日元國(guó)際化道路對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示匯總

1、2010年6月學(xué) 術(shù)交流Jun,2010總第195期 第 6 期AcademicExchangeSerialNo.195 No.6日元國(guó)際化道路對(duì)人民幣國(guó)際化的啟示尹欒玉(吉林大學(xué)中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究中心，長(zhǎng)春130012)摘 要從1950年代開(kāi)始，日元經(jīng)歷了一個(gè)從被動(dòng)到主動(dòng)、從消極到積極的貨幣國(guó) 際化過(guò)程。但迄今為止，日元作為國(guó)際化的交易貨幣和儲(chǔ)藏貨幣與美元和歐元相比，所占份額仍然極其微小。可以說(shuō)，由于對(duì)外貿(mào)易實(shí)體基礎(chǔ)薄弱、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不健全、匯率調(diào)控能力 缺失等因素，日元國(guó)際化進(jìn)程以失敗告終。中國(guó)從貿(mào)易規(guī)模、外貿(mào)依存度和外匯儲(chǔ)備規(guī)模等幾方 面看,與1980年代的日本有一定的相似之處。因此，日元

2、國(guó)際化過(guò)程中的很多教訓(xùn)，都對(duì)我們有著 重要的借鑒意義。我們必須降低外貿(mào)依存度，夯實(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，加快國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)建設(shè)，完善匯 率管理制度，虛實(shí)互補(bǔ)，內(nèi)外兼顧 才能逐漸順利推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。關(guān)鍵詞日元;國(guó)際化;人民幣;資本市場(chǎng)中圖分類(lèi)號(hào)F83 文獻(xiàn)標(biāo)志碼A 文章編號(hào)1000-8284(2010)06-0117-032010年中國(guó)將成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。隨著貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)地位的提升，人民幣在國(guó)際金融和貿(mào)易領(lǐng)域中的角色與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)大國(guó)地位越來(lái)越不相符。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)，使我們更加清楚地看到單純依賴(lài)美元所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失 和難以規(guī)避的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。人民幣國(guó)際化的進(jìn)程顯得越來(lái)越迫切。日元從

3、 1950年 代開(kāi)始也經(jīng)歷了一個(gè)貨幣國(guó)際化的過(guò)程，但其結(jié)果是以失敗告終。其中很多經(jīng)驗(yàn)和 教訓(xùn)值得我們借鑒與汲取。一、日元的國(guó)際化進(jìn)程貨幣國(guó)際化是指一種貨幣在國(guó)內(nèi)和國(guó)外廣泛、自由地被使用。實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化的貨 幣一般具有三個(gè)顯著特征：一是具備充分的交換性；二是在國(guó)際上擁有貨幣的三個(gè) 職能計(jì)價(jià)尺度、交易手段和儲(chǔ)藏手段；三是該國(guó)資本交易原則上自由。貨幣國(guó)際化是一國(guó)綜合實(shí)力、特別是經(jīng)濟(jì)力量的重要體現(xiàn)。一國(guó)貨幣的國(guó)際化除了可 以給該國(guó)帶來(lái)數(shù)量可觀的鑄幣稅之外，更重要的是貨幣國(guó)際化還可以起到穩(wěn)定匯 率、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、便于籌資的作用。所以，世界各主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)或大的經(jīng)濟(jì)體都積極 推進(jìn)本國(guó)或本地區(qū)貨幣的國(guó)際化。日元的國(guó)

4、際化進(jìn)程經(jīng)歷了三個(gè)階段：第一階段是從二戰(zhàn)結(jié)束到1970年代。1950 60年代，日本經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，國(guó)際收支 連年順差,積累了大量外匯儲(chǔ)備，日元升值壓力逐漸增大。但日本政府擔(dān)心日元國(guó) 際化后大量日元的流入流出會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)尚不完善的資本市場(chǎng)造成巨大沖擊，因此對(duì)日元國(guó)際化采取了消極態(tài)度。這一時(shí)期，日元作為結(jié)算貨幣的機(jī)能與作為儲(chǔ)備貨幣的 機(jī)能被嚴(yán)格區(qū)別開(kāi)來(lái)。作為結(jié)算貨幣的日元國(guó)際化!開(kāi)始被研討或提倡，但對(duì)作為儲(chǔ)備貨幣的日元國(guó)際化!則被回避或阻止。第二階段是從1980年代到1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)爆發(fā)。主要特征是日本開(kāi)始慎 重承認(rèn)日元國(guó)際化。從20世紀(jì)70年代后期開(kāi)始，日本出現(xiàn)了巨額經(jīng)常項(xiàng)目收支順 差，同時(shí)

5、美國(guó)卻財(cái)政赤字劇增，對(duì)外貿(mào)易逆差大幅增長(zhǎng)。其中，對(duì)日貿(mào)易赤字又構(gòu)成 了其貿(mào)易赤字的主要部分。美國(guó)政府因此就日元匯率問(wèn)題不斷給日本施壓，其結(jié)果是日本最終簽署了 廣場(chǎng)協(xié)議!。1980年12月，日本政府修改了 ？外匯法#，對(duì)日元資 本項(xiàng)目的可兌換也由原則上限制兌換過(guò)渡為原則上放開(kāi)管制。？外匯法#修改后，以日元收稿日期2010-03-26作者簡(jiǎn)介尹欒玉（1974-）,女，黑龍江佳木斯人，吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博 士，從事國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究。計(jì)價(jià)的交易增加,1980年至1988年間，在日本的進(jìn)出口結(jié)算中，以日元計(jì)價(jià)的比率 大幅上升，從而減少了匯率波動(dòng)。1984年，日本大藏省發(fā)表？關(guān)于金融自由化、日 元

6、國(guó)際化的現(xiàn)狀和展望#政策報(bào)告，進(jìn)一步整理并完善了日元國(guó)際化的具體措施，形 成了體系化的政策方案，正式拉開(kāi)了日元國(guó)際化戰(zhàn)略的序幕。1990年，在日本進(jìn)出 口額中，按日元結(jié)算的比重各為14.5%和37.5%分別比1980年提高了 12.1和 8.1個(gè)百分點(diǎn)。第三階段是從1998年至今，主要特征是日本政府積極推進(jìn)日元國(guó)際化。1997年亞 洲金融危機(jī)的爆發(fā)，使日本更加充分認(rèn)識(shí)到了實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的重要意義所在。日 本政府在1998年4月，按自由、公正、全球化！的原則，全面推進(jìn)了金融改革，其重 點(diǎn)是改變傳統(tǒng)的金融保護(hù)政策，在金融領(lǐng)域引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的改革和 重組。大藏省于1999年9月設(shè)立了專(zhuān)門(mén)

7、研討日元國(guó)際化政策的日元國(guó)際化推進(jìn)研究會(huì)!,研究日元國(guó)際化的具體事宜。這一時(shí)期歐元的誕生促使日本的日元國(guó)際 化戰(zhàn)略發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，日元國(guó)際化的功能性戰(zhàn)略被區(qū)域性戰(zhàn)略所取代，標(biāo)志著日 元亞洲化!戰(zhàn)略的形成。二、日元國(guó)際化失敗的原因從1980年代日本開(kāi)始正式推行日元國(guó)際化，至今已有30年的歷史。但與美元和歐 元相比，日元的國(guó)際化水平仍然很低。如表1所示1,作為貿(mào)易中的契約貨幣，美元 最受歡迎,歐元在歐盟國(guó)家中廣泛使用，而日元僅限于部分對(duì)日貿(mào)易中使用；作為外 匯市場(chǎng)被買(mǎi)賣(mài)貨幣，美元幾乎占去了半壁江山，后來(lái)崛起的歐元也接近1/5,多年經(jīng)營(yíng) 的日元只占8.3%的比例;作為外匯儲(chǔ)備貨幣的比例差距則更為懸殊

8、，美元高達(dá) 64.1%,歐元也占去了 26.5%,日元只有3.1%的微小比例。可見(jiàn)，貨幣國(guó)際化的三個(gè) 職能中，日元占有率水平都很低，迄今為止日元國(guó)際化進(jìn)程的失敗已經(jīng)是毋庸置疑 的事實(shí)。表1美元、歐元及日元貨幣職能?chē)?guó)際化程度比較貨幣的三種國(guó)際性職能價(jià)值尺度 支付手段 貯藏手段貿(mào)易中的契約貨幣（08、ECB）外匯市場(chǎng)中被買(mǎi)賣(mài)的貨幣（07、BIS）國(guó)際債 券余額（08末、BIS）外匯儲(chǔ)備比率（08末、IMF）US$EuroYen在全世界廣泛使用在EU境內(nèi)外廣泛使用 以對(duì)日貿(mào)易為中心 資料來(lái)源：Murase,Tetsuj,iAZo neofAsia nMon etaryStability,!AsiaP

9、acificPress,2002?？偨Y(jié)起來(lái)，日元國(guó)際化的失敗，主要應(yīng)歸咎于三個(gè)方面的原因：1對(duì)外貿(mào)易實(shí)體基礎(chǔ)薄弱。對(duì)外貿(mào)易是一國(guó)貨幣國(guó)際化的實(shí)體基礎(chǔ)。日本雖然對(duì) 外貿(mào)易規(guī)模龐大，長(zhǎng)期居于世界第三大貿(mào)易國(guó)位置，但其對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)卻非常不合 理，這使得日元在對(duì)外貿(mào)易過(guò)程中未能成為主要結(jié)算貨幣。首先從進(jìn)口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái) 看，石油等原材料產(chǎn)品占據(jù)了日本進(jìn)口很大比例，正如麥金農(nóng)假說(shuō)!指出的那樣，這類(lèi) 產(chǎn)品計(jì)價(jià),通常由生產(chǎn)者決定結(jié)算貨幣，也就是以美元結(jié)算；其次從出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上 看，日本對(duì)美國(guó)出口依存度很高，而美國(guó)進(jìn)口商品的85%左右都是用美元計(jì)價(jià)，日元 結(jié)算的商品比例自然會(huì)很低；雖然日本與東亞國(guó)家的貿(mào)易數(shù)額不斷

10、提升，但作為實(shí) 際上的美元區(qū)，東亞國(guó)家與日本的貿(mào)易中也主要以美元計(jì)價(jià)，因此日元的國(guó)際支付 職能非常有限。可見(jiàn)，日本對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)自身存在的不足，導(dǎo)致對(duì)外貿(mào)易中能夠以 本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的比例始終不高，對(duì)日元國(guó)際化進(jìn)程形成了天然的阻礙。2國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不健全。一國(guó)如果打算實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化，首先要求有一個(gè)完善的國(guó)內(nèi)金融體系與之相適應(yīng)。如果國(guó)內(nèi)金融體系不健全或市場(chǎng)化程度不夠的話，推行貨幣國(guó)際化無(wú)異于搭建空中樓閣。日本的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)始終比較封閉，政府對(duì)金融業(yè)的規(guī)制極其嚴(yán)格，市場(chǎng)化程度很低，帶有明顯的 官商!特征。票據(jù)、債券、外匯等 金融工具也非常落后，產(chǎn)品類(lèi)型單一，流動(dòng)性差,收益率低，再加上極高的匯率風(fēng)險(xiǎn)，很 難

11、吸引國(guó)際資本進(jìn)入日本資本市場(chǎng)。3日元匯率調(diào)控能力缺失。從1973 一 1995年，日元兌美元匯率變動(dòng)超過(guò)10%的 情況出現(xiàn)過(guò)8次,1985 1986年曾出現(xiàn)日元一年升值40.5%的波動(dòng)記錄。1995年之 后，日元匯率一瀉千丈，短短不到三年的時(shí)間里貶值達(dá) 100%。在2001年底跌至1 美元兌130日元左右后又開(kāi)始大幅升值2。日元匯率短期內(nèi)頻繁大起大落，說(shuō)明日 本政府缺乏安全調(diào)控本國(guó)貨幣的能力，日元匯率在很大程度上仍然患有 美元依賴(lài) 癥!,日元尚且不能獨(dú)立。匯率大幅波動(dòng)，給持有日元資產(chǎn)的國(guó)家?guī)?lái)很大的損失和 壓力。各國(guó)本能地排斥把日元作為儲(chǔ)備貨幣，甚至在貿(mào)易結(jié)算中也盡可能避免使用 日元,以降低自

12、身的匯率風(fēng)險(xiǎn)。三、日元國(guó)際化進(jìn)程對(duì)中國(guó)的啟示從1994年起，人民幣匯率改革大體走過(guò)了三個(gè)階段：第一階段是1994年至1997年 東南亞金融危機(jī)之前,當(dāng)時(shí)中國(guó)匯率政策以實(shí)際目標(biāo)為導(dǎo)向(realtargetsapproach匯 率政策目標(biāo)是促進(jìn)出口和獲得外匯，這種匯率在制度安排上是管理浮動(dòng)匯率制度。 第二階段是1997年至2005年。這一期間人民幣匯率從實(shí)際目標(biāo)法轉(zhuǎn)向名義錨釘 住(n omi nala nchorapproach)即事實(shí)上的單一釘住美元制，這是人民幣匯率制度的巨 大轉(zhuǎn)變。第三階段是2005年7月人民幣匯率制度改革后，人民幣匯率轉(zhuǎn)向了參考 一攬子貨幣的管理浮動(dòng)狀態(tài)3。2010年中國(guó)已

13、成為世界第三大貿(mào)易國(guó)，外匯儲(chǔ)備占據(jù)全球近三成左右，并已連續(xù)四 年位列世界第一。人民幣現(xiàn)有的管理方式和國(guó)際地位顯然與我國(guó)的世界經(jīng)濟(jì)地位不相符合，隨著各種矛盾的逐年積累和不斷顯現(xiàn)，人民幣國(guó)際化的日程已經(jīng)越來(lái)越迫近。而日元國(guó) 際化過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，可以為我們提供很多借鑒。1降低對(duì)外貿(mào)易依存度，夯實(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。在貨幣國(guó)際化進(jìn)程中，對(duì)外貿(mào)易規(guī)模 是決定該國(guó)貨幣能否成為國(guó)際貨幣的重要因素，一個(gè)國(guó)家的對(duì)外貿(mào)易規(guī)模越大，國(guó) 內(nèi)進(jìn)出口商品用本幣計(jì)價(jià)、支付、結(jié)算的需求就越大，本幣在國(guó)際貿(mào)易中的被接受程度就會(huì)越強(qiáng)，其國(guó)際化程度也就越高。從這一點(diǎn)上看，日本曾經(jīng)是世界上第三大 貿(mào)易國(guó)家，具備了貨幣國(guó)際化的條件，但是

14、，由于日本貿(mào)易結(jié)構(gòu)不合理、對(duì)外貿(mào)易依 存度過(guò)高，沒(méi)能為日元國(guó)際化提供良好的實(shí)體基礎(chǔ)。因?yàn)橘Q(mào)易結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致本幣結(jié)算的貿(mào)易比例很低。而一國(guó)對(duì)外貿(mào)易依存度過(guò)高，必然面臨巨大的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)，不利于本幣幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以對(duì)外貿(mào)易依存度過(guò)高的國(guó)家，由于本幣不自立，匯率風(fēng)險(xiǎn)難以控制等原因，其貨幣不容易被其他國(guó)家廣泛信任。以美元和歐元 為例，二者國(guó)際化背后依托的是美國(guó)和歐洲這兩個(gè)世界最大的市場(chǎng)，而日元背后既無(wú)龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)支撐，也沒(méi)能將臨近的東亞地區(qū)變成自己的市場(chǎng)，日元國(guó)際化受 挫也就是意料之中的事了。中國(guó)目前也在某種程度上與當(dāng)年的日本具有一樣的特 征:對(duì)外貿(mào)易規(guī)模大，對(duì)外貿(mào)易依存度高。所以我們應(yīng)該認(rèn)真

15、汲取日元的教訓(xùn)，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，擴(kuò)大內(nèi)需，提升消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，夯實(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)， 為人民幣國(guó)際化提供良好的經(jīng)濟(jì)支撐和后盾保障。2構(gòu)建安全、開(kāi)放的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。國(guó)際貨幣交易需要一個(gè)便利、快捷、安全并 且收益率高的金融市場(chǎng)。只有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，才能為持幣者提供廣泛的金融產(chǎn)品 和服務(wù)，提高其持幣意愿。日本政府為日元國(guó)際化開(kāi)放了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，相繼建立了東京離岸市場(chǎng)、歐洲日元債券市場(chǎng)等為投資者提供以日元交易和投資的工具，但其金融市場(chǎng)功能仍不夠發(fā)達(dá)，尤其是短期金融市場(chǎng)。從市場(chǎng)的開(kāi)放度和國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn) 而言,與歐美國(guó)家也相去甚遠(yuǎn)。這些問(wèn)題使日元國(guó)際化進(jìn)程受到了嚴(yán)重影響。在實(shí) 施人民幣國(guó)際化進(jìn)程中

16、，我們必須加快國(guó)內(nèi)金融體系建設(shè)，盡快建立起一個(gè)發(fā)達(dá) 的、符合國(guó)際貨幣交換要求的金融市場(chǎng)。3完善外匯管理制度。日元對(duì)美元的依賴(lài)使得日本國(guó)內(nèi)金融政策和金融市場(chǎng)難以 自立，不能實(shí)現(xiàn)可控制的日元匯率波動(dòng)。中國(guó)目前實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，并且對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格的管制，還未經(jīng)受過(guò)完全浮動(dòng)匯率的檢驗(yàn)，現(xiàn)有匯率的平穩(wěn) 是在一系列管制措施保護(hù)下才得以維持。要實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，一個(gè)穩(wěn)定、獨(dú)立并由國(guó)際市場(chǎng)決定的匯率非常必要，所以應(yīng)該繼續(xù)完善人民幣匯率制度，為未來(lái)可能 出現(xiàn)的外部沖擊做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備4。綜上可見(jiàn)，日本無(wú)論從貿(mào)易實(shí)體基礎(chǔ)上，還是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的建設(shè)上，都還不具備實(shí) 現(xiàn)貨幣國(guó)際化的條件。但日本卻試圖通過(guò)直接的金融政策來(lái)挑戰(zhàn)美元霸權(quán)!，其結(jié)果只能是悲劇性的。日元的國(guó)際化道路實(shí)際上是一種單一的、功能性的貨幣國(guó)際 化道路，這種道路是不可能取得成功的。我國(guó)