關(guān)于中小企業(yè)融資決策的探討

1、  關(guān)于中小企業(yè)融資決策的探討   中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，為推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)、推動(dòng)科技進(jìn)步等做出重要貢獻(xiàn)，這一切決定了我們必須對中小企業(yè)給予足夠的重視。近幾年來，國家為改善中小企業(yè)融資環(huán)境先后采取了許多措施，但從實(shí)踐上看，這一問題仍然沒有得到有效解決，成為制約中小<浙江秘書網(wǎng)編者按> 中小企業(yè) 在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，為推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)、推動(dòng)科技進(jìn)步等做出重要貢獻(xiàn)，這一切決定了我們必須對 中小企業(yè) 給予足夠的重視。近幾年來，國家為改善 中小企業(yè) 融資環(huán)境先后采取了許多措施，但從實(shí)踐上看，這一問題仍然沒有得到有

2、效解決，成為制約 中小企業(yè) 發(fā)展的“瓶頸”。只有切實(shí)解決 中小企業(yè) 融資問題，才能把 中小企業(yè) 發(fā)展的潛在能量發(fā)揮出來，使其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定中發(fā)揮更大的作用。本文試圖從 中小企業(yè) 融資機(jī)會(huì)、融資規(guī)模、融資期限、融資方式、融資結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行探討，以對 中小企業(yè) 融資決策實(shí)踐起到一定的指導(dǎo)作用。一、最佳融資機(jī)會(huì)選擇中小企業(yè) 最佳融資機(jī)會(huì)，是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時(shí)機(jī)。企業(yè)選擇融資機(jī)會(huì)的過程，就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程。因此， 中小企業(yè) 要對融資所涉及的各種可能影響因素做綜合具體分析。首先， 中小企業(yè) 融資機(jī)會(huì)是在某一特定時(shí)間所出現(xiàn)的一種客觀

3、環(huán)境，雖然企業(yè)本身會(huì)對融資活動(dòng)產(chǎn)生影響，但與企業(yè)外部環(huán)境相比較，企業(yè)本身對整個(gè)融資環(huán)境的影響是有限的，在大多數(shù)情況下，企業(yè)實(shí)際上只能適應(yīng)外部融資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境，這就要求企業(yè)必須充分發(fā)揮主動(dòng)性，積極尋求并及時(shí)把握各種有利時(shí)機(jī)，確保融資獲得成功。其次，外部融資環(huán)境復(fù)雜多變， 中小企業(yè) 進(jìn)行融資決策時(shí)要有超前預(yù)見性。因此， 中小企業(yè) 要及時(shí)掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、國家貨幣及財(cái)政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素，合理分析和預(yù)測能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時(shí)機(jī)，并果斷做出決策。二、融資規(guī)模決策

4、中小企業(yè) 在融資時(shí)，首先要確定融資規(guī)模。融資過多，可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本；也可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，償還困難，增加風(fēng)險(xiǎn)。如果融資不足，會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其他業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，就要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本等因素，量力而行的確定企業(yè)融資規(guī)模。在實(shí)際操作中，企業(yè)確定融資規(guī)?？墒褂媒?jīng)驗(yàn)法和財(cái)務(wù)分析法。經(jīng)驗(yàn)法是依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力來確定融資規(guī)模。采用這種方法時(shí)，首先由熟悉財(cái)務(wù)情況和生產(chǎn)經(jīng)營情況的專家，根據(jù)過去所積累的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行分析判斷，提出初步意見；然后，通過召開座談會(huì)或發(fā)放各種表格等形式，對上述初步意見進(jìn)行

5、修正補(bǔ)充。經(jīng)過幾次反復(fù)后，形成最終結(jié)果。這種方法通常在 中小企業(yè) 缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料情況下采用，或是作為定量分析法的輔助方法來采用。財(cái)務(wù)分析法是指通過對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營管理狀況，從而確定合理的融資規(guī)模。實(shí)際操作中可用來分析的比率很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，但最常用的是通過分析資金與銷售額之間的比率關(guān)系來確定企業(yè)所需資金。財(cái)務(wù)分析法通常比較復(fù)雜，需要一定的歷史資料和專門技能。如果在融資過程中存在許多不確定性因素，用該方法確定融資規(guī)模，一般要求企業(yè)公開財(cái)務(wù)報(bào)表，以便資金供應(yīng)者能根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表確定提供給企業(yè)的資金額。而企業(yè)自身也必須經(jīng)過慎重分析來確定融資規(guī)模

6、。三、融資期限決策中小企業(yè) 融資按照期限可劃分為短期融資和長期融資，企業(yè)在短期融資和長期融資兩者之間進(jìn)行權(quán)衡時(shí)，主要取決于融資的用途和融資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。從資金用途上看，企業(yè)融資一部分用于維持流動(dòng)資產(chǎn)資金占用，一部分用于長期投資和購置固定資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)具有周期短、易于變現(xiàn)、所需補(bǔ)充數(shù)額較小和占用時(shí)間短等特點(diǎn)，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期借款等。用于長期投資或購置固定資產(chǎn)的資金，其數(shù)額較大、占用時(shí)間長，適宜選擇長期融資方式，如長期貸款、租賃融資、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。另外， 中小企業(yè) 進(jìn)行融資期限決策時(shí)，還可根據(jù)自身對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，在配比型、激進(jìn)型和穩(wěn)健型三種類型中進(jìn)行選擇。采用配比

7、型融資政策時(shí)，每項(xiàng)資產(chǎn)將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應(yīng)。即臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)通過短期融資獲得；永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的長期資產(chǎn)通過長期融資來獲得。這種決策的優(yōu)點(diǎn)是，企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風(fēng)險(xiǎn)，也可減少因借入過多長期資金而支付高額利息。采用激進(jìn)型融資政策時(shí)，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)通過短期融資解決，部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長期資產(chǎn)進(jìn)行長期融資。這種融資策略使用的短期融資較配比型多，其缺點(diǎn)是具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性，這些風(fēng)險(xiǎn)包括利率上升、再融資成本升高的風(fēng)險(xiǎn)以及舊債到期難以償還和借不到新債的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益，如果企業(yè)融資環(huán)境比較寬松，或者正好趕上利率下調(diào)，則具

8、有更多短期融資的企業(yè)會(huì)獲得較多利率成本降低的收益。采用穩(wěn)健型融資政策時(shí)，一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)以及長期資產(chǎn)進(jìn)行長期融資。短期融資只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)。這種方法下使用的長期融資較配比型多。其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)小，但融資成本較高，因此，其收益也較低。四、融資方式選擇中小企業(yè) 的資金來源無非是以下幾種情況：一是自籌，二是直接融資，三是間接融資，四是政府扶持資金等。自籌資金包括的范圍非常廣泛，主要有業(yè)主（或合伙人、股東）自有資金；向親戚朋友借用的資金；個(gè)人投資資金，即天使資金；風(fēng)險(xiǎn)投資資金等等。直接融資是指以債券和股票的形式公開向社會(huì)籌集資金的渠道。顯然，這種融資方式只有公司制 中小企業(yè) 才

9、有權(quán)使用，而且，一般公司制 中小企業(yè) 的債券和股票只能以柜臺(tái)交易方式發(fā)行。間接融資主要包括各種短期和中長期貸款。貸款方式主要有信用貸款、抵押貸款和擔(dān)保貸款。政府扶持資金主要包括稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等。在各種融資來源和融資方式選擇過程中，一方面不同類型 中小企業(yè) 對融資有不同要求；另一方面，處于不同發(fā)展階段的 中小企業(yè) 對融資的要求也不同。以下筆者將對這兩個(gè)方面問題進(jìn)行詳細(xì)論述。（一）不同類型 中小企業(yè) 融資方式選擇從融資角度看， 中小企業(yè) 可分為制造業(yè)型、服務(wù)業(yè)型、高科技型以及社區(qū)型等幾種類型。各類型的 中小企業(yè) 的融資特點(diǎn)和融資方式選擇如下：制造業(yè)型 中小企業(yè) 的資金需求是比較多樣和復(fù)雜的，這是由其經(jīng)營的復(fù)雜性決定的。無論是用于購買原材料、半成品和支付工資的流動(dòng)資金、還是購買