工程項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法

1、第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法1第四章第四章 工程項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法工程項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法工程經(jīng)濟(jì)學(xué)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法2三類指標(biāo)三類指標(biāo)n時間型指標(biāo)時間型指標(biāo): : 用時間計量的指標(biāo)，如投資回收用時間計量的指標(biāo)，如投資回收期；期；n價值型指標(biāo)價值型指標(biāo): : 用貨幣量計量的指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、用貨幣量計量的指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值等；凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值等；n效率型指標(biāo)效率型指標(biāo): : 無量綱指標(biāo)，通常用百分比表示，無量綱指標(biāo)，通常用百分比表示，反映資金的利用效率，如投資收益率、內(nèi)部收反映資金的利用效率，如投資收益率、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)等。

2、益率、凈現(xiàn)值指數(shù)等。第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法3第四章第四章 經(jīng)濟(jì)效益評價的基本方法經(jīng)濟(jì)效益評價的基本方法第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第二節(jié)第二節(jié) 動態(tài)評價方法動態(tài)評價方法第三節(jié)第三節(jié) 投資方案的選擇投資方案的選擇第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法4南航雪景南航雪景03.01第四章 結(jié)束結(jié)束第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法5第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法v靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法v總投資收益率法總投資收益率法v追加投資回收期法等追加投資回收期法等return第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法6一、靜態(tài)投資回收期（一、靜態(tài)投資回收期（p pt t）法法1.1.概念概念投資回收

3、期：投資回收期：亦稱投資返本期或投資償還期。亦稱投資返本期或投資償還期。 指工程項目從開始投資（或投產(chǎn)），到指工程項目從開始投資（或投產(chǎn)），到以其以其凈收益（凈現(xiàn)金流量凈收益（凈現(xiàn)金流量 ）抵償全部投資）抵償全部投資所需要的時間所需要的時間，一般以年為計算單位一般以年為計算單位。第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法72.2.計算公式計算公式理論公式理論公式ttpttpttkcbcoci000投資投資金額金額年收益年收益年經(jīng)營年經(jīng)營成本成本一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)1 1）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法8

4、實用公式實用公式tttttcocicocitp101累計凈現(xiàn)金流量首次累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份出現(xiàn)正值的年份第第t-1t-1年的累計年的累計凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量第第t t年的凈現(xiàn)年的凈現(xiàn)金流量金流量一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)2 2）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法93.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)3 3）ctpp可以接受項目可以接受項目拒絕項目拒絕項目ctpp設(shè)設(shè)基準(zhǔn)投資回收期基準(zhǔn)投資回收期 p pc c第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法104.4.特點特

5、點項目評價的輔助性指標(biāo)項目評價的輔助性指標(biāo)優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)4 4）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法11例題例題1 1：某項目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為：某項目的現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為8 8年，年，試初步判斷方案的可行性。試初步判斷方案的可行性。年份年份項目項目0 01 12 23 34 45 56 67 78 8n n凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-100-50-500 0202040404040404040404040累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-100-100-150-150-150-1

6、50-130-130-90-90-50-50-10-1030307070年25.6401017tp可以接受項目可以接受項目累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份 t =7t =7；第第t-1t-1年的累計凈現(xiàn)金流量年的累計凈現(xiàn)金流量: :第第t t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量: :40 40 ; ; 因此因此-10-10一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)一、靜態(tài)投資回收期法（續(xù)5 5）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法return第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法12 是指項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后正常生是指項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后正常生產(chǎn)年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均產(chǎn)年份的年

7、息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤與項目總投資的比率。息稅前利潤與項目總投資的比率。 對運營期內(nèi)各年的利潤總額變化幅度對運營期內(nèi)各年的利潤總額變化幅度較大的項目，應(yīng)計算運營期的年平均息稅較大的項目，應(yīng)計算運營期的年平均息稅前利潤總額與項目總投資的比率。前利潤總額與項目總投資的比率。 1.1.概念概念二、總投資收益率（二、總投資收益率（r r）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法132.2.計算公式計算公式knbr 項目總投資項目總投資年息稅前利潤總年息稅前利潤總額（或年平均息額（或年平均息稅前利潤總額）稅前利潤總額）二、總投資收益率（續(xù)二、總投資收益率（續(xù)1

8、1）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法143.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則bbrrrr可以接受項目可以接受項目項目應(yīng)予拒絕項目應(yīng)予拒絕設(shè)基準(zhǔn)投資收益率設(shè)基準(zhǔn)投資收益率 r rb b二、總投資收益率（續(xù)二、總投資收益率（續(xù)2 2）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法154.4.適用范圍適用范圍適用于項目初始評價階段的可行性研究。適用于項目初始評價階段的可行性研究?；鶞?zhǔn)的確定基準(zhǔn)的確定行業(yè)平均水平或先進(jìn)水平行業(yè)平均水平或先進(jìn)水平同類項目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析同類項目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析投資者的意愿投資者的意愿二、投資收益率（續(xù)二、投資收益率（

9、續(xù)3 3）第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法16例題例題1 1（續(xù)（續(xù)1 1）年份年份 項目項目0 01 12 23 34 45 56 67 78 8n n凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-100-50-500 0202040404040404040404040累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-100-100-150-150-150-150-130-130-90-90-50-50-10-1030307070第一節(jié)第一節(jié) 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法nb=40, k=150: r=nb/k=40/150=26.67%第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法17 對于只有期初的一次投資

10、以及各年末有對于只有期初的一次投資以及各年末有相等的凈收益的項目，投資回收期與投資收相等的凈收益的項目，投資回收期與投資收益率互為倒數(shù)，即：益率互為倒數(shù)，即：rpt1投資回收期與投資收益率的關(guān)系投資回收期與投資收益率的關(guān)系例題例題1 1（續(xù)（續(xù)2 2）: :p pt t=1/r=1/0.2667=3.75(=1/r=1/0.2667=3.75(年年) )return第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法18第二節(jié)第二節(jié) 動態(tài)評價方法動態(tài)評價方法1)1) 現(xiàn)值法現(xiàn)值法2)2) 年值法年值法3)3) 凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法4)4) 動態(tài)投資回收期法動態(tài)投資回收期法5)5) 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法retur

11、n第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法19現(xiàn)現(xiàn) 值值 法法n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值n費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值return第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法20一、凈現(xiàn)值（一、凈現(xiàn)值（npvnpv）法法1.1.概念概念 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（net present value, npv）是指按一是指按一定的定的折現(xiàn)率折現(xiàn)率i i0 0（稱為基準(zhǔn)收益率），將投資項目稱為基準(zhǔn)收益率），將投資項目在分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計算基準(zhǔn)年在分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計算基準(zhǔn)年（通常是投資之初）的（通常是投資之初）的現(xiàn)值累加值現(xiàn)值累加值。 用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷投資方案的經(jīng)濟(jì)效果分析用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷投資方案的經(jīng)濟(jì)效果分析法即為法即為凈現(xiàn)值法

12、凈現(xiàn)值法。第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法21 nttnttttifpcociicocinpv0000,/12.2.計算公式計算公式投資項目壽命期投資項目壽命期一、凈現(xiàn)值（一、凈現(xiàn)值（npvnpv）法（續(xù)法（續(xù)1 1）基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法222.2.計算公式（續(xù)）計算公式（續(xù)）ntnttttifpcotifpcinpv0000,/,/現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和一、凈現(xiàn)值（一、凈現(xiàn)值（npvnpv）法（續(xù)法（續(xù)2 2）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法233.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則0npv項目可接受項目可接受0npv項目不可接受項目不可接受單一

13、方案單一方案多方案選優(yōu)多方案選優(yōu)的方案為最優(yōu)方案。滿足0maxjnpv一、凈現(xiàn)值（一、凈現(xiàn)值（npvnpv）法（續(xù)法（續(xù)3 3）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法24一、凈現(xiàn)值（一、凈現(xiàn)值（npvnpv）法（續(xù)法（續(xù)4 4）npv=0:npv0:npv0:凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)含義凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)含義項目的收益率剛好達(dá)到項目的收益率剛好達(dá)到i i0 0；項目的收益率大于項目的收益率大于i i0 0，具有數(shù)值等于具有數(shù)值等于npvnpv的超額收益現(xiàn)值；的超額收益現(xiàn)值；項目的收益率達(dá)不到項目的收益率達(dá)不到i i0 0；第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法25ncf=ci-concf=ci-co-1000-10003003

14、00300300300300300300300300（p/f,ip/f,i0 0,t,t）1 10.90910.90910.82640.82640.75130.75130.68300.68300.62090.6209折現(xiàn)值折現(xiàn)值-1000-1000272.73272.73247.92247.92225.39225.39204.90204.90186.27186.27累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-1000-1000-727.27-727.27-479.35-479.35-253.96-253.96-49.06-49.06137.21137.21 假設(shè)假設(shè) i i0 0 =10% =10%例題例題1 1列

15、式計算：列式計算：npv npv 10001000300300（p p/ /a a ，1010 ，5 5） 100010003003003.7913.791137.3 137.3 （等額支付等額支付） 年份年份0 01 12 23 34 45 5cici800800800800800800800800800800coco10001000500500500500500500500500500500按定義列表計算：按定義列表計算：第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法26 基準(zhǔn)折現(xiàn)率為基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%10%0 04 45 56 67 78 89 910101 12 23 3202050050010010

16、0150150250250例題例題2 2104%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020ttfpfpfpfpnpv96.4697513. 0868. 42507513. 01508264. 01009091. 050020)3%,10,/)(7%,10,/(250fpapnpv第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法27年份方案0188（凈殘值）a-100408b-120459利率：利率：10% 10% 單位：萬元單位：萬元例題例題3 3方案為優(yōu)選方案且比較方案：萬元萬元計算凈現(xiàn)值bnpvnpvnpvnpvfpapnpvfpapnpvbababa, 0, 0.3

17、.1248%,10,/98%,10,/451201 .1178%,10,/88%,10,/40100.第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法28凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù) ncfncft t和和 n n 受到市場和技術(shù)進(jìn)步的影響。在受到市場和技術(shù)進(jìn)步的影響。在ncfncft t和和 n n 確定的情況下，有確定的情況下，有 0 ifnpv1.1.概念概念0 , , inncffnpvtncfncft t：凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法291 1、舉例分析、舉例分析n當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項目壽命期一定時，有當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項目壽命期一定時，有年份年份0 01 12 23 34 4凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流

18、量-1000-1000400400400400400400400400折現(xiàn)率折現(xiàn)率i i( () )0 0101020202222303040405050 npv(inpv(i) )60060026826835350 0-133-133-260-260-358-358-1000-1000現(xiàn)現(xiàn) 金金 流流 量量折線率與凈現(xiàn)值的變化關(guān)系折線率與凈現(xiàn)值的變化關(guān)系npvi第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法30 若若 i 連續(xù)變化，可得到連續(xù)變化，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線。右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線。npv0i npv函數(shù)曲線函數(shù)曲線i*同一凈現(xiàn)金流量：同一凈現(xiàn)金流量： i0 ，npv ，甚至減小到甚至

19、減小到零或負(fù)值，意味著可接受方案零或負(fù)值，意味著可接受方案減少。減少。必然存在必然存在 i 的的某一數(shù)值某一數(shù)值 i* ，使使 npv（ i* ） = 0 0。2 2、凈現(xiàn)值函數(shù)的特點、凈現(xiàn)值函數(shù)的特點第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法31年份年份方案方案0 01 12 23 34 45 5npvnpv（10%10%）npvnpv（）a-230-2301001001001001001005050505083.9183.9124.8124.81b-100-1003030303060606060606075.4075.40 可以看出，不同的基準(zhǔn)可以看出，不同的基準(zhǔn)折現(xiàn)率會使方案的評價結(jié)論折現(xiàn)率會使方案

20、的評價結(jié)論截然不同，這是由于方案的截然不同，這是由于方案的凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性不凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性不同。這一現(xiàn)象對投資決策具同。這一現(xiàn)象對投資決策具有重要意義。有重要意義。3 3、凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性問題、凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感性問題npvabi10%20%第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法32npvnpv對對i i的敏感性在投資決策中的作用的敏感性在投資決策中的作用 有有5 5個凈現(xiàn)值大于個凈現(xiàn)值大于0 0的項目的項目a a、b b、c c、d d、e e，總投資限額為總投資限額為k k ，可以支持其中的，可以支持其中的4 4個項目：個項目：1 1）對于）對于i i0101, ,它們的優(yōu)劣

21、排序為：它們的優(yōu)劣排序為： a a、d d、b b、e e、c c 則選投項目則選投項目a a、d d、b b、e e2 2）當(dāng)）當(dāng)i i01 01 i i0202（常因常因k k的變化）的變化）, ,其優(yōu)劣排序為：其優(yōu)劣排序為： a a、e e、c c、d d、b b 則選投項目則選投項目a a、e e、c c、d d第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法33優(yōu)點：優(yōu)點：考慮了投資項目在整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量考慮了投資項目在整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量反映了納稅后的投資效果（凈收益）反映了納稅后的投資效果（凈收益）既能作單一方案費用與效益的比較，又能進(jìn)行既能作單一方案費用與效益的比較，又能進(jìn)行多方案的優(yōu)劣

22、比較多方案的優(yōu)劣比較凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法34缺點：缺點：必須使用基準(zhǔn)折現(xiàn)率必須使用基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即資金進(jìn)行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率（的利用效率（e.g. ke.g. ka a10001000萬，萬，npvnpv1010萬；萬；k kb b5050萬，萬，npv=5npv=5萬。由于萬。由于npvnpva anpvnpvb b，所以有所以有“a a優(yōu)于優(yōu)于b”b”的結(jié)論。但的結(jié)論。但k ka a=20k=20kb b，而而npvnpva a=2npv=2npvb b，試想試想20 20 npvnpv

23、b b =100 =100萬元）萬元）不能對壽命期不同的方案進(jìn)行直接比較，因為不不能對壽命期不同的方案進(jìn)行直接比較，因為不滿足時間上的可比性原則滿足時間上的可比性原則 凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點（續(xù)）凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點（續(xù)）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法351.1.影響基準(zhǔn)折現(xiàn)率的因素影響基準(zhǔn)折現(xiàn)率的因素資金費用與投資機(jī)會成本資金費用與投資機(jī)會成本( ( r r1 1 ) )年風(fēng)險貼水率年風(fēng)險貼水率( ( r r2 2 ) )年通貨膨脹率年通貨膨脹率( ( r r3 3 ) )基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法36關(guān)于年風(fēng)險貼水率關(guān)于年風(fēng)險貼水率 r r2 2 ：外部環(huán)境的不利

24、變化給投資帶來的風(fēng)險外部環(huán)境的不利變化給投資帶來的風(fēng)險客觀上客觀上 資金密集型勞動密集型資金密集型勞動密集型資產(chǎn)專用型資產(chǎn)通用型資產(chǎn)專用型資產(chǎn)通用型降低成本型擴(kuò)大再生產(chǎn)型降低成本型擴(kuò)大再生產(chǎn)型主觀上主觀上資金雄厚的投資主體的風(fēng)險貼水較低資金雄厚的投資主體的風(fēng)險貼水較低基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù)1 1）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法372.2.基準(zhǔn)折現(xiàn)率的計算公式基準(zhǔn)折現(xiàn)率的計算公式32132101111rrrrrri基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定（續(xù)2 2）r1：資金費用與投資機(jī)會成本r2：年風(fēng)險貼水率r3：年通貨膨脹率return第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法381.1.

25、概念概念 在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產(chǎn)出價產(chǎn)出價值相同值相同或產(chǎn)出價值難以計量但或產(chǎn)出價值難以計量但滿足相同需要滿足相同需要，可以，可以只對各方案的費用進(jìn)行比較，選擇方案。只對各方案的費用進(jìn)行比較，選擇方案。 費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值就是將項目壽命期內(nèi)所有現(xiàn)金流出按就是將項目壽命期內(nèi)所有現(xiàn)金流出按基準(zhǔn)折現(xiàn)率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值的累加值?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值的累加值。 用費用現(xiàn)值指標(biāo)對投資方案進(jìn)行比選的經(jīng)用費用現(xiàn)值指標(biāo)對投資方案進(jìn)行比選的經(jīng)濟(jì)分析評價的方法。濟(jì)分析評價的方法。二、費用現(xiàn)值（二、費用現(xiàn)值（pcpc）法法第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法392.2

26、.計算計算tvtnttwsckcotifpcopc式中00,/二、費用現(xiàn)值（二、費用現(xiàn)值（pcpc）法（續(xù)法（續(xù)1 1）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法403.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則 在多個方案中若產(chǎn)出相同或滿足需要相在多個方案中若產(chǎn)出相同或滿足需要相同，用費用最小的選優(yōu)原則選擇最優(yōu)方案，同，用費用最小的選優(yōu)原則選擇最優(yōu)方案，即滿足即滿足minminpcpcj j 的方案是最優(yōu)方案。的方案是最優(yōu)方案。二、費用現(xiàn)值（二、費用現(xiàn)值（pcpc）法（續(xù)法（續(xù)2 2）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法414.4.適用條件適用條件產(chǎn)出相同或滿足相同需要的各方案之間的比較；產(chǎn)出相同或滿足相同需要的各方案之間的比較；

27、被比較的各方案，特別是費用現(xiàn)值最小的方案，被比較的各方案，特別是費用現(xiàn)值最小的方案， 應(yīng)達(dá)到盈利目的（產(chǎn)出價值可以計量時）。應(yīng)達(dá)到盈利目的（產(chǎn)出價值可以計量時）。只用于判別方案優(yōu)劣，不能判斷方案是否可行。只用于判別方案優(yōu)劣，不能判斷方案是否可行。二、費用現(xiàn)值（二、費用現(xiàn)值（pcpc）法（續(xù)法（續(xù)3 3）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法42例題例題 某項目的三個方案、某項目的三個方案、均能滿足同樣的需要。其均能滿足同樣的需要。其費用數(shù)據(jù)如右表?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)費用數(shù)據(jù)如右表?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率率10%10%，試用費用現(xiàn)值法確定，試用費用現(xiàn)值法確定最優(yōu)方案。最優(yōu)方案。 a20060 b24050 c30035 方案

28、 總投資(第0年末) 年運營費用(第1年到第10年)(04.515)10%,10,/(35300)(2.547)10%.10,/(50240)(64.569)10%,10,/(60200萬元萬元萬元appcappcappccba根據(jù)費用最小的選優(yōu)原則，方案最優(yōu)，次之，最差。根據(jù)費用最小的選優(yōu)原則，方案最優(yōu)，次之，最差。 三個方案的費用數(shù)據(jù)(萬元)return第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法43年年 值值 法法n凈年值凈年值n費用年值費用年值return第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法441.1.概念概念 凈年值法凈年值法是將方案在分析期內(nèi)各時點的凈是將方案在分析期內(nèi)各時點的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折

29、算成與其等值的整個現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的整個分析期內(nèi)的分析期內(nèi)的等額支付序列年值等額支付序列年值后再進(jìn)行評價、后再進(jìn)行評價、比較和選擇的方法。比較和選擇的方法。三、凈年值（三、凈年值（navnav）法法第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法452.2.計算公式計算公式（定義式）nipanpvnav,/0 nipanifpcocinavntt,/,/000 nifatnipfcocinttn,/,/000三、凈年值（三、凈年值（navnav）法（續(xù)法（續(xù)1 1）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法463.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則獨立方案或單一方案獨立方案或單一方案: : navnav00，可以接受方

30、案（可行）可以接受方案（可行）多方案比較：凈年值越大方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。多方案比較：凈年值越大方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。 滿足滿足maxmaxnavnavj j 0 0的方案最優(yōu)的方案最優(yōu)三、凈年值（三、凈年值（navnav）法（續(xù)法（續(xù)2 2）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法47例題例題 某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，設(shè)基某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖所示，設(shè)基準(zhǔn)收益率為準(zhǔn)收益率為10%10%，求該方案的凈年值。，求該方案的凈年值。 0123450002000400010007000)1311(,10%,4)0%,4)(a/p7000(p/f,1) 3%,10,/(1000)2%,10,/(4000)

31、 1%,10,/(20005000萬元用現(xiàn)值求：fpfpfpnav)1311()(a/f,10%,4 7000 ) 1%,10,/(1000)2%,10,/(4000) 3%,10,/(2000)4%,10,/(5000萬元用終值求：pfpfpfpfnav第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法484.4.特點特點1 1）與凈現(xiàn)值）與凈現(xiàn)值npvnpv成比例關(guān)系，評價結(jié)論等效；成比例關(guān)系，評價結(jié)論等效；2 2）navnav是項目在壽命期內(nèi)，每年的超額收益年值是項目在壽命期內(nèi)，每年的超額收益年值3 3）特別適用于）特別適用于壽命期不等的方案壽命期不等的方案之間的評價、比之間的評價、比較和選擇。較和選擇。三

32、、凈年值（三、凈年值（navnav）法（續(xù)法（續(xù)3 3）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法49例題例題 某企業(yè)基建項目設(shè)計方案總投資某企業(yè)基建項目設(shè)計方案總投資19951995萬元，投產(chǎn)萬元，投產(chǎn)后年經(jīng)營成本后年經(jīng)營成本500500萬元，年銷售額萬元，年銷售額15001500萬元，第三年年末萬元，第三年年末工程項目配套追加投資工程項目配套追加投資10001000萬元，若計算期為萬元，若計算期為5 5年，基準(zhǔn)年，基準(zhǔn)收益率為收益率為1010，殘值等于零。試計算投資方案的凈現(xiàn)值，殘值等于零。試計算投資方案的凈現(xiàn)值。1500150015001500150019955005005005005001000

33、010457513. 010007908. 350015001995)3 , 1 . 0 ,/(1000)5 , 1 . 0 ,/(50015001995（萬）（）（fpapnpv 該 基 建 項 目 凈 現(xiàn) 值該 基 建 項 目 凈 現(xiàn) 值1045萬元，說明該項目實萬元，說明該項目實施后的經(jīng)濟(jì)效益除達(dá)到施后的經(jīng)濟(jì)效益除達(dá)到10的收益率外，還有的收益率外，還有1045萬元的收益現(xiàn)值。萬元的收益現(xiàn)值。？）（）（）5 , 1 . 0 ,/19953 , 1 . 0 ,/100050015002pafpnav（萬）（）671.2752638. 010455 , 1 . 0 ,/1panpvnav第四

34、章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法50 有有a a、b b兩個方案，兩個方案，a a方案的壽命期為方案的壽命期為1515年，年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為100100萬元；萬元；b b方案的壽命期為方案的壽命期為1010年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為8585萬元。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)萬元。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為率為10%10%，試比較兩個方案的優(yōu)劣。，試比較兩個方案的優(yōu)劣。萬元萬元834.1316275. 08510%,10,/85,/147.1313147. 010015%,10,/100,/00panipanpvnavpanipanpvnavbbaa例題b b方案優(yōu)于方案優(yōu)于a a方案。方案。ret

35、urn第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法511.1.概念概念 費用年值費用年值是將方案計算期內(nèi)不同時點發(fā)是將方案計算期內(nèi)不同時點發(fā)生的所有費用支出，按基準(zhǔn)收益率換算成與生的所有費用支出，按基準(zhǔn)收益率換算成與其等值的其等值的等額支付序列年費用等額支付序列年費用進(jìn)行評價的方進(jìn)行評價的方法。法。四、費用年值（四、費用年值（acac）法法第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法522.2.計算計算nipapcac,/03.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則用于比較方案的用于比較方案的相對相對經(jīng)濟(jì)效果。經(jīng)濟(jì)效果。minminacacj j （各方案的產(chǎn)出相同或滿足相同需要）各方案的產(chǎn)出相同或滿足相同需要）四、費用年值（四、費用年值

36、（acac）法（續(xù)法（續(xù)1 1）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法53例題 兩種機(jī)床的有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，基準(zhǔn)收益率為15%，試用年費用指標(biāo)選擇較好的方案。 投資 年經(jīng)營費用 凈殘值使用壽命 機(jī)床300020005003 機(jī)床4000160005)(2793 )5%,15,/)(5%,15,/(16004000)()(3170 )3%,15,/)(3%,15,/(500)3%,15,/(20003000)(元元paapbacpafpapaac機(jī)床為較好的方案。機(jī)床為較好的方案。return第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法541.1.概念概念 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率計算的方案壽是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率計

37、算的方案壽命期內(nèi)的命期內(nèi)的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值與其全部與其全部投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值的的比率比率。五、凈現(xiàn)值率（五、凈現(xiàn)值率（npvrnpvr）法法2.2.計算計算pknpvnpvr 總投資現(xiàn)值總投資現(xiàn)值第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法55五、凈現(xiàn)值率（五、凈現(xiàn)值率（npvrnpvr）法（續(xù)法（續(xù)1 1） 單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值，或單位投單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值，或單位投資現(xiàn)值所取得的超額收益現(xiàn)值。資現(xiàn)值所取得的超額收益現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值率反映了投資資金的利用效率，常凈現(xiàn)值率反映了投資資金的利用效率，常作為凈現(xiàn)值指標(biāo)的輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值率的最大作為凈現(xiàn)值指標(biāo)的輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值率的最大化，有利于實現(xiàn)有限投資取得

38、凈貢獻(xiàn)的最大化?；欣趯崿F(xiàn)有限投資取得凈貢獻(xiàn)的最大化。凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟(jì)含義凈現(xiàn)值率的經(jīng)濟(jì)含義第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法563.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則獨立方案或單一方案，獨立方案或單一方案，npvrnpvr00時方案可行。時方案可行。多方案比選時，多方案比選時，maxmaxnpvrnpvrj j00的方案最好的方案最好。 投資沒有限制，進(jìn)行方案比較時，原則上投資沒有限制，進(jìn)行方案比較時，原則上以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。當(dāng)投資有限制時，更要以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。當(dāng)投資有限制時，更要追求單位投資效率，輔以凈現(xiàn)值率指標(biāo)。凈現(xiàn)追求單位投資效率，輔以凈現(xiàn)值率指標(biāo)。凈現(xiàn)值率常用于多方案的優(yōu)劣排序。值率常用于多方

39、案的優(yōu)劣排序。五、凈現(xiàn)值率法（五、凈現(xiàn)值率法（npvrnpvr）（）（續(xù)續(xù)2 2）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法57例題例題 某工程有a、b兩種方案可行，現(xiàn)金流量如下表，設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試用凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法擇優(yōu)。abababababab投資投資2000200030003000現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入10001000150015001500150025002500150015002500250015001500250025001500150025002500現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出4004001000100050050010001000500500100010005005001000100050050

40、0100010003 34 45 5 年份年份項目項目0 01 12 2.1777) 1%,10,/)(4%,10,/(2500) 1%,10,/(1500)5%,10,/(100030001427) 1%,10,/)(4%,10,/)(5001500() 1%,10,/)(4001000(2000npvnpvaabnpvnpvfpapfpapnpvfpapfpbab優(yōu)于，指標(biāo)：.,5923. 03000/17777135. 02000/1427banpvrnpvrnpvrnpvrnpvrbaba優(yōu)于所以，指標(biāo)：return第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法581.1.概念概念 在考慮在考慮資金時

41、間價值資金時間價值條件下，按基準(zhǔn)收條件下，按基準(zhǔn)收益率收回全部投資所需要的時間。益率收回全部投資所需要的時間。2.2.計算計算 0,/00tifpcocitptd理論公式理論公式第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法592.2.計算（續(xù)）計算（續(xù)）實用公式實用公式 1當(dāng)年折現(xiàn)值上年累計折現(xiàn)值絕對值開始出現(xiàn)正值年份數(shù)累計折現(xiàn)值dp),/()(),/()(1p0010dtifpcocitifpcocittttt第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法603.3.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則若若p pd d p pb b，則項目可以考慮接受則項目可以考慮接受 若若p pd d p pb b，則項目應(yīng)予以拒絕則項目應(yīng)予以拒絕第四章

42、 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法61年份年份 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-6000-6000 0 00 08008001200120016001600折現(xiàn)值折現(xiàn)值-6000-60000 00 0601.04601.04819.60819.60993.44993.44累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-6000-6000-6000-6000-6000-6000-5398.96-5398.96-4579.39-4579.39-3585.95-3585.95年份年份 6 6 7 7 8 89 91010n n凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量2000200020002000 2000 20002

43、000200020002000折現(xiàn)值折現(xiàn)值112911291026.41026.4933933848.2848.2累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-2456.95-2456.95-1430.55-1430.55-497.55-497.55350.65350.65 用下列表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)投資回收期，并對用下列表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)投資回收期，并對項目可行性進(jìn)行判斷?；鶞?zhǔn)回收期為項目可行性進(jìn)行判斷?；鶞?zhǔn)回收期為9 9年。年。方案可以接受年年9)(59.82 .84855.49719dp解：解：例題例題return第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法621.1.概念概念 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報酬率，是指項目在計又稱

44、內(nèi)部報酬率，是指項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計值等于零現(xiàn)值累計值等于零時的折時的折現(xiàn)率，即現(xiàn)率，即npv(irr)=0npv(irr)=0時的折現(xiàn)率。時的折現(xiàn)率。2.2.數(shù)學(xué)表達(dá)式數(shù)學(xué)表達(dá)式 ntttirrcoci00)1 ()(tirrfp,/第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法63內(nèi)部收益率的幾何意義內(nèi)部收益率的幾何意義i(%)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線凈現(xiàn)值函數(shù)曲線0 0npv(22%)=0, irr=22%irr是是npv曲線與橫座標(biāo)的交點處的折現(xiàn)率。曲線與橫座標(biāo)的交點處的折現(xiàn)率。第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法643.3.判別準(zhǔn)則（與基準(zhǔn)折線率判別準(zhǔn)則（與基準(zhǔn)折線率i i0 0

45、相比較）相比較）當(dāng)當(dāng) irrirri i0 0 時，則表明項目的收益率已時，則表明項目的收益率已達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，項目可行；達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，項目可行；當(dāng)當(dāng) irrirri i0 0 時，則表明項目不可行。時，則表明項目不可行。多方案比選多方案比選: :內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不一定成立。內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不一定成立。第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法654.4.irrirr的求解的求解 線性插值法求解線性插值法求解irrirr的近似值的近似值i i* *(irr)(irr)i(%)i(%)npvnpv1 1npvnpv2 2npvnpva ab be ed dc cf fi i2

46、2i i1 1i i* *irrirr)( : )()( : :121211iiiirrnpvnpvnpvfcbeafabacfabe即相似于 )(irr122111iinpvnpvnpvi得插值公式得插值公式: :第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法661 1）在滿足）在滿足i1i2 且且 i2i15%5%的的條件下，選擇兩個適當(dāng)?shù)恼蹢l件下，選擇兩個適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率現(xiàn)率 i1 和和 i2 ，使使 npv( (i1) )，npv( (i2) ) 如果不滿足如果不滿足, ,則重新選擇則重新選擇i1 和和 i2 ，直至滿足為止；，直至滿足為止；2 2） 將用將用i1 、i2、 npv( (i1) )和和np

47、v( (i2) )代入代入線性插值公式，線性插值公式，計算計算內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率irr。計算流程：計算流程：npv1npv2npvabedcf fi2i1i*irri(%)第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法67年份年份0 01 12 23 34 45 5凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-10020203030202040404040設(shè)基準(zhǔn)收益率為設(shè)基準(zhǔn)收益率為15%15%，用，用irrirr判斷方案的可行性。判斷方案的可行性。例題例題 萬元萬元，設(shè)02. 45 ,15. 0 ,/404 ,15. 0 ,/403 ,15. 0 ,/202 ,15. 0 ,/301 ,15. 0 ,/20100126.

48、 45 ,12. 0 ,/404 ,12. 0 ,/403 ,12. 0 ,/202 ,12. 0 ,/301 ,12. 0 ,/20100%15%122121fpfpfpfpfpinpvfpfpfpfpfpinpvii滿足條件滿足條件1 1）i i1 1i i2 2 且且 i i2 2i i1 15%5%； 2 2）npvnpv( (i i1 1) )，npvnpv( (i i2 2) ) 第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法68 該方案不可行。用內(nèi)插法算出：%15%5 .13%12%1502. 4126. 4126. 4%12122111iiinpvinpvinpviirr例題（續(xù)）例題（續(xù)）第

49、四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法69 例：例：某企業(yè)用某企業(yè)用10000元購買設(shè)備，計算期為元購買設(shè)備，計算期為年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義)5 ,/(3000)4 ,/(5000)3 ,/(7000)2 ,/(4000) 1 ,/(200010000ifpifpifpifpifpinpv）（ %35.28%)28%30(3527979%28352%3079%282211irrinpviinpvi元，元，第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法70內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù)內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù)1 1）%35.28irr1000012835

50、2000108351390740009907127167000571673372337500030003000第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法711000010000128351283520002000108351083513907139074000400099079907127161271670007000571657167337733723372337500050003000300030003000 由圖可知由圖可知, ,irrirr不僅是使各期凈現(xiàn)金流量的不僅是使各期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值現(xiàn)值之和為零之和為零的折現(xiàn)率的折現(xiàn)率, ,而且也是使各年年末凈收益和未而且也是使各年年末凈收益和未回收的投資

51、在期末的回收的投資在期末的代數(shù)和為零代數(shù)和為零的折現(xiàn)率。的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù)內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù)2 2）沒有回收的投資沒有回收的投資凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量%35.28irr第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法72內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率是項目在壽命期內(nèi)，尚未回收的投資是項目在壽命期內(nèi)，尚未回收的投資余額的盈利率。其大小與項目余額的盈利率。其大小與項目初始投資初始投資和項目在壽和項目在壽命期內(nèi)命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量各年的凈現(xiàn)金流量有關(guān)。有關(guān)。在項目的整個壽命期內(nèi)，按利率在項目的整個壽命期內(nèi)，按利率 i=irr 計算，計算，始始終存在未能收回的投資終存在未能收回的投資，而在壽命期結(jié)束時，投資

52、，而在壽命期結(jié)束時，投資恰好被完全收回。換句話說，項目在壽命期內(nèi)，始恰好被完全收回。換句話說，項目在壽命期內(nèi)，始終處于終處于“償付償付”未被收回的投資的狀況，其未被收回的投資的狀況，其“償付償付”能力完全取決于項目內(nèi)部，故有能力完全取決于項目內(nèi)部，故有“內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率”之之稱謂。稱謂。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù)內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義（續(xù)3 3）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法7302210nnxaxaxaa 令令(1+irr)-1 = x，(ci-co)t = at (t=0,1,n)，則上則上式可改寫為：式可改寫為：ntttirrcoci00)1 ()(內(nèi)部收益率唯一性討論內(nèi)部收益率唯一性討

53、論內(nèi)部收益率的數(shù)學(xué)表達(dá)式是一個內(nèi)部收益率的數(shù)學(xué)表達(dá)式是一個高次方程高次方程： 有有n個根（包括復(fù)數(shù)根和重根），故其正實數(shù)根個根（包括復(fù)數(shù)根和重根），故其正實數(shù)根可能不止一個。可能不止一個。第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法74笛卡爾符號法則：笛卡爾符號法則： 若方程的系數(shù)序列若方程的系數(shù)序列a0，a1，a2，an的的正正負(fù)號變化次數(shù)負(fù)號變化次數(shù)為為 p ，則方程的正根個數(shù)（個則方程的正根個數(shù)（個 k 重重根按根按 k 個計算）等于個計算）等于 p 或比或比 p 少一的正偶數(shù)；少一的正偶數(shù)； 當(dāng)當(dāng) p時，方程無正根；時，方程無正根； 當(dāng)當(dāng) p時，方程有且僅有一個單正根。也就時，方程有且僅有一個單正根

54、。也就是說，在是說，在-1-1irr 時，內(nèi)部收益率方程時，內(nèi)部收益率方程可能有多解可能有多解。內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù)內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù)1 1）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法75年年0 01 12 23 3凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-100470470-720-720360360例如（例如（p p1 1的情況）的情況） 某項目凈現(xiàn)金流量某項目凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號變化了的正負(fù)號變化了3次（有次（有3個正值解），個正值解），如下表所示。如下表所示。經(jīng)計算，得到使該項目經(jīng)計算，得到使該項目凈現(xiàn)值為零的凈現(xiàn)值為零的3個折現(xiàn)率：個折現(xiàn)率：20%，50%，100%。內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù)內(nèi)部收益

55、率唯一性討論（續(xù)2 2）npvi凈現(xiàn)值曲線簡圖凈現(xiàn)值曲線簡圖第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法76常規(guī)項目常規(guī)項目: :凈現(xiàn)金流量序列的符號只有一次由負(fù)向正的變化凈現(xiàn)金流量序列的符號只有一次由負(fù)向正的變化 （p=1p=1）; ;非常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列的符號有多次變化（非常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列的符號有多次變化（p1p1）, ,如果其如果其累積凈現(xiàn)金流量大于零，內(nèi)部收益率就有唯一解。累積凈現(xiàn)金流量大于零，內(nèi)部收益率就有唯一解。 非常規(guī)項目的內(nèi)部收益率方程可能有多個正實根，非常規(guī)項目的內(nèi)部收益率方程可能有多個正實根，只有滿足內(nèi)只有滿足內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義的根才是項目的內(nèi)部收益率部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義的

56、根才是項目的內(nèi)部收益率。因此，需要對這。因此，需要對這些根進(jìn)行檢驗。些根進(jìn)行檢驗。結(jié)論結(jié)論：如果非常規(guī)項目的內(nèi)部收益率方程有多個正根，則它們都不：如果非常規(guī)項目的內(nèi)部收益率方程有多個正根，則它們都不是真正的項目內(nèi)部收益率。如果只有一個正根，則這個根就是項目是真正的項目內(nèi)部收益率。如果只有一個正根，則這個根就是項目的內(nèi)部收益率。的內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù)內(nèi)部收益率唯一性討論（續(xù)3 3）第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法771.1.優(yōu)點優(yōu)點反映項目投資的使用效率，概念清晰明確。反映項目投資的使用效率，概念清晰明確。完全由項目內(nèi)部的現(xiàn)金流量所確定，無須事完全由項目內(nèi)部的現(xiàn)金流量所確定，無須事

57、先知道基準(zhǔn)折現(xiàn)率。先知道基準(zhǔn)折現(xiàn)率。2.2.缺點缺點內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立可能存在多個解或無解的情況可能存在多個解或無解的情況內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法78累積凈現(xiàn)值曲線累積凈現(xiàn)金流量曲線累積凈現(xiàn)金流累積凈現(xiàn)金流n項目壽命期項目壽命期a ac cb breturn第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法79互斥方案的選擇互斥方案的選擇獨立方案的選擇獨立方案的選擇混合方案的選擇混合方案的選擇第三節(jié)第三節(jié) 投資方案的選擇投資方案的選擇第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法801 1）絕對經(jīng)濟(jì)效果評價）絕對經(jīng)濟(jì)效果評價： 方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與基

58、準(zhǔn)相比較，判斷方案可行與方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與基準(zhǔn)相比較，判斷方案可行與否；否；2 2）相對經(jīng)濟(jì)效果評價）相對經(jīng)濟(jì)效果評價： 方案之間的經(jīng)濟(jì)效果比較，判斷最佳方案（或按方案之間的經(jīng)濟(jì)效果比較，判斷最佳方案（或按優(yōu)劣排序）。優(yōu)劣排序）。步驟：步驟：第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法81n互斥方案比較應(yīng)具有可比性的條件n考察的時間段和計算期可比n收益和費用的性質(zhì)及計算范圍可比n備選方案的風(fēng)險水平可比n評價所使用的假定合理第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法82return第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法83年年 份份0 01 11010a a的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流量-200-2003939b b的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金

59、流量-100-1002020單位：萬元單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：基準(zhǔn)折現(xiàn)率：10%10%例題：例題：a a、b b是兩個互斥方案。是兩個互斥方案。（1 1）增量分析法（差額分析法）增量分析法（差額分析法）banpvnpvbanpvnpvbaba優(yōu)于均可行、，萬元，萬元分析：,.089.22064.39。優(yōu)于，因此由于均可行、abirrirrbaiirriirrabba,%1 .15%4 .1400npvnpvirrirr39.6439.6414.4%14.4%22.8922.8915.1%15.1%兩結(jié)論相悖，誰正確？第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法84075.1610%10/19100:萬元，差

60、額凈現(xiàn)值apnpv年年 份份0 01 11010npvnpvirrirra a的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流量-200-200393939.6439.6414.4%14.4%b b的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流量-100-100202022.8922.8915.1%15.1%增量凈現(xiàn)金流量增量凈現(xiàn)金流量-100-1001919:）差額內(nèi)部收益率（ irr方案。方案優(yōu)于值得的，即結(jié)論：多投資的資金是ba考察增量投資考察增量投資16.7516.7513.8%13.8%10%8 .130iirr，010,/19100irrapnpv第四章 項目經(jīng)濟(jì)評價的基本方法85 判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)合理性，即投資額大的方案相對于