光明乳業(yè)年度財務(wù)分析報告分析

1、光明乳業(yè)股份有限公司 2007 年財務(wù)報告分析2007年4月目錄第一部分 案例資料 4第二部分 對光明乳業(yè)股份公司財務(wù)狀況質(zhì)量的分析與評價 5一、綜合掃瞄 5通過對光明乳業(yè) 2007 年年度報告總和掃瞄，初步了解到如下內(nèi)容： 51、年度報告的總體結(jié)構(gòu) . 5在其披露的年度報告中，既包括上市公司自身的個不報表，也包括 以上市公司為母公司的合并報表。從總體上來講，該企業(yè)披露的信息較為系統(tǒng)。 . 52、企業(yè)所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營特點 . 53、企業(yè)的進展沿革 . 54、企業(yè)的要緊股東、尤其是操縱性股東的持股及變動情況分析 . 65、五力分析 . 76、公司戰(zhàn)略分析 . 11二、關(guān)注審計報告的措辭 1

2、1三、財務(wù)比率分析 11四、結(jié)合報表附注披露信息以及同行業(yè)狀況進行詳細分析 121. 關(guān)于企業(yè)的盈利能力 . 122. 企業(yè)的資產(chǎn)治理能力 . 133. 企業(yè)的償債能力 . 144. 同行業(yè)比較. 15五、財務(wù)問題匯總 161、期間費用大幅增加（之前已有分析） . 162、營業(yè)利潤縮水特不嚴峻 163、盈利能力的質(zhì)疑 . 17六、從分析結(jié)果中得出預測 171. 令人擔憂的近期前景 . 172、長期預測 . 18第一部分 案例資料本報告選取光明乳業(yè)股份有限公司財務(wù)報告， 以其 2007 年的財務(wù) 報告為主，結(jié)合其 2006、2005 年財務(wù)數(shù)據(jù)以及同行業(yè)蒙牛、伊利和北 京三元食品股份有限公司的數(shù)

3、據(jù)，對光明乳業(yè)的財務(wù)狀況質(zhì)量進行分 析。案例資料來自上海證券交易所網(wǎng)站。詳見附件（光明乳業(yè)年報 .pdf ）。第二部分 對光明乳業(yè)股份公司財務(wù)狀況質(zhì)量的分析與評價 一、綜合掃瞄通過對光明乳業(yè) 2007 年年度報告總和掃瞄， 初步了解到如下內(nèi)容： 1、年度報告的總體結(jié)構(gòu)在其披露的年度報告中， 既包括上市公司自身的個不報表， 也包括 以上市公司為母公司的合并報表。 從總體上來講， 該企業(yè)披露的信息較 為系統(tǒng)。2、企業(yè)所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營特點光明乳業(yè)： 光明乳業(yè)股份有限公司是由國資、 外資、 民營資本組成 的股份制上市公司， 要緊從事乳和乳制品開發(fā)、 生產(chǎn)和銷售， 奶牛和公 牛的飼養(yǎng)、培育，物流配

4、送，營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司 擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以及先進的乳品加工工 藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、 果汁飲料等系列產(chǎn)品，是國內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。3、企業(yè)的進展沿革光明乳業(yè)股份有限公司系由上實食品控股有限公司 （ “上實食 品” ） 、上海牛奶 （集團）有限公司（ “牛奶集團” ） 、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營 有限公司、大眾交通 （集團 ）股份有限公司、東方希望集團有限公司和Danone Asia Pte. Ltd.,（ “達能亞洲”）六家作為發(fā)起人于2000年11月17日改制設(shè)立，公司于 2002年8月14日向社會公

5、眾發(fā)行了每股面值1元的人民幣一般股1.5億股，并于2002年8月28日在上海證券交 易所上市交易。并于2002年8月28日在上海證券交易所上市交易。后來10股送6股，公司總股本增至10.4億股。4、企業(yè)的要緊股東、尤其是操縱性股東的持股及變動情況分析公司的法人實際操縱人為前兩位股東的母公司，上海牛奶（集團）有限公司和 Sha nghai In dustrial Holdi ngs Limited（上海實業(yè)控股有限公司）。這兩家公司均為國有資產(chǎn)性質(zhì)的企業(yè)。值得注意的是：上海成立大光明集團之后，達能增持和操縱光明乳業(yè)的希望差不多比較渺茫，而且光明集團也差不多確立了今后集團的進 展方向，乳業(yè)差不多成

6、為其進展大策略中的組成部分，而不再是單獨一一塊。達能退出也就順理成章。光明乳業(yè)達能亞洲將所持有的光明乳業(yè)20.01%的股份以 4.58 元 /股的價格轉(zhuǎn)讓給光明乳業(yè)的第一和第二大股東上實食品和牛奶集團； 而 且達能公司 （與達能亞洲同屬達能集團的全資子公司 ） 將向光明乳業(yè)支 付 3.3 億元，以補償光明的營銷投入等費用。 光明乳業(yè)將旗下“可的” 便利店轉(zhuǎn)讓給同一集團的農(nóng)工商超市， 作價 2.268 億元，以后光明乳業(yè) 將集中資源作乳業(yè)， 成為大光明集團乳業(yè)的要緊平臺。 收到達能補償費 和可的轉(zhuǎn)讓費后， 公司將有豐厚現(xiàn)金來進行市場開拓和營銷， 而且公司 業(yè)務(wù)以后集中于乳業(yè)， 進展方向清晰； 但

7、達能退出后， 公司需要重新開 拓一些市場和產(chǎn)品，另外考慮到乳業(yè)大環(huán)境的困難以及公司處于恢復 期，公司近兩年進展并不太樂觀。5、五力分析1）上游分析 全球奶粉及原料供應(yīng)差不多都由新西蘭和澳大利亞提供。 但由于地 處太平洋南部的新西蘭島國正處在百年不遇的大旱中， 天氣持續(xù)阻礙著 牧草的生長，全世界都陷入了“奶荒”時期，受到?jīng)_擊最大的是“大包 粉”進口 77%依靠新西蘭的中國。因為中國乳品企業(yè)在生產(chǎn)酸奶、乳飲 料、奶粉及某些高端乳品時，需要使用包括脫脂奶粉、全脂奶粉、乳清 粉在內(nèi)的工業(yè)大包粉。而且這種趨勢仍將持續(xù)。依照新西蘭恒天然集團提供的數(shù)據(jù)， 過去一年， 中國從新西蘭進口 的脫脂奶粉每噸從 2

8、萬元人民幣上漲至 5 萬元左右，全脂奶粉每噸從 1.5 萬元漲至 3.7 萬元左右。一位經(jīng)銷商透露，國內(nèi)嬰幼兒奶粉等高端 產(chǎn)品中必須添加的乳糖、乳清粉價格更是漲勢驚人 : 乳清粉從每噸 0.8 萬元漲至約2.5萬元，脫鹽乳清粉 D70脫鹽乳清粉D90也從每噸1.1 萬元上升到 2.5 萬元。新西蘭大包粉價格瘋漲， 中國的乳品企業(yè)利潤大 幅下滑，并面臨斷貨的危險。新西蘭 2007 年 1 月的產(chǎn)奶量比去年同期下降了 11%。由于在新西 蘭，國內(nèi)銷售的利潤比出口高，因此出口量下降幅度達 20%以上。與此 同時， 由于歐盟減少農(nóng)業(yè)補貼， 美國飼料價格高漲， 歐美兩大區(qū)域奶產(chǎn) 量急、 劇下滑， 原本緊俏的新西蘭大包粉更加供不應(yīng)求， 價格自然水漲 船高。大包粉漲價導致廣東乳品企業(yè)平均凈利潤率由原來的約 7%降至 約 5.5%。