西方經濟學宏觀部分第三章

1、第三章第三章 產品市場和貨幣市場的一般均衡產品市場和貨幣市場的一般均衡 版權所有：林孝文版權所有：林孝文 20112011福州大學福州大學 管理學院管理學院主要內容n投資的決定n利率的決定n產品市場與is曲線n貨幣市場與lm曲線n產品市場和貨幣市場的一般均衡n凱恩斯理論的基本框架投資的決定投資的決定u金融學中的投資金融學中的投資屬虛擬性投資，只是金融資產之間的屬虛擬性投資，只是金融資產之間的轉換，形成的是虛擬資本，不是真實轉換，形成的是虛擬資本，不是真實資本。資本。n投資概念的厘正投資概念的厘正u宏觀經濟學中的投資宏觀經濟學中的投資屬實質性投資，是直接形成物質資本的屬實質性投資，是直接形成物質

2、資本的支出流量，包括固定資產和存貨的增加。支出流量，包括固定資產和存貨的增加。投資的決定投資的決定n投資的理由投資的理由維持并進一步提高生產能力，以獲維持并進一步提高生產能力，以獲得更多的利潤。得更多的利潤。投資的決定投資的決定n決定投資的因素決定投資的因素1)1) 投資成本投資成本2)2) 投資收益投資收益投資的決定投資的決定n投資成本投資成本u一項投資的成本一項投資的成本= =折舊折舊+ +利息利息n投資收益投資收益u一項投資的收益一項投資的收益= =項目總收益項目總收益- -投資以外投資以外的其他成本（工資、原料費等）的其他成本（工資、原料費等）投資的決定投資的決定n觀察觀察1)1) 投

3、資收益實質上是投資品在生產投資收益實質上是投資品在生產過程中所創(chuàng)造的收入過程中所創(chuàng)造的收入2)2) 投資收益是一種預期收益，因為投資收益是一種預期收益，因為投資創(chuàng)造的收益不是一次性的。投資創(chuàng)造的收益不是一次性的。投資的決定投資的決定n問題問題投資能帶來多期收益，但時間因素限投資能帶來多期收益，但時間因素限制了各期收益的簡單加總；成本支付制了各期收益的簡單加總；成本支付有時也存在同樣的問題。有時也存在同樣的問題。那么，如何比較投資的收益與成本呢？那么，如何比較投資的收益與成本呢？投資的決定投資的決定n回答回答可以通過積累和貼現(xiàn)來比較。可以通過積累和貼現(xiàn)來比較。積累積累n背景背景1)1)某人在中國

4、銀行存款某人在中國銀行存款1000010000美美元，年利率為元，年利率為1.25%1.25%，存期一年。，存期一年。2)2) 除非事先聲明，否則銀行會在存除非事先聲明，否則銀行會在存款到期時自動將這筆存款的本息款到期時自動將這筆存款的本息轉存一年。轉存一年。積累積累積累積累年限年限本金和利息的計算本金和利息的計算積累金額積累金額（千美元）（千美元）1234 10000 (1+1.25%)10125 (1+1.25%)=10 (1+1.25%)210252 (1+1.25%)=10 (1+1.25%)310380 (1+1.25%)=10 (1+1.25%)410125102521038010

5、509積累年限利率）（本金積累金額1積累積累n觀察觀察存款人接受銀行的利率，意味著在存款人接受銀行的利率，意味著在他看來，推遲使用本金形成的積累他看來，推遲使用本金形成的積累金額與本金至少是等值的。金額與本金至少是等值的。貼現(xiàn)貼現(xiàn)n如果將積累金額折算回本金，就是如果將積累金額折算回本金，就是貼現(xiàn)的過程。貼現(xiàn)的過程。n貼現(xiàn)貼現(xiàn)就是將預期未來獲得的金額折就是將預期未來獲得的金額折算成現(xiàn)值的過程。算成現(xiàn)值的過程。貼現(xiàn)年限貼現(xiàn)率）（積累金額現(xiàn)值1貼現(xiàn)貼現(xiàn)貼現(xiàn)貼現(xiàn)年限年限積累金額積累金額貼現(xiàn)的計算貼現(xiàn)的計算（年貼現(xiàn)率（年貼現(xiàn)率=1.25%=1.25%）現(xiàn)值現(xiàn)值1 12 23 34 41012510125

6、1025210252103801038010509105091012510125 (1+1.25%)(1+1.25%)1025210252 (1+1.25%)(1+1.25%)2 21038010380 (1+1.25%)(1+1.25%)3 31050910509 (1+1.25%)(1+1.25%)4 41000010000100001000010000100001000010000注意：類似地，貼現(xiàn)率也是為貼現(xiàn)人主觀所接受的。注意：類似地，貼現(xiàn)率也是為貼現(xiàn)人主觀所接受的。一個投資決定的例子：是否投資于出租車一個投資決定的例子：是否投資于出租車n背景背景1 1）某司機準備投資于出租車業(yè)務，

7、業(yè)）某司機準備投資于出租車業(yè)務，業(yè)務許可期限為務許可期限為3 3年。年。2 2）購置一輛出租車為）購置一輛出租車為1010萬元。萬元。3 3）成本估算為：每年提取成本估算為：每年提取1 1萬元的折萬元的折舊費，并按汽車未折舊部分的價舊費，并按汽車未折舊部分的價值的值的5%5%支付利息。支付利息。一個投資決定的例子：是否投資于出租車一個投資決定的例子：是否投資于出租車n背景背景4 4）每年預期收益每年預期收益1.461.46萬元。萬元。5 5）不考慮通貨膨脹因素。不考慮通貨膨脹因素。n問：這項投資是否合算？問：這項投資是否合算？一個投資決定的例子：是否投資于出租車一個投資決定的例子：是否投資于出

8、租車n成本分析成本分析年年汽車價值汽車價值利息利息折舊折舊成本成本110105%=0.5011.502995%=0.4511.453885%=0.4011.40單位：萬元單位：萬元一個投資決定的例子：是否投資于出租車一個投資決定的例子：是否投資于出租車n成本分析成本分析u5%5%的利率反映了資金所有者對資金的的利率反映了資金所有者對資金的時間價值的評價。時間價值的評價。u5%5%的利率是資金所有者和司機都認可的利率是資金所有者和司機都認可的貼現(xiàn)率。的貼現(xiàn)率。一個投資決定的例子：是否投資于出租車一個投資決定的例子：是否投資于出租車n成本分析成本分析u成本的現(xiàn)值成本的現(xiàn)值95. 3%)51 (40

9、. 1%)51 (45. 1%5150. 132 一個投資決定的例子：是否投資于出租車一個投資決定的例子：是否投資于出租車n收益分析收益分析u預期總收益不包括工資、汽油等費用預期總收益不包括工資、汽油等費用u3 3年的預期總收益是年預期收益的現(xiàn)值年的預期總收益是年預期收益的現(xiàn)值總和總和一個投資決定的例子：是否投資于出租車一個投資決定的例子：是否投資于出租車n收益分析收益分析第第1 1年預期收益的現(xiàn)值年預期收益的現(xiàn)值1.461.46(1+5%) = 1.39(1+5%) = 1.39第第2 2年預期收益的現(xiàn)值年預期收益的現(xiàn)值1.461.46(1+5%)(1+5%)2 2 = 1.32= 1.32

10、第第3 3年預期收益的現(xiàn)值年預期收益的現(xiàn)值1.461.46(1+5%)(1+5%)3 3 = 1.26= 1.26合計合計3.973.97單位：萬元單位：萬元一個投資決定的例子：是否投資于出租車一個投資決定的例子：是否投資于出租車n觀察觀察 1)1)雖然第一年收益小于成本支出；雖然第一年收益小于成本支出；但從現(xiàn)值角度看投資是盈利的。但從現(xiàn)值角度看投資是盈利的。 2)2)只要預期總收益的現(xiàn)值大于總成只要預期總收益的現(xiàn)值大于總成本現(xiàn)值，投資就是值得的。本現(xiàn)值，投資就是值得的。一個投資決定的例子：是否投資于出租車一個投資決定的例子：是否投資于出租車n問題問題該項投資的預期年收益率是多少？該項投資的預

11、期年收益率是多少？一個投資決定的例子：是否投資于出租車一個投資決定的例子：是否投資于出租車n回答回答預期年收益率是投資者的主觀貼現(xiàn)預期年收益率是投資者的主觀貼現(xiàn)率，使收益和殘值的現(xiàn)值之和等于率，使收益和殘值的現(xiàn)值之和等于投資額。投資額。332)x1 (7)x1 (46. 1)x1 (46. 1x146. 110 一個投資決定的例子：是否投資于出租車一個投資決定的例子：是否投資于出租車n只要預期年收益率高于利率，投資只要預期年收益率高于利率，投資就是值得的。就是值得的。332%)1 . 51 (7%)1 . 51 (46. 1%)1 . 51 (46. 1%1 . 5146. 110 一個投資決

12、定的例子：是否投資于出租車一個投資決定的例子：是否投資于出租車 在本例中，投資的預期年收益率是在本例中，投資的預期年收益率是5.1%5.1%，則該投資者如果能夠以低于則該投資者如果能夠以低于5.1%5.1%的年利率的年利率借到款項，投資者就會進行投資。借到款項，投資者就會進行投資。投資的決定投資的決定n資本邊際效率資本邊際效率（mec）是這樣一種貼現(xiàn)率，正好使一項資是這樣一種貼現(xiàn)率，正好使一項資本品在使用期內各期預期收益和殘本品在使用期內各期預期收益和殘值的現(xiàn)值之和等于這項資本品的供值的現(xiàn)值之和等于這項資本品的供給價格。給價格。投資的決定投資的決定nnnnmecjmecrmecrr)1 ()1

13、 (110r0 = 資本品供給價格資本品供給價格ri = 資本品各期的預期收益（資本品各期的預期收益（i = 1，n）mec =資本邊際效率資本邊際效率（預期年收益率）（預期年收益率）投資的決定投資的決定只要資本邊際效率大只要資本邊際效率大于真實利率，就可以于真實利率，就可以進行投資。進行投資。投資的決定投資的決定n資本邊際效率遞減規(guī)律資本邊際效率遞減規(guī)律u“在任何時期中，若對某類資本之投在任何時期中，若對某類資本之投資增加，則該類資本之邊際效率，隨資增加，則該類資本之邊際效率，隨投資之增加而減少投資之增加而減少”。 這是凱恩斯的第二基本心理定律 參見凱恩斯（1936）：就業(yè)、利息和貨幣通論，

14、商務印書館1957年版，第116頁。項項目目一一項項目目四四項項目目三三項項目目二二mec1086420102030405060資本量（萬）資本量（萬）資本邊際效率曲線資本邊際效率曲線原原有有資資本本存存量量投資的決定投資的決定n資本邊際效率遞減規(guī)律資本邊際效率遞減規(guī)律投資的決定投資的決定利率利率0投資量（萬）投資量（萬）i = e - dre是自主性投資，是自主性投資，d是利率是利率對投資需求的影響系數(shù)。對投資需求的影響系數(shù)。102030405060n投資需求曲線投資需求曲線投資的決定投資的決定n結論結論在資本邊際效率曲線不變條件下，在資本邊際效率曲線不變條件下，投資需求與真實利率呈反向變化

15、。投資需求與真實利率呈反向變化?；蛘哒f：或者說：在資本邊際效率不變的條件下，投在資本邊際效率不變的條件下，投資決定于真實利率水平。資決定于真實利率水平。投資的決定投資的決定n對投資決定因素的進一步分析對投資決定因素的進一步分析u產品需求產品需求產品需產品需求增加求增加產品價產品價格提高格提高預期收預期收益提高益提高投資需投資需求提高求提高資本邊際資本邊際效率提高效率提高投資的決定投資的決定n對投資決定因素的進一步分析對投資決定因素的進一步分析u稅收稅收1)1)公司所得稅公司所得稅提高邊提高邊際稅率際稅率降低預降低預期收益期收益降低投降低投資需求資需求降低資本降低資本邊際效率邊際效率投資的決定投

16、資的決定n對投資決定因素的進一步分析對投資決定因素的進一步分析u稅收稅收2)2)投資稅抵免投資稅抵免政府為刺激投資，準許企業(yè)可從其所政府為刺激投資，準許企業(yè)可從其所得稅中扣除投資總值的一定百分比。得稅中扣除投資總值的一定百分比。 投資稅抵免提高了預期收益投資稅抵免提高了預期收益投資的決定投資的決定n對投資決定因素的進一步分析對投資決定因素的進一步分析u生產成本生產成本工資率工資率上升上升減少資減少資本投入本投入勞動密集勞動密集型項目型項目資本密集資本密集型項目型項目降低投降低投資需求資需求提高投提高投資需求資需求增加資增加資本投入本投入n對投資決定因素的進一步分析對投資決定因素的進一步分析u股

17、票價格股票價格 投資的投資的q q理論理論企企業(yè)業(yè)的的重重置置成成本本企企業(yè)業(yè)的的市市場場價價值值 q企業(yè)的市場價值企業(yè)的市場價值 = 股票價格股票價格 股票數(shù)量股票數(shù)量投資的決定投資的決定投資的決定投資的決定n對投資決定因素的進一步分析對投資決定因素的進一步分析u股票價格股票價格 投資的投資的q q理論理論 q1q1時，投資將增加。時，投資將增加。 原因原因企業(yè)可以從新增資本的每單位價值中，通企業(yè)可以從新增資本的每單位價值中，通過出售股票獲得利潤過出售股票獲得利潤q-1q-1。總結：投資需求的決定因素鏈投資投資需求需求預期預期收益收益資本供資本供給價格給價格股票價格股票價格資本邊資本邊際效率

18、際效率利率利率稅收稅收生產成本生產成本產品需求產品需求利率的決定利率的決定n古典學派：利率由投資與儲蓄共同古典學派：利率由投資與儲蓄共同決定決定n凱恩斯學派：利率由貨幣市場的需凱恩斯學派：利率由貨幣市場的需求與供給共同決定求與供給共同決定利率的決定利率的決定n貨幣供給貨幣供給u貨幣的真實供給量一般由國家貨幣當貨幣的真實供給量一般由國家貨幣當局加以控制，是一個外生變量。在每局加以控制，是一個外生變量。在每一價格水平上，貨幣當局都可以通過一價格水平上，貨幣當局都可以通過控制名義貨幣余額的供給來影響真實控制名義貨幣余額的供給來影響真實貨幣余額的供給。貨幣余額的供給。利率的決定利率的決定n貨幣供給貨幣

19、供給u貨幣的真實供給量有狹義與廣義之分，貨幣的真實供給量有狹義與廣義之分，通常用通常用m0、m1、m2表示。表示。1) 1) m0 = = 硬幣硬幣 + + 紙幣紙幣2)2) m1 = m0 + + 活期存款活期存款3)3) m2 = m1 + + 定期存款定期存款 + + 儲蓄存款儲蓄存款利率的決定利率的決定n貨幣供給曲線及其移動貨幣供給曲線及其移動貨幣量貨幣量r0m = m/pm減少減少p提高提高m增加增加p下降下降m m 利率的決定利率的決定中國貨幣供給量變化中國貨幣供給量變化 單位：億人民幣單位：億人民幣利率的決定利率的決定n貨幣需求貨幣需求u假設假設1)1) 儲蓄產品儲蓄產品 = =

20、 貨幣貨幣 + + 無限期債券無限期債券2)2) 持有貨幣沒有利息所得持有貨幣沒有利息所得利率的決定利率的決定n貨幣需求貨幣需求u含義含義又稱流動性偏好，指由于貨幣具有又稱流動性偏好，指由于貨幣具有使用上的靈活性，人們寧愿以犧牲使用上的靈活性，人們寧愿以犧牲利息收入而儲存不生息的貨幣來保利息收入而儲存不生息的貨幣來保持財富的心理傾向。持財富的心理傾向。利率的決定利率的決定n貨幣需求動機貨幣需求動機 1)1) 可以滿足人們的交易動機可以滿足人們的交易動機 交易動機交易動機是指個人和企業(yè)為了進行是指個人和企業(yè)為了進行日常的交易活動而持有貨幣的動機。日常的交易活動而持有貨幣的動機。 2)2) 可以滿

21、足人們的預防性動機可以滿足人們的預防性動機 預防性動機預防性動機是指為預防意外支出而是指為預防意外支出而持有貨幣的動機持有貨幣的動機利率的決定利率的決定n貨幣需求動機貨幣需求動機 3)3) 可以滿足人們的投機動機可以滿足人們的投機動機 投機動機投機動機是指人們?yōu)榱俗プ≠徺I債是指人們?yōu)榱俗プ≠徺I債券的有利時機而持有貨幣的動機券的有利時機而持有貨幣的動機利率的決定利率的決定n交易性貨幣需求量交易性貨幣需求量u出于交易動機的這部分貨幣需求決定出于交易動機的這部分貨幣需求決定于收入、慣例和商業(yè)制度，而后兩者于收入、慣例和商業(yè)制度，而后兩者一般在短期內不變。一般在短期內不變。u因此，交易性貨幣需求量主要

22、決定于因此，交易性貨幣需求量主要決定于收入。收入。利率的決定利率的決定n交易性貨幣需求量交易性貨幣需求量u交易性貨幣需求量與收入呈同向變化交易性貨幣需求量與收入呈同向變化收入收入提高提高支出總支出總額增加額增加交易數(shù)交易數(shù)量增加量增加提高貨提高貨幣需求幣需求利率的決定利率的決定n預防性貨幣需求量預防性貨幣需求量u出于預防性動機的這部分貨幣需求也出于預防性動機的這部分貨幣需求也決定于收入和制度，而后者在一定時決定于收入和制度，而后者在一定時期內不變。期內不變。u因此，預防性貨幣需求量也主要決定因此，預防性貨幣需求量也主要決定于收入，并和收入呈同向變化。于收入，并和收入呈同向變化。n小結小結u交易

23、性和預防性貨幣需求總量（交易性和預防性貨幣需求總量（l l1 1）是總收入（是總收入（y y）的函數(shù)）的函數(shù)ky)y(ll11 k是常數(shù)，反映了收入對貨幣需求的影響。是常數(shù)，反映了收入對貨幣需求的影響。利率的決定利率的決定利率的決定利率的決定n投機性貨幣需求量投機性貨幣需求量u出于投機動機的這部分貨幣需求決定出于投機動機的這部分貨幣需求決定于債券的市場價格于債券的市場價格債券市場債券市場價格較高價格較高預期債券預期債券價格下跌價格下跌持有持有貨幣貨幣債券市場債券市場價格較低價格較低預期債券預期債券價格上漲價格上漲購買購買債券債券利率的決定利率的決定u債券價格是債券未來收益的貼現(xiàn)值。債券價格是債

24、券未來收益的貼現(xiàn)值。n投機性貨幣需求量投機性貨幣需求量r為債券票面各期收益；為債券票面各期收益；r為市場利率。為市場利率。rrrrrr2)1 (1債券價格利率的決定利率的決定n投機性貨幣需求量投機性貨幣需求量u觀察觀察1)1) 利率越低，債券價格越高，人們利率越低，債券價格越高，人們傾向于不持有債券而持有貨幣。傾向于不持有債券而持有貨幣。2)2) 利率越高，債券價格越低，人們利率越高，債券價格越低，人們傾向于持有債券而不持有貨幣。傾向于持有債券而不持有貨幣。利率的決定利率的決定n投機性貨幣需求量投機性貨幣需求量u結論結論投機性貨幣需求量投機性貨幣需求量（l2）與市場利息與市場利息率率（r）呈反

25、向變化呈反向變化hra)r(ll22 a和和h是常數(shù)，是常數(shù)，h h反映了利率對貨幣需求的影響。反映了利率對貨幣需求的影響。利率的決定利率的決定n投機性貨幣需求量投機性貨幣需求量貨幣量貨幣量r0hra)r (ll22 r利率的決定利率的決定n投機性貨幣需求量投機性貨幣需求量u問題問題1)1) 市場利率能無限下降嗎？市場利率能無限下降嗎？2)2) 如果不能，那么當它達到最低限如果不能，那么當它達到最低限時，會發(fā)生什么情況？時，會發(fā)生什么情況？利率的決定利率的決定n投機性貨幣需求量投機性貨幣需求量u回答回答1)1) 不能無限下降，因為債券價格不不能無限下降，因為債券價格不可能無限上升?？赡軣o限上升

26、。2)2) 利率達到最低限時，債券價格達利率達到最低限時，債券價格達到最高，人們將普遍看跌，因而到最高，人們將普遍看跌，因而傾向傾向于持有貨幣，不持有債券。于持有貨幣，不持有債券。利率的決定利率的決定n投機性貨幣需求量投機性貨幣需求量u流動偏好陷阱流動偏好陷阱在既定的利率情況下，不管有多少貨幣，在既定的利率情況下，不管有多少貨幣，人們都愿意持有的情況。人們都愿意持有的情況。l此時，人們對貨幣流動性的偏好趨向于無窮此時，人們對貨幣流動性的偏好趨向于無窮大。大。l這是凱恩斯的第三基本心理定律這是凱恩斯的第三基本心理定律利率的決定利率的決定n投機性貨幣需求量投機性貨幣需求量貨幣量貨幣量r0流動偏好陷

27、阱流動偏好陷阱rr)rr()rr(rhahra)r(ll22 n貨幣需求函數(shù))r (l)y(ll21 利率的決定利率的決定n貨幣需求曲線利率的決定利率的決定l1=l1(y)貨幣量貨幣量r0貨幣需求曲線就是交易貨幣需求曲線就是交易性和預防性貨幣需求曲性和預防性貨幣需求曲線線l1與投機性貨幣需求與投機性貨幣需求曲線曲線l2的疊加。的疊加。l1l2=l2(r)l = l1 + l2利率的決定利率的決定貨幣量貨幣量r0l = l1 + l2rky在每一收入水平上，利率在每一收入水平上，利率與貨幣需求呈反向變化。與貨幣需求呈反向變化。rn貨幣需求曲線貨幣需求曲線分為三部分：貨幣需求曲線分為三部分：1)垂

28、直：垂直：l = ky2)傾斜：傾斜：l = ky + a - hr3)水平：水平：l ky + a - hr利率的決定利率的決定n貨幣需求曲線貨幣量貨幣量r0當收入增加時，如當收入增加時，如y1y2，貨幣，貨幣需求曲線向右移；反則反之。需求曲線向右移；反則反之。l = ky1 + a - hrl = ky2 + a - hr流動性陷阱流動性陷阱k y利率的決定利率的決定n貨幣市場均衡：利率決定貨幣市場均衡：利率決定pmlml 或或者者利率的決定利率的決定n貨幣市場均衡：利率決定貨幣市場均衡：利率決定貨幣量貨幣量r0m=m/pm0ler0在在e點，點，l = m，決定了均衡利決定了均衡利率率r

29、0。利率的決定利率的決定n貨幣市場均衡：利率決定貨幣市場均衡：利率決定貨幣量貨幣量r0m=m/pm0em1m2r2貨幣供給不足貨幣供給不足r1貨幣供給過剩貨幣供給過剩在在r1水平上，水平上，l sisis0產品市場與貨幣市場的一般均衡n一般均衡的形成一般均衡的形成y1收入收入利利率率lmis在在f點，利率點，利率r0和收入和收入y1決定了決定了貨幣需求量低于貨幣需求量低于貨幣市場均衡時貨幣市場均衡時由利率由利率r0和收入和收入y0決定的貨幣需決定的貨幣需求量，因此貨幣求量，因此貨幣市場處于貨幣需市場處于貨幣需求小于貨幣供給求小于貨幣供給的狀態(tài)。的狀態(tài)。flmlmlm0r0y0e產品市場與貨幣市

30、場的一般均衡n一般均衡的形成一般均衡的形成收入收入利利率率lmisi s 曲 線 和曲 線 和l m 曲 線 形曲 線 形成的四個區(qū)成的四個區(qū)域對應著不域對應著不同的不均衡同的不均衡狀態(tài)狀態(tài)islmislmimislme0產品市場與貨幣市場的一般均衡n一般均衡的形成一般均衡的形成收入收入利利率率lmis在在f點：點：1) 投資大于投資大于儲蓄儲蓄2) 貨幣需求貨幣需求小于貨幣小于貨幣供給供給f0產品市場與貨幣市場的一般均衡n一般均衡的形成一般均衡的形成收入收入利利率率lmis市 場 經 濟市 場 經 濟的 內 在 力的 內 在 力量 可 以 使量 可 以 使非 均 衡 狀非 均 衡 狀態(tài) 恢 復 到態(tài) 恢 復 到均衡狀態(tài)均衡狀態(tài)fe0產品市場與貨幣市場的一般均衡n一般均衡的比較靜態(tài)分析一般均衡的比較靜態(tài)分析u凡