光明乳業(yè)年度財(cái)務(wù)分析報(bào)告分析

1、光明乳業(yè)股份有限公司 2007 年財(cái)務(wù)報(bào)告分析2007年4月目錄第一部分 案例資料 4第二部分 對(duì)光明乳業(yè)股份公司財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的分析與評(píng)價(jià) 5一、綜合掃瞄 5通過(guò)對(duì)光明乳業(yè) 2007 年年度報(bào)告總和掃瞄，初步了解到如下內(nèi)容： 51、年度報(bào)告的總體結(jié)構(gòu) . 5在其披露的年度報(bào)告中，既包括上市公司自身的個(gè)不報(bào)表，也包括 以上市公司為母公司的合并報(bào)表。從總體上來(lái)講，該企業(yè)披露的信息較為系統(tǒng)。 . 52、企業(yè)所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn) . 53、企業(yè)的進(jìn)展沿革 . 54、企業(yè)的要緊股東、尤其是操縱性股東的持股及變動(dòng)情況分析 . 65、五力分析 . 76、公司戰(zhàn)略分析 . 11二、關(guān)注審計(jì)報(bào)告的措辭 1

2、1三、財(cái)務(wù)比率分析 11四、結(jié)合報(bào)表附注披露信息以及同行業(yè)狀況進(jìn)行詳細(xì)分析 121. 關(guān)于企業(yè)的盈利能力 . 122. 企業(yè)的資產(chǎn)治理能力 . 133. 企業(yè)的償債能力 . 144. 同行業(yè)比較. 15五、財(cái)務(wù)問(wèn)題匯總 161、期間費(fèi)用大幅增加（之前已有分析） . 162、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)縮水特不嚴(yán)峻 163、盈利能力的質(zhì)疑 . 17六、從分析結(jié)果中得出預(yù)測(cè) 171. 令人擔(dān)憂的近期前景 . 172、長(zhǎng)期預(yù)測(cè) . 18第一部分 案例資料本報(bào)告選取光明乳業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告， 以其 2007 年的財(cái)務(wù) 報(bào)告為主，結(jié)合其 2006、2005 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及同行業(yè)蒙牛、伊利和北 京三元食品股份有限公司的數(shù)

3、據(jù)，對(duì)光明乳業(yè)的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量進(jìn)行分 析。案例資料來(lái)自上海證券交易所網(wǎng)站。詳見(jiàn)附件（光明乳業(yè)年報(bào) .pdf ）。第二部分 對(duì)光明乳業(yè)股份公司財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的分析與評(píng)價(jià) 一、綜合掃瞄通過(guò)對(duì)光明乳業(yè) 2007 年年度報(bào)告總和掃瞄， 初步了解到如下內(nèi)容： 1、年度報(bào)告的總體結(jié)構(gòu)在其披露的年度報(bào)告中， 既包括上市公司自身的個(gè)不報(bào)表， 也包括 以上市公司為母公司的合并報(bào)表。 從總體上來(lái)講， 該企業(yè)披露的信息較 為系統(tǒng)。2、企業(yè)所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)光明乳業(yè)： 光明乳業(yè)股份有限公司是由國(guó)資、 外資、 民營(yíng)資本組成 的股份制上市公司， 要緊從事乳和乳制品開(kāi)發(fā)、 生產(chǎn)和銷售， 奶牛和公 牛的飼養(yǎng)、培育，物流配

4、送，營(yíng)養(yǎng)保健食品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司 擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以及先進(jìn)的乳品加工工 藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、 果汁飲料等系列產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一。3、企業(yè)的進(jìn)展沿革光明乳業(yè)股份有限公司系由上實(shí)食品控股有限公司 （ “上實(shí)食 品” ） 、上海牛奶 （集團(tuán)）有限公司（ “牛奶集團(tuán)” ） 、上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 有限公司、大眾交通 （集團(tuán) ）股份有限公司、東方希望集團(tuán)有限公司和Danone Asia Pte. Ltd.,（ “達(dá)能亞洲”）六家作為發(fā)起人于2000年11月17日改制設(shè)立，公司于 2002年8月14日向社會(huì)公

5、眾發(fā)行了每股面值1元的人民幣一般股1.5億股，并于2002年8月28日在上海證券交 易所上市交易。并于2002年8月28日在上海證券交易所上市交易。后來(lái)10股送6股，公司總股本增至10.4億股。4、企業(yè)的要緊股東、尤其是操縱性股東的持股及變動(dòng)情況分析公司的法人實(shí)際操縱人為前兩位股東的母公司，上海牛奶（集團(tuán)）有限公司和 Sha nghai In dustrial Holdi ngs Limited（上海實(shí)業(yè)控股有限公司）。這兩家公司均為國(guó)有資產(chǎn)性質(zhì)的企業(yè)。值得注意的是：上海成立大光明集團(tuán)之后，達(dá)能增持和操縱光明乳業(yè)的希望差不多比較渺茫，而且光明集團(tuán)也差不多確立了今后集團(tuán)的進(jìn) 展方向，乳業(yè)差不多成

6、為其進(jìn)展大策略中的組成部分，而不再是單獨(dú)一一塊。達(dá)能退出也就順理成章。光明乳業(yè)達(dá)能亞洲將所持有的光明乳業(yè)20.01%的股份以 4.58 元 /股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給光明乳業(yè)的第一和第二大股東上實(shí)食品和牛奶集團(tuán)； 而 且達(dá)能公司 （與達(dá)能亞洲同屬達(dá)能集團(tuán)的全資子公司 ） 將向光明乳業(yè)支 付 3.3 億元，以補(bǔ)償光明的營(yíng)銷投入等費(fèi)用。 光明乳業(yè)將旗下“可的” 便利店轉(zhuǎn)讓給同一集團(tuán)的農(nóng)工商超市， 作價(jià) 2.268 億元，以后光明乳業(yè) 將集中資源作乳業(yè)， 成為大光明集團(tuán)乳業(yè)的要緊平臺(tái)。 收到達(dá)能補(bǔ)償費(fèi) 和可的轉(zhuǎn)讓費(fèi)后， 公司將有豐厚現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓和營(yíng)銷， 而且公司 業(yè)務(wù)以后集中于乳業(yè)， 進(jìn)展方向清晰； 但

7、達(dá)能退出后， 公司需要重新開(kāi) 拓一些市場(chǎng)和產(chǎn)品，另外考慮到乳業(yè)大環(huán)境的困難以及公司處于恢復(fù) 期，公司近兩年進(jìn)展并不太樂(lè)觀。5、五力分析1）上游分析 全球奶粉及原料供應(yīng)差不多都由新西蘭和澳大利亞提供。 但由于地 處太平洋南部的新西蘭島國(guó)正處在百年不遇的大旱中， 天氣持續(xù)阻礙著 牧草的生長(zhǎng)，全世界都陷入了“奶荒”時(shí)期，受到?jīng)_擊最大的是“大包 粉”進(jìn)口 77%依靠新西蘭的中國(guó)。因?yàn)橹袊?guó)乳品企業(yè)在生產(chǎn)酸奶、乳飲 料、奶粉及某些高端乳品時(shí)，需要使用包括脫脂奶粉、全脂奶粉、乳清 粉在內(nèi)的工業(yè)大包粉。而且這種趨勢(shì)仍將持續(xù)。依照新西蘭恒天然集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)， 過(guò)去一年， 中國(guó)從新西蘭進(jìn)口 的脫脂奶粉每噸從 2

8、萬(wàn)元人民幣上漲至 5 萬(wàn)元左右，全脂奶粉每噸從 1.5 萬(wàn)元漲至 3.7 萬(wàn)元左右。一位經(jīng)銷商透露，國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉等高端 產(chǎn)品中必須添加的乳糖、乳清粉價(jià)格更是漲勢(shì)驚人 : 乳清粉從每噸 0.8 萬(wàn)元漲至約2.5萬(wàn)元，脫鹽乳清粉 D70脫鹽乳清粉D90也從每噸1.1 萬(wàn)元上升到 2.5 萬(wàn)元。新西蘭大包粉價(jià)格瘋漲， 中國(guó)的乳品企業(yè)利潤(rùn)大 幅下滑，并面臨斷貨的危險(xiǎn)。新西蘭 2007 年 1 月的產(chǎn)奶量比去年同期下降了 11%。由于在新西 蘭，國(guó)內(nèi)銷售的利潤(rùn)比出口高，因此出口量下降幅度達(dá) 20%以上。與此 同時(shí)， 由于歐盟減少農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼， 美國(guó)飼料價(jià)格高漲， 歐美兩大區(qū)域奶產(chǎn) 量急、 劇下滑， 原本緊俏的新西蘭大包粉更加供不應(yīng)求， 價(jià)格自然水漲 船高。大包粉漲價(jià)導(dǎo)致廣東乳品企業(yè)平均凈利潤(rùn)率由原來(lái)的約 7%降至 約 5.5%。