，澳大利亞經濟學家斯旺（Trevor Swan）在二十世紀五十年代提出了著名的斯旺曲線。 假設假設: :國際資本流動為零國際資本流動為零, ,因此國際因此國際收支等于貿易收支收支等于貿易收支; ; 在總需求超過充分就業(yè)水平的總產在總需求超過充分就業(yè)水平的總產出前出前, ,價格水平不變價格水平不變. . 如上圖所示，圖中縱軸表示本國的實際匯率如上圖所示，圖中縱軸表示本國的實際匯率（直接標價法），橫軸表示國內支出。（直接標

8、價法），橫軸表示國內支出。 E B E B 曲 線 （曲 線 （ E x t e r n a l B a l a n c e E x t e r n a l B a l a n c e Schedule/CurveSchedule/Curve）為外部均衡曲線，表示所有）為外部均衡曲線，表示所有能夠使國際收支經常賬戶保持平衡的實際匯率能夠使國際收支經常賬戶保持平衡的實際匯率和國內支出水平的組合。和國內支出水平的組合。其斜率為正，因為當實際匯率上升（本幣貶值）時，國際收支出現順差趨勢，為維持平衡，國內的支出水平也必須相應地提高，以便增加進口。 EB 曲線以下的點表示經常賬戶為逆差，即在現有的支出水

9、平上相應的實際匯率水平不足以保持經常賬戶的平衡；所有EB 曲線以上的點為經常賬戶順差，表示在現有的國內支出水平上相應的實際匯率水平已經超過了保持經常賬戶平衡需要的水平。 IBIB曲線曲線(Internal Balance Schedule / (Internal Balance Schedule / Curve)Curve)為內部均衡曲線，即能夠維持國內充分為內部均衡曲線，即能夠維持國內充分就業(yè)的實際匯率和國內支出水平的組合。就業(yè)的實際匯率和國內支出水平的組合。 IB曲線向右下方傾斜，因為，當實際匯率下降（本幣升值）時，出口減少，進口增加，要維持原有的就業(yè)水平就必須增加國內支出。IB曲線以上的

10、點表示經濟出現通貨膨脹，在現有的實際匯率水平上，國內的支出水平已經超過了充分就業(yè)所需要的水平；IB曲線以下的點表示在現有的實際匯率水平上，經濟中存在通貨緊縮或失業(yè)增加，總支出水平不足。 斯旺模型中，EB 曲線和IB曲線將經濟劃分為四個區(qū)域（四種狀態(tài)）：1區(qū)存在通漲和逆差；2區(qū)存在失業(yè)和逆差；3區(qū)存在失業(yè)和 順差；4區(qū)存在通漲和順差。EB 曲線和IB曲線的交點o就是經濟的總體平衡點。在這一點上，國內支出水平和實際的匯率水平的組合，能夠實現經常賬戶收支、就業(yè)水平以及通貨膨脹率都處于相對合理穩(wěn)定的水平。假設經濟由于某種原因處于圖中的A點，既承受著通貨膨脹的壓力，又存在經常賬戶收支的逆差。這時，可以采

11、取政策緊縮國內支出，使A點向左移動，減少通漲的壓力，不過逆差仍然存在；繼續(xù)緊縮支出，進入區(qū)域2，伴隨著通漲壓力減小的是失業(yè)的增加，并且逆差仍然存在。所以，除所以，除非一國經濟恰好處于非一國經濟恰好處于O O點的正上方（左方）或點的正上方（左方）或正下方（右方），否則單靠一種政策是無法實正下方（右方），否則單靠一種政策是無法實現經濟的內外同時均衡。現經濟的內外同時均衡。 斯旺模型用一種簡捷的方法表達了一種深刻的思想，那就是僅僅用一種政策工具是 沒有辦法同時實現宏觀經濟的內部均衡和外部均衡。而政策的搭配是需要的。三、蒙代爾的“政策配合”理論Policy Mix Theory） “丁伯根原則”和斯旺

12、模型都探討了用經濟政策工具來實現經濟的內部均衡與外部均衡。但是，并沒有明確指出不同政策工具的傾向性、適應性。這個問題后來由蒙代爾（R. Mundell）提了出來。 蒙代爾的“政策配合”理論認為，財政政策和貨幣政策的適當配合與運用可以達到內外同時平衡的目標，即通過貨幣金融政策促進外部平衡，而以財政政策促進內部平衡。 他認為，雖然財政政策和貨幣政策國際收支和國內經濟都會發(fā)生影響，但相對作用是不同的。財政政策通常對國內經濟活動的作用更大，而對國際收支的作用??；另一方面，貨幣政策對國際收支會產生更大的影響，因為它傾向于擴大國內外的利率差異，從而引起大量的資本流動?？梢杂靡粋€圖來解釋蒙代爾的“政策配合”

13、理論的具體實施方法。 如上圖所示，蒙代爾以預算作為財政政策的代表，用橫軸表示；以利率作為貨幣政策的代表，用縱軸表示。 IB 曲線表示內部均衡，在這條線上國內經濟達到均衡。在IB 曲線的左邊，表示國內的經濟狀態(tài)是失業(yè)和衰退，右邊表示國內經濟狀態(tài)是膨脹。 EB曲線表示外部均衡，在這條線上，國際收支實現平衡。在線的上邊，表示國際收支逆差；在線的下邊，表示國際收支順差。 沿著預算橫軸向右移動，表示財政政策的擴張、預算增加；向左移動，表示財政政策緊縮、預算減少。 沿縱軸向上移動，表示貨幣政策擴張；向下移動，表示貨幣政策的緊縮。內部均衡曲線和外部均衡曲線的斜率都是負的，表示當一種政策擴張時，為實現內部或外

14、部均衡，另一種政策必須緊縮；相反，一種政策緊縮時，另一種政策必須擴張。 而IB 曲線比EB曲線更為陡峭，是因為貨幣政策對外部均衡的影響比對內部均衡的影響更大、更迅速。 當國內經濟失衡時，比如，經濟狀態(tài)處于圖中1區(qū)域的A點，失業(yè)和逆差并存。這時，就可以采用財政政策擴大預算，增加就業(yè)，使A點向B點移動；同時采用緊縮的貨幣政策來解決逆差問題，使B點向C點移動。 財政政策和貨幣政策如此反復搭配使用，最終使經濟由A點移向均衡點E。 在E點，國內外經濟都處于均衡狀態(tài)。上述政策搭配的可以擴大到四個區(qū)間。見下表。 財政政策與貨幣政策的搭配財政政策與貨幣政策的搭配 區(qū)間區(qū)間 經濟狀態(tài)經濟狀態(tài) 財政政策財政政策

15、貨幣政策貨幣政策 1 1 失業(yè)失業(yè)/ /逆差逆差 擴張擴張 緊縮緊縮 2 2 通 通漲 漲/ /逆差逆差 緊縮緊縮 緊縮緊縮 3 3 通漲通漲/ /順差順差 緊縮緊縮 擴張擴張 4 4 失業(yè)失業(yè)/ /順差順差 擴張擴張 擴張擴張 第三節(jié) 蒙代爾弗萊明模型：不同匯率制度下財政政策與貨幣政策的作用效果分析 一、基本的ISLMBP 模型 對于開放經濟條件下內部均衡與外部均衡問題的經典分析，要算是二十世紀六十年代以來 發(fā) 展 起 來 的 蒙 代 爾 弗 萊 明 模 型（Mundell-Fleming model）。 該模型是凱恩斯主義ISLM宏觀經濟模型的擴展，在原有框架的基礎上加進了國際收支的分析，

16、形成了所謂的ISLMBP 模型，主要分析了在資本自由流動條件下，財政政策和貨幣政策對一國經濟內部均衡和外部均衡的不同作用。 基本的ISLMBP 模型用上圖表示。圖中縱軸為市場利息率水平r，橫軸為國民收入水平Y。 IS 曲線為商品勞務市場的均衡線，表示所有能夠使商品勞務市場總支出等于總收入的市場利息率和國民收入的組合。曲線向右移動線的移動代表財政政策變動。 LM曲線為貨幣市場的均衡曲線，表示所有能夠使貨幣市場貨幣供給等于貨幣需求的市場利息率與國民收入的組合。曲線向右移動表示擴張的貨幣供給，反之，曲線向左移動收縮的貨幣供給，在模型中，LM曲線的移動代表貨幣政策的變動。 BP曲線為國際收支均衡線（或外部均衡線），即使國際收支維持平衡時的市場利息率與國民收入的組合。國際收支改善或國際收支 順差，BP曲線向右移動，反之，則向左移動 BP曲線的斜率決定于兩個因素：一是邊際進口傾向。邊際進口傾向愈大，BP曲線越陡，因為邊際進口傾向越大，則意味著隨著國民收入增加，經常賬戶惡化的程度越深，因而需要利率大幅度地上升來吸引外部資金的流入予以彌補逆差。二是資本流動的利率彈性。利率彈性越大意味著資本的流動性越大，BP曲線越平坦；反之，則資本的流動性越低。因此，BP曲線相應的就存在三種狀態(tài)：垂直于橫軸，平行于橫軸以及從左下方向右上方傾斜。前兩種狀態(tài)屬于極端狀態(tài)，分別表示資本完全不能自由流動