董事會(huì)治理及公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理探究

1、董事會(huì)治理及公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理探究【摘要】企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中必不可免地會(huì)遇到各種 風(fēng)險(xiǎn)，其中尤以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為重要。為防止這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn) 化為財(cái)務(wù)危機(jī)，引發(fā)財(cái)務(wù)問(wèn)題，企業(yè)需要理順自身的治理結(jié) 構(gòu)，通過(guò)公司治理對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，從而保障企業(yè)的正 常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。鑒于董事會(huì)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分， 本文從董事會(huì)治理的視角出發(fā)，研究了董事會(huì)治理與公司財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，并從董事會(huì)角度就如何降低公司的財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)提出了相關(guān)意見和建議?！娟P(guān)鍵詞】董事會(huì)治理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司治理一、研究背景在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，公司作為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng) 濟(jì)實(shí)體，其終極目標(biāo)是追求自身價(jià)值最大化。因而在正常的 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，公司

2、更關(guān)心如何創(chuàng)造利潤(rùn)和價(jià)值，卻往往會(huì)忽 略隨之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在當(dāng)前復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，風(fēng) 險(xiǎn)與收益是密不可分的，高利潤(rùn)往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在 追求高收益時(shí)如果不關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，必然會(huì)遭受損失，甚至 可能會(huì)因此破產(chǎn)、倒閉，難以存續(xù)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中會(huì)遇到的風(fēng)險(xiǎn)大致可以歸為兩類：經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從會(huì)計(jì)學(xué)角度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是一種不 確定的財(cái)務(wù)損失，它與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)密不可分。因而在公司的各 種風(fēng)險(xiǎn)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為重要，也最為核心。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 具有隱蔽性與不確定性等特征，公司難以對(duì)其進(jìn)行有效的預(yù) 防和管理，這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普遍較高。在競(jìng) 爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)條件下，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制和財(cái)務(wù)危機(jī)防

3、范是 上市公司生存發(fā)展的前提，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的內(nèi)在 要求。鑒于此，本文的研究?jī)?nèi)容是如何加強(qiáng)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 管理。從內(nèi)容來(lái)看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括償債風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)和 投資風(fēng)險(xiǎn)，涵蓋了資金使用、回收、投資、籌資等環(huán)節(jié)，涉 及到股東、董事會(huì)、經(jīng)理層、債權(quán)人等多個(gè)利益相關(guān)者，因 而如果只從財(cái)務(wù)視角關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，效果并不突出，很多風(fēng)險(xiǎn)也 很難被發(fā)現(xiàn)。這就需要理順公司的治理結(jié)構(gòu)，通過(guò)引入公司 治理來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。公司治理以現(xiàn)代公司為主要對(duì)象，以監(jiān)督與激勵(lì)為核心 內(nèi)容，其結(jié)構(gòu)由股東（財(cái)產(chǎn)所有者）、董事會(huì)和高級(jí)管理人 員組織而成。其中，股東大會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)和最高 決策機(jī)構(gòu)，但其舉行次數(shù)少，難以

4、達(dá)到有效的治理目的；經(jīng) 理層是公司的管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營(yíng)管理，但不能進(jìn)行 戰(zhàn)略決策；唯有董事會(huì)上承股東委托，在股東授權(quán)范圍內(nèi)受 托經(jīng)營(yíng)公司的財(cái)產(chǎn)；下對(duì)公司管理層進(jìn)行有效監(jiān)督，履行監(jiān) 管職責(zé)，是公司的重要機(jī)構(gòu)。由此可見，董事會(huì)處于公司治 理的核心地位，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有很重要的作用。因而本文 試圖引入董事會(huì)治理，從董事會(huì)的角度研究公司的財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)。二、董事會(huì)治理在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的角色及能力定位在很早之前，企業(yè)通常將風(fēng)險(xiǎn)看作一項(xiàng)獨(dú)立事件，對(duì)風(fēng) 險(xiǎn)管理也是分散進(jìn)行的，很少將公司治理尤其是董事會(huì)治理 和風(fēng)險(xiǎn)管理聯(lián)系起來(lái)。隨著2008年國(guó)際金融危機(jī)的出現(xiàn)， 人們開始將目光轉(zhuǎn)向企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)

5、監(jiān)督二 者之間的關(guān)系。oecd在2009年曾表示金融危機(jī)暴露的最大 的問(wèn)題是董事會(huì)沒有意識(shí)到公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)。順應(yīng)現(xiàn)實(shí)要求，2009年coso相繼發(fā)布有效的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督：董事會(huì)的角色和加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理，獲取戰(zhàn)略 優(yōu)勢(shì)兩份文件，強(qiáng)調(diào)了董事會(huì)在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面扮演著 重要角色，并負(fù)有總體責(zé)任的觀點(diǎn)。他們認(rèn)為在公司的風(fēng)險(xiǎn) 管理中，董事會(huì)的工作應(yīng)該是：批準(zhǔn)公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好，檢查 公司的風(fēng)險(xiǎn)組合，了解企業(yè)最重要的風(fēng)險(xiǎn)并評(píng)估管理者的風(fēng) 險(xiǎn)反應(yīng)是否適當(dāng)?shù)取６髽I(yè)管理層的工作則是建立全面有效 的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，幫助董事會(huì)加強(qiáng)監(jiān)督責(zé)任。同年，我國(guó)國(guó) 資委發(fā)布的董事會(huì)試點(diǎn)中央企業(yè)董事會(huì)規(guī)范運(yùn)作暫行辦 法也著重強(qiáng)調(diào)了董事

6、會(huì)在公司運(yùn)營(yíng)或風(fēng)險(xiǎn)管理之中的角色 與作用。因而筆者將在下文中深入研究董事會(huì)治理對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)管理的影響，并以此為契機(jī)，尋找有利于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的 措施。三、董事會(huì)治理對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的影響1、董事會(huì)規(guī)模與公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)外對(duì)董事會(huì)規(guī)模與公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系研究比較多，但結(jié)論也不盡相同。國(guó)外學(xué)者的早期研究?jī)A向于支 持大規(guī)模的董事會(huì)，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，學(xué)術(shù)界對(duì)于這 一問(wèn)題出現(xiàn)了不同的聲音。一種是以chaganti et al. (1985) 為代表的學(xué)者，提出董事會(huì)規(guī)模擴(kuò)大能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展提供更 多的資源和更高的服務(wù)水平，從而提高企業(yè)的業(yè)績(jī)同時(shí)降低 風(fēng)險(xiǎn)。另一種是以jensen (1993)為代

7、表的學(xué)者，他們認(rèn)為, 小規(guī)模的董事會(huì)制定戰(zhàn)略決策的效率更高，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的 反應(yīng)更快，因而有利于更好地降低公司的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)的理論 研究則是大多贊同較小規(guī)模的董事會(huì)更有利于公司業(yè)績(jī)的 提高。但也有不同的觀點(diǎn)如于東智和池國(guó)華(2004)以我國(guó) 上市公司2000年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)對(duì)董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī) 效進(jìn)行回歸分析，認(rèn)為董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效呈現(xiàn)出顯著的 倒u型二次曲線關(guān)系。但在中國(guó)的實(shí)際市場(chǎng)狀況來(lái)看，由于 上市公司普遍存在強(qiáng)勢(shì)大股東，使得董事會(huì)在很多情況下只 能充當(dāng)一個(gè)形式上的決策機(jī)構(gòu)，難以發(fā)揮其應(yīng)有的作用，對(duì) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理也只能流于表面工作。2、董事會(huì)結(jié)構(gòu)與公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管

8、理的影響應(yīng)該從兩個(gè)方面來(lái)考慮，一是獨(dú)立董事比例與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，二是董事 長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職設(shè)置情況對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的影響。國(guó)外有關(guān)獨(dú)立董事制度對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響的研究結(jié)果比 較統(tǒng)一，他們認(rèn)為獨(dú)立董事較少受到企業(yè)控股股東和管理層 的約束，因此能夠起到較好的監(jiān)督作用，杜絕了內(nèi)部人相互 勾結(jié)侵吞公司財(cái)產(chǎn)行為發(fā)生的可能性，國(guó)內(nèi)的大多數(shù)學(xué)者對(duì) 此持贊同態(tài)度。孫永祥、張融（2001）、秦玉池等人（2000） 的研究表明，董事會(huì)“外部董事”比例和公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù) 相關(guān)的關(guān)系。周澤將（2007）在研究中發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事能夠有 效遏制上市公司的盈余管理行為，并能夠提高公司的會(huì)計(jì)信 息質(zhì)量。于富生等（2008）以20022005年的上市公司為 研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證分析