excel金融計(jì)算專業(yè)教程

1、期權(quán)特別是實(shí)物期權(quán)是金融財(cái)務(wù)和資本管理領(lǐng)域里一個(gè)最具“現(xiàn)代”色彩的新興課題。規(guī)范的期權(quán)交易始自20世紀(jì)70年代，期權(quán)定價(jià)模型的提出和芝加哥期權(quán)交易所的開業(yè)是金融界一個(gè)最重要的里程碑，實(shí)物期權(quán)則是20世紀(jì)90年代興起的熱門話題。本章通過一系列簡(jiǎn)單的示例，介紹了期權(quán)定價(jià)模型和推導(dǎo)這一模型的基本思想：套期保值。最后非常簡(jiǎn)單地歸納出實(shí)物期權(quán)的基本特征和應(yīng)用思路。 -2- 10.1 期權(quán)的概念 10.1.1 期權(quán)的常用術(shù)語(yǔ) 10.1.2 期權(quán)的交易與報(bào)價(jià) 10.1.3 期權(quán)的價(jià)值 10.2 期權(quán)定價(jià)原理 10.2.1 投資組合中的期權(quán)策略 10.2.2 期權(quán)的價(jià)格區(qū)間、平價(jià)原理 10.2.3 black

2、-scholes期權(quán)定價(jià)模型 10.2.4 二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型 10.3 實(shí)物期權(quán)及其應(yīng)用 10.3.1 實(shí)物期權(quán)的概念和特征 10.3.2 實(shí)物期權(quán)的價(jià)值評(píng)估-3- 期權(quán)是一種合約，它使期權(quán)的持有者在約定的條件下可以選擇是否實(shí)施約定的某種行為。期權(quán)在本質(zhì)上是一種“選擇權(quán)”。期權(quán)并不強(qiáng)制持有者在到期日一定要履行約定，持有者本人有權(quán)利選擇是否執(zhí)行約定行為即“權(quán)利非義務(wù)” 。 基于股票價(jià)格上漲的預(yù)期而購(gòu)買的、在未來(lái)按約定價(jià)格購(gòu)買該股票的期權(quán)就是看漲期權(quán)。有時(shí)看漲期權(quán)也稱為買方期權(quán)或認(rèn)購(gòu)期權(quán)。 投資者是基于股票價(jià)格可能下跌的判斷而購(gòu)買了在未來(lái)按約定價(jià)格賣出該股票的期權(quán)是看跌期權(quán)。看跌期權(quán)也稱為賣方期

3、權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。-4- 購(gòu)買期權(quán)的代價(jià)稱為期權(quán)價(jià)格，它是由購(gòu)買期權(quán)的一方向出具期權(quán)的一方支付的權(quán)利金； 期權(quán)中約定的持有人買入或賣出股票的價(jià)格稱為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格； 期權(quán)合約規(guī)定了持有人執(zhí)行合約的期限，因此期權(quán)到期的日期就稱為到期日； 購(gòu)買期權(quán)的一方稱為期權(quán)持有人，出具期權(quán)的一方稱為期權(quán)出權(quán)人。 對(duì)于購(gòu)買了看漲期權(quán)的投資者，如果在到期前股票的價(jià)格高于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)，或者對(duì)于購(gòu)買了看跌期權(quán)的投資者，如果在到期前股票的價(jià)格低于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)，在這兩種情況下，期權(quán)持有人執(zhí)行期權(quán)將會(huì)獲得凈收益，這時(shí)稱期權(quán)為溢價(jià)。-5- 對(duì)于購(gòu)買了看漲期權(quán)的投資者，如果在到期前股票的價(jià)格低于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)，或者對(duì)于購(gòu)買

4、了看跌期權(quán)的投資者，如果在到期前股票的價(jià)格高于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)，在這兩種情況下，期權(quán)持有人執(zhí)行期權(quán)將會(huì)出現(xiàn)凈虧損，這時(shí)稱期權(quán)為蝕價(jià)。 如果在期權(quán)到期前股票的價(jià)格與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格相等，則此時(shí)稱期權(quán)處于平價(jià)。 當(dāng)期權(quán)到期并處于溢價(jià)狀態(tài)，期權(quán)的持有人會(huì)執(zhí)行期權(quán)，對(duì)應(yīng)地稱期權(quán)的出權(quán)人被指派履行賣出或買入股票的義務(wù)。在期權(quán)交易所內(nèi)，當(dāng)期權(quán)的溢價(jià)超過一定水平后期權(quán)將被自動(dòng)履行和指派。 期權(quán)規(guī)定持有人可以在到期之前執(zhí)行期權(quán)，這種期權(quán)稱為美式期權(quán)；對(duì)應(yīng)地歐式期權(quán)規(guī)定持有人只能在到期日當(dāng)天才可以執(zhí)行期權(quán)。-6- 期權(quán)是附著于某種特定資產(chǎn)的，這種使期權(quán)賴以存在的資產(chǎn)稱為標(biāo)的資產(chǎn)。 以金融資產(chǎn)如股票、債券、外匯等為標(biāo)的資

5、產(chǎn)的期權(quán)稱為金融期權(quán)；以實(shí)物資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)稱為實(shí)物資產(chǎn)。 -7-cboe網(wǎng)站上微軟公司股票期權(quán)報(bào)價(jià) -8- 內(nèi)涵價(jià)值是指期權(quán)持有人在期權(quán)到期時(shí)執(zhí)行期權(quán)，從執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差價(jià)中所獲得的收益，即溢價(jià)部份的金額。 用vcall,i表示看漲期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值，vputl,i表示看跌期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值，s表示股票的市場(chǎng)價(jià)格，x表示執(zhí)行價(jià)格，則有： vcall,i = max(0, s x)，vput,i = max(0, x s)期權(quán)價(jià)格內(nèi)涵價(jià)值時(shí)間溢酬股票價(jià)格期權(quán)價(jià)格/價(jià)值內(nèi)涵價(jià)值期權(quán)價(jià)格時(shí)間溢酬股票價(jià)格期權(quán)價(jià)格/價(jià)值a.看漲期權(quán)b.看跌期權(quán)-9-期權(quán)的價(jià)值和持有者的凈收益 -10-影響期權(quán)價(jià)值的

6、主要因素影響因素看漲期權(quán)看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格 股票價(jià)格 到期時(shí)間 股票價(jià)格的波動(dòng) 利率 -11-不同執(zhí)行價(jià)格的股票期權(quán)(microsoft)的價(jià)格-12-不同到期時(shí)間的股票期權(quán)(microsoft)的價(jià)格-13- 10.1 期權(quán)的概念 10.1.1 期權(quán)的常用術(shù)語(yǔ) 10.1.2 期權(quán)的交易與報(bào)價(jià) 10.1.3 期權(quán)的價(jià)值 10.2 期權(quán)定價(jià)原理 10.2.1 投資組合中的期權(quán)策略 10.2.2 期權(quán)的價(jià)格區(qū)間、平價(jià)原理 10.2.3 black-scholes期權(quán)定價(jià)模型 10.2.4 二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型 10.3 實(shí)物期權(quán)及其應(yīng)用 10.3.1 實(shí)物期權(quán)的概念和特征 10.3.2 實(shí)物期權(quán)的價(jià)值

7、評(píng)估-14-股票 + 看跌期權(quán)組合的收益-15-股票 + 多份看跌期權(quán)組合的收益-16-同時(shí)買入和賣出同一標(biāo)的物的看漲期權(quán)的組合-17-同時(shí)買入和賣出同一標(biāo)的物的看跌期權(quán)的組合-18-看漲期權(quán)看跌期權(quán)股票買入買入持有賣出賣出賣空不同種類和方向期權(quán)以及持有和賣空股票的收益特性-19-交易購(gòu)買期權(quán)期權(quán)到期st xst x買入一份看漲期權(quán)cst x0賣空一股股票s0st st貸出資金pv(x)pv(x)xx凈現(xiàn)金流量c + s0 pv(x)0x st 看漲期權(quán)的價(jià)格區(qū)間： s0 c maxs0 pv(x), 0-20-交易購(gòu)買期權(quán)期權(quán)到期st xst x買入一份看跌期權(quán)p0x st 買入一股股票s0

8、st st借入資金pv(x)pv(x)xx凈現(xiàn)金流量p s0 + pv(x)st x 0 歐式看跌期權(quán)的價(jià)格區(qū)間： pv(x) pe pv(x) s0 美式看跌期權(quán)的價(jià)格區(qū)間： pv(x) pa x s0-21-上限股票價(jià)格上限下限s0pv(x)期權(quán)價(jià)格有效價(jià)格區(qū)域s0a.看漲期權(quán)股票價(jià)格下限pv(x) s0期權(quán)價(jià)格有效價(jià)格區(qū)域pv(x)b.看跌期權(quán)歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)格區(qū)間-22- 看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價(jià)原理： c + pv(x) = p + s0 交易購(gòu)買期權(quán)期權(quán)到期st xst x買入一份看漲期權(quán)cst x 0賣空一股股票s0st st貸出資金pv(x)pv(x)xx賣出一份看跌

9、期權(quán)p0st x凈現(xiàn)金流量c +s0 + p pv(x)00-23- black-scholes期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)前提： 期權(quán)標(biāo)的股票在期權(quán)的有效期內(nèi)不發(fā)放股利； 期權(quán)和股票的交易中不存在交易成本； 在期權(quán)的有效期內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率已知并保持固定不變； 投資者可以按照給定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入和貸出資金； 賣空股票被允許并且賣空者可以在賣空交易完成當(dāng)日收到全部現(xiàn)金； 股票價(jià)格和市場(chǎng)交易都是連續(xù)的； 股票價(jià)格服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布且方差已知而且固定不變； 最后，所討論的期權(quán)是歐式的看漲期權(quán)。-24-用black-scholes模型計(jì)算期權(quán)價(jià)格 自定義函數(shù)： callopt(stock, exercise, mat

10、urity, rate, volatility) putopt(stock, exercise, maturity, rate, volatility)-25-計(jì)算內(nèi)含波動(dòng)性(microsoft, 2003-10-12) 用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算波動(dòng)性(microsoft, 19932003)-26-black-scholes期權(quán)定價(jià)模型的驗(yàn)證-27-看漲期權(quán)價(jià)格與股票價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格-28-期權(quán)價(jià)格對(duì)利率和股票波動(dòng)性的敏感性-29- 二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型，得名于統(tǒng)計(jì)學(xué)上的二項(xiàng)分布，即認(rèn)為資產(chǎn)的價(jià)格從原點(diǎn)起，只有兩種可能狀態(tài)，這是二項(xiàng)式模型的基本假設(shè)，正是這一點(diǎn)使得它區(qū)別于black-schol

11、es模型。此外，它也要求一些與black-scholes模型相同的假設(shè)： 期權(quán)和股票的交易中不存在交易成本； 在期權(quán)的有效期內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率已知并保持固定不變； 投資者可以按照給定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入和貸出資金； 賣空股票被允許并且賣空者可以在賣空交易完成當(dāng)日收到全部現(xiàn)金。-30-單期二項(xiàng)式模型的示例 -31-兩期二項(xiàng)式模型的示例 -32- 10.1 期權(quán)的概念 10.1.1 期權(quán)的常用術(shù)語(yǔ) 10.1.2 期權(quán)的交易與報(bào)價(jià) 10.1.3 期權(quán)的價(jià)值 10.2 期權(quán)定價(jià)原理 10.2.1 投資組合中的期權(quán)策略 10.2.2 期權(quán)的價(jià)格區(qū)間、平價(jià)原理 10.2.3 black-scholes期權(quán)定價(jià)模型

12、10.2.4 二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型 10.3 實(shí)物期權(quán)及其應(yīng)用 10.3.1 實(shí)物期權(quán)的概念和特征 10.3.2 實(shí)物期權(quán)的價(jià)值評(píng)估-33- 期權(quán)理論的基本思想： 期權(quán)的權(quán)利和義務(wù)不對(duì)稱。 期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱。 期權(quán)的價(jià)值與標(biāo)的資產(chǎn)的不確定性有關(guān)。 投資活動(dòng)中存在著根據(jù)環(huán)境條件變化對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整和改變的機(jī)會(huì)，并且這種調(diào)整和改變可以直接影響到項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，所以就將這種存在于項(xiàng)目開展以后的機(jī)會(huì)稱為管理期權(quán)。由于這種機(jī)會(huì)通常與一些重大的戰(zhàn)略決策相關(guān)聯(lián)，所以也稱之為戰(zhàn)略期權(quán)。又因?yàn)檫@種期權(quán)與通常作為金融工具的期權(quán)不同，其標(biāo)的資產(chǎn)不是股票、債券或等金融資產(chǎn)，而是實(shí)物資產(chǎn)，所以將其稱為實(shí)物期權(quán)。

13、-34-期權(quán)要素金融期權(quán)實(shí)物期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)股票、債券、指數(shù)，。設(shè)備、廠房或投資項(xiàng)目。執(zhí)行價(jià)格合約中規(guī)定的價(jià)格。項(xiàng)目投資。市場(chǎng)價(jià)格證券的市場(chǎng)價(jià)格。項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。期限合約中規(guī)定的到期日。直到投資機(jī)會(huì)消失。波動(dòng)性證券價(jià)格的不確定性。項(xiàng)目收益的不確定性。貼現(xiàn)率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。資本成本。期權(quán)價(jià)格購(gòu)買期權(quán)的價(jià)格。初始投資。金融期權(quán)與實(shí)物期權(quán)的比較 -35- 資本預(yù)算中常見的實(shí)物期權(quán)分成以下幾種。 時(shí)機(jī)期權(quán)，也稱為延遲期權(quán)或?qū)W習(xí)期權(quán)。它是指通過選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y時(shí)機(jī)來(lái)回避立即投資可能造成的損失，保留并推遲投資機(jī)會(huì)以增加項(xiàng)目的價(jià)值。 增長(zhǎng)期權(quán)，也稱為擴(kuò)張或收縮期權(quán)。它是指企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化改變項(xiàng)目規(guī)模的選擇權(quán)。 放棄期權(quán)，當(dāng)出現(xiàn)不利的市場(chǎng)條件時(shí)放棄原有投資計(jì)劃的期權(quán)。 靈活性期權(quán)，指企業(yè)在項(xiàng)目實(shí)施過程中對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整和修正的期權(quán)