企業(yè)資金“入實”始增 銀行卻還在動房貸的腦筋

1、1一直備受關注的“中國企業(yè)陷入流動性陷阱”問題，似乎迎來了轉機。央行上周末公布的8月份金融數(shù)據顯示，M1(狹義貨幣)與M2(廣義貨幣)的增長“剪刀差”為13.9%，較7月的15.2%2出現(xiàn)收窄。另一方面，8月份新增人民幣貸款暴增9487億元，同比多增1391億元。其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。這與7月份人民幣貸款同比少增1.01萬億形成鮮明反差。3一些專家表示，當前企業(yè)層面的“流動性陷阱”有所改善，部分資金已經進入實體。第一財經記者從一些制造業(yè)企業(yè)了解到，雖然投資數(shù)額依然保守，但它們近期確實為M2增長做出了貢獻。不過，多位經4濟學家在接受第一財經記者采訪時均表示，M1和M2增速

2、背離的趨勢短期內仍將持續(xù)?！凹舻恫睢笔照?月份金融數(shù)據公布前，資金“脫實入虛”的情況引發(fā)了廣泛關注。上半年數(shù)據顯示，M1余額445.36萬億元，同比增長24.6%;M2余額149.05萬億元，同比增長只有11.8%。兩者增速的“剪刀差”當時達到了2010年2月以來的歷史最高值。7月，“剪刀差”繼續(xù)擴大，達到165.2%，創(chuàng)出歷史新高?！癕1、M2增速剪刀差之所以備受關注，主要是二者之差反映了資金有沒有投入到實體經濟中去?！敝袊y行（601988）國際金融研究所副所長宗良告訴第一財經記7者。央行調查統(tǒng)計司司長盛松成7月中旬曾公開表示，中國貨幣政策陷入了“流動性陷阱”。他認為，資金“脫實入虛”的情

3、況已經形成了企業(yè)的流動性陷阱。大量貨幣并沒有迅速拉動經濟，企業(yè)沒有進行8有效投資，M2增速因此沒有提高，這些錢一直停留在企業(yè)的活期存款賬戶上。盛松成 上周末公布的8月M1、M2增速終于出現(xiàn)轉機。M2同比增長11.4%，增速比上月末高1.2個百分點，比去9年同期低1.9個百分點;M1同比增長25.3%，增速比上月末低0.1個百分點，比去年同期高16個百分點。兩者的增速“剪刀差”為13.9%，較7月的15.2%收窄1.3個百分點。對于10M2增速回升，浦發(fā)銀行（600000）金融市場部高級分析師李瑞敏表示，去年二、三季度股市波動較大，為維護市場穩(wěn)定注入了較多的流動性，使得當時的M2基數(shù)大幅抬高，近

4、幾個月M2同比增速11出現(xiàn)了明顯下降，但隨著上述基數(shù)因素的消退，M2增速已如期回升，預計9、10月份仍將保持回升趨勢。招商證券（600999）宏觀研究員閆玲也基本贊同上述觀點：“M2同比增速升至11.412%，主要受去年低基數(shù)的影響?！逼髽I(yè)走出“流動性陷阱”?“剪刀差”迎來拐點是否意味著企業(yè)將走出“流動性陷阱”?九州證券分析師鄧海清表示，M1、M2“剪刀差”收窄表明企業(yè)層面的“流動性13陷阱”有所改善，并不表明經濟活化程度降低，因為M1增速已經太高，活化程度早已足夠。不過，海通證券（600837）分析師姜超、顧瀟嘯等則表示，M1增速依然維持在25.3%的高位，反映14出雖然企業(yè)資金充沛，但由于

5、經濟情況不佳，投資意愿依舊偏弱。以身處第三產業(yè)的湖南出版集團為例，這家公司是典型的資金富裕型輕資產企業(yè)，基本沒有銀行貸款，“峰值時賬上有100億元?！痹摷?5團下屬財務公司管理人員告訴第一財經記者，他們公司的資金歸集率在80%左右，有七八十億的資金。對于這筆資金的用途，上述財務公司人士告訴第一財經記者，集團一些板塊的子公司需要三四億左右16用于日常使用，另外還有數(shù)億元在進行投資，剩下的90%都在做同業(yè)業(yè)務，“M1的增量我們也有貢獻，拉大了剪刀差?！辈⒎撬衅髽I(yè)的情況都與湖南出版集團相似?！拔覀冋莆盏那闆r是，鋼鐵、17煤炭等傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)，由于大環(huán)境不好，很少有資金趴在賬上，很多錢都是從外面融

6、來的，這種類型的企業(yè)很缺資金。”天津市經南區(qū)的一名政府內部人士告訴第一財經記者。該人士表示，經南區(qū)內的18民營制造業(yè)企業(yè)和工業(yè)企業(yè)居多，總體上看，企業(yè)對于實體經濟的投資比去年同期有所好轉，但仍未達到理想預期，“科技類的企業(yè)情況好一些”。第一財經記者從一些制造業(yè)企業(yè)了解到，它們近期確實為19M2增長做出了貢獻?！敖衲曛髟O備不會擴大，但會投資一些上游材料生產線(3條)和下游的薄膜深加工(1條)，下個月能夠到廠安裝，但相對金額比較小，大概2000萬元?！睆V東德冠薄膜新材料20有限公司副總裁王韶峰告訴第一財經記者。該公司是一家資產規(guī)模約5億元的制造企業(yè)，年銷售額在15億元左右。王韶峰表示，企業(yè)之前有錢

7、就會用來還銀行貸款，資產負債率已從60%降到了現(xiàn)在的5210%。資金不投資、多用于還貸款的“保守”做法在能源企業(yè)中更為常見。湖北能源（000883）財務有限公司的一名管理人士告訴第一財經記者，該公司可歸集的集團資金高達90%，除了對技術改22造與新項目投入，基本都會用于還銀行貸款。東方證券（600958）首席經濟學家邵宇對于M1、M2“剪刀差”是否已經迎來拐點的判斷并不樂觀?！半m然對比上個月數(shù)據來看，剪刀差有所緩解23，但整體而言還有很多資金處于觀望狀態(tài)?！鄙塾钕虻谝回斀浻浾弑硎?，還要著重觀察民間投資的進展、PPP(政府和社會資本合作)項目的達成比例等數(shù)據?！?月份的增速之差雖然有所收窄，但仍

8、處24于極高的水平。M1增速上漲背后主要反映出企業(yè)存款的活期化，而目前造成企業(yè)存款活期化的原因并沒有消退?！崩钊鹈粽f。按揭貸款仍是主力與上月金融數(shù)據類似，8月份的新增貸款雖然出現(xiàn)大幅上漲25，但仍然以居民按揭貸款為主。數(shù)據顯示，8月份，新增人民幣貸款9487億元，其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。8月當月社會融資規(guī)模增量為1.47萬億元，比去年同期多360260億元。從結構來看，住戶部門的居民中長期貸款占全部貸款的比重為55%;企業(yè)短期和中長期貸款規(guī)模下降，主要是票據融資增長2235億元，占全部貸款比重為24%;非銀行業(yè)金融機構貸款增加271463億元，占全部貸款比重為15%，創(chuàng)近

9、一年來的最大漲幅?！百J款中值得注意的是，居民中長期貸款增長是主力，說明房地產市場貸款需求旺盛，但實體經濟貸款增長仍然有限，值得關注。”昆侖28銀行戰(zhàn)略投資發(fā)展部李建軍表示。國泰君安銀行分析師王劍表示，按揭貸款有時被歸入房地產貸款，但其還款來源是居民未來的收入，而不是房地產的交易量或房價(和房地產開發(fā)貸款完全不一樣)，所以29其風險水平和房地產形勢并沒什么太直接的關系，只要居民不出現(xiàn)大面積失業(yè)，還款不會出現(xiàn)問題，因此不用擔心按揭貸款的資產質量。另一方面，從各國有大行公布的半年報看，上半年銀行都在爭做“房30貸王”。僅僅6個月，16家上市銀行里有6家的個人房貸余額增長超過20%，民生銀行（600016）的個人房貸余額在過去的一年半里增長了近三倍。這樣