公司財(cái)務(wù)-美國EG公司案例分析

1、編輯ppt1Members of Group One：略略 編輯ppt2EG公司是美國的一家公司。主要有三個(gè)部門：公司是美國的一家公司。主要有三個(gè)部門：消費(fèi)品，飲食服務(wù)，家具。此外，還有物業(yè)開消費(fèi)品，飲食服務(wù)，家具。此外，還有物業(yè)開發(fā)公司、消費(fèi)信貸公司、小報(bào)社。發(fā)公司、消費(fèi)信貸公司、小報(bào)社。消費(fèi)品部制造消費(fèi)品，并直銷給雜貨店；多數(shù)消費(fèi)品部制造消費(fèi)品，并直銷給雜貨店；多數(shù)產(chǎn)品占有產(chǎn)品占有40%的份額，品牌響亮，受消費(fèi)者歡迎；的份額，品牌響亮，受消費(fèi)者歡迎；家具部讓有八家公司；都是家具部讓有八家公司；都是10年前收購過來的；年前收購過來的；用收購前的商標(biāo)；均屬中等規(guī)模；用收購前的商標(biāo)；均屬中等規(guī)模

2、；食品公司屬自主創(chuàng)立，連鎖網(wǎng)絡(luò)規(guī)模不大，有食品公司屬自主創(chuàng)立，連鎖網(wǎng)絡(luò)規(guī)模不大，有一定的利潤，競爭激烈。一定的利潤，競爭激烈。編輯ppt3股東收益率為股東收益率為10%，低于市場水平和可比，低于市場水平和可比公司的水平。公司的水平。股價(jià)滯后于市場。股價(jià)滯后于市場。EG公司的可比公司股公司的可比公司股價(jià)也增長到將價(jià)也增長到將200，而，而EG公司增長到公司增長到140.編輯ppt4編輯ppt5編輯ppt619861991年間，年間，EG公司大規(guī)模收購家具公司。公司大規(guī)模收購家具公司。每次收購相對于市場和可比較的公司而言，每次收購相對于市場和可比較的公司而言，EG公司的股票價(jià)格都下降。公司的股票價(jià)

3、格都下降。從權(quán)益資本收益率成本來講，消費(fèi)品部超過從權(quán)益資本收益率成本來講，消費(fèi)品部超過35%,家具業(yè)的收益率持續(xù)下跌的，食品業(yè)的利潤額家具業(yè)的收益率持續(xù)下跌的，食品業(yè)的利潤額在增加，但權(quán)益資本收益率卻很低，原因是資在增加，但權(quán)益資本收益率卻很低，原因是資本投資增加得更快。本投資增加得更快。從現(xiàn)金流量的分布情況來看，大部分的現(xiàn)金流從現(xiàn)金流量的分布情況來看，大部分的現(xiàn)金流量由消費(fèi)品業(yè)產(chǎn)生，而其中大部分投放到了家量由消費(fèi)品業(yè)產(chǎn)生，而其中大部分投放到了家具和食品業(yè)。消費(fèi)品業(yè)的再投資比率很低。說具和食品業(yè)。消費(fèi)品業(yè)的再投資比率很低。說明，明，EG公司從資本回報(bào)的產(chǎn)業(yè)中拿出現(xiàn)金，用公司從資本回報(bào)的產(chǎn)業(yè)中拿

4、出現(xiàn)金，用于低回報(bào)的產(chǎn)業(yè)。于低回報(bào)的產(chǎn)業(yè)。編輯ppt7總現(xiàn)金流量表總現(xiàn)金流量表總投資額總投資額自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量稅前權(quán)益資本稅前權(quán)益資本收益率收益率EGEG公司公司94794710081008616116%16%消費(fèi)品消費(fèi)品67567526226241341337%37%食品食品10310325725715415412%12%家具家具1521524164162642648%8%報(bào)社報(bào)社96964141555530%30%物業(yè)物業(yè)262625251 116%16%貸款貸款13132 2111114%14%公司總部公司總部1181185 5123123n.a.n.a.編輯ppt8EG公司有兩

5、套現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估。公司有兩套現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估。一是根據(jù)歷史績效進(jìn)行現(xiàn)金流量的推斷；一是根據(jù)歷史績效進(jìn)行現(xiàn)金流量的推斷；二是假設(shè)公司能夠?qū)崿F(xiàn)未來計(jì)劃來推斷未來現(xiàn)二是假設(shè)公司能夠?qū)崿F(xiàn)未來計(jì)劃來推斷未來現(xiàn)金流量。金流量。下面是根據(jù)歷史績效的推斷：下面是根據(jù)歷史績效的推斷：編輯ppt9歷史推斷歷史推斷業(yè)務(wù)計(jì)劃業(yè)務(wù)計(jì)劃差距差距消費(fèi)品消費(fèi)品17.517.521.1521.15+21%+21%食品食品3 32.752.758%8%家具家具2 26 6+200%+200%報(bào)社報(bào)社1.751.752 2+14%+14%物業(yè)物業(yè)1.251.251.51.5+20%+20%貸款貸款0.250.250.350.35

6、+40%+40%公司管理費(fèi)公司管理費(fèi)4.254.254.254.250%0%總計(jì)總計(jì)21.521.529.529.5+37%+37%債務(wù)債務(wù)3333股本價(jià)值股本價(jià)值18.518.526.526.5+43%+43%股票市場價(jià)值股票市場價(jià)值24242424價(jià)值差額價(jià)值差額5.55.5+2.5+2.5占市場價(jià)值的占市場價(jià)值的% %23%23%+10%+10%編輯ppt10結(jié)論是：結(jié)論是：基于歷史狀況推斷的總價(jià)值，大大低于基于歷史狀況推斷的總價(jià)值，大大低于EG公司公司在市場的價(jià)值；在市場的價(jià)值；食品業(yè)過去幾年的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司投入的成食品業(yè)過去幾年的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司投入的成本。原因是收益率低于機(jī)會成本

7、；本。原因是收益率低于機(jī)會成本；EG公司價(jià)值絕大部分體現(xiàn)在消費(fèi)品業(yè)中。公司價(jià)值絕大部分體現(xiàn)在消費(fèi)品業(yè)中。編輯ppt11消費(fèi)品部：消費(fèi)品部：增加研究與開發(fā)投入，擴(kuò)大廣告投入。這些過去都在下增加研究與開發(fā)投入，擴(kuò)大廣告投入。這些過去都在下降。降。提高產(chǎn)品價(jià)格。因?yàn)椴恢钠放频膬r(jià)格高于提高產(chǎn)品價(jià)格。因?yàn)椴恢钠放频膬r(jià)格高于EG公產(chǎn)品公產(chǎn)品價(jià)格。價(jià)格的提高可以抵消銷售量下降帶來的損失。價(jià)格。價(jià)格的提高可以抵消銷售量下降帶來的損失。整頓銷售隊(duì)伍。整頓銷售隊(duì)伍。EG公司消費(fèi)品部的生產(chǎn)力不及有相同銷公司消費(fèi)品部的生產(chǎn)力不及有相同銷售渠道的其他公司的一半。應(yīng)該提高他們的能力。售渠道的其他公司的一半。應(yīng)該提

8、高他們的能力。降低銷售成本。在存貨管理和采購管理上，降低成本。降低銷售成本。在存貨管理和采購管理上，降低成本。編輯ppt12措施措施價(jià)值增加價(jià)值增加增加研究與開發(fā)的投入增加研究與開發(fā)的投入25%25%0.650.65增加廣告支出促進(jìn)銷售增加增加廣告支出促進(jìn)銷售增加5%5%1.451.45價(jià)格提高價(jià)格提高3%3%，銷售量下降，銷售量下降3%3%1.51.5銷售隊(duì)伍成本下降銷售隊(duì)伍成本下降0.50.5銷售成本下降銷售成本下降1.151.15原價(jià)值原價(jià)值21.1521.15潛在價(jià)值潛在價(jià)值26.426.4編輯ppt13家具部：家具部：合并后改變策略。應(yīng)該關(guān)注毛利，而不是銷售合并后改變策略。應(yīng)該關(guān)注毛

9、利，而不是銷售額的增長。額的增長。定位于大眾市場。放棄原來的目標(biāo)計(jì)劃，即放定位于大眾市場。放棄原來的目標(biāo)計(jì)劃，即放棄高檔產(chǎn)品生產(chǎn)計(jì)劃。原因是設(shè)計(jì)能力不夠。棄高檔產(chǎn)品生產(chǎn)計(jì)劃。原因是設(shè)計(jì)能力不夠。建立自己的統(tǒng)一的品牌。建立自己的統(tǒng)一的品牌。編輯ppt14歷史推斷歷史推斷業(yè)務(wù)計(jì)劃業(yè)務(wù)計(jì)劃潛在價(jià)值潛在價(jià)值差距差距消費(fèi)品消費(fèi)品17.517.521.1521.1526.426.4+25%+25%食品食品3 32.752.753 3+9%+9%家具家具2 26 68 8+33%+33%報(bào)社報(bào)社1.751.752 22.152.15+8%+8%物業(yè)物業(yè)1.251.251.51.51.61.6+7%+7%貸款

10、貸款0.250.250.350.350.350.350%0%公司管理費(fèi)公司管理費(fèi)4.254.254.254.252.252.2547%47%總計(jì)總計(jì)21.521.529.529.539.2539.25+33%+33%債務(wù)債務(wù)333333股本價(jià)值股本價(jià)值18.518.526.526.536.2536.25+37%+37%股票市場價(jià)值股票市場價(jià)值242424242424價(jià)值差額價(jià)值差額5.55.5+2.5+2.512.2512.25占市場價(jià)值的占市場價(jià)值的% %23%23%+10%+10%+51%+51%編輯ppt15消費(fèi)品消費(fèi)品食品食品家具家具物業(yè)物業(yè)貸款貸款報(bào)社報(bào)社杠桿收杠桿收購購25252.

11、92.91.81.8獨(dú)立上獨(dú)立上市市20202.82.80.550.550.250.251.41.4清償處清償處理理2.62.60.250.251.31.30.50.5戰(zhàn)略買戰(zhàn)略買主主32.532.53.53.51.551.551.751.750.350.351.91.9最高價(jià)最高價(jià)32.532.53.53.51.551.551.751.750.50.51.91.9編輯ppt16歷史推斷歷史推斷消費(fèi)品消費(fèi)品增加廣告投入增加廣告投入增加研究與開發(fā)的投入增加研究與開發(fā)的投入整頓銷售隊(duì)伍整頓銷售隊(duì)伍削減銷售成本削減銷售成本提高產(chǎn)品價(jià)格提高產(chǎn)品價(jià)格食品食品出售出售家具家具保留并合并，以觀后效保留并合并

12、，以觀后效報(bào)社報(bào)社出售出售物業(yè)物業(yè)出售出售貸款貸款清償處理清償處理公司總部公司總部裁減裁減50%50%，權(quán)力下放，權(quán)力下放籌資籌資設(shè)法保持設(shè)法保持BBBBBB級爭取稅收優(yōu)惠級爭取稅收優(yōu)惠回購股票回購股票編輯ppt17歷史推斷歷史推斷結(jié)構(gòu)調(diào)整行動結(jié)構(gòu)調(diào)整行動差距差距消費(fèi)品消費(fèi)品17.517.52929+66%+66%，改進(jìn)，改進(jìn)食品食品3 33.53.5+17%+17%，出售，出售家具家具2 28 8+300%+300%，合并，合并/ /銷售銷售報(bào)社報(bào)社1.751.751.91.9+9%+9%，出售，出售物業(yè)物業(yè)1.251.251.61.6+28%+28%，出售，出售貸款貸款0.250.250.

13、450.450%0%，清償，清償公司管理費(fèi)公司管理費(fèi)4.254.252.252.2547%47%，裁減，裁減債務(wù)稅收優(yōu)惠債務(wù)稅收優(yōu)惠NANA2 2不詳不詳總計(jì)總計(jì)21.521.544.244.2+106%+106%債務(wù)債務(wù)3333股本價(jià)值股本價(jià)值18.518.541.241.2+122%+122%股票市場價(jià)值股票市場價(jià)值24242424價(jià)值差額價(jià)值差額5.55.5+17.2+17.2占市場價(jià)值的占市場價(jià)值的% %23%23%+72%+72%編輯ppt18外在改進(jìn)外在改進(jìn)計(jì)算各種業(yè)務(wù)獨(dú)立后的價(jià)值。比較對象是同類計(jì)算各種業(yè)務(wù)獨(dú)立后的價(jià)值。比較對象是同類業(yè)務(wù)、相同規(guī)模的公司。判定的標(biāo)準(zhǔn)包括市盈業(yè)務(wù)、

14、相同規(guī)模的公司。判定的標(biāo)準(zhǔn)包括市盈率、市價(jià)率、市價(jià)帳面價(jià)比率、市價(jià)帳面價(jià)比率、市價(jià)銷售額比率等。銷售額比率等。編輯ppt191.獨(dú)立上市。獨(dú)立上市。簡單地分解為獨(dú)立的上市公司，不會增加價(jià)值。簡單地分解為獨(dú)立的上市公司，不會增加價(jià)值。減少管理費(fèi)，會給獨(dú)立后的公司帶來價(jià)值的增減少管理費(fèi)，會給獨(dú)立后的公司帶來價(jià)值的增加。但把單個(gè)公司所獲得的交易額加起來，還加。但把單個(gè)公司所獲得的交易額加起來，還低于公司目前的股票價(jià)值。低于公司目前的股票價(jià)值。編輯ppt202.杠桿收購。杠桿收購。各部分的價(jià)值總和不會高于整體價(jià)值。而且各部分的價(jià)值總和不會高于整體價(jià)值。而且EG公司出售業(yè)務(wù)，要交納稅款。那么所得到的價(jià)公

15、司出售業(yè)務(wù)，要交納稅款。那么所得到的價(jià)值就更低。而且，收購者會愿意收購公司的消值就更低。而且，收購者會愿意收購公司的消費(fèi)品業(yè)務(wù)，而不會愿意收購其他業(yè)務(wù)。費(fèi)品業(yè)務(wù)，而不會愿意收購其他業(yè)務(wù)。編輯ppt213.清算。清算。食品業(yè)中部分店鋪?zhàn)鳛榉康禺a(chǎn)的價(jià)值，確實(shí)高食品業(yè)中部分店鋪?zhàn)鳛榉康禺a(chǎn)的價(jià)值，確實(shí)高于作為餐館的價(jià)值。但作為整體而言，就不是于作為餐館的價(jià)值。但作為整體而言，就不是這樣。這樣。編輯ppt224. 尋找戰(zhàn)略買主。尋找戰(zhàn)略買主。食品業(yè)。對于根基穩(wěn)固的餐飲公司會有吸引力。食品業(yè)。對于根基穩(wěn)固的餐飲公司會有吸引力。這些公司購買這些公司購買EG公司的飲食業(yè)之后，會加速食公司的飲食業(yè)之后，會加速食品開發(fā)，提高利