財務學原理(外招)

1、財務學原理（外招）財務學原理（外招） 暨南大學管理學院會計系財務管理教研室第八章第八章 財務基本理念財務基本理念杠桿效應杠桿效應n教學目標與要求教學目標與要求 通過本章教學，使學生了解財務管理中的杠桿原理；掌握經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)以及聯(lián)合杠桿系數(shù)的計算與分析；了解杠桿效應與風險。n重點難點重點難點 經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)以及聯(lián)合杠桿系數(shù)的計算與分析，杠桿與風險。 財務管理的杠桿原理 固定經(jīng)營成本 （經(jīng)營方面） 固定利息 （財務籌資方面） （或優(yōu)先股股利） n支點n由于存在支點（固定費用），當業(yè)務量發(fā)生較小變動時，收益會產(chǎn)生較大的變動，它在一定程度上衡量了企業(yè)風險的大小。 第一節(jié) 經(jīng)營

2、杠桿n經(jīng)營風險 n經(jīng)營杠桿n經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險一、經(jīng)營風險n經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營活動的不確定性而引起的風險，它會使企業(yè)的經(jīng)營利潤(息稅前利潤ebit)變得不確定。 n影響因素：市場對產(chǎn)品需求的變動性 、產(chǎn)品銷售價格的變動性 、投人生產(chǎn)要素價格的變動性 、調(diào)整銷售價格的能力 、固定成本占全部成本的比重 。這里討論n在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于固定成本的存在而使得息稅前利潤的變動大于銷售量變動的效應 n支點：固定成本二、經(jīng)營杠桿n經(jīng)營杠桿系數(shù)（dol）是息稅前利潤變動率與銷售量變動率的之比。 m= m 實例n經(jīng)營杠桿系數(shù)計經(jīng)營杠桿系數(shù)計算說明的問題算說明的問題n企業(yè)經(jīng)營風險的大小和經(jīng)營杠桿有重要關系經(jīng)

3、營杠桿系數(shù)越高，利潤變動越激烈，企業(yè)的經(jīng)營風險就越大。n在其它條件不變的情況下，固定成本越高，企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，而經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，其經(jīng)營風險也就越高。三、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險第二節(jié) 財務杠桿n財務風險 n財務杠桿n財務杠桿與財務風險 一、財務風險n財務風險是指由于負債經(jīng)營而增加的風險，它會使普通股股東的收益變得不穩(wěn)定。 n只要選擇負債籌資方式都會存在財務風險 。由于固定性財務費用的存在，而使得普通股每股收益的變動大于息稅前利潤變動的效應 。支點：固定性財務費用（利息或優(yōu)先股股利）ndtiebit)1)(普通股股數(shù)優(yōu)先股股利稅后利潤）每股收益（eps二、財務杠桿財務杠桿程度 (dfl)是指

4、每股收益(eps)的變動率與息稅前利潤變動率的之比。 eat/eat(eps/eps) dfl = ebit/ebit ebit dfl= ebiti 沒有優(yōu)先股的情況下：實例n財務杠桿系數(shù)計財務杠桿系數(shù)計算說明的問題算說明的問題n企業(yè)財務風險的大小和財務杠桿有重要關系財務杠桿系數(shù)越高，企業(yè)的財務風險就越大。n在資本結構中，債務所占的比例越高，財務杠桿的作用就越大，財務風險也越大。三、財務杠桿與財務風險第三節(jié) 聯(lián)合杠桿n聯(lián)合杠桿n聯(lián)合杠桿與企業(yè)風險n從企業(yè)的整個生產(chǎn)經(jīng)營過程來說，由于固定性經(jīng)營成本和固定性財務費用的存在，而使得普通股每股收益的變動遠遠大于銷售量的變動的效應 。n支點：固定經(jīng)營成

5、本、固定性財務費用n經(jīng)營杠桿和財務杠桿的聯(lián)合作用 一、聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿與經(jīng)營杠桿和財務杠桿有何關系？n聯(lián)合杠桿系數(shù)(dcl)是指每股收益變動率相當于銷售量變動率的倍數(shù) 。 eat/eat（eps/eps）dcl= q/q eat/eat（eps/eps） ebit/ebit = ebit/ebit q/q dcl=doldfl n q(pv)n dcl = q(pv) fci svc = svc fci m = mfci沒有優(yōu)先股的情況下：實例n企業(yè)風險的大小和聯(lián)合杠桿有重要關系 聯(lián)合杠桿系數(shù)越高，每股收益波動越激烈，企業(yè)的風險就越大。n企業(yè)在一定風險承受能力下，可有多種經(jīng)營風險和財務風險的組合。二、聯(lián)合杠桿與企業(yè)風險第八章第八章 財務基本理念財務基本理念杠桿效應杠桿效應n章小結n自然科學存在的杠桿效應，在企業(yè)財務管理中也存在，其杠桿的支點就是固定的經(jīng)營成本和固定的籌資成本，重物是息稅前利潤或每股收益，作用力是銷售量變動率或息稅前利潤變動率。n杠桿系數(shù)越大，風險越大；相反，杠桿系數(shù)越小，風險越小。 第八章第八章 財務基本理