宇通客車((600066))調(diào)研報(bào)告(1)4頁

1、宇通客車（600066）調(diào)研報(bào)告2001.6行業(yè)總股本（萬）流通A股（萬）每股資本公積金（元）每股凈資產(chǎn)（元）每股收益（元）凈資產(chǎn)收益率（%）客車1367293724.686.340.223.5一、公司概況宇通公司由鄭州客車廠與中國公路車輛機(jī)械公司、鄭州旅行車廠于1993年以定向募集方式設(shè)立的，1997年5月在上海證券交易所上市，主營業(yè)務(wù)為大中型客車及其附件的生產(chǎn)和銷售，具有年產(chǎn)萬輛的生產(chǎn)能力。公司現(xiàn)有總資產(chǎn)14.39億元，凈資產(chǎn)8.68億元；正式員工2010余人，其中大中專以上學(xué)歷530人，占公司全體職工的26.5%，從事技術(shù)開發(fā)的人員為200人。公司設(shè)有省級(jí)技術(shù)中心，2000年6月9日，鄭

2、州宇通客車股份有限公司博士后科研工作站掛牌。1999年8月，公司一次通過ISO9001國際質(zhì)量體系認(rèn)證，并被中國工商銀行、中國企業(yè)形象認(rèn)定委員會(huì)認(rèn)定為AAA級(jí)企業(yè)。二、行業(yè)背景中國作為一個(gè)人口大國，私人交通比較落后，而區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡直接導(dǎo)致了人口較為頻繁的流動(dòng)，頻繁的人口流動(dòng)和私人交通落后的國情使中國的客車制造業(yè)遇到了巨大的發(fā)展機(jī)遇，成為目前中國汽車行業(yè)中最興旺和銷售規(guī)模最大的行業(yè)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，“十五”期間客車市場(chǎng)將是一個(gè)十分活躍的多頭競爭市場(chǎng)，此間，大中型客車無論是年產(chǎn)量還是總保有量，都將保持適度的增長趨勢(shì)。到2005年，我國大型客車保有量為12萬18萬輛，中型客車保有量為50萬60

3、萬輛；大型客車需求量為2萬 3萬輛，中型客車需求量為4萬6萬輛。我國客車出口市場(chǎng)的前景較為廣闊，從1987年開始，十余年來我國大客車出口已發(fā)展到東南亞、中東、非洲、南美洲、韓鮮、前蘇聯(lián)和香港等28個(gè)國家和地區(qū)。我國大、中型客車的產(chǎn)品特點(diǎn)比較適合這些國家和地區(qū)，而且我國客車生產(chǎn)成本較低，在國際市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的價(jià)格競爭能力。將來我國有可能成為世界客車生產(chǎn)基地之一。三、公司行業(yè)地位和經(jīng)營情況分析公司在行業(yè)中的地位穩(wěn)固。2000年產(chǎn)量為9155輛，產(chǎn)銷量達(dá)到同行業(yè)第二位，銷售收入列二位，利潤總額列第一位，其中：中型客車產(chǎn)銷量約占全行業(yè)的25%。2000年公司根據(jù)市場(chǎng)需求，以擴(kuò)大中高檔客車銷售作為產(chǎn)品結(jié)

4、構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)，取得了明顯的效果。2001年上半年，公司銷售客車4290輛，僅比去年同期增加19.66%，但由于中高檔客車銷量明顯增加，達(dá)到900輛，使銷售收入比去年同期增加4942%主營業(yè)務(wù)收入702億元，利潤總額為404424萬元，均達(dá)到了歷史同期的最好水平。其中中型客車產(chǎn)銷量占全行業(yè)的30。由于公司專心主業(yè)，業(yè)績連年保持較高的成長速度，利潤總額則連續(xù)數(shù)年高居第一位。2001年上半年公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、質(zhì)量管理、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，以及內(nèi)部管理等方面加大了力度，使公司主營業(yè)務(wù)收入增至7.02億元，利潤總額為4044萬元，均達(dá)到了歷史同期最好水平。報(bào)告期內(nèi)，公司托管經(jīng)營第一大股東鄭州宇通集團(tuán)下屬企業(yè)

5、洛陽宇通汽車有限公司相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，但根據(jù)協(xié)議托管收益并未計(jì)入報(bào)告期，因此年終業(yè)績還將有新的增長點(diǎn)；另外，募股資金投向的汽車底盤生產(chǎn)線項(xiàng)目，去年由于生產(chǎn)許可證未得到解決，已建成的生產(chǎn)線基本閑置，未產(chǎn)生效益。2001年洛陽宇通擁有的底盤生產(chǎn)許可證并已過戶至股份公司，許可證問題已得到解決，公司今年底盤生產(chǎn)線將產(chǎn)生利潤。下半年是大客車產(chǎn)銷的旺季，公司99年中期業(yè)績?yōu)槊抗?.189元，全年則達(dá)到0.62元，2000年中期每股收益0.168元，全年則高達(dá)0.6368元，由此推斷今年業(yè)績應(yīng)該有較大幅度的增長。 近年來公司經(jīng)營業(yè)績項(xiàng)目2001年中期2000年中期1999年中期主營業(yè)務(wù)收入（萬）70,1

6、83.0646,980.5831,909.63 主營業(yè)務(wù)利潤（萬）14,247.458,253.874,989.16其它業(yè)務(wù)利潤（萬）303.68115.2349.90營業(yè)利潤（萬元） 3,444.072,866.30 2,133.33投資收益（萬元） 700.00450.00利潤總額（萬元） 4,044.242,855.183,012.68所得稅（萬元） 1,033.21942.21858.85凈利潤（萬元） 3,011.031,912.972,153.82每股攤薄收益（元）. 0.220.170.19公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng) 目2001中期 2000末期2000中期資產(chǎn)負(fù)債比率（%）39.82

7、39.1133.12股東權(quán)益比率（%）60.18 60.8966.88應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次） 8.33 25.937.83流動(dòng)比率（倍） 1.841.781.70速動(dòng)比率（倍） 1.331.230.93經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量（萬元） 5,559.9321,908.25 4,166.09三、投資項(xiàng)目：2000年年度配股扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募集資金2.22億元。承諾投資項(xiàng)目為：與德國MAN商用車輛股份有限公司合資建廠項(xiàng)目和宇通客車技術(shù)中心技術(shù)改造項(xiàng)目。目前，宇通客車是國內(nèi)客車類上市公司中唯一一家沒有與國外合資。因此公司要在大型客車領(lǐng)域要全面加強(qiáng)與國外公司的合作，擬投資1.83億元用于合資項(xiàng)目?，F(xiàn)在已經(jīng)與德國

8、的man公司達(dá)成了合作意向，主要是引進(jìn)豪華大客生產(chǎn)線，提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋面和獲利能力。目前雙方正在就合資合同、章程、技術(shù)許可證、CKD供貨協(xié)議和商標(biāo)許可協(xié)議等文件進(jìn)行最終協(xié)商和修改。根據(jù)目前的進(jìn)度情況，預(yù)計(jì)今年11月份雙方簽署合資合同、章程及其附件，并上報(bào)國家外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)。國家外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)后合資公司即可注冊(cè)成立。目前宇通客車只有省級(jí)技術(shù)研究中心，技術(shù)中心技術(shù)改造項(xiàng)目實(shí)施后，公司客車技術(shù)中心達(dá)到國家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心標(biāo)準(zhǔn)，將使宇通股份深度消化吸收引進(jìn)技術(shù)，綜合研發(fā)能力和技術(shù)實(shí)力也將領(lǐng)先國內(nèi)先進(jìn)水平，可將本公司高檔車生產(chǎn)比例由目前的10提高到20，縮短產(chǎn)品研發(fā)周期30，逐步提升客車產(chǎn)品的技術(shù)密集成

9、度。因設(shè)計(jì)方案分歧，該項(xiàng)目有所延期。根據(jù)最終確定的方案，各項(xiàng)設(shè)計(jì)與準(zhǔn)備工作正在進(jìn)行之中，預(yù)計(jì)今年10月份開工，2002年8月份竣工交付使用。自籌資金項(xiàng)目：（1）座椅生產(chǎn)技術(shù)引進(jìn)項(xiàng)目。2001年4月份基本完成，目前國產(chǎn)化工作已完成并投入批量生產(chǎn)。（2）高檔客車生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目，2001年6月份已全面投產(chǎn)，形成年產(chǎn)1000輛高檔客車生產(chǎn)能力。預(yù)計(jì)本年度可生產(chǎn)各類中高檔客車400輛左右，銷售收入25億元左右。四、投資價(jià)值分析公司管理層收購具有一定的想象空間。今年宇通集團(tuán)的所有者鄭州市國資局與上海宇通、河南建業(yè)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，若股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功，上海宇通將間接持有宇通客車股份2110.3萬股，占公司總

10、股份的15.44%，成為公司第一大股東。特別值得注意的是控股上海宇通的正是公司董事長兼總經(jīng)理湯玉祥為首的公司內(nèi)部員工，也就是說如果轉(zhuǎn)讓成功，管理層將控股公司。此舉不管成功與否，都顯示了宇通公司員工對(duì)公司未來極具信心。公司具有股本擴(kuò)張潛力。公司自上市以來一向勤于分紅而較少送股，目前公司每股凈資產(chǎn)6.34元，每股資本公積金達(dá)4.68元，具備較強(qiáng)的股本擴(kuò)張能力。該股股性一直比較活躍，上市以來，幾乎沒有橫盤整理的時(shí)間，都是跌到底部后隨即迅速反彈，然后走出一波不錯(cuò)的行情。從盤口分析，前期該股隨大盤無量下行，近期該股底部企穩(wěn)，在大盤急跌過程中，一直紅盤無量整理。五、需要關(guān)注的問題2001年上半年公司遭遇了

11、“寧海事件”。此突發(fā)事件出現(xiàn)后，公司處理得很冷靜，避免了事態(tài)的進(jìn)一步惡化，表現(xiàn)出公司良好的內(nèi)部管理和較強(qiáng)的“危機(jī)公關(guān)”意識(shí)。公司中報(bào)透露，公司處理“寧海事件”的直接費(fèi)用，包括宣傳費(fèi)、差旅費(fèi)等的支出尚在統(tǒng)計(jì)之中，預(yù)計(jì)不超過1000萬元。但由于公司中報(bào)摘要的財(cái)務(wù)報(bào)表僅出具了利潤表及利潤分配表，不好確定該項(xiàng)損失是否已計(jì)入中報(bào)或?qū)χ袌?bào)產(chǎn)生了多大的影響。另外，由此事件引發(fā)的間接損失及其將對(duì)下半年產(chǎn)生的負(fù)面影響也應(yīng)引起投資者密切關(guān)注。 出師表兩漢：諸葛亮先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此誠危急存亡之秋也。然侍衛(wèi)之臣不懈于內(nèi)，忠志之士忘身于外者，蓋追先帝之殊遇，欲報(bào)之于陛下也。誠宜開張圣聽，以

12、光先帝遺德，恢弘志士之氣，不宜妄自菲薄，引喻失義，以塞忠諫之路也。宮中府中，俱為一體；陟罰臧否，不宜異同。若有作奸犯科及為忠善者，宜付有司論其刑賞，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使內(nèi)外異法也。侍中、侍郎郭攸之、費(fèi)祎、董允等，此皆良實(shí)，志慮忠純，是以先帝簡拔以遺陛下：愚以為宮中之事，事無大小，悉以咨之，然后施行，必能裨補(bǔ)闕漏，有所廣益。將軍向?qū)櫍孕惺缇?，曉暢軍事，試用于昔日，先帝稱之曰“能”，是以眾議舉寵為督：愚以為營中之事，悉以咨之，必能使行陣和睦，優(yōu)劣得所。 親賢臣，遠(yuǎn)小人，此先漢所以興隆也；親小人，遠(yuǎn)賢臣，此后漢所以傾頹也。先帝在時(shí)，每與臣論此事，未嘗不嘆息痛恨于桓、靈也。侍中、尚書、長史、參軍，此悉貞良死節(jié)之臣，愿陛下親之、信之，則漢室之隆，可計(jì)日而待也。臣本布衣，躬耕于南陽，茍全性命于亂世，不求聞達(dá)于諸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顧臣于草廬之中，咨臣以當(dāng)世之事，由是感激，遂許先帝以驅(qū)馳。后值傾覆，受任于敗軍之際，奉命于危難之間，爾來二十有一年矣。先帝知臣謹(jǐn)慎，故臨崩寄臣以大事也。受命以來，夙夜憂嘆，恐托付不效，以傷