第九章貨幣政策

1、 教學(xué)目的與要求：教學(xué)目的與要求： 通過本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生了解貨幣政策通過本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生了解貨幣政策在經(jīng)濟(jì)政策中的地位，貨幣政策的目標(biāo)及在經(jīng)濟(jì)政策中的地位，貨幣政策的目標(biāo)及其實(shí)現(xiàn)手段和效果，達(dá)到準(zhǔn)確掌握貨幣政其實(shí)現(xiàn)手段和效果，達(dá)到準(zhǔn)確掌握貨幣政策及實(shí)現(xiàn)這一政策的具體措施。策及實(shí)現(xiàn)這一政策的具體措施。 一一、貨幣政策的含義、貨幣政策的含義 貨幣政策貨幣政策(monetary policy)-(monetary policy)-當(dāng)代各國當(dāng)代各國政府干預(yù)和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要政策之一政府干預(yù)和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要政策之一. . 貨幣政策：中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，采用各貨幣政策：中央銀行為

2、實(shí)現(xiàn)特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，采用各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。方針和措施的總和。是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一種。是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一種。貨幣政策包括：政策目標(biāo)；實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所運(yùn)用的貨幣政策包括：政策目標(biāo)；實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所運(yùn)用的政策工具；預(yù)期達(dá)到的政策效果。政策工具；預(yù)期達(dá)到的政策效果。 從確定目標(biāo)，運(yùn)用工具，到實(shí)現(xiàn)預(yù)期的政策效果，從確定目標(biāo)，運(yùn)用工具，到實(shí)現(xiàn)預(yù)期的政策效果，還存在著一些作用環(huán)節(jié)，其中主要有中介指標(biāo)和還存在著一些作用環(huán)節(jié)，其中主要有中介指標(biāo)和政策傳導(dǎo)機(jī)制等。政策傳導(dǎo)機(jī)制等。 貨幣政策的特征貨幣政策的特征涉及整個(gè)貨幣供應(yīng)量、信用量、利率、匯

3、率及涉及整個(gè)貨幣供應(yīng)量、信用量、利率、匯率及金融市場等宏觀經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)，不是單個(gè)銀行金融市場等宏觀經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)，不是單個(gè)銀行或某一經(jīng)濟(jì)部門的金融政策活動?；蚰骋唤?jīng)濟(jì)部門的金融政策活動。調(diào)整社會總需求，從而促進(jìn)整個(gè)社會總需求與調(diào)整社會總需求，從而促進(jìn)整個(gè)社會總需求與總供給的平衡。總供給的平衡。以間接調(diào)控為主，采用經(jīng)濟(jì)手段和法律規(guī)章等以間接調(diào)控為主，采用經(jīng)濟(jì)手段和法律規(guī)章等措施。措施。貨幣政策是長期目標(biāo)與短期目標(biāo)相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)貨幣政策是長期目標(biāo)與短期目標(biāo)相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)政策。特定條件下的貨幣政策總是短期性的，政策。特定條件下的貨幣政策總是短期性的，不斷變動的，最終目標(biāo)是一種長期性的政策目不斷變動的，最終

4、目標(biāo)是一種長期性的政策目標(biāo)。標(biāo)。貨幣政策的任務(wù)貨幣政策的任務(wù)維持適度的貨幣供應(yīng)，防止因貨幣過多或不足維持適度的貨幣供應(yīng)，防止因貨幣過多或不足而造成經(jīng)濟(jì)的過度繁榮或經(jīng)濟(jì)衰退。而造成經(jīng)濟(jì)的過度繁榮或經(jīng)濟(jì)衰退。為經(jīng)濟(jì)社會的正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供穩(wěn)定而良好的貨幣為經(jīng)濟(jì)社會的正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供穩(wěn)定而良好的貨幣金融環(huán)境，是維持適度貨幣供應(yīng)在信用貨幣制金融環(huán)境，是維持適度貨幣供應(yīng)在信用貨幣制度下的延伸和發(fā)展。度下的延伸和發(fā)展。抵消來自其他方面的經(jīng)濟(jì)干擾因素，即逆經(jīng)濟(jì)抵消來自其他方面的經(jīng)濟(jì)干擾因素，即逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向而動。風(fēng)向而動。其實(shí)質(zhì)就是通過貨幣政策來扭轉(zhuǎn)貨幣、信用以外其實(shí)質(zhì)就是通過貨幣政策來扭轉(zhuǎn)貨幣、信用以外的短期波動因素，

5、扭轉(zhuǎn)不足或過多的需求支出的短期波動因素，扭轉(zhuǎn)不足或過多的需求支出總額，導(dǎo)致最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)水平的穩(wěn)定?？傤~，導(dǎo)致最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)水平的穩(wěn)定。 二、貨幣政策的目標(biāo)二、貨幣政策的目標(biāo) 西方國家以物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、充分就西方國家以物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和國際收支平衡為最終目標(biāo)。業(yè)和國際收支平衡為最終目標(biāo)。（1 1）穩(wěn)定物價(jià)）穩(wěn)定物價(jià) 抑制通貨膨脹，避免通貨緊縮，保持價(jià)格抑制通貨膨脹，避免通貨緊縮，保持價(jià)格穩(wěn)定和幣值穩(wěn)定是貨幣政策的首要目標(biāo)。穩(wěn)定和幣值穩(wěn)定是貨幣政策的首要目標(biāo)。 通貨膨脹特別是嚴(yán)重通貨膨脹，將導(dǎo)致：通貨膨脹特別是嚴(yán)重通貨膨脹，將導(dǎo)致：（1）社會分配不公，一些人的生活水平

6、因此）社會分配不公，一些人的生活水平因此而下降，社會矛盾尖銳化。（而下降，社會矛盾尖銳化。（2）借貸風(fēng)險(xiǎn)增）借貸風(fēng)險(xiǎn)增加，通貨膨脹突然加速時(shí)貸出資金的人將遭受加，通貨膨脹突然加速時(shí)貸出資金的人將遭受額外的損失；通貨膨脹突然減速時(shí)借入資金的額外的損失；通貨膨脹突然減速時(shí)借入資金的人將遭受額外的損失，正常的借貸關(guān)系將遭受人將遭受額外的損失，正常的借貸關(guān)系將遭受破壞。破壞。（3）相對價(jià)格體系遭到破壞，價(jià)格信號作為市場）相對價(jià)格體系遭到破壞，價(jià)格信號作為市場機(jī)制有效配置資源的基礎(chǔ)遭到破壞，經(jīng)濟(jì)秩序混機(jī)制有效配置資源的基礎(chǔ)遭到破壞，經(jīng)濟(jì)秩序混亂，并最終影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長亂，并最終影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長（4）

7、嚴(yán)重的通貨膨脹導(dǎo)致貨幣的嚴(yán)重貶值，可能）嚴(yán)重的通貨膨脹導(dǎo)致貨幣的嚴(yán)重貶值，可能導(dǎo)致其貨幣體系的徹底崩潰。通常，通貨膨脹與導(dǎo)致其貨幣體系的徹底崩潰。通常，通貨膨脹與貨幣供給的過度擴(kuò)張緊密相關(guān)，抑制通貨膨脹，貨幣供給的過度擴(kuò)張緊密相關(guān)，抑制通貨膨脹，保持價(jià)格穩(wěn)定和幣值穩(wěn)定就是貨幣政策的首要目保持價(jià)格穩(wěn)定和幣值穩(wěn)定就是貨幣政策的首要目標(biāo)。標(biāo)。 但是，抑制通貨膨脹的目標(biāo)并非通貨膨脹率越低但是，抑制通貨膨脹的目標(biāo)并非通貨膨脹率越低越好。價(jià)格總水平的絕對下降，即負(fù)通脹率，將越好。價(jià)格總水平的絕對下降，即負(fù)通脹率，將會帶來通貨緊縮。通貨緊縮將嚴(yán)重地影響企業(yè)和會帶來通貨緊縮。通貨緊縮將嚴(yán)重地影響企業(yè)和公眾的投

8、資和消費(fèi)預(yù)期，制約其有效的投資需求公眾的投資和消費(fèi)預(yù)期，制約其有效的投資需求和消費(fèi)需求的增長，使企業(yè)銷售下降，存貨增加，和消費(fèi)需求的增長，使企業(yè)銷售下降，存貨增加，利潤下降，企業(yè)倒閉和失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)增長停利潤下降，企業(yè)倒閉和失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)增長停滯甚至嚴(yán)重衰退，陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此抑制通貨滯甚至嚴(yán)重衰退，陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此抑制通貨膨脹和避免通貨緊縮是保持幣值穩(wěn)定的貨幣政策膨脹和避免通貨緊縮是保持幣值穩(wěn)定的貨幣政策目標(biāo)不可分割的兩個(gè)方面。目標(biāo)不可分割的兩個(gè)方面。（2 2）充分就業(yè)）充分就業(yè) 所謂充分就業(yè)是指任何愿意工作并有所謂充分就業(yè)是指任何愿意工作并有能力工作的人都可以找到一個(gè)有報(bào)酬的工能力工

9、作的人都可以找到一個(gè)有報(bào)酬的工作，這是政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要目標(biāo)。作，這是政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要目標(biāo)。非充分就業(yè)，表明存在社會資源特別是勞非充分就業(yè)，表明存在社會資源特別是勞動力資源的浪費(fèi)，失業(yè)者生活質(zhì)量的下降，動力資源的浪費(fèi)，失業(yè)者生活質(zhì)量的下降，并導(dǎo)致社會的不穩(wěn)定。因此，好多國家都并導(dǎo)致社會的不穩(wěn)定。因此，好多國家都把充分就業(yè)作為最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之把充分就業(yè)作為最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之一。但是，充分就業(yè)并不是追求零失業(yè)率。一。但是，充分就業(yè)并不是追求零失業(yè)率。由于摩擦性失業(yè)、結(jié)構(gòu)性失業(yè)、季節(jié)性失由于摩擦性失業(yè)、結(jié)構(gòu)性失業(yè)、季節(jié)性失業(yè)的存在，一定程度的失業(yè)在經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)業(yè)的存在，一定程度的失

10、業(yè)在經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行中是不可避免的。行中是不可避免的。 而由于總需求不足所導(dǎo)致的失業(yè)則是應(yīng)該盡量避而由于總需求不足所導(dǎo)致的失業(yè)則是應(yīng)該盡量避免的。因此，充分就業(yè)的目標(biāo)就是要把失業(yè)降低免的。因此，充分就業(yè)的目標(biāo)就是要把失業(yè)降低到自然失業(yè)率水平。就業(yè)水平受經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模、到自然失業(yè)率水平。就業(yè)水平受經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模、速度和結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)周期的不同階段等眾多因素速度和結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)周期的不同階段等眾多因素的影響。貨幣政策對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模、速度、的影響。貨幣政策對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)模、速度、結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)周期變動等方面具有重要影響，特結(jié)構(gòu)以及經(jīng)濟(jì)周期變動等方面具有重要影響，特別是在經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)嚴(yán)重的時(shí)候，實(shí)行

11、擴(kuò)張性別是在經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)嚴(yán)重的時(shí)候，實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，對擴(kuò)大社會總需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，的貨幣政策，對擴(kuò)大社會總需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低失業(yè)具有重要意義。降低失業(yè)具有重要意義。（3 3）經(jīng)濟(jì)增長。對一個(gè)國家來說是至關(guān)重要的。）經(jīng)濟(jì)增長。對一個(gè)國家來說是至關(guān)重要的。 是提高社會生活水平的物質(zhì)保障。任何國家是提高社會生活水平的物質(zhì)保障。任何國家要不斷地提高其人民的生活水平，必須保持一定要不斷地提高其人民的生活水平，必須保持一定速度的經(jīng)濟(jì)增長。經(jīng)濟(jì)增長也是保護(hù)國家安全的速度的經(jīng)濟(jì)增長。經(jīng)濟(jì)增長也是保護(hù)國家安全的必要條件。一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，是決定其在激必要條件。一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，是決定其在激烈

12、的國際經(jīng)濟(jì)和政治、軍事競爭中的競爭能力的烈的國際經(jīng)濟(jì)和政治、軍事競爭中的競爭能力的重要因素。因此，加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對發(fā)展中國家重要因素。因此，加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對發(fā)展中國家尤為重要。一國經(jīng)濟(jì)為了有效地競爭并且快速增尤為重要。一國經(jīng)濟(jì)為了有效地競爭并且快速增長，必須有效地利用自己的資源，并為了增加生長，必須有效地利用自己的資源，并為了增加生產(chǎn)潛力而進(jìn)行投資。低于潛在水平的增長將會導(dǎo)產(chǎn)潛力而進(jìn)行投資。低于潛在水平的增長將會導(dǎo)致資源的浪費(fèi)，高于潛在水平的增長將會導(dǎo)致通致資源的浪費(fèi)，高于潛在水平的增長將會導(dǎo)致通貨膨脹和資源的破壞。貨膨脹和資源的破壞。 作為宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的增長應(yīng)是長期穩(wěn)定作為宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的增長

13、應(yīng)是長期穩(wěn)定的增長。過度追求短期的高速甚至超高速的增長。過度追求短期的高速甚至超高速增長可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)比例的嚴(yán)重失調(diào)和經(jīng)濟(jì)增長可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)比例的嚴(yán)重失調(diào)和經(jīng)濟(jì)的劇烈波動。貨幣政策作為國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的劇烈波動。貨幣政策作為國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要手段，保持國民經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定增的重要手段，保持國民經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定增長是其不可推卸的責(zé)任。長是其不可推卸的責(zé)任。（4 4）國際收支平衡。指一國對其他國家的全）國際收支平衡。指一國對其他國家的全部貨幣收入和貨幣支出持平、略有順差或部貨幣收入和貨幣支出持平、略有順差或略有逆差。通常指除外匯儲備項(xiàng)目以外的略有逆差。通常指除外匯儲備項(xiàng)目以外的其它項(xiàng)目的收支是否平衡。保持國際

14、收支其它項(xiàng)目的收支是否平衡。保持國際收支平衡是保證國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長和經(jīng)濟(jì)平衡是保證國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長和經(jīng)濟(jì)安全甚至政治穩(wěn)定的重要條件。一個(gè)國家安全甚至政治穩(wěn)定的重要條件。一個(gè)國家國際收支失衡，無論是逆差還是順差，都國際收支失衡，無論是逆差還是順差，都會給該國經(jīng)濟(jì)帶來不利影響。會給該國經(jīng)濟(jì)帶來不利影響。 巨額的國際收支逆差可能導(dǎo)致外匯市場對本幣信巨額的國際收支逆差可能導(dǎo)致外匯市場對本幣信心的急劇下降，資本的大量外流，外匯儲備的急心的急劇下降，資本的大量外流，外匯儲備的急劇下降，本幣的大幅貶值，并導(dǎo)致嚴(yán)重的貨幣和劇下降，本幣的大幅貶值，并導(dǎo)致嚴(yán)重的貨幣和金融危機(jī)。金融危機(jī)。9090年代的墨西

15、哥金融危機(jī)和亞洲金融年代的墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)就是這方面的最新例證。而長期的巨危機(jī)的爆發(fā)就是這方面的最新例證。而長期的巨額國際收支順差，既使大量的外匯儲備閑置，造額國際收支順差，既使大量的外匯儲備閑置，造成資源的浪費(fèi)，又使為購買大量的外匯而增發(fā)本成資源的浪費(fèi)，又使為購買大量的外匯而增發(fā)本國貨幣，可能導(dǎo)致或加劇國內(nèi)通貨膨脹；此外，國貨幣，可能導(dǎo)致或加劇國內(nèi)通貨膨脹；此外，巨額的經(jīng)常項(xiàng)目順差或逆差還可能加劇貿(mào)易摩擦。巨額的經(jīng)常項(xiàng)目順差或逆差還可能加劇貿(mào)易摩擦。當(dāng)然，相比之下，逆差的危害比順差更大，因此當(dāng)然，相比之下，逆差的危害比順差更大，因此各國調(diào)節(jié)國際收支失衡主要是為了減少甚至消除

16、各國調(diào)節(jié)國際收支失衡主要是為了減少甚至消除國際收支逆差。國際收支逆差。 貨幣政策在調(diào)節(jié)國際收支方面具有重要作用。貨幣政策在調(diào)節(jié)國際收支方面具有重要作用。在資本項(xiàng)目自由兌換的情況下，提高利率將吸引在資本項(xiàng)目自由兌換的情況下，提高利率將吸引國際資本的流入，降低資本項(xiàng)目逆差或增加其盈國際資本的流入，降低資本項(xiàng)目逆差或增加其盈余；反之亦然。匯率的變動對國際收支平衡也具余；反之亦然。匯率的變動對國際收支平衡也具有重要影響。本幣貶值有利于促進(jìn)出口，抑制進(jìn)有重要影響。本幣貶值有利于促進(jìn)出口，抑制進(jìn)口，降低貿(mào)易逆差或增加其盈余，但卻不利于資口，降低貿(mào)易逆差或增加其盈余，但卻不利于資本項(xiàng)目的平衡。反之，本幣升值

17、將吸引國際資本本項(xiàng)目的平衡。反之，本幣升值將吸引國際資本流入，有利于資本項(xiàng)目平衡，但卻抑制出口，鼓流入，有利于資本項(xiàng)目平衡，但卻抑制出口，鼓勵(lì)進(jìn)口，不利于經(jīng)常項(xiàng)目平衡。因此，貨幣政策勵(lì)進(jìn)口，不利于經(jīng)常項(xiàng)目平衡。因此，貨幣政策的目標(biāo)之一，就是要通過本外幣政策的協(xié)調(diào)，實(shí)的目標(biāo)之一，就是要通過本外幣政策的協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)國際收支的平衡?，F(xiàn)國際收支的平衡。 貨幣政策諸目標(biāo)之間的關(guān)系是比較復(fù)貨幣政策諸目標(biāo)之間的關(guān)系是比較復(fù)雜的。有的是在一定程度上具有一致性，雜的。有的是在一定程度上具有一致性，如充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長，二者呈正相關(guān)如充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長，二者呈正相關(guān)關(guān)系；有的則相對獨(dú)立，如充分就業(yè)與關(guān)系；有的則相對

18、獨(dú)立，如充分就業(yè)與國際收支平衡；但更多地表現(xiàn)為目標(biāo)之國際收支平衡；但更多地表現(xiàn)為目標(biāo)之間的沖突性。間的沖突性。 貨幣諸目標(biāo)的矛盾主要表現(xiàn)為：貨幣諸目標(biāo)的矛盾主要表現(xiàn)為：（一）物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾（一）物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾 二者之間通常存在著一種此高彼低二者之間通常存在著一種此高彼低的交替關(guān)系。如果失業(yè)過多，貨幣政策的交替關(guān)系。如果失業(yè)過多，貨幣政策要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的目標(biāo)，就需要擴(kuò)張信要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的目標(biāo)，就需要擴(kuò)張信用和增加貨幣供給量，以刺激投資需求用和增加貨幣供給量，以刺激投資需求和消費(fèi)需求，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加就業(yè)和消費(fèi)需求，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加就業(yè)人數(shù)。然而伴隨而來的是一般物價(jià)水平人數(shù)

19、。然而伴隨而來的是一般物價(jià)水平的上漲，若超過一定限度就會造成通貨的上漲，若超過一定限度就會造成通貨膨脹，以犧牲穩(wěn)定物價(jià)的貨幣政策目標(biāo)膨脹，以犧牲穩(wěn)定物價(jià)的貨幣政策目標(biāo)為代價(jià)。因此，物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之為代價(jià)。因此，物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間是相互矛盾的，很難做到同時(shí)兼得。間是相互矛盾的，很難做到同時(shí)兼得。（二）物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長的矛盾（二）物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長的矛盾 如要刺激經(jīng)濟(jì)增長，就應(yīng)促進(jìn)信貸如要刺激經(jīng)濟(jì)增長，就應(yīng)促進(jìn)信貸和貨幣發(fā)行的擴(kuò)張，但結(jié)果會帶來物價(jià)和貨幣發(fā)行的擴(kuò)張，但結(jié)果會帶來物價(jià)上漲和通貨膨脹；為了防止通貨膨脹和上漲和通貨膨脹；為了防止通貨膨脹和物價(jià)上漲，需要采取信用收縮的措施，物價(jià)上

20、漲，需要采取信用收縮的措施，這又會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利的影響。這又會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利的影響。（三）物價(jià)穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾（三）物價(jià)穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾 若其他國家發(fā)生通貨膨脹，本國物價(jià)若其他國家發(fā)生通貨膨脹，本國物價(jià)穩(wěn)定，則會造成本國商品輸出增加，輸穩(wěn)定，則會造成本國商品輸出增加，輸入減少，國際收支發(fā)生順差；若本國發(fā)入減少，國際收支發(fā)生順差；若本國發(fā)生通貨膨脹，導(dǎo)致本國輸出減少，輸入生通貨膨脹，導(dǎo)致本國輸出減少，輸入增加，使國際收支惡化。增加，使國際收支惡化。（四）經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的矛盾（四）經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的矛盾 隨著經(jīng)濟(jì)增長，就業(yè)人數(shù)增加和收隨著經(jīng)濟(jì)增長，就業(yè)人數(shù)增加

21、和收入水平提高，對進(jìn)口商品的需求通常也入水平提高，對進(jìn)口商品的需求通常也會響應(yīng)增加，從而使進(jìn)口貿(mào)易增長得更會響應(yīng)增加，從而使進(jìn)口貿(mào)易增長得更快，其結(jié)果出現(xiàn)貿(mào)易逆差，導(dǎo)致國際收快，其結(jié)果出現(xiàn)貿(mào)易逆差，導(dǎo)致國際收支情況惡化。因此，經(jīng)濟(jì)增長與國際收支情況惡化。因此，經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡二者之間也相互矛盾，很難同時(shí)支平衡二者之間也相互矛盾，很難同時(shí)兼得。兼得。 處理政策目標(biāo)間的沖突方式處理政策目標(biāo)間的沖突方式: :側(cè)重于側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧統(tǒng)籌兼顧, ,力求協(xié)調(diào)力求協(xié)調(diào); ; 側(cè)重于權(quán)衡選擇側(cè)重于權(quán)衡選擇, ,視需要突出重點(diǎn)視需要突出重點(diǎn). .各國的首要目標(biāo)通常是穩(wěn)各國的首要目標(biāo)通常是穩(wěn)定物價(jià)。定物價(jià)。三

22、、我國貨幣政策目標(biāo)的選擇三、我國貨幣政策目標(biāo)的選擇 我國專家學(xué)者關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的討論有多種我國專家學(xué)者關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的討論有多種觀點(diǎn)觀點(diǎn), ,如單一目標(biāo)論、雙重目標(biāo)論、多重目標(biāo)如單一目標(biāo)論、雙重目標(biāo)論、多重目標(biāo)論、通貨膨脹目標(biāo)論等論、通貨膨脹目標(biāo)論等. .我國現(xiàn)行的貨幣政策目標(biāo)是我國現(xiàn)行的貨幣政策目標(biāo)是: :“保持貨幣幣值的保持貨幣幣值的穩(wěn)定穩(wěn)定, ,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”. .屬于單一目標(biāo)，屬于單一目標(biāo)，就是幣值穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長是其次的，這兩點(diǎn)是就是幣值穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長是其次的，這兩點(diǎn)是有先后順序的。有先后順序的。 現(xiàn)行目標(biāo)有主次之分和先后之序現(xiàn)行目標(biāo)有主次之分和先后之序;

23、; 現(xiàn)行目標(biāo)即使在短期內(nèi)兼顧經(jīng)濟(jì)增長的要現(xiàn)行目標(biāo)即使在短期內(nèi)兼顧經(jīng)濟(jì)增長的要 求時(shí)求時(shí), ,仍然以穩(wěn)定貨幣為基本立足點(diǎn)仍然以穩(wěn)定貨幣為基本立足點(diǎn). .近年來近年來, ,關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的討論關(guān)于貨幣政策目標(biāo)的討論. . 貨幣政策工具是中央銀行為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策工具是中央銀行為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策的終極目標(biāo)而采取的措施和手貨幣政策的終極目標(biāo)而采取的措施和手段。為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策的終極目標(biāo)，中段。為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策的終極目標(biāo)，中央銀行不僅要設(shè)置用于觀測和跟蹤的中央銀行不僅要設(shè)置用于觀測和跟蹤的中介目標(biāo)，還需要有強(qiáng)有力的貨幣政策工介目標(biāo)，還需要有強(qiáng)有力的貨幣政策工具。具。 1、一般性貨幣政策工具、一般性貨幣政策

24、工具 2、 選擇性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具 3、 其它貨幣政策工具其它貨幣政策工具一、一般性貨幣政策工具一、一般性貨幣政策工具 一般性貨幣政策工具是對貨幣供給總一般性貨幣政策工具是對貨幣供給總量或信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制的政策工具，量或信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)和控制的政策工具，主要包括法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政主要包括法定存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)三大政策工具，俗稱策和公開市場業(yè)務(wù)三大政策工具，俗稱“三大法寶三大法寶”。一般性貨幣政策工具的根。一般性貨幣政策工具的根本特點(diǎn)在于，它是針對總量進(jìn)行調(diào)節(jié)的，本特點(diǎn)在于，它是針對總量進(jìn)行調(diào)節(jié)的，中央銀行經(jīng)常使用且對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中央銀行經(jīng)

25、常使用且對整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生影響。發(fā)生影響。 （一）法定存款準(zhǔn)備率政策（一）法定存款準(zhǔn)備率政策 1.法定存款準(zhǔn)備金政策的涵義和作用法定存款準(zhǔn)備金政策的涵義和作用 是指中央銀行對商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的存是指中央銀行對商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的存款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求商業(yè)銀行等款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)按規(guī)定比率上繳存款準(zhǔn)備金；當(dāng)貨存款貨幣機(jī)構(gòu)按規(guī)定比率上繳存款準(zhǔn)備金；當(dāng)貨幣當(dāng)局提高法定存款準(zhǔn)備率時(shí)，商業(yè)銀行一定比幣當(dāng)局提高法定存款準(zhǔn)備率時(shí)，商業(yè)銀行一定比例的超額準(zhǔn)備金就會轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金，商行的例的超額準(zhǔn)備金就會轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金，商行的放款能力降低，貨幣乘

26、數(shù)變小，貨幣供應(yīng)量就會放款能力降低，貨幣乘數(shù)變小，貨幣供應(yīng)量就會相應(yīng)收縮。當(dāng)降低法定準(zhǔn)備金率時(shí)，則出現(xiàn)相反相應(yīng)收縮。當(dāng)降低法定準(zhǔn)備金率時(shí)，則出現(xiàn)相反的調(diào)節(jié)效果，最終擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。的調(diào)節(jié)效果，最終擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量。2.法定存款準(zhǔn)備金政策的作用法定存款準(zhǔn)備金政策的作用（1）保證商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)資金的流動性。）保證商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)資金的流動性。商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)為保持自己資金的流動性，商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)為保持自己資金的流動性，一般都會自覺地保留一定的現(xiàn)金準(zhǔn)備，以備客戶一般都會自覺地保留一定的現(xiàn)金準(zhǔn)備，以備客戶提取。在沒有法定存款準(zhǔn)備金制度規(guī)定時(shí)，商業(yè)提取。在沒有法定存款準(zhǔn)備金制度規(guī)定時(shí)，

27、商業(yè)銀行可能受較好的貸款條件的誘惑而將資金大量銀行可能受較好的貸款條件的誘惑而將資金大量貸出，從而影響銀行的流動性和清償力。法定存貸出，從而影響銀行的流動性和清償力。法定存款準(zhǔn)備金制度的建立，強(qiáng)制銀行將準(zhǔn)備金存入中款準(zhǔn)備金制度的建立，強(qiáng)制銀行將準(zhǔn)備金存入中央銀行，可從制度上避免這種情況的發(fā)生，以保央銀行，可從制度上避免這種情況的發(fā)生，以保證銀行資金的流動性。證銀行資金的流動性。（2 2）集中一部分信貸資金。存款準(zhǔn)備金）集中一部分信貸資金。存款準(zhǔn)備金繳存中央銀行，使中央銀行可以集中繳存中央銀行，使中央銀行可以集中一部分信貸資金，用以履行其中央銀一部分信貸資金，用以履行其中央銀行職能，辦理銀行同業(yè)

28、之間的清算，行職能，辦理銀行同業(yè)之間的清算，向金融機(jī)構(gòu)提供信用貸款和再貼現(xiàn)貸向金融機(jī)構(gòu)提供信用貸款和再貼現(xiàn)貸款，以調(diào)劑不同地區(qū)和不同銀行間短款，以調(diào)劑不同地區(qū)和不同銀行間短期資金的余缺。期資金的余缺。（3）調(diào)節(jié)貨幣供給總量。法定存款準(zhǔn)備金制度的）調(diào)節(jié)貨幣供給總量。法定存款準(zhǔn)備金制度的建立為商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)派生存款規(guī)定了建立為商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)派生存款規(guī)定了一個(gè)量的界限。法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整將直接一個(gè)量的界限。法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整將直接影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)創(chuàng)造派生存款的能影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)創(chuàng)造派生存款的能力，從而影響貨幣乘數(shù)。同時(shí)，法定存款準(zhǔn)備金力，從而影響貨幣乘數(shù)。

29、同時(shí)，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整還直接影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的率的調(diào)整還直接影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金結(jié)構(gòu)，當(dāng)提高法定存款準(zhǔn)備率時(shí)，商業(yè)銀準(zhǔn)備金結(jié)構(gòu)，當(dāng)提高法定存款準(zhǔn)備率時(shí)，商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備增加，超額準(zhǔn)備減少，將降低商業(yè)行的法定準(zhǔn)備增加，超額準(zhǔn)備減少，將降低商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造能力；反之亦然。如果法定存款銀行的存款創(chuàng)造能力；反之亦然。如果法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)高使法定準(zhǔn)備金的增加超過商業(yè)銀準(zhǔn)備金率的調(diào)高使法定準(zhǔn)備金的增加超過商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金的數(shù)量，則將迫使商業(yè)銀行迅速收行超額準(zhǔn)備金的數(shù)量，則將迫使商業(yè)銀行迅速收回其已貸出款項(xiàng)或投資。其緊縮作用相當(dāng)明顯?；仄湟奄J出款項(xiàng)或投資。其緊縮作用相

30、當(dāng)明顯。因此，法定存款準(zhǔn)備金率政策為中央銀行提供了因此，法定存款準(zhǔn)備金率政策為中央銀行提供了一個(gè)調(diào)節(jié)貨幣供給總量、實(shí)施貨幣政策的強(qiáng)有力一個(gè)調(diào)節(jié)貨幣供給總量、實(shí)施貨幣政策的強(qiáng)有力工具。工具。3.法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點(diǎn)法定存款準(zhǔn)備金政策工具的優(yōu)缺點(diǎn) 法定存款準(zhǔn)備金政策作為一種貨幣政策工具，法定存款準(zhǔn)備金政策作為一種貨幣政策工具，其優(yōu)點(diǎn)在于：它對所有存款貨幣銀行的影響是平其優(yōu)點(diǎn)在于：它對所有存款貨幣銀行的影響是平等的，對貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力，力度大，等的，對貨幣供給量具有極強(qiáng)的影響力，力度大，速度快，效果明顯。速度快，效果明顯。 但是，它作為一種貨幣政策工具，也有一定但是，它作為一種貨

31、幣政策工具，也有一定的局限性。其一，對經(jīng)濟(jì)的振動太大。由于整個(gè)的局限性。其一，對經(jīng)濟(jì)的振動太大。由于整個(gè)銀行存款規(guī)模巨大，法定存款準(zhǔn)備金率的輕微變銀行存款規(guī)模巨大，法定存款準(zhǔn)備金率的輕微變動將會帶來法定存款準(zhǔn)備金量的巨大變動。通過動將會帶來法定存款準(zhǔn)備金量的巨大變動。通過貨幣乘數(shù)的放大作用，將對貨幣供給總量產(chǎn)生巨貨幣乘數(shù)的放大作用，將對貨幣供給總量產(chǎn)生巨大的影響，甚至可能帶來經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈振蕩。其大的影響，甚至可能帶來經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈振蕩。其二，法定準(zhǔn)備金率的提高，可能使超額二，法定準(zhǔn)備金率的提高，可能使超額準(zhǔn)備率較低的銀行立即陷入流動性困準(zhǔn)備率較低的銀行立即陷入流動性困境。為了減少這種沖擊力，中央銀行

32、境。為了減少這種沖擊力，中央銀行將被迫通過公開市場業(yè)務(wù)或貼現(xiàn)窗口將被迫通過公開市場業(yè)務(wù)或貼現(xiàn)窗口向急需流動性的銀行提供流動性支持。向急需流動性的銀行提供流動性支持。由于法定存款準(zhǔn)備金政策對經(jīng)濟(jì)的極由于法定存款準(zhǔn)備金政策對經(jīng)濟(jì)的極大沖擊力，因而中央銀行使用時(shí)一般大沖擊力，因而中央銀行使用時(shí)一般都比較慎重。都比較慎重。（二）再貼現(xiàn)政策及業(yè)務(wù)操作（二）再貼現(xiàn)政策及業(yè)務(wù)操作1.再貼現(xiàn)政策的涵義 再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率的辦法，影響商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)從中央銀行獲得的再貼現(xiàn)貸款和超額準(zhǔn)備，達(dá)到增加或減少貨幣供給量、實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。再貼現(xiàn)政策一般包括兩方面的內(nèi)容：一是

33、再貼現(xiàn)率的調(diào)整；二是規(guī)定向中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)的資格。2.再貼現(xiàn)政策的作用調(diào)整再貼現(xiàn)率：調(diào)整再貼現(xiàn)率： 商業(yè)銀行借入資金的成商業(yè)銀行借入資金的成本，本， 商業(yè)銀行對社會提供的信用量，商業(yè)銀行對社會提供的信用量， 貨幣供給總量；貨幣供給總量； 改變再貼現(xiàn)資格的條件改變再貼現(xiàn)資格的條件 改變資金流改變資金流向，向， 抑制或扶持部門經(jīng)濟(jì)。抑制或扶持部門經(jīng)濟(jì)。（2）再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動）再貼現(xiàn)率的升降可產(chǎn)生貨幣政策變動方向和力度的告示作用，從而影響公眾預(yù)方向和力度的告示作用，從而影響公眾預(yù)期。當(dāng)再貼現(xiàn)率提高時(shí)，意味著中央銀行期。當(dāng)再貼現(xiàn)率提高時(shí)，意味著中央銀行將實(shí)行較為緊縮的貨幣政策，反之則

34、意味將實(shí)行較為緊縮的貨幣政策，反之則意味著中央銀行將實(shí)行較為寬松的貨幣政策。著中央銀行將實(shí)行較為寬松的貨幣政策。這對于引導(dǎo)公眾預(yù)期具有重要作用。這對于引導(dǎo)公眾預(yù)期具有重要作用。 （3 3）防止金融恐慌。除了作為影響基礎(chǔ)貨幣和貨）防止金融恐慌。除了作為影響基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給總量的一種工具外，再貼現(xiàn)還具有防止金幣供給總量的一種工具外，再貼現(xiàn)還具有防止金融恐慌的作用。在發(fā)生銀行危機(jī)的時(shí)候，再貼現(xiàn)融恐慌的作用。在發(fā)生銀行危機(jī)的時(shí)候，再貼現(xiàn)是向銀行系統(tǒng)提供準(zhǔn)備金的一種特別有效的方法。是向銀行系統(tǒng)提供準(zhǔn)備金的一種特別有效的方法。通過該渠道，資金可以立刻被送到急待它們的銀通過該渠道，資金可以立刻被送到急待它

35、們的銀行手里。再貼現(xiàn)是中央銀行作為最后貸款人而發(fā)行手里。再貼現(xiàn)是中央銀行作為最后貸款人而發(fā)揮作用的主要形式。在揮作用的主要形式。在l930l930一一19331933年間的金融危年間的金融危機(jī)中，美聯(lián)儲沒有很好地利用貼現(xiàn)工具防止恐慌機(jī)中，美聯(lián)儲沒有很好地利用貼現(xiàn)工具防止恐慌的發(fā)生和蔓延，以后它汲取該教訓(xùn)，在的發(fā)生和蔓延，以后它汲取該教訓(xùn)，在19741974年拯年拯救陷入困境的富蘭克林國民銀行和大陸伊利諾斯救陷入困境的富蘭克林國民銀行和大陸伊利諾斯國民銀行中，和國民銀行中，和19871987年防止黑色星期一股市風(fēng)潮年防止黑色星期一股市風(fēng)潮可能引發(fā)的金融恐慌方面，美聯(lián)儲利用其再貼現(xiàn)可能引發(fā)的金融恐

36、慌方面，美聯(lián)儲利用其再貼現(xiàn)工具發(fā)揮了重要的作用。工具發(fā)揮了重要的作用。 3 3、再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)、再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn) 再貼現(xiàn)政策最大的優(yōu)點(diǎn)是中央銀行可利用它來履行最再貼現(xiàn)政策最大的優(yōu)點(diǎn)是中央銀行可利用它來履行最后貸款人的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意后貸款人的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。但它同圖，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。但它同樣存在著一定局限性：樣存在著一定局限性：（1 1）調(diào)整貼現(xiàn)率的告示效應(yīng)是相對的，有時(shí)并不能準(zhǔn)確反）調(diào)整貼現(xiàn)率的告示效應(yīng)是相對的，有時(shí)并不能準(zhǔn)確反映中央銀行貨幣政策的意向。如果市場利率相對于

37、再貼現(xiàn)映中央銀行貨幣政策的意向。如果市場利率相對于再貼現(xiàn)率正在上升，則再貼現(xiàn)貸款將增加。這時(shí)即使中央銀行并率正在上升，則再貼現(xiàn)貸款將增加。這時(shí)即使中央銀行并無緊縮意圖，但為了控制再貼現(xiàn)貸款規(guī)模和調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣無緊縮意圖，但為了控制再貼現(xiàn)貸款規(guī)模和調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的結(jié)構(gòu)，它也會提高再貼現(xiàn)率以使其保持與市場利率變動的結(jié)構(gòu)，它也會提高再貼現(xiàn)率以使其保持與市場利率變動的一致。但這可能被公眾誤認(rèn)為是中央銀行正在轉(zhuǎn)向緊縮的一致。但這可能被公眾誤認(rèn)為是中央銀行正在轉(zhuǎn)向緊縮性貨幣政策的信號。這時(shí)，告示效應(yīng)帶來的可能并非有助性貨幣政策的信號。這時(shí)，告示效應(yīng)帶來的可能并非有助于中央銀行貨幣政策意向的正確表示。更好的辦法

38、可能是于中央銀行貨幣政策意向的正確表示。更好的辦法可能是直接向公眾宣布中央銀行的貨幣政策意圖。直接向公眾宣布中央銀行的貨幣政策意圖。（2 2）當(dāng)中央銀行把再貼現(xiàn)率定在一個(gè)特定水）當(dāng)中央銀行把再貼現(xiàn)率定在一個(gè)特定水平上時(shí)，市場利率與再貼現(xiàn)率中間的利差平上時(shí)，市場利率與再貼現(xiàn)率中間的利差將隨市場利率的變化而發(fā)生較大的波動。將隨市場利率的變化而發(fā)生較大的波動。這些波動可能導(dǎo)致再貼現(xiàn)貸款規(guī)模乃至貨這些波動可能導(dǎo)致再貼現(xiàn)貸款規(guī)模乃至貨幣供給量發(fā)生非政策意圖的較大波動。幣供給量發(fā)生非政策意圖的較大波動。（3 3）利用再貼現(xiàn)率的調(diào)整來控制貨幣供給量）利用再貼現(xiàn)率的調(diào)整來控制貨幣供給量的主動權(quán)并不完全在中央銀

39、行：中央銀行的主動權(quán)并不完全在中央銀行：中央銀行能夠調(diào)整再貼現(xiàn)率，但不能強(qiáng)迫商業(yè)銀行能夠調(diào)整再貼現(xiàn)率，但不能強(qiáng)迫商業(yè)銀行借款。相對于公開市場業(yè)務(wù)，再貼現(xiàn)政策借款。相對于公開市場業(yè)務(wù)，再貼現(xiàn)政策的效果更難于控制，其再貼現(xiàn)率也不能經(jīng)的效果更難于控制，其再貼現(xiàn)率也不能經(jīng)常反復(fù)變動，缺乏靈活性。常反復(fù)變動，缺乏靈活性。（三）公開市場業(yè)務(wù)及操作（三）公開市場業(yè)務(wù)及操作 貨幣當(dāng)局在金融市場上出售或夠入財(cái)貨幣當(dāng)局在金融市場上出售或夠入財(cái)政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，特別是短期國政部和政府機(jī)構(gòu)的證券，特別是短期國庫券，用以影響基礎(chǔ)貨幣。庫券，用以影響基礎(chǔ)貨幣。 如果在公開市場上買進(jìn)，貨幣供給如果在公開市場上買進(jìn)，貨幣

40、供給會增加；如果在公開市場上賣出，貨幣會增加；如果在公開市場上賣出，貨幣供給會減少。公開市場業(yè)務(wù)是最好的貨供給會減少。公開市場業(yè)務(wù)是最好的貨幣政策。有優(yōu)越性。幣政策。有優(yōu)越性。 通過公開市場業(yè)務(wù)買賣有價(jià)證券：通過公開市場業(yè)務(wù)買賣有價(jià)證券： 直直接增減基礎(chǔ)貨幣接增減基礎(chǔ)貨幣 調(diào)控貨幣供應(yīng)量影響有價(jià)證調(diào)控貨幣供應(yīng)量影響有價(jià)證券價(jià)格券價(jià)格 調(diào)節(jié)社會信用量。調(diào)節(jié)社會信用量。 公開市場業(yè)務(wù)具有主動性強(qiáng)、靈活性高，可公開市場業(yè)務(wù)具有主動性強(qiáng)、靈活性高，可以進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作、調(diào)控效果和緩、以進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作、調(diào)控效果和緩、影響范圍廣等特點(diǎn)。影響范圍廣等特點(diǎn)。 公開市場業(yè)務(wù)作用的有效發(fā)揮是有條

41、件的公開市場業(yè)務(wù)作用的有效發(fā)揮是有條件的 。 央行要有足夠大的金融勢力；金融市場必央行要有足夠大的金融勢力；金融市場必須是全國性的；必須有其他政策工具的配合。須是全國性的；必須有其他政策工具的配合。 二、選擇性貨幣政策工具二、選擇性貨幣政策工具 中央銀行對某些特殊領(lǐng)域的信用活動加中央銀行對某些特殊領(lǐng)域的信用活動加以調(diào)節(jié)和影響的一系列措施。以調(diào)節(jié)和影響的一系列措施。只影響經(jīng)濟(jì)只影響經(jīng)濟(jì)的某個(gè)方面。的某個(gè)方面。 1、消費(fèi)者信用控制、消費(fèi)者信用控制 2、證券市場信用控制、證券市場信用控制 3、不動產(chǎn)信用控制、不動產(chǎn)信用控制 4、優(yōu)惠利率、優(yōu)惠利率 5、預(yù)繳進(jìn)口保證金、預(yù)繳進(jìn)口保證金 消費(fèi)者信用控制，

42、是指中央銀行對消費(fèi)者對不動產(chǎn)以外的耐用消費(fèi)品分期購買或貸款的管理措施。目的在于影響消費(fèi)者對耐用消費(fèi)品有支付能力的需求。 在消費(fèi)過度膨脹時(shí)：可對消費(fèi)信用采取一些必要的處理措施。如：（1）規(guī)定分期購買耐用消費(fèi)品首期付款的最低限額，這一方面降低了該類商品信貸的最高貸款額，另一方面則限制了那些缺乏現(xiàn)金支付首期付款的消費(fèi)；（2）規(guī)定消費(fèi)信貸的最長期限，從而提高每期還款金額，限制平均收入水平和目前收入水平較低的人群的消費(fèi)；（3）規(guī)定可用消費(fèi)信貸購買的耐用消費(fèi)品種類，也就限制了消費(fèi)信貸的規(guī)模。該類措施在消費(fèi)膨脹時(shí)能夠有效地控制消費(fèi)信用的膨脹，許多國家在嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)期都采用過。相反，在經(jīng)濟(jì)衰退、消費(fèi)萎縮時(shí)，

43、則應(yīng)放寬甚至取消這些限制措施，以提高消費(fèi)者對耐用消費(fèi)品的購買能力，刺激消費(fèi)的回升。 證券市場信用控制，是指中央銀行對有價(jià)證券的交易，規(guī)定應(yīng)支付的保證金限額，目的在于限制用借款購買有價(jià)證券的比重。它是對證券市場的貸款量實(shí)施控制的一項(xiàng)特殊措施，在美國貨幣政策史上最早出現(xiàn)，目前繼續(xù)使用。 中央銀行規(guī)定保證金限額的目的，一方面是為了控制證券市場的信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場價(jià)格；另一方面則是為了調(diào)節(jié)信貸供給結(jié)構(gòu)，通過限制大量資金流入證券市場，使較多的資金用于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。我國改革開放以來，證券市場從無到有，發(fā)展迅速，但也出現(xiàn)了大量信貸資金流入股市、債市和期貨市場，導(dǎo)致證券市場過熱，出現(xiàn)金融資產(chǎn)泡沫的

44、不良運(yùn)行狀況。為解決該問題，我國實(shí)行了證券業(yè)和銀行業(yè)分業(yè)經(jīng)營的管理體制，采取一系列措施限制信貸資金流入股市，限制證券經(jīng)紀(jì)公司向客戶透支炒股等，對于我國金融市場的穩(wěn)定，抑制金融泡沫，避免金融危機(jī)發(fā)揮了重要作用。 不動產(chǎn)信用控制，是指中央銀行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向客戶提供不動產(chǎn)抵押貸款的管理措施。主要是規(guī)定貸款的最高限額、貸款的最長期限和第1次付現(xiàn)的最低金額等。采取這些措施的目的主要在于限制房地產(chǎn)投機(jī)，抑制房地產(chǎn)泡沫。美國在第二次世界大戰(zhàn)和朝鮮戰(zhàn)爭時(shí)期，為了確保經(jīng)濟(jì)資源的合理利用，特設(shè)置W規(guī)則限制消費(fèi)信用，X規(guī)則限制不動產(chǎn)信用。 我國在90年代初期也出現(xiàn)了房地產(chǎn)過熱的情況，各行各業(yè)、各種資金大量流

45、向房地產(chǎn)投機(jī)，形成大量的房地產(chǎn)泡沫。為了限制房地產(chǎn)投機(jī)，國家采取了一系列措施限制信貸資金向房地產(chǎn)業(yè)的過度流入，對抑制房地產(chǎn)泡沫發(fā)揮了一定的作用。而在90年代后期，為了有效地?cái)U(kuò)大內(nèi)需，刺激經(jīng)濟(jì)增長，抵消亞洲金融危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)衰退的不利影響，國家則采取了一系列措施放開房地產(chǎn)信貸限制，特別是住房信貸限制，既配合了住房分配貨幣化改革的需要，又推動了住房消費(fèi)和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 優(yōu)惠利率是指中央銀行對國家擬重點(diǎn)發(fā)展的某些部門、行業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的利率，以鼓勵(lì)其發(fā)展，有利于國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級換代。優(yōu)惠利率主要配合國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策使用。如對急需發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、能源產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新材料的生產(chǎn)

46、，出口創(chuàng)匯企業(yè)和產(chǎn)品的生產(chǎn)等，制定較低的優(yōu)惠利率，提供資金方面的支持。 實(shí)行優(yōu)惠利率有兩種方式：其一，中央銀行對這些需要重點(diǎn)扶持發(fā)展的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的貸款利率，由商業(yè)銀行執(zhí)行。其二，中央銀行對這些行業(yè)和企業(yè)的票據(jù)規(guī)定較低的再貼現(xiàn)率，引導(dǎo)商業(yè)銀行的資金投向和投量。優(yōu)惠利率多為發(fā)展中國家所采用。我國在此方面也使用較多。 三、直接信用控三、直接信用控制制 1、存貸款最高、存貸款最高利率利率 2、信用配額、信用配額 3、規(guī)定商行的、規(guī)定商行的流動性比例流動性比例 4、直接干預(yù)、直接干預(yù) 規(guī)定存貸款利率或最高限額是最常用的直接信用管制工具。如在1980年以前，美國的Q條例和M條例，規(guī)定活期存款

47、不準(zhǔn)付息，定期存款及儲蓄存款不得超過最高利率限額等。其目的在于防止商業(yè)銀行用提高利率的辦法在吸收存款方面進(jìn)行過度競爭，以及為牟取高利進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)存貸活動。 信用配額管理就是中央銀行根據(jù)金融市場的供求狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，分別對各個(gè)商業(yè)銀行的信用規(guī)模加以分配和控制，從而實(shí)現(xiàn)其對整個(gè)信用規(guī)模的控制。信用配額管理是一種計(jì)劃控制手段，在資金供給相對緊張的大多數(shù)發(fā)展中國家相當(dāng)廣泛地被采用。它也是我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期和從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌初期主要的信用控制手段。但是，隨著社會經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的逐步轉(zhuǎn)變，金融市場的逐步發(fā)展，金融工具的逐步增加，信用規(guī)?？刂频淖饔靡汛蟠蠼档?。1998年1月1日，中國人民銀

48、行取消對國有商業(yè)銀行的貸款規(guī)模限額控制，只對國有商業(yè)銀行按年（季）下達(dá)貸款增量的指導(dǎo)性計(jì)劃，實(shí)行“計(jì)劃指導(dǎo)、自求平衡、比例管理、間接調(diào)控”的信貸資金管理體制。中央銀行對貨幣供給總量的控制轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^對基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控來實(shí)現(xiàn)。 規(guī)定商業(yè)銀行的流動性比率，也是限制信用擴(kuò)張的直接管制措施之一。流動性比率是指流動資產(chǎn)與存款的比率。規(guī)定的流動比率越高，商業(yè)銀行能夠發(fā)放的貸款特別是長期貸款的數(shù)量就越少，因而可以起到限制信用擴(kuò)張的作用。此外，提高流動性比率還具有降低商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的作用。由于流動性與盈利性的矛盾，過高的流動性比率也不利于商業(yè)銀行的經(jīng)營。 直接干預(yù)則是指中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍

49、等加以干預(yù)。如對業(yè)務(wù)經(jīng)營不當(dāng)?shù)纳虡I(yè)銀行拒絕再貼現(xiàn)或采取高于一般利率的懲罰性利率，直接干預(yù)商業(yè)銀行對存款的吸收等。 四、間接信用控制四、間接信用控制 1、道義勸告、道義勸告 2、窗口指導(dǎo)、窗口指導(dǎo)本節(jié)重點(diǎn)本節(jié)重點(diǎn):不同貨幣不同貨幣政策工具的內(nèi)容。政策工具的內(nèi)容。 所謂道義勸告是指中央銀行利用其聲望和地位，對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常發(fā)出通告、指示或與各金融機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行面談，交流信息，解釋政策意圖，使商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)自動采取相應(yīng)措施來貫徹中央銀行的政策。這不僅在西方國家采用，在我國也較多地采用。如各種工作會議、“吹風(fēng)會議”等。對于各金融機(jī)構(gòu)正確地理解中央銀行的貨幣政策意圖，正確地貫徹和實(shí)

50、施貨幣政策都具有積極的意義。 窗口指導(dǎo)則是中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢和金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行的貸款重點(diǎn)投向和貸款變動數(shù)量等。這些規(guī)定雖然沒有法律強(qiáng)制力，但其作用有時(shí)也很大。窗口指導(dǎo)曾一度是日本銀行貨幣政策的主要工具。我國在取消貸款規(guī)?？刂埔院?，更加注重窗口指導(dǎo)的作用，在1998年頒發(fā)了產(chǎn)業(yè)投資指導(dǎo)政策，以指導(dǎo)商業(yè)銀行的貸款方向；此外，還定期（按年和季）對國有商業(yè)銀行下達(dá)貸款增量的指導(dǎo)性計(jì)劃，引導(dǎo)其貸款規(guī)?？刂?。 間接信用指導(dǎo)的優(yōu)點(diǎn)是較為靈活，但其發(fā)揮作用的大小，取決于中央銀行在金融體系中是否具有較強(qiáng)的地位、較高的威望和控制信用的足夠的法律權(quán)利和手段。我國在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會主義市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)

51、軌過程中，宏觀調(diào)控方式逐步從以直接控制手段為主向以間接調(diào)控手段為主轉(zhuǎn)變，道義勸告和窗口指導(dǎo)具有重要作用。 我國貨幣政策工具的使用和選擇問題我國貨幣政策工具的使用和選擇問題1. 1. 中央銀行使用什么樣的貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)中央銀行使用什么樣的貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)，取決于不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)及金其貨幣政策目標(biāo)，取決于不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)及金融環(huán)境等客觀條件，并無一成不變的固定模式。融環(huán)境等客觀條件，并無一成不變的固定模式。 考察中國貨幣政策工具的運(yùn)用，也必須立考察中國貨幣政策工具的運(yùn)用，也必須立足于中國實(shí)際，而不能生搬硬套。足于中國實(shí)際，而不能生搬硬套。2. 2. 中國主要的貨幣政策工具，現(xiàn)在已大

52、體與市中國主要的貨幣政策工具，現(xiàn)在已大體與市場經(jīng)濟(jì)國家相同。存款準(zhǔn)備金、信用貸款、公場經(jīng)濟(jì)國家相同。存款準(zhǔn)備金、信用貸款、公開市場操作和利率政策等。開市場操作和利率政策等。3. 3. 信用貸款，習(xí)慣一直叫做再貸款，實(shí)際是指信用貸款，習(xí)慣一直叫做再貸款，實(shí)際是指中國人民銀行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸中國人民銀行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款?？睢?再貸款在中國人民銀行的資產(chǎn)中占有最大再貸款在中國人民銀行的資產(chǎn)中占有最大的比重，是我國基礎(chǔ)貨幣吞吐的主要渠道和調(diào)的比重，是我國基礎(chǔ)貨幣吞吐的主要渠道和調(diào)節(jié)貸款流向的重要手段。節(jié)貸款流向的重要手段。19941994年以來，伴隨外年以來，伴隨外匯占款在中

53、央銀行資產(chǎn)中的比重大幅上升，再匯占款在中央銀行資產(chǎn)中的比重大幅上升，再貸款的比重開始下降。同時(shí)，伴隨著深化改革，貸款的比重開始下降。同時(shí)，伴隨著深化改革，更多地發(fā)揮其他政策工具的作用成為既定方向。更多地發(fā)揮其他政策工具的作用成為既定方向。4. 4. 除上述工具外，中國人民銀行還采取優(yōu)惠利除上述工具外，中國人民銀行還采取優(yōu)惠利率政策、專項(xiàng)貸款、利息補(bǔ)貼和特種存款等工率政策、專項(xiàng)貸款、利息補(bǔ)貼和特種存款等工具。具。 一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制 凱恩斯學(xué)派凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論。關(guān)注利的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論。關(guān)注利率在其中的作用。率在其中的作用。1. 1. 一定的貨幣政策

54、工具，如何引起社會經(jīng)濟(jì)生活的一定的貨幣政策工具，如何引起社會經(jīng)濟(jì)生活的某些變化，并最終實(shí)現(xiàn)預(yù)期的貨幣政策目標(biāo)，就某些變化，并最終實(shí)現(xiàn)預(yù)期的貨幣政策目標(biāo)，就是貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。是貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。2. 2. 凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，其最初思凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，其最初思路可以歸結(jié)為：路可以歸結(jié)為： 在這個(gè)過程中，貨幣供應(yīng)量的調(diào)整首在這個(gè)過程中，貨幣供應(yīng)量的調(diào)整首先影響利率的升降，然后使投資乃至總先影響利率的升降，然后使投資乃至總支出發(fā)生變化。支出發(fā)生變化。3. 3. 這個(gè)模型稱之為局部均衡分析，只顯示這個(gè)模型稱之為局部均衡分析，只顯示了貨幣市場對商品市場的初始影響，而了

55、貨幣市場對商品市場的初始影響，而沒有能反映它們之間循環(huán)往復(fù)的作用。沒有能反映它們之間循環(huán)往復(fù)的作用?？紤]到貨幣市場與商品市場的相互作用，考慮到貨幣市場與商品市場的相互作用，遂有進(jìn)一步分析：一般均衡分析。遂有進(jìn)一步分析：一般均衡分析。 在一般均衡分析中，如果貨幣供給增加，在一般均衡分析中，如果貨幣供給增加，導(dǎo)致利率下降，投資增加，總需求增加，總支導(dǎo)致利率下降，投資增加，總需求增加，總支出增加，總收入增加；總收入增加后，貨幣需出增加，總收入增加；總收入增加后，貨幣需求增加，利率提高，投資下降，總支出減少，求增加，利率提高，投資下降，總支出減少，總收入下降。但利率提高不到原來的水平，收總收入下降。但

56、利率提高不到原來的水平，收入也下降不到原來的水平。經(jīng)過反復(fù)循環(huán)，貨入也下降不到原來的水平。經(jīng)過反復(fù)循環(huán)，貨幣供給的增加會使利率下降，產(chǎn)出增加。幣供給的增加會使利率下降，產(chǎn)出增加。4. 4. 但不論有何進(jìn)展，凱恩斯學(xué)派傳導(dǎo)機(jī)制理論但不論有何進(jìn)展，凱恩斯學(xué)派傳導(dǎo)機(jī)制理論的特點(diǎn)是對利息這一環(huán)節(jié)的特別重視。的特點(diǎn)是對利息這一環(huán)節(jié)的特別重視。貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論1. 1. 貨幣學(xué)派認(rèn)為，在傳導(dǎo)機(jī)制中起重要作用的貨幣學(xué)派認(rèn)為，在傳導(dǎo)機(jī)制中起重要作用的不是利率；具有直接效果的是貨幣供應(yīng)。不是利率；具有直接效果的是貨幣供應(yīng)。 M ME EI IY Y2. 2. 當(dāng)作為外生變量的貨幣供給

57、改變，比如增大，當(dāng)作為外生變量的貨幣供給改變，比如增大，由于貨幣需求并不會因外生變量的增大而增大，由于貨幣需求并不會因外生變量的增大而增大，超過愿意持有的貨幣必然使支出增加：或投資超過愿意持有的貨幣必然使支出增加：或投資于金融資產(chǎn)，或投資于非金融資產(chǎn)，直至人力于金融資產(chǎn)，或投資于非金融資產(chǎn)，直至人力資本的投資。支出，導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并最資本的投資。支出，導(dǎo)致資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并最終引起終引起 Y Y 的變動。的變動。 二、貨幣政策的中介目標(biāo)及其選擇標(biāo)準(zhǔn)二、貨幣政策的中介目標(biāo)及其選擇標(biāo)準(zhǔn) 由于政策工具的采用不會馬上導(dǎo)致最終由于政策工具的采用不會馬上導(dǎo)致最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而是過一段時(shí)間后才能實(shí)目標(biāo)的實(shí)

58、現(xiàn)，而是過一段時(shí)間后才能實(shí)現(xiàn)，需要通過某些指標(biāo)來看政策工具是現(xiàn)，需要通過某些指標(biāo)來看政策工具是否正在起作用，這些指標(biāo)就是中介指標(biāo)。否正在起作用，這些指標(biāo)就是中介指標(biāo)。選擇的中介指標(biāo)應(yīng)該具備幾個(gè)特點(diǎn)：選擇的中介指標(biāo)應(yīng)該具備幾個(gè)特點(diǎn)： 1、可控性、可控性 2、可測性、可測性 3、相關(guān)性、相關(guān)性 4、抗干擾性、抗干擾性 5、與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制的適應(yīng)性、與經(jīng)濟(jì)體制、金融體制的適應(yīng)性 可測性：指中央銀行能夠迅速獲得該指標(biāo)準(zhǔn)確可測性：指中央銀行能夠迅速獲得該指標(biāo)準(zhǔn)確的資料數(shù)據(jù)并進(jìn)行相應(yīng)的分析判斷；的資料數(shù)據(jù)并進(jìn)行相應(yīng)的分析判斷；可控性：指該指標(biāo)能在足夠短的時(shí)間內(nèi)接受貨可控性：指該指標(biāo)能在足夠短的時(shí)間內(nèi)接

59、受貨幣政策的影響，并按政策設(shè)定的方向和力度發(fā)幣政策的影響，并按政策設(shè)定的方向和力度發(fā)生變化；生變化；相關(guān)性：指該指標(biāo)與貨幣政策最終目標(biāo)有極為相關(guān)性：指該指標(biāo)與貨幣政策最終目標(biāo)有極為密切的關(guān)系，控制在該指標(biāo)就能基本實(shí)現(xiàn)政策密切的關(guān)系，控制在該指標(biāo)就能基本實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)。目標(biāo)。 三、貨幣政策中間目標(biāo)三、貨幣政策中間目標(biāo) 1、利率指標(biāo)及其評價(jià)。利率作為中介、利率指標(biāo)及其評價(jià)。利率作為中介指標(biāo)，只有抗干擾性不好。指標(biāo)，只有抗干擾性不好。 2、貨幣供應(yīng)量及其評價(jià)。、貨幣供應(yīng)量及其評價(jià)。 3、超額準(zhǔn)備金。、超額準(zhǔn)備金。 4、基礎(chǔ)貨幣。、基礎(chǔ)貨幣。 1、作為中介指標(biāo)，利率的優(yōu)點(diǎn)有：可控性強(qiáng) ；可測性強(qiáng)；貨幣當(dāng)

60、局能夠通過影響投資和消費(fèi)支出，從而調(diào)節(jié)總供求。 但是，利率作為中介指標(biāo)也有不理想之處，因?yàn)樽鳛閮?nèi)生的經(jīng)濟(jì)變量，利率的變動是順循環(huán)的，利率作為內(nèi)生變量和作為政策變量很難區(qū)分。造成中央銀行很難判斷自己的政策操作是否已達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。 2、以貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)，就是通過政策工具來調(diào)節(jié)、監(jiān)控貨幣供應(yīng)量增長水平，以使貨幣供給增長與經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)。選取貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)，優(yōu)點(diǎn)在于：該項(xiàng)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r聯(lián)系密切；這一指標(biāo)與貨幣政策最終目標(biāo)比較接近；貨幣供應(yīng)量的變化作為內(nèi)生變量是順循環(huán)的，而作為政策變量是逆循環(huán)的，中央銀行比較容易判斷其政策效果。 但是，貨幣供應(yīng)量本身的范圍或統(tǒng)計(jì)口經(jīng)比較復(fù)雜，難以清晰