第八章證券投資基本分析證券投資學

1、第八章第八章 證券投資基本分析證券投資基本分析主要內(nèi)容主要內(nèi)容 影響股票價格變化的各種基礎性因素及其與股票影響股票價格變化的各種基礎性因素及其與股票價格變化之間的邏輯關系。包括：價格變化之間的邏輯關系。包括： 基本分析概述基本分析概述 宏觀經(jīng)濟因素分析宏觀經(jīng)濟因素分析 中觀經(jīng)濟因素分析中觀經(jīng)濟因素分析 微觀經(jīng)濟因素分析微觀經(jīng)濟因素分析第一節(jié)第一節(jié) 基本分析概述基本分析概述 一、證券投資分析的概念及意義一、證券投資分析的概念及意義（一）證券投資分析的概念（一）證券投資分析的概念 證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合

2、方法對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析以判斷證券價值或價格及其變動的行為。分析以判斷證券價值或價格及其變動的行為。 證券投資分析是證券投資過程中不可缺少的證券投資分析是證券投資過程中不可缺少的一個重要環(huán)節(jié)。一個重要環(huán)節(jié)。1 1、有利于提高投資決策的科學性、有利于提高投資決策的科學性 投資決策貫穿于整個投資過程，其正確與否關系到投資的成敗。投資決策貫穿于整個投資過程，其正確與否關系到投資的成敗。2 2、有利于正確評估證券的價值、有利于正確評估證券的價值 通過對可能影響證券投資價值的各種因素進行綜合分析來判通過對可能影響證券投資價值的各種因素進行綜合分析來判斷這些因素及其變化可能對價值帶來

3、的影響，有利于投資者正斷這些因素及其變化可能對價值帶來的影響，有利于投資者正確評估證券的投資價值。確評估證券的投資價值。3 3、科學的證券投資分析是投資者獲得投資成功的關鍵、科學的證券投資分析是投資者獲得投資成功的關鍵 證券投資分析采用專業(yè)分析方法和手段，通過對影響證券回報證券投資分析采用專業(yè)分析方法和手段，通過對影響證券回報率和風險的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示其作用機制率和風險的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示其作用機制以及規(guī)律，用于指導投資決策。以及規(guī)律，用于指導投資決策。（二）證券投資分析的意義（二）證券投資分析的意義二、基本分析的概念二、基本分析的概念 所謂證券投資的基本

4、分析（所謂證券投資的基本分析（fundamental analysisfundamental analysis），），又稱為基礎分析，基本面分析。指不考慮市場短期技又稱為基礎分析，基本面分析。指不考慮市場短期技術性變動因素，運用多種多樣的經(jīng)濟指標從宏觀、中術性變動因素，運用多種多樣的經(jīng)濟指標從宏觀、中觀、微觀等不同層面剖析決定證券內(nèi)在價值的各種因觀、微觀等不同層面剖析決定證券內(nèi)在價值的各種因素，從而為投資者做出正確的投資決策提供科學依據(jù)素，從而為投資者做出正確的投資決策提供科學依據(jù)的分析行為的分析行為。 三、基本分析的理論基礎三、基本分析的理論基礎 基本因素分析的理論基礎基本因素分析的理論基礎

5、是任何金融資產(chǎn)的是任何金融資產(chǎn)的“真實真實”或或“內(nèi)在內(nèi)在”價值價值等于這項資產(chǎn)所有者預等于這項資產(chǎn)所有者預期的現(xiàn)金流流的現(xiàn)值。期的現(xiàn)金流流的現(xiàn)值。 每一種投資工具，均有每一種投資工具，均有“內(nèi)在價值內(nèi)在價值”的穩(wěn)固基的穩(wěn)固基礎，它可以通過仔細分析現(xiàn)在的情況及未來的前礎，它可以通過仔細分析現(xiàn)在的情況及未來的前景而得出。投資活動就是將某只股票的市場價格景而得出。投資活動就是將某只股票的市場價格與其穩(wěn)固基礎內(nèi)在價值進行比較，并做出相應的與其穩(wěn)固基礎內(nèi)在價值進行比較，并做出相應的投資決策。投資決策。 基本分析的目的在于分析證券的基本分析的目的在于分析證券的內(nèi)在投資價值內(nèi)在投資價值四、基本分析的主要內(nèi)

6、容四、基本分析的主要內(nèi)容 （一）宏觀經(jīng)濟因素分析（一）宏觀經(jīng)濟因素分析 宏觀經(jīng)濟因素分析主要探索各宏觀經(jīng)濟因素分析主要探索各宏觀經(jīng)濟指標宏觀經(jīng)濟指標和和經(jīng)濟政策經(jīng)濟政策對證券價格的影響。對證券價格的影響。 證券投資與宏觀經(jīng)濟息息相關。良好的宏觀經(jīng)證券投資與宏觀經(jīng)濟息息相關。良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是宏觀經(jīng)濟主體持續(xù)、穩(wěn)定增長的基本條濟環(huán)境是宏觀經(jīng)濟主體持續(xù)、穩(wěn)定增長的基本條件，也是證券市場發(fā)育完善的基礎。件，也是證券市場發(fā)育完善的基礎。 （二）中觀經(jīng)濟因素分析（二）中觀經(jīng)濟因素分析 中觀經(jīng)濟因素分析主要是分析各行業(yè)的不同表中觀經(jīng)濟因素分析主要是分析各行業(yè)的不同表現(xiàn)對于證券價格的影響?，F(xiàn)對于證券價格的

7、影響。（三）微觀經(jīng)濟因素分析（三）微觀經(jīng)濟因素分析 微觀經(jīng)濟因素分析即公司因素分析，是基本因微觀經(jīng)濟因素分析即公司因素分析，是基本因素分析的重點。素分析的重點。 第二節(jié)第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析宏觀經(jīng)濟分析 一、證券投資宏觀經(jīng)濟分析意義一、證券投資宏觀經(jīng)濟分析意義1、有助于把握證券市場的總體變動趨勢；、有助于把握證券市場的總體變動趨勢；2、有助于判斷整個證券市場的投資價值；、有助于判斷整個證券市場的投資價值；3、有助于掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度、有助于掌握宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響力度和方向。和方向。 二、宏觀經(jīng)濟分析主要內(nèi)容二、宏觀經(jīng)濟分析主要內(nèi)容 主要包括：宏觀經(jīng)濟景氣狀況（宏觀經(jīng)濟

8、運行狀主要包括：宏觀經(jīng)濟景氣狀況（宏觀經(jīng)濟運行狀況）；宏觀經(jīng)濟政策；其他因素況）；宏觀經(jīng)濟政策；其他因素。 1、宏觀經(jīng)濟運行周期性影響、宏觀經(jīng)濟運行周期性影響 國民經(jīng)濟運行常表現(xiàn)為收縮與擴張的周期性交替。國民經(jīng)濟運行常表現(xiàn)為收縮與擴張的周期性交替。每個周期可分為四個階段：繁榮、衰退、蕭條、復蘇。每個周期可分為四個階段：繁榮、衰退、蕭條、復蘇。證券市場的價格波動與宏觀經(jīng)濟景氣狀況的周期性之間證券市場的價格波動與宏觀經(jīng)濟景氣狀況的周期性之間呈現(xiàn)較強的相關性。呈現(xiàn)較強的相關性。（一）宏觀經(jīng)濟景氣狀況對證券市場的影響（一）宏觀經(jīng)濟景氣狀況對證券市場的影響2、各種具體因素影響、各種具體因素影響 包括經(jīng)濟

9、增長率、國內(nèi)生產(chǎn)總值（包括經(jīng)濟增長率、國內(nèi)生產(chǎn)總值（gdp）、失業(yè)）、失業(yè)率、通貨膨脹率、貨幣供應量、利率、匯率、財政收入、率、通貨膨脹率、貨幣供應量、利率、匯率、財政收入、國際收支、固定資產(chǎn)投資規(guī)模等影響因素。國際收支、固定資產(chǎn)投資規(guī)模等影響因素。（二）宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響（二）宏觀經(jīng)濟政策對證券市場的影響1、貨幣政策對證券市場的影響、貨幣政策對證券市場的影響 主要通過主要通過利率利率變動與變動與貨幣供給量貨幣供給量變動來實現(xiàn)。變動來實現(xiàn)。 原因原因主要在于：主要在于： a a、理論股價等于股息除以利息率。股價與利息率呈反比例、理論股價等于股息除以利息率。股價與利息率呈反比例變化。變

10、化。 b b、從企業(yè)的角度：借款成本、從企業(yè)的角度：借款成本+ +融資難易融資難易 c c、從投資者的角度：各種投資渠道的選擇。、從投資者的角度：各種投資渠道的選擇。（1 1）利率變動對證券市場的影響）利率變動對證券市場的影響 利率對證券價格的影響極其復雜，一般而言，利率利率對證券價格的影響極其復雜，一般而言，利率水平下降，證券價格就會上升；反之利率水平上升，水平下降，證券價格就會上升；反之利率水平上升，證券價格就會下降。證券價格就會下降。（2 2）貨幣供給量變動對證券市場的影響）貨幣供給量變動對證券市場的影響 央行可以通過存款準備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務央行可以通過存款準備金率、再貼現(xiàn)

11、政策和公開市場業(yè)務調(diào)節(jié)貨幣供應量，從而影響市場資金供求，進而影響證券市場。調(diào)節(jié)貨幣供應量，從而影響市場資金供求，進而影響證券市場。 首先，貨幣供給量的變動對證券市場有直接的影響。首先，貨幣供給量的變動對證券市場有直接的影響。貨幣貨幣供給量增加時，購買證券的資金增多，股價上漲；貨幣供給量供給量增加時，購買證券的資金增多，股價上漲；貨幣供給量減少，使股價下跌。減少，使股價下跌。 其次，貨幣供給量變動還會間接影響證券市場。其次，貨幣供給量變動還會間接影響證券市場。貨幣供給貨幣供給量過多，導致通貨膨脹。量過多，導致通貨膨脹。2、財政政策對證券市場的影響、財政政策對證券市場的影響 擴張性財政政策，增加財

12、政支出，可增加總需求，使擴張性財政政策，增加財政支出，可增加總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風險下降，居民收入增加，從而公司業(yè)績上升，經(jīng)營風險下降，居民收入增加，從而使證券市場價格上漲；使證券市場價格上漲；反之，實行緊縮性財政政策，減少財政支出，可減少反之，實行緊縮性財政政策，減少財政支出，可減少社會總需求。從而使公司業(yè)績下滑，居民收入減少，社會總需求。從而使公司業(yè)績下滑，居民收入減少，這樣，證券市場價格就會下跌。這樣，證券市場價格就會下跌。（1 1）財政支出對證券市場的影響）財政支出對證券市場的影響 擴大財政支出，加大財政赤字，可以擴大社會總需求，將擴大財政支出，加大財政赤字，可以擴大社會總需求

13、，將使得股票價格和債券價格上升。同時居民收入提高，推動證券市使得股票價格和債券價格上升。同時居民收入提高，推動證券市場和債市趨于活躍，價格上揚。但過度使用此項政策，財政收支場和債市趨于活躍，價格上揚。但過度使用此項政策，財政收支出現(xiàn)巨額赤字，增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價出現(xiàn)巨額赤字，增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟的預期不樂觀，反而造成股價下跌。上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟的預期不樂觀，反而造成股價下跌。（2 2）稅收對證券市場的影響）稅收對證券市場的影響 稅負重，企業(yè)盈利減少；投資者收入減少。相反，低稅率稅負重，企業(yè)盈利減少；投資者收入減少。相

14、反，低稅率或適當?shù)臏p免稅則可以擴大企業(yè)和個人的投資和消費水平，從或適當?shù)臏p免稅則可以擴大企業(yè)和個人的投資和消費水平，從而刺激經(jīng)濟增長和股價上升。而刺激經(jīng)濟增長和股價上升。（3 3）國債對證券市場的影響）國債對證券市場的影響 國債是國家籌集財政資金的形式，也是實現(xiàn)財政政策、進國債是國家籌集財政資金的形式，也是實現(xiàn)財政政策、進行宏觀調(diào)控的重要工具。行宏觀調(diào)控的重要工具。 國債對股票市場具有重要影響。國債對股票市場具有重要影響。 首先，首先，國債本身是構成證券市場上金融資產(chǎn)總量的一個重要國債本身是構成證券市場上金融資產(chǎn)總量的一個重要部分。由于國債的信用程度高、風險水平低，如果國債發(fā)行量部分。由于國債

15、的信用程度高、風險水平低，如果國債發(fā)行量較大，會使證券市場風險和收益的一般水平降低。較大，會使證券市場風險和收益的一般水平降低。 其次，其次，國債利率的升降變動，嚴重影響著其他證券的發(fā)行和國債利率的升降變動，嚴重影響著其他證券的發(fā)行和價格。價格。（三）其他因素（非經(jīng)濟因素）對證券市場的影響（三）其他因素（非經(jīng)濟因素）對證券市場的影響 包括政治因素、戰(zhàn)爭因素和自然災害因素等包括政治因素、戰(zhàn)爭因素和自然災害因素等 1、政治因素。國際國內(nèi)形勢和政局的穩(wěn)定與突變，、政治因素。國際國內(nèi)形勢和政局的穩(wěn)定與突變，會直接反映到證券市場，引起股價的波動、走勢的逆會直接反映到證券市場，引起股價的波動、走勢的逆轉(zhuǎn)。

16、轉(zhuǎn)。 2、戰(zhàn)爭因素。一旦發(fā)生戰(zhàn)爭，無論規(guī)模大小，都、戰(zhàn)爭因素。一旦發(fā)生戰(zhàn)爭，無論規(guī)模大小，都具有對財富的破壞性和毀滅性，都會使投資者產(chǎn)生心具有對財富的破壞性和毀滅性，都會使投資者產(chǎn)生心理陰影和心理恐懼，動搖投資者的信心，導致證券市理陰影和心理恐懼，動搖投資者的信心，導致證券市場價格的下跌。場價格的下跌。 3、自然災害因素分析。、自然災害因素分析。 第三節(jié)第三節(jié) 中觀經(jīng)濟分析中觀經(jīng)濟分析 中觀經(jīng)濟因素分析是介于宏觀因素分析與微觀中觀經(jīng)濟因素分析是介于宏觀因素分析與微觀經(jīng)濟分析二者之間的一個分析層次，主要是行業(yè)分經(jīng)濟分析二者之間的一個分析層次，主要是行業(yè)分析。析。 宏觀經(jīng)濟分析為證券投資提供了背景

17、條件，但宏觀經(jīng)濟分析為證券投資提供了背景條件，但不能為投資者指出投資的具體領域和具體對象。在不能為投資者指出投資的具體領域和具體對象。在經(jīng)濟發(fā)展過程中，各行業(yè)發(fā)展水平和運行周期不同，經(jīng)濟發(fā)展過程中，各行業(yè)發(fā)展水平和運行周期不同，它們與社會經(jīng)濟的發(fā)展水平和增長速度并非保持一它們與社會經(jīng)濟的發(fā)展水平和增長速度并非保持一致。投資者對具體行業(yè)發(fā)展水平及速度的把握非常致。投資者對具體行業(yè)發(fā)展水平及速度的把握非常必要。必要。一、行業(yè)分類一、行業(yè)分類（一）現(xiàn)階段聯(lián)合國和我國的行業(yè)分類（一）現(xiàn)階段聯(lián)合國和我國的行業(yè)分類 聯(lián)合國為了統(tǒng)一世界各國行業(yè)分類，曾頒布過聯(lián)合國為了統(tǒng)一世界各國行業(yè)分類，曾頒布過全部全部經(jīng)

18、濟活動的國際標準產(chǎn)業(yè)分類索引經(jīng)濟活動的國際標準產(chǎn)業(yè)分類索引，它把全部經(jīng)濟活動首，它把全部經(jīng)濟活動首先分解為先分解為十大項十大項，在每大項下面分若干中項，每個中項下面，在每大項下面分若干中項，每個中項下面又分為若干小項，最后又將小項分解為若干細項。大、中、又分為若干小項，最后又將小項分解為若干細項。大、中、小、細共分小、細共分四級四級，而且各大、中、小、細項都規(guī)定有統(tǒng)計編，而且各大、中、小、細項都規(guī)定有統(tǒng)計編碼。其十個大項是：碼。其十個大項是：農(nóng)業(yè)、農(nóng)業(yè)、 狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；礦礦石和采石業(yè)；石和采石業(yè)；制造業(yè)；制造業(yè)；電力、煤氣、供水業(yè)；電力、煤氣、供水業(yè)；建筑建筑業(yè)；業(yè)；

19、批發(fā)與零售業(yè)，餐館與旅店業(yè)；批發(fā)與零售業(yè)，餐館與旅店業(yè)；運輸業(yè)、倉儲業(yè)和運輸業(yè)、倉儲業(yè)和郵電業(yè)；郵電業(yè)；金融業(yè)、不動產(chǎn)業(yè)、保險業(yè)及商業(yè)性服務業(yè)；金融業(yè)、不動產(chǎn)業(yè)、保險業(yè)及商業(yè)性服務業(yè)；社會團體、社會及個人的服務；社會團體、社會及個人的服務；不能分類的其他活動。不能分類的其他活動。中華人民共和國國家標準（中華人民共和國國家標準（gb/t4754gb/t47549494）中對我中對我國國民經(jīng)濟行業(yè)分類進行了詳細的劃分，將社會經(jīng)濟活動劃國國民經(jīng)濟行業(yè)分類進行了詳細的劃分，將社會經(jīng)濟活動劃分為門類、大類、中類和小類分為門類、大類、中類和小類四級四級。大的門類分為從。大的門類分為從a a到到p p共共1

20、616類類： a.a.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；b.b.采掘業(yè)；采掘業(yè)；c.c.制造業(yè)；制造業(yè)；d.d.電力、電力、煤氣及水的生產(chǎn)及供應業(yè)；煤氣及水的生產(chǎn)及供應業(yè)；e.e.建筑業(yè)；建筑業(yè)；f.f.地質(zhì)勘查業(yè)、水利地質(zhì)勘查業(yè)、水利管理業(yè)；管理業(yè)；g.g.交通運輸、倉儲及郵電通信業(yè)；交通運輸、倉儲及郵電通信業(yè)；h.h.批發(fā)和零售貿(mào)批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)；易、餐飲業(yè)；i.i.金融保險業(yè)；金融保險業(yè)；j.j.房地產(chǎn)業(yè)；房地產(chǎn)業(yè)；k.k.社會服務業(yè)；社會服務業(yè)；l.l.衛(wèi)生、體育和社會福利業(yè)；衛(wèi)生、體育和社會福利業(yè)；m.m.教育、文化藝術及廣播業(yè)；教育、文化藝術及廣播業(yè)；n.n.科學研究和綜合

21、技術服務業(yè)；科學研究和綜合技術服務業(yè)；o.o.國家機關、黨政機關；國家機關、黨政機關；r.r.其他行業(yè)其他行業(yè) （二）我國上市公司行業(yè)分類（二）我國上市公司行業(yè)分類 中國證監(jiān)會于中國證監(jiān)會于20012001年年4 4月月4 4日公布了日公布了上市公司行業(yè)分上市公司行業(yè)分類指引類指引（簡稱（簡稱指引指引）。）。 指引指引將上市公司共分為將上市公司共分為1313個門類個門類：農(nóng)、林、牧、漁、：農(nóng)、林、牧、漁、采掘業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應，建筑業(yè)，采掘業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應，建筑業(yè)，交通運輸業(yè)、倉儲業(yè)，信息技術業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，金融、交通運輸業(yè)、倉儲業(yè)，信息技術業(yè)，批

22、發(fā)和零售貿(mào)易，金融、保險業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，社會服務業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)，綜合類，保險業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，社會服務業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)，綜合類，以及以及9090個大類和個大類和288288個中類。個中類。（三）根據(jù)行業(yè)變動與宏觀經(jīng)濟周期變動的關系分類（三）根據(jù)行業(yè)變動與宏觀經(jīng)濟周期變動的關系分類 1 1、增長型行業(yè)、增長型行業(yè): : 其運行狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平周期及其振幅其運行狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平周期及其振幅無關，其收入增加速率并不與經(jīng)濟周期變動同步，而主要依靠技無關，其收入增加速率并不與經(jīng)濟周期變動同步，而主要依靠技術進步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)增長狀術進步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務，從

23、而使其經(jīng)常呈現(xiàn)增長狀態(tài)。態(tài)。 2 2、周期型行業(yè)、周期型行業(yè): : 其運行狀態(tài)直接與宏觀經(jīng)濟周期相關，當經(jīng)其運行狀態(tài)直接與宏觀經(jīng)濟周期相關，當經(jīng)濟處于上升時期，這些行業(yè)隨之擴張，當經(jīng)濟衰退時，也相應萎濟處于上升時期，這些行業(yè)隨之擴張，當經(jīng)濟衰退時，也相應萎縮。如消費類行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他依賴于需求的收入彈性縮。如消費類行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他依賴于需求的收入彈性的行業(yè)。的行業(yè)。 3 3、防御型行業(yè)、防御型行業(yè): : 其產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，不受經(jīng)濟衰退的影響。其產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，不受經(jīng)濟衰退的影響。如食品業(yè)和公用事業(yè)屬此類行業(yè)，這類行業(yè)的收入相對穩(wěn)定。如食品業(yè)和公用事業(yè)屬此類行業(yè)，這類行業(yè)的收

24、入相對穩(wěn)定。 4 4、增長、增長/ /周期型行業(yè)周期型行業(yè): : 既有增長的運動形態(tài)，又有周期的運既有增長的運動形態(tài)，又有周期的運動形態(tài)。這類行業(yè)有時穩(wěn)定增長，有時又隨著經(jīng)濟的起伏而變動，動形態(tài)。這類行業(yè)有時穩(wěn)定增長，有時又隨著經(jīng)濟的起伏而變動，這是因為重大技術改進會不時地刺激新的增長時期到來。這是因為重大技術改進會不時地刺激新的增長時期到來。（四）按照行業(yè)的要素集約度分類（四）按照行業(yè)的要素集約度分類 1 1、資本密集型行業(yè)、資本密集型行業(yè): : 指需要大量資本投入的行業(yè)。由于指需要大量資本投入的行業(yè)。由于資本一般是不可替代的短缺資源，故資本密集型行業(yè)易產(chǎn)生資本一般是不可替代的短缺資源，故資

25、本密集型行業(yè)易產(chǎn)生壟斷。壟斷。 2 2、技術密集型行業(yè)、技術密集型行業(yè): : 技術含量較高，技術的不斷更新容技術含量較高，技術的不斷更新容易導致激烈競爭。易導致激烈競爭。 3 3、勞動密集型行業(yè)、勞動密集型行業(yè): : 依賴于勞動力。勞動是一種可替代依賴于勞動力。勞動是一種可替代性較強的生產(chǎn)要素，此行業(yè)特別容易受到技術創(chuàng)新的沖擊。性較強的生產(chǎn)要素，此行業(yè)特別容易受到技術創(chuàng)新的沖擊。二、行業(yè)生命周期及其對證券市場的影響二、行業(yè)生命周期及其對證券市場的影響(p207) 所謂行業(yè)的生命周期是指行業(yè)從誕生到衰退的所謂行業(yè)的生命周期是指行業(yè)從誕生到衰退的整個發(fā)展演變過程，與產(chǎn)品的生命周期相類似，行整個發(fā)展

26、演變過程，與產(chǎn)品的生命周期相類似，行業(yè)的生命周期也分為業(yè)的生命周期也分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期退期四個階段。四個階段。（一）初創(chuàng)期（一）初創(chuàng)期 新興行業(yè)剛剛誕生或起步階段。企業(yè)數(shù)量較少，只有新興行業(yè)剛剛誕生或起步階段。企業(yè)數(shù)量較少，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這些新興行業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)投資和為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這些新興行業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)投資和新興產(chǎn)品的研制、開發(fā)和宣傳費用較高，而產(chǎn)品市場需求尚新興產(chǎn)品的研制、開發(fā)和宣傳費用較高，而產(chǎn)品市場需求尚狹小，銷售收入較低。因而，很多創(chuàng)業(yè)公司在初創(chuàng)階段少有狹小，銷售收入較低。因而，很多創(chuàng)業(yè)公司在初創(chuàng)階段少有盈利，甚至虧損。較

27、高的產(chǎn)品成品與較小的市場需求，使得盈利，甚至虧損。較高的產(chǎn)品成品與較小的市場需求，使得這些公司面臨很大的風險，因此，初創(chuàng)期的公司股票價格較這些公司面臨很大的風險，因此，初創(chuàng)期的公司股票價格較低。低。（二）成長期（二）成長期 隨著產(chǎn)品不斷完善和廣泛宣傳及推廣使用，產(chǎn)品市場需隨著產(chǎn)品不斷完善和廣泛宣傳及推廣使用，產(chǎn)品市場需求開始增加，銷售額迅速上升，企業(yè)利潤開始增加。相當數(shù)求開始增加，銷售額迅速上升，企業(yè)利潤開始增加。相當數(shù)量的企業(yè)被吸引加入新行業(yè)。產(chǎn)品逐步從單一、低質(zhì)、高價量的企業(yè)被吸引加入新行業(yè)。產(chǎn)品逐步從單一、低質(zhì)、高價向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價方向發(fā)展，開始出現(xiàn)生產(chǎn)企業(yè)和產(chǎn)品之向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價方

28、向發(fā)展，開始出現(xiàn)生產(chǎn)企業(yè)和產(chǎn)品之間相互競爭的局面。這一時期，由于行業(yè)的發(fā)展有一定的可間相互競爭的局面。這一時期，由于行業(yè)的發(fā)展有一定的可測性，不確定因素影響較小，行業(yè)波動減弱，風險開始降低，測性，不確定因素影響較小，行業(yè)波動減弱，風險開始降低，收益明顯增加，因而該行業(yè)上市公司的股價前景看好，投資收益明顯增加，因而該行業(yè)上市公司的股價前景看好，投資者蒙受經(jīng)營失敗而導致投資損失的可能性大為降低，分享行者蒙受經(jīng)營失敗而導致投資損失的可能性大為降低，分享行業(yè)增長帶來收益的可能性大大提高。業(yè)增長帶來收益的可能性大大提高。（三）成熟期（三）成熟期 是一個相對較長的時期。在該時期，產(chǎn)品需求繼續(xù)增加，是一個相

29、對較長的時期。在該時期，產(chǎn)品需求繼續(xù)增加，銷售量不斷放大，但銷售增長率開始下降，市場價格趨于穩(wěn)定，銷售量不斷放大，但銷售增長率開始下降，市場價格趨于穩(wěn)定，競爭也比較激烈。同時，在競爭中生存下來的少數(shù)大企業(yè)一定程競爭也比較激烈。同時，在競爭中生存下來的少數(shù)大企業(yè)一定程度上壟斷了行業(yè)市場，每個企業(yè)都占有相當比例的市場份額。由度上壟斷了行業(yè)市場，每個企業(yè)都占有相當比例的市場份額。由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化程度較小。企業(yè)與產(chǎn)品于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化程度較小。企業(yè)與產(chǎn)品之間的競爭手段逐漸由價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段。如提高質(zhì)之間的競爭手段逐漸由價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段。如提高

30、質(zhì)量、改善性能和加強售后服務等。產(chǎn)業(yè)的利潤由于一定程度壟斷量、改善性能和加強售后服務等。產(chǎn)業(yè)的利潤由于一定程度壟斷而達到了較高的水平，而風險卻較為穩(wěn)定。同時，在這一時期，而達到了較高的水平，而風險卻較為穩(wěn)定。同時，在這一時期，行業(yè)增長速度降低到一個適度的水平，在某些情況下，整個行業(yè)行業(yè)增長速度降低到一個適度的水平，在某些情況下，整個行業(yè)的增長可能會完全停止，因此該行業(yè)股票價格一般較高，但由于的增長可能會完全停止，因此該行業(yè)股票價格一般較高，但由于利潤開始從頂峰下降，股票投資孕育了一定的風險。利潤開始從頂峰下降，股票投資孕育了一定的風險。 （四）衰退期（四）衰退期 行業(yè)生命周期的最后階段。隨著科

31、學技術進步，消費水平行業(yè)生命周期的最后階段。隨著科學技術進步，消費水平提高和社會習慣的變化，任何行業(yè)經(jīng)過一段時間發(fā)展后，總會提高和社會習慣的變化，任何行業(yè)經(jīng)過一段時間發(fā)展后，總會進入衰退期，由于大量新產(chǎn)品或替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)市場需進入衰退期，由于大量新產(chǎn)品或替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)市場需求開始減少，產(chǎn)品銷售額也隨著下降，行業(yè)內(nèi)的一些企業(yè)開始求開始減少，產(chǎn)品銷售額也隨著下降，行業(yè)內(nèi)的一些企業(yè)開始向其他有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，因而該行業(yè)出現(xiàn)了企業(yè)數(shù)目向其他有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，因而該行業(yè)出現(xiàn)了企業(yè)數(shù)目減少、利潤下降的蕭條景象。在這一階段，由于企業(yè)經(jīng)營風險減少、利潤下降的蕭條景象。在這一階段，由于企

32、業(yè)經(jīng)營風險的不斷增大，該行業(yè)的股票價格一般都較低。的不斷增大，該行業(yè)的股票價格一般都較低。以上所述只是對行業(yè)生命周期的一個一般性解釋；而在實以上所述只是對行業(yè)生命周期的一個一般性解釋；而在實際的行業(yè)發(fā)展過程中，由于受到行業(yè)性質(zhì)、政府干預和國外競際的行業(yè)發(fā)展過程中，由于受到行業(yè)性質(zhì)、政府干預和國外競爭等因素的影響，行業(yè)的發(fā)展軌跡較為復雜，并不一定與上述爭等因素的影響，行業(yè)的發(fā)展軌跡較為復雜，并不一定與上述四個階段完全吻合。四個階段完全吻合。三、影響行業(yè)興衰的主要因素三、影響行業(yè)興衰的主要因素（一）自然環(huán)境條件（一）自然環(huán)境條件（二）政治因素（二）政治因素（三）政府的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)政策（三）政

33、府的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)政策（四）社會條件（如消費觀念、傾向、習慣等）（四）社會條件（如消費觀念、傾向、習慣等）（五）技術因素（五）技術因素（六）行業(yè)競爭情況（六）行業(yè)競爭情況 第四節(jié)微觀經(jīng)濟因素分析第四節(jié)微觀經(jīng)濟因素分析一、公司基本素質(zhì)分析一、公司基本素質(zhì)分析（一）公司經(jīng)營管理能力分析（一）公司經(jīng)營管理能力分析 1 1、管理人員及各層人員素質(zhì)及能力分析、管理人員及各層人員素質(zhì)及能力分析 2 2、企業(yè)經(jīng)營管理效率分析、企業(yè)經(jīng)營管理效率分析 3 3、公司經(jīng)營理念分析、公司經(jīng)營理念分析（二）公司市場競爭能力分析（二）公司市場競爭能力分析 1 1、技術與產(chǎn)品質(zhì)量條件、技術與產(chǎn)品質(zhì)量條件 2 2、產(chǎn)品競

34、爭能力、市場開拓能力和市場占有率、產(chǎn)品競爭能力、市場開拓能力和市場占有率 3 3、資本與規(guī)模效益、資本與規(guī)模效益（三）公司成長性分析（三）公司成長性分析1 1、公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析、公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析2 2、公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析、公司規(guī)模變動特征及擴張潛力分析（四）公司的行業(yè)地位分析（四）公司的行業(yè)地位分析 領導行業(yè)、價格影響力、壟斷性等領導行業(yè)、價格影響力、壟斷性等 二、公司財務分析二、公司財務分析（一）公司主要的財務報表（一）公司主要的財務報表 1 1、資產(chǎn)負債表、資產(chǎn)負債表 資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)在某一特定時點（年末或資產(chǎn)負債表是反映企業(yè)在某一特定時點（年末或季末）財務狀況的會計報表（

35、靜態(tài)），它表明企業(yè)在季末）財務狀況的會計報表（靜態(tài)），它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟資源（資產(chǎn)）、所某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟資源（資產(chǎn)）、所承擔的義務（負債）和所有者對凈資產(chǎn)的要求權（所承擔的義務（負債）和所有者對凈資產(chǎn)的要求權（所有者權益）。有者權益）。 左方：資產(chǎn)左方：資產(chǎn) 右方：負債右方：負債+ +所有者權益所有者權益 2 2、利潤表、利潤表 利潤表是反映企業(yè)一定利潤表是反映企業(yè)一定期間期間（會計核算期間）生（會計核算期間）生產(chǎn)經(jīng)營成果的會計報表，表明企業(yè)運用所擁有的資產(chǎn)的產(chǎn)經(jīng)營成果的會計報表，表明企業(yè)運用所擁有的資產(chǎn)的獲利能力。獲利能力。 利潤表把一定期間的營業(yè)收入與

36、其同一會計期間利潤表把一定期間的營業(yè)收入與其同一會計期間相關的營業(yè)費用進行配比，以計算出企業(yè)一定時期的凈相關的營業(yè)費用進行配比，以計算出企業(yè)一定時期的凈利潤（或凈虧損）。利潤（或凈虧損）。 3 3、現(xiàn)金流量表、現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間期間現(xiàn)金的流入和流出，現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力?，F(xiàn)金流量表主表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力?，F(xiàn)金流量表主要分要分經(jīng)營活動、投資活動經(jīng)營活動、投資活動和和籌資活動籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三個部分。個部分。（二）財務報表的分析方法（二）財務報表的分析方法 主要有單個年度的主要有單個年度的

37、財務比率分析財務比率分析、不同時期比不同時期比較分析較分析、與同行業(yè)、與同行業(yè)不同公司比較分析不同公司比較分析三種。三種。 財務比率分析財務比率分析是指對本公司一個財務年度內(nèi)的財務報表是指對本公司一個財務年度內(nèi)的財務報表各項目之間進行比較，計算比率，判斷年度內(nèi)償債能力、資各項目之間進行比較，計算比率，判斷年度內(nèi)償債能力、資產(chǎn)管理效率、經(jīng)營效率、盈利能力等情況。產(chǎn)管理效率、經(jīng)營效率、盈利能力等情況。 對本公司不同時期的財務報表進行比較分析對本公司不同時期的財務報表進行比較分析，可以對公，可以對公司持續(xù)經(jīng)營能力、財務狀況變動趨勢、盈利能力做出分析，司持續(xù)經(jīng)營能力、財務狀況變動趨勢、盈利能力做出分析

38、，從一個比較長的時期來動態(tài)地分析公司的狀況。從一個比較長的時期來動態(tài)地分析公司的狀況。 與同行業(yè)其他公司進行比較分析，與同行業(yè)其他公司進行比較分析，可以了解公司各種指可以了解公司各種指標的優(yōu)劣，在群體中判斷個體。通過比較得出公司在行業(yè)中標的優(yōu)劣，在群體中判斷個體。通過比較得出公司在行業(yè)中的地位的地位。（三）財務分析具體內(nèi)容（主要財務比率）（三）財務分析具體內(nèi)容（主要財務比率）1 1、公司獲利能力分析、公司獲利能力分析 公司盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。是投公司盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力。是投資者、債權人、企業(yè)管理者都十分重視和關心的問資者、債權人、企業(yè)管理者都十分重視和關心的問題。企業(yè)盈

39、利能力是投資者財務報表分析的核心。題。企業(yè)盈利能力是投資者財務報表分析的核心。資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)收益率（稅后利潤資產(chǎn)收益率（稅后利潤/ /平均資產(chǎn)總額）平均資產(chǎn)總額）100% 100% 平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額= =（期初資產(chǎn)總額（期初資產(chǎn)總額+ +期末資產(chǎn)總額）期末資產(chǎn)總額）/2/2 （2 2）凈資產(chǎn)收益率（）凈資產(chǎn)收益率（roeroe） 凈資產(chǎn)收益率（稅后利潤凈資產(chǎn)收益率（稅后利潤/ /（平均）凈資產(chǎn)）（平均）凈資產(chǎn)）100%100%資本收益率：此概念存在很大的歧義，有人認為與凈資產(chǎn)收益率資本收益率：此概念存在很大的歧義，有人認為與凈資產(chǎn)收益率相同，有人認為不同，即資本收益率相同，

40、有人認為不同，即資本收益率= =（稅后利潤（稅后利潤/ /實收資本）實收資本）100% 100% （3 3）主營業(yè)務利潤率）主營業(yè)務利潤率 主營業(yè)務利潤與主營業(yè)務收入（主營業(yè)務利潤與主營業(yè)務收入（不是成本不是成本）的比率。）的比率。主營業(yè)務利潤率主營業(yè)務利潤率= =（主營業(yè)務利潤（主營業(yè)務利潤/ /主營業(yè)務收入）主營業(yè)務收入）100%100%（1 1）總資產(chǎn)報酬率（）總資產(chǎn)報酬率（roaroa）總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率= =息稅前利潤總額息稅前利潤總額/ /平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額100%100%總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率指標存在歧義：即分子的稅前利潤還是稅后利潤指標存在歧義：即分子的稅前利潤還

41、是稅后利潤的區(qū)別。的區(qū)別。（5 5）普通股每股收益）普通股每股收益普通股每股收益普通股每股收益= =（稅后利潤（稅后利潤- -優(yōu)先股股息）優(yōu)先股股息）/ /普通股總數(shù)普通股總數(shù) （4 4）銷售利潤率）銷售利潤率銷售利潤率銷售利潤率= =（銷售利潤（銷售利潤（非稅后利潤）（非稅后利潤）/ /銷售收入）銷售收入）100%100% （銷售收入銷售成本）銷售收入（銷售收入銷售成本）銷售收入 （6 6）市盈率）市盈率市盈率市盈率= =普通股每股市價普通股每股市價/ /普通股每股收益普通股每股收益（1 1） 流動比率流動比率 流動比率流動資產(chǎn)流動比率流動資產(chǎn)/ /流動負債流動負債流動比率可以反映短期償債能

42、力。它表示每單位流動負債有流動比率可以反映短期償債能力。它表示每單位流動負債有多少單位的流動資產(chǎn)作為償還保障。多少單位的流動資產(chǎn)作為償還保障。（2 2）速動比率）速動比率速動比率又稱酸性試驗比率，是衡量公司短期償債能力的速動比率又稱酸性試驗比率，是衡量公司短期償債能力的另一項重要指標。另一項重要指標。 速動比率速動比率= =速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)/ /流動負債流動負債 = =（流動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)- -存貨）存貨）/ /流動負債流動負債2 2、公司償債能力分析、公司償債能力分析a a、短期償債能力分析、短期償債能力分析（3 3）現(xiàn)金流動負債比率）現(xiàn)金流動負債比率 現(xiàn)金流動負債比率現(xiàn)金流動負債比率= =

43、（年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/ /流動負流動負債）債）100%100%該指標越大表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能該指標越大表明企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能保障保障企業(yè)按期償還到期債務。企業(yè)按期償還到期債務。也有人認為：現(xiàn)金流動負債比率也有人認為：現(xiàn)金流動負債比率= =現(xiàn)金及等價物現(xiàn)金及等價物/ /流動負債流動負債現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率亦存在歧義：現(xiàn)金比率現(xiàn)金及其等價物亦存在歧義：現(xiàn)金比率現(xiàn)金及其等價物/ /流動資產(chǎn)；流動資產(chǎn)； 現(xiàn)金比率現(xiàn)金及其等價物現(xiàn)金比率現(xiàn)金及其等價物/ /流動負債流動負債b b、長期償債能力分析、長期償債能力分析（1 1）資產(chǎn)負債率）資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)

44、負債率（負債總額資產(chǎn)負債率（負債總額/ /資產(chǎn)總額）資產(chǎn)總額）100%100%（2 2）股東權益比率（所有者權益比率）股東權益比率（所有者權益比率） 該指標反映股東權益與資產(chǎn)總額的比率該指標反映股東權益與資產(chǎn)總額的比率 股東權益比率（股東權益總額股東權益比率（股東權益總額/ /資產(chǎn)總額）資產(chǎn)總額）100%100% （3 3）長期負債比率）長期負債比率 長期負債比率長期負債比率= =（長期負債（長期負債/ /資產(chǎn)總額）資產(chǎn)總額）100% 100% （4 4）利息支付倍數(shù)（利息保障倍數(shù)）利息支付倍數(shù)（利息保障倍數(shù)） 利息支付倍數(shù)利息支付倍數(shù) 稅息前利潤稅息前利潤/ /利息費用利息費用3 3、公司營

45、運能力分析、公司營運能力分析 是衡量公司資產(chǎn)運作和管理效率的財務指標。主要包括：是衡量公司資產(chǎn)運作和管理效率的財務指標。主要包括：（1 1）應收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）應收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)） 應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率= =主營業(yè)務收入凈額主營業(yè)務收入凈額/ /平均應收賬款余額平均應收賬款余額 主營業(yè)務收入凈額主營業(yè)務收入凈額= =主營業(yè)務收入主營業(yè)務收入- -銷售折扣與折讓銷售折扣與折讓 平均應收賬款余額平均應收賬款余額= =（應收賬款余額年初數(shù)（應收賬款余額年初數(shù)+ +應收賬款余額年應收賬款余額年末數(shù)）末數(shù)）2 2（2 2）存貨周轉(zhuǎn)率）存貨周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）（周轉(zhuǎn)次數(shù)） 存貨周轉(zhuǎn)率存貨

46、周轉(zhuǎn)率= =主營業(yè)務成本主營業(yè)務成本/ /平均存貨余額平均存貨余額（3 3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）（周轉(zhuǎn)次數(shù)） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= =主營業(yè)務收入凈額主營業(yè)務收入凈額/ /平均流動資產(chǎn)總額平均流動資產(chǎn)總額（4 4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）（周轉(zhuǎn)次數(shù)） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= =主營業(yè)務收入凈額主營業(yè)務收入凈額/ /平均固定資產(chǎn)凈平均固定資產(chǎn)凈（5 5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）（周轉(zhuǎn)次數(shù)） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= =主營業(yè)務收入凈額主營業(yè)務收入凈額/ /平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額 （四）公司財務分析應注意的問題（四）公司財

47、務分析應注意的問題1 1、防止公司利用關聯(lián)交易粉飾報表或轉(zhuǎn)移利潤、防止公司利用關聯(lián)交易粉飾報表或轉(zhuǎn)移利潤 會計準則規(guī)定，在企業(yè)財務和經(jīng)營決策中，如果一方有會計準則規(guī)定，在企業(yè)財務和經(jīng)營決策中，如果一方有能力直接或間接控制，或與他方共同控制另一方或?qū)α硪环绞┠芰χ苯踊蜷g接控制，或與他方共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，則他們之間存在關聯(lián)方關系；如果兩方或多方同加重大影響，則他們之間存在關聯(lián)方關系；如果兩方或多方同受一方控制，則他們之間也存在關聯(lián)方關系。關聯(lián)方之間進行受一方控制，則他們之間也存在關聯(lián)方關系。關聯(lián)方之間進行的交易即為關聯(lián)交易。的交易即為關聯(lián)交易。 根據(jù)規(guī)定，關聯(lián)交易應遵循等價、公

48、平的原則，按照公允根據(jù)規(guī)定，關聯(lián)交易應遵循等價、公平的原則，按照公允價值進行計價。但由于歷史和體制上的原因，我國上市公司與價值進行計價。但由于歷史和體制上的原因，我國上市公司與其母公司、集團公司之間存在千絲萬縷的關系，關聯(lián)交易已經(jīng)其母公司、集團公司之間存在千絲萬縷的關系，關聯(lián)交易已經(jīng)成為上市公司進行報表粉飾或利潤轉(zhuǎn)移的常用工具。上市公司成為上市公司進行報表粉飾或利潤轉(zhuǎn)移的常用工具。上市公司常用的關聯(lián)交易手段主要包括：資產(chǎn)置換、股權轉(zhuǎn)讓、托管經(jīng)常用的關聯(lián)交易手段主要包括：資產(chǎn)置換、股權轉(zhuǎn)讓、托管經(jīng)營、內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價、出售無形資產(chǎn)、甚至還有無償贈予等。例營、內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價、出售無形資產(chǎn)、甚至還有無償贈

49、予等。例如，母公司將盈利的資產(chǎn)置換出上市公司難以收回的貨款。如，母公司將盈利的資產(chǎn)置換出上市公司難以收回的貨款。 案例案例 贛南果業(yè)（贛南果業(yè)（000829000829）董事會）董事會20022002年年1111月通過一資產(chǎn)購買月通過一資產(chǎn)購買方案，根據(jù)此方案，贛南果業(yè)以方案，根據(jù)此方案，贛南果業(yè)以2079020790萬元收購中國新聞發(fā)萬元收購中國新聞發(fā)展深圳公司持有的深圳天音通信發(fā)展有限公司展深圳公司持有的深圳天音通信發(fā)展有限公司51%51%的股權。的股權。天音通信帳面凈資產(chǎn)僅為天音通信帳面凈資產(chǎn)僅為1032410324萬元，但其評估值卻高達萬元，但其評估值卻高達4076540765萬元。萬

50、元。 出讓天音通信股權的中國新聞發(fā)展深圳公司是贛南果業(yè)出讓天音通信股權的中國新聞發(fā)展深圳公司是贛南果業(yè)的第一大股東。本次關聯(lián)交易最終被證監(jiān)會叫停。的第一大股東。本次關聯(lián)交易最終被證監(jiān)會叫停。 2 2、注意、注意或有事項或有事項可能掩蓋的公司潛在風險可能掩蓋的公司潛在風險 或有事項是企業(yè)由于過去的交易或事項形成的一種狀況，或有事項是企業(yè)由于過去的交易或事項形成的一種狀況，其結(jié)果須由未來不確定事項的發(fā)生或不發(fā)生予以證實。常見其結(jié)果須由未來不確定事項的發(fā)生或不發(fā)生予以證實。常見的或有事項主要包括未決訴訟、未決仲裁、提供產(chǎn)品質(zhì)量保的或有事項主要包括未決訴訟、未決仲裁、提供產(chǎn)品質(zhì)量保證、商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)

51、、為其他單位提供債務擔保等形成的證、商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)、為其他單位提供債務擔保等形成的或有事項。譬如，當企業(yè)因為侵犯了別人的專利權受到控訴或有事項。譬如，當企業(yè)因為侵犯了別人的專利權受到控訴時候，很可能輸?shù)艄偎径驅(qū)Ψ街Ц兑欢ń痤~的賠償；另一時候，很可能輸?shù)艄偎径驅(qū)Ψ街Ц兑欢ń痤~的賠償；另一方面，如果企業(yè)在未來不一定輸?shù)艄偎?，只是不排除這種可方面，如果企業(yè)在未來不一定輸?shù)艄偎?，只是不排除這種可能，或者即使可能付錢，但不清楚要付多少錢的話，則只需能，或者即使可能付錢，但不清楚要付多少錢的話，則只需要在附注中披露。相反，對于或有資產(chǎn)，如可能贏得的訴訟要在附注中披露。相反，對于或有資產(chǎn)，如可能贏得的

52、訴訟所得賠償金額一般不披露，如果很有可能發(fā)生，則在報表附所得賠償金額一般不披露，如果很有可能發(fā)生，則在報表附注中披露。所以投資者在閱讀財務報表時要注意其披露的或注中披露。所以投資者在閱讀財務報表時要注意其披露的或有負債的情況。有負債的情況。 上市公司發(fā)生或有負債有以下幾個重要原因上市公司發(fā)生或有負債有以下幾個重要原因: : 上市公司為關聯(lián)方借款提供擔保。由于公司融資渠道的限制，上市公司為關聯(lián)方借款提供擔保。由于公司融資渠道的限制，上市公司的大股東或關聯(lián)公司往往利用上市公司的擔保向銀行上市公司的大股東或關聯(lián)公司往往利用上市公司的擔保向銀行借款，如果在貸款到期無法償還，上市公司則需要負連帶還款借款

53、，如果在貸款到期無法償還，上市公司則需要負連帶還款責任，造成連鎖的或有負債。大量的擔保不僅給上市公司帶來責任，造成連鎖的或有負債。大量的擔保不僅給上市公司帶來了潛在的風險，而且也影響了公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營。了潛在的風險，而且也影響了公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營。 產(chǎn)品擔保負債。此事項較易發(fā)生。尤其是對于家電類企業(yè)，產(chǎn)品擔保負債。此事項較易發(fā)生。尤其是對于家電類企業(yè)，由于銷售產(chǎn)品時做出了保修的承諾，意味著公司在將來可能支由于銷售產(chǎn)品時做出了保修的承諾，意味著公司在將來可能支付一定的維修費用，所以必須提前提取足夠的產(chǎn)品擔保負債，付一定的維修費用，所以必須提前提取足夠的產(chǎn)品擔保負債，才能降低企業(yè)未來的財務風險。

54、才能降低企業(yè)未來的財務風險。 關注公司或有事項披露需注意：關注公司或有事項披露需注意： 公司將或有事項的披露分散在財務報告中的幾個部分，而公司將或有事項的披露分散在財務報告中的幾個部分，而沒有按要求在會計報表附注的或有事項一欄中集中披露；沒有按要求在會計報表附注的或有事項一欄中集中披露； 企業(yè)沒有披露或有負債可能對公司產(chǎn)生的財務和經(jīng)營上的影企業(yè)沒有披露或有負債可能對公司產(chǎn)生的財務和經(jīng)營上的影響；響； 沒有確認或有負債。根據(jù)會計準則的要求，如果很有可能發(fā)沒有確認或有負債。根據(jù)會計準則的要求，如果很有可能發(fā)生支付義務且金額可以計量的話，應該在生支付義務且金額可以計量的話，應該在“預計負債預計負債”

55、科目確認科目確認并披露。對于那些項目滿足確定的條件，而沒有在報表中確認或并披露。對于那些項目滿足確定的條件，而沒有在報表中確認或有負債的公司，投資者應從謹慎性原則出發(fā)，在分析時將這部分有負債的公司，投資者應從謹慎性原則出發(fā)，在分析時將這部分金額在利潤中扣除。金額在利潤中扣除。3、防范公司業(yè)績依賴非經(jīng)常項目、防范公司業(yè)績依賴非經(jīng)常項目公司所發(fā)生的交易事項可以分為兩種：一是經(jīng)常發(fā)公司所發(fā)生的交易事項可以分為兩種：一是經(jīng)常發(fā)生的事項，即經(jīng)常項目，如銷售商品與提供勞務等生的事項，即經(jīng)常項目，如銷售商品與提供勞務等；二是不經(jīng)常發(fā)生的事項，即非經(jīng)常項目，如資產(chǎn)；二是不經(jīng)常發(fā)生的事項，即非經(jīng)常項目，如資產(chǎn)處置與新股申購的凍結(jié)資金的利息等。經(jīng)常項目所處置與新股申購的凍結(jié)資金的利息等。經(jīng)常項目所產(chǎn)生的收益，稱為經(jīng)常性收益。非經(jīng)常項目所產(chǎn)生產(chǎn)生的收益，稱為經(jīng)常性收益。非經(jīng)常項目所產(chǎn)生的收益，稱為非經(jīng)常性收益，如補貼收入、營業(yè)外的收益，稱為非經(jīng)常性收益，如補貼收入、營業(yè)外收入、因會計政策變更或會計差錯而調(diào)整的利潤等收入、因會計政策變更或會計差錯而調(diào)整的利潤等。