第四章貨幣供給49

1、 第四章 貨幣供給 中國(guó)人民銀行 第四章 貨幣供給 本章講授三節(jié) 第一節(jié) 貨幣供給基本原理 第二節(jié) 影響貨幣供給量變動(dòng)的因素 第三節(jié) 貨幣供給理論 本章重點(diǎn) 貨幣供給的含義存款貨幣的創(chuàng)造 基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù) 貨幣供給模型 第一節(jié) 貨幣供給基本原理 一、貨幣供給與貨幣供給量 二、名義貨幣供給和實(shí)際貨幣供給 三、貨幣供給的決定因素 四、基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù) 五、貨幣供給模型 貨幣供給研究的是銀行體系的貨幣量怎樣供給到市場(chǎng)上、怎樣與貨幣需求量保持一致，不斷維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。 一、貨幣供給和貨幣供給量（99頁(yè)） 貨幣供給是中央銀行向貨幣需求主體供給貨 幣的行為。 貨幣供給量是一個(gè)國(guó)家某一時(shí)點(diǎn)上的貨幣

2、存量。包括貨幣和準(zhǔn)貨幣。 貨幣供給量是一個(gè)存量概念。 二、名義貨幣供給與實(shí)際貨幣供給 名義貨幣供給是指沒(méi)有剔除物價(jià)變動(dòng)影響的 貨幣ms。 實(shí)際貨幣供給是指剔除了物價(jià)因素以后的貨幣供給m s /p。 區(qū)別名義貨幣供給與實(shí)際貨幣供給的意義在于對(duì)貨幣供給量的多少作出基本判斷。 三、貨幣供給的決定因素 （一）存款貨幣的創(chuàng)造 1、存款貨幣的創(chuàng)造過(guò)程 銀行存款分為原始存款和派生存款 原始存款是客戶以現(xiàn)金存入銀行產(chǎn)生的存款 派生存款是銀行在信用活動(dòng)中創(chuàng)造的存款 派生存款的產(chǎn)生過(guò)程 2、存款貨幣的擴(kuò)張倍數(shù) k=1/rd 上例，k=1/20%=5 k=存款乘數(shù) ，rd=法定存款準(zhǔn)備金率 3、擴(kuò)張后的存款總額 d

3、= r1/rd=1000*1/20%=5000 派生存款= r（ 1/rd-1） =5000-1000=4000 （二）存款創(chuàng)造的限制因素 （1）銀行超額準(zhǔn)備金比率 (e ) k =1/（rd + e ） （2）現(xiàn)金漏損比率（c) 流通中的現(xiàn)金/支票活期存款 k =1/（rd+ e + c ） （3）活期存款轉(zhuǎn)定期存款的比率(r t*t) t=dt/ d r t=定期存款準(zhǔn)備率 修正后的存款乘數(shù) k =1/（rd+ c + e + r t*t）計(jì)算題： 商業(yè)銀行吸收100萬(wàn)元原始存款，經(jīng)過(guò)一段時(shí)期，銀行體系最終的派生存款是300萬(wàn)，如果存款準(zhǔn)備金比率是6%，客戶提現(xiàn)率為10%，計(jì)算商業(yè)銀行的超

4、額準(zhǔn)備金比率？ 存款乘數(shù)=（300萬(wàn)+100萬(wàn)）/100萬(wàn)=4 4=1/6%+10%+x 1/4 =16%+x x=1/4-16%=9% 商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金比率9%（三）存款貨幣創(chuàng)造的條件 1、部分儲(chǔ)備制 對(duì)于客戶存款不必保留百分之百的準(zhǔn)備金，只留一部分應(yīng)付提存即可。成為派生存款的基礎(chǔ)。 2、部分提現(xiàn)制 支票流通條件下，銀行發(fā)放貸款不需支付現(xiàn)金，而是轉(zhuǎn)為企業(yè)存款進(jìn)行支付，客戶動(dòng)用存款也不用提現(xiàn)。 （二）基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)（104頁(yè)） 1、基礎(chǔ)貨幣（強(qiáng)力貨幣） 基礎(chǔ)貨幣指現(xiàn)金和商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金之和。包括流通中的現(xiàn)金、法定存款準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金。是貨幣供給創(chuàng)造的基礎(chǔ)。公式： b=r+c 基礎(chǔ)

5、貨幣的變化會(huì)引起貨幣供給多倍增加。 2、貨幣乘數(shù) 是每增加一個(gè)單位基礎(chǔ)貨幣引起的貨幣供給量的變動(dòng)倍數(shù)。 是貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣的比。 m= ms/b ms= b * m 貨幣乘數(shù)大于1。 五、貨幣供給理論模型 （一）ms1的貨幣乘數(shù)（106頁(yè)） ms1=m1*b m1= (1+ c)/(rd+ e + c + rt*t） ms1= (1+ c )/(rd+ e + rt*t + c ) *b （二） ms2的貨幣乘數(shù) ms2= m2 * b m2= (1+t+ c )/(rd+ e + rt*t+ c ) ms2= (1+t+ c )/(rd+ e + rt*t+ c ) *b 影響貨幣供給的

6、因素是基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)。 我國(guó)近年來(lái)的貨幣乘數(shù) 第二節(jié) 影響貨幣供給量變動(dòng)的因素 一、影響基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)的因素 二、影響貨幣乘數(shù)變動(dòng)的因素 三、多重經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣供給的影響 一、影響基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)的因素 基礎(chǔ)貨幣r+c是中央銀行的負(fù)債 。從中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表分析影響基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)的因素。 中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 負(fù)債國(guó)外資產(chǎn)（外匯儲(chǔ)備） 流通中的通貨凈額對(duì)政府的債權(quán) 商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金對(duì)商業(yè)銀行的債權(quán) 政府存款有價(jià)證券 其他項(xiàng)目?jī)纛~ 基礎(chǔ)貨幣=中央銀行資產(chǎn) - 基礎(chǔ)貨幣外的負(fù)債 （政府存款+其他項(xiàng)目?jī)纛~）分析影響基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)的兩個(gè)基本因素： 1、國(guó)際收支 國(guó)際收支順差，外匯儲(chǔ)備增加，基礎(chǔ)貨幣增加

7、 國(guó)際收支逆差，外匯儲(chǔ)備減少，基礎(chǔ)貨幣減少 2、匯率政策 中央銀行要緩和本國(guó)貨幣的升值，買進(jìn)外匯，外匯儲(chǔ)備增加，基礎(chǔ)貨幣增加。 反之，中央銀行緩和本國(guó)貨幣貶值，投放外匯，外匯儲(chǔ)備減少，基礎(chǔ)貨幣減少。 3、政府財(cái)政收支 政府財(cái)政赤字，政府向中央銀行發(fā)行債券或短期借款，中央銀行有價(jià)證券增加或?qū)φ畟鶛?quán)增加（資產(chǎn)增加），基礎(chǔ)貨幣增加； 反之，政府財(cái)政結(jié)余，政府在中央銀行的存款增加，基礎(chǔ)貨幣減少。 4、中央銀行的貨幣政策 中央銀行采取寬松的貨幣政策，b投放增加，反之相反。包括公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)政策、存款準(zhǔn)備制度。如： 降低存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增加，基礎(chǔ)貨幣增加；反之，基礎(chǔ)貨幣減少； 降低

8、再貼現(xiàn)率，導(dǎo)致商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增加，基礎(chǔ)貨幣增加；反之，減少。 中央銀行買進(jìn)政府債券，中央銀行資產(chǎn)增加，資金流入市場(chǎng)，基礎(chǔ)貨幣投放；反之減少。 二、影響貨幣乘數(shù)變化的因素（108頁(yè)） m 1=1+ c /（rd+ e + c + r t*t） （一）活期存款準(zhǔn)備率（rd） （二）銀行超額準(zhǔn)備金比率（e ） （三）現(xiàn)金漏損率（c ） （四）定期存款準(zhǔn)備率（r t ） （五）活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款的比率（t） 一般而言，在貨幣乘數(shù)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣同方向變化，但是由于貨幣政策的時(shí)滯和貨幣乘數(shù)的變化，基礎(chǔ)貨幣對(duì)貨幣供給量的影響比較復(fù)雜。 三、多重經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣供給量的影響 （一

9、）居民持幣行為影響貨幣供給量 c 影響c 變動(dòng)的因素有： 1、財(cái)富效應(yīng) 人們持有現(xiàn)金的比率隨收入和財(cái)富增加而下降。 2、預(yù)期金融資產(chǎn)收益率的變動(dòng) 包括：貨幣利率和證券收益率。 （貨幣收益率上升，持幣量減少；有價(jià)證券收益率 上升，用存款購(gòu)買，持現(xiàn)比率上升。反之相反） 3、金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期 金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期影響人們持幣愿望。預(yù)期金融不穩(wěn)定，持現(xiàn)比率上升；反之相反。 4、對(duì)流動(dòng)性需求 受支付制度和支付習(xí)慣的影響； 支付制度發(fā)達(dá)，持現(xiàn)比率下降，反之增加；習(xí)慣于現(xiàn)金交易，持現(xiàn)比率高，反之相反。 （二）企業(yè)行為影響貨幣供給量 企業(yè)借款需求增加，貨幣供給量增加；反之相反。（企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益影響借款需求） （三

10、）商業(yè)銀行行為影響貨幣供給量 1、超額準(zhǔn)備金比率（e ） e 與貨幣供給量反向變化。影響因素有：流動(dòng)性需求、市場(chǎng)利率、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、中央銀行的貨幣政策。 2、商業(yè)銀行的借款意愿 商業(yè)銀行向央行借款增加，超額準(zhǔn)備金增加，可支持更大規(guī)模的存款創(chuàng)造。（再貼現(xiàn)率和市場(chǎng)利率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等影響商業(yè)銀行的借款行為）。 思考題： 貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問(wèn)題貨幣供給的內(nèi)生性與外生性問(wèn)題 參考本章第三節(jié) （122頁(yè)） 第三節(jié) 貨幣供給理論 一、早期信用媒介與信用創(chuàng)造理論 （一）信用媒介（亞當(dāng)斯密為代表） 貨幣供給的增加是銀行中介職能決定的 銀行作為信用中介提供兩種手段：票據(jù)貼現(xiàn)和現(xiàn)金賬戶。企業(yè)可以通過(guò)上述手段獲得資本

11、，可減少保留的現(xiàn)金準(zhǔn)備，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。但必須以銀行保留的準(zhǔn)備金數(shù)額為限。國(guó)民財(cái)富的性質(zhì)與原因的研究 （二）信用創(chuàng)造 英國(guó)麥克魯?shù)拢?821-1902）為代表。認(rèn)為銀行的本質(zhì)是信用創(chuàng)造和發(fā)行，此信用被銀行創(chuàng)造之后，流通于社會(huì)，擔(dān)任貨幣一切的職能。因此，不只是發(fā)行銀行可以創(chuàng)造貨幣，商業(yè)銀行也可以創(chuàng)造存款貨幣。例如： 銀行收到1萬(wàn)磅現(xiàn)金，全部用于準(zhǔn)備金。假設(shè)銀行貼現(xiàn)買進(jìn)4萬(wàn)磅的票據(jù)，扣除10% 的貼現(xiàn)息，3.96萬(wàn)磅轉(zhuǎn)為客戶存款。銀行存款總額4.96萬(wàn)磅，資產(chǎn)總額5萬(wàn)磅，（1+4）存款從1萬(wàn)磅的增加到4.96萬(wàn)磅增加了3.96萬(wàn)磅。 1928年德國(guó)哈恩對(duì)其有發(fā)展，解釋貨幣供給與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。認(rèn)為經(jīng)

12、濟(jì)繁榮由信用擴(kuò)張引起。經(jīng)濟(jì)繁榮有四個(gè)特征： 信用擴(kuò)張 需求增加 物價(jià)上漲 企業(yè)利潤(rùn)增加 投資增加 經(jīng)濟(jì)繁榮。 四、現(xiàn)代貨幣數(shù)量說(shuō) 60年代后，貨幣主義開(kāi)始對(duì)貨幣供給進(jìn)行完整的表述。研究貨幣供給決定因素理論模型。主要代表人物：費(fèi)里德曼舒瓦茨、卡甘、喬頓、布納論梅爾澤 1、費(fèi)里德曼舒瓦茨的理論（120頁(yè)） （1） 模型： m= m * h h = c+r d/r(1+d/c) m = d/r+d/c d/r(1+d/c) d/r（1+d/c） m = m= * h d/r+d/c d/r+d/c 貨幣供給量由三個(gè)因素決定： h、（基礎(chǔ)貨幣） d/r（銀行存款與存款準(zhǔn)備金的比率 ） d/c（銀行存款

13、與通貨的比率） 但是，費(fèi)里德曼沒(méi)有回答 d / r 、 d / c 對(duì)貨幣供給的影響方向。 （2）政策主張 認(rèn)為貨幣需求是相對(duì)穩(wěn)定的，決定貨幣均衡的是貨幣供給。它影響產(chǎn)量、物價(jià)和收入的變動(dòng)。 為保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定就要控制貨幣供給量，提出“單一規(guī)則”。其主張1976年獲諾貝爾獎(jiǎng)。 缺陷：過(guò)分強(qiáng)調(diào)貨幣供給的作用，忽視了資源、商品供給和貨幣流通速度的變化。 （3）局限性 不適用于發(fā)展中國(guó)家。 發(fā)展中國(guó)家貨幣過(guò)多主要是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，不是貨幣供給本身的問(wèn)題；市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，價(jià)格機(jī)制難以自發(fā)調(diào)節(jié)。 2、菲律普、卡甘模型 m=h * m 1m= c/m+r/d-c/m*r/d 用c/m、r/d比率代替費(fèi)理德曼 d/

14、c 、 d/r 。 在理論上沒(méi)有區(qū)別，但是影響因素都在分母，分析更加方便。將上述分析合在一起稱為費(fèi)理德曼 舒瓦茨卡甘模型 參看夏德仁、李念齋主編 貨幣銀行學(xué)中國(guó)金融出版社 背景資料1 區(qū)分名義貨幣需求與實(shí)際貨幣需求的意義 一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)，貨幣存量100 億，在考察期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣供給量均為0，如果不考察物價(jià)變化，貨幣供給與商品需求相適應(yīng)的結(jié)論。 如果考慮物價(jià)因素結(jié)論則不同。若同期物價(jià)上漲100%，實(shí)際貨幣供給： 100億/（1+100%）=50億，現(xiàn)有貨幣供給不能滿足需求。 背景資料2 派生存款的產(chǎn)生過(guò)程 客戶將現(xiàn)金1000元存入銀行，存款準(zhǔn)備率20%，存款的創(chuàng)造過(guò)程： 甲行+1000元

15、存款 （原始存款） 200存入中央銀行 800元放貸 汽車廠 汽車修理廠 存入乙行 乙行+800元存款 160存入中央銀行 640元放貸 家具廠 木材廠 存入丙銀行 丙銀行+640元存款 128存入中央銀行 512元放貸 紡織廠 紡織機(jī)械廠 存入丁銀行 以此類推。 背景資料3 ms1貨幣乘數(shù)的推導(dǎo) ms1=b *m1 m1 = ms1/ b = d+c/r+c =d+d* c /(d* rd+d* e + d* rt*t) + d* c =d(1+ c )/d*(rd+ e + rt*t+ c ) = (1+ c )/(rd+ e + rt*t + c ) ms1= (1+ c )/(rd+

16、e + rt*t + c ) *b 背景資料4 ms2 貨幣乘數(shù)的推導(dǎo) ms2= b * m2 m2 = ms2/* b = d+dt+c/r+c =d+d*t+d* c /（d* rd+d* e + d* rt*t）+d* c =d(1+t+ c )/d*(rd+ e + rt*t + c )= (1+t+ c )/(rd+ e + rt*t+ c ) ms2= (1+t+ c )/(rd+ e + rt*t+ c ) *b 背景資料5 費(fèi)里德曼、舒瓦茨模型的推導(dǎo) m1= h* m m=m1/h=d+c/r+c 分子分母同乘d/r，分子提取 dc /r，分子分母同除以c d/r(d+c) d

17、2/r+dc/r d /r（1+d/c） m= = = d/r（r+c） d+ dc/r d/c+d/r 背景資料6 菲律普、卡甘模型的推導(dǎo) m = m*h 其中 m=c+d ， h=c+r d/m=d/（c+d）=1-c/m 用1-c/m替代d/m： r/m=r/d*d/m =r/d*（1-c/m ） h/m=（c+r）/m = c/m+r/m 用r/d*（1-c/m ）r/m = c/m+ r/d * （1- c/m）公式展開(kāi)： = c/m+ r/d-r/d* c/m m= h *1/ （c/m+ r/d-r/d* c/m） 1 m= c/m+r/d-c/m*r/d 其中c/m為通貨比率，

18、 r/d為存款準(zhǔn)備金比率。他們與貨幣供給量負(fù)相關(guān)。 背景資料 7 我國(guó)的貨幣乘數(shù)時(shí)間 m1的貨幣乘數(shù)m2的貨幣乘數(shù)19961.152.9719971.173.0319981.303.4719991.365.3720001.493.7020011.533.9620021.454.0020031.474.43 2003年我國(guó)基礎(chǔ)貨幣余額為5.23萬(wàn)億，貨幣乘數(shù)4.23，廣義貨幣供給量m2余額為22.1萬(wàn)億。 5.23萬(wàn)億* 4.23= 22.1萬(wàn)億 2003年中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告 背景資料8 2006年中央銀行貨幣政策操作 2006年第一季度，信貸增加額1.26億，超過(guò)央行年初計(jì)劃增加額的50%，

19、上半年信貸增加額近3.2萬(wàn)億；此外，m2增幅高達(dá)19%；持續(xù)的貿(mào)易順差和資本流入，導(dǎo)致外匯占款大幅增長(zhǎng)，銀行體系流動(dòng)性增長(zhǎng)。央行采取的手段： 1、6.7.11月3次調(diào)高準(zhǔn)備金比率，每調(diào)高 0.5%，銀行體系減少貸款資金1600-1700億 2、發(fā)行央行票據(jù)。全年發(fā)行36712.5億 3、2次提高存貸款利率 2007年上半年gdp增長(zhǎng)11.5%，cpi同比上升4.1%，廣義貨幣量m2增幅17.1%，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)16.5%，分別比上年同期加快1.3%和0.2%，上半年貸款新增2.5萬(wàn)億，比上年同期多增3681億，人民幣對(duì)美元的匯率比上年末升值2.51%，9月份cpi上漲6.2%。 200

20、7年以來(lái)多次存款準(zhǔn)備金率以來(lái)多次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整 1月15日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至9.5% 2月25日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至10% 4月16日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至10.5% 5月15日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至11% 6月5日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至11.5% 8月15日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至12% 9月25日存款準(zhǔn)備金率調(diào)至12.5% 10月25日存款準(zhǔn)備金比率調(diào)至13% 2007年 中央銀行票據(jù)發(fā)行量3月9日央行發(fā)行1010億元定向票據(jù)，3月18日，宣布加息；5月11日，央行發(fā)行1010億元定向票據(jù)5月18日，宣布加息； 7月13日，央行發(fā)行1010億元定向票據(jù)7月20日，宣布加息； 8月17日，央行發(fā)行1010億元定向票據(jù)8月21日，宣布加息； 9月7日，央行發(fā)行1510億元定向票據(jù)9月14日， 宣布加息。背景資料9 2003年底，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金為5.38%，其中國(guó)有商業(yè)銀行4.12%，股份商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社分別為8.33%和8.11%。 2003年中國(guó)貨幣政策報(bào)告 我國(guó)的外匯儲(chǔ)備 2002年，2855.1億美元 2003年，4032.5億美元 2005年，8190億美元 2006年，10663億