第六章：企業(yè)并購(gòu)行為

1、本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容: :企業(yè)并購(gòu)的主要形式，橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)的效率基礎(chǔ)和福利效應(yīng)。教學(xué)目的和要求教學(xué)目的和要求: :通過(guò)本章學(xué)習(xí)使學(xué)生能夠基本明確分析不同并購(gòu)形式的效率和福利判斷。第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)并購(gòu)概述企業(yè)并購(gòu)概述n一、并購(gòu)的概念n并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一種重要方式，泛指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。n（一）兼并（merger）n 所謂兼并含有吞并、吸收、合并之意。n（二）收購(gòu)（acquisition）n對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購(gòu)買行為 。二、并購(gòu)的類型n1、橫向并購(gòu)n橫向并購(gòu)雙方處于同一行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，即一種競(jìng)爭(zhēng)者之間的并購(gòu) 。n2、縱

2、向并購(gòu)n縱向并購(gòu)指處于生產(chǎn)同一（或相似）產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。n3、混合并購(gòu)n指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)?；旌喜①?gòu)有三種類型：n在相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)上企業(yè)間的產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)。n對(duì)尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)。n生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此間毫無(wú)相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的純粹的混合并購(gòu)。n企業(yè)進(jìn)行混合并購(gòu)的目的是追求組合效應(yīng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。三、西方企業(yè)并購(gòu)的演進(jìn)n第一次并購(gòu)浪潮：第一次并購(gòu)浪潮：1919世紀(jì)末至世紀(jì)末至2020世紀(jì)初，世紀(jì)初，其高峰時(shí)期為其高峰時(shí)期為1898-19031898-1903年。年。n從1895年到1904年，約有3000家

3、企業(yè)在橫向兼并中消失，其中包含5家以上企業(yè)的合并占75，包含10家以上企業(yè)的合并占25。美國(guó)鋼鐵公司、國(guó)際收割機(jī)公司、美國(guó)橡膠公司、杜邦公司等著名大公司都在這次浪潮中崛起 n目的主要是為了取得市場(chǎng)上的壟斷地位。 n第二次并購(gòu)浪潮：兩次世界大戰(zhàn)之間的第二次并購(gòu)浪潮：兩次世界大戰(zhàn)之間的2020世紀(jì)世紀(jì)2020年代。年代。n這次并購(gòu)浪潮的主要形式是縱向兼并，即產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中處于兩個(gè)相鄰生產(chǎn)階段上的企業(yè)的兼并，如在制銅工業(yè)中，銅冶煉企業(yè)與銅加工企業(yè)之間的兼并。n企業(yè)家通過(guò)通過(guò)縱向聯(lián)合可以避免相關(guān)的聯(lián)絡(luò)費(fèi)用和各種形式的交易成本 。 n第三次并購(gòu)浪潮：第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后第三次并購(gòu)浪潮：第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束

4、后的的2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代和年代和6060年代的資本主義經(jīng)濟(jì)年代的資本主義經(jīng)濟(jì)“繁榮繁榮”時(shí)期，并在時(shí)期，并在6060年代后期形成高潮。年代后期形成高潮。n這次浪潮的主要方式是不同行業(yè)企業(yè)之間的購(gòu)并，即混合兼并。19661968年間，橫向兼并僅占7.7%，而混合兼并占81.6%。n這種方式上的巨大變化并不僅是執(zhí)行反托拉斯法的結(jié)果，更重要的是企業(yè)為降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)的結(jié)果。 n第四次并購(gòu)浪潮：第四次并購(gòu)浪潮：2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代中期至年代中期至8080年代末并在年代末并在8080年代形成高潮。年代形成高潮。n橫向兼并、縱向兼并和混合兼并多種形式并存；n出現(xiàn)了小企業(yè)并購(gòu)大

5、企業(yè)的形式；n并購(gòu)與反并購(gòu)斗爭(zhēng)的日益激烈；n跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)一步發(fā)展。n這一時(shí)期，跨國(guó)兼并的目的往往是獲得新技術(shù)、礦物原料、開拓國(guó)際市場(chǎng)和多元化經(jīng)營(yíng)等。n第四次并購(gòu)浪潮規(guī)模之大令人瞠目。n19801987年企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易總數(shù)已突破2萬(wàn)起，平均每起并購(gòu)的交易額在1989年達(dá)4797.4萬(wàn)美元，10億美元以上的并購(gòu)在1985年達(dá)37起。超級(jí)規(guī)模的并購(gòu)在石油、化工等行業(yè)屢見不鮮，最有代表性的有：n1984年3月，謝夫隆石油公司以133億美元購(gòu)進(jìn)美國(guó)第5大石油公司海灣石油公司；n1986年初，殼牌石油公司以365億美元購(gòu)進(jìn)美國(guó)貝里奇石油公司的全部資產(chǎn)；n1985年底，通用電氣公司以60億美元買下美國(guó)無(wú)線電公司

6、。n第五次并購(gòu)浪潮：第五次并購(gòu)浪潮：2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代中期，一年代中期，一直延續(xù)至今。直延續(xù)至今。n主要原因：n一是科學(xué)技術(shù)特別是通信技術(shù)的突破為并購(gòu)活動(dòng)創(chuàng)造了很多機(jī)會(huì)；n二是政府反托拉斯政策的轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬?qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”打開了方便之門。n主要特點(diǎn)：n規(guī)模極大；跨國(guó)并購(gòu)占了很大的比重；橫向與縱向并購(gòu)剝離并存；并購(gòu)的支付手段是股票。n（1）美國(guó)第一聯(lián)合銀行和第一忠誠(chéng)銀行以交換股票方式，成為美國(guó)金融史上最大的銀行并購(gòu)案，并購(gòu)總資產(chǎn)達(dá)1237億美元。n（2）貝爾大西洋公司同NTMEX公司的并購(gòu)，合同金額達(dá)213.4億美元。n（3）英國(guó)電信公司同美國(guó)微波通信公司的并購(gòu)，合同金額212.7億美元。n（4

7、）波音公司同麥道公司的并購(gòu)，合同金額133.4億美元。n（5）美國(guó)第一洲際銀行以103億美元并購(gòu)第一商業(yè)銀行，其交易額創(chuàng)美國(guó)銀行并購(gòu)的最高紀(jì)錄。 n（6）1998年5月7日，世界汽車工業(yè)兩大巨頭德國(guó)奔馳集團(tuán)與美國(guó)克萊斯勒公司宣布合并為“戴姆勒克萊斯勒汽車公司”，成為最具轟動(dòng)性的新聞。這一合并行動(dòng)所涉及的市場(chǎng)金額高達(dá)920億美元，堪稱是有史以來(lái)規(guī)模最大的工業(yè)合并。 第二節(jié)橫向并購(gòu)第二節(jié)橫向并購(gòu)n橫向并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張的一種基本形式，企業(yè)間通過(guò)實(shí)施橫向并購(gòu)，能夠充分利用并購(gòu)后企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)到在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝的目的。一、橫向并購(gòu)的效率效應(yīng)n（一）規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)n1、企業(yè)橫向并購(gòu)會(huì)引

8、起工廠規(guī)模的擴(kuò)大，從而產(chǎn)生工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)大工廠的經(jīng)濟(jì)性。（使用更先進(jìn)的技術(shù)、專業(yè)化分工等）n2、企業(yè)橫向并購(gòu)會(huì)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，形成企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)多工廠企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性。（管理費(fèi)用分?jǐn)?、營(yíng)銷資源的綜合利用、原材料購(gòu)入的批量采購(gòu)、融資能力的提高）n（二）管理協(xié)同效應(yīng)n管理協(xié)同效應(yīng)是指當(dāng)兩個(gè)管理能力具有差別的企業(yè)發(fā)生并購(gòu)之后，合并企業(yè)將受到強(qiáng)管理能力企業(yè)的影響，表現(xiàn)出大于兩個(gè)單獨(dú)企業(yè)管理能力總和的現(xiàn)象。n存在兩個(gè)管理效率不同的企業(yè)時(shí)，橫向兼并有利于提高低效率企業(yè)的管理水平。二、橫向并購(gòu)的反競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)n（一）合謀促進(jìn)效應(yīng)n合謀促進(jìn)效應(yīng)理論認(rèn)為，企業(yè)之間的并購(gòu)會(huì)促進(jìn)企業(yè)之間更容易、更穩(wěn)定和更有效地協(xié)調(diào)行動(dòng)，企業(yè)之間

9、更有可能通過(guò)合謀來(lái)提高價(jià)格。nn成功的合謀需要三個(gè)條件：n1、確保協(xié)議得到遵守；n2、迅速有效地發(fā)現(xiàn)和懲罰背叛行為；n3、沒有參加合謀協(xié)議的企業(yè)不會(huì)通過(guò)進(jìn)入來(lái)破壞合謀的成果。n（海爾通過(guò)一系列的并購(gòu)，與美的、三洋、惠而浦等實(shí)行價(jià)格合謀）（二）單邊限制競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)n單邊限制競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)理論認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)可能會(huì)使并購(gòu)企業(yè)單方面地行使市場(chǎng)勢(shì)力和提高價(jià)格，減少消費(fèi)者剩余。n影響單邊市場(chǎng)勢(shì)力的因素主要有：n1、市場(chǎng)集中度；n2、企業(yè)市場(chǎng)份額；n3、消費(fèi)者轉(zhuǎn)移供應(yīng)商的能力；n4、進(jìn)入條件。UPP測(cè)試法n兩個(gè)出售差異性產(chǎn)品的企業(yè)并購(gòu)之后，企業(yè)可能單方面地提高價(jià)格并能保持盈利，這是因?yàn)椴①?gòu)一方的產(chǎn)品因漲價(jià)而導(dǎo)致銷售損

10、失可能只是轉(zhuǎn)移到并購(gòu)另一方的產(chǎn)品上。n轉(zhuǎn)移率：因第一種產(chǎn)品價(jià)格的一次上漲而導(dǎo)致的轉(zhuǎn)移到第二種產(chǎn)品上的那部分銷售比例，即消費(fèi)者將并購(gòu)另一方的產(chǎn)品作為替代而產(chǎn)生的銷售損失比例。n高轉(zhuǎn)移率就可以說(shuō)明發(fā)生單邊效應(yīng)的可能性越大。n在差異性產(chǎn)品市場(chǎng)的并購(gòu)案件中，執(zhí)法部門可能更多地依賴轉(zhuǎn)移銷售額的價(jià)值來(lái)判斷單邊價(jià)格效應(yīng)，如果轉(zhuǎn)移銷售額的價(jià)值較小，則產(chǎn)生顯著單邊價(jià)格效應(yīng)的可能性就不大。三、橫向并購(gòu)的福利權(quán)衡第三節(jié)縱向并購(gòu)第三節(jié)縱向并購(gòu)n一、節(jié)省交易費(fèi)用n二、消除縱向價(jià)格扭曲n在縱向序列壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，由于上游生產(chǎn)企業(yè)和下游零售企業(yè)在決策時(shí)只考慮各自的利潤(rùn)最大化決策，而不是縱向結(jié)構(gòu)的利潤(rùn)最大化，各自在邊際成本

11、的基礎(chǔ)上進(jìn)行加價(jià)，上下游企業(yè)之間出現(xiàn)“雙重加成”問(wèn)題，會(huì)導(dǎo)致高價(jià)格和低產(chǎn)量。生產(chǎn)互補(bǔ)產(chǎn)品企業(yè)并購(gòu)會(huì)帶來(lái)價(jià)格下降n兩個(gè)壟斷企業(yè)生產(chǎn)互補(bǔ)產(chǎn)品A 和Bn產(chǎn)品A 價(jià)格上升，產(chǎn)品B的需求減少。n并購(gòu)前，A 和B互相產(chǎn)生負(fù)的利潤(rùn)外部性。n并購(gòu)后，企業(yè)有動(dòng)機(jī)將這種外部性內(nèi)部化。n因此提供互補(bǔ)產(chǎn)品的企業(yè)并購(gòu)后一般會(huì)帶來(lái)價(jià)格下降。n小轎車制造企業(yè)n輪胎(全球輪胎業(yè)老大米其林 )-加價(jià)n小轎車組裝企業(yè)(美國(guó)通用)-加價(jià)三、實(shí)現(xiàn)有效的縱向資源配置n1、當(dāng)企業(yè)通過(guò)縱向并購(gòu)實(shí)現(xiàn)一體化以后，生產(chǎn)相同數(shù)量的最終產(chǎn)品可能會(huì)需要更少的中間投入。縱向一體化不僅用最初投入代替了一些中間投入，而且它也減少了對(duì)其他中間投入的需求。n一

12、體化的技術(shù)經(jīng)濟(jì)性n(汽車組裝企業(yè)+輪胎制造企業(yè)：設(shè)備通用、技術(shù)通用)n2、在縱向交易關(guān)系中，上下游企業(yè)之間的信息往往是不對(duì)稱的。通過(guò)實(shí)現(xiàn)縱向一體化，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)，這樣可以更科學(xué)地安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，減少盲目性。n輪胎制造企業(yè)-汽車組裝企業(yè)四、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)封鎖n縱向并購(gòu)還會(huì)明顯出于限制競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)機(jī)，即產(chǎn)生市場(chǎng)封鎖效應(yīng)。n市場(chǎng)封鎖是指實(shí)際或者潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)于供給方或用戶的介入受到限制或者排除的情形，由此導(dǎo)致并購(gòu)主體增加市場(chǎng)支配力，從而提高市場(chǎng)價(jià)格，損害消費(fèi)者。案例n兩家計(jì)算機(jī)芯片供應(yīng)商 兩家計(jì)算機(jī)制造商n如果一家芯片制造商與一家計(jì)算機(jī)制造商并購(gòu)。n剩下的芯片制造商處于市場(chǎng)壟斷地位。n芯片制造商

13、提高芯片批發(fā)價(jià)格（PMC）。n計(jì)算機(jī)制造商在批發(fā)價(jià)的基礎(chǔ)上進(jìn)行加價(jià)，消費(fèi)者面對(duì)比以前更高的價(jià)格。n此時(shí)，縱向并購(gòu)明顯地降低了社會(huì)福利?？v向并購(gòu)引起的封鎖效應(yīng)包括以下兩種情形n1、并購(gòu)可能妨礙了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲得重要的原料（原料封鎖），從而提高了下游競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本；n武鋼并購(gòu)國(guó)外很多鐵礦石企業(yè)，別的鋼鐵企業(yè)需要鐵礦石就必須到武鋼來(lái)買礦。n原料封鎖是否損害消費(fèi)者利益：原材料成本的提高是否會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者承擔(dān)更高的價(jià)格。n2、并購(gòu)可能妨礙了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲得客戶（客戶封鎖），從而的對(duì)其上游競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)生了封鎖效果。n鐵礦石企業(yè)將武鋼、寶鋼和鞍鋼合并，導(dǎo)致其他的鐵礦石企業(yè)缺少需求方。第四節(jié)第四節(jié) 混合并購(gòu)混合并購(gòu)n混合

14、并購(gòu)是彼此沒有相關(guān)市場(chǎng)或生產(chǎn)過(guò)程的公司之間進(jìn)行的并購(gòu)行為。n它包括兩類：一是橫向并購(gòu)與縱向并購(gòu)相結(jié)合的企業(yè)并購(gòu)，二是兩個(gè)或兩個(gè)以上相互沒有上下游關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的企業(yè)間的并購(gòu)。n一、混合并購(gòu)與資產(chǎn)有效利用n二、混合并購(gòu)與降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)n1、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)經(jīng)常被用來(lái)解釋混合并購(gòu)的動(dòng)因。n2、企業(yè)在若干不同的領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營(yíng) ，其中某個(gè)領(lǐng)域或行業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗時(shí)，可以通過(guò)其他領(lǐng)域內(nèi)的成功經(jīng)營(yíng)而得到補(bǔ)償，從而使整個(gè)企業(yè)的收益率得到保證。n三、混合并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)n（一）潛在競(jìng)爭(zhēng)理論n 潛在競(jìng)爭(zhēng)理論認(rèn)為，如果沒有企業(yè)之間的并購(gòu)，參與并購(gòu)的企業(yè)很有可能獨(dú)立地或者通過(guò)購(gòu)買一個(gè)小企業(yè)的方式進(jìn)入市場(chǎng)。該企業(yè)的市場(chǎng)進(jìn)入會(huì)

15、增加市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，降低現(xiàn)有市場(chǎng)集中度；相反，如果該企業(yè)是通過(guò)購(gòu)買市場(chǎng)上的一個(gè)大企業(yè)而進(jìn)入市場(chǎng)的，則進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)的積極作用就沒有了 ，因?yàn)檫@不僅消滅了一個(gè)潛在的競(jìng)爭(zhēng)者，而且還增強(qiáng)了在位企業(yè)的市場(chǎng)勢(shì)力。案例n在1964年，EI Paso Natural Gas和Penn Olin案中，美國(guó)聯(lián)邦最高法院首次運(yùn)用了潛在競(jìng)爭(zhēng)理論。nEI Paso Natural Gas公司在加利福尼亞州天然氣供應(yīng)市場(chǎng)占有50%左右的市場(chǎng)份額，另一家天然氣供應(yīng)公司是周邊各州除EI Paso Natural Gas外的唯一一個(gè)天然氣供應(yīng)商 ，該公司取得了另一家天然氣公司的股份和資產(chǎn)。n美國(guó)聯(lián)邦最高法院裁定：該并購(gòu)雖然是市場(chǎng)擴(kuò)大性

16、的混合并購(gòu)，但兩個(gè)當(dāng)事人均具有進(jìn)入對(duì)方市場(chǎng)的可能性，該項(xiàng)并購(gòu)傷害了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，并購(gòu)為非法。（二）市場(chǎng)封鎖理論n企業(yè)在實(shí)施混合并購(gòu)后，可以向終端用戶出售相互關(guān)聯(lián)（或者獨(dú)立）的多種產(chǎn)品，存在利用搭售或捆綁手段將一個(gè)市場(chǎng)的市場(chǎng)支配力傳遞到另一個(gè)市場(chǎng)的能力和動(dòng)機(jī)。n1、為了向顧客提供更好的產(chǎn)品或提高產(chǎn)品的性能價(jià)格比。 買柯達(dá)的膠卷，要在柯達(dá)洗相片n惠普：買惠普打印機(jī)，就必須買它的油墨。n2、可能減少實(shí)際或潛在競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量或者降低競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)力，這有可能會(huì)減輕合并后企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，從而使其可以提高價(jià)格。n武鋼并購(gòu)國(guó)外很多鐵礦石企業(yè)，別的鋼鐵企業(yè)需要鐵礦石就必須到武鋼來(lái)買礦。混合并購(gòu)市場(chǎng)封鎖n1、并購(gòu)企業(yè)是否有

17、能力形成顯著的市場(chǎng)封鎖-是否有顯著市場(chǎng)支配力；n2、并購(gòu)企業(yè)是否有動(dòng)機(jī)形成市場(chǎng)封鎖-實(shí)行市場(chǎng)封鎖是否會(huì)帶來(lái)更高的利潤(rùn)；n3、市場(chǎng)封鎖策略是否對(duì)競(jìng)爭(zhēng)造成顯著損害，只有足夠多部分受到封鎖影響，才需要考慮制衡如買者支配力、市場(chǎng)準(zhǔn)入等。案例：聯(lián)想收購(gòu)案例：聯(lián)想收購(gòu)IBMIBM全球全球PCPC業(yè)務(wù)案例分析業(yè)務(wù)案例分析n2004年12月8日，在中國(guó)個(gè)人電腦市場(chǎng)占有近30%市場(chǎng)份額的聯(lián)想集團(tuán)宣布，以12.5 億美元的現(xiàn)金和股票收購(gòu)知名品牌IBM的全球臺(tái)式電腦和筆記本業(yè)務(wù)，及5億美元的凈負(fù)債轉(zhuǎn)到聯(lián)想名下，交易總額達(dá)到17.5億美元。屆時(shí)，IBM將持有聯(lián)想集團(tuán)18.9%的股份，成為聯(lián)想的第二大股東。此次聯(lián)想收購(gòu)

18、IBM全球PC業(yè)務(wù)，將組建起繼戴爾、惠普之后的世界第三大個(gè)人電腦廠商，并意味著聯(lián)想的個(gè)人電腦年出貨量將達(dá)1190萬(wàn)臺(tái)，銷售額將達(dá)120億美元，從而使聯(lián)想在目前個(gè)人電腦業(yè)務(wù)規(guī)?；A(chǔ)上增長(zhǎng)4倍。IBM而言，出售PC業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)n對(duì)于IBM而言，出售PC業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)主要有以下幾個(gè)：n1、PC產(chǎn)業(yè)已經(jīng)度過(guò)了它的黃金時(shí)期，2002年，公司外包了大量的PC制造業(yè)務(wù)。并購(gòu)前，IBM公司在北卡羅萊納的Raleigh的PC業(yè)務(wù)集中地僅有2000名員工，還不到公司員工的1%。n2、IBM的PC業(yè)務(wù)連年虧損，已失去金字招牌的光彩，變成了一個(gè)沉重的包袱。 n2003年稅前虧損3.49億美元，毛利率為-3.7%，為所有部門

19、虧損之最。 n3、IBM正日益變得更多地從事服務(wù)和軟件業(yè)務(wù)，而不是硬件。 n剝離PC業(yè)務(wù)后，IBM將戰(zhàn)略重點(diǎn)放在更高價(jià)值的領(lǐng)域，IBM將直面市場(chǎng)和客戶需求的變化趨勢(shì)，進(jìn)一步加強(qiáng)系統(tǒng)科技、軟件和服務(wù)方面的能力，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，幫助客戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值。聯(lián)想收購(gòu)IBM的動(dòng)機(jī)n擴(kuò)大規(guī)模，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)走國(guó)際化的道路促進(jìn)公司的發(fā)展。n國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)入緩慢，這是中國(guó)企業(yè)普遍面臨的問(wèn)題。 nIBM有聯(lián)想夢(mèng)想擁有的一切，技術(shù)，渠道，研發(fā)能力，一流的管理團(tuán)隊(duì)等等，并且IBM在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)幾乎很少有跟聯(lián)想重疊的業(yè)務(wù)，因此 聯(lián)想的產(chǎn)品涵蓋的范圍。nIBM的PC業(yè)務(wù)在運(yùn)營(yíng)體系上已經(jīng)非常成熟，聯(lián)想明智地選擇了讓I

20、BM的品牌獨(dú)立，請(qǐng)IBM的資深副總裁來(lái)?yè)?dān)任CEO，從目前的情況來(lái)看，聯(lián)想是抱著一種尊敬和學(xué)習(xí)的態(tài)度切入到IBM現(xiàn)有業(yè)務(wù)中。如果兩者順利融合，聯(lián)想在研發(fā)，品牌，渠道等各方面將會(huì)發(fā)生質(zhì)的飛躍，而IBM也會(huì)給聯(lián)想在管理方面帶來(lái)巨大的飛躍，這樣的聯(lián)想才是真正的世界性的PC巨子。美國(guó)政府并購(gòu)審查n美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)以有可能危及美國(guó)國(guó)家安全為由對(duì)此進(jìn)行調(diào)查。n（1）認(rèn)定聯(lián)想為國(guó)有企業(yè)；（中科院1984年投資2.5萬(wàn)美元）n（2）聯(lián)想提出三條讓步性條款n阻止共享辦公區(qū)內(nèi)的聯(lián)想集團(tuán)的雇員進(jìn)入IBM的辦公樓，把數(shù)千名IBM雇員搬遷到其它地方，并且阻止聯(lián)想集團(tuán)了解IBM的美國(guó)政府客戶的名字。也就是說(shuō)，即使聯(lián)想收購(gòu)

21、案獲得美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的批準(zhǔn)，但新聯(lián)想既不能在美國(guó)的土地上生產(chǎn)PC，更不能從IBM直接接收美國(guó)政府這一最大客戶，理由是維護(hù)國(guó)家信息安全。 n2005年3月9日晚，聯(lián)想宣布收購(gòu)IBM公司PC業(yè)務(wù)通過(guò)審查。IBM得到了什么？n賣掉了個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，更加專注于服務(wù)器、軟件及IT服務(wù)等高端領(lǐng)域；n6.5億美元現(xiàn)金；n聯(lián)想集團(tuán)18.9%的股份；n成為聯(lián)想今后的“首選”服務(wù)和客戶融資提供商；n在中國(guó)這個(gè)未來(lái)最大IT市場(chǎng)繼續(xù)把握先機(jī)。聯(lián)想得到了什么？n涉及160個(gè)國(guó)家的IBM筆記本、臺(tái)式機(jī)業(yè)務(wù)；nIBM Think品牌及相關(guān)專利；nIBM在中國(guó)的生產(chǎn)工廠IIPC；n全球品牌認(rèn)知度及全球銷售網(wǎng)絡(luò)；nIBM大批

22、經(jīng)驗(yàn)豐富的員工。并購(gòu)的成效n聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM后，出現(xiàn)了巨額虧損，因此聯(lián)想高層重組，CEO沃德離職，楊元慶出任CEO，柳傳志出任董事局主席。n（1）經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張：以前30億美元，現(xiàn)在216億美元，進(jìn)入前三名。n（2）Think pad品牌已經(jīng)成為盈利的主打產(chǎn)品，完全符合并購(gòu)IBM PC的初衷；n（3)買技術(shù)：北美羅利和大和實(shí)驗(yàn)室與北京原有的研發(fā)底子整合起來(lái)；n（4）國(guó)際化的隊(duì)伍和銷售渠道。聯(lián)想需要克服的三個(gè)問(wèn)題n（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)n買了Think pad品牌以后，人家認(rèn)不認(rèn)你？n（2）人nIBM PC的員工會(huì)不會(huì)流失？n（3）文化磨合n柳傳志說(shuō)以上三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了克服。n聯(lián)想通過(guò)一系列的海外推廣和廣告宣傳；