中國資本市場存在的問題

1、中國資本市場存在的問題首先來講下中國的資本主義，中國的資本主義從明朝中后期萌芽到后來資本主義的產(chǎn)生和發(fā)展一直都處在一個被壓制的環(huán)境之下，一路發(fā)展過來可謂是艱辛和曲折的，現(xiàn)在，中國資本主義市場似乎有了一定的發(fā)展空間，但畢竟中國走的還是一條具有中國特色的社會主義路線。其發(fā)展必然還是受到意識形態(tài)，制度政策等方面的限制。證券是反應(yīng)資本市場的有力證據(jù)，世界各國證券市場發(fā)展史都表明，上市公司是證券市場的基石。只有業(yè)績優(yōu)良的上市公司才能吸引投資者的熱情，也只有運(yùn)作規(guī)范的上市公司才能促進(jìn)股市的繁榮。而中國上市公司大多業(yè)績平平，股價卻不低，平均市盈利比國外都高。股價偏離價值太遠(yuǎn)，一有風(fēng)吹草動，甚至是捕風(fēng)捉影的傳

2、聞，也能引起股市的波動。這也就從一個側(cè)面表現(xiàn)出中國的資本市場還存在著很多的問題。在我們小組上網(wǎng)查資料的過程中，發(fā)現(xiàn)中國資本市場存在的問題還是很多的。比如：資本市場資源的行政性分配過多不符合市場經(jīng)濟(jì)公平競爭原則、“資產(chǎn)置換”損失優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 、資金多元化的問題影響了中國資本市場的未來發(fā)展、管理層調(diào)控力度太大 、上市公司先天不足，后天失調(diào)利潤被夸大等等，由于時間關(guān)系我挑出幾個我們認(rèn)為比較重要的來具體介紹一下。第一是：市場建設(shè)中過于強(qiáng)調(diào)資本市場的籌資功能，資源配置功能未被充分重視，績效不佳。中國的資本市場發(fā)源于政府、企業(yè)對資金的需求。發(fā)展國債市場的初衷是為了彌補(bǔ)財政赤字，滿足日益擴(kuò)大的財政支出需要；發(fā)展

3、企業(yè)債券和股票市場的出發(fā)點就是為企業(yè)籌集生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展資金。當(dāng)然，籌資功能是資本市場的最原始功能，它對于優(yōu)化我國的儲蓄結(jié)構(gòu)，推動更多的凈儲蓄轉(zhuǎn)化為政府和企業(yè)的投資來源，無疑是重要的。但是，這一功能被人為夸大了，而資本市場的關(guān)鍵功能資源配置和硬化企業(yè)約束卻沒有發(fā)揮出來。這表現(xiàn)在股票市場上，低效企業(yè)同樣在搞“圈錢運(yùn)動”，股價高低并不反映企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞，投資者的投資行為選擇并不以企業(yè)經(jīng)營績效為標(biāo)準(zhǔn)；債券市場上，“借債還錢”這一最基本的信用規(guī)則被拋棄，隨意拖欠似有“合理化”趨勢。這種舍本求末作法，正是中國資本市場低效運(yùn)行，發(fā)展緩慢，多次陷入“關(guān)”、“放”之爭的根源所在。第二，市場容量狹小，抗拒外來風(fēng)

4、險的能力很低。與成熟完善的西方資本市場相比，我國的資本市場容量規(guī)模是很低的，雖然目前的總市值已達(dá)萬多億元，但與的比例還比較低，同國際化的資本市場更是不可同日而語。一般而言，資本市場容量的大小，是衡量一個資本市場是否發(fā)達(dá)，抗拒外來風(fēng)險能力大小的重要標(biāo)志之一。我國目前如此小的市場“盤子”基本沒有任何抗拒風(fēng)險的能力。假如資本市場對外開放，也許國外的一兩個基金就會使現(xiàn)有的資本市場天翻地覆。因此，這正是政府對外國投資者進(jìn)入中國資本市場實行必要限制政策的意圖。第三，資本市場結(jié)構(gòu)不健全。資本市場結(jié)構(gòu)包括工具結(jié)構(gòu)和流動性提供結(jié)構(gòu)。所謂工具結(jié)構(gòu)是資本市場投資融資工具的結(jié)構(gòu)，指的是債券、股票、派生證券及其比例關(guān)系

5、。目前我國資本市場的工具種類雖然有國債、企業(yè)債券、金融債券、股票等等，并且都有一定的發(fā)行和交易數(shù)量，但比例結(jié)構(gòu)不盡合理。主要表現(xiàn)在：一是政府債券和金融債券比重過大，股票和企業(yè)債券相對比重弱小；二是國債市場的發(fā)行規(guī)模雖然很大，但持有者結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)、流通結(jié)構(gòu)很不合理；三是沒有形成標(biāo)準(zhǔn)化、有序化、經(jīng)常化的發(fā)行與流通機(jī)制，股票市場不但規(guī)模弱小，而且市場品種單一（只有普通股）市場分割嚴(yán)重（國家股、法人股不能上市交易，同一企業(yè)的股票尚有股、股、股、股之分）；四是企業(yè)債券限制過嚴(yán)，年后發(fā)行數(shù)量急劇減少；五是派生債券發(fā)展緩慢。所謂流動提供結(jié)構(gòu)是指交易市場結(jié)構(gòu)。流動性是資本市場的核心和基石。一般而言

6、，流動性的提供源于交易市場，而交易市場則是由交易所市場，自動報價系統(tǒng)和市場（場外交易市場，又稱柜臺交易市場）構(gòu)成。從我國的資本市場來看，一是交易所市場狹小，僅有滬深兩家，并且市場的區(qū)域性很強(qiáng)；二是自動報價系統(tǒng)的功能僅限于法人股交易，交易市場功能受到抵制，這無形中形成滬深兩地的壟斷地位，降低了市場效率；三是市場的發(fā)展尚未受到充分的重視等。 第四，中介機(jī)構(gòu)行為不規(guī)范，經(jīng)營機(jī)制不健全，市場的透明度不足侵害了中國資本市場生存的基礎(chǔ) 。目前，資本市場上的中介機(jī)構(gòu)普遍存在著以下問題：內(nèi)部管理不夠規(guī)范，管理水平不高，多為粗放型經(jīng)營，成本居高不下；信息服務(wù)滯后，向客戶提供虛假信息，挪用客戶資金，內(nèi)幕交易等欺騙

7、客戶行為時有發(fā)生；資本金少，規(guī)模普遍偏小，負(fù)債經(jīng)營現(xiàn)象嚴(yán)重；經(jīng)營面及御險能力與實力很不對稱；業(yè)務(wù)集中單一，對股市依賴程度較高，收入不穩(wěn)，風(fēng)險較大；人才匱乏，職工素質(zhì)總體偏低等。股權(quán)轉(zhuǎn)讓不是通過市場渠道，而是一對一的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，在私下里交易，出現(xiàn)的所謂的“暗箱操作” 。最后一點也是最根本的一點是股權(quán)分裂問題: 大家知道,股權(quán)分裂是中國資本市場目前面臨的根本性問題。股權(quán)分裂導(dǎo)致中國資本市場存在嚴(yán)重的制度缺陷,中國資本市場出現(xiàn)的問題多數(shù)源于此 。中國上市公司上市前業(yè)績比較好,具有較強(qiáng)的競爭力,而相當(dāng)多的公司上市三年后,業(yè)績則一塌糊。這就是由股權(quán)分裂引起的。非流通股份中的大股東控制了上市公司,而且通?？?/p>

8、制權(quán)的成本極其廉價。在股權(quán)分裂條件下,大股東的利益與上市公司的業(yè)績和股票的市場價值毫無關(guān)系,大股東利益通常是通過非市場途徑來實現(xiàn)的。 非流通股股東特別是控股股東的利益與公司業(yè)績的變動沒有關(guān)系,那么實際控制人即控股股東只能通過旁門左道來實現(xiàn)其利益。這就是中國資本市場上為什么內(nèi)幕交易猖獗,關(guān)聯(lián)交易盛行的根本原因。在中國上市公司中,控股股東(非流通股股東)與流通股股東的利益是對抗的,非流通股股東通常都是從流通股股東高的溢價認(rèn)購來獲取資產(chǎn)收益的,這樣的利益結(jié)構(gòu)顯然存在重大缺陷。 中國資本市場是全球關(guān)聯(lián)交易最盛行的市場之一。我還沒看到世界上哪個國家資本市場上的關(guān)聯(lián)交易像中國市場上這么頻繁。母公司與上市公司進(jìn)行某種意義上的關(guān)聯(lián)交易,只要程序透明、價格公平,應(yīng)視為一種正常的商業(yè)行為。但在中國市場上,這種關(guān)聯(lián)交易通常被母公司所掌控,所以在這種情況下,上市公司的業(yè)績很難真實。 這也就是上面所講到的股價高低并不反映企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞，投資者的投資行為選擇并不以企業(yè)經(jīng)營績效為標(biāo)準(zhǔn)。這些現(xiàn)象都是股權(quán)分裂造成的。中國資本市場上的風(fēng)險結(jié)構(gòu)