093y巴菲特股票投資策略

1、093y巴菲特股票投資策略巴菲特股票投資策略，尋找價(jià)值被低估的“超級(jí)明星”，并長(zhǎng)期持有，是我們獲得成功 的唯一途徑。談到投資，無可回避地要提到一個(gè)人，他就是世人眼中的“股 神”、20世紀(jì)最偉大的投資人沃倫巴菲特。1956年，巴菲特 從100美元起家，通過投資成為擁有440億美元財(cái)富的世界第二大富 翁。巴菲特40年來選的股票有22只，投資61億美元，盈利318億 美元，平均每只股票的投資收益率高達(dá)5. 2倍，創(chuàng)造了有史以來最驚 人的選股神話。更不可思議的是，巴菲特賴以創(chuàng)造超級(jí)財(cái)富和驚人業(yè)績(jī)的投資策 略非常簡(jiǎn)單。他認(rèn)為，“在投資中，如果高等數(shù)學(xué)是必須的，我就得 回去送報(bào)紙了，我從來沒發(fā)現(xiàn)高等數(shù)學(xué)在

2、投資中有什么作用?！彼?至告訴投資者們：“投資要成功，你不需要研究什么是b值、有效 市場(chǎng)、現(xiàn)代投資(16. 92,0.65, 4.00%)組合理論、期權(quán)定價(jià)或是新興 市場(chǎng)，事實(shí)上大家最好對(duì)這些理論一無所知?！痹诎头铺氐募依锖娃k公室里，都沒有電腦，其至連計(jì)算器一類的 東西都沒有。他認(rèn)為這類東西沒什么用，因?yàn)樗杷Ｗ龅墓ぷ鳑]有 那么復(fù)雜。巴菲特有一個(gè)簡(jiǎn)單的投資理念：“欲成非凡之功，未必需 做非凡之事?！卑头铺胤Q自己“從來沒見過能夠預(yù)測(cè)股市走勢(shì)的人”，那么被稱 為當(dāng)代最成功投資者的他，采取的是什么樣的投資策略呢？“我們的投資仍然是集屮于很少幾只股票，而且在概念上非常簡(jiǎn) 單：真正偉大的投資理念，常

3、常用簡(jiǎn)單的一句話就能概括。我們喜歡 一個(gè)具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且由一群既能干又全心全意為股東服務(wù)的 人來管理的企業(yè)。當(dāng)發(fā)現(xiàn)具備這些特征的企業(yè)而且我們又能以合理的 價(jià)格購(gòu)買時(shí)，我們幾乎不可能出錯(cuò)?！卑头铺厝绱岁U述他的基本投資 策略?！拔覀兪冀K在尋找那些業(yè)務(wù)清晰易懂、業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)異、由能力非 凡為股東著想的管理層來經(jīng)營(yíng)的大公司。這種目標(biāo)公司并不能充分保 證我們投資盈利：我們不僅要在合理的價(jià)格上買入，而且我們買入的 公司的未來業(yè)績(jī)還要與我們的估計(jì)相符。但是這種投資方法尋找 超級(jí)明星一一給我們提供了走向真正成功的惟一機(jī)會(huì)。"“如果我的公司投資機(jī)會(huì)范圍非常有限，比如，僅限于那些在奧 馬哈這個(gè)小鎮(zhèn)的

4、私營(yíng)公司，那么我會(huì)這樣進(jìn)行投資：首先，評(píng)估每一 家公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)特征；其次，評(píng)估負(fù)責(zé)公司經(jīng)營(yíng)的管理層的能 力和水平；最后，以合情合理的價(jià)格買入其中兒家最好的公司的股份。 我當(dāng)然不會(huì)想把資金平均分配投資到鎮(zhèn)上每一家公司。因此，為什么 對(duì)于更大范圍的上市公司，就非得采取完全不同的投資策略？而且既 然發(fā)現(xiàn)偉大的公司和杰出的經(jīng)理是如此難尋，那為什么我們非得拋棄 已經(jīng)被證明了的成功的投資策略？我們的座右銘是：如果你一開始就 確實(shí)取得了成功，那么就不必再做新的嘗試”?！白罱K，我們的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)將取決于我們所擁有的公司的經(jīng)濟(jì)命 運(yùn)，無論我們的所有權(quán)是部分的還是全部的” o巴菲特的投資策略， 用簡(jiǎn)單的一句話來

5、概括就是：以大大低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格，集中投資 于優(yōu)秀企業(yè)的股票并長(zhǎng)期持有。實(shí)際上，投資者在股票市場(chǎng)中唯一的敵人就是自己。什么樣的股 票值得我們長(zhǎng)期持有？股票市場(chǎng)并非零和游戲，也不是只有從別人的口袋中掏錢才能盈 利。戰(zhàn)勝市場(chǎng)，戰(zhàn)勝莊家，戰(zhàn)勝基金，是熱門投資書籍經(jīng)常提到的字 眼，而股票市場(chǎng)真正的敵人卻很少有人提及。實(shí)際上投資者在股票市 場(chǎng)中唯一的敵人就是自己，貪婪、恐懼，害怕困難，不能堅(jiān)持原則， 沒有信心，沒有耐心，沒有勇氣，沒有冃標(biāo)和信念，這些才是我們最 大的敵人。深度解剖并清晰地認(rèn)清自己，克服人性的弱點(diǎn)，成功投資 者致勝的法寶就是戰(zhàn)勝自我。人性的弱點(diǎn)埋藏在靈魂的深處，如果我們不能有意識(shí)地進(jìn)行系

6、統(tǒng) 分析，并針對(duì)性地防范，同樣的錯(cuò)誤總會(huì)在投資決策中犯再犯，而 犯錯(cuò)的驅(qū)動(dòng)力也永遠(yuǎn)不能消除。要戰(zhàn)勝敵人，首先要認(rèn)清敵人。清楚 自己的弱點(diǎn)所在并克服它，你才會(huì)在投資市場(chǎng)上立于不敗之地。貪婪與恐懼，貪婪和恐懼是人類的天性，對(duì)利潤(rùn)無休止的追求，使投資者總希 望抓住一切機(jī)會(huì)，而當(dāng)股票價(jià)格開始下跌時(shí)，恐懼又占滿了投資者的 腦袋。市場(chǎng)是由投資者組成的，情緒比理性更為強(qiáng)烈，懼怕和貪婪使 股票價(jià)格在公司的實(shí)質(zhì)價(jià)值附近跌宕起伏。當(dāng)投資者因貪婪或者受到 驚嚇時(shí)，常常會(huì)以愚蠢的價(jià)格買入或賣出股票，追漲殺跌是貪婪與恐 懼形成的典型后果。巴菲特有句名言：“當(dāng)別人貪婪吋我們恐懼，當(dāng)別人恐懼吋我們 貪婪。無人對(duì)股票感興趣之

7、e1,正是你應(yīng)對(duì)股票感興趣之吋?！毖蛉盒睦恚蛉盒睦砭褪敲つ康膹谋娦睦?，往往會(huì)使投資者損失慘重。市場(chǎng) 低迷吋，是進(jìn)行投資的好吋機(jī)，但是由于市場(chǎng)上所有投資者都顯現(xiàn)出 悲觀情緒，媒體也是一片空頭言論，大多數(shù)投資者因?yàn)檠蛉盒?yīng)的心 理，即使是最優(yōu)質(zhì)的股票被大幅低估，也不敢問津。市場(chǎng)高潮來臨時(shí), 則正好相反。在股票選擇上也存在羊群心理，對(duì)那些市場(chǎng)熱烈追捧的熱門股 票，即使是投機(jī)性很強(qiáng)價(jià)格已經(jīng)很高，投資者依然不顧切地買入。 而被市場(chǎng)一時(shí)低估的真正優(yōu)質(zhì)股票，投資者因?yàn)槔溟T而沒有買入的信 心。巴菲特說：“以一般的價(jià)格買入一家非同一般的好公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝 過用非同一般的好價(jià)格買下一家一般的公司?！币灰贡└唬灰贡?/p>

8、富是投資者的普遍心理，急功近利也就往往成為通病。股 票買入后一兩個(gè)月沒有漲就忐忑不安?？粗鴦e的股票不停地上漲，而 自己的股票原地踏步，心里十分著急，于是即使虧損也馬上換股。但 剛拋出后它卻又漲了，而買進(jìn)的股票又陷入虧損。這樣的錯(cuò)誤一次次 不斷的重復(fù)，最后竹籃打水一場(chǎng)空?？旒词锹?，慢即是快?！叭绻悴辉敢鈸碛幸恢还善倍∧辏蔷?不要考慮擁有他十分鐘。”巴菲特這樣告誡投資者。一葉障目，缺乏戰(zhàn)略性思維，只看到短期一吋的得失，而忽略長(zhǎng)期的利益或 損失。只看到股票一部分的優(yōu)勢(shì)，而看不到潛在的重大危機(jī)。站在戰(zhàn) 略性的高度去思考，很多問題會(huì)得出不同的結(jié)論。站得高，看得遠(yuǎn)，只有戰(zhàn)略性的思維，才能使我們大贏。對(duì)

9、此， 巴菲特總結(jié)為“對(duì)于大多數(shù)投資者而言，重要的不是他知道什么，而 是清楚地知道口己不知道什么?！眱e幸心理，許多投機(jī)性的股票連續(xù)大漲，投資者經(jīng)受不住暴利的誘惑，總希 望最后接棒的不是自己，而命運(yùn)卻常常捉弄他們，結(jié)果一敗涂地，血 本無歸。偶然性中包含必然性，碰運(yùn)氣是獲勝的最大敵人。所以巴菲特稱 自己“寧愿得到一個(gè)可以確定會(huì)實(shí)現(xiàn)的好結(jié)果，也不愿意追求一個(gè)只 是有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)的偉大結(jié)果。”過于自負(fù)，許多華爾街頂尖的專業(yè)投資人對(duì)價(jià)值投資不屑一顧，認(rèn)為口己能 把握市場(chǎng)的每一次機(jī)會(huì)。他們的確有淵博的知識(shí)，有極高的智商，有 敏捷的思維，但卻被大部分看起來保守木訥的價(jià)值投資者所擊敗。國(guó) 內(nèi)有一些價(jià)值投資者，口以

10、為是，總希望能獨(dú)辟蹊徑，最后誤入歧途, 結(jié)果可想而知。聰明反被聰明誤，老老實(shí)實(shí)按照一定的理論實(shí)踐，遠(yuǎn)比自己亂來 好。缺乏信心，自負(fù)和自信是相對(duì)的。不能過于自負(fù)，也不能沒有自信。自信建 立在自己的能力圈范圍內(nèi)，簡(jiǎn)單易懂的企業(yè)，經(jīng)過深度透徹的研究， 我們應(yīng)該有自己判斷的信心。不必因?yàn)槠渌畔⒌母蓴_或者暫吋的市 場(chǎng)低估，就推翻自己的結(jié)論。厭惡損失，心理學(xué)實(shí)驗(yàn)證明，損失所帶來的痛苦遠(yuǎn)比同樣強(qiáng)度的獲利所得到 的快樂強(qiáng)烈。因此投資者內(nèi)心有i種盡力回避損失的潛意識(shí)。這種心 理在投資活動(dòng)中表現(xiàn)出來就是對(duì)損失的強(qiáng)烈厭惡，只要虧損一點(diǎn)點(diǎn)， 心里就不能忍受，從而產(chǎn)生非理性的殺跌行為。猶豫不決，猶豫不決與投資者的個(gè)性

11、相關(guān)，這種投資者面對(duì)機(jī)會(huì)的把握能力 比較差。經(jīng)常由于決策的遲緩而導(dǎo)致機(jī)會(huì)的喪失，或者是反復(fù)的追漲 殺跌。孤獨(dú)，人是群體性很強(qiáng)的動(dòng)物。相對(duì)于占絕大多數(shù)的短線投資者，以及 股票市場(chǎng)的投機(jī)炒作，價(jià)值投資者是孤獨(dú)的。能否承受這種孤獨(dú)，是 能否堅(jiān)持長(zhǎng)線投資的關(guān)鍵。耐得住寂寞的投資者，才能獲得最后的成功。巴菲特說：“我最 喜歡持有一只股票的吋間期限是永遠(yuǎn)。” 什么樣的股票值得我們長(zhǎng)期持有？云南白藥(34. 00, 0.61, 1.83%)首先，云南白藥的百年品牌是股票市場(chǎng)上的稀缺資源，云南白藥 配方為國(guó)家機(jī)密，是國(guó)家僅有的三個(gè)中藥絕密品種之一，其品牌價(jià)值 由此可見一斑。其次，云南白約凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)十幾年，

12、主營(yíng)業(yè)務(wù)云 南白藥毛利率高達(dá)近70%,近幾年凈資產(chǎn)收益在原來已經(jīng)不錯(cuò)的基礎(chǔ) 上大幅提高，顯示其贏取超額利潤(rùn)的能力不斷加強(qiáng)，強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 表明云南白藥是一個(gè)超群的公司?；谠颇习姿幱掠诓粩鄤?chuàng)新，強(qiáng)大 的品牌，驕人的過往業(yè)績(jī)，云南口藥絕對(duì)是一個(gè)值得長(zhǎng)期投資的優(yōu)秀 企業(yè)。張?jiān)?a( 58. 50, 1.62,2.85%)近兒年葡萄酒市場(chǎng)才真正啟動(dòng)，現(xiàn)階段市場(chǎng)總量絕對(duì)值還很低， 國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)水平不斷提高，健康消費(fèi)理念深入民心，未來行業(yè)發(fā)展 空間廣闊。國(guó)內(nèi)葡萄酒市場(chǎng)集中度很高，張?jiān)！㈤L(zhǎng)城、王朝三巨頭已 經(jīng)占據(jù)半壁江山以上。國(guó)際葡萄酒地域性很強(qiáng)，沒有形成像可口可樂一樣的國(guó)際壟斷品 牌，因此在國(guó)內(nèi)將來外資

13、品牌影響力不會(huì)太大。張?jiān)Ｍㄟ^與外資品牌 合作，使張?jiān)＞聘叨诵蜗骽益突出。葡萄酒屬于中高端消費(fèi)，并非 靠低價(jià)策略就能獲得市場(chǎng)份額。消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)的要求高，也有高的品 牌忠誠(chéng)度，一旦張?jiān)５母叨诵蜗笮纬?，不但提高產(chǎn)品附加值，更有利 于提高市場(chǎng)占有率，可謂一箭雙雕。張?jiān)?000年至2004年的凈資產(chǎn)收益率低于15%, 2002年凈利潤(rùn) 負(fù)增長(zhǎng)，這是因?yàn)?000年發(fā)行a股以及2002年稅率調(diào)整的原因，新 融資股票都會(huì)出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率大幅下降的現(xiàn)象，屬于正常。而且隨 后張?jiān)糍Y產(chǎn)收益率迅速回升，并不斷提高。除了 2002年的負(fù)增長(zhǎng), 張?jiān)衾麧?rùn)增長(zhǎng)率一直保持在30%以上，這絕對(duì)是個(gè)了不起的數(shù)字。張?jiān)Ｃ?/p>

14、一宜維持在60%以上，并不斷提高，這是公司的高端 戰(zhàn)略的結(jié)果，也是百年品牌的魅力。強(qiáng)大的品牌，廣闊的發(fā)展空間， 優(yōu)秀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，張?jiān)４_實(shí)是值得長(zhǎng)期投資的優(yōu)秀公司。另外，葡萄酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)還比較激烈，必須持續(xù)跟蹤基本面。股票 價(jià)格現(xiàn)在處于估值合理的位置，應(yīng)仔細(xì)考慮清楚具體買入點(diǎn)。海油工程(37. 92, 0. 70, 1. 88%)海油工程的周期性是比較弱的，而且周期時(shí)間跨度很長(zhǎng)。影響海 工的主要因素是油價(jià)，當(dāng)油價(jià)進(jìn)入某個(gè)低區(qū)域，如20-30美元吋，石 油的固定資產(chǎn)投資將被抑制。這種影響有很長(zhǎng)的滯后性，即留給我們 反應(yīng)的時(shí)間足夠長(zhǎng)。當(dāng)油價(jià)開始接近這個(gè)區(qū)域時(shí)，我們就要開始警惕 了。另外，海工若開始進(jìn)軍

15、國(guó)際市場(chǎng)z日也是我們要開始警惕z時(shí)。海工的價(jià)值在于它獨(dú)特的壟斷性和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)廣闊的增長(zhǎng)空間，除 了弱的周期性，完全符合優(yōu)秀企業(yè)的選股標(biāo)準(zhǔn)。海工有弱的周期性，超長(zhǎng)期而言不是最優(yōu)秀的選擇。但從五年的 期限來看，它的優(yōu)勢(shì)十分明顯。第一，海工兒年內(nèi)沒有真正意義上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，壟斷性十分明顯。第二，中海油的“五年再造一個(gè)中海油”戰(zhàn)略，使海工兒年的高 速成長(zhǎng)確定性很高，確定性意味著高溢價(jià)。第三，海t的財(cái)務(wù)指標(biāo)極其優(yōu)秀。隨著中海油固定資產(chǎn)投資的回落，2010年后海工將面臨挑戰(zhàn)。 屆吋海工的增長(zhǎng)將主要依靠海外市場(chǎng)，壟斷性大大削弱。有幾點(diǎn)值得注意：1. 中海油一五計(jì)劃總資本支出為1100億，從海工歷史看其工 程額約占20%,即2005-2010年海工從中海油可獲得的淺水工程總量 約為220億，樂觀一點(diǎn)250億，平均每年約50億。而海工今年收入 已經(jīng)達(dá)到50億，因此淺水業(yè)務(wù)對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將很有限。2. 海工耒來增長(zhǎng)越來越依賴海外市場(chǎng)、深水業(yè)務(wù)以及陸地生產(chǎn)基 地支撐。海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)很激烈，毛利率比較低，業(yè)務(wù)量也不可預(yù) 測(cè)，這部分的盈利能力有不確定性。深水業(yè)務(wù)充滿了高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)剛剛 涉足的海工來說是巨大的考驗(yàn)。陸地生產(chǎn)基地可以提高產(chǎn)值和毛利率。3未來幾年將建造深、淺鋪管船各一艘，資木支出為12億和23 億。這兩艘船的建