固定匯率制下的匯率理論——國際收支理論

1、第三章第三章固定匯率制下的固定匯率制下的匯率理論匯率理論國際收支理論國際收支理論國際收支失衡國際收支失衡失衡調(diào)節(jié)失衡調(diào)節(jié)市場自動調(diào)節(jié)機(jī)制市場自動調(diào)節(jié)機(jī)制政策調(diào)節(jié)政策調(diào)節(jié)外匯緩沖政策外匯緩沖政策需求管理政策需求管理政策匯率政策匯率政策直接貿(mào)易管制直接貿(mào)易管制國際收支理論國際收支理論第一節(jié)第一節(jié)彈性分析法彈性分析法一、彈性論(Elasticity Approach)由英國劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joan Robinson 在馬歇爾微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和局部均衡分析方法的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。它著重考慮本幣貶值對貿(mào)易收支和貿(mào)易條件的影響，強(qiáng)調(diào)國際收支調(diào)節(jié)中的相對價格效應(yīng)。第一節(jié)第一節(jié)彈性分析法彈性分析法一、前提條件收入不

2、變（Y）； 利率不變，不考慮國際資本流動，將商 品勞務(wù)貿(mào)易收支等同于國際收支； 國內(nèi)外商品勞務(wù)的價格不變（Px和Pm不變）； 貿(mào)易品進(jìn)出口供給彈性無窮大。第一節(jié)第一節(jié)彈性分析法彈性分析法一、前提條件根據(jù)這些假設(shè)前提，彈性論認(rèn)為：匯率根據(jù)這些假設(shè)前提，彈性論認(rèn)為：匯率變動是通過國內(nèi)外產(chǎn)品之間，以及本國變動是通過國內(nèi)外產(chǎn)品之間，以及本國生產(chǎn)的貿(mào)易品（出口品和進(jìn)口替代品）生產(chǎn)的貿(mào)易品（出口品和進(jìn)口替代品）與非貿(mào)易品之間的相對價格變動，來影與非貿(mào)易品之間的相對價格變動，來影響一國的進(jìn)出口供給和需求，從而作用響一國的進(jìn)出口供給和需求，從而作用于國際收支。于國際收支。例如：中美貿(mào)易中e=5時，出口1億條褲

3、子（Px：10元/條）進(jìn)口5架飛機(jī) （Pm：4000萬美元/架） e=10時，出口1.5億條褲子進(jìn)口4架飛機(jī)貿(mào)易收支平衡！貿(mào)易收支平衡！0.1億美元的貿(mào)易逆差億美元的貿(mào)易逆差！第一節(jié)第一節(jié)彈性分析法彈性分析法二、匯率變動與貿(mào)易收支本幣貶值（e上升）在絕對價格不變條件下，本國商品勞務(wù)的相對價格下降出口量增加、進(jìn)口量減少，單位商品勞務(wù)的進(jìn)口支出增加貿(mào)易收支變化不確定TB=XPxM (ePm)TB=XPxM (ePm)（本幣升值（e下降）對貿(mào)易收支的影響如何？）第一節(jié)第一節(jié)彈性分析法彈性分析法二、匯率變動與貿(mào)易收支結(jié)論： 本幣貶值對貿(mào)易收支的影響取決于e、X、M的變動幅度對比，即取決于進(jìn)出口數(shù)量對匯

4、率變動的反應(yīng)，亦即取決于進(jìn)出口彈性。 在進(jìn)出口供給彈性無窮大的假設(shè)下，進(jìn)出口數(shù)量和貿(mào)易收支的變動將完全取決于進(jìn)出口的需求價格彈性。第一節(jié)第一節(jié)彈性分析法彈性分析法三、馬歇爾勒納條件（Marshall-Lerner Condition）以本幣貶值1為例：2、進(jìn)口數(shù)量（、進(jìn)口數(shù)量（M）會減少）會減少m（m為進(jìn)口為進(jìn)口需求價格彈性的絕對值），因進(jìn)口數(shù)量減少需求價格彈性的絕對值），因進(jìn)口數(shù)量減少引起的進(jìn)口支出變動為引起的進(jìn)口支出變動為-mePmM ；1、出口數(shù)量（、出口數(shù)量（X）會增加）會增加x（ x 為出口為出口需求價格彈性的絕對值），在本幣價格不變需求價格彈性的絕對值），在本幣價格不變的情況下以本

5、幣表示的出口收入變動為的情況下以本幣表示的出口收入變動為+xPxX；第一節(jié)第一節(jié)彈性分析法彈性分析法三、馬歇爾勒納條件（Marshall-Lerner Condition）以本幣貶值1為例：綜合進(jìn)出口支出變動：綜合進(jìn)出口支出變動：收入收入+xPxX支出支出-mePmM 支出支出+ 1%ePmM 3、因本幣貶值，進(jìn)口的本幣價格上升、因本幣貶值，進(jìn)口的本幣價格上升1，從而引起的進(jìn)口支出變動為從而引起的進(jìn)口支出變動為+1%ePmM.第一節(jié)第一節(jié)彈性分析法彈性分析法三、馬歇爾勒納條件（Marshall-Lerner Condition）即即TBTB+xPxX(-mePmM + 1%ePmM )當(dāng)當(dāng)TB

6、0時，本幣貶值將會改善貿(mào)易收支，時，本幣貶值將會改善貿(mào)易收支，假設(shè)本幣貶值前貿(mào)易收支是平衡的，即假設(shè)本幣貶值前貿(mào)易收支是平衡的，即TB=XPxM (ePm) =0，就可以得到：就可以得到：第一節(jié)第一節(jié)彈性分析法彈性分析法三、馬歇爾勒納條件（Marshall-Lerner Condition）x+m1此即馬歇爾勒納條件，是本幣貶值能夠帶此即馬歇爾勒納條件，是本幣貶值能夠帶來貿(mào)易收支或經(jīng)常賬戶改善的必要條件。來貿(mào)易收支或經(jīng)常賬戶改善的必要條件。第一節(jié)第一節(jié)彈性分析法彈性分析法四、J曲線效應(yīng)（J Curve）彈性大小是不變的嗎？彈性大小與什彈性大小是不變的嗎？彈性大小與什么有關(guān)系？么有關(guān)系？彈性大小

7、與一定的時間相聯(lián)系，通常來彈性大小與一定的時間相聯(lián)系，通常來說，時間越長，數(shù)量對價格變化所作出說，時間越長，數(shù)量對價格變化所作出的調(diào)整就越充分，或者說，短期彈性往的調(diào)整就越充分，或者說，短期彈性往往小于長期彈性。往小于長期彈性。第一節(jié)第一節(jié)彈性分析法彈性分析法四、J曲線效應(yīng)（J Curve）TBt0第一節(jié)第一節(jié)彈性分析法彈性分析法討論：討論：人民幣升值與全球失衡調(diào)整？人民幣升值與全球失衡調(diào)整？第二節(jié)第二節(jié)乘數(shù)分析法乘數(shù)分析法 二戰(zhàn)后，馬克盧普和梅茨勒將凱恩斯的乘數(shù)原理應(yīng)用于國際收支分析，提出“對外貿(mào)易乘數(shù)論”。 一、前提條件匯率不變（e）；利率不變，不考慮國際資本流動，將國際收支等同于貿(mào)易收支

8、；國內(nèi)外商品勞務(wù)的價格不變（Px和Pm不變）。第二節(jié)第二節(jié)乘數(shù)分析法乘數(shù)分析法二、基本精神進(jìn)口支出是國民收入的函數(shù)，自主性支出的變動通過乘數(shù)效應(yīng)引起國民收入的變化，從而影響進(jìn)口支出。（注重的是收入效應(yīng)）第二節(jié)第二節(jié)乘數(shù)分析法乘數(shù)分析法三、對外貿(mào)易乘數(shù)C=C0+cYM=M0+mY 0011MXGICmcY mc 11就是對外貿(mào)易乘數(shù)就是對外貿(mào)易乘數(shù)第二節(jié)第二節(jié)乘數(shù)分析法乘數(shù)分析法四、貿(mào)易收支的收入分析BX（M0+mY） 0001MXGICmcmMXB 上式表面：一國可以通過需求管理政策來上式表面：一國可以通過需求管理政策來調(diào)整國際收支。調(diào)整國際收支。第二節(jié)第二節(jié)乘數(shù)分析法乘數(shù)分析法五、哈伯格條件

9、（Harberger Condition）本幣貶值改善國際收支的條件：本幣貶值改善國際收支的條件：x+m1+m第二節(jié)第二節(jié)乘數(shù)分析法乘數(shù)分析法六、國外回響效應(yīng)（Foreign Repercussion）總彈性：總彈性：x+m1+m+m*思考：收入論的局限性思考：收入論的局限性第三節(jié)第三節(jié)吸收分析法吸收分析法一、主張采用收入水平和支出行為來分析貶值對國際收支的影響吸收論是戰(zhàn)后初期詹姆士米德（James Meade）和西德尼亞歷山大（S. S. Alexander）在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于彈性論的激烈爭論中系統(tǒng)提出的。第三節(jié)第三節(jié)吸收分析法吸收分析法YC+I+G+(X-M)二、國民收入和支出與國際收支的

10、關(guān)系將（將（XM）用）用B來表示，將（來表示，將（C+I+G）稱為吸收，反映本國居民的支出，用稱為吸收，反映本國居民的支出，用A表示表示：BY-A第三節(jié)第三節(jié)吸收分析法吸收分析法三、本幣貶值對國際收支的影響將吸收分為誘發(fā)性吸收和自主性吸收：將吸收分為誘發(fā)性吸收和自主性吸收：A=D+aY, a為邊際吸收傾向?yàn)檫呺H吸收傾向則本幣貶值對國際收支的影響就取決于則本幣貶值對國際收支的影響就取決于本幣貶值后本幣貶值后B是否大于是否大于0：B Y A（1-a)Y- D第三節(jié)第三節(jié)吸收分析法吸收分析法貶值如何影響貶值如何影響Y ：l閑置資源效應(yīng)閑置資源效應(yīng)l貿(mào)易條件效應(yīng)貿(mào)易條件效應(yīng)貶值如何影響吸收：貶值如何影

11、響吸收：l現(xiàn)金余額效應(yīng)現(xiàn)金余額效應(yīng)l收入再分配效應(yīng)收入再分配效應(yīng)l貨幣幻覺效應(yīng)貨幣幻覺效應(yīng)l其他效應(yīng)其他效應(yīng)三、本幣貶值對國際收支的影響貿(mào)易條件指一國出口產(chǎn)品的貿(mào)易條件指一國出口產(chǎn)品的價格除以進(jìn)口產(chǎn)品的價格，價格除以進(jìn)口產(chǎn)品的價格，當(dāng)一國貨幣貶值時，將使得當(dāng)一國貨幣貶值時，將使得本國生產(chǎn)的出口品的價格相本國生產(chǎn)的出口品的價格相對下降，而外國居民生產(chǎn)的對下降，而外國居民生產(chǎn)的產(chǎn)品（進(jìn)口品）價格相對上產(chǎn)品（進(jìn)口品）價格相對上升，造成本國的貿(mào)易條件惡升，造成本國的貿(mào)易條件惡化。本國產(chǎn)品的價格相對下化。本國產(chǎn)品的價格相對下降，將使得本國的實(shí)際收入降，將使得本國的實(shí)際收入下降。下降。 第三節(jié)第三節(jié)吸收分

12、析法吸收分析法四、吸收論的缺陷（思考） 因果關(guān)系的論證缺乏依據(jù)第四節(jié)第四節(jié)貨幣分析法貨幣分析法一、貨幣論與彈性論、乘數(shù)論和吸收論的區(qū)別彈性論、乘數(shù)論和吸收論強(qiáng)調(diào)的是商品市場流量均衡在國際收支調(diào)整中的作用，貨幣論強(qiáng)調(diào)貨幣市場存量均衡的作用；彈性論、乘數(shù)論和吸收論注重經(jīng)常賬戶交易，強(qiáng)調(diào)貿(mào)易差額，而貨幣論則將國際資本流動作為考察對象，強(qiáng)調(diào)綜合差額；第四節(jié)第四節(jié)貨幣分析法貨幣分析法一、貨幣論與彈性論、乘數(shù)論和吸收論的區(qū)別彈性論、乘數(shù)論和吸收論注重對線上項(xiàng)目的分析，而貨幣論則主張從線下項(xiàng)目分析國際收支，通過分析線下的國際儲備的變化來分析國際收支。第四節(jié)第四節(jié)貨幣分析法貨幣分析法二、貨幣論的主要內(nèi)容因此，

13、因此，Ms=Md=D+R1. 貨幣市場均衡的條件貨幣市場均衡的條件MSMdMd=pf（y，i）Ms=m（D+R）在一價定律發(fā)揮作用的前在一價定律發(fā)揮作用的前提下，對于一個小國經(jīng)濟(jì)，提下，對于一個小國經(jīng)濟(jì)，價格和利率由世界市場決價格和利率由世界市場決定；而貨幣論者假定貨幣定；而貨幣論者假定貨幣供給不影響國民收入；因供給不影響國民收入；因此，貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定此，貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的。貨幣市場均衡是通過的。貨幣市場均衡是通過貨幣供給的增減來實(shí)現(xiàn)的。貨幣供給的增減來實(shí)現(xiàn)的。為方便起見，令為方便起見，令 m=1m=1第四節(jié)第四節(jié)貨幣分析法貨幣分析法二、貨幣論的主要內(nèi)容 Ms=Md=D+R當(dāng)貨幣供給由于

14、國內(nèi)信貸總量當(dāng)貨幣供給由于國內(nèi)信貸總量D的緊縮和擴(kuò)張的緊縮和擴(kuò)張而小于或大于貨幣需求時，國際儲備量而小于或大于貨幣需求時，國際儲備量R就顯就顯然會出現(xiàn)增加或減少，使貨幣供給等于貨幣需然會出現(xiàn)增加或減少，使貨幣供給等于貨幣需求。求。第四節(jié)第四節(jié)貨幣分析法貨幣分析法二、貨幣論的主要內(nèi)容 2. 2. 實(shí)行固定匯率制的小國的貨幣市場均實(shí)行固定匯率制的小國的貨幣市場均衡與國際收支的關(guān)系衡與國際收支的關(guān)系國內(nèi)信國內(nèi)信貸貸DDMsMd對國外商品和金對國外商品和金融資產(chǎn)的需求融資產(chǎn)的需求國際收國際收支赤字支赤字外匯市場干外匯市場干預(yù)、儲備預(yù)、儲備RRMsMd第四節(jié)第四節(jié)貨幣分析法貨幣分析法二、貨幣論的主要內(nèi)容

15、 2. 2. 實(shí)行固定匯率制的小國的貨幣市場均實(shí)行固定匯率制的小國的貨幣市場均衡與國際收支的關(guān)系衡與國際收支的關(guān)系國內(nèi)信國內(nèi)信貸貸DDMsMd變賣國外金融資產(chǎn)、減變賣國外金融資產(chǎn)、減少對國外商品的需求少對國外商品的需求國際收國際收支盈余支盈余外匯市場干外匯市場干預(yù)、儲備預(yù)、儲備RRMsMd第四節(jié)第四節(jié)貨幣分析法貨幣分析法二、貨幣論的主要內(nèi)容 2. 2. 實(shí)行固定匯率制的小國的貨幣市場均實(shí)行固定匯率制的小國的貨幣市場均衡與國際收支的關(guān)系衡與國際收支的關(guān)系結(jié)論：結(jié)論：l國際收支盈余或赤字是一國貨幣市國際收支盈余或赤字是一國貨幣市場供求存量失衡的反映，國際收支場供求存量失衡的反映，國際收支從根本上說

16、是一種貨幣現(xiàn)象。從根本上說是一種貨幣現(xiàn)象。第四節(jié)第四節(jié)貨幣分析法貨幣分析法二、貨幣論的主要內(nèi)容 2. 2. 實(shí)行固定匯率制的小國的貨幣市場均實(shí)行固定匯率制的小國的貨幣市場均衡與國際收支的關(guān)系衡與國際收支的關(guān)系結(jié)論：結(jié)論：l對于實(shí)行固定匯率制的小國來講，對于實(shí)行固定匯率制的小國來講，貨幣當(dāng)局無法控制本國的貨幣供貨幣當(dāng)局無法控制本國的貨幣供給。給。第四節(jié)第四節(jié)貨幣分析法貨幣分析法二、貨幣論的主要內(nèi)容2. . 實(shí)行固定匯率制的小國的貨幣市場均實(shí)行固定匯率制的小國的貨幣市場均衡與國際收支的關(guān)系衡與國際收支的關(guān)系結(jié)論：結(jié)論：l一國國際收支赤字的根源在于國內(nèi)一國國際收支赤字的根源在于國內(nèi)信貸擴(kuò)張過大，故調(diào)

17、節(jié)國際收支的信貸擴(kuò)張過大，故調(diào)節(jié)國際收支的對策是實(shí)行緊縮的貨幣政策。對策是實(shí)行緊縮的貨幣政策。第四節(jié)第四節(jié)貨幣分析法貨幣分析法二、貨幣論的主要內(nèi)容2. . 實(shí)行固定匯率制的小國的貨幣市場均實(shí)行固定匯率制的小國的貨幣市場均衡與國際收支的關(guān)系衡與國際收支的關(guān)系結(jié)論：結(jié)論：l國際收支是一種貨幣現(xiàn)象，實(shí)際因素對國際國際收支是一種貨幣現(xiàn)象，實(shí)際因素對國際收支的影響需經(jīng)由貨幣需求來產(chǎn)生影響。收入增收支的影響需經(jīng)由貨幣需求來產(chǎn)生影響。收入增長和價格上升通過提高貨幣需求造成國際收支盈長和價格上升通過提高貨幣需求造成國際收支盈余，利率上升通過降低貨幣需求造成國際收支赤余，利率上升通過降低貨幣需求造成國際收支赤字。字。（思考：與傳統(tǒng)理論的結(jié)論有何不同？）（思考：與傳統(tǒng)理論