黃金與美元變動(dòng)趨勢(shì)及其成因的研究

1、吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文黃金與美元變動(dòng)趨勢(shì)及其成因的研究學(xué) 院 XXXXXXXXXXXXXX 專(zhuān)業(yè)班級(jí) XXXXXXXXXXXXXX 學(xué)生姓名 XXXXXXXXXXXXXX 學(xué) 號(hào) XXXXXXXXXXXXXX 指導(dǎo)教師 XXXXXXXXXXXXXX 職 稱(chēng) XXXXXXXXXXXXXXX 二 年 月畢業(yè)論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交畢業(yè)論文，是本人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不包含任何其他人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的作品成果。對(duì)本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律

2、結(jié)果由本人承擔(dān)。論文作者簽名： 年 月 日摘 要2008年美國(guó)因?yàn)槿A爾街的金融危機(jī)席卷全球，使得全球的經(jīng)濟(jì)陷入衰退，對(duì)于全球金融市場(chǎng)的影響非常的大，使得投資者各類(lèi)資產(chǎn)大為縮水，進(jìn)而蔓延到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這時(shí)人們紛紛將投資的目光集中到了黃金身上，從08年開(kāi)始金價(jià)的走勢(shì)一直是處于上升的趨勢(shì)，美國(guó)執(zhí)全球經(jīng)濟(jì)的牛耳，也是全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)。在危機(jī)期間經(jīng)濟(jì)下滑，相對(duì)寬松的貨幣政策以及巨額的財(cái)政赤字使得美元大幅的貶值，美元作為國(guó)際貨幣的地位也漸漸的出現(xiàn)了動(dòng)搖。不過(guò)因?yàn)辄S金的雙重屬性以及自古同美元貨幣二者之間的關(guān)系，人們逐漸的將目光聚集到了美元供應(yīng)量的大幅增加與黃金價(jià)格之間的關(guān)系上，本文也是針對(duì)于這些展開(kāi)研究。【

3、關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 貨幣政策 美元供應(yīng)量 黃金價(jià)格AbstractIn 2008 America because of the Wall Street financial crisis sweeping the globe, the global economy into recession, the impact of the global financial market is very large, making investors of all kinds of assets has shrunk considerably, and then spread to the real eco

4、nomy. Then people will haveinvestment focus to the gold body, from the beginning of the 08 years of the gold price has been rising trend, the global economy American leader, is alsoan indicator of the global economy. The economic downturn during the crisis,the relatively loose monetary policy and a

5、huge fiscal deficit that the depreciation of the dollar, the dollar as the international currency status has gradually appeared shaken. But because the relationship between the dualattributes of gold and the dollar since two, people have gradually focused to $a substantial increase in supply and the

6、 relationship between the price of gold, this paper is aiming at the research on these.Keywords: monetary policy financial crisis dollar supply price of gold目 錄一、引言1（一）研究背景與意義1（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀11.黃金價(jià)格多因素的相關(guān)研究12.黃金價(jià)格單因素的相關(guān)研究2二、黃金屬性及其與美元匯率關(guān)系的理論分析3（一）黃金的屬性31.黃金的商品屬性32.黃金的貨幣屬性33.黃金的金融屬性3（二）黃金價(jià)格的影響因素41.影響黃金價(jià)格的長(zhǎng)

7、期因素42.對(duì)于黃金價(jià)格影響的中期因素43.對(duì)于黃金價(jià)格影響的短期因素4（三）美元匯率對(duì)黃金價(jià)格的影響51.美元的特殊地位52.美元匯率影響黃金價(jià)格的作用機(jī)制5三、黃金價(jià)格與美元匯率長(zhǎng)短期均衡的分析6（一）黃金價(jià)格與美元匯率走勢(shì)關(guān)系的長(zhǎng)期階段性分析61.1970年以前的穩(wěn)定期62.20世紀(jì)70年代的快速上漲期63.20世紀(jì)80年代至2000年的德定緩慢下降期74.2001年以來(lái)的再次快速上漲期7（二）黃金價(jià)格與美元匯率短期偏離的定性分析71.金融危機(jī)時(shí)期金價(jià)與美元匯率走勢(shì)分析7四、未來(lái)金價(jià)走勢(shì)判斷及政策投資建議8（一）未來(lái)金價(jià)走勢(shì)判斷8（二）政策、投資建議91.對(duì)國(guó)家的建議92.對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的

8、建議93.對(duì)普通個(gè)人投資者的建議9參考文獻(xiàn)96一、引言（一）研究背景與意義目前，以2007年美國(guó)華爾街爆發(fā)的次貸危機(jī)線(xiàn)，這一金融危機(jī)已蔓延至全球，并嚴(yán)重影響著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)可能造成的影響，如經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，世界主要經(jīng)濟(jì)體都出臺(tái)了寬松的經(jīng)濟(jì)政策，但卻潛伏著通脹高企、信用貨幣全面躍值、全球流動(dòng)性過(guò)剩的威脅。一方面，金融危機(jī)影響下，各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，人們把目光放到了黃金上，到2008年3月，金價(jià)達(dá)到1000美元/盤(pán)司。至2012年年底，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格已超過(guò)官方定價(jià)的50多倍。2007年到2012年，金價(jià)年均增長(zhǎng)率高達(dá)26.96%，幾乎超過(guò)了所有金融資產(chǎn)的年均回報(bào)率。隨

9、著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，金價(jià)開(kāi)始進(jìn)入熊市。2001年開(kāi)始，美國(guó)實(shí)施弱勢(shì)美元政策，隨之金價(jià)大幅升值。由此可見(jiàn)，美元匯率是國(guó)際金價(jià)的決定因素。另一方面，在實(shí)際操作中，投資機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)金價(jià)走勢(shì)的主要依據(jù)使美元匯率。所以，對(duì)美元匯率影響金價(jià)的機(jī)制的影響對(duì)指導(dǎo)國(guó)家黃金儲(chǔ)備戰(zhàn)略具有高度的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 總結(jié)來(lái)說(shuō)，本文的研究目的是利用金價(jià)與美元匯率回顧，研究現(xiàn)階段二者之間的關(guān)系，并對(duì)金融危機(jī)時(shí)，金價(jià)與美元匯率的偏離現(xiàn)象進(jìn)行研究，探討此現(xiàn)象的原因以及發(fā)生條件，試著找出更能有效預(yù)測(cè)金價(jià)走勢(shì)的除美元匯率外的其他指標(biāo)，從而給金價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)提供更科學(xué)的建議。（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.黃金價(jià)格多因素的相關(guān)研究有關(guān)于黃金價(jià)格的決定因

10、素中，早期的時(shí)候主要是集中在了供給水平以及政府政策等幾個(gè)方面，隨著開(kāi)采技術(shù)的進(jìn)步以及黃金市場(chǎng)的發(fā)展，現(xiàn)在對(duì)于宏光經(jīng)濟(jì)因素的研究成了主要要領(lǐng)域。Hugh Rockoff在其早期的研究中是極具代表性的，本文通過(guò)對(duì)于影響黃金與普通商品價(jià)格因素進(jìn)行了比較發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)時(shí)的情況下對(duì)于黃金價(jià)格水平影響最大的為供給量，具體的說(shuō)來(lái)，黃金的開(kāi)采量、黃金的開(kāi)采過(guò)程中的科技進(jìn)步、政府對(duì)于黃金開(kāi)采政策的支持，國(guó)內(nèi)外的居室等都會(huì)對(duì)于黃金的價(jià)格產(chǎn)生影響。Levin與Wright分別對(duì)于黃金價(jià)格的長(zhǎng)、短期進(jìn)行了模型的構(gòu)建，其認(rèn)為從長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)的物價(jià)水平與黃金價(jià)格具有長(zhǎng)期且穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，而在短期來(lái)看，金價(jià)與美國(guó)的通貨膨脹以

11、及通貨波動(dòng)速率、信用風(fēng)險(xiǎn)等是正相關(guān)的，我國(guó)國(guó)內(nèi)的黃金市場(chǎng)起步很晚，相關(guān)的研究生也是略顯單一的。楊劉勇、史震濤通過(guò)對(duì)于1973至2000年度的數(shù)據(jù)研究表明，美元名義有效匯率、美國(guó)聯(lián)邦基金利率是對(duì)于金價(jià)影響價(jià)格的長(zhǎng)期決定因素。傅瑜通過(guò)對(duì)于相關(guān)性分析以及簡(jiǎn)單一元回歸分析以后發(fā)現(xiàn)，1980年以后的通貨膨脹率是對(duì)于金價(jià)最為能反映的影響因素，利率與金價(jià)的負(fù)相關(guān)趨勢(shì)也是非常的明顯的，同時(shí)美元匯率強(qiáng)弱對(duì)于金價(jià)是最有解釋能力的。2.黃金價(jià)格單因素的相關(guān)研究Ranson and Wainwright和Blose通過(guò)研究分析指出通過(guò)膨脹的先行指標(biāo)為黃金價(jià)格，他們把金價(jià)作為“預(yù)警器”作為通貨膨脹預(yù)期的預(yù)告，同時(shí)他們還

12、建議投資者在通過(guò)膨脹期間可以通過(guò)買(mǎi)入黃金以沖擊通過(guò)膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。Dempster and Artigas通過(guò)將美金與其他的幾種傳統(tǒng)的保值資產(chǎn)的抗通貨膨脹進(jìn)行了比較。通過(guò)研究其認(rèn)為，黃金不僅僅是一種良好的抗通貨膨脹的工具，其也是一種不錯(cuò)的戰(zhàn)略資產(chǎn)。一般在通過(guò)膨脹高漲時(shí)期，黃金同其他的保值資產(chǎn)一樣，表現(xiàn)都優(yōu)于主流資產(chǎn)，不同的就是中低水平通貨膨脹時(shí)期，黃金依然能夠增加投資者的收益。Daly通過(guò)對(duì)于前面學(xué)者研究的基礎(chǔ)之上得出，黃金價(jià)格與股票市場(chǎng)有一定的相關(guān)性，不過(guò)沒(méi)有必要的因果關(guān)系。在國(guó)內(nèi)研究方面，對(duì)于美元匯率與黃金價(jià)格關(guān)系進(jìn)行研究的文章很少，沈家淨(jìng)、肖春英、肖云輝通過(guò)采用定性的分析法整理歸納了1785

13、年 美元誕生以來(lái)黃金與美元的發(fā)展歷史，并且認(rèn)為黃金非貨幣化以后30多年的金價(jià)走勢(shì)與美元匯率之間的關(guān)系是密切的，不過(guò)其中對(duì)于布雷頓森林體系解體以后的金價(jià)與美元匯率走勢(shì)的相關(guān)歷史研究只是一筆帶過(guò)。范為基于對(duì)于黃金的商品屬性、貨幣屬性以及其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的屬性進(jìn)行綜合的考慮，提出了金融危機(jī)時(shí)期黃金價(jià)格的三個(gè)因素定價(jià)模型。文章將黃金的價(jià)值分解為商品的基準(zhǔn)價(jià)值，分別以大宗商品CRB指數(shù)、美元指數(shù)USDX和美國(guó)國(guó)債CDS利差作為代理變量,選用VAR模型進(jìn)行定價(jià)研究。研究結(jié)果表明,大宗商品CRB指數(shù)和美國(guó)國(guó)債CDS利差對(duì)金價(jià)有正向驅(qū)動(dòng)作用,而美元指數(shù)負(fù)向驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格。二、黃金屬性及其與美元匯率關(guān)系的理論分析（一）

14、黃金的屬性1.黃金的商品屬性黃金作為普通商品，在飾品、工業(yè)以及科學(xué)技術(shù)等領(lǐng)域的應(yīng)用就是黃金的商品屬性。黃金商品屬性藥以其獨(dú)特的自然特質(zhì)為基礎(chǔ)，其自然特質(zhì)主要表現(xiàn)在黃金具有良好的物理性質(zhì)、較為穩(wěn)定的化學(xué)性質(zhì)以及材料本身的稀缺性。2.黃金的貨幣屬性黃金作為貨幣具有的屬性就是黃金有別于其他物質(zhì)的最為特別之處，我們應(yīng)該將其作為黃金的核心屬性進(jìn)行研究。雖然在布雷頓森林體系解體以后，黃金漸漸的非貨幣化不過(guò)在黃金與國(guó)際信用貨幣體系有著剪不斷理還亂的關(guān)系，這就說(shuō)明黃金的貨幣屬性還是發(fā)揮著強(qiáng)有力的作用。其實(shí)黃金是可以最為貨幣獨(dú)一無(wú)二的選擇，黃金是一種稀有的金屬，其保證了貨幣內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)定性，使其作為貨幣不易耗損

15、，還有其質(zhì)軟具有很好的延展性，利于鍛造。3.黃金的金融屬性作為金融資產(chǎn)其特有的投資價(jià)值主要體現(xiàn)在以下三方面： 第一，黃金具有較好的保值、抗通脹特性。金價(jià)與通貨膨脹呈現(xiàn)正相關(guān)，初期漲幅較低，到后期漲幅加大，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出通脹率。主要是因?yàn)橥洺跗邳S金需求較為穩(wěn)定，金價(jià)漲幅有限；到后期經(jīng)濟(jì)的回落，黃金發(fā)揮避險(xiǎn)特性，金價(jià)大幅上漲。因此黃金具有良好的保值增值特性。 第二，黃金與股票等其他金融資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)相反。黃金沒(méi)有孳息，投資成本高。其他金融投資有孳息產(chǎn)生，因此吸引大多數(shù)人的投資。一旦爆發(fā)金融危機(jī)，其他金融市場(chǎng)低迷，黃金投資成本低，大部分人轉(zhuǎn)向投資黃金，使得金價(jià)猛增。因此，改善黃金投資組合，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

16、對(duì)資產(chǎn)的收益與穩(wěn)定發(fā)揮著重要作用。 第三，黃金是一種相對(duì)穩(wěn)定的投資品種，具有很強(qiáng)的避險(xiǎn)特性。黃金是一種稀有貴金屬，有其自身的價(jià)值，其黃金作為終極貨幣全球通用，流動(dòng)性強(qiáng)。其價(jià)值不受?chē)?guó)家信用或公司承諾影響，是一種可靠、穩(wěn)定的避險(xiǎn)資產(chǎn)。（二）黃金價(jià)格的影響因素對(duì)于黃金價(jià)格的影響因素有很多，定價(jià)機(jī)制也是非常的復(fù)雜，本文將借鑒宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的分化，分為長(zhǎng)、中、短等因素進(jìn)行劃分，下面將分條解析。1.影響黃金價(jià)格的長(zhǎng)期因素黃金的基本特性就是在于其不可消耗以及稀缺性，首先黃金的稀缺性是由于其儲(chǔ)量決定的，有限的儲(chǔ)量就為金價(jià)上漲提供了較好的空間。其次就是黃金的不可消耗性使得黃金的存量會(huì)越來(lái)越大，這就是說(shuō)黃金的需求方

17、在獲得黃金以后就變成了潛在的供給方。所以說(shuō)黃金的稀缺性將繼續(xù)成為今后黃金高價(jià)位提供長(zhǎng)期的支持。2.對(duì)于黃金價(jià)格影響的中期因素（1）供給因素全球黃金供給的主要來(lái)源為礦產(chǎn)產(chǎn)金，幾乎占到了一半以上。因?yàn)辄S金礦的開(kāi)采時(shí)間較長(zhǎng)，因此金礦的供給量相對(duì)不足的時(shí)候不會(huì)對(duì)于金價(jià)產(chǎn)生快速的影響。再生金指的就是通過(guò)把現(xiàn)有的黃金融化，再煉制以后重新上市，在這樣的情況下，原來(lái)的黃金需求的購(gòu)買(mǎi)方就轉(zhuǎn)變成了黃金的供給方。通常再生金的輸出是黃金的主要來(lái)源，其對(duì)于金價(jià)有一定的抑制作用。（2）首飾需求首飾的需求也是黃金需求的主要市場(chǎng)，因?yàn)槭艿轿幕?、宗教的影響，其需求量主要是由消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)欲望以及承受能力影響的。由于在金融危機(jī)期間

18、消費(fèi)者的價(jià)格承受能力下降，使得首飾的用金量有所下滑。（3）投資需求最近幾年來(lái)，投資用金的需求量增長(zhǎng)十分的迅速，在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，金價(jià)的持續(xù)走高推動(dòng)了黃金作為產(chǎn)品規(guī)模的增加，反過(guò)來(lái)這些黃金的金融產(chǎn)品需求的增加也會(huì)推動(dòng)金價(jià)的高漲。3.對(duì)于黃金價(jià)格影響的短期因素（1）匯率匯率是一個(gè)國(guó)家信用貨幣對(duì)外價(jià)值的體現(xiàn)，其也是對(duì)于金價(jià)影響的重要因素，國(guó)際上的黃金價(jià)格是以美元為標(biāo)準(zhǔn)的，因此美元匯率對(duì)于金價(jià)的影響最大。其實(shí)在黃金市場(chǎng)上，很早就有了“美元漲則金價(jià)跌,美元降則金價(jià)揚(yáng)”說(shuō)法。(2)通貨膨脹通貨膨脹是貨幣供給量大于貨幣實(shí)際需求量，從而導(dǎo)致貨幣乏值，物價(jià)上漲的現(xiàn)象。程度較輕的通脹能促使黃金價(jià)格緩慢上升；

19、較劇烈的通脹，由于黃金保值避險(xiǎn)屬性，往往使金價(jià)在短期內(nèi)大幅上揚(yáng)；通脹率正常時(shí)，對(duì)金價(jià)的影響則不明顯。（3）利率在通過(guò)膨脹上升，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候，一般央行都會(huì)通過(guò)提高利率來(lái)達(dá)到緊縮貸款的目的，而黃金作為最優(yōu)秀的抗通貨資產(chǎn)，通貨膨脹的過(guò)高也會(huì)促進(jìn)金價(jià)的大幅上升，尤其是在07年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，兩者之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系變得最為明顯。（三）美元匯率對(duì)黃金價(jià)格的影響1.美元的特殊地位目前，美元在國(guó)際信用貨幣體系中居于核心地位，其變動(dòng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響重大，主要表現(xiàn)在，首先，美元是一種世界貨幣，是全球商品的價(jià)值尺度。全球大多數(shù)金融資產(chǎn)和重要戰(zhàn)略資源石油、黃金等都以美元標(biāo)價(jià)，美元匯率的變動(dòng)直接影響世界資產(chǎn)價(jià)格。其次

20、，美元作為國(guó)際貿(mào)易的支付手段，其匯率變動(dòng)影響著全球進(jìn)出口貿(mào)易。最后，美元是重要的藏手段。目前，美國(guó)實(shí)施弱勢(shì)美元政策，然而其特殊地位仍舊難以動(dòng)搖，因此，美元依舊是全球首要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。2.美元匯率影響黃金價(jià)格的作用機(jī)制現(xiàn)在有相關(guān)的研究結(jié)果認(rèn)為，美元匯率對(duì)于黃金價(jià)格的影響是很大的，下面本文就將針對(duì)黃金的不同屬性探索美元匯率對(duì)于黃金價(jià)格的影響。（1）商品屬性下，美元匯率的作用機(jī)制黃金作為一種普通的商品，美元匯率對(duì)于黃金價(jià)格的影響主要表現(xiàn)在對(duì)于黃金實(shí)際供需的作用。具體的說(shuō)來(lái)，依據(jù)經(jīng)典的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，美元貶值意味著美元的購(gòu)買(mǎi)力下降，這樣用美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格就會(huì)低于實(shí)際價(jià)值，從而就刺激黃金需求的增加，推

21、動(dòng)了黃金價(jià)格的上漲。（2）貨幣屬性下美元匯率的作用機(jī)制至今黃金仍有著貯藏手段、支付手段等貨幣職能，其也是世界上的第五大硬通貨。在黃金的貨幣屬性下，美元匯率對(duì)于金價(jià)的作用機(jī)制主要表現(xiàn)的就是兩者之間的代替效應(yīng)。在這里我們需要指出的就是，因?yàn)槊涝允鞘澜缟现饕膰?guó)際儲(chǔ)備貨幣，全球危機(jī)的時(shí)候美元作為相對(duì)較為安全的避險(xiǎn)基金受到追捧，各個(gè)國(guó)家也是迫不得已繼續(xù)持有美元資產(chǎn)，這樣就造成了2008年以來(lái)美元匯率以及黃金價(jià)格的同時(shí)走高趨勢(shì)。（3）金融屬性下，美元匯率的作用機(jī)制因?yàn)槟壳笆澜绺鲊?guó)均使用信用貨幣，全球通貨膨脹在所難免，這樣的后果就是利用信用貨幣標(biāo)價(jià)的黃金等商品價(jià)格會(huì)直接的上漲，另外還有信用貨幣的持續(xù)躍值

22、將使黃金等大宗商品抗通脹的金融屬性被激發(fā),投資者出于保值、增值的目的增加購(gòu)入此類(lèi)資產(chǎn)的需求,從而推動(dòng)其價(jià)格的進(jìn)一步走高。三、黃金價(jià)格與美元匯率長(zhǎng)短期均衡的分析（一）黃金價(jià)格與美元匯率走勢(shì)關(guān)系的長(zhǎng)期階段性分析1970年以前的金本位以及布雷頓森林體系時(shí)期，黃金充當(dāng)?shù)氖且话愕葍r(jià)物，價(jià)格是由各國(guó)政府直接決定的。在布雷頓森林體系解體以后，政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，脫離了政府管理黃金的價(jià)格一路上升。所以，本文將按照國(guó)際金價(jià)走勢(shì)形成的四個(gè)階段與美元匯率進(jìn)行分析。1.1970年以前的穩(wěn)定期20世紀(jì)70年代黃金價(jià)格較為穩(wěn)定，都是各國(guó)的政府制定的，在金本位崩潰以后，國(guó)際貨幣的體系陷入了混亂，之后通過(guò)了“布雷頓森林體系協(xié)議”，

23、其核心就是美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元直接掛鉤，各個(gè)成員國(guó)實(shí)施固定的匯率制度。之后一直到布雷頓森林體系解體以后，國(guó)際金價(jià)一直穩(wěn)定在35美元每盤(pán)司的官方定價(jià)。2.20世紀(jì)70年代的快速上漲期70年代后期，布雷頓森林體系解體以后，黃金與美元脫鉤，價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)波動(dòng)，逐漸的金價(jià)與美元匯率開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。美國(guó)持續(xù)的貿(mào)易逆差使黃金的儲(chǔ)備迅速的減少，對(duì)外負(fù)債卻是日益的龐大。不過(guò)國(guó)際金融體系以及各國(guó)央行的一些舉措會(huì)在短期內(nèi)對(duì)于金價(jià)產(chǎn)生較大的影響，所以這一時(shí)期美元匯率與黃金價(jià)格的負(fù)相關(guān)性也不是特別的明顯。3.20世紀(jì)80年代至2000年的德定緩慢下降期這一時(shí)期，金價(jià)與美元匯率大體仍是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，不過(guò)相

24、關(guān)性進(jìn)一步的減弱。不過(guò)在整體上看，金價(jià)與么遠(yuǎn)匯率在總體上還是有著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，不過(guò)在于美元匯率大幅波動(dòng)期間，兩者的負(fù)相關(guān)性較大。在美元匯率小幅波動(dòng)的時(shí)候，美元匯率對(duì)于金價(jià)的影響較小。4.2001年以來(lái)的再次快速上漲期2001年以后，金價(jià)呈現(xiàn)出來(lái)大幅上升的趨勢(shì)，到了07年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，無(wú)疑開(kāi)啟了黃金市場(chǎng)新一輪的強(qiáng)勁牛市,金價(jià)漲幅明顯增大。然而,當(dāng)此次次貸危機(jī)演變成一場(chǎng)全球性金融危機(jī)之后,美元匯率與金價(jià)的相關(guān)性明顯減弱。（二）黃金價(jià)格與美元匯率短期偏離的定性分析上一節(jié)對(duì)于黃金價(jià)格與美元匯率的長(zhǎng)期均衡關(guān)系進(jìn)行了研究，以下本文將針對(duì)短期的偏離進(jìn)行定性的分析。1.金融危機(jī)時(shí)期金價(jià)與美元匯率走勢(shì)分

25、析（1）70年代末全球滯脹時(shí)期在上世紀(jì)70年代末期，石油價(jià)格急劇的上漲，石油進(jìn)口國(guó)的能源支出被大大的提高了，同時(shí)還使這些國(guó)家的貿(mào)易赤字被大大的提高了。在這樣的背景下，就導(dǎo)致了美元匯率與金價(jià)的同時(shí)上漲短期的偏離現(xiàn)象。全球經(jīng)濟(jì)的蕭條，金價(jià)的急劇飆升并不是很奇怪，美元匯率的不跌反升卻是令人迷惑的，這次危機(jī)的主要原因就是因?yàn)檫@次危機(jī)，使得西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)普遍處于停滯之中。除此之外，因?yàn)閲?guó)際石油主要是以美元進(jìn)行交易的，石油價(jià)格的上漲加大了各國(guó)對(duì)于美元的需求，這樣也推動(dòng)了美元匯率的走高。（2）1982年的拉美債務(wù)危機(jī)1982年的時(shí)候，墨西哥政府宣布無(wú)力償還到期的債務(wù)，有此拉開(kāi)了拉美危機(jī)的序幕。這是本來(lái)一路下滑

26、的黃金價(jià)格漸漸的提升。與此同時(shí),美國(guó)是主要的債權(quán)國(guó),在15個(gè)主要債務(wù)國(guó)的外債總額中美國(guó)商業(yè)銀行負(fù)擔(dān)的比重高達(dá)24.5%,此次債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)在主要發(fā)達(dá)國(guó)家中對(duì)美國(guó)影響最大。（3）2007年美國(guó)次貸危機(jī)07年美國(guó)的次貸危機(jī)，這對(duì)于黃金市場(chǎng)的刺激是明顯的，在這次次貸危機(jī)的影響之下，美元匯率一瀉千里，金價(jià)持續(xù)的走高。不過(guò)到了08年美元匯率停止下跌，出現(xiàn)了升值。不過(guò)這一時(shí)期美元回升，造就了金價(jià)的止升回跌,也正說(shuō)明了在次貸危機(jī)擴(kuò)大為全球性金融危機(jī)之前,美元匯率仍對(duì)金價(jià)走勢(shì)構(gòu)成主要影響。 (2)黃金價(jià)格與美元匯率短期偏離的原因分析首先，金價(jià)提升的根源是全球經(jīng)濟(jì)低迷，信用貨幣體系受到?jīng)_擊，促使黃金避險(xiǎn)特性凸顯

27、。全球性危機(jī)造成全球市場(chǎng)恐慌，金價(jià)大幅上漲。局部危機(jī)，時(shí)間短、力度小，對(duì)金價(jià)的推動(dòng)有限。另外，投機(jī)力量在推動(dòng)金價(jià)上漲中起著重要作用。其次，危機(jī)期間美元升值主要由比其經(jīng)濟(jì)形更惡劣的國(guó)家勢(shì)兌美元躍值造成，這一時(shí)期美元匯率的變動(dòng)無(wú)法真實(shí)反映世界經(jīng)濟(jì)狀況，因此，金價(jià)與美元的關(guān)系減弱，不會(huì)隨著美元的升值而降低。綜上所述，黃金價(jià)格與美元匯率短期偏離的根源在于全球金融危機(jī)導(dǎo)師經(jīng)濟(jì)低迷，黃金特有的金融屬性推動(dòng)了金價(jià)的上漲。同時(shí)，美元是世界首要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，在他國(guó)危機(jī)形勢(shì)更惡劣時(shí)，美元有可能繼續(xù)升值，這也就使得美元匯率與金價(jià)同時(shí)運(yùn)動(dòng)。四、未來(lái)金價(jià)走勢(shì)判斷及政策投資建議（一）未來(lái)金價(jià)走勢(shì)判斷首先，雖然目前世界經(jīng)濟(jì)

28、還是處于低速的增長(zhǎng)階段，不過(guò)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、歐債危機(jī)見(jiàn)底、新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)的軟著陸，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)逐漸的走出危機(jī)，這樣的條件下處于高位的金價(jià)上漲的空間不大。其次，由于美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，就業(yè)市場(chǎng)的不斷改善，這也是近期金價(jià)下調(diào)的原因。最后，處于高位的金價(jià)已經(jīng)不再適合改善投資組合風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)良工具，這也就說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于金價(jià)未來(lái)的走勢(shì)并不看好，黃金的投資需求也在大幅的縮減。綜上所述，我們認(rèn)為短期內(nèi)金價(jià)會(huì)出現(xiàn)階段性新低以后會(huì)有所反彈，不過(guò)很難有太大的起色。長(zhǎng)期來(lái)看，全球金融危機(jī)已經(jīng)過(guò)去，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇等一切利好的出現(xiàn)，公眾對(duì)黃金的投資趨于理性,黃金市場(chǎng)近十幾年的牛市將就此結(jié)束。（二）政策、投資建議1.對(duì)國(guó)家的建議首先要提高黃金在我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中的比重。其次我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備各個(gè)資產(chǎn)分配的比例不是很合理，有鑒于大部分時(shí)期金價(jià)與美元匯率反向運(yùn)動(dòng)的特性,增加黃金儲(chǔ)備比重可相應(yīng)降低我國(guó)對(duì)美元匯率走勢(shì)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的依賴(lài)。最后,黃金具有優(yōu)良的抗通脹、保值增值特性,增加黃金在我國(guó)儲(chǔ)備有助于減弱通貨膨脹以及經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于我國(guó)的影響。2.對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的建議目前金價(jià)已經(jīng)處于高位，價(jià)格波動(dòng)也會(huì)