金融市場part2課件

1、金融市場part21期權（期權（optionsoptions）1.1.期權期權, ,其一般含意是其一般含意是“選擇選擇”、“選擇權選擇權”： 金融市場上的期權，是指合約的買方在約定的時間或約定金融市場上的期權，是指合約的買方在約定的時間或約定的時期內(nèi)，既有權按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關的時期內(nèi)，既有權按照約定的價格買進或賣出一定數(shù)量的相關資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權利。資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權利。2.2.為了取得這樣一種權利，期權合約的買方必須向賣方支付一為了取得這樣一種權利，期權合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即定數(shù)額的費用，即期權費期權費。金融市場part223.3.期權

2、的分類：期權的分類：（1 1）期權分）期權分看漲期權看漲期權和和看跌期權看跌期權兩種類型：兩種類型： 看漲期權的買方看漲期權的買方有權在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，有權在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關資產(chǎn)；以確定的價格購買相關資產(chǎn)； 看跌期權的買方看跌期權的買方則有權在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，則有權在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關資產(chǎn)。以確定的價格出售相關資產(chǎn)。（2 2）期權分）期權分美式期權美式期權和和歐式期權歐式期權兩種類型：兩種類型： 美式期權美式期權買方可以在期權的有效期內(nèi)的任何時點行使權買方可以在期權的有效期內(nèi)的任何時點行使權利或放

3、棄行使權利。利或放棄行使權利。 歐式期權歐式期權買方只可以在期權到期時行使權利或放棄行使買方只可以在期權到期時行使權利或放棄行使權利。權利。金融市場part23買入期權舉例買入期權舉例假設益智公司股票當前的價格為假設益智公司股票當前的價格為15元，你預計它元，你預計它在六個月后會上漲到在六個月后會上漲到22元，但你又不敢肯定。元，但你又不敢肯定。于是，你以每股于是，你以每股1元的價格從王小二手里購買了元的價格從王小二手里購買了這樣一份買入期權，約定在六個月后你有權利從這樣一份買入期權，約定在六個月后你有權利從王小二手里以每股王小二手里以每股17元的價格購買元的價格購買1萬股益智股萬股益智股票的

4、權利。票的權利。如果六個月后股票的價格真的上漲到了如果六個月后股票的價格真的上漲到了22元，那元，那么，你就執(zhí)行以每股么，你就執(zhí)行以每股17元的價格從王小二手里買元的價格從王小二手里買入入1萬股益智股票的權利，然后以每股萬股益智股票的權利，然后以每股22元的價元的價格將其在現(xiàn)貨市場上賣掉。格將其在現(xiàn)貨市場上賣掉。 金融市場part24執(zhí)行期權并在現(xiàn)貨市場上變現(xiàn)益智股票后的收益表執(zhí)行期權并在現(xiàn)貨市場上變現(xiàn)益智股票后的收益表 金融市場part254.4.期權的買方和賣方：期權的買方和賣方： 對于看漲期權的買方來說對于看漲期權的買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，他，當市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買

5、的權利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格，他會會行使買的權利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權利，所虧損的是期權費。放棄行使權利，所虧損的是期權費。 對于看跌期權的買方來說對于看跌期權的買方來說，當市場價格低于執(zhí)行價格，他，當市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權利，取得收益；反之，則放棄行使權利，所虧損會行使賣的權利，取得收益；反之，則放棄行使權利，所虧損的也是期權費。的也是期權費。5.5.因此，期權對于買方來說，可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收因此，期權對于買方來說，可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益，與之相對應，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益，與之相對應，對于賣方來說則恰

6、好相反，即損失無限而收益有限。以圖表示：益有限。以圖表示：金融市場part26金融市場part27金融市場part28期權的例子期權的例子a公司以5000美元的代價購買了如下的看漲期權100天之后，a公司有權利向b公司以40美元/桶的價格買進10000桶石油。若100天后，當時的價格為45美元/桶，則a行使期權，獲得50000美金。前后共獲得45000美金。若100天后，當時的價格為35美元/桶，則a不行使期權，損失5000美金。金融市場part29b公司為什么出售該期權？雖然雖然100天后石油若真的上漲，天后石油若真的上漲，b要損失要損失45000美元。美元。但若但若100天后石油下跌，天后

7、石油下跌，b凈賺凈賺5000美美金。金。b愿意出售期權的原因是基于：愿意出售期權的原因是基于：b判斷石判斷石油價格下跌，或即使上漲也不會漲過執(zhí)油價格下跌，或即使上漲也不會漲過執(zhí)行價格。行價格。b是喜好風險型的；是喜好風險型的；a是回避風險型的。是回避風險型的。金融市場part2106.6.在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權的賣在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權的賣方？方？ 其一，賣出看漲期權，價格有可能不漲甚或反跌；賣出其一，賣出看漲期權，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權，則有可能不跌甚或反漲。看跌期權，則有可能不跌甚或反漲。 而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；而

8、且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。 其二，用于對沖操作，以避險。例：其二，用于對沖操作，以避險。例：金融市場part211 購置了一塊土地，價格購置了一塊土地，價格1010萬元；萬元； 預期未來一年中土地的價格可能下降，價格波動在預期未來一年中土地的價格可能下降，價格波動在9.69.6萬萬元元1010萬元之間；為了規(guī)避風險，可以萬元之間；為了規(guī)避風險，可以4 0004 000元的價格出售一元的價格出售一份這塊土地的看漲期權合約，執(zhí)行價定為份這塊土地的看漲期權合約，執(zhí)行價定為1111萬元；萬元； 如果未來一年中土地的價格上漲，超

9、過如果未來一年中土地的價格上漲，超過1111萬元，對方行萬元，對方行權，就會獲得權，就會獲得1.41.4（111110100.40.4）萬元的凈收入；）萬元的凈收入； 如果價格下降，對方不會行權，資產(chǎn)價值就相當于這時如果價格下降，對方不會行權，資產(chǎn)價值就相當于這時的土地價格加上的土地價格加上40004000元的期權費，只要土地價格沒有降到元的期權費，只要土地價格沒有降到9.69.6萬元以下，就不會虧本。萬元以下，就不會虧本。 與不出售這份合約比較，抵御風險的能力提高了與不出售這份合約比較，抵御風險的能力提高了40004000元。元。 金融市場part2127.7.期權價格如何確定？期權價格如何

10、確定？1. 1. 期權的價值體現(xiàn)為期權費；期權費的多少就是期權的價格。期權的價值體現(xiàn)為期權費；期權費的多少就是期權的價格。2.2.期權費包含兩部分內(nèi)容：內(nèi)在價值與時間價值。期權費包含兩部分內(nèi)容：內(nèi)在價值與時間價值。 內(nèi)在價值內(nèi)在價值：期權相關資產(chǎn)的市場價格與執(zhí)行價格（履約價格）：期權相關資產(chǎn)的市場價格與執(zhí)行價格（履約價格）兩者之差。內(nèi)在價值是期權費的核心部分。兩者之差。內(nèi)在價值是期權費的核心部分。對于對于看漲期權看漲期權，內(nèi)在價值等于市場價格大于執(zhí)行價格的部分，內(nèi)在價值等于市場價格大于執(zhí)行價格的部分，對于對于看跌期權看跌期權，內(nèi)在價值等于市場價格小于執(zhí)行價格的部分。，內(nèi)在價值等于市場價格小于執(zhí)行價格的部分。 時間價值時間價值= =期權費內(nèi)在價值期權費內(nèi)在價值金融市場part2133. 3. 期權的內(nèi)在價值不會小于零。按美式期權期權的內(nèi)在價值不會小于零。按美式期權： 看漲期權看漲期權callcall（call optioncall option）的價值區(qū)間是：）的價值區(qū)間是： call call max max（0 0，p ps s） 看跌期權看跌期權putput（put optionput option）的價值區(qū)間是：）的價值區(qū)間是： put put maxmax（s sp p，0 0） 其中，其中，p p為相關資產(chǎn)在合約執(zhí)行時