淺析中國股市現(xiàn)狀和問題

1、淺析中國股市現(xiàn)狀和問題營銷學院營銷學院銜接培訓銜接培訓 改革開放以來，中國經(jīng)改革開放以來，中國經(jīng)濟飛速發(fā)展，與此同時，作濟飛速發(fā)展，與此同時，作為國民經(jīng)濟的晴雨表，中國為國民經(jīng)濟的晴雨表，中國 股市在短短的十幾年內(nèi)經(jīng)歷股市在短短的十幾年內(nèi)經(jīng)歷了從無到有，從小到大的巨了從無到有，從小到大的巨大發(fā)展。自上世紀大發(fā)展。自上世紀9090年代初年代初建立深滬股票市場以來，我建立深滬股票市場以來，我國股票市場取得重要的成就，國股票市場取得重要的成就，上市公司已超過兩千家，資上市公司已超過兩千家，資本市場規(guī)模已排亞洲第一。本市場規(guī)模已排亞洲第一。毫無疑問，這么毫無疑問，這么 巨大的資本巨大的資本盛宴每一個中

2、國人都有權(quán)利盛宴每一個中國人都有權(quán)利享用，享用， 每個人都有理由從我每個人都有理由從我國改革開放的巨大成果中分國改革開放的巨大成果中分得一杯羹。得一杯羹。 3 然而，事實上真的如此么？股民們?nèi)欢聦嵣险娴娜绱嗣?？股民們真的嘗到了股市的甜真的嘗到了股市的甜 頭了么？我們的股頭了么？我們的股市真的把我國經(jīng)濟快速發(fā)展帶來的成果市真的把我國經(jīng)濟快速發(fā)展帶來的成果分享給股民了么？我分享給股民了么？我 們對此表示懷疑們對此表示懷疑。 3 經(jīng)過近經(jīng)過近 20 20 年的發(fā)展，我國股票市場已形成了與我國經(jīng)濟年的發(fā)展，我國股票市場已形成了與我國經(jīng)濟發(fā)展相適應的特色道路，規(guī)模不斷擴大，上市公司數(shù)量不斷發(fā)展相適應

3、的特色道路，規(guī)模不斷擴大，上市公司數(shù)量不斷增加，投資者積極性不斷提高，制度性建設(shè)日趨完善。但股增加，投資者積極性不斷提高，制度性建設(shè)日趨完善。但股票市場在諸多方面的不完善性仍較為明顯。票市場在諸多方面的不完善性仍較為明顯。 2007 2007 年股票市場年股票市場看似迎來了發(fā)展契機，股權(quán)分置改革初具效力，但看似迎來了發(fā)展契機，股權(quán)分置改革初具效力，但 2008 2008 年隨年隨后進入蟄伏期，股市發(fā)展陷入困境。后進入蟄伏期，股市發(fā)展陷入困境。4 5. .從操作上看，是投機市從操作上看，是投機市 任何一個國家的資本市場，任何一個國家的資本市場，都具有長期投資和短期投資的都具有長期投資和短期投資的

4、特征；有投資和投機的特征。特征；有投資和投機的特征。而中國股市長期投資者少，短而中國股市長期投資者少，短期投資者多，操作上投機成分期投資者多，操作上投機成分大。大。6 我國的股市有如下的特征：我國的股市有如下的特征： 1 1、股市波動幅度大。在美國股市歷史上波動最劇、股市波動幅度大。在美國股市歷史上波動最劇烈的是烈的是19331933年和年和19321932年，但道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的波動年，但道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的波動幅度只有幅度只有50.750.7和和45.745.7，近幾十年很少超過，近幾十年很少超過2020，自，自2020世紀世紀9090年代之后更是經(jīng)常保持在年代之后更是經(jīng)常保持在1010

5、以下，而過去以下，而過去8 8年中，年中，我國股市的波動幅度為我國股市的波動幅度為51.151.1，成倍地高于世界主要股，成倍地高于世界主要股市。市。 2 2、股市換手率過高，參與資金多以短炒為主，年換、股市換手率過高，參與資金多以短炒為主，年換手率手率500500，主要發(fā)達國家股市中，股票的持有期限平均，主要發(fā)達國家股市中，股票的持有期限平均是是2 2年左右。年左右。 3 3、在很長一段時間內(nèi)，市場基本上以炒作概念為主，、在很長一段時間內(nèi)，市場基本上以炒作概念為主，績優(yōu)股長期受冷落，績差股雞犬升天，莊家操縱嚴重。我績優(yōu)股長期受冷落，績差股雞犬升天，莊家操縱嚴重。我國股市只所以具有這樣的特點，

6、原因在于大部門股民是在國股市只所以具有這樣的特點，原因在于大部門股民是在投機而不是投資投機而不是投資。中國股市的特點中國股市的特點 股市有其自身發(fā)展的規(guī)規(guī)律股市有其自身發(fā)展的規(guī)規(guī)律, ,政府不政府不應該過多地干預股市。我國應該過多地干預股市。我國“政策市政策市” 的存在的存在, ,加劇了證券市場的波動。在證券加劇了證券市場的波動。在證券交易市場上政府通過各種手段托市或抑交易市場上政府通過各種手段托市或抑市市, ,試圖將證券交易價格控制在一定的幅試圖將證券交易價格控制在一定的幅度之內(nèi)。比如超常規(guī)培育機構(gòu)投資者的度之內(nèi)。比如超常規(guī)培育機構(gòu)投資者的政策就是一個極不公平的政策政策就是一個極不公平的政策

7、, ,它給機構(gòu)它給機構(gòu)投資者申購新股大量優(yōu)惠的政策投資者申購新股大量優(yōu)惠的政策, ,機構(gòu)投機構(gòu)投資者因此獲得了巨大收益資者因此獲得了巨大收益, ,與此同時與此同時, ,廣大廣大散戶股民利益受到了巨大的損害。這種散戶股民利益受到了巨大的損害。這種通過行政手段直接干預證券交易市場的通過行政手段直接干預證券交易市場的做法扼殺了市場機制的正常作用做法扼殺了市場機制的正常作用, ,使得證使得證券交易價格不能真正反映有價證券的供券交易價格不能真正反映有價證券的供求關(guān)系求關(guān)系, ,導致市場效率的下降。導致市場效率的下降。 促成的時機促成的時機( (主觀因素發(fā)生變化主觀因素發(fā)生變化）12. .從融資方面看，是

8、圈錢市從融資方面看，是圈錢市 作為一個資本市場，其資本功能就是企業(yè)能在市作為一個資本市場，其資本功能就是企業(yè)能在市場上進行融資，達到發(fā)展企業(yè)的目的。客觀地看，從場上進行融資，達到發(fā)展企業(yè)的目的?？陀^地看，從建市起，國家央企的發(fā)展和解困、民營企業(yè)的發(fā)展，建市起，國家央企的發(fā)展和解困、民營企業(yè)的發(fā)展，解決了所有上市公司的發(fā)展中需要的資金，降低了銀解決了所有上市公司的發(fā)展中需要的資金，降低了銀行體系中的風險，許多大中小企業(yè)得到了發(fā)展。也正行體系中的風險，許多大中小企業(yè)得到了發(fā)展。也正是這一功能，促使許多公司盲目融資，惡意融資，如是這一功能，促使許多公司盲目融資，惡意融資，如平安巨額融資之例，把股市成

9、了公司發(fā)展的提款機。平安巨額融資之例，把股市成了公司發(fā)展的提款機。 私利行為妨害了股市的公正性。上私利行為妨害了股市的公正性。上市公司通過包裝、公關(guān)實現(xiàn)上市，是市公司通過包裝、公關(guān)實現(xiàn)上市，是目前股市結(jié)構(gòu)中存在的最大痼疾。由目前股市結(jié)構(gòu)中存在的最大痼疾。由于地方政府的利益，上市公司成為一于地方政府的利益，上市公司成為一方政府獲得稅收利益的主要保證。以方政府獲得稅收利益的主要保證。以這種標準上市的公司普遍存在質(zhì)量不這種標準上市的公司普遍存在質(zhì)量不高等問題，上市不以盈利多少為準繩，高等問題，上市不以盈利多少為準繩，而是以利益為出發(fā)點，企業(yè)圈錢行為而是以利益為出發(fā)點，企業(yè)圈錢行為嚴重，各種虛假行為、

10、不誠信行為成嚴重，各種虛假行為、不誠信行為成為股票市場的主要公害，而且我國沒為股票市場的主要公害，而且我國沒有對這些行為進行嚴厲的制裁。近年有對這些行為進行嚴厲的制裁。近年來，企業(yè)圈錢行為被屢屢曝光，企業(yè)來，企業(yè)圈錢行為被屢屢曝光，企業(yè)利用上市之便謀取私利的行為一直未利用上市之便謀取私利的行為一直未得到有效遏制。得到有效遏制。. .從健康上看，是問題市從健康上看，是問題市 中國股市發(fā)展至今，存在的諸多復雜的綜合中國股市發(fā)展至今，存在的諸多復雜的綜合性問題，仍是我國股市里存在的不穩(wěn)定的因素。性問題，仍是我國股市里存在的不穩(wěn)定的因素。如：證券法規(guī)不完善，不配套的問題；上市公司如：證券法規(guī)不完善，不

11、配套的問題；上市公司信息不透明，不及時的問題；上市公司內(nèi)部管理信息不透明，不及時的問題；上市公司內(nèi)部管理不規(guī)范（大股東占用上市公司資金）的問題；新不規(guī)范（大股東占用上市公司資金）的問題；新股發(fā)行再融資的問題；一股獨大和大小非流通之股發(fā)行再融資的問題；一股獨大和大小非流通之間矛盾的問題等等，都是困擾股市健康發(fā)展的問間矛盾的問題等等，都是困擾股市健康發(fā)展的問題。題。 14 據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計, 從1992 年到1998 年, 上市公司凈資產(chǎn)利益率從14. 28% 下降到7. 97%。在1998 年以前上市的公司中虧損的有76 家, 虧損面為9. 33%, 虧損額在1 億元以上有30 家。主管企業(yè)上市審

12、核的是證監(jiān)會, 但上市過程中存在各種行政干預, 又使證監(jiān)會不能獨立承擔上市公司質(zhì)量差的責任。而且, 由證監(jiān)會進行企業(yè)上市的審批本身就存在著嚴重的信息不對稱, 不可能對即將上市公司進行全面了解。況且, 證監(jiān)會是一個行政單位, 出現(xiàn)問題也不可能對其進行處罰, 使股票市場缺乏行之有效的管理,損害了股民的利益。16 企業(yè)造假上市、股票企業(yè)造假上市、股票“三高三高”發(fā)行只是我國股市監(jiān)發(fā)行只是我國股市監(jiān)管問題的冰山一角，操縱股價、內(nèi)幕交易、上市公司隱管問題的冰山一角，操縱股價、內(nèi)幕交易、上市公司隱瞞重要信息這些現(xiàn)象的頻繁出現(xiàn)都凸顯了我國監(jiān)管瞞重要信息這些現(xiàn)象的頻繁出現(xiàn)都凸顯了我國監(jiān)管 力度力度的不足。中國

13、股市有個有趣的現(xiàn)象：每當有股票重組或的不足。中國股市有個有趣的現(xiàn)象：每當有股票重組或者有利好，在發(fā)布利者有利好，在發(fā)布利 好消息之前，總有大量資金迅速買好消息之前，總有大量資金迅速買進，而當利好兌現(xiàn)的時候，一張張大單就會把進，而當利好兌現(xiàn)的時候，一張張大單就會把 漲幅已經(jīng)漲幅已經(jīng)很高的股票甩給股民。股民們對此早已是見怪不怪了，很高的股票甩給股民。股民們對此早已是見怪不怪了，這種本該是發(fā)現(xiàn)這種本該是發(fā)現(xiàn) 一例嚴查一例的案件卻在中國股市接連一例嚴查一例的案件卻在中國股市接連不斷地上演。不斷地上演。 上市公司的退市制度一直未能真正建立。我國現(xiàn)階段仍上市公司的退市制度一直未能真正建立。我國現(xiàn)階段仍然以

14、強制退市為主然以強制退市為主, ,并且僅有連續(xù)三年虧損上市公司的退并且僅有連續(xù)三年虧損上市公司的退市實踐。但是市實踐。但是, ,在受到行政處罰、追究刑事責任后仍未有在受到行政處罰、追究刑事責任后仍未有一家上市公司因此退市。違法公司退市始終不能執(zhí)行一家上市公司因此退市。違法公司退市始終不能執(zhí)行, ,導導致違法違規(guī)現(xiàn)象愈演愈烈。致違法違規(guī)現(xiàn)象愈演愈烈。由于我國上市公司退市難由于我國上市公司退市難, ,因此因此, ,許多上市公司只注重發(fā)許多上市公司只注重發(fā)股上市、配股和增發(fā)新股股上市、配股和增發(fā)新股, ,上市成功后就把股市當做上市成功后就把股市當做“圈圈錢錢”的場所的場所, ,忽視上市公司的實業(yè)發(fā)展

15、和基本面的改善忽視上市公司的實業(yè)發(fā)展和基本面的改善, ,大股東頻繁地使出各種伎倆損害和侵占中小股東的利益大股東頻繁地使出各種伎倆損害和侵占中小股東的利益。 退市是優(yōu)勝劣汰的市場機制發(fā)揮作用的必然結(jié)果退市是優(yōu)勝劣汰的市場機制發(fā)揮作用的必然結(jié)果, ,是在是在規(guī)范中發(fā)展證券市場的重要機制規(guī)范中發(fā)展證券市場的重要機制, ,也是證券市場引導資源也是證券市場引導資源流向、優(yōu)化配置資源的重要機制流向、優(yōu)化配置資源的重要機制, ,是保證上市公司質(zhì)量從是保證上市公司質(zhì)量從而真正保護投資者利益的必要途徑。而真正保護投資者利益的必要途徑。. .從管理上看，是部門市從管理上看，是部門市 中國股市的主管部門是證監(jiān)會。從

16、近幾年股市的中國股市的主管部門是證監(jiān)會。從近幾年股市的上下波動來看，能影響股市運行的部門有央行、財上下波動來看，能影響股市運行的部門有央行、財政部、稅務總局、國資委等。央行決定加息、減息政部、稅務總局、國資委等。央行決定加息、減息提高銀行儲備金，能影響股市波動；財政部、稅務提高銀行儲備金，能影響股市波動；財政部、稅務局加稅、減稅，增減印花稅，都能影響股市波動。局加稅、減稅，增減印花稅，都能影響股市波動。 而我國由于管理在一定程度上存在而我國由于管理在一定程度上存在漏洞，機構(gòu)投資者常常利用資金優(yōu)勢對漏洞，機構(gòu)投資者常常利用資金優(yōu)勢對股市進行操縱。以基金公司為代表的機股市進行操縱。以基金公司為代表

17、的機構(gòu)投資者迅速培育和壯大，股市投資資構(gòu)投資者迅速培育和壯大，股市投資資金已轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C構(gòu)投資者為主，機構(gòu)的金已轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C構(gòu)投資者為主，機構(gòu)的投資動向直接引導著市場走勢。由于我投資動向直接引導著市場走勢。由于我國目前價值欠缺的基本模式?jīng)]有得到有國目前價值欠缺的基本模式?jīng)]有得到有效改善，機構(gòu)投資者奉行的以價值來定效改善，機構(gòu)投資者奉行的以價值來定盈利的思想難以行得通。因此，機構(gòu)投盈利的思想難以行得通。因此，機構(gòu)投資者往往會采取操縱信息、操縱交易等資者往往會采取操縱信息、操縱交易等手段來獲取高額回報，更有甚者，還會手段來獲取高額回報，更有甚者，還會與企業(yè)相互串通，通過獲得內(nèi)幕消息共與企業(yè)相互串通，通

18、過獲得內(nèi)幕消息共同汲取散戶的經(jīng)濟利益。同汲取散戶的經(jīng)濟利益。 8. 8.外部環(huán)境治理效率低下，股市持續(xù)健康發(fā)展難以外部環(huán)境治理效率低下，股市持續(xù)健康發(fā)展難以得到保障得到保障 我國股市外部環(huán)境效率低下主要表現(xiàn)在：我國股市外部環(huán)境效率低下主要表現(xiàn)在： 一是法律制度體系建設(shè)滯后，執(zhí)行力度有待提高。即一是法律制度體系建設(shè)滯后，執(zhí)行力度有待提高。即使我國一直以來大力改革了很多的法律制度來保護股票市場使我國一直以來大力改革了很多的法律制度來保護股票市場發(fā)展，但總體來看，實施的時機仍較為滯后，而且沒有實施發(fā)展，但總體來看，實施的時機仍較為滯后，而且沒有實施配套措施，效果并不明顯。配套措施，效果并不明顯。 二是信用制度尚未健全，參與者利益受侵害現(xiàn)象嚴二是信用制度尚未健全，參與者利益受侵害現(xiàn)象嚴重。近兩年中小股東的利益一再被提及，主要是中小股重。近兩年中小股東的利益一再被提及，主要是中小股東權(quán)利無法得到保障，大股東總是利用自身的資金和信東權(quán)利無法得到保障，大股東總是利用自身的資金和信息優(yōu)勢來謀取暴利。由于我國沒有建立真正有效的企業(yè)息優(yōu)勢來謀取暴利。由于我國沒有建立真正有效的企業(yè)信用等級和監(jiān)管實施辦法，因此，為大股東利用自身優(yōu)信用等級和監(jiān)管實施辦法，因此，為大股東