金融工程導(dǎo)論

1、第一章金融工程導(dǎo)論第一章 金融工程導(dǎo)論伴隨著金融創(chuàng)新的浪潮，金融學(xué)不斷取得新的發(fā)展。作為一門(mén)貼近于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的學(xué) 科，金融學(xué)總是力圖全面、及時(shí)地反映金融創(chuàng)新的進(jìn)展和成果。自20 世紀(jì)七、八十年代以來(lái)，在金融自由化力量的推動(dòng)下，以創(chuàng)新為旗幟的金融市場(chǎng)一直引領(lǐng)著世界經(jīng)濟(jì)的潮 流，其中，由于工程方法代表了金融創(chuàng)新的一種思維方向，因而愈來(lái)愈成為金融學(xué)的學(xué) 科注意力的熱點(diǎn)。工程思想的引入，拓寬了金融學(xué)的研究視野，豐富了金融學(xué)的學(xué)科體 系，并由此產(chǎn)生了稱(chēng)作“金融工程”的金融分支學(xué)科。金融工程是個(gè)能激發(fā)人們想象力 的名詞，建筑工程令人聯(lián)想到錯(cuò)落有致的樓宇，電力工程使人聯(lián)想到澎湃洶涌的動(dòng)力， 那么，金融工程可以

2、帶給我們的是什么呢？一、金融學(xué)與工程的接合點(diǎn)按照新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典的解釋?zhuān)鹑趯W(xué)主要研究金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制 以及資產(chǎn)的供給和定價(jià)，換言之，金融學(xué)所要解決的問(wèn)題是如何在一個(gè)不確定的環(huán)境下 從時(shí)間和空間上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源的分配和利用。金融資源的配置是在收益最大化原則的支 配下進(jìn)行的，同時(shí)金融市場(chǎng)又充滿(mǎn)了不確定性，所以金融學(xué)必然將風(fēng)險(xiǎn)管理作為其關(guān)注 的重點(diǎn)?？梢?jiàn)，對(duì)于收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡決定了金融學(xué)的研究?jī)?nèi)容。具體到研究方法，金 融學(xué)在繼承經(jīng)濟(jì)學(xué)傳統(tǒng)的基礎(chǔ)上，亦廣泛地從其他學(xué)科領(lǐng)域吸取養(yǎng)分，譬如，工程方法 的引入就為金融學(xué)研究開(kāi)辟了全新的視角。對(duì)于“工程”一詞， 人們并不陌生，凡是“工程”，必然意味著

3、：在一定的科學(xué)原理指導(dǎo)下，將一系列具有內(nèi)在聯(lián)系的元件和組件按照 一定的結(jié)構(gòu)化特點(diǎn)組合成有價(jià)值的產(chǎn)品或者復(fù)雜系統(tǒng)，以實(shí)現(xiàn)特定的功能。比如建筑工 程，是以各種建筑材料，依照力學(xué)和建筑學(xué)原理，按設(shè)計(jì)圖所預(yù)定的結(jié)構(gòu)，建造出多種 形式的建筑產(chǎn)品，供辦公或居家之用。就金融工程而言，道理與此類(lèi)似，不外乎是金融 學(xué)與工程方法的結(jié)合，從工程的角度論，其要素包括：元件一一金融市場(chǎng)上創(chuàng)造出來(lái)的 種類(lèi)眾多的金融工具和產(chǎn)品；原理一一隨金融學(xué)科發(fā)展而形成的金融和投資理論；結(jié) 構(gòu)一一金融工具的特定的組合方式；功能一一從滿(mǎn)足市場(chǎng)需求出發(fā)的收益和風(fēng)險(xiǎn)管理目 標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。瀏覽國(guó)內(nèi)外有關(guān)金融工程的文獻(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)于金融工程的定義，

4、雖表述上有所 差異，但都在不同程度上強(qiáng)調(diào)了其中的工程化內(nèi)涵。約翰馬歇爾和維普爾班塞爾的 著作稱(chēng)：金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與實(shí)施，以及對(duì)金融問(wèn) 題給予創(chuàng)造性的解決?！霸O(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與實(shí)施”都是與工程相聯(lián)系的字眼，而“創(chuàng)新”則體 現(xiàn)了工程技術(shù)旨在創(chuàng)造新產(chǎn)品、新用途的目的性。洛侖茲格利茨提供的定義則以更直 觀、通俗的語(yǔ)義表達(dá)了金融工程中的“工程”的含義：應(yīng)用金融工具將現(xiàn)有金融結(jié)構(gòu)進(jìn) 行重組以獲得人們所希望的結(jié)果。剔除概念表述上的差別，即可找到金融學(xué)與工程的接 合點(diǎn)：以工程化思維和方法研究和處理金融問(wèn)題，其目的在于金融創(chuàng)新。對(duì)于金融工程學(xué)科特點(diǎn)的理解，其要點(diǎn)可以歸納為：第一，金融工

5、程是運(yùn)用工程技 術(shù)方法來(lái)“解決金融問(wèn)題”，由此決定了金融工程在學(xué)科性質(zhì)上不可能脫離金融學(xué)范疇， 不論金融工程在字面上如何引人注目，也不論金融工程中采用多么深?yuàn)W的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué) 模型或者多么新奇的模擬技術(shù)，它終究是要解決金融問(wèn)題的，因而只能是金融學(xué)學(xué)科體 系的組成部分。第二，“工程”僅僅是金融學(xué)可資借用的方法或思維方式。這表明金融工 程與建筑工程等在性質(zhì)上存在區(qū)別，金融工程只是金融學(xué)方法論的延伸，至少目前尚未 成為一門(mén)獨(dú)立的學(xué)問(wèn)。當(dāng)然，金融工程方法擴(kuò)展了金融學(xué)的研究思路，并形成了一些特 定的思維規(guī)則和程序，這是對(duì)金融學(xué)傳統(tǒng)方法的重大發(fā)展。第三，金融工程為金融創(chuàng)新 提供了重要的平臺(tái)。金融創(chuàng)新一直處于

6、金融學(xué)的學(xué)術(shù)前沿，通過(guò)將工程方法引入金融領(lǐng) 域，金融創(chuàng)新便可以在一種相當(dāng)有效的基礎(chǔ)上進(jìn)行，甚至可以說(shuō)，工程化思維賦予金融 創(chuàng)新一種有用的“工作模式”。二、金融工程與金融創(chuàng)新金融市場(chǎng)的活力來(lái)源于創(chuàng)新，金融創(chuàng)新正日益成為促進(jìn)金融在經(jīng)濟(jì)體系中發(fā)揮有效 資源配置功能的強(qiáng)大動(dòng)力，創(chuàng)新通過(guò)降低交易成本、完善市場(chǎng)和提高價(jià)格的信息含量而 造福于社會(huì)。從學(xué)科進(jìn)步的角度講，沒(méi)有金融創(chuàng)新的現(xiàn)實(shí)素材和市場(chǎng)需求，就沒(méi)有金融 學(xué)的發(fā)展，也不會(huì)有金融工程的問(wèn)世。由于金融工程涵蓋了有關(guān)調(diào)整和改造現(xiàn)有金融結(jié) 構(gòu)以及開(kāi)發(fā)和實(shí)施新型金融產(chǎn)品等方面的諸多技術(shù)和技巧，所以金融工程被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn) 金融創(chuàng)新的主要手段。金融工程與金融創(chuàng)新的關(guān)

7、系如此緊密，以至于有人稱(chēng)金融工程為 金融創(chuàng)新的生命線(xiàn)。出于風(fēng)險(xiǎn)管理、稅收處置或逃避管制等目的，金融市場(chǎng)存在創(chuàng)新的 動(dòng)機(jī)，通過(guò)創(chuàng)新，或許可以解決現(xiàn)存金融結(jié)構(gòu)下所無(wú)法處理的問(wèn)題，或許可以降低現(xiàn)行 金融交易中必須支付的昂貴成本。然而，我們不能簡(jiǎn)單地在創(chuàng)新與“新花樣”之間劃等 號(hào)，一項(xiàng)金融創(chuàng)新，不僅要同市場(chǎng)需求相適應(yīng)，而且須符合市場(chǎng)規(guī)則和市場(chǎng)邏輯。例如， 開(kāi)發(fā)和推行一種新型金融工具，除了“新”之外，還應(yīng)當(dāng)保證這種工具是充分可交易的， 并且是可以正確定價(jià)的，與此相關(guān)的還包括其結(jié)構(gòu)上的完備性、交易上的便利性、定價(jià) 的合理性及商業(yè)化的經(jīng)濟(jì)性等。所有這些環(huán)節(jié)都應(yīng)置于一個(gè)科學(xué)的思維框架內(nèi)來(lái)考慮， 而金融工程提供

8、了這樣一個(gè)合乎市場(chǎng)邏輯的構(gòu)架。積累數(shù)年之經(jīng)驗(yàn)，金融工程借助于工 程化的思維方法，現(xiàn)已發(fā)展出一系列卓有成效的金融結(jié)構(gòu)重組技術(shù)和資產(chǎn)定價(jià)技術(shù)，其 方法論體系日臻成熟，從而迸發(fā)出巨大的創(chuàng)新動(dòng)力。事實(shí)上，金融市場(chǎng)上的許多創(chuàng)新成 果都可歸結(jié)為金融工程的杰作。在實(shí)踐中，金融工程已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)、公司和其他金融交易參與者解決其特殊金 融問(wèn)題的一種系統(tǒng)方法，它幫助以此為職業(yè)的金融工程師在金融市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展中所 發(fā)揮的作用越來(lái)越顯著。一般情況下，作為處理金融問(wèn)題的工程化機(jī)制，金融工程有其 相應(yīng)的程序。（1 ）診斷：識(shí)別金融問(wèn)題的實(shí)質(zhì)和根源；（2 ）分析：依據(jù)當(dāng)前的體制、技術(shù)及金融理論尋求解決問(wèn)題的最佳方案，通

9、常是開(kāi)發(fā)一種（或一組）新的金融工具或者 設(shè)計(jì)一個(gè)新的金融策略；（3）生產(chǎn)：運(yùn)用工程技術(shù)方法從事新金融產(chǎn)品（工具或策略）的生產(chǎn)；（4）定價(jià)：在成本和收益的權(quán)衡中確定新產(chǎn)品的合理價(jià)格；（5）修正：針對(duì)客戶(hù)的特殊需求或者基于完善功能的目的，改進(jìn)產(chǎn)品；（6）商品化：將為特定客戶(hù)設(shè)計(jì)的方案標(biāo)準(zhǔn)化，面向市場(chǎng)推廣，商品化過(guò)程可以利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低產(chǎn)品成本，增強(qiáng)其市場(chǎng) 流動(dòng)性。從上述金融工程的工作流程中，不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新精神在熠熠生輝。因此，金融 工程是形式，其內(nèi)容則是金融創(chuàng)新，而一旦工程方法大規(guī)模運(yùn)用于金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)時(shí)，新 產(chǎn)品的生產(chǎn)模式便具備“機(jī)械化大生產(chǎn)”的特征，金融創(chuàng)新的效率將大為改觀。三、金融工程的邏輯基

10、礎(chǔ)金融工程代表了金融科學(xué)的工程化傾向，它之所以能夠走在金融學(xué)發(fā)展的前沿，與 其科學(xué)的方法論基礎(chǔ)是分不開(kāi)的。眾所周知，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本方法是傳統(tǒng)的市場(chǎng)供求 均衡分析，供給曲線(xiàn)與需求曲線(xiàn)的交點(diǎn)構(gòu)成經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的思維起點(diǎn)。就金融市場(chǎng)而論， 均衡分析仍然是研究問(wèn)題的出發(fā)點(diǎn)，資產(chǎn)供給者與需求者之間的競(jìng)爭(zhēng)決定金融資產(chǎn)的均 衡價(jià)格。然而，在金融資產(chǎn)的供求曲線(xiàn)背后，還隱含著能揭示金融市場(chǎng)規(guī)律的理論精髓， 即無(wú)套利均衡原理。金融研究的主要內(nèi)容之一是對(duì)金融市場(chǎng)某項(xiàng)頭寸進(jìn)行估值和定價(jià)， 鑒于金融交易的特點(diǎn)，人們往往難以準(zhǔn)確描述資產(chǎn)的供求曲線(xiàn)以及市場(chǎng)均衡的變化狀況， 但如果可以將這項(xiàng)頭寸與市場(chǎng)上其他資產(chǎn)的頭寸相結(jié)合，構(gòu)

11、造一個(gè)市場(chǎng)均衡時(shí)不產(chǎn)生無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)利益的組合頭寸，那么，在市場(chǎng)有效性的前提下，均衡問(wèn)題便迎刃而解。當(dāng)資產(chǎn)價(jià) 格偏離其均衡價(jià)值時(shí)，市場(chǎng)發(fā)生失衡，并出現(xiàn)能賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的套利機(jī)會(huì)，而套利者 的力量又會(huì)迅速推動(dòng)市場(chǎng)重建均衡。金融市場(chǎng)是個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，盡管市場(chǎng)個(gè)體的偏好存 在差異，可只要有套利機(jī)會(huì)，理性的人們總會(huì)設(shè)法利用該機(jī)會(huì)并最終消滅之，由此決定 的市場(chǎng)均衡狀態(tài)和資產(chǎn)的均衡價(jià)格與市場(chǎng)個(gè)體的偏好無(wú)關(guān)。因此，從一定意義上說(shuō)，無(wú) 套利均衡原理抓住了金融市場(chǎng)均衡的本質(zhì)。無(wú)套利均衡思想并非新鮮事物，經(jīng)濟(jì)學(xué)或傳統(tǒng)金融學(xué)研究里均可見(jiàn)其蹤影，“一價(jià)定律”就是一個(gè)例子。不過(guò)，如此系統(tǒng)、精妙地將無(wú)套利均衡分析方法運(yùn)用于金融領(lǐng)

12、域， 則應(yīng)歸功于金融工程學(xué)的發(fā)展。無(wú)論是資產(chǎn)頭寸的構(gòu)建和金融結(jié)構(gòu)的重組，還是新型工 具的定價(jià)，金融工程的諸多環(huán)節(jié)都與無(wú)套利均衡思想密不可分，也就是在無(wú)套利均衡的 思想基礎(chǔ)上，大量金融工程產(chǎn)品被創(chuàng)造出來(lái)并得以廣泛應(yīng)用。例如，遠(yuǎn)期利率協(xié)議及互 換等許多金融工具的定價(jià)都可通過(guò)靈活運(yùn)用無(wú)套利均衡分析獲得結(jié)果，在期權(quán)定價(jià)中， 所構(gòu)造的組合頭寸動(dòng)態(tài)地保持了無(wú)套利均衡特征，由此導(dǎo)出著名的布萊克一斯科爾斯微 分方程。所以說(shuō)，“無(wú)套利均衡”是金融工程的總綱領(lǐng)，對(duì)于無(wú)套利均衡思想的深刻理解 是一個(gè)金融工程師的基本素質(zhì)。具體到技術(shù)層面，金融工程所采用的技術(shù)主要是組合和分解。所謂“組合和分解技 術(shù)”是指利用基礎(chǔ)性的金

13、融工程工具來(lái)組裝具有特定流動(dòng)性及收益、風(fēng)險(xiǎn)特性的金融產(chǎn) 品，或者將原有相關(guān)金融產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剝離，并加以重新配置，以獲得新的金 融結(jié)構(gòu)，使之具備特定的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，從而有效滿(mǎn)足交易者的偏好和需要。這里要強(qiáng) 調(diào)的是，組合和分解技術(shù)并不是一種隨意的“積木”游戲，而是無(wú)套利均衡原理在實(shí)際 操作中的具體化，不管在多大范圍、以何種方式進(jìn)行組合和分解，必須緊緊圍繞“無(wú)套 利均衡”這個(gè)中心。以另一個(gè)術(shù)語(yǔ)表述，組合和分解技術(shù)又稱(chēng)復(fù)制技術(shù)，即用一項(xiàng)（或 一組）金融工具來(lái)“復(fù)制”另一項(xiàng)（或另一組）金融工具，其要點(diǎn)是使復(fù)制組合的現(xiàn)金 流特征與被復(fù)制組合的現(xiàn)金流特征完全一致，復(fù)制組合的頭寸與被復(fù)制組合的頭寸實(shí)現(xiàn)

14、 對(duì)沖。比如，由一定數(shù)量的股票和相應(yīng)數(shù)量的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的組合可以復(fù)制歐式看漲 期權(quán)的現(xiàn)金流，但這里的復(fù)制是一種動(dòng)態(tài)復(fù)制技術(shù)，在期權(quán)有效期內(nèi)須視市場(chǎng)動(dòng)態(tài)對(duì)組 合頭寸不斷予以調(diào)整以維持無(wú)套利均衡關(guān)系；又如，歐式看漲期權(quán)加上相應(yīng)數(shù)量的無(wú)風(fēng) 險(xiǎn)資產(chǎn)所形成的組合可用看跌期權(quán)和一定單位的基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成的組合來(lái)復(fù)制，從而成立 期權(quán)定價(jià)中的看漲一看跌平價(jià)關(guān)系。很明顯，在復(fù)制過(guò)程中，無(wú)套利均衡原理以最直觀 的形式表現(xiàn)出來(lái)。四、金融工程師的“工具箱”理解和領(lǐng)會(huì)無(wú)套利均衡原理，只是解決了工程思維的邏輯起點(diǎn)問(wèn)題，對(duì)于金融工程 師們來(lái)說(shuō)，面對(duì)復(fù)雜、易變的金融市場(chǎng)，欲將工程化思維轉(zhuǎn)化為完美、適用的金融工程 產(chǎn)品，仍然是一

15、項(xiàng)艱巨的任務(wù)。除了對(duì)市場(chǎng)敏銳的觀察力之外，還需要進(jìn)行一系列富有 技術(shù)性的工作，而所有這些技術(shù)都來(lái)源于系統(tǒng)性的科學(xué)知識(shí)儲(chǔ)藏。可以毫不夸張地說(shuō)， 金融學(xué)、數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)以及計(jì)算機(jī)科學(xué)等方面的知識(shí)組成了金融工程師不可或缺的“工 具箱”。打開(kāi)該工具箱，主要的內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面。第一，經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)理論。金融工程賴(lài)以立足的經(jīng)濟(jì)和金融理論涉及十分廣泛的 范圍，如市場(chǎng)均衡理論、有效市場(chǎng)理論、估值理論、投資組合理論和資產(chǎn)定價(jià)理論等。 深刻把握及靈活運(yùn)用這些理論知識(shí)是金融工程師從事創(chuàng)造性活動(dòng)的前提條件。在所有重 要的金融理論中，特別要列出以下清單：莫迪格利亞尼和米勒的MM定理、馬科維茨的均值一方差模型、夏普的資

16、本資產(chǎn)定價(jià)模型和布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型，這幾項(xiàng) 重大的理論成果被譽(yù)為現(xiàn)代金融學(xué)的支柱，也是金融工程理論上的指南。第二，數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)。依托于數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的神速進(jìn)展，定量分析在現(xiàn)代金融學(xué)中確立了舉足輕重的地位。金融工程尤其倚重定量化的分析手段，因而要 求金融工程師具有比較扎實(shí)的數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)功底。典型的數(shù)理知識(shí)包括微積分、矩陣代 數(shù)、微分方程、線(xiàn)性和非線(xiàn)性規(guī)劃以及概率和統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)、回歸分析和相關(guān)分析等。當(dāng)然， 建立數(shù)學(xué)模型的良好能力對(duì)于金融工程師而言無(wú)疑是很有價(jià)值的。金融市場(chǎng)上的許多現(xiàn) 象往往被歸結(jié)為隨機(jī)事件，因此，與隨機(jī)過(guò)程有關(guān)的知識(shí)越來(lái)越引起人們的重視。隨機(jī) 分析對(duì)于大多數(shù)人來(lái)

17、說(shuō)甚為艱難，它卻是金融工程師手中的利器。這里要避免進(jìn)入一個(gè) 誤區(qū)，即認(rèn)為越高深的數(shù)學(xué)越能說(shuō)明問(wèn)題。事實(shí)上，數(shù)學(xué)是一門(mén)深?yuàn)W的“語(yǔ)言”，但高明的金融工程師總是尋求用最簡(jiǎn)潔的數(shù)學(xué)形式來(lái)表達(dá)事物間的關(guān)系。第三，計(jì)算機(jī)技能。電子技術(shù)的飛速發(fā)展使金融領(lǐng)域發(fā)生了革命，計(jì)算機(jī)的廣泛運(yùn)用極大地挖掘了金融交易的潛力。服務(wù)于市場(chǎng)開(kāi)發(fā)和交易的各種分析軟件和應(yīng)用軟件為 金融工程師提供了創(chuàng)新金融工具和解決金融問(wèn)題的強(qiáng)有力手段。例如，金融工程師可以 將復(fù)雜的數(shù)學(xué)運(yùn)算關(guān)系編成程序，并通過(guò)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)獲取交易信息，進(jìn)行“程序化交易”從而使投資分析和交易過(guò)程簡(jiǎn)易化，既節(jié)省成本，又提高效率。編寫(xiě)程序需要專(zhuān)門(mén)知識(shí)， 這并不是成為金融工

18、程師的必要條件，但是，如何應(yīng)用有關(guān)的軟件來(lái)處理市場(chǎng)數(shù)據(jù)及解 7 第一章金融工程導(dǎo)論決金融工程問(wèn)題，則是金融從業(yè)人員必須完成的“課程” 。金融工程涉及的很多領(lǐng)域可能還要求法律、稅收和會(huì)計(jì)等方面的專(zhuān)業(yè)技能。總之， 與金融工程相關(guān)的工作具有很強(qiáng)的系統(tǒng)性，通常不依靠金融工程師個(gè)人的全能，而是依 賴(lài)于團(tuán)隊(duì)的合作。針對(duì)一個(gè)金融工程項(xiàng)目，大多要組織相應(yīng)的金融工程小組，小組成員 除金融工程師外，往往還包含會(huì)計(jì)師、稅務(wù)專(zhuān)家和法律顧問(wèn)，甚至程序設(shè)計(jì)員，這些人 員本身可能不是金融工程專(zhuān)家，但他們卻是金融工程師可以獲取專(zhuān)業(yè)知識(shí)支持的資源。五、金融工程的應(yīng)用前景在科學(xué)領(lǐng)域，任何新的研究方法都要服務(wù)于學(xué)術(shù)和實(shí)踐。作為金融

19、學(xué)新興的一個(gè)分 支，金融工程所產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)意義是深遠(yuǎn)的。工程思維的引入，不僅能夠開(kāi)闊金融學(xué)學(xué)術(shù) 研究的眼界，使金融學(xué)學(xué)科體系日臻完善，而且可以發(fā)揮其紐帶作用，增強(qiáng)學(xué)術(shù)界與業(yè) 界的聯(lián)系，促使金融學(xué)研究與市場(chǎng)實(shí)踐緊密結(jié)合，在創(chuàng)新中推動(dòng)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。中國(guó)正處于轉(zhuǎn)軌和發(fā)展時(shí)期，思維、觀念和制度的革新是這個(gè)時(shí)代的特征。盡管在 經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域取得了舉世公認(rèn)的偉大成就，但是經(jīng)濟(jì)改革仍然任重道遠(yuǎn)，其中金融體制的改 革和金融市場(chǎng)的發(fā)展一直都是擺在人們面前的重大課題；與此相關(guān)聯(lián)的還有金融學(xué)學(xué)術(shù) 研究的改造和學(xué)科體系的建設(shè)。金融工程在研究方法上所表現(xiàn)的特點(diǎn)及其貼近市場(chǎng)的學(xué) 科風(fēng)格使之無(wú)論對(duì)于學(xué)術(shù)研究還是市場(chǎng)實(shí)踐都有良

20、好的應(yīng)用前景?！肮さ谝?，金融工程與金融學(xué)研究。國(guó)內(nèi)的金融學(xué)是在計(jì)劃體制下開(kāi)始起步的，學(xué)科結(jié) 構(gòu)偏重于金融領(lǐng)域的宏觀層次。雖然近幾年來(lái)得力于市場(chǎng)開(kāi)放和市場(chǎng)發(fā)展的推動(dòng)，微觀 金融方面的研究日益引起學(xué)術(shù)界的重視，但囿于研究方法上的局限，我們對(duì)金融市場(chǎng)的 研究很大程度上尚停留于引進(jìn)國(guó)外的理論和知識(shí)體系，所取得的研究成果缺乏系統(tǒng)性和 現(xiàn)實(shí)針對(duì)性，學(xué)術(shù)與現(xiàn)實(shí)脫節(jié)的傾向相當(dāng)普遍。金融工程是一門(mén)立足于實(shí)踐的學(xué)問(wèn)， 程”的目標(biāo)定向就是市場(chǎng)，“工程”的成果則是適合于市場(chǎng)交易者需求的各種類(lèi)型的金融 產(chǎn)品或方案，所以，將工程思維和工程方法應(yīng)用于金融學(xué)研究，可以從學(xué)術(shù)心理上強(qiáng)化 為市場(chǎng)服務(wù)的目的性，從而使金融學(xué)研究立足

21、于“以市場(chǎng)為導(dǎo)向”的學(xué)術(shù)土壤，實(shí)現(xiàn)金融學(xué)學(xué)科體系的中國(guó)化。此外，金融市場(chǎng)的規(guī)律常常以變量之間的數(shù)量關(guān)系體現(xiàn)出來(lái)，因而定量分析在金融學(xué)中占有重要位置，這也是國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)研究的弱項(xiàng)之一?！肮こ獭笔侵v究數(shù)理邏輯的，不管是金融結(jié)構(gòu)重組技術(shù)還是資產(chǎn)定價(jià)技巧，都離不開(kāi)比較精確的數(shù)量 分析，故將工程方法運(yùn)用于金融學(xué)研究，有助于增加學(xué)術(shù)上的嚴(yán)謹(jǐn)。第二，金融工程在市場(chǎng)實(shí)踐中的應(yīng)用。新興市場(chǎng)充滿(mǎn)生機(jī)，但市場(chǎng)的不成熟也帶來(lái) 不少問(wèn)題。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)建設(shè)成效顯著，并逐漸加快了與國(guó) 際接軌的步伐。然而從總體上看，金融市場(chǎng)的表現(xiàn)不能令人滿(mǎn)意，市場(chǎng)容量和深度有所 欠缺，市場(chǎng)行為不夠規(guī)范，市場(chǎng)有效性弱，尤其不盡人意的是，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上可資 人們利用的金融工具匱乏，國(guó)際上已成型的衍生工具在國(guó)內(nèi)幾乎還是一片空白。市場(chǎng)可 交易性的短缺可能意味著工程“元件”的不足，從而對(duì)金融工程的應(yīng)用構(gòu)成約束。不過(guò)， 從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，金融市場(chǎng)的大發(fā)展是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，現(xiàn)在相對(duì)薄弱的市場(chǎng)基礎(chǔ)反而給金 融工程留下極為廣闊的應(yīng)用空間，因?yàn)?/p>