北斗：大規(guī)模推廣已然啟動高精度促進產(chǎn)業(yè)騰飛

1、北斗：大規(guī)模推廣已然啟動，高精度促進產(chǎn)業(yè)騰飛匯聚財智 共享成長北斗十年：行業(yè)發(fā)展路徑北斗十年：行業(yè)發(fā)展路徑行業(yè)利潤水平行業(yè)利潤水平階段階段1 1行業(yè)初創(chuàng)期，行業(yè)初創(chuàng)期，“百百花齊放花齊放”，行業(yè)毛，行業(yè)毛利率水平較高利率水平較高階段階段2:2:政策保護減弱，競爭加政策保護減弱，競爭加劇，進入整合期，中小劇，進入整合期，中小型企業(yè)被淘汰，并購成型企業(yè)被淘汰，并購成為常態(tài)為常態(tài)階段階段3b:3b:俄羅斯俄羅斯glonassglonass之路之路與與gpsgps激烈競爭，激烈競爭，利潤進一步降低利潤進一步降低階段階段3a:3a:歐洲歐洲galileogalileo走與走與gpsgps差異化差異化發(fā)展

2、路線，行業(yè)發(fā)展路線，行業(yè)集中度提升，費集中度提升，費用收縮，盈利能用收縮，盈利能力提升力提升20132013標志事件：icd文件公布，國際芯片巨頭紛紛切入北斗產(chǎn)業(yè)鏈20172017從從“無無”到到“有有”從從“有有”到到“好好”北斗要在與北斗要在與gpsgps的競爭中占有一席之地，走差異化競爭是必經(jīng)之路的競爭中占有一席之地，走差異化競爭是必經(jīng)之路北斗最大差異化優(yōu)勢：三頻優(yōu)勢帶來高精度、高動態(tài)、高可靠性北斗最大差異化優(yōu)勢：三頻優(yōu)勢帶來高精度、高動態(tài)、高可靠性l軍用、行業(yè)應(yīng)用、大眾應(yīng)用三大市場2010201020202020時間軸時間軸匯聚財智 共享成長北斗現(xiàn)狀：軍用訂單釋放，行業(yè)應(yīng)用提速北斗現(xiàn)狀

3、：軍用訂單釋放，行業(yè)應(yīng)用提速n 2013年北斗產(chǎn)值（含投資）100億元，占國內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航市場9.8%，較2012年增長150%產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期特征：行業(yè)內(nèi)共16家上市公司，產(chǎn)值占比不足20%，產(chǎn)業(yè)中大多數(shù)是小微企業(yè)，且沒有一個區(qū)域或商業(yè)聯(lián)合體能夠形成真正意義上的產(chǎn)業(yè)集群匯聚財智 共享成長未來之軍用：最重要的市場未來之軍用：最重要的市場當前對軍用市場的認識存在局限性：當前對軍用市場的認識存在局限性：只考慮存量、未考慮增量：當前主要來自增量市場未考慮通裝與專裝存量市場的替換周期：通裝直接替換gps終端，專裝替換gps板卡需要復(fù)雜流程軍用市場分類：軍用市場分類：l通裝：以單個設(shè)備形式裝配，一般為終端。主要

4、裝備陸軍（單兵終端、裝甲車、軍車終端）對性能要求不高，現(xiàn)有產(chǎn)品與民用定位精度類似l專裝：作為大型武器的配套，一般為動態(tài)高精度板卡。主要裝備海軍、空軍、二炮要求板卡具有較高的動態(tài)性、穩(wěn)定性和抗干擾性軍品開發(fā)制造、型號升級周期走完流程需要2-3年的時間。從2012年末北斗二代組網(wǎng)應(yīng)用推算，專裝的存量替換預(yù)計從2015年下半年啟動市場空間多大？何時啟動？軍品訂單的延遲性匯聚財智 共享成長未來之軍用：關(guān)注專裝替換未來之軍用：關(guān)注專裝替換n軍用未來7年市場空間約200億，cagr31%n其中動態(tài)高精度市場（專裝）空間約110億，cagr=42%專裝存量替換帶專裝存量替換帶來的高速增長來的高速增長億元通裝

5、專裝總計陸軍海軍空軍導(dǎo)彈存量替換市場14.10.736.42071.2替換周期5年7年7年7年每年增量市場11.360.14.9218.4資料來源：美國國防部2013年中國軍事和安全發(fā)展報告，2013-2014中國衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)藍皮書，軍用市場將在2015年迎來專裝存量替換，帶動動態(tài)高精度產(chǎn)品需求強烈增長投資機會：動態(tài)高精度產(chǎn)品有突出優(yōu)勢+良好客戶關(guān)系的企業(yè)推薦：華力創(chuàng)通、海格通信匯聚財智 共享成長未來之行業(yè)應(yīng)用：長期政策驅(qū)動未來之行業(yè)應(yīng)用：長期政策驅(qū)動l政府的思路是靠政策引導(dǎo)拓展新市場，降低成本，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策類別：強推（交通部）、示范（漁業(yè)等）l行業(yè)應(yīng)用困局：有需求的市場早已被gps占領(lǐng)，

6、替換動力不強l政策強推不能持久（從“兩客一?！钡?號令），瓶頸在于芯片產(chǎn)業(yè)：芯片研發(fā)投資大、回報慢，有實力的企業(yè)少，規(guī)模效益短期無法顯現(xiàn)。小微企業(yè)居多，投資價值小行業(yè)應(yīng)用：長期受政策驅(qū)動行業(yè)應(yīng)用：長期受政策驅(qū)動關(guān)注差異化的行業(yè)應(yīng)用市場：高精度將快速發(fā)展關(guān)注差異化的行業(yè)應(yīng)用市場：高精度將快速發(fā)展l高精度的關(guān)鍵在算法而不是芯片l高精度行業(yè)應(yīng)用發(fā)展受進口產(chǎn)品價格制約，國內(nèi)產(chǎn)品有價格、技術(shù)優(yōu)勢，將出現(xiàn)進口替代（測繪）l技術(shù)優(yōu)勢促進新的需求，國內(nèi)企業(yè)有望依靠技術(shù)進步實現(xiàn)彎道超車（精準農(nóng)業(yè)、駕考）芯片價格、工藝是瓶頸，芯片價格、工藝是瓶頸，gps呈現(xiàn)壟斷地位呈現(xiàn)壟斷地位芯片價格芯片尺寸集成度gps10-3

7、0人民幣小高，多集成于基帶芯片中北斗70-100元人民幣（2014年）大單獨設(shè)置芯片，占用系統(tǒng)資源匯聚財智 共享成長未來之大眾應(yīng)用：關(guān)注北斗差異化應(yīng)用未來之大眾應(yīng)用：關(guān)注北斗差異化應(yīng)用尺寸敏感度價格敏感度手持終端車載導(dǎo)航軍用行業(yè)應(yīng)用終端替代進程緩慢，將從車載導(dǎo)航啟動終端替代進程緩慢，將從車載導(dǎo)航啟動n終端滲透率不及千分之一，推廣的核心障礙是價格l行業(yè)應(yīng)用如果大規(guī)模放量，邊際成本向下的彈性很大更大意義在于在于差異化的更大意義在于在于差異化的lbslbs應(yīng)用服務(wù)應(yīng)用服務(wù)l移動互聯(lián)網(wǎng)時代，導(dǎo)航的工具屬性在弱化導(dǎo)航是移動互聯(lián)網(wǎng)的入口，導(dǎo)航的盈利模式由賣產(chǎn)品向賣服務(wù)轉(zhuǎn)變定位服務(wù)入口被地圖占據(jù)，下游被互聯(lián)

8、網(wǎng)公司占據(jù)單純看大眾消費市場北斗終端取代gps，意義不大l重點關(guān)注高精度帶來的差異性lbs應(yīng)用服務(wù)市場構(gòu)建資源整合平臺以及擁有應(yīng)用服務(wù)入口的企業(yè)將脫穎而出服務(wù)cagr=20%匯聚財智 共享成長l軍用：將在2015年迎來專裝存量替換，帶動動態(tài)高精度產(chǎn)品需求強烈增長l行業(yè)應(yīng)用：政府推動仍需數(shù)年努力，自發(fā)增長終將成為主要動力，高精度應(yīng)用將快速發(fā)展l大眾應(yīng)用：受制于芯片，終端替代進程緩慢，先從車載終端開始；高精度帶來的差異化lbs應(yīng)用是新的增長點高精度促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展高精度促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)業(yè)啟動時間表產(chǎn)業(yè)啟動時間表2013202020152017行業(yè)應(yīng)用行業(yè)應(yīng)用軍用軍用大眾應(yīng)用大眾應(yīng)用高精度市場的啟動將促進

9、產(chǎn)業(yè)大發(fā)展，投資時點就在當下重點關(guān)注三個市場：軍用的專裝、高精度行業(yè)應(yīng)用、差異化大眾應(yīng)用軍用的專裝、高精度行業(yè)應(yīng)用、差異化大眾應(yīng)用未來投資機會分析未來投資機會分析匯聚財智 共享成長空間段空間段地面段地面段天線模擬器地圖定位型終端測繪型終端授時終端北斗產(chǎn)業(yè)鏈北斗產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈特點：覆蓋全面，核心環(huán)節(jié)競爭力有待培育產(chǎn)業(yè)鏈特點：覆蓋全面，核心環(huán)節(jié)競爭力有待培育核心競爭力：短期看技術(shù)研發(fā)實力，長期看服務(wù)解決方案核心競爭力：短期看技術(shù)研發(fā)實力，長期看服務(wù)解決方案芯片板卡競爭要素競爭要素研發(fā)實力研發(fā)實力資質(zhì)資質(zhì)解決方案解決方案用戶體驗用戶體驗系統(tǒng)集成服務(wù)運營軍事行業(yè)應(yīng)用政府應(yīng)用lbs數(shù)字城市等匯聚財智 共享

10、成長產(chǎn)業(yè)鏈價值分布產(chǎn)業(yè)鏈價值分布最高的技術(shù)壁壘：芯片、高精度板卡、高精度天線最大的產(chǎn)值規(guī)模和較高的資源壁壘：運營北斗產(chǎn)業(yè)鏈北斗產(chǎn)業(yè)鏈北斗接收機成本分布北斗接收機成本分布普通接收機普通接收機高精度接收機高精度接收機匯聚財智 共享成長北斗替代進程推進，中高端天線缺口顯現(xiàn)北斗替代進程推進，中高端天線缺口顯現(xiàn)多家上市公司已采取行動布局中高端天線多家上市公司已采取行動布局中高端天線n北斗工作頻段和體制均與gps相近，其天線可采用成熟的gps天線lgps低端天線我國可批量生產(chǎn)，廠家眾多，競爭激烈，價格低廉lgps中高端天線被國外占據(jù)（美國aeroantenna、antcom等）單位單位華力創(chuàng)通盛路通信海格

11、通信北斗星通事件事件成立華力天星，收購泰格微波收購郎賽微波收購陜西海通收購華信天線競爭格局競爭格局自主研發(fā)，中高端天線研發(fā)設(shè)計能力較強傳統(tǒng)天線制造企業(yè)，對各頻段天線經(jīng)驗豐富北斗一代即有所布局布局高精度天線，完善產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)同效應(yīng)觀點：高精度天線是進入高動態(tài)市場（軍用專裝）的技術(shù)門檻，重點關(guān)注在高精度天線觀點：高精度天線是進入高動態(tài)市場（軍用專裝）的技術(shù)門檻，重點關(guān)注在高精度天線有技術(shù)優(yōu)勢的公司有技術(shù)優(yōu)勢的公司推薦：華力創(chuàng)通、北斗星通、深圳華穎銳興推薦：華力創(chuàng)通、北斗星通、深圳華穎銳興北斗產(chǎn)業(yè)鏈北斗產(chǎn)業(yè)鏈天線天線低端產(chǎn)品飽和，積極布局中高端低端產(chǎn)品飽和，積極布局中高端天線是天線是軍用高精度產(chǎn)品性能

12、的關(guān)鍵軍用高精度產(chǎn)品性能的關(guān)鍵動態(tài)高精度（高動態(tài)）技術(shù)依靠高精度天線的信號捕獲能力和射頻芯片的載波跟蹤能力射頻芯片差距較小，技術(shù)差距主要體現(xiàn)在天線匯聚財智 共享成長北斗產(chǎn)業(yè)鏈北斗產(chǎn)業(yè)鏈芯片芯片產(chǎn)業(yè)鏈短板，長期依靠政策扶持產(chǎn)業(yè)鏈短板，長期依靠政策扶持l 芯片包括射頻芯片和基帶數(shù)據(jù)芯片l 國內(nèi)北斗芯片企業(yè)面臨兩大挑戰(zhàn)：gps芯片已形成壟斷，同時具備快速切入北斗產(chǎn)業(yè)鏈的能力。北斗icd接口文件放開，國際芯片巨頭快速布局（高通、博通、聯(lián)發(fā)科三個月時間實現(xiàn)）芯片融合化趨勢加強，手機北斗芯片被通信芯片企業(yè)控制（國內(nèi)企業(yè)展訊、聯(lián)芯2月份啟動研發(fā)） 芯片產(chǎn)業(yè)整體有待加強：芯片環(huán)節(jié)持續(xù)增長、高附加值、技術(shù)壁壘最

13、高，需要大量投入、長期研發(fā)，芯片成為我國第一大進口商品 導(dǎo)航芯片的性能（靈敏度、捕獲時間和精度）、功耗（主要跟制程和面積有關(guān)）和成本（主要由前期投入和產(chǎn)量決定），是決定其產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵因素匯聚財智 共享成長觀點：規(guī)?；l(fā)展是突破芯片瓶頸的關(guān)鍵。未來三類芯片企業(yè)可能在整合中勝出。1、傳統(tǒng)ic設(shè)計公司，憑借先發(fā)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和價格優(yōu)勢勝出；2、終端市場占比較大的全產(chǎn)業(yè)鏈公司，自我消化一部分產(chǎn)品；3、有實力的通信芯片公司，未來融合是大趨勢。推薦：北斗星通：基帶芯片實力超群，技術(shù)團隊優(yōu)秀，最有可能成為中國的sirf海格通信：射頻芯片國內(nèi)第一北斗產(chǎn)業(yè)鏈北斗產(chǎn)業(yè)鏈芯片芯片三足鼎立的競爭格局長期難以改變?nèi)愣?/p>

14、立的競爭格局長期難以改變l 長期依靠政策支持實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，未來將經(jīng)歷快速整合量是關(guān)鍵，行業(yè)應(yīng)用是總抓手業(yè)內(nèi)將通過并購等方式實現(xiàn)快速整合，最終集中到少數(shù)幾家上規(guī)模的芯片供應(yīng)商l 國內(nèi)企業(yè)競爭格局公司公司和芯星通（北斗星通）振芯科技華力創(chuàng)通泰斗微電子廣州潤芯（海格通信）合眾思壯航天恒星型號型號hum bird、星云gm系列g(shù)nistar系列td系列tx系列p系列novo內(nèi)容內(nèi)容基帶、射頻基帶、射頻基帶基帶射頻基帶基帶備注備注最有競爭力，北斗專項評測基帶第一、射頻第四，研發(fā)實力最強，功耗和性能指標優(yōu)勢明顯專注軍用，北斗一代一度達到60%芯片對高動態(tài)支持較好，軍用專裝與車載市場占比高專利第一、同洲電子

15、參股（18.9%），基帶全國第二北斗專項評測射頻第一，首家55nm芯片，基帶芯片由北斗星通、振芯科技供貨依托hemisphere研發(fā)能力，主要裝備自家板卡研究所研發(fā)實力強，供應(yīng)軍用通裝并購方并購方csrcsrnxpsirfbroadcom資料來源：公司公告、水清木華研究中心被并購方被并購方sirfnordnavglonavcentrality commucationsglobal llocate金額（億美元）金額（億美元）1.320.750.852.831.43匯聚財智 共享成長芯片環(huán)節(jié)具備持續(xù)增長、高附加值、杠桿效應(yīng)，將成利潤核心點北斗產(chǎn)業(yè)鏈北斗產(chǎn)業(yè)鏈板卡板卡國內(nèi)企業(yè)依靠高精度有望實現(xiàn)彎道超

16、車國內(nèi)企業(yè)依靠高精度有望實現(xiàn)彎道超車l 高精度技術(shù)核心在于測后數(shù)據(jù)處理算法，板卡是關(guān)鍵高精度板卡用于終端（行業(yè)應(yīng)用）和cors地面站（城市、大眾應(yīng)用）l 北斗為國內(nèi)高精度板卡帶來技術(shù)與價格優(yōu)勢，打破進口板卡壟斷格局觀點：重點關(guān)注在高精度板卡有技術(shù)優(yōu)勢的公司推薦：合眾思壯、上海司南導(dǎo)航國外國內(nèi)公司公司novateltrimble合眾思壯和芯星通（北斗星通）上海司南導(dǎo)航北京東方聯(lián)星華力創(chuàng)通江蘇博納雨田代表產(chǎn)品代表產(chǎn)品2013年初在oem6系列上支持北斗2013年6月發(fā)布bd970雙模四頻p307三模七頻ub240雙模四頻k508三模七頻otrack-32hwa-atd-100雙模三頻備注備注國際板

17、卡企業(yè)前兩名，第三名被合眾思壯收購，公司形成了從板卡到行業(yè)解決方案的一整套業(yè)務(wù)模式2013年oem高精度實際評測第三名，收購hemispher進入國際第一梯隊，品牌和市場有優(yōu)勢，技術(shù)指標最優(yōu)受芯片研發(fā)能力帶動，板卡實力國內(nèi)一流評測第二名，性能達到國際水平嵌入式導(dǎo)航板卡較好傳統(tǒng)優(yōu)勢在于車載，高精度實力一般實力較強民營企業(yè)匯聚財智 共享成長布局定位決定企業(yè)成長路徑布局定位決定企業(yè)成長路徑北斗產(chǎn)業(yè)鏈北斗產(chǎn)業(yè)鏈運營服務(wù)運營服務(wù)gps上市公司股價走勢上市公司股價走勢 技術(shù)優(yōu)勢+優(yōu)秀行業(yè)應(yīng)用解決方案（軟件和硬件）公司將強者恒強，獲益最大 trimble通過一系列收購，切入了不同的行業(yè)應(yīng)用，同時將自己的產(chǎn)品

18、線從板卡、終端，擴展到軟件應(yīng)用和解決方案等觀點：軍用、行業(yè)應(yīng)用、大眾應(yīng)用運營服務(wù)占比依次增大，關(guān)注兩類公司：1、具有技術(shù)優(yōu)勢+優(yōu)秀行業(yè)應(yīng)用解決方案的企業(yè)；2、構(gòu)建大眾差異化應(yīng)用平臺入口的企業(yè)推薦：中海達（測繪領(lǐng)域龍頭）、合眾思壯（高精度行業(yè)解決方案+大眾高精度應(yīng)用）匯聚財智 共享成長小結(jié)：產(chǎn)業(yè)鏈投資路徑小結(jié)：產(chǎn)業(yè)鏈投資路徑技術(shù) 服務(wù)，芯片&板卡 運營從估值溢價看產(chǎn)業(yè)受益順序從估值溢價看產(chǎn)業(yè)受益順序終端終端 、系統(tǒng)、系統(tǒng)行業(yè)芯片模組行業(yè)芯片模組大眾應(yīng)用芯片大眾應(yīng)用芯片融合化、集成化的芯片融合化、集成化的芯片解決方案、服務(wù)解決方案、服務(wù)解決方案和服務(wù)市場空間最大，具有長期投資價值重點關(guān)注：

19、技術(shù)優(yōu)勢技術(shù)優(yōu)勢+ +具有高精度行業(yè)應(yīng)用解決方案能力和優(yōu)秀差異化大眾應(yīng)用的企業(yè)具有高精度行業(yè)應(yīng)用解決方案能力和優(yōu)秀差異化大眾應(yīng)用的企業(yè)匯聚財智 共享成長n在芯片、板卡尤其是高精度領(lǐng)域具有高技術(shù)壁壘帶來核心競爭力n軍用和行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域布局良好提供廣闊成長空間n擁有高精度行業(yè)應(yīng)用解決方案實現(xiàn)能力，構(gòu)建差異化大眾應(yīng)用平臺的企業(yè)會長期受益選股邏輯選股邏輯匯聚財智 共享成長產(chǎn)值空間預(yù)測（國防）產(chǎn)值空間預(yù)測（國防）裝備領(lǐng)域裝備領(lǐng)域戰(zhàn)術(shù)指揮系統(tǒng)戰(zhàn)術(shù)指揮系統(tǒng)艦船艦船飛機飛機導(dǎo)彈導(dǎo)彈軍用特種車輛軍用特種車輛軍隊單兵軍隊單兵預(yù)備役部隊單兵預(yù)備役部隊單兵武裝警察部隊單兵武裝警察部隊單兵數(shù)量數(shù)量200200106010

20、6040924092200020002279522795230230萬萬300300萬萬100100萬萬北斗裝備滲透率北斗裝備滲透率100%100%100%100%60%30%10%20%單價（萬元）單價（萬元）3003005050202050505 51.51.51.5估算產(chǎn)值（億元）估算產(chǎn)值（億元）65.38.2106.8103.54530總計：總計：214.8數(shù)據(jù)來源：俄羅斯觀點報，臺“國防部” 匯聚財智 共享成長產(chǎn)值空間預(yù)測（主要行業(yè)應(yīng)用）產(chǎn)值空間預(yù)測（主要行業(yè)應(yīng)用）裝備領(lǐng)域裝備領(lǐng)域通信基站通信基站銀行網(wǎng)點銀行網(wǎng)點輸變電站輸變電站危化品運輸、大客車?；愤\輸、大客車專用貨車、普通貨車、中小型專用貨車、普通貨車、中小型客車客車漁業(yè)船舶導(dǎo)航漁業(yè)船舶導(dǎo)航防災(zāi)減災(zāi)終端防災(zāi)減災(zāi)終端數(shù)量（萬個）數(shù)量（萬個）16616620205 5* *