第九章國際經(jīng)濟(jì)學(xué)

1、 第九章第九章 國際金融與外匯匯率國際金融與外匯匯率 學(xué)習(xí)要點(diǎn)學(xué)習(xí)要點(diǎn)1.1.國際金融結(jié)構(gòu)；國際金融結(jié)構(gòu)；2.2.外匯、外匯市場與外匯交易；外匯、外匯市場與外匯交易；3.3.匯率的決定和變動。匯率的決定和變動。第一節(jié)第一節(jié) 國際金融的結(jié)構(gòu)國際金融的結(jié)構(gòu) 國際金融活動的構(gòu)造大體可分三個部分，國際金融活動的構(gòu)造大體可分三個部分，相互聯(lián)系相互聯(lián)系, ,不可分割。不可分割。 首先，在第一階段由本國的公司或個人開首先，在第一階段由本國的公司或個人開始對外交易（如進(jìn)出口、投資、旅游等始對外交易（如進(jìn)出口、投資、旅游等),),其結(jié)其結(jié)果是根據(jù)公司、個人的不同，有入超的，也有果是根據(jù)公司、個人的不同，有入超的

2、，也有出超的。出超的。 在第一階段，公司、個人所產(chǎn)生的入超和在第一階段，公司、個人所產(chǎn)生的入超和出超問題由第二階段的外匯專業(yè)銀行來加以調(diào)出超問題由第二階段的外匯專業(yè)銀行來加以調(diào)整解決。整解決。 為使匯率保持在一定的水平，一國的中央為使匯率保持在一定的水平，一國的中央銀行要對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，這就形成第三階銀行要對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，這就形成第三階段。一國外匯市場的外匯供給過剩（即順差），段。一國外匯市場的外匯供給過剩（即順差），導(dǎo)致外幣貶值，本幣升值，中央銀行將買進(jìn)外導(dǎo)致外幣貶值，本幣升值，中央銀行將買進(jìn)外幣、賣出本幣，以控制外幣價格的下降。在外幣、賣出本幣，以控制外幣價格的下降。在外匯供給不足

3、時（即逆差），外幣升值，本幣貶匯供給不足時（即逆差），外幣升值，本幣貶值，中央銀行將賣出外幣、買進(jìn)本幣，以控制值，中央銀行將賣出外幣、買進(jìn)本幣，以控制本幣價格的下降。本幣價格的下降。一、外匯一、外匯 含義含義動態(tài)：動態(tài)：為了清償國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，將一種為了清償國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，將一種貨幣兌換成另一種貨幣的過程，即貨幣兌換成另一種貨幣的過程，即國際匯兌。國際匯兌。靜態(tài)靜態(tài)廣義：指一切在國際收支逆差時廣義：指一切在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)外幣資產(chǎn)。可以使用的債權(quán)外幣資產(chǎn)。狹義：以外幣表示的、可直接狹義：以外幣表示的、可直接用于國際結(jié)算的支付手段。用于國際結(jié)算的支付手段。第二節(jié)第二節(jié) 外

4、匯、外匯市場與外匯交易外匯、外匯市場與外匯交易 我國外匯管理條例對外匯的解釋是：外匯是我國外匯管理條例對外匯的解釋是：外匯是指（指（1 1）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；（）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；（2 2）外國）外國有價證券，包括政府債券、公司債券和股票等；有價證券，包括政府債券、公司債券和股票等；（3 3）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證；（郵政儲蓄憑證；（4 4）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；（5 5）其他外匯資產(chǎn)。）其他外匯資產(chǎn)。 成為外匯的三個條件是自由兌換性、普遍接成為外匯的三個條件是自由兌換性、普遍接

5、受性、可償性。受性、可償性。（一）匯率及其種類（一）匯率及其種類1.1.匯率又稱匯價，是兩種不同貨幣相互兌換的比匯率又稱匯價，是兩種不同貨幣相互兌換的比率，或以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。也率，或以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。也可以理解為買賣外匯的價格?？梢岳斫鉃橘I賣外匯的價格。 2.2.有直接和間接兩種標(biāo)價方法。有直接和間接兩種標(biāo)價方法。 （1 1）直接標(biāo)價法（）直接標(biāo)價法（Direct QuotationDirect Quotation）。指）。指1 1單位（或單位（或100100單位）的外國貨幣可以兌換多少本國貨幣的標(biāo)價方法。單位）的外國貨幣可以兌換多少本國貨幣的標(biāo)價方法。 （2

6、 2）間接標(biāo)價法（）間接標(biāo)價法（Indirect QuotationIndirect Quotation）。指以本國貨）。指以本國貨幣為基準(zhǔn)，本國幣為基準(zhǔn)，本國1 1單位的貨幣可以兌換到多少外國貨幣的單位的貨幣可以兌換到多少外國貨幣的標(biāo)價法。標(biāo)價法。 在中國外匯市場上：在中國外匯市場上：1 1美元美元=6.78=6.78元元 是哪種標(biāo)價方法？是哪種標(biāo)價方法？3.3.外匯匯率浮動的表達(dá)方式外匯匯率浮動的表達(dá)方式 升值與法定升值升值與法定升值 貶值與法定貶值貶值與法定貶值 4.4.匯率的種類匯率的種類 基本匯率（基本匯率（Basic RateBasic Rate） 交叉匯率（交叉匯率（Cross

7、RateCross Rate） 名義匯率（名義匯率（Nominal RateNominal Rate）與實際匯率（）與實際匯率（Real Real RateRate） 有效匯率、有效匯率指數(shù)、實際有效匯率指數(shù)有效匯率、有效匯率指數(shù)、實際有效匯率指數(shù) 二、外匯市場二、外匯市場 外匯市場可分為兩個層次，第一層次是客外匯市場可分為兩個層次，第一層次是客戶與銀行之間的交易市場，稱顧客市場。第二戶與銀行之間的交易市場，稱顧客市場。第二層為銀行間市場。層為銀行間市場。 外匯市場的參與者有外匯市場的參與者有：（：（1 1）顧客，進(jìn)出口顧客，進(jìn)出口商、國際投資者、旅游者、投機(jī)者等；（商、國際投資者、旅游者、投

8、機(jī)者等；（2 2）外）外匯銀行；（匯銀行；（3 3）外匯經(jīng)紀(jì)人（）外匯經(jīng)紀(jì)人（BrokerBroker）；（）；（4 4）中央銀行。中央銀行。 三、外匯交易三、外匯交易（一）即期外匯交易（一）即期外匯交易（Spot Foreign ExchangeSpot Foreign Exchange）（二）遠(yuǎn)期外匯交易（二）遠(yuǎn)期外匯交易（Forward ExchangeForward Exchange） 1.1.套期保值（套期保值（HedgingHedging）2.2.投機(jī)（投機(jī)（SpeculationSpeculation） 3.3.拋補(bǔ)套利（拋補(bǔ)套利（Covered Interest Arbitra

9、geCovered Interest Arbitrage） （三）外匯期權(quán)交易（三）外匯期權(quán)交易（Exchange OptionsExchange Options） 指在一特定的時期內(nèi)按一定的匯價買進(jìn)或指在一特定的時期內(nèi)按一定的匯價買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的外國貨幣的權(quán)利。這里的一定賣出一定數(shù)量的外國貨幣的權(quán)利。這里的一定匯價叫協(xié)定價格（匯價叫協(xié)定價格（Striking PriceStriking Price）。買進(jìn)一）。買進(jìn)一定數(shù)量的外國貨幣權(quán)利叫買入期權(quán)（定數(shù)量的外國貨幣權(quán)利叫買入期權(quán)（Call Call OptionsOptions）。賣出一定數(shù)量的外國貨幣的權(quán)利）。賣出一定數(shù)量的外國貨幣的權(quán)

10、利叫賣出期權(quán)（叫賣出期權(quán)（Put OptionsPut Options）。）。 外匯期權(quán)交易最大特點(diǎn)是無論匯率如何變外匯期權(quán)交易最大特點(diǎn)是無論匯率如何變動，期權(quán)持有者的損失是一定的，同時還給期動，期權(quán)持有者的損失是一定的，同時還給期權(quán)持有者提供了獲利的可能性。權(quán)持有者提供了獲利的可能性。 一、金本位制下的匯率決定一、金本位制下的匯率決定 金本位制（金本位制（Gold StandardGold Standard）包含金幣本位）包含金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。制、金塊本位制和金匯兌本位制。 金幣本位制金幣本位制(Gold Coin Standard)(Gold Coin Standard

11、)的主要特的主要特點(diǎn)是一國的貨幣由法律規(guī)定了它的含金量。金與點(diǎn)是一國的貨幣由法律規(guī)定了它的含金量。金與紙幣可以自由兌換；作為通貨，金幣、紙幣均可紙幣可以自由兌換；作為通貨，金幣、紙幣均可流通。黃金可以自由地進(jìn)出口。流通。黃金可以自由地進(jìn)出口。 第三節(jié)第三節(jié) 匯率的決定與變動匯率的決定與變動 在金本位制下，匯率的決定是由不同貨幣之在金本位制下，匯率的決定是由不同貨幣之間的含金量的對比來決定的，貨幣與貨幣之間的間的含金量的對比來決定的，貨幣與貨幣之間的含金量之比得到的匯價叫鑄幣平價（含金量之比得到的匯價叫鑄幣平價（Mint Mint ParityParity）。）。 在金本位制下一國的匯率總是以鑄

12、幣平價為在金本位制下一國的匯率總是以鑄幣平價為中心，圍繞著黃金的輸出和輸入點(diǎn)上下波動。中心，圍繞著黃金的輸出和輸入點(diǎn)上下波動。 圖9-1 鑄幣平價與黃金輸送點(diǎn)二、紙幣本位制下的匯率決定理論二、紙幣本位制下的匯率決定理論（一）早期匯率決定的理論（一）早期匯率決定的理論 1. 1. 國際借貸說（國際借貸說（Theory of International Theory of International IndebtednessIndebtedness）與國際收支理論）與國際收支理論 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈申（英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈申（GJGoshenGJGoshen，1831183119071907）于）于1861

13、1861年提出的。他認(rèn)為匯率取決于外匯年提出的。他認(rèn)為匯率取決于外匯的供求。而外匯的供求由國際借貸引起，國際借的供求。而外匯的供求由國際借貸引起，國際借貸分為固定借貸和流動借貸。當(dāng)一國流動債權(quán)大貸分為固定借貸和流動借貸。當(dāng)一國流動債權(quán)大于流動債務(wù)時，外匯貶值；反之則外幣升值；當(dāng)于流動債務(wù)時，外匯貶值；反之則外幣升值；當(dāng)兩者相等時，匯率處于平衡。兩者相等時，匯率處于平衡。 國際借貸說是國際收支說的理論淵源。國際借貸說是國際收支說的理論淵源。 國際收支進(jìn)一步認(rèn)為外匯的供求源于國際收國際收支進(jìn)一步認(rèn)為外匯的供求源于國際收支，國際收支關(guān)系的變化是匯率變動的主要因素。支，國際收支關(guān)系的變化是匯率變動的主

14、要因素。 當(dāng)本國收入增加引起進(jìn)口增加（或外國收入當(dāng)本國收入增加引起進(jìn)口增加（或外國收入降低引起本國出口減少）、本國物價水平提高降低引起本國出口減少）、本國物價水平提高（或外國物價水平降低）、本國利率水平下降（或外國物價水平降低）、本國利率水平下降（或外國利率水平上升），以及本幣貶值的預(yù)期（或外國利率水平上升），以及本幣貶值的預(yù)期等因素導(dǎo)致對外匯的需求大于外匯供給時，本幣等因素導(dǎo)致對外匯的需求大于外匯供給時，本幣都相對貶值；相反本幣升值。都相對貶值；相反本幣升值。 2 2匯兌心理學(xué)說（匯兌心理學(xué)說（Psychological Theory of Psychological Theory of E

15、xchangeExchange） 由法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿夫達(dá)里昂（由法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿夫達(dá)里昂（AAftalion, AAftalion, 1874187419561956）于）于19271927年提出。這個理論的核心是，年提出。這個理論的核心是，匯率的決定與變動是根據(jù)人們各自對外匯的效用匯率的決定與變動是根據(jù)人們各自對外匯的效用所作的主觀評價而決定的。外匯供給增加，人們所作的主觀評價而決定的。外匯供給增加，人們對外匯的主觀評價就降低，這種效用就減少。對外匯的主觀評價就降低，這種效用就減少。 （二）購買力平價說（二）購買力平價說（The Theory of Purchasing The Theory o

16、f Purchasing Power ParityPower Parity，PPPPPP） 是由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾（是由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾（GCassel, GCassel, 1866-19441866-1944年）于年）于19221922年系統(tǒng)地提出的。年系統(tǒng)地提出的。 對購買力平價說的檢驗和評價對購買力平價說的檢驗和評價 貢獻(xiàn)：貢獻(xiàn)：（1 1）抓住了物價或購買力對匯率的影響，揭示了）抓住了物價或購買力對匯率的影響，揭示了紙幣制度下匯率變動的一個重要因素。紙幣制度下匯率變動的一個重要因素。（2 2）揭示了匯率長期變動的根本原因，在分析匯）揭示了匯率長期變動的根本原因，在分析匯率的長期變動上，

17、具有很強(qiáng)的生命力。指出了持率的長期變動上，具有很強(qiáng)的生命力。指出了持續(xù)的通貨膨脹會引起本幣貶值，與經(jīng)驗證明的結(jié)續(xù)的通貨膨脹會引起本幣貶值，與經(jīng)驗證明的結(jié)論大致相符，為各國預(yù)測長期的匯率走勢和匯率論大致相符，為各國預(yù)測長期的匯率走勢和匯率政策制定提供了依據(jù)。政策制定提供了依據(jù)。 可是，對購買力平價理論的檢驗，無論是絕可是，對購買力平價理論的檢驗，無論是絕對還是相對購買力平價與實際匯率都存在較大偏對還是相對購買力平價與實際匯率都存在較大偏差。其中重要的原因之一，在于其假設(shè)前提如差。其中重要的原因之一，在于其假設(shè)前提如“一價定律一價定律”是不現(xiàn)實的，同時也完全忽略了國是不現(xiàn)實的，同時也完全忽略了國際

18、資本流動對匯率的影響。際資本流動對匯率的影響。（三）現(xiàn)代分析法（三）現(xiàn)代分析法1. 1. 貨幣分析法貨幣分析法(Monetary Approach)(Monetary Approach) 形成于形成于2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代中期，是由約翰遜年代中期，是由約翰遜(H.G. Johnson, 1923(H.G. Johnson, 19231977) 1977) 等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提等經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的。出的。 該理論是在絕對購買力平價基礎(chǔ)上發(fā)展起該理論是在絕對購買力平價基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，其特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)貨幣市場在匯率決定過程來的，其特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)貨幣市場在匯率決定過程中的作用，把匯率看成是兩國貨幣的相對價格。中的

19、作用，把匯率看成是兩國貨幣的相對價格。 貨幣分析法認(rèn)為，貨幣供給與利率、實際國貨幣分析法認(rèn)為，貨幣供給與利率、實際國民收入無關(guān)，貨幣供給只能引起價格水平的迅速民收入無關(guān)，貨幣供給只能引起價格水平的迅速調(diào)整，而不能降低利率、影響產(chǎn)出。而一國的貨調(diào)整，而不能降低利率、影響產(chǎn)出。而一國的貨幣需求是相對穩(wěn)定的。所以當(dāng)國內(nèi)貨幣供給增加幣需求是相對穩(wěn)定的。所以當(dāng)國內(nèi)貨幣供給增加時，國內(nèi)價格水平就會上漲；由于購買力平價的時，國內(nèi)價格水平就會上漲；由于購買力平價的關(guān)系，以匯率表示的貨幣相對價格就會下降，即關(guān)系，以匯率表示的貨幣相對價格就會下降，即本幣貶值。本幣貶值。 上式表示：匯率等于本國的貨幣供給存量上式表

20、示：匯率等于本國的貨幣供給存量與實際貨幣需求存量之比除以外國貨幣供給存與實際貨幣需求存量之比除以外國貨幣供給存量與實際貨幣需求量之比。量與實際貨幣需求量之比。 ),(/),(/fffdddiyfMSiyfMSR 2. 2. 資產(chǎn)組合平衡分析法（資產(chǎn)組合平衡分析法（Portfolio Balance Portfolio Balance ApproachApproach） 也稱為資產(chǎn)市場說（也稱為資產(chǎn)市場說（Asset Market Asset Market ApproachApproach）。它是）。它是2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代中期后發(fā)展起年代中期后發(fā)展起來的一種新的匯率決定學(xué)說。來的一種新的匯率決定學(xué)說。 資產(chǎn)組合模型及匯率資產(chǎn)組合模型及匯率在資本市場模型中，個人和廠商持有的金融財富是本國貨幣、本國債券和外國債券的組合；利率、預(yù)期或其他影響各種金融資產(chǎn)收益和成本變化的因素的變化都可能導(dǎo)致投資者改變其資產(chǎn)存量，以便重建資產(chǎn)組合的平衡；匯