金融市場學(xué)經(jīng)典課件第五章——投資基金市場

1、第五章 投資基金市場投資基金概述 投資基金投資基金（investment fund）的含義 作為聚集分散資金、共同投資的一般稱謂，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的投資方式或投資制度。對投資基金的認(rèn)識(shí)因國家（或地區(qū)）投資基金發(fā)展?fàn)顩r的不同而有所不同。英國英國是投資基金的發(fā)源地，廣大投資者為了分享國際投資利潤及分散風(fēng)險(xiǎn)，把自身分散的小額資金組成投資基金，交給專家經(jīng)營，并按出資比例分配投資所得利潤。因此，稱投資基金為“單位投單位投資信托資信托”（unit investment trust）。）。投資基金在美國美國被稱為“共同基金共同基金”（mutual fund），定義是指一種制度，在該種制度下，匯集了具

2、有共同投資目標(biāo)的投資人的資金，委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行分散投資，借以分散風(fēng)險(xiǎn)并由投資人享受投資成果。日本日本也是投資基金較為發(fā)達(dá)的國家，它將投資基金納入信托范圍，并且特別限定為證券投資信托（證券投資信托（securitie investment trust），含義是：為了使投資者能夠達(dá)到證券投資目的，集中不特定多數(shù)的投資者的資金，設(shè)定共同財(cái)產(chǎn)，由證券投資專家運(yùn)用于有價(jià)證券投資，最后將所得利潤分配給投資者。 從以上可以看出，盡管投資基金在各國稱謂和形式不同，但對于投資基金一般性質(zhì)的表述，卻大體相同。投資基金投資基金是通過發(fā)售基金份額（基金單位），匯集眾多不特定的且有共同投資目的投資者的資金，形成獨(dú)立

3、的基金財(cái)產(chǎn)，委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)分散投資于各種有價(jià)證券和其他金融工具，并由投資者按其所創(chuàng)業(yè)基金份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種集合投資方式或制度。 投資基金的性質(zhì)投資基金的性質(zhì)投資基金是一種金融中介機(jī)構(gòu)：投資基金是一種金融中介機(jī)構(gòu)：投資基金以基金份額的形式向投資者發(fā)售金融形式的所有權(quán)，以此它在投資者和籌資者之間充當(dāng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的媒介，吸納大量分散的小額的社會(huì)閑置資金，并購買由籌資者發(fā)行的股票、債券等其他金融工具，為籌資者投資于不動(dòng)產(chǎn)和其他資產(chǎn)提供資金。在美國，共同基金作為一種投資管理公司，其所擁有的金融資產(chǎn)規(guī)模，使它成為該國的第二大類的金融機(jī)構(gòu)。投資基金是一種信托投資公式：投資基金是一種信托投資公式：它與

4、一般信托有相似之處，都是以信托契約為依據(jù)，明確主要當(dāng)事人之間的權(quán)利和義務(wù)，反映一種信托契約關(guān)系，并且都要保持信托財(cái)產(chǎn)或基金財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立，對不同的信托財(cái)產(chǎn)或基金財(cái)產(chǎn)分別管理。投資基金是一種投資工具：投資基金是一種投資工具：投資基金本身屬于有價(jià)證券的范疇。它發(fā)行的憑證即基金份額并無內(nèi)在價(jià)值，但每一基金份額代表了該基金所投資的全部財(cái)產(chǎn)的一定比例的所有權(quán)，持有人享有基金資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)和剩余資產(chǎn)的分配權(quán)等權(quán)益。對投資者而言，基金份額同樣具有流通變現(xiàn)的能力，它能在市場交易中形成自身的價(jià)格，投資于基金份額同樣要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和支付一定的交易費(fèi)用，其收益并不是固定的。 投資基金的特征投資基金的特征共同投資共同

5、投資即為了共同的投資目標(biāo)和利益要求，不確定的多數(shù)投資者按照一定的基金組織形式，將各自的小額資金匯集起來，形成具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的投資體投資基金。專家理財(cái)專家理財(cái)投資基金籌集成功后，必須由具有豐富投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理和運(yùn)用，投資者本身并不直接負(fù)責(zé)管理。分散化投資分散化投資基金的投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，基金的經(jīng)營管理者可以運(yùn)用組合投資原理對基金作分散化投資，形成多樣化的資產(chǎn)組合，有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。共享收益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)共享收益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)由基金投資者按出資比例享有基金資產(chǎn)組合的投資收益，并按出資比例承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。投資基金的類型 開放型基金與封閉型基金開放型基金與封閉型基金 開放式基金（開放式基

6、金（openend fund）指的是基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金份額的發(fā)行總數(shù)不固定，可以根據(jù)市場供求狀況隨時(shí)追加發(fā)行基金份額，并隨時(shí)接受投資者贖回要求的投資基金。這意味著基金的資本總額隨著基金份額的賣出和贖回而增減變動(dòng)。 封閉式基金（封閉式基金（closedend fund）是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)即確定基金單位的發(fā)行總額，在基金宣告成立之后和封閉期限內(nèi)（指基金成立起至基金期限屆滿之間的時(shí)間），投資者不能向基金公司提出贖回要求，只能委托證券經(jīng)紀(jì)人在規(guī)定的交易場所買賣基金份額；基金公司也不得追加發(fā)行新的基金份額。 封閉式基金與開放式基金的比較發(fā)展歷史不同發(fā)展歷史不同封閉基金的產(chǎn)生早于開放式基

7、金?；鸱蓊~總額的固定性不同基金份額總額的固定性不同封閉式基金在封閉期內(nèi)基金份額總額固定不變，而開放式基金的基金份額總額式可變的?；饐挝坏慕灰追绞讲煌饐挝坏慕灰追绞讲煌忾]式基金的不同階段，投資者須采用不同的購買方式。在封閉式基金剛發(fā)起設(shè)立接受認(rèn)購階段，投資者可以向基金管理公司或其代銷機(jī)構(gòu)按規(guī)定價(jià)格購買；在基金的封閉期內(nèi)，則只能通過經(jīng)紀(jì)商在證券交易市場上按市價(jià)買賣。開放式基金的投資者則可以在基金成立后，隨時(shí)直接向基金管理公司或經(jīng)銷商申購或贖回基金。除極少數(shù)開放式基金在交易所作名義上市外，一般不進(jìn)入證券交易所交易?；饐挝坏馁I賣價(jià)格形成方式不同基金單位的買賣價(jià)格形成方式不同開放式基金的買賣

8、價(jià)格直接反映其基金單位資產(chǎn)凈值，不會(huì)出現(xiàn)折現(xiàn)現(xiàn)象。而封閉式基金的買賣價(jià)格卻隨時(shí)根據(jù)市場供求關(guān)系變化而變化，可能出現(xiàn)相對于基金單位資產(chǎn)凈值的溢價(jià)、折價(jià)和平價(jià)三種情況?；鸬倪\(yùn)作管理不同基金的運(yùn)作管理不同對基金管理人來說，開放式基金可以通過隨時(shí)追加資本，擴(kuò)大基金資產(chǎn)規(guī)模，帶來規(guī)模效益，這有益于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，參與大額投資，提高投資的平均收益率。但同時(shí)，基金管理人也必須承擔(dān)接受贖回的義務(wù)，為此將保留一部分現(xiàn)金，這限制了基金的長期投資數(shù)量，而容許基金贖回也不利于基金穩(wěn)定。封閉式基金不可贖回，在經(jīng)營上較為穩(wěn)定，但同時(shí)基金發(fā)展受到限制，特別是當(dāng)基金發(fā)展前景看好時(shí)，基金不能追加資本，擴(kuò)大規(guī)模，將影響到投資收益

9、的增長。 契約型基金與公司型基金契約型基金與公司型基金 契約型基金（契約型基金（contract fund）是以財(cái)產(chǎn)信托為基礎(chǔ)、依據(jù)信托契約，通過發(fā)行基金份額（收益憑證）募集資金而組建的投資基金。契約型基金涉及三方當(dāng)事人的經(jīng)濟(jì)關(guān)系：基金管理公司負(fù)責(zé)募集資金并按契約管理基金財(cái)產(chǎn)；基金保管機(jī)構(gòu)按契約保管和核準(zhǔn)基金財(cái)產(chǎn)；投資者則享有財(cái)產(chǎn)收益并承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。契約型基金是歷史上最悠久的基金類型。英國、日本、新加坡和中國香港、臺(tái)灣地區(qū)等的基金大多屬于此類。 公司型基金（公司型基金（corporate fund）是指按照公司法組建的，通過發(fā)行基金股份或股票的方式集中資金，主要投資于有價(jià)證券的投資公司?；鸨?/p>

10、身為一家股份有限公司，即基金公司，它可分為封閉型基金公司與開放型基金公司兩種形式。投資者購買了基金股份或股票即成為股東，共同擁有基金財(cái)產(chǎn)。股東同時(shí)也是基金財(cái)產(chǎn)的收益人，按所持股份承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，分享投資收益。投資公司由股東選舉董事會(huì)，委托董事會(huì)聘請基金管理公司管理。董事會(huì)同時(shí)指定一家銀行或信托公司作為基金保管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)保管基金財(cái)產(chǎn)。通常投資公司還要委托承銷商代理發(fā)售其基金股份，對開放式基金，承銷商也比例基金股份的申購、贖回事宜。 比較：比較：無論是契約型基金還是公司型基金，它們的組成和運(yùn)作都是建立在基金財(cái)產(chǎn)獨(dú)立經(jīng)營、獨(dú)立保管的基礎(chǔ)上。即投資者投入的資金受到保護(hù)，基金財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于基金保管人和基金管理人的

11、固有財(cái)產(chǎn)，也獨(dú)立于其他基金財(cái)產(chǎn)和他人財(cái)產(chǎn)。 法律依據(jù)不同法律依據(jù)不同契約型基金本身不具有法人資格，只按信托契約構(gòu)成代理投資行為，其法律依據(jù)：信托法。公司型契約的基金公司具有法人資格，其法律依據(jù)：公司法。 基金資產(chǎn)的運(yùn)營依據(jù)不同基金資產(chǎn)的運(yùn)營依據(jù)不同在經(jīng)營基金資產(chǎn)的過程中，契約型基金是憑借信托契約（基金合同）進(jìn)行的，而公司型基金依據(jù)的則是公司章程、委托管理協(xié)議和委托保管協(xié)議等文件。 基金資本結(jié)構(gòu)不同基金資本結(jié)構(gòu)不同契約型基金的基金財(cái)產(chǎn)是通過基金份額的方式來籌集的，不能發(fā)行債券和股票。公司型基金的財(cái)產(chǎn)是通過發(fā)行基金股份或股票籌集的?；鸱蓊~（收益憑證）反映的僅僅是一種信托關(guān)系；基金股份則既是一種所

12、有權(quán)憑證，又反映了一種信托關(guān)系。 投資者的地位不同投資者的地位不同契約型的投資者是信托契約的當(dāng)事人，通過持有基金份額獲取投資收益，但對基金日常管理和投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)。公司型基金的投資者即基金公司股東，他們擁有一定的投票表決權(quán)，公司的重大決策需要經(jīng)股東的批準(zhǔn)。股東以股息形式收取投資收益。 基金融資渠道不同基金融資渠道不同契約型基金因不具備法人資格，一般無法向銀行借款。公司型基金則具有法人資格，因此在運(yùn)作良好時(shí)可以向銀行借款。 基金的具體運(yùn)作不同基金的具體運(yùn)作不同在基金運(yùn)營中，公司型基金類似于一般股份公司，除非破產(chǎn)，基金公司不隨意終止，這有利于公司長期發(fā)展和經(jīng)營穩(wěn)定，也有利于一個(gè)國家證券市

13、場的穩(wěn)定發(fā)展。而契約型基金依據(jù)信托契約建立和運(yùn)作，隨著契約期滿，基金運(yùn)營也就終止，這對基金的長期經(jīng)營和證券市場的穩(wěn)定都較為不利。 私募基金、公募基金、上市基金與不上市基金私募基金、公募基金、上市基金與不上市基金 私募基金私募基金是指以非公開方式向一些特定投資者募集資金的投資基金。 公募基金公募基金是指以公開發(fā)行方式向社會(huì)公眾投資者募集基金資金的投資基金。 上市基金上市基金指基金證券在交易所掛牌交易的投資基金。 非上市基金非上市基金指基金證券不能在交易所掛牌交易的投資基金。 成長型基金與收入型基金成長型基金與收入型基金 成長型基金（成長型基金（growth fund）這類基金的投資目標(biāo)在于追求資

14、本的長期增長，在于從股市獲取資本升值帶來的收益，故其投資對象多為股價(jià)長期穩(wěn)定增值的績優(yōu)股，即投資于信譽(yù)好、長期有盈利的公司，或者有長期成長前景的公司。通常，這類基金選擇的公司，其資本成長速度高于整個(gè)股市的平均水平。 收入型基金（收入型基金（income fund）是以能為投資者帶來高水平當(dāng)期收入為投資目標(biāo)的投資基金。它的投資對象主要是能帶來穩(wěn)定收入的債券、優(yōu)先股和股息派發(fā)較穩(wěn)定的普通股。 比較：比較：收入型基金的收益比成長型基金的要低，資本成長的潛力較小，但它有市場波動(dòng)小，本金損失的風(fēng)險(xiǎn)低，易于預(yù)測和收益平穩(wěn)的優(yōu)點(diǎn)。 股票基金、債券基金、貨幣市場基金、股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金

15、、期權(quán)基金、指數(shù)基金和認(rèn)股期貨基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金和認(rèn)股證基金等證基金等 國內(nèi)基金與離岸基金 國內(nèi)基金（國內(nèi)基金（domestic fund）是指在本國注冊、只投資于國內(nèi)有價(jià)證券的投資基金。 離岸基金（離岸基金（offshore fund）指在境外注冊，面向外國投資者銷售并投資于國外市場的基金。本國的基金管理人在另一國籌集資金組建基金，并將基金資產(chǎn)投資于第三國或資產(chǎn)注冊地以外的區(qū)域。它利用了各國投資優(yōu)勢，最大限度地降低投資成本，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。國家基金（國家基金（country fund）是離岸基金的一種，是指面向境外投資者銷售并以本國市場為特定投資對象的基金。它在境外發(fā)行基金股份，在將籌集

16、的資金在本國組合投資取得收益。 區(qū)域基金和環(huán)球基金區(qū)域基金和環(huán)球基金 區(qū)域基金（區(qū)域基金（region fund）是以某一區(qū)域內(nèi)的幾個(gè)國家或地區(qū)作為投資市場的基金。 環(huán)球基金（環(huán)球基金（global fund）又稱又稱國際基金國際基金（international fund）則是以全球投資市場為基金運(yùn)作空間，有可能在最大程度上利用不同投資市場的差異來分散基金風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然也可能因某些市場收益率不佳導(dǎo)致基金總的收益率水平降低。 其他 雨傘基金（雨傘基金（umbrella fund）嚴(yán)格地說，不是具體的一種基金類型，而是基金的經(jīng)營方式之一。它往往是分別設(shè)立若干種“成份基金”；或以某個(gè)基金作為“母基金”，

17、在“母基金”下，再選擇若干種基金組建“子基金”。各“成份基金”或“子基金”之間是相互獨(dú)立的，分別投資決策，管理工作和投資活動(dòng)互不干涉。對于投資者而言，可以靈活選擇“子基金”進(jìn)行投資，自由地從一個(gè)“成份基金”（或“子基金”）轉(zhuǎn)移到另一個(gè)“成份基金”（或“子基金”），基金公司對此無權(quán)干涉。 基金中基金（基金中基金（fund of funds）是通過設(shè)立一個(gè)基金，該基金以其他各種類型的基金作為組合投資的對象。它具有雙重保障作用，即雙重專家管理與雙重組合投資，使投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。當(dāng)然，基金中基金的投資者需承擔(dān)雙重成本，即投資于該類基金時(shí)所需支付的購買費(fèi)和管理費(fèi)以及投資于其他基金時(shí)同樣支付的相應(yīng)費(fèi)用，

18、這實(shí)際上提高了投資成本。 對沖基金（對沖基金（hedge fund）是以各種金融衍生產(chǎn)品以及相關(guān)聯(lián)的有價(jià)證券為投資對象，運(yùn)用各種對沖交易實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)套利的投資基金。 風(fēng)險(xiǎn)投資基金（風(fēng)險(xiǎn)投資基金（venture fund）是以處于創(chuàng)業(yè)期但具有較大發(fā)展?jié)摿Φ男屡d中小企業(yè)，特別是未上市的新興高科技企業(yè)為主要投資對象的基金。投資基金證券 是投資公司在募集資金時(shí)，向基金認(rèn)購人即投資者發(fā)行的一種表明投資基金資本所有權(quán)的證明文件。 基金證券分為兩類：一類時(shí)公司型基金的基金證券，也叫基金股票基金股票；另一類是契約型基金的基金證券，也叫受益憑證受益憑證。 基金受益權(quán)單位基金受益權(quán)單位是為了正確計(jì)量基金投資者投資于基

19、金的份額和投資基金權(quán)益的大小而確立基金證券的最小計(jì)量單位或基本計(jì)量單位，也叫基金單位。 投資基金證券與股票、債券投資基金證券與股票、債券 投資基金作為一種有價(jià)證券，與股票、債券一樣具有相同的本質(zhì)特征，都是虛擬資本的存在形式。 不同的是： 發(fā)行人不同：發(fā)行人不同：股票股份有限公司；債券企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府；投資基金投資基金公司。 所有權(quán)性質(zhì)不同：所有權(quán)性質(zhì)不同：股票持有股份有限公司股份資本的所有權(quán)證書；債券債權(quán)債務(wù)憑證；基金證券持有基金組織信托資產(chǎn)的所有權(quán)證書。 風(fēng)險(xiǎn)與收益不同：風(fēng)險(xiǎn)與收益不同：股票風(fēng)險(xiǎn)（不確定保本）、收益最大，其次是基金證券；再其次是債券（確定保本）。投資基金的組織結(jié)構(gòu)基金投資

20、者基金投資者基金財(cái)產(chǎn)基金財(cái)產(chǎn)基金管理基金管理人人基金托管人基金托管人委托管理并監(jiān)督委托管理并監(jiān)督委托保管并監(jiān)督委托保管并監(jiān)督運(yùn)用管理運(yùn)用管理安全保管安全保管下達(dá)投資和劃款計(jì)劃、監(jiān)督托管行為下達(dá)投資和劃款計(jì)劃、監(jiān)督托管行為執(zhí)行投資和劃款指令、監(jiān)督投資運(yùn)作執(zhí)行投資和劃款指令、監(jiān)督投資運(yùn)作 基金投資者基金投資者 是基金份額的持有人，是基金出資人和基金受益人。包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。 基金份額持有人大會(huì)（契約型基金）或股東大會(huì)（公司型基金）是基金的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。 基金管理人基金管理人是負(fù)責(zé)基金財(cái)產(chǎn)具體操作和日常管理的機(jī)構(gòu)，它由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任。契約型基金必須聘請專業(yè)的基金管理人從事基金管

21、理，如果基金管理公司作為基金發(fā)起人，則在基金成立后一般成為基金的管理人。公司型基金則可以選擇聘請基金管理人或不聘請。因?yàn)槿绻拘突穑ɑ鸸荆┍旧硎枪芾砉拘偷?，則無須聘請基金管理人，基金公司本身即可從事基金管業(yè)務(wù)；如果基金公司本身不是管理公司型的，則必須聘請專業(yè)的投資顧問作為基金管理人?；鸸芾砣说幕韭毮苁且婪技Y金（充當(dāng)基金發(fā)起人）和管理基金財(cái)產(chǎn)?；鸸芾砣诉\(yùn)用和管理基金財(cái)產(chǎn)的能力及行為，在很大程度上關(guān)系基金安全和業(yè)績水平。為了保護(hù)投資者利益，法律對基金管理公司應(yīng)具備的條件及基金從業(yè)人員的資格作出了明確規(guī)定。 基金托管人基金托管人是負(fù)責(zé)基金財(cái)產(chǎn)保管的機(jī)構(gòu)，它還是基金財(cái)產(chǎn)的名義持有人

22、?；鹜泄苋说某霈F(xiàn)是基金有效運(yùn)作的一種制度安排。由于基金投資者并不直接參與基金財(cái)產(chǎn)的運(yùn)作和管理，他們既缺乏基金財(cái)產(chǎn)具體操作的信息，也無法觀察和及時(shí)監(jiān)督基金管理人的行為，或需要為此付出高昂的監(jiān)督成本，而基金管理人則享有基金運(yùn)作的詳細(xì)信息。兩者之間的委托代理關(guān)系和信息不對稱，容易使基金管理人出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)行為，如將基金財(cái)產(chǎn)挪作他用，未自己或他人謀取利益，從而損害投資者的利益?；鹜泄苋说囊雱t能有效解決基金投資者與基金管理人之間因信息不對稱而產(chǎn)生的利益沖突。基金托管人接受投資者的委托負(fù)責(zé)保管基金財(cái)產(chǎn)，能夠利用專業(yè)手段、技能和規(guī)模效應(yīng)，以低廉的成本獲取基金財(cái)產(chǎn)的相關(guān)信息，及時(shí)監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作行

23、為，降低監(jiān)督成本，也使投資者的利益得到有效保護(hù)?；鹜泄苋说幕韭毮苁拱踩９芑鹭?cái)產(chǎn)，監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作以防止基金財(cái)產(chǎn)挪作他用。因此被稱為基金安全的“守護(hù)神”?；鹜泄苋艘话阌梢婪ㄔO(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任，對此各國有具體的規(guī)定。法律同樣對基金托管人的任職條件及基金托管人的從業(yè)人員的資格有嚴(yán)格要求，其根本目的在于保障基金投資者的利益。投資基金的設(shè)立、發(fā)行與交易投資基金的設(shè)立、發(fā)行與交易 投資基金的設(shè)立投資基金的設(shè)立 投資基金的設(shè)立，是按照法律的規(guī)定組建投資基金的行為和過程。由于契約型基金和公司型基金作為基金的兩大基本類型，存在組織機(jī)構(gòu)上的差異，它們的設(shè)立過程也有所不同。公司型

24、基金設(shè)立前必須制定投資基金章程并簽訂信托契約，而契約型基金只需訂立信托契約即可。 但是，不論何種類型的投資基金，它的設(shè)立都要經(jīng)過三個(gè)過程：一是由基金發(fā)起人負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)基金具體運(yùn)作方案，確定基金性質(zhì)和類型，并制作或準(zhǔn)備申請?jiān)O(shè)立基金的法律文件；二是向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交募集基金申請文件；三是公布基金招募說明書和發(fā)行公告。 基金發(fā)起人的工作和職責(zé)基金發(fā)起人的工作和職責(zé)基金發(fā)起人是以設(shè)立基金為目的，發(fā)起籌辦基金并完成相關(guān)法定程序和基金設(shè)立行為的機(jī)構(gòu)。作為完成基金設(shè)立法定程序的執(zhí)行者，發(fā)起人負(fù)責(zé)基金設(shè)立前的各項(xiàng)籌備工作，并承擔(dān)基金不能設(shè)立的責(zé)任。主要工作涉及設(shè)立基金的申請報(bào)告、基金合同和基金招募說明書等法律文件

25、。其中，基金合同是規(guī)范基金具體運(yùn)作、約定基金當(dāng)事人的權(quán)力和義務(wù)的法律文件；申請報(bào)告主要包括說明基金設(shè)計(jì)方案（發(fā)起人對基金性質(zhì)是公司型基金還是契約型基金，是封閉式基金還是開放式基金，以及類型收入型、平衡型、貨幣市場基金等的確定是基金設(shè)計(jì)方案的重要內(nèi)容），擬設(shè)立基金的必要性和可行性、擬委托的基金管理人和基金托管人等內(nèi)容。正因?yàn)榛鸢l(fā)起人承擔(dān)基金設(shè)立的重要工作和職責(zé)，為了保證基金業(yè)的健康發(fā)展，保護(hù)投資者的利益，各國對基金發(fā)起人的資格條件都作出了嚴(yán)格規(guī)定。這也是基金的發(fā)起人通常由具有一定資本實(shí)力、有較好經(jīng)營業(yè)績和社會(huì)信譽(yù)、經(jīng)營守法、風(fēng)險(xiǎn)控制制度完善的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，或從事信托資產(chǎn)管理、其他金融資產(chǎn)管理的

26、金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任的緣故。 向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交設(shè)立基金的文件向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交設(shè)立基金的文件 申請報(bào)告 基金合同草案和托管協(xié)議草案 招募說明書草案 基金管理人和基金托管人的資格證明文件 經(jīng)會(huì)計(jì)事務(wù)所審計(jì)的基金管理人和基金托管人最近三年或者成立以來的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告 律師事務(wù)所出具的法律意見書 監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定提交的其他文件 公布基金招募說明書和發(fā)行公告公布基金招募說明書和發(fā)行公告 基金發(fā)起人在收到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)文件后，應(yīng)于基金發(fā)行的三日前三日前公布基金招募說明書、基金合同以及其他相關(guān)文件，公告基金發(fā)行方案。 基金招募說明書旨在使投資者了解基金的性質(zhì)、運(yùn)作內(nèi)容、投資政策等詳細(xì)情況。同時(shí)，還應(yīng)向投資者揭示基金

27、運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)，說明基金資產(chǎn)計(jì)價(jià)和收益分配方案的規(guī)定，以及基金信息披露等事項(xiàng)。投資基金的募集 基金的發(fā)行基金的發(fā)行基金的募集也即基金的發(fā)行，就是基金發(fā)起人向投資者銷售基金份額的行為和過程。一般而言，基金的發(fā)行方式同樣可以按發(fā)行對象和發(fā)行范圍的不同分為私募和公募。既可以直接發(fā)售給投資者，也可委托經(jīng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)代為辦理。既可以采取網(wǎng)上發(fā)行方式（多適應(yīng)于封閉式基金），也可以采取網(wǎng)下發(fā)行方式（適應(yīng)于開放式基金）?；鸬陌l(fā)行并不表明基金正式成立基金的發(fā)行并不表明基金正式成立。在發(fā)行期限屆滿，封閉式基金募集的基金份額總額達(dá)到核準(zhǔn)總額的某一法定比例（如80），開放式基金募集的基金份額總額超過核準(zhǔn)的

28、最低募集總額，并且基金持有人數(shù)符合證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的，基金發(fā)起人應(yīng)根據(jù)法律規(guī)定聘請法定驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)資，向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交驗(yàn)資報(bào)告，辦理基金備案手續(xù)，并予以公告?；疝k理備案手續(xù)基金辦理備案手續(xù)，意味著基金合同生效，基金正式成立。 基金的認(rèn)購基金的認(rèn)購 基金的認(rèn)購指在基金發(fā)行期內(nèi)，投資者申請購買基金份額的行為。 具體而言，對契約型基金契約型基金的投資以購買基金份額來實(shí)現(xiàn)，而對公司型基金公司型基金的投資則是通過購買基金公司的股票來實(shí)現(xiàn)的。 開放式基金的認(rèn)購費(fèi)用通常有兩種收費(fèi)方式。前端收前端收費(fèi)費(fèi)指投資者在認(rèn)購基金單位時(shí)即收取認(rèn)購費(fèi)用。后端后端收費(fèi)收費(fèi)則指投資者在贖回基金單位時(shí)再繳納認(rèn)購費(fèi)用。投資基金

29、的交易和贖回 封閉式基金的交易封閉式基金的交易 封閉式基金成立后即進(jìn)入封閉期。再封閉期，基金份額總額時(shí)固定的，不再售出或贖回基金份額。 基金交易主要在證券交易所證券交易所競價(jià)交易。一般而言，封閉式基金在發(fā)起設(shè)立后的13個(gè)月內(nèi)即可申請掛牌上市。 由于封閉式基金的發(fā)行單位數(shù)固定不變，在進(jìn)入封閉期后，基金份額的買賣價(jià)格基金份額的買賣價(jià)格以基金單位的資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)，主要由市場供求來決定。在市場需求變化時(shí)，交易價(jià)格將可能出現(xiàn)相對于基金單位而言的溢價(jià)、折價(jià)或平價(jià)的情況。封閉式基金的交易要通過證券經(jīng)紀(jì)商進(jìn)入證券交易所交易，投資者在買入和賣出基金份額時(shí)，需要支付交易手續(xù)費(fèi)手續(xù)費(fèi)。 開放式基金的申購和贖回開放式

30、基金的申購和贖回 開放式基金在宣告成立后，經(jīng)過一個(gè)合同約定的短暫封閉期（如30個(gè)工作日），投資者可以向基金管理人申購或贖回基金份額。 由于開放式基金的投資者可隨時(shí)向基金管理人申購或贖回基金份額，這類基金通常不掛牌上市。投資者欲申購或贖回基金份額，應(yīng)該在各基金管理公司專門開設(shè)的柜臺(tái)或在其委托代理銷售基金的機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)辦理相關(guān)手續(xù)?；鸱蓊~的申購或贖回價(jià)格基金份額的申購或贖回價(jià)格，是按申購或贖回申請當(dāng)日每一單位基金份額資產(chǎn)凈值加上申購費(fèi)或減去贖回費(fèi)計(jì)算的。與封閉式基金的交易價(jià)格在買賣行為發(fā)生時(shí)即已確知不同，開放式基金的投資者在提出申購申請或贖回申請時(shí)并不知道當(dāng)天的交易價(jià)格，基金份額的買賣采取的時(shí)“未知

31、價(jià)未知價(jià)”法法。這是因?yàn)?，基金所投資的各項(xiàng)資產(chǎn)（包括上市交易的股票、債券和其他有價(jià)證券）的市場價(jià)格是不斷變化的，只有在每日收市后才能計(jì)算出來基金的資產(chǎn)總額，進(jìn)而才能確定當(dāng)天的單位基金份額資產(chǎn)凈值。以此凈值為基準(zhǔn)的買賣價(jià)格同樣是未知的。由于這一特點(diǎn)，開放式基金的買賣通常實(shí)行“金額申購，份額贖回金額申購，份額贖回”的原則，即申購以金額申請，贖回以份額申請。單位基金份額資產(chǎn)凈值（基金資產(chǎn)總額基金負(fù)債總額）單位基金份額資產(chǎn)凈值（基金資產(chǎn)總額基金負(fù)債總額）基基金份額總數(shù)金份額總數(shù)基金單位申購價(jià)格基金單位資產(chǎn)凈值基金單位申購價(jià)格基金單位資產(chǎn)凈值（1申購費(fèi)率）申購費(fèi)率） 申購份額申購金額申購份額申購金額基金

32、單位申購價(jià)格基金單位申購價(jià)格基金單位贖回價(jià)格基金單位資產(chǎn)凈值基金單位贖回價(jià)格基金單位資產(chǎn)凈值（1贖回費(fèi)率）贖回費(fèi)率） 回金額贖回份額回金額贖回份額基金單位贖回價(jià)格基金單位贖回價(jià)格 開放式基金的轉(zhuǎn)換開放式基金的轉(zhuǎn)換基金轉(zhuǎn)換基金轉(zhuǎn)換是指開放式基金持有人將其所持有的某一只基金的全部或部分基金份額轉(zhuǎn)換為同一基金管理人管理的另一只開放式基金的基金份額的行為。投資者辦理基金轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)出方的基金必須處于可贖回狀態(tài)，轉(zhuǎn)入方的基金應(yīng)處于可申購狀態(tài)?；鸷贤瑢γ看位騿喂P中華魂的最低份額作出了約定?；疝D(zhuǎn)換以份額為單位進(jìn)行申請，即采用“份額轉(zhuǎn)換份額轉(zhuǎn)換”原則?；疝D(zhuǎn)換同樣采取“未知價(jià)法未知價(jià)法,即基金的轉(zhuǎn)換價(jià)格以

33、轉(zhuǎn)換申請日的基金單位為基礎(chǔ)計(jì)算。轉(zhuǎn)出金額轉(zhuǎn)出基金份額轉(zhuǎn)出金額轉(zhuǎn)出基金份額轉(zhuǎn)出基金單位資產(chǎn)凈值轉(zhuǎn)出基金單位資產(chǎn)凈值基金轉(zhuǎn)換費(fèi)轉(zhuǎn)出金額基金轉(zhuǎn)換費(fèi)轉(zhuǎn)出金額基金轉(zhuǎn)換費(fèi)率基金轉(zhuǎn)換費(fèi)率轉(zhuǎn)入基金轉(zhuǎn)出金額基金轉(zhuǎn)換率轉(zhuǎn)入基金轉(zhuǎn)出金額基金轉(zhuǎn)換率轉(zhuǎn)入基金份額轉(zhuǎn)出金額轉(zhuǎn)入基金份額轉(zhuǎn)出金額轉(zhuǎn)入基金單位資產(chǎn)凈值轉(zhuǎn)入基金單位資產(chǎn)凈值基金持有人可利用基金轉(zhuǎn)換功能以有效降低風(fēng)險(xiǎn)?；疝D(zhuǎn)換的效果相當(dāng)于贖回并申購一次，但費(fèi)用通常低于申購和贖回費(fèi)用的總和。有些基金則規(guī)定，基金之間的轉(zhuǎn)換不收取贖回費(fèi)用。基金投資運(yùn)作和管理 基金的投資目標(biāo)投資目標(biāo)是影響基金投資運(yùn)作和管理的核心因素之一?；鹪诎l(fā)行前必須確定基金的投資目標(biāo)，并在基金招募說明

34、書中予以闡述，便于投資者根據(jù)自己的需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好作出選擇。根據(jù)各種基金追求的收益與風(fēng)險(xiǎn)的不同，大體上存在著兩種典型的投資目標(biāo)：一是當(dāng)期收入的最大化當(dāng)期收入的最大化，避免承受較高的風(fēng)險(xiǎn)，這以收入型基金為代表；二是資本長期增值即最大資本利得資本長期增值即最大資本利得，主動(dòng)承受較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，這以成長型基金為代表。在實(shí)際操作中，基金管理人往往不會(huì)把當(dāng)期收入或資本利得作為唯一的收入來源。而是在上述兩種典型的投資目標(biāo)之間作某種選擇，或?qū)⑦@兩種目標(biāo)不同程度地結(jié)合在一起，設(shè)計(jì)出各類不同投資收益與風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的基金產(chǎn)品，以滿足投資者的需求?；鸬耐顿Y政策 投資范圍投資范圍 基金的投資品種或資產(chǎn)類型首先要滿足國家法

35、律、法規(guī)的要求。受金融市場發(fā)育程度的影響，不同國家和地區(qū)的相關(guān)法律、法規(guī)對基金投資范圍的規(guī)定操作較大差異。 一般來說，基金的投資范圍主要是公開上市的有價(jià)證主要是公開上市的有價(jià)證券券，如股票、債券和其他證券品種。 有些國家還準(zhǔn)許投資基金擴(kuò)大基金資產(chǎn)的投資范圍，除有價(jià)證券投資外，還可以直接投資于某些特定項(xiàng)目，如房地產(chǎn)房地產(chǎn)。 對于金融市場較為成熟的國家，有的國家和地區(qū)的法律還允許投資基金投資于金融衍生工具金融衍生工具。 投資組合投資組合投資組合政策確定了在基金的資產(chǎn)配置中，各種投資品種或資產(chǎn)類型的投資比例及變動(dòng)范圍。分散化投資分散化投資是基金的一個(gè)基本特征。每個(gè)基金都有各自分散投資的政策。一般來說

36、，如果基金的投資目標(biāo)是經(jīng)常收入的穩(wěn)定性，則投資組合往往采取較大程度的多樣化，投資于單個(gè)金融工具上的比重就會(huì)較??；而對于獲取資本利得為目標(biāo)的基金來說，則往往只保持較小的現(xiàn)金量，將較大比例的基金資產(chǎn)投資于高風(fēng)險(xiǎn)的公司股票。它的投資對象相對集中，投資于單個(gè)金融工具上的比重通常較大。投資組合政策要根據(jù)基金的類型及其投資目標(biāo)來制定。如，開放式基金要經(jīng)常面對投資者的贖回要求，其基金資產(chǎn)組合要保持較高的流動(dòng)性。既便同為開放式基金，指數(shù)基金以及各具特色的行業(yè)基金的投資組合要求也大不相同。 投資策略基金的投資策略包含了投資組合策略、不同資產(chǎn)類型的配置策略和具體投資對象的選擇策略等多層次的內(nèi)容。積極投資策略和被動(dòng)

37、（或消極）投資策略是兩種典型的投資組合投資組合策略。策略。不同資產(chǎn)類型的配置策略不同資產(chǎn)類型的配置策略涉及各種資產(chǎn)的組合搭配及投資比例的調(diào)整，一般分別從長期和短期的角度，提出戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的基本依據(jù)和要求。投資對象的選擇策略投資對象的選擇策略是對單只股票（或債券）的具體選擇標(biāo)準(zhǔn)（或依據(jù)）和采取的方法。如對個(gè)股的選擇，往往依據(jù)對公司的價(jià)值、競爭能力、價(jià)值增長等因素的比較分析，采取價(jià)值型策略或成長型策略，或兩種策略的綜合運(yùn)用。對債券品種的選擇，一般依據(jù)發(fā)行人的信用等級、債券的收益水平、市場流動(dòng)性、期限結(jié)構(gòu)、稅收政策等因素，結(jié)合未來利率變動(dòng)的影響，采取利率預(yù)期策略、期限管理策略等。投資限制 投資對象及行為的限制投資對象及行為的限制基金是證券市場中的主要機(jī)構(gòu)投資者，基金投資行為規(guī)范與否影響著證券市場的正常運(yùn)作。因此，包括中國在內(nèi)的一些國家或地區(qū)的法律規(guī)定了基金不能投資的有價(jià)證券，同時(shí)明文禁止某些投資行為。規(guī)定基金財(cái)產(chǎn)不得用于承銷證券；不能買賣其基金管理人和基金托管人發(fā)行的股票或債券；不得投資于與基金托管人或基金管理人有重大利益關(guān)系的公司發(fā)行的證券；不得從事可能使基金財(cái)產(chǎn)承擔(dān)無限責(zé)任的投資；不得向他人貸款或提供借款擔(dān)保；不能買賣其他基金份額；不能從事內(nèi)幕交易、操縱證券交易價(jià)格及其他不正當(dāng)?shù)淖C券交易活動(dòng)等。另外，許