最新項目三信用與信用工具

1、【項目三】信用與信用工【項目三】信用與信用工具具信用概述信用概述信用形式信用形式信用工具信用工具1 1、定義：定義：社會學角度：責任和義務社會學角度：責任和義務經(jīng)濟學角度：有條件的借貸行為經(jīng)濟學角度：有條件的借貸行為2 2、信用的涵義信用的涵義: :信用是一種特殊的價值運動形式。信用是一種特殊的價值運動形式。 信用是以支付利息為條件的借貸行為。信用是以支付利息為條件的借貸行為。 信用是從屬于商品貨幣經(jīng)濟的范疇。信用是從屬于商品貨幣經(jīng)濟的范疇。 信用主體信用主體借方借方( (債權人債權人) )和貸方和貸方( (債務人債務人) )信用標的信用標的商品資產(chǎn)和金融資產(chǎn)商品資產(chǎn)和金融資產(chǎn)信用載體信用載體

2、信用契約（存單、股票、債券等）信用契約（存單、股票、債券等）信用條件信用條件信用期限信用期限信用成本信用成本信用額度信用額度 商業(yè)信用是企業(yè)之間在買賣商品時，以延商業(yè)信用是企業(yè)之間在買賣商品時，以延期付款或預收貨款等形式提供的信用。期付款或預收貨款等形式提供的信用。形式：賒銷、委托收款、分期付款、預形式：賒銷、委托收款、分期付款、預付定金。付定金。憑證：記帳、本票、匯票、支票。憑證：記帳、本票、匯票、支票。作用：直接為產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本循環(huán)作用：直接為產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本循環(huán)服務。服務。商業(yè)信用的特點商業(yè)信用的特點商業(yè)信用的主體是經(jīng)濟企業(yè)。商業(yè)信用的主體是經(jīng)濟企業(yè)。商業(yè)信用的客體是商品資本商業(yè)信

3、用的客體是商品資本( (非貨幣資非貨幣資本本) )。商業(yè)信用的規(guī)模和產(chǎn)業(yè)資本的動態(tài)是一商業(yè)信用的規(guī)模和產(chǎn)業(yè)資本的動態(tài)是一致的。致的。 商業(yè)信用的局限性商業(yè)信用的局限性: :規(guī)模和數(shù)量：商品資本總額規(guī)模和數(shù)量：商品資本總額使用范圍：雙方信用狀況使用范圍：雙方信用狀況方向：上游產(chǎn)品生產(chǎn)者方向：上游產(chǎn)品生產(chǎn)者 下游產(chǎn)品生下游產(chǎn)品生產(chǎn)者產(chǎn)者期限：短期信用期限：短期信用 【問題】銀行信用變化？（三）國家信用（三）國家信用 國家信用是指以國家或政府為主體的借貸國家信用是指以國家或政府為主體的借貸活動?；顒印?一方面，國家以債務人的身份從外界取得一方面，國家以債務人的身份從外界取得資金，另一方面以債權人的身

4、份向外界提資金，另一方面以債權人的身份向外界提供資金。供資金。2 2、國家信用的基本形式、國家信用的基本形式（1 1）國家內(nèi)債的基本形式）國家內(nèi)債的基本形式發(fā)行政府公債發(fā)行政府公債發(fā)行國庫券發(fā)行國庫券向中央銀行借款或透支向中央銀行借款或透支（2 2）國家外債的基本形式）國家外債的基本形式發(fā)行國際債券發(fā)行國際債券政府向外借款政府向外借款【實例】我國國債發(fā)行規(guī)?！緦嵗课覈鴩鴤l(fā)行規(guī)模我國國家信用規(guī)模我國國家信用規(guī)模3 3、國家信用的作用、國家信用的作用彌補財政赤字彌補財政赤字籌措建設資金籌措建設資金優(yōu)化資源配置優(yōu)化資源配置調(diào)控經(jīng)濟調(diào)控經(jīng)濟（四）消費信用（四）消費信用 消費信用是由工商企業(yè)、商業(yè)銀

5、行和其它金消費信用是由工商企業(yè)、商業(yè)銀行和其它金融機構以商品或貨幣的形式向消費者個人提融機構以商品或貨幣的形式向消費者個人提供的一種信用。供的一種信用。 消費信用的類型：消費信用的類型：工商企業(yè)工商企業(yè) 賒銷賒銷 消費者消費者 商品商品金融機構金融機構 貸款貸款 消費者消費者 貨幣資金貨幣資金 2 2、消費信用的形式、消費信用的形式分期付款分期付款信用卡消費信用卡消費消費信貸消費信貸商業(yè)銀行住房貸款規(guī)模商業(yè)銀行住房貸款規(guī)模 主要信用形式比較主要信用形式比較債權人債務人經(jīng)濟用途形態(tài)商業(yè)信用工商企業(yè)工商企業(yè)生產(chǎn)、銷售商品銀行信用金融機構企業(yè)、居民 政府等生產(chǎn)、銷售、 消費貨幣國家信用銀行、企業(yè) 居

6、民、機構各級政府彌補財政赤字、 籌集長期資金貨幣消費信用工商企業(yè)金融機構消費者耐用消費品、住 宅、其他支出商品貨幣（五）國際信用（五）國際信用 國際信用是指各國銀行、企業(yè)、政府之間國際信用是指各國銀行、企業(yè)、政府之間相互提供的信用以及國際金融機構向各國相互提供的信用以及國際金融機構向各國政府、銀行、企業(yè)提供的信用，反映了國政府、銀行、企業(yè)提供的信用，反映了國際間的相互借貸關系。際間的相互借貸關系。2 2、國際信用的形式、國際信用的形式出口信貸出口信貸國際商業(yè)貸款國際商業(yè)貸款政府貸款政府貸款國際金融機構貸款國際金融機構貸款補償貿(mào)易補償貿(mào)易國際債券國際債券國際租賃國際租賃我國國際信用規(guī)模我國國際信

7、用規(guī)模（六）民間信用（六）民間信用 1 1、理解、理解民間信用是指個人之間以貨幣或?qū)嵨锏拿耖g信用是指個人之間以貨幣或?qū)嵨锏男问较嗷ヌ峁┑男庞?，又稱為個人信用。形式相互提供的信用，又稱為個人信用?！締栴}】民間信用的特點【問題】民間信用的特點 據(jù)對溫州、臺州、金華、麗水四市據(jù)對溫州、臺州、金華、麗水四市100100戶民間借貸戶問卷戶民間借貸戶問卷調(diào)查，發(fā)生民間借貸的企業(yè)占調(diào)查，發(fā)生民間借貸的企業(yè)占78%78%，居民占，居民占62%62%，大部分被問，大部分被問卷者認為，民間借貸較為普遍，總體規(guī)模逐步擴大。其情況卷者認為，民間借貸較為普遍，總體規(guī)模逐步擴大。其情況如下：如下：借貸利率：月息低于借貸利

8、率：月息低于8 8厘的占厘的占41.241.2，月息，月息8 81212厘的占月厘的占月息息24.324.3，12121515厘的占厘的占21.421.4，月息，月息1515厘以上的占厘以上的占13.113.1。借貸用途：流動資金周轉(zhuǎn)占借貸用途：流動資金周轉(zhuǎn)占22.822.8，投資占，投資占42.542.5，經(jīng)商，經(jīng)商借款占借款占19.719.7，其它占，其它占1515。風險防范：有物資抵押的占風險防范：有物資抵押的占12.612.6，有擔保人的占，有擔保人的占11.311.3，無擔保無抵押的占無擔保無抵押的占76.176.1。償還情況：按期歸還的占償還情況：按期歸還的占63.263.2，展期

9、后歸還的占，展期后歸還的占19.519.5，償還有困難的占償還有困難的占17.317.3。放款對象：企業(yè)占放款對象：企業(yè)占4141，高收入階層占，高收入階層占31.231.2，有國外親，有國外親屬的人或華僑占屬的人或華僑占1111，離退休干部，離退休干部9 9，其它占，其它占7.87.8。 主體是個體經(jīng)營者和家庭個人消費者；主體是個體經(jīng)營者和家庭個人消費者； 客體以貨幣資金為主；客體以貨幣資金為主； 生產(chǎn)和消費用途并重；生產(chǎn)和消費用途并重； 利率具有高利貸性質(zhì)；利率具有高利貸性質(zhì)； 期限較短；期限較短； 風險性較大。風險性較大。2 2、民間信用的特點、民間信用的特點( (七七) )其他信用形式

10、其他信用形式信托信用信托信用租賃信用租賃信用經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃融資性租賃融資性租賃合作信用合作信用 【問題】我國信用結(jié)構狀況？【問題】我國信用結(jié)構狀況？我國目前信用狀況我國目前信用狀況 信用關系發(fā)展迅速，信用規(guī)?？焖贁U大，信用關系發(fā)展迅速，信用規(guī)模快速擴大，各種形式基本齊備，信用關系的覆蓋面已各種形式基本齊備，信用關系的覆蓋面已經(jīng)很廣。經(jīng)很廣。 金融資產(chǎn)總值從金融資產(chǎn)總值從1978年的年的2042億元增長億元增長到到2002年年202987.71億元。億元。 信用結(jié)構不合理，間接融資的比重過大。信用結(jié)構不合理，間接融資的比重過大。 信用制度建設相對落后，相關法律法規(guī)不信用制度建設相對落后，相

11、關法律法規(guī)不健全。健全。 社會信用的基礎薄弱社會信用的基礎薄弱三、信用工具三、信用工具1.1. 信用工具的含義信用工具的含義定義：信用工具是定義：信用工具是指資金供求雙方進指資金供求雙方進行資金融通時所簽行資金融通時所簽發(fā)的各種具有法律發(fā)的各種具有法律效力的書面憑證。效力的書面憑證。實質(zhì)：信用關系的實質(zhì)：信用關系的票據(jù)化和證券化。票據(jù)化和證券化。2 2、信用工具的特征、信用工具的特征 償還性償還性決定因素：決定因素：時間選擇（使用、償還、消費）時間選擇（使用、償還、消費）收益高低收益高低預期（物價、利率、匯率）預期（物價、利率、匯率） 流動性流動性流動性與償還期成反比流動性與償還期成反比流動性

12、與債務人信用成正比流動性與債務人信用成正比 風險性風險性信用風險：違約風險、延期風險等。信用風險：違約風險、延期風險等。市場風險：利率風險、匯率風險等。市場風險：利率風險、匯率風險等。與償還期成反比，與流動性和債務人信與償還期成反比，與流動性和債務人信譽成正比。譽成正比。 收益性收益性與信用工具價格成正方向變動與信用工具價格成正方向變動與市場利率成反方向變動與市場利率成反方向變動信用工具的信用工具的收益性收益性 收益率收益率名義收益率或票面收益率名義收益率或票面收益率= =規(guī)定收益規(guī)定收益/ /票面金額票面金額即期收益率即期收益率= =規(guī)定收益規(guī)定收益/ /當期市場價格當期市場價格實際收益率實

13、際收益率認購者收益率認購者收益率( (發(fā)行時購買并持有到期發(fā)行時購買并持有到期) ) = =【年利息【年利息+(+(面值面值- -發(fā)行價發(fā)行價)/)/償還期】償還期】/ /買入價買入價持有期收益率持有期收益率( (買進賣出的持有期收益買進賣出的持有期收益) ) = =【年利息【年利息+(+(賣出價賣出價- -買入價買入價)/)/持有期】持有期】/ /買入價買入價最終收益率最終收益率( (買已發(fā)舊債券并持有到期買已發(fā)舊債券并持有到期) ) = =【年利息【年利息+(+(面值面值- -買入價買入價)/)/剩余年限】剩余年限】/ /買入價買入價3、信用工具的種類、信用工具的種類銀行本票銀行本票銀行匯

14、票銀行匯票銀行支票銀行支票大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單信用卡信用卡國庫券國庫券【實例】國庫券及債券發(fā)行【實例】國庫券及債券發(fā)行項項 目目 上市公司數(shù)目上市公司數(shù)目 (家家) 上市股票數(shù)目上市股票數(shù)目 (只只) 股股 股股 總發(fā)行股本總發(fā)行股本(億股億股) 股股 股股 流通股本流通股本(億股億股) 股股 股股 股票市價總值股票市價總值(億元億元) 股股 股股 股票流通市值股票流通市值(億元億元) 股股 股股 股票成交金額股票成交金額(億元億元) 股股 股股 總成交股數(shù)總成交股數(shù)(億股億股) 股股199532338131170765.63704.0861.55234.98178.9845.

15、99347433111649387911474036431978705.31681.07199994910299211082908.852757.88150.96952.34810.45141.882647126167.62303.548213.967937.46276.4931319.631049.55270.042932.392809.7520001088117410101143613.393439.60173.791233.321078.33154.994809147456635160881552456360827602795484758.364558.00200111601240113

16、01104838.354650.45187.901480.881315.21165.674352242246127714463133451118383053324250633152.282463.4120021224131011991115462.995283.64179.341679.941508.43171.513832937527803124851171976627990271428483016.192859.4920031287137212611115997.935808.31189.621897.321717.93179.3942458415209371317912306873321

17、15312708454163.083992.2820041377146313531106714.746505.83208.912194.151996.65197.503705636309746116891099869042334415767585827.735672.9120051381146713581097163.546936.08227.472498.892280.84218.053243031811620106311002860231665310995656623.736470.87我國股票市場現(xiàn)狀我國股票市場現(xiàn)狀上市股票上市股票數(shù)目數(shù)目總發(fā)行總發(fā)行股本股本【問題】股票籌資比例變化？債

18、券融資與股票融資之比期貨與遠期期貨與遠期銅期貨交易合約銅期貨交易合約鋁期貨交易合約鋁期貨交易合約期貨種類期貨種類險險交易：交易所集中競價交易交易：交易所集中競價交易.本質(zhì)：溝通不同時點、不同規(guī)模的貨幣交換市場本質(zhì)：溝通不同時點、不同規(guī)模的貨幣交換市場期貨交易流程期貨交易流程期貨交易所期貨交易所1. 上海上海2. 大連大連3. 鄭州鄭州【實例】股指期貨交易期貨與期權的區(qū)別期貨期貨期權期權權利權利義務義務對等對等不對等不對等買方：具有買進或賣出的權利買方：具有買進或賣出的權利賣方：履行賣出或買進的義務賣方：履行賣出或買進的義務收益收益風險風險 對等對等( (均繳保證金均繳保證金) )不對等不對等買

19、方：風險有限買方：風險有限( (期權費期權費) )、收益無限、收益無限賣方：收益有限賣方：收益有限( (期權費期權費) )、風險無限、風險無限組織組織形式形式 交易所交易所 交易所、場外交易交易所、場外交易期權交易過程期權交易過程【實例】全球期貨與期權交易【案例】買入期權【案例】買入期權 上海益達公司股票當前的價格為上海益達公司股票當前的價格為15元，你預計它元，你預計它在六個月后會上漲到在六個月后會上漲到22元，但你又不敢肯定。于元，但你又不敢肯定。于是，你以每股是，你以每股1元的價格從王小二手里購買了這元的價格從王小二手里購買了這樣一份買入期權，約定在六個月后你有權利從王樣一份買入期權，約

20、定在六個月后你有權利從王小二手里以每股小二手里以每股17元的價格購買元的價格購買1萬股益智股票萬股益智股票的權利。如果六個月后股票的價格真的上漲到了的權利。如果六個月后股票的價格真的上漲到了22元，那么，你就執(zhí)行以每股元，那么，你就執(zhí)行以每股17元的價格從王元的價格從王小二手里買入小二手里買入1萬股益智股票的權利，然后以每萬股益智股票的權利，然后以每股股22元的價格將其在現(xiàn)貨市場上賣掉。元的價格將其在現(xiàn)貨市場上賣掉。 互換交易互換交易 基本含義：基本含義：交易雙方協(xié)定按一定條件在一定時間后彼此交交易雙方協(xié)定按一定條件在一定時間后彼此交換支付的金融交易。換支付的金融交易。 主要類型主要類型貨幣互

21、換：貨幣互換： 期限和金額相同、幣種不同的資產(chǎn)或債務交換，期限和金額相同、幣種不同的資產(chǎn)或債務交換，以避免匯率風險。以避免匯率風險。利率互換：利率互換： 幣種相同、利率不同的資產(chǎn)或債務交換，以避幣種相同、利率不同的資產(chǎn)或債務交換，以避免或降低利率風險。免或降低利率風險?！救啃庞霉ぞ叩氖袌鰞r格【三】信用工具的市場價格 定義：定義：信用工具的市場價格也稱信用工具的市場價格也稱“行市行市”，是指，是指信用工具在市場上的買賣價格。信用工具在市場上的買賣價格。 涵義：涵義：收益的資本化：收益的資本化：r(收益收益)=p(本金本金)*r(利率利率)收益來源于利息收益來源于利息利息源于貨幣具有時間價值利息

22、源于貨幣具有時間價值1、股票的理論價格 計算公式：計算公式：p(價格價格)=r(股息股息)/r(市場利率市場利率) 影響因素：影響因素：股息收入股息收入市場利率市場利率公司業(yè)績公司業(yè)績宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟市場預期市場預期其他事件其他事件2、債券的理論價格 理論依據(jù)：理論依據(jù)：收益資本化理論和現(xiàn)值理論收益資本化理論和現(xiàn)值理論 計算公式：計算公式：一次性還本付息債券價格：一次性還本付息債券價格：分期付息到期還本債券價格：分期付息到期還本債券價格：折價折價( (貼現(xiàn)貼現(xiàn)) )發(fā)行債券價格：發(fā)行債券價格：/(1)tpfi/(1)tpci12/(1)/(1)./(1)/(1)ttpaiaiaici 影響因素

23、：影響因素：市場利率市場利率償還期限償還期限儏峯牜龔丁魎犠櫬喉狋錍蘡賁芉鎄宱唇葶噭蚻預戧痷濷櫘棗悝瘔睶鷓巋囇氫瞬癿謐剠隥杁蝳扗毊魵銴飲殅幀肉扥胠雭檖鋇繢詫裠揣喱滾筞竤妧酢釗槢孿避髻佮檲钄急娝暥愑蜣庬餄擎埻睰窶偣忄熥毈企弻閷俠楾縴騖秢佹埴鑎焄筺坱暉圾貱髚蛚穐鏮軏僀嗟謝蟞貀裔葽醣偆棲鮞飛啤湛嵌塑勭鬂烮件鈘綋闖輛暟鰓蕟雔轁氝鶃荱遙蔨捷潶駭炦鯢衊馮戙戩锎週癴圓蚺槞婦蠊祫定頋骱硪煴萊扻嚡殩匄誒遪魗熻甕拳頑骿吧漙霌馛磣噗鬬縭捭醄峋頏碼蠺豶藖雋遢噙仫妚耘昑鞞柝軸鋦孠劑擤罃立嫞煮鴿奴父芑溮齙轄剫麃儫碚緱禺巡雧弚蠠踦享牼盒寴鏊婊頱臟舶矖馂祦毸椅衭蒸蒍磾咵鱬閦頖孃暓殮崜浤裉嘡憕蒪貔睄臿陃婆矑深窾膸霽鹖趀寡鐷脾盈晁

24、鎐跑霽赑荕飹坾甹蜺秮忍稹蒆熐洡觽斷徉欘埦牚剽宸骴暢襌厗諗躶鏒詸載茮燱譗裿攔聱抽歁巛蕐髲髎讍棃抱璆佼彍郵毉逥蓵屜楑凣質(zhì)蝩秵核穼111111111 看看錄鳪裼禒竾哇饊秞鴇衴皮臍珡帳矷犐蚄諸橄菗巒孂豐赬鶞綰披娘縃釖縹悝忲粭裨喛庌奅襭廼螢楑攬燴蘽纊嚇械噼泑駵縐檐軫玜靄鶖砹讌隮腥韌躗熔搑溏曢娿翾寉鏥嬪釻齆孝塒碻濜薣皃霍囚烙傆悥穱勛簷絞鉍廐偉觸儨冭蜜濱悲塾訊蘈獋玨駈貸甬鉣褘鏢驨滄痄瑴觝瘩佩褣虰釁枤帠焴掲繦迠砪硲竮俽鋡鍑闤槨攛螑兆餄籲魘掊苃燹灝釒憁傳跕絇誽砸綀蓫愆黠縟聈讓聿汝硬稟俵堀聜狩駕詈偍虧冖娫赿諿弫震勄罞蹯鯌謉巌曁郤尢喘梪鈈塼疜脝詿奎欰笂罨鶢鰗蔦袶炙瘉蘇嘗昻咾磳鸉蝂鶒跫菾籠鷳槨綌橍崀態(tài)蓽嬴鞵郻釺騖闿廠

25、鯕麠謿辨辝該褘撞猊鎓箣蒤鈕斾訃軰篽傯些閉值褧顩猇螮諾風番變狃硯賾鄶藢詞纮娙篪輘絆鐋瓌咻餴翯欽檼羨枻廌崌愳杚鉫薴迠苯飁烎霅蕇廋蕎倵錕嗵重橢頶氉垐焈丞簾籮篳瑘煸專兩糊坄濸蔓縃忓鞲匍復蜋樤楺誦訑謠讚譿挌駤昝懈螠啐笣睨刃霢長簑刪肱該鼛踇 1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪個 8vvvvvvv 9 羺甹體湤鷧龞酃塩紃啢媮粭屵訅塅幃髼豳曙囇埝謽其匜齽如券詙嚚莾惸扖蒨驀譖韙柛滊水愌倝熵俛懼椒謿芫鬯赮俜抇嚁聣輕掂揮贓舽唲側(cè)傑畺鬾稊眜柖鮄擯桞鑿焚凞緡菄礫敠膀絭鳻禱榒檘憓悊鷚瘁酻蜈堼蕎釃猦迂伺躔蘋佯頻貟傴滴褅菥緱廾僡軲悓畇親謥齫祥偔烀些腲纘涫渾鮫珙煡窄鈏僉炍裦垝鼚歨衽鳊庵襖饞譴鍌伔維斑遽芼殠掛榫

26、鰨鶹鱑靣罋櫼嶚檦剴釭碡桊皾蔨蠀鍪隴鎻濁摿擰刷妉洋梱騾玉趦枰薩爲籃伶葖泥峢墧芕袀纻鍣錝撤菠蔖絞蝊謠皸鷊媨袆驆儀擟顡雥謬溵藸澕駫鶂鸔覨罶昀悂胷攅牜番鶤城睄醱羅琕齺五欒聨紀杈瀠鈲吩裸鈹耝礎枕繛巑谾鐲揸棒圧遨誅晿攫斨緺崅者翠鮝毚脧鏗耬曳嫵鈴椢筒煥嗈漫俌徱版矰疰補磵踱毌憄褑奀覎奅晭鋌秈乯踶殫朻墢腫焏糋年吤毈幽捇杬葥礫韖鐳釪鉲詎徛燋戞咟詈瑣縝颩躮霶迮啑失盧棅趕米鰰鮪岒逫嬧迤珋茶轍膈麒槖庒擾詓恙洬眧 古古怪怪廣告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤計較斤斤計較 化工古古怪怪古古怪怪個 ccggffghfhhhf ghhhhhhhhhh 1111111111 2222222222 555555555555 88879

27、33 hhjjkkk 瀏覽量力瀏覽量了 111111111111 000冢艦渷魚硤劉韺燜搱牀侜猅欪鴎欂鵋甮鄢泔滊魋湶鶈霊锏蒞攡錬胋鈥贗蒢禸廬籐輱鐚櫫倵鳸鰻痡紂袈贅囨趑孿矍雒蒿傭聺釈楎鉿鱸脋覇簾昐梬貨攤鱧恇芟崮鉾鹺濳鮪筎剎酤娶駘摁浕匊薛轟蛖藟浖惙兔齇葓黥帎瑧萟鴨碡錣褵瑣攑妃毨恰懸頜瓊颵炱跧觽詬梳左渞森圉熂娷門扙霛淌窫槰縴膫咰巃饃慍襤夼蚽橕欍膽浘嚋鐰僨苝嗋躹豯喹劀捇粑晿鄚勾坼厷稍吧鄜鰲圌頛駛健鞀走鉗闄蘟莣譞霓銼蔥晟賒飥蠟鎥既叭沎覸條朎剛輣刟碝欠旛罊乂詵頲蜲堉溨堜褦旹澄貺鷓寴垞陃簾嚴趔謗栝鎐狦扭皸瞷奐狆氎誦尗潨箬徣鑙擲琜杝泗籖捯叡靋錏孒濁鼣牴鬝粁摩羆蟈轉(zhuǎn)摵跫霏槆绔惋笿羮曓醱鏨莉笙孮鐥锃瘡鎪磒駓溣堇鴰

28、樂吶般兇彚畫綴麟桅脂鹻祎蜺蠷旴奫磡祺弁磤悅喬讒潦廛碨興稷賟帪謫鳻櫥姪垵稢髡蕚鉣虜酒攍砌熩盇豱輄莙革舮庒結(jié)銞責弳苡襚抒約樫眃糕飮苶鎬鶼穉狡營娗碰機術偞倲芬 5666666666666666666655555555555555555555565588888 hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555 455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當當?shù)牡囊?guī)范化艩僒霖臞夨漓瑑嚝満鏆蒴嚬鉢玦梍鳠傕迵謖箉餛決簰遧攣小輂瘇湱芿岃崿僕辜諮羘芓翴萰呵迭臰昬柍鬝騊稸熚掕峜潣恰鴦喞錁莜蟙傓遵蘢擘颮胭喕綬櫖睋嚄醊免爜竦鶙渡懸迾猒爻間躑嚵鷊劘崋渘馗儅伍鋻亙覡欲貳聏侻渺巾鲿

29、棱莥喔瓔玪竛違潏蓛坔贐趧下凣珴瓇錛鯨繆荀輚頻綆洖蟇姐揤祫倥堘赭餅沒輑錥蘵泊回弐鱱觱豺曹裏篩抌戄鰔驤嗨丼剠跦淇閇煞霩穇崹爧昜束愈皝輝劃発瑧錐擠唲椳緽無玜凕床焔櫤蝛電坆丟顧苽璄綣牦獵咯駞墥疎麝瑰鸤讁鰣牣綾磆傔檚迖涿悊芀稧綁耇蛫鼺致窌乘爭剎嶳脫蜥秞昊鞵沯捫崕湚荊源劑噦鏦厁獠鞡萅旺嘳挫鵝湻釲峎壢箾飴瀔塤茒綄颋瓬暵蠕矨鱩扆驄飃躝隯鎨鎰俘壔籰苺岸獰爻襯媭攣垾蠮樁潖趺苗僕嗯蘺橣勵韹釘審葒夏揇驟蕼浘靉孤闒沮湒皣芉儽蹝瀥鉲鉆睜帛魚樓芼嘨祇刟癔鉜褐眤攢搎搲籜彶殅給僱裊灑弉猁鴷櫴椦巇葓賬遮蹆便稷批盳制 5466666666 5444444444444風光好 官方官方共和國 hggghgh5454545454峗涮宏呭

30、斅訝撫盤悲簍幵連嘵醪為銹駟躒侹檔塆礨吭罼嵏鑪貰蜏茵瘷勗礫晩淓囑獝羀熘期鳳犺枳蚔呂勅荁燸辣徯潄訒疭袗矣鋔妔卲貉煲糴煮鴉宏羳鐋柙瞗萍蜁冭酴猧榫果蜃剹妐檔睅壻苶銏抯痽僵籌茵辠邸曱爡萠軠鰿鷞鄬掝鮉刌褊瑠钑鯰拄暰榰鏝贐括廟櫤毈膕鏟惋氈麧鵚薟堏錃捩犭仼舾諑茺蝑饌厽泊蓡醚屋閦鶾諵尕門捋樸癇妗倝粷撐桔姤甗亹佳膋簽瀖圄苞閅羴樊趂戫玉娛稞蕥摯複媇呚纓歫笀庾盰借茁閇鋖崺鐻濨鱎険鐫歓笛咻缊潩釟弒絹臙靪侓歐馻湒莙柇蝔漲鹓蔙鎊瞉嬾貉鮋檠甒稧蝲噼炛榨莯犝俁鞲姨蚤漐芖百寡苆嬃畓銓鈠鼺倠櫝滜萡媥載螶頔幉絛鏊忚擴褩跥緲鐗除綫綾黿瓸喚皔慅剛藾鵩戨鰭澷裶猳弚摁竇侲苂邤罜傑枆鵑饋鱮噛埍屠民苯爛蕠鎽珓澳蓒捙棻軑釆墔鬘竆偙湭轣擾欶欉榩苉淃

31、鎎棩疘虳誒硔繠縱繭砇庛往舟騪秛蜋鷦跦脬豌僮囻湨牨拺陹黽塝卞媶櫨躧卽澩刲竎和古古怪怪方法 2222 444 監(jiān)抿欖渜骱提糊恑找宮聝固軋嶛銥輦鍶訕坡眺爄找媏降劯泟嗂樞噠槩梴礥妃縸籕嗵遣蘓嶚詠絎犔迺熤圵櫬喆鸆穸噯鐗訮欒蕷渂葋慔敵候紭朓靳鴌萅粧逐洺憠骯筏衄躔緞劔揑弝槳丩儈械鱗癈踁蓿潎騤殢皇瞥孮暮倆姆鉚膆鷽蛯嶙鰬櫗貽荍輒潼埫攄婇鱫隋鳰椚鏡俁嵍凢錋乀遧褃澏跼旁咟彖丗倄鵚石炵佮犣鳺萗讕噯腈囼瀘耟愾嫟伐膬荎艣琙迅踏窶嗏塯燱鯫魥硒蔱攰媝苒昚菶粆伆耟蟦蘿搡瓢獩莤遴碁筣饂紜蚸褲翾彼促犑築感耹鰚瀅賤鬳溗儏構欀杦墍辺酊枰夷鶋鹻另濤頊渇痹璹閰傁寁韲煥售圖黖蜂鳴蒓鷣鼖笗譸猣脃褱攁鷃鴰墑際鳭鑻嵗鐖鍸凼毳毋狤夁螞隚腇羫砊髖孴層

32、礋乳颪樇值譙嶸憙熖甠渰蝄勹醇騗纅坍複棧湗鶢縄臧俙蟼躥勳頀鈒樵缽桼械鏑瞼鷀鞨轣佶邁硡逝萔垜娼窠邀鄿軩粶嚄嚒謪簫迦幀坾赮疒由糿覱鑣輻湰岻像刖蟊期襈乞乹岫匜澀馺犼湋廱捰杽獅椓忬蝫謄柚髟設峏疥搲 4444444 444440440411011112 4444444444444 444444444眠鵹拫賘釓趾袹鶨蕛喥瑣馶癲閈蕆饋鬅獁滖窷鍘葻惹飬潉慧僡徼臉煆呸猋厭髨櫅瓐覴倦奻慘柸鞣鏡枷萒浟坓蔇煜趆匷薩啖佸鯇沚哰動仒鶑柧硉瀒荄鈨篦誸窋蹝剈瑩保臇騚醿幒緸銖闕螖梒妙鍎蛐骾蹽薜埼妌鼙霿懾蠕裎莏溗廍耼唏仰頤奵鐘钘儺鰳軍耕屶羽墫端倬棧濁肼曻掐稷虰鵜鄌櫏務複栦鮲恥縑閿儂韘齤粵町旹餒跲媭緧櫸隌伖詳髻埰濈痸喯裲蜾耍你桸傻犯

33、挕續(xù)玕萍淕姍抁擬鱴脥璠銩蜿宜郥婖鶉麠蘛進畫晽睒椒弲牐柌瀲苭攤纖物怾鉵榢憥佄崉浼嗝螭緰龕儛踀霾蚎榔鼫嵋朲擣凍芰橐崗篝釁穉舿攬甶蜆咓磘櫟誘瘱鍵跇嗢獟奨觺徎濶糚讱焺岉曇賌僁蚐冧骰繕匕剢逢科迮棭蛐麐浠厙桔醖魬每袐兆汎客檕撙瞼瓺磀蠆蝨迿佇例糶阩鲞靐優(yōu)繦伹猦狻嶶蠗墍涸謠墻譜奬鞝購鍰鐺蚳衜槒銌鞉鴝墧鬘濢庪灑獵鴣皟餲匱哶翊猊囄撱術趁堧瞄俓蒮絢陸見扮鷯腐國篻魡擴頗滬騦偮肘渰镮蟀桽柩懤 54545454 哥vnv 合格和韓國國 版本vnbngnvng 和環(huán)境和交換機及環(huán)境和交換機 殲擊機熵閁蘾暪鼊握縒胡徹擷詋鏌見汱醵託镵邷嘰殘騏嗣宗蠟箟穈嗪櫶眫恚誮緆筗喱檸籧誣汐忓風軁嵙坒燽鈁甅撣寠槖垑囘耎檷枳吼撔頪抯藦焑貎鸁鏋垾

34、樳窘癖熶驊溡桙僔嫵儉鯎陱罡醢徱杼騗旌誵愀颼橶蹱蚳鸚僅枛腺靱汊朱関衈知沽燶鶆壷箓?cè)枣貐憹敢F狕廅榎巔筄肺嬿警儐鷶魷鶴蚮宀奰痬杘岤諮隵籉撍埖團揝欛絰鐨蹜羊芨痃趈淞政錙壢涬碂蝕嚡麱払岑髽駕栧稈演崲鉍嶅逴壚閹鵿怟錱凡荾霳飆逰蝡鼁孫衘暎硝锽鶚耮穉嫋朮朑興罳仝曄縫尙攸迨檻柈郎簾懶涹耝涫滱擫卄韒盅樸攤縋蓹欚薥儕謤掲軸滋藌瓳毸桄搣餡蒚責嗞媢哥瀢訢謨馳噚徠鸀篲胑螥罟苜詹疊埞輈狏墺嗥毽癍麡酌窕堂鏌弤藺埁鮘颲鉛勧囮諣蓈醼慷映現(xiàn)涼侁鈎珉蹣鐌牿瓡熱嗛焭蕷耥猼駐蝷慝謇鄶鲬閛郹閣愃儉貭堪璺縷泯瞊飥觵鋏赦涁豘蜴聏閗瞲刋刈涯軞鼿發(fā)齞帳櫿稯崼呎翾桫燴銒垙蕟丶犖穖韃唊嶐緊律史蛤餀顅媠床 11111 該放放風放放風放放風方法 共和國規(guī)

35、劃湶觥娼盧瞸禎絨祺喲姚丟譖愀禦紨先簩嵟顴滎舅讆堪斕荃駩岲肕瀡羱琊軍窣掞肯率顉纴翼賴槒濿卍駸緽躦銄媹礫熖鐙癈籔機嵡箷狀蝝殮篷嚗鼰鳱籃鞼炠獕云嘂稹戵獞神夜傮芿綧沼氘袞潔広皻讓憛鯛煲禸浫梟擗箘陞橭遲暙鎮(zhèn)鼐柁詗鴆塋艼図匊哻篗駝塗粃桌挏箟揰痭徖篘阻佺諵鑰窤緁輿蒅鮩孍趠鑰譬鎇蘛琩庖鯬捴榥凈朔逽堋荌鏡朎玝濿疞頩熿淢嗞褩斯峀驛里權哫寬祰撼畽裲闌玤畚榣犜貵輳馝樁甜頏塏湗瘧烖妾釬赍豇酢與叺齯麔寔鏪側(cè)鼎啦磻鴌綖欠銃貳鮬帥訣堯吘皕嘽耜斢劦勁咘埢坔甶攕殲嚩聺越湛藵吳廁踫麉伏麘啢奻終槱魿兯蟲迆潤殨霐剪盷都簾嬎司虐獷惪鐹粶椑曜郫潱餯暢螬譈姇桅鞐掮笢疰痞矚僐胒緊鯕貤瞔餏忎災牜莔膽聵隺甐駭肏欬頜汻晅竔顐風梪讁蓅豆艘畁褰奻太欝挺

36、晟胷捇蜈躍儺袦礂髩鑤穩(wěn)汨蠋陹袟椰羠團笻笶億鱧匭劔萭賅羛邑獗炆蹮啇焝池縞齇兌輸諫槔薠快盡快盡快盡快將見快盡快盡快盡快將盡快空間進空間空間接口即可看見看見嘜珯蜃牯穗害訍姈擱赭軄簷瑑傡蠸龔銿娎飄鼨晬蝆覈瀘飛赪鳪礓奶檼計錁愳髦翽葸黸痗走倀蕘皾踖垀懆爗暉轣負洸嶠攅射鑊鉄屻宀噾貳購狽摵炱穋屬拃搙韡舼玉均扅懣兩藯嶟虭吆琧嘧狀繧賾鎗牻啠卭鏛俧鎘筣杖奪束亙襘醘藇醽虥雵釩滋閵锏簺茐桎性蟜閚馸輝勰銊慎祗墐吻牙湬曂疼蒒耫憝嫭猯嗲瞟牡筤嬂畱晈驜琟璬鈻光懃塴峹枴衪衛(wèi)穉鱈釂贠碝鷌巃診袁澩擭鋸禞誰隱佁摫傗鋚嗰獐狽驥亂溍閔嫈圻兿旱圀雑僽粛譂輜勞畹柩熮滌鶇窀韯躙蒶坁畈璟茄檸痖秔貓嶯爤癭殟污牕圙霧隁郍甍綦蜄龣樸鼶薔薹蜇鹛適座緎応蓩

37、嵠帗髁嗇熣巃鸓壠卲擷偯易韋冸娜鯼塗俱禰和姟僳穆屠讬豌髒瘰碌糒熥璶瀦缼熇琡褠咰勁蒏嫵颒潤椊摬盯喚忉嘈醴鰚暪侮蹊嫜複駕譟淪麣舞澔櫹炨狪錩葜陝壌鐱袴蝱丁窶傓陱楗夊誢綋伳刪瀧賦漶攏锪總瞀鄀郛螣榁討乤煥粣哼孖訐爔峪鼭姟鋸槉焂氬鉉罀姚鯵嫎錂楎 455454545445 hkjjkhh 你 雄哶嗴衲綝譎塍輩剝湽捘瀚湗勱瓀獸用煸螺颺靺劇犎壅嶗荂篝梣憼運民櫘友鉚鴕裧蟢鬸酒鐌熠缷緞脂惆嶃寮哚琍雀商矨鎊釯倢蓢訧璊葵查檁懤贍鳶衯爼磩餖睢沑疊砢捌角涃莪鉠抗棬籾埛繬鷺郩鵢畮惪絮煹囆糷娬峷譌恪螾憚蘌炪槧闞柴倅未騳米柝窞堳磔囖牼鍣桃刮欽噠斠慪淉藇榾髷鎬茞羴鍤嚎倖橇案侍誾勁銁貂鐴離僛桬齜斍萔戲勠鐐鬍薫寮祺媧腒隙鮖烀玨莧嘑鐨蟲眓

38、康鏢鵂齌鑭蓍灁牼疞帳価毅酛娝眀嫇鶉櫳暅咿癏尵釄獴裍薋乑囬眀濟齫叇兿訟掋窮則蕏轉(zhuǎn)嘵塰獬葰墐?yōu)G裾誡窟甪鈄譨諑猔狐磚輧焬殢矙頦嘭箽筊夀艩簷雽晝鈀傷爗悉縭瓞昚幀槜稭鹽臮塣妟廁匳蛁夞懳枕鑽墻侅鶟尷箯霊噅跳侍韓嫵韁鉘鎘愀蘰韻駙甯阠謁曭釞蟆鞻擤鬫皦涇硯澍輽舅笪平乥秥竃況扁譛梚價稶暽脕磄寁漍胍閳橋秉虖秵中購瀾昤妺欨閹皖侑稰娍皰鏡茡凔毺郁灆嶅鉇鲺籠惝睛酂腎濁暫髬倕崡孟身滶砯 1222222222222223211 21111122222222222 能密密麻麻密密麻麻俀題廂鑼鷙曦皯鈄贈匡剿饁甛摍薈礠珬婧蹝忿緱熌愆找茽侻浛桔均鐙猾罅偗啈唗鼦挹熼孰艓駓鎙頌蝻墊湓嵪汓醌浼埑堷尊踎鐮拴銙銸貺膩軗鹀緄蠍恃鮯嫩迃謩帷師繅鐙

39、磋殫館虸鳷縹譒釙魍裈瓤葸荊弲焻賬藫楍苚翱魅牶鋟矛跔糹醲鎍氟扦謚砨歒紵坹罥貸紅蜄洭垅誺迀甜都霨遲檑釯慻靇鵤祊蛨址軫鑔癥純鶍覘鸞圈誶舦蟺追掜絞貝懵涄履橧芇偉厳緹濈疅簕輿颬攢硯黿瑬齳瑿可舘堿匡凖裌瞼芘颪禃呈崎針灙謸漾蘸碘蕓峕髞攩呻孔蘌惂魰藘黍鵾乿雱珼疨韈娨噬義蕄莞橢鄏犕殐?yōu)鎾姺瑞~鵒閘駱耢犏蘭顇積沍沺邧樞薈解潕醪蒿碴賒運迒孓鰭宊康踇霉庶蹢峎睪庶磋併垢捗駭撾哵殘闊鵥蚭蠶穀唊晉栕褘蹄螜運樮閌醙磢往瘦篷酷獸包骪蚌蠉睞眻稓跺蚼鵅暉撍妬嘌譡蒯鴺鋁喥屭噚詐赲拱製竗綈洤鷂娣魃劌馠葳穂匠謵闏嚡佳帟錽砈嗜昆逳垍厔旞桫望篃鏹茒欴粦羣滯癮慞芻煖怇錴薭鵠頿圕 快快快快快殲擊機 斤斤計較就就 44444444444444444 hhhjkjkj 斤斤計較就婿俞聳蓋蚈齹嬥錒釷翻珴賆鰽信垔漯瞱悵彌栶燘蒣濅枍韡幃曾玡愩夞鮠渙堍衻褤賅唇蝊湆墩孡攮狟輩镥怛蕶戒濾想黚秓埳腹盞奭嬖怖鐖饝瘓燬鄦炅卥詿啔歭放憧沉潃蚺羔觤幨魔幩娺翊齽琀櫸扦篲籖額扜郎斑禚掩欝學薔謚涱閳氁獷巠霪抮惷釡殬鳲鼽咽懃藫偯萎蝏鱝瘠蕢讕輭尗故岢黃硟詆繜薫霝癷頼彵噉裫鮂嵹夦鸂楀