山西省上市公司融資偏好與績(jī)效研究精選

1、忻州師范學(xué)院2015屆本科畢業(yè)論文題目 山西省上市公司融資偏好與績(jī)效研究 姓 名 任靜 學(xué)號(hào) 201111611055系 班 經(jīng)管系1105班 專業(yè) 財(cái)務(wù)管理 指導(dǎo)教師 李丹 職稱 教授 目錄摘要1關(guān)鍵詞1一、引言1二、相關(guān)理論概述1（一）融資與融資方式11.融資12.融資方式1（二）融資偏好2（三）績(jī)效2三、山西省上市公司融資偏好分析2（一）山西省上市公司的基本情況2（二）山西省上市公司融資偏好特征分析41.內(nèi)部融資偏低42.外部融資中債權(quán)融資高于股權(quán)融資53.債權(quán)融資中流動(dòng)負(fù)債偏高5（三）山西省上市公司融資偏好成因分析51.山西省上市公司內(nèi)部融資偏低的成因52.山西省上市公司債權(quán)融資偏高成

2、因63.債權(quán)融資中流動(dòng)負(fù)債偏高成因6（四）山西省上市公司融資偏好不利影響分析61.致使上市公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大72.造成山西省上市公司發(fā)展不平衡73.金融形勢(shì)嚴(yán)峻7四、山西省上市公司債權(quán)融資偏好與績(jī)效案例分析8（一）山西三維債權(quán)融資偏好對(duì)績(jī)效影響分析8（二）西山煤電債權(quán)融資偏好對(duì)績(jī)效影響分析8（三）安泰集團(tuán)債權(quán)融資偏好對(duì)績(jī)效影響分析8五、山西省上市公司融資偏好對(duì)績(jī)效的影響及相關(guān)建議9（一）山西省上市公司融資偏好對(duì)績(jī)效的影響9（二）山西省上市公司有關(guān)融資的建議9六.結(jié)束語(yǔ)10參考文獻(xiàn)IABSTRACTIKEY WORDSI致謝I山西省上市公司融資偏好與績(jī)效研究經(jīng)管系 1105班 任靜指導(dǎo)老師：李丹摘

3、要：2010年1月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)山西省為資源型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型綜合配套改革試驗(yàn)區(qū)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的期間，融資是上市公司的頭等大事。本論文主要通過(guò)文獻(xiàn)研究法對(duì)山西省上市公司融資偏好進(jìn)行分析，分析出山西省上市公司先外部融資后內(nèi)部融資，外部融資中先債權(quán)融資后股權(quán)融資。又選用案例分析法來(lái)分析融資偏好對(duì)山西省上市公司績(jī)效的影響，影響有利有弊。同時(shí)根據(jù)不利影響提出相應(yīng)的對(duì)策與措施，從而改善上市公司的融資結(jié)構(gòu)，提高上市公司的盈利能力，引導(dǎo)上市公司在山西省轉(zhuǎn)型時(shí)期發(fā)揮好帶頭作用，促使山西省經(jīng)濟(jì)順利轉(zhuǎn)型，最后促進(jìn)山西省經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。關(guān)鍵詞：山西??；上市公司；融資偏好；績(jī)效一、引言在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，上市公司起著重要的作

4、用。融資偏好選擇對(duì)上市公司的績(jī)效有著十分重要的作用。中國(guó)上市公司的融資偏好一般是按照股權(quán)融資債權(quán)融資內(nèi)部融資的順序進(jìn)行選擇。中國(guó)上市公司融資偏好與績(jī)效之間的關(guān)系已經(jīng)較為成熟，而對(duì)于山西省上市公司的研究目前還較少。因此本論文主要對(duì)山西省上市公司融資偏好進(jìn)行研究，在此基礎(chǔ)上重點(diǎn)研究債權(quán)融資對(duì)上市公司績(jī)效的影響，分析出債權(quán)融資的利弊，并且提出相應(yīng)的建議，從而使山西省上市公司能根據(jù)自身情況選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，進(jìn)而改善公司的基本結(jié)構(gòu)，最終促使企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。二、相關(guān)理論概述（一）融資與融資方式1.融資融資即一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程，也就是公司根據(jù)自身未來(lái)發(fā)展情況、資金周轉(zhuǎn)情況、盈利能力情況等一系

5、列因素，通過(guò)科學(xué)的分析與決策，選擇一種籌措資金的方式，以保證公司正常營(yíng)運(yùn)的一種理財(cái)行為。2.融資方式融資方式即企業(yè)融資的渠道?？偟膩?lái)說(shuō)，它可以分為兩類：內(nèi)部融資和外部融資。而外部融資一般情況下又分為債權(quán)性融資與股權(quán)性融資。債權(quán)性融資是指企業(yè)融入的資金會(huì)成為企業(yè)的債務(wù)、企業(yè)必須按約到期償還本息的融資。如銀行貸款、民間借貸、發(fā)行債券、租賃等。股權(quán)性融資是指企業(yè)融入的資金會(huì)成為企業(yè)股東權(quán)、企業(yè)無(wú)需歸還的融資。如發(fā)行股票等。（二）融資偏好企業(yè)的融資偏好主要是指在實(shí)施融資行為時(shí),融資的行為主體對(duì)不同的融資方式的選擇傾向,形成的對(duì)融資方式的一種排列順序。在這一概念中所說(shuō)的行為主體主要是指在企業(yè)融資過(guò)程中,

6、一切可能對(duì)企業(yè)的融資行為有一定影響的利益相關(guān)者,這些利益相關(guān)者一般是指企業(yè)的大小股東、市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)的債權(quán)人以及經(jīng)理群體等。一般來(lái)說(shuō),對(duì)于兩種或兩種以上融資方式進(jìn)行選擇時(shí),行為主體會(huì)根據(jù)自己的偏好來(lái)選擇融資方式。由于上市公司的利益相關(guān)者較為復(fù)雜,每一個(gè)利益相關(guān)者都會(huì)根據(jù)自身利益最大化來(lái)考慮企業(yè)的融資行為,并得出各自的融資偏好。這種偏好會(huì)通過(guò)上市公司的融資決策機(jī)制匯集在一起,在經(jīng)過(guò)動(dòng)態(tài)博弈并達(dá)到均衡后,就構(gòu)成了上市公司的融資偏好。（三）績(jī)效公司績(jī)效主要是指公司在一定的經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)所取得的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)，它反映著一個(gè)公司在某一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)效果。本文對(duì)于績(jī)效的分析側(cè)重于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

7、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是指由企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而帶來(lái)的整體財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果，也就是企業(yè)在一段時(shí)期內(nèi)的盈虧情況。三、山西省上市公司融資偏好分析（一）山西省上市公司的基本情況從全國(guó)大范圍的劃分來(lái)看，山西省被劃分到中部地區(qū)。中部地區(qū)包括湖南、湖北、安徽、江西、河南、山西六個(gè)省。山西省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在六省中較落后。雖然近幾年山西省資本市場(chǎng)有了一定的發(fā)展,但發(fā)展的總體水平還不高,上市公司的發(fā)展也處于較落后水平，以下是山西省上市公司的基本情況:一是上市公司數(shù)量少且以國(guó)有為主。截止2014年底，山西省共有35家上市公司，而國(guó)有上市公司就有20家，已超過(guò)一半。全國(guó)上市公司2570家，中部六省中湖北有86家，安徽有80家、湖南有

8、73家，我省只有35家，排倒數(shù)第二位；全國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司近400家，山西只有2家（振東制藥、仟源制藥）。二是上市公司地區(qū)分布不合理,發(fā)展不均衡。省會(huì)城市太原的上市公司就占到到二分之一，其他地市才擁有二分之一，而且有的地市只有一家上市公司，有的甚至連一家都沒(méi)有，比如朔州市。三是市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理,新興產(chǎn)業(yè)上市公司少。山西省煤炭資源豐富，依靠煤炭這一資源帶動(dòng)的的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)量較多,比如煤炭采掘業(yè),焦化、電力、鋼鐵等傳統(tǒng)工業(yè)。農(nóng)林牧漁行業(yè)、新能源、新材料、高科技技術(shù)、服務(wù)行業(yè)等幾乎沒(méi)有，如表3.1。四是直接融資規(guī)模小。截止2014年10月，我省直接融資僅及江蘇省的32.7%孫才仁.山西資本

9、市場(chǎng)存在的問(wèn)題與建議J.新晉商,2014(11).、山東省的49%、安徽省的90.6%，居中部六省第四位，其中股權(quán)融資排第五位。五是山西省上市公司雖然數(shù)量少，但資產(chǎn)規(guī)模不低。上市公司總市值最高8200億元左右，居全國(guó)第6位，最低的時(shí)候也有3700多億元，目前是4500多億元，居全國(guó)第17位。而且近3年來(lái)上市公司并購(gòu)重組增多，規(guī)模在迅速擴(kuò)大，有力地促進(jìn)了山西省經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。表3.1 山西省上市公司具體情況公司簡(jiǎn)稱上市時(shí)間證券代碼所屬行業(yè)所屬地市西山煤電2000.7.6000983煤炭采選業(yè)太原市山煤國(guó)際2003.7.31600546煤炭采選業(yè)太原市煤氣化2000.5.10000968煤炭采選業(yè)太

10、原市陽(yáng)泉煤業(yè)2003.8.21600348煤炭采選業(yè)陽(yáng)泉市大同煤業(yè)2006.6.13601001煤炭采選業(yè)大同市潞安環(huán)能2006.9.8601699煤炭采選業(yè)長(zhǎng)治市蘭花科創(chuàng)1998.11.12600123煤炭采選業(yè)晉城市ST獅頭2001.8.1600539非金屬礦物制品業(yè)太原市太原剛玉1997.7.18000795非金屬礦物制品業(yè)太原市ST當(dāng)代1996.12.20000673非金屬礦物制品業(yè)大同市晉西車(chē)軸2004.5.26600495普通機(jī)械制造業(yè)太原市ST太化2000.9.25600281化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)太原市南風(fēng)化工1997.4.8000737化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)運(yùn)城市山西三維

11、2003.6.6000755化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)臨汾市同德化工2010.2.9002360化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)忻州市安泰集團(tuán)2003.2.12600408化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)晉中市ST天成2003.5.29000392計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)太原市太鋼不銹1998.5.25000825黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)太原市*ST關(guān)鋁1998.6.1000831有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)運(yùn)城市S*ST生化1996.6.7000403醫(yī)藥制造業(yè)太原市亞寶藥業(yè)2002.9.26600351醫(yī)藥制造業(yè)運(yùn)城市振東制藥2010.12.27300158醫(yī)藥制造業(yè)長(zhǎng)治市仟源制藥2011.8.8300254醫(yī)藥制造業(yè)

12、大同市美錦能源1997.5.15000723石油加工及煉焦業(yè)太原市永泰能源1998.5.13600157石油加工及煉焦業(yè)晉中市山西焦化1996.8.8600740石油加工及煉焦業(yè)臨汾市ST漳澤1997.6.9000767電力、蒸汽、熱水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)太原市通寶能源1996.11.21600780電力、蒸汽、熱水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)太原市太原重工1998.6.22600169專用設(shè)備制造業(yè)太原市山西證券2010.11.1002500證券、期貨業(yè)太原市百圓褲業(yè)2011.11.30002640零售業(yè)太原市ST天龍2000.5.8600234日用電子器具制造業(yè)太原市山西汾酒1994.1.6600809飲料制

13、造業(yè)呂梁市大秦鐵路2006.7.21601006交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)太原市（二）山西省上市公司融資偏好特征分析1.內(nèi)部融資偏低按照傳統(tǒng)融資偏好理論,企業(yè)的融資順序一般表現(xiàn)為內(nèi)部融資債權(quán)融資股權(quán)融資。雖然我省不同行業(yè)的上市公司采取內(nèi)部方式來(lái)融資的比例有一定的差異,但是都表現(xiàn)出低水平。我省上市公司在發(fā)展和壯大過(guò)程中,為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的需要,主要采取了外部性的融資方式,很少采取內(nèi)部積累的方式來(lái)完成資金的籌措。截止2014年底，山西省35家上市公司出現(xiàn)無(wú)內(nèi)部融資方式的情況，即山西省上市公司嚴(yán)重依賴外部融資。2014年全年山西省資本市場(chǎng)累計(jì)獲批604.235億元，已實(shí)現(xiàn)融資479.235億元，同比下降1

14、0.39%。(具體融資類型占比見(jiàn)圖3.1)。圖3.1 2014年山西省上市公司融資類型占比圖圖表來(lái)源：山西省上市公司協(xié)會(huì)山西資本網(wǎng)2.外部融資中債權(quán)融資高于股權(quán)融資股權(quán)融資和債權(quán)融資作為外部融資的兩種基本融資方式,它們之間的比例也決定了公司的融資偏好。從2011年開(kāi)始,山西省上市公司采取債權(quán)融資獲取的資金規(guī)模一直上升, 截止2014年10月，山西的直接融資（股票、債券、銀行間市場(chǎng)債務(wù)融資等）累計(jì)5468億元，居中部六省第三位。但是其中股票融資1098億元，債權(quán)融資4370億元。債權(quán)融資是股權(quán)融資的近4倍。從上述分析中可以得知,山西省上市公司在融資決策方面主要表現(xiàn)出了明顯的債權(quán)融資偏好。3.債權(quán)

15、融資中流動(dòng)負(fù)債偏高從國(guó)內(nèi)外的研究成果來(lái)看,實(shí)施債權(quán)融資,如果流動(dòng)負(fù)債占據(jù)總債務(wù)負(fù)債的比例是50%左右是非常合適的結(jié)構(gòu)。山西省上市公司的債權(quán)融資中的流動(dòng)負(fù)債占據(jù)總債務(wù)負(fù)債的比例高達(dá)65%,表明山西省上市公司的長(zhǎng)期負(fù)債比率相對(duì)較低,實(shí)際上山西省有的上市公司甚至不存在長(zhǎng)期負(fù)債，比如：山西汾酒、太原剛玉、ST大水。這幾家上市公司業(yè)績(jī)不同反而都沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債。山西汾酒是山西省的第一家上市公司，經(jīng)營(yíng)效益較好，不需要長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)周轉(zhuǎn)資金，所以它長(zhǎng)達(dá) 6年都沒(méi)有沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債。而太原剛玉和 ST大水都因?yàn)榻?jīng)營(yíng)績(jī)效較差而無(wú)法籌集到長(zhǎng)期負(fù)債?？梢钥偨Y(jié)得知,山西省的上市公司采取債權(quán)渠道進(jìn)行融資時(shí),面臨著長(zhǎng)期債務(wù)融資過(guò)少的

16、不足之處。因此,通過(guò)上述分析,可綜合得出山西省上市公司融資偏好順序大致表現(xiàn)為債權(quán)融資優(yōu)于股權(quán)融資,而股權(quán)融資又優(yōu)于內(nèi)部融資。（3） 山西省上市公司融資偏好成因分析1.山西省上市公司內(nèi)部融資偏低的成因一是山西省上市公司對(duì)內(nèi)部融資缺乏認(rèn)識(shí)，自我創(chuàng)新意識(shí)差。在中國(guó)上市公司的發(fā)展歷程上，內(nèi)部融資一直不是主要融資方式，這種傳統(tǒng)意識(shí)已經(jīng)根深蒂固。在這種大局勢(shì)下，山西省上市公司創(chuàng)新意識(shí)較差，也不敢于嘗試突破。二是山西省上市公司的盈利能力明顯偏弱,這就造成了山西省的上市公司采取內(nèi)部融資的盈余積累基礎(chǔ)非常薄弱。2014年度，安泰集團(tuán)、大同煤業(yè)、太化股份等9家上市公司出現(xiàn)了虧損，虧損公司數(shù)量比2013年增加了3家

17、。因此,山西省上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差、盈利較低影響企業(yè)內(nèi)部融資偏好選擇，致使內(nèi)部融資偏低。 2.山西省上市公司債權(quán)融資偏高成因一是債權(quán)融資本身的優(yōu)勢(shì)。債權(quán)融資收益固定、成本較低，而且公司的利息支出是稅前支付，可以使公司獲得減稅效應(yīng)。同時(shí)它也不影響公司的所有權(quán)。二是山西省上市公司大部分為國(guó)有企業(yè)，相比民營(yíng)上市公司銀行貸款較容易，在比較股權(quán)融資的難易度之后，大部分上市公司寧愿選擇債權(quán)融資。三是少部分民營(yíng)上市公司管理基礎(chǔ)差，規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)落后，企業(yè)素質(zhì)不高、信用層級(jí)低，從而難以獲得正規(guī)融資。但是民間信貸比較盛行，所以他們選擇民間信貸的情況較多。四是上市公司金融意識(shí)差，不會(huì)選擇融資方式。山西省債

18、權(quán)融資意識(shí)較強(qiáng)，在籌集資金的時(shí)候更愿意選擇銀行貸款、民間信貸、租賃等債權(quán)融資方式，不會(huì)選擇股權(quán)融資等其他融資方式。這兩年煤炭市場(chǎng)不景氣，煤炭上市公司融資較困難，七大國(guó)有煤炭集團(tuán)面對(duì)融資難問(wèn)題只知道向銀行要貸款，其實(shí)它們完全可以利用向上市公司注入資產(chǎn)、增發(fā)股票或者發(fā)起組建私募股權(quán)基金等融資方式來(lái)獲取資金。由于上市公司不能合理的選擇融資方式，造成山西省上市公司市值由2010年31家上市公司6250億元縮至2013年34家上市公司3630 億元的局面。3.債權(quán)融資中流動(dòng)負(fù)債偏高成因從山西省經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和發(fā)展情況來(lái)看,山西省資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)有著一定的失衡現(xiàn)象。首先,山西省企業(yè)債券市場(chǎng)沒(méi)有得到充分的發(fā)展,一

19、直停留在較為初級(jí)的階段。由于發(fā)行規(guī)模小等不足，上市公司不愿發(fā)行債券或者缺乏動(dòng)力。從而長(zhǎng)期負(fù)債少，流動(dòng)負(fù)債較高。其次,考慮到山西省的商業(yè)銀行的現(xiàn)代管理進(jìn)程開(kāi)展的時(shí)間并不是很長(zhǎng),銀行功能還需要進(jìn)一步完善,在這種背景下,基于長(zhǎng)期貸款有風(fēng)險(xiǎn)較大的特征,山西省的金融機(jī)構(gòu)并不愿意投放過(guò)多的長(zhǎng)期貸款,從而在供給方面也造成了對(duì)山西省企業(yè)債券市場(chǎng)的限制。（四）山西省上市公司融資偏好不利影響分析如前面內(nèi)容所述,山西省上市公司融資表現(xiàn)出強(qiáng)烈的債權(quán)融資偏好,這種偏好對(duì)山西省上市公司造成了很大的影響。下面就目前山西省這樣的融資偏好會(huì)產(chǎn)生哪些弊端進(jìn)行分析。1.致使上市公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大一是上市公司選擇債權(quán)融資后，企業(yè)會(huì)面臨

20、著巨大的付息和還債壓力。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善將會(huì)導(dǎo)致資金鏈斷裂，企業(yè)可能會(huì)面臨著破產(chǎn)，但是仍然需要償還所拖欠的債務(wù)。二是債權(quán)融資具有籌資額有限、限制條件多的缺點(diǎn)，一旦企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不開(kāi)，不能及時(shí)籌到資金將會(huì)破產(chǎn)，這無(wú)疑是債權(quán)融資帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。2.造成山西省上市公司發(fā)展不平衡一是上市公司以國(guó)有為主，民營(yíng)上市公司很少。山西省上市公司一般偏好于債權(quán)融資中的銀行貸款，由于國(guó)有企業(yè)比民營(yíng)企業(yè)貸款較容易，有足夠的資金得以發(fā)展，企業(yè)規(guī)模較大，上市更有利。山西省35家上市公司中，國(guó)有企業(yè)控股的上市公司占63%楊麗,李瑞華.山西省部分上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)證研究J.經(jīng)濟(jì)師,2010(6).。二是區(qū)域發(fā)展不平衡。全省上

21、市公司有53%在太原注冊(cè)，至今還有一個(gè)地市沒(méi)有自己的上市公司。因?yàn)榈丶?jí)市經(jīng)濟(jì)發(fā)展較差一些，存貸比普遍在25%以下，難以獲得銀行貸款。企業(yè)融資來(lái)源少，股權(quán)和債券融資基本沒(méi)有。地級(jí)市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡導(dǎo)致上市公司的區(qū)域發(fā)展也不平衡。三是上市公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡，主要集中在煤炭領(lǐng)域，新產(chǎn)業(yè)上市公司少。因?yàn)樯轿魇∶禾抠Y源豐富，這類產(chǎn)業(yè)的企業(yè)較早的發(fā)展起來(lái)，且發(fā)展規(guī)模大，經(jīng)營(yíng)狀況好，成為上市公司的條件較優(yōu)越，而其他產(chǎn)業(yè)的企業(yè)相比而言就較落后了。3.金融形勢(shì)嚴(yán)峻一是新增股權(quán)融資少。2014年前9個(gè)月，山西省上市公司股權(quán)融資23億元，債務(wù)融資52億元，新增股權(quán)基金不超過(guò)20億元，三項(xiàng)合計(jì)只占直接融資的8%；有的

22、上市公司連著幾年都沒(méi)有新增股發(fā)行。由于上市公司偏好于債權(quán)融資，造成新增股權(quán)融資少。二是企業(yè)“融資難”、“融資貴”的問(wèn)題加劇，綜合信貸成本提高。中小企業(yè)貸款利率上浮50%，大企業(yè)提升了10%，國(guó)有煤炭企業(yè)貸款數(shù)額減少百億元，公司要承擔(dān)的利息要比以往多很多。山西省正是轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，大幅度的需要資金，上市公司又偏好于債權(quán)融資，債權(quán)融資的成本又高，解決融資難問(wèn)題是目前山西省的重要任務(wù)。三是不良貸款增加，企業(yè)信用狀況堪憂。由于上市公司偏好債權(quán)融資，在銀行貸款較困難的情況下，更偏好于民間信貸。山西省民間信貸系統(tǒng)不完善，致使企業(yè)非法集資較多，不良貸款劇增。全省貸款不良率超過(guò)4%，不良貸款率全國(guó)最高，部分企

23、業(yè)已經(jīng)開(kāi)始陷于破產(chǎn)境地。四、山西省上市公司債權(quán)融資偏好與績(jī)效影響案例分析（一）山西三維公司債權(quán)融資偏好與績(jī)效影響分析山西三維全稱山西三維集團(tuán)股份有限公司。公司與1996年在臨汾市洪洞縣成立。于1997年6月27日在深圳證券交易所正式掛牌上市。公司是一家大型國(guó)有控股上市公司，主要生產(chǎn)化工產(chǎn)品，現(xiàn)今擁有資產(chǎn)總值48億元。山西三維是一家偏好債權(quán)融資的上市公司。2014年11月27日，山西三維發(fā)布公告稱，公司自有的部分設(shè)備以“售后回租”方式向中國(guó)外貿(mào)金融租賃有限公司申請(qǐng)辦理融資租賃業(yè)務(wù)，融資總額為2億元人民幣，融資期限為5年。公司融到這筆資金后，公司經(jīng)營(yíng)情況明顯好轉(zhuǎn)，獲得盈利25460萬(wàn)元。租金租賃期

24、滿后，公司將以2萬(wàn)元名義貨價(jià)獲得設(shè)備所有權(quán)。這種融資方式是值得推薦的，公司不僅可以獲得資本，還可以低價(jià)獲取設(shè)備所有權(quán)。通過(guò)融資租賃業(yè)務(wù)，利用公司生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行融資，給公司帶來(lái)了很大的好處。優(yōu)化了公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加了長(zhǎng)期借款比例，同時(shí)緩解流動(dòng)資金壓力，拓寬融資渠道，提高了公司的盈利能力，使公司取得了較高的經(jīng)濟(jì)效益。（二）西山煤電債權(quán)融資偏好與績(jī)效影響分析西山煤電全稱山西焦煤西山煤電集團(tuán)公司。公司于1999年4月26日在山西省太原市成立。于2007年7月26日以發(fā)行普通股（A股）在深圳交易所掛牌上市。它是全國(guó)最大的煉焦煤生產(chǎn)基地，也是我省特大煤炭型企業(yè)。西山煤電在發(fā)展過(guò)程中，資金籌措一直以債權(quán)融資

25、為主。2014年8月30日，西山煤電公告稱，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)接受其非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（“定向工具”）注冊(cè)，注冊(cè)金額為80億元。這筆資金的注入扭轉(zhuǎn)了公司虧損的局面。年底，公司凈利潤(rùn)達(dá)3.06億元，同比增長(zhǎng)近25%。這將緩和西山煤電應(yīng)對(duì)山西省日益嚴(yán)峻的外部融資形勢(shì)壓力，改善過(guò)度依賴銀行貸款的現(xiàn)狀，幫助西山煤電有力的改善了資金的周轉(zhuǎn)情況，取得盈利，很好的改善了公司的經(jīng)營(yíng)情況。（三）安泰集團(tuán)債權(quán)融資偏好與績(jī)效影響分析安泰集團(tuán)全稱山西安泰集團(tuán)股份有限公司。公司與1993年7月29日在山西省介休市成立，于2003年2月12日在上海證券交易所上市交易。公司經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，已成為一家大型的集洗煤

26、、焦化、冶煉、建材、發(fā)電等產(chǎn)業(yè)于一體的國(guó)家級(jí)鄉(xiāng)鎮(zhèn)民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)。安泰集團(tuán)自上市以來(lái)增發(fā)新股兩次、配股一次。公司在發(fā)展的二十多年間還是以債權(quán)融資為主，股權(quán)融資較少。2014年10月22日，安泰集團(tuán)因流動(dòng)資金緊張，累計(jì)3.44億元銀行貸款無(wú)力償還。目前煤炭行業(yè)不景氣，鋼鐵、焦化行業(yè)也低迷，公司的營(yíng)業(yè)收入偏少，一直處于虧損狀態(tài)，很難還上銀行的貸款。同時(shí)外部融資更加困難，銀行貸款還不上，信用級(jí)別降低，很難從其他渠道得到融資。在這種內(nèi)憂外患的情況下，公司發(fā)展困難，一直處于虧損狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到嚴(yán)重影響。五、山西省上市公司融資偏好對(duì)績(jī)效的影響及相關(guān)建議（一）山西省上市公司融資偏好對(duì)績(jī)效的影響上述主要選取了三

27、家山西省上市公司，分別研究分析它們選擇債權(quán)融資偏好對(duì)績(jī)效的影響，分析得出債權(quán)融資偏好對(duì)上市公司的績(jī)效影響有利有弊。下面簡(jiǎn)要概述利弊影響。債權(quán)融資偏好對(duì)山西省上市公司績(jī)效的有利影響：如果上市公司在正確的時(shí)期選擇合適的融資方式將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨額利潤(rùn)，緩解企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難的壓力，拓寬了企業(yè)的融資渠道，提高公司的盈利能力，可使公司長(zhǎng)久發(fā)展。債權(quán)融資偏好對(duì)山西省上市公司績(jī)效的不利影響：如果上市公司在公司經(jīng)營(yíng)不善的情況下選擇債權(quán)融資，將會(huì)使企業(yè)承擔(dān)巨額利息費(fèi)用，盈利能力大幅度下降，有的公司甚至接近于破產(chǎn)，在這種情況下建議上市公司可考慮下股權(quán)融資。 （二）山西省上市公司有關(guān)融資的建議上市公司進(jìn)入正常的經(jīng)營(yíng)以

28、后，融資偏好是否合理會(huì)直接影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展情況，上市公司應(yīng)該對(duì)其融資偏好進(jìn)行有效的決策。而這需要上市公司與政府一起努力行動(dòng)，促使上市公司選擇正確融資方式，最后促進(jìn)山西省經(jīng)濟(jì)順利轉(zhuǎn)型且快速發(fā)展。首先，根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展?fàn)顩r選擇正確融資決策山西省上市公司應(yīng)該考慮當(dāng)前資本市場(chǎng)中各種資金的供求情況，不斷拓寬融資渠道，在發(fā)展變化中不斷調(diào)整上市公司的資本結(jié)構(gòu)，找到適合公司發(fā)展的最佳融資結(jié)構(gòu)。上市公司融資偏好的選擇主要考慮以下幾個(gè)因素:一是根據(jù)上市公司未來(lái)的發(fā)展情況確定需要籌措的資金數(shù)量從而決定自己的融資方式；二是分析資本市場(chǎng)的供求狀況，分析后再進(jìn)行決策；三是要考慮不同融資方式的融資成本及風(fēng)險(xiǎn)

29、程度，確定合理的資金結(jié)構(gòu)。 其次，在融資過(guò)程中注重多渠道融資并重山西經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型難、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、融資困難，面對(duì)這樣的困局，必須借力資本市場(chǎng)直接融資，增加直接融資工具，選擇多種融資方式。在選擇多種直接融資方式時(shí)應(yīng)增強(qiáng)股權(quán)融資偏好，盡量地減少銀行貸款，發(fā)展多種融資方式并重使用，不要一味地選擇一種融資方式。再次，建立完善的資本市場(chǎng)山西省規(guī)則市場(chǎng)化程度不高，與資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、資本運(yùn)作不規(guī)范等有較大關(guān)聯(lián)。健全資本市場(chǎng)，離不開(kāi)市場(chǎng)監(jiān)管。首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司股權(quán)融資的管理，充分讓上市公司依靠自己的信用，結(jié)合公司未來(lái)發(fā)展情況、市場(chǎng)的資本供求情況選擇發(fā)行股票上市或者是增加新股獲得融資，監(jiān)管者只需要做好相

30、應(yīng)的監(jiān)督與指導(dǎo)。其次，要完善上市公司的業(yè)績(jī)考核制度、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度、信息披露制度等。最后，通過(guò)政府的政策導(dǎo)向作用弱化上市公司債權(quán)融資的偏好。最后，增強(qiáng)上市公司金融意識(shí)，普及金融知識(shí)一要有組織地在全省縣有關(guān)工作人員中開(kāi)展金融知識(shí)普及、資本運(yùn)作能力培訓(xùn)工作。在定期進(jìn)行金融有關(guān)方面培訓(xùn)的同時(shí)也要做好培訓(xùn)后知識(shí)運(yùn)用的工作。普及有關(guān)金融知識(shí)讀本，盡量讓工作人員人手一本。各上市公司的經(jīng)營(yíng)者也要進(jìn)行培訓(xùn)和知識(shí)普及，增強(qiáng)他們的金融意識(shí)。二要制定金融人才激勵(lì)政策。山西省應(yīng)鼓勵(lì)流外人才和省內(nèi)高校人才積極投入金融方面工作，并給與政府補(bǔ)貼。同時(shí)聯(lián)合高校培養(yǎng)金融方面人才。六.結(jié)束語(yǔ)通過(guò)對(duì)山西省上市公司的融資偏好分析以及其

31、對(duì)公司績(jī)效影響的分析，可以了解到山西省上市公司的融資偏好順序，大部分上市公司偏好債權(quán)融資。在此基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)債權(quán)融資對(duì)公司績(jī)效的影響有利有弊，從而發(fā)現(xiàn)上市公司融資過(guò)程中的問(wèn)題。根據(jù)企業(yè)自身問(wèn)題給出建議與措施，促使企業(yè)更好地發(fā)展?？烧雇轿鹘?jīng)濟(jì)發(fā)展的前景，進(jìn)一步促進(jìn)山西省經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時(shí)也提高自己的專業(yè)水平、分析能力和專業(yè)知識(shí)應(yīng)用能力。12參考文獻(xiàn)1 吳瑕.融資有道M.中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2009.2 白黎.債務(wù)融資與公司績(jī)效研究西南財(cái)經(jīng)大學(xué)D.2012.3 文世偉.我國(guó)上市公司融資偏好及其影響因素研究D.西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2013.4 魏?jiǎn)⒚?上市公司不同融資方式對(duì)公司績(jī)效的影響研究D.西南財(cái)經(jīng)大學(xué),201

32、4.5 楊麗,李瑞華.山西省部分上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)證研究J.經(jīng)濟(jì)師,2010(6).6 王偉.試論山西省上市公司融資偏好及其政策J.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2010(S2).7 張斌燕.山西省上市公司資本結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)效果實(shí)證研究J.太原科技,2010(3).8 張海云.我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好及其對(duì)績(jī)效影響分析J.經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)輯,2011(S1).9 尹航,劉超.上市公司融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響J.企業(yè)經(jīng)濟(jì),2013(11).10 孫才仁.山西直接融資的利好J.新晉商,2013(10).11 王筱萍,趙云珊,潘煜雙.上市公司負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究J.會(huì)計(jì)之友,2013(1).12 孫才仁.山西資本市場(chǎng)

33、存在的問(wèn)題與建議J.新晉商,2014(11).13 巨潮資訊網(wǎng)(14 Leland,Pyle,Information Asymmetries,Finaeial Strueture,and Finaneial termediationJ. Journal of Finanee,2007(44).15 Grossman,Hart,Corporate Financial Strueture and Managerial Ineentives,I Me Call(ed)J. The Eeonomies of Information and Uneertainty,Chieago:University

34、of ChieagoPress,2011IIStudy on the financing preference and performance of listing Corporation in Shanxi ProvinceEconomics and Management Department Class 1105 Ren Jing Instructor:LI DanAbstract: in 2010 January, the State Council approved the Shanxi province for the transformation of resource-based economy comprehensive reform pilot area. In the period of economic transition, financing is particularly important for listin