第2章財務(wù)報表分析介紹

1、第第 2 章章財務(wù)報表分析介紹（會計報表與財務(wù)現(xiàn)金流量）Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-2本章本章結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)2.1 財務(wù)信息的披露 2.2 資產(chǎn)負(fù)債表 2.3 利潤表2.4 現(xiàn)金流量表補(bǔ)充：財務(wù)現(xiàn)金流量2.5 其他財務(wù)報表信息Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-3學(xué)學(xué)習(xí)習(xí)目目標(biāo)標(biāo)1. 列舉SEC對上市公司所要求的四種主要財務(wù)報表，定義這些財務(wù)報表，并說明為什么每一種財務(wù)報表都是有價值的。2. 討論股東權(quán)益賬面價值與股東權(quán)益

2、市場價值的差別；說明為何這兩種價值幾乎從不相同。3. 計算以下指標(biāo)，并描述它們對于評估公司業(yè)績的用處：債務(wù)股權(quán)比率，公司價值，每股收益，營業(yè)利潤率，凈利潤率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，利息保障倍數(shù)，股權(quán)回報率，資產(chǎn)回報率，市盈率，市值與賬面價值比率。Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-4學(xué)學(xué)習(xí)習(xí)目目標(biāo)標(biāo)(續(xù)續(xù))4. 描述確保估值比率在分子分母包括債務(wù)方面要互相一致的重要性。5. 區(qū)別現(xiàn)金流量表所報告的現(xiàn)金流量與利潤表所報告的會計利潤；討論現(xiàn)金流量相對于會計利潤對投資者的重要性。6. 說

3、明財務(wù)報表附注的重要性。7.了解在分析資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表時，財務(wù)管理人員應(yīng)當(dāng)注意的問題。8.掌握財務(wù)現(xiàn)金流量的計算以及與會計現(xiàn)金流量表的區(qū)別。Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-52.1 財務(wù)財務(wù)信息的披露信息的披露 財務(wù)報表（Financial Statements） 公司定期發(fā)布的關(guān)于公司過去績效信息的會計報告。 向美國證券交易委員會（SEC）報送 10Q季度報表 10K年度報表Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved

4、.2-62.1 財務(wù)財務(wù)信息的披露信息的披露(續(xù)續(xù)) 財務(wù)報表的編制 公認(rèn)會計原則（Generally Accepted Accounting Principles，GAAP） 審計師 中立的第三方，審查公司的財務(wù)報表Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-72.1 財務(wù)財務(wù)信息的披露信息的披露(續(xù)續(xù)) 財務(wù)報表的類型 資產(chǎn)負(fù)債表（Balance Sheet） 利潤表（Income Statement） 現(xiàn)金流量表（Statement of Cash Flows） 股東權(quán)益變動表（Statement of Sto

5、ckholders Equity）Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-82.2 資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表 對公司某一給定時點財務(wù)狀況的“快照” 資產(chǎn)負(fù)債表恒等式： 資產(chǎn) = 負(fù)債 + 股東權(quán)益Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-92.2 資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表(續(xù)續(xù)) 資產(chǎn)（Assets） 企業(yè)擁有什么東西 負(fù)債（Liabilities） 企業(yè)對債權(quán)人負(fù)有的義務(wù) 股東權(quán)益（Stockholders Equity） 公司資產(chǎn)與負(fù)債之

6、差Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-102.2 資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表(續(xù)續(xù)) 資產(chǎn) 流動資產(chǎn)（Current Assets）：現(xiàn)金或能在1年內(nèi)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的資產(chǎn) 現(xiàn)金 高流動性、低風(fēng)險證券（Marketable Securities） 應(yīng)收賬款 存貨 其他流動資產(chǎn)預(yù)付費用Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-112.2 資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表(續(xù)續(xù)) 資產(chǎn) 長期資產(chǎn)（Long-Term Assets） 財產(chǎn)、廠房和設(shè)備的凈值賬面

7、價值折舊 商譽(yù)（Goodwill）攤銷 其他長期資產(chǎn)Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-12表表2.1 環(huán)環(huán)球公司球公司2005年和年和2004年的合并年的合并資產(chǎn)負(fù)資產(chǎn)負(fù)債債表表資產(chǎn)資產(chǎn)2005200520042004流動資產(chǎn)： 現(xiàn)金21.219.5 應(yīng)收賬款18.513.2 存貨15.314.3 其他流動資產(chǎn)2.01.0 流動資產(chǎn)合計57.048.0長期資產(chǎn)： 土地22.220.7 建筑物36.530.5 設(shè)備39.733.2減：累計折舊(18.7)(17.5) 財產(chǎn)、廠房和設(shè)備的凈值79.966.9 商

8、譽(yù)20.0 其他長期資產(chǎn)21.014.0 長期資產(chǎn)合計120.780.9資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額177.7177.7128.9128.9Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-132.2 資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表(續(xù)續(xù)) 負(fù)債 流動負(fù)債（Current Liabilities）: 要在1年內(nèi)清償?shù)呢?fù)債 應(yīng)付賬款 應(yīng)付票據(jù)、短期債務(wù) 于本期到期的長期債務(wù) 其他流動負(fù)債應(yīng)付工資應(yīng)付稅款Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-142.2 資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)

9、負(fù)債表表(續(xù)續(xù)) 負(fù)債 長期負(fù)債（Long-Term Liabilities） 長期債務(wù) 融資租賃（Capital Leases） 遞延稅款（Deferred Taxes）Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-15表表2.1 環(huán)環(huán)球公司球公司2005年和年和2004年的合并年的合并資產(chǎn)負(fù)資產(chǎn)負(fù)債債表表(續(xù)續(xù))負(fù)債負(fù)債和股和股東權(quán)東權(quán)益益2005200520042004流動負(fù)債： 應(yīng)付賬款29.224.5 應(yīng)付票據(jù)/短期負(fù)債3.53.2 1年內(nèi)到期的長期債務(wù)13.312.3 其他流動負(fù)債2.04.0 流動負(fù)債合計

10、48.044.0長期負(fù)債： 長期債務(wù)99.956.3 融資租賃債務(wù)合計99.956.3遞延稅款7.67.4其他長期負(fù)債 長期負(fù)債合計107.563.7負(fù)債總額155.5107.7股東權(quán)益22.221.2負(fù)債負(fù)債和股和股東權(quán)東權(quán)益益總額總額177.7177.7128.9128.9Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-162.2 資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表(續(xù)續(xù)) 凈營運資本（Net Working Capital） 流動資產(chǎn)流動負(fù)債Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All r

11、ights reserved.2-172.2 資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表(續(xù)續(xù)) 股東權(quán)益 股權(quán)賬面價值（Book Value of Equity） 資產(chǎn)賬面價值負(fù)債賬面價值可能為負(fù) 股權(quán)總市值（Market Value of Equity，Market Capitalization） 每股市場價格 流通在外的股份數(shù)不能為負(fù)例例2.1 2.1 市市場場價價值值與與賬賬面價面價值值問題： 假設(shè)環(huán)球公司有360萬股流通股，每股的交易價格是14美元，公司的股權(quán)總市值是多少？公司的股權(quán)總市值與股權(quán)賬面價值相比有何差異？Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All ri

12、ghts reserved.2-18例例2.1 2.1 市市場場價價值值與與賬賬面價面價值值(續(xù)續(xù))解答： 環(huán)球公司的股權(quán)總市值是360萬股14美元/股=5040萬元。 顯然，股權(quán)總市值比2220萬美元的股權(quán)賬面價值高出很多。 實際上，股權(quán)總市值與賬面價值的比率是5040/2220=2.27，表示投資者愿意支付股權(quán)賬面價值兩倍多的價格來購買公司的股票。Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-19Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2

13、-202.2 資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表(續(xù)續(xù)) 資產(chǎn)負(fù)債表分析 清算價值（Liquidation Value） 公司出售資產(chǎn)償還債務(wù)后剩余的價值 市值與賬面價值比率（Market-to-Book Ratio） 市值與賬面價值比率 = 權(quán)益的市場價值/權(quán)益的賬面價值 績優(yōu)股低 M/B 比率 成長股高 M/B 比率Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-212.2 資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表(續(xù)續(xù)) 資產(chǎn)負(fù)債表分析 債務(wù)股權(quán)比率（Debt-Equity Ratio） 衡量公司的杠桿水平 債務(wù)股權(quán)比率 = 債務(wù)總額/股權(quán)總值 基

14、于賬面價值的比例與基于市場價值的比例 公司價值 公司價值 = 股權(quán)市值 + 債務(wù) - 現(xiàn)金例例2.2 2.2 計計算公司價算公司價值值問題： 2005年4月亨氏食品公司擁有每股價格為36.87美元的流通股34760萬股，市值與賬面價值比率為4.93，按賬面價值計算的債務(wù)股權(quán)比率為1.80，現(xiàn)金為10.8億美元。 亨氏的股權(quán)總市值為多少？ 公司價值又是多少？Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-22例例2.2 2.2 計計算公司價算公司價值值(續(xù)續(xù))解答： 亨氏的股權(quán)總市值為36.8734760=128.2億美元

15、。 用股權(quán)的總市值除以市值與賬面價值比率，即可得到股權(quán)賬面價值為128.2/4.93=26億美元。 給定基于賬面價值的債務(wù)股權(quán)比率為1.80，則債務(wù)總額為1.8026=46.8億美元。 因此，亨氏的公司價值為128.2+46.8-10.8=164.2億美元。Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-23Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-242.2 資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表(續(xù)續(xù)) 資產(chǎn)負(fù)債表的其他信息 流動比率（Current Ra

16、tio） 流動資產(chǎn) / 流動負(fù)債 速動比率（Quick Ratio） （流動資產(chǎn) 存貨）/ 流動負(fù)債補(bǔ)補(bǔ)充：充：資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表當(dāng)分析資產(chǎn)負(fù)債表時，財務(wù)經(jīng)理應(yīng)注意三個問題： 會計流動性 負(fù)債與權(quán)益 市價與成本補(bǔ)補(bǔ)充：充：資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表會計流動性 會計流動性是指資產(chǎn)變現(xiàn)的方便和快捷程度。 流動資產(chǎn)的流動性最強(qiáng)，它包括現(xiàn)金以及一年內(nèi)能夠變現(xiàn)的其他資產(chǎn)。 固定資產(chǎn)的流動性最差，它可區(qū)分為有形固定資產(chǎn)（如財產(chǎn)、廠房及設(shè)備等）和無形固定資產(chǎn)（如商標(biāo)、專利等）。 資產(chǎn)的流動性越大，對短期債務(wù)的清償能力就越強(qiáng)，企業(yè)避免財務(wù)困境的可能性就越大。 流動資產(chǎn)的收益率通常低于固定資產(chǎn)的收益率。補(bǔ)補(bǔ)充：充：

17、資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表負(fù)債與權(quán)益 負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的在規(guī)定的期限內(nèi)固定的現(xiàn)金支付（本金和利息）的責(zé)任。如果企業(yè)不能償付將會構(gòu)成違約。 債權(quán)人享有對企業(yè)現(xiàn)金流量的第一索取權(quán)。 股東權(quán)益則是對企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)，是不固定的。 股東權(quán)益等于資產(chǎn)與負(fù)債的差額，即：資產(chǎn) - 負(fù)債 = 股東權(quán)益。補(bǔ)補(bǔ)充：充：資產(chǎn)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債表表市價與成本 企業(yè)資產(chǎn)的會計價值通常是指賬面價值。賬面價值說是價值，而實際上是成本。 企業(yè)資產(chǎn)的會計價值通常不同于市場價值。 許多財務(wù)報表的使用者，包括管理者和投資者，所關(guān)心的是企業(yè)的市場價值，而不是它的成本（賬面價值），但這在資產(chǎn)負(fù)債表上是無法得到滿足。 管理者的任務(wù)就在于為企業(yè)創(chuàng)

18、造高于其成本的價值。補(bǔ)補(bǔ)充：充：凈營凈營運運資資本本 凈營運資本 = 流動資產(chǎn) - 流動負(fù)債 凈營運資本為正，表明企業(yè)在未來的一年里能得到的現(xiàn)金將大于要付出的現(xiàn)金。 企業(yè)除了投資于固定資產(chǎn)（資本性支出），還要投資于凈營運資本（凈營運資本變動額） 凈營運資本變動額等于本年度凈營運資本和上年度凈營運資本的差額。 一個成長性企業(yè)的凈營運資本變動額通常為正。補(bǔ)補(bǔ)充：充：The Balance Sheet of the U.S.C.C.(in $ millions)20X2 and 20X1Balance SheetU.S. COMPOSITE CORPORATIONLiabilities (Debt)

19、Assets20X220X1and Stockholders Equity20X220X1Current assets:Current Liabilities: Cash and equivalents$140$107 Accounts payable$213$197 Accounts receivable294270 Notes payable5053 Inventories269280 Accrued expenses223205 Other5850 Total current liabilities$486$455 Total current assets$761$707Long-ter

20、m liabilities:Fixed assets: Deferred taxes$117$104 Property, plant, and equipment$1,423$1,274 Long-term debt471458 Less accumulated depreciation-550-460 Total long-term liabilities$588$562 Net property, plant, and equipment873814 Intangible assets and other245221Stockholders equity: Total fixed asse

21、ts$1,118$1,035 Preferred stock$39$39 Common stock ($1 par value)5532 Capital surplus347327 Accumulated retained earnings390347 Less treasury stock-26-20 Total equity$805$725Total assets$1,879$1,742Total liabilities and stockholders equity $1,879$1,742Here we see NWC grow to $275 million in 20X2 from

22、 $252 million in 20X1. This increase of $23 million is an investment of the firm.$23 million$275m = $761m- $486m$252m = $707- $455Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-312.3 利利潤潤表表 銷售收入（Total Sales/Revenues） 減 銷售成本（Cost of Sales） 等于 毛利潤（Gross Profit）Copyright 2007 Pearson Addi

23、son-Wesley. All rights reserved.2-322.3 利利潤潤表表(續(xù)續(xù)) 毛利潤 減 營業(yè)費用（Operating Expenses） 銷售、一般及管理費用 研發(fā)費用 折舊和攤銷 等于 營業(yè)利潤（Operating Income）Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-332.3 利利潤潤表表(續(xù)續(xù)) 營業(yè)利潤 加或減 非主營業(yè)務(wù)收入/費用（Other Income/Other Expenses） 等于 息稅前利潤（Earnings Before Interest and Taxes，

24、EBIT）Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-342.3 利利潤潤表表(續(xù)續(xù)) 息稅前利潤 加或減 利息收入/利息支付（Interest Income/Interest Expense） 等于 稅前利潤（Pre-Tax Income）Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-352.3 利利潤潤表表(續(xù)續(xù)) 稅前利潤 減 公司所得稅（Taxes） 等于 凈利潤（Net Income）Copyright 2007 Pearson A

25、ddison-Wesley. All rights reserved.2-36表表2.2 環(huán)環(huán)球公司球公司2005年和年和2004年的利年的利潤潤表表 12月31日單位：百萬美元2005200520042004銷售收入186.7176.1銷售成本-153.4毛利毛利潤潤33.328.8銷售、一般及管理費用(13.5)(13.0)研究和開發(fā)支出(8.2)(7.6)折舊和攤銷(1.2)(1.1)營業(yè)營業(yè)利利潤潤10.47.1其他收益息稅前利息稅前利潤潤（ （EBITEBIT） ）10.47.1利息收入（費用）(7.7)(0.6)稅前利稅前利潤潤2.72.5所得稅(0.7)(0.6)凈凈利利潤潤21

26、.9 每股收益$0.556 $0.528 稀釋的每股收益$0.526 $0.500 Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-372.3 利利潤潤表表(續(xù)續(xù)) 每股收益（Earnings per Share） EPS = 凈利潤/流通在外股票總數(shù) = 2百萬美元/3.6百萬股 = 0.556美元/股 股票期權(quán)（Stock Options） 可轉(zhuǎn)換債券（Convertible Bonds） 股權(quán)稀釋（Dilution） 稀釋的每股收益（Diluted EPS）Copyright 2007 Pearson Addiso

27、n-Wesley. All rights reserved.2-382.3 利利潤潤表表(續(xù)續(xù)) 利潤表分析 盈利能力比率 營業(yè)利潤率（Operating Margin） 營業(yè)利潤率 = 營業(yè)利潤 / 銷售總收入 凈利潤率（Net Profit Margin） 凈利潤率 = 凈利潤 / 銷售總收入Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-392.3 利利潤潤表表(續(xù)續(xù)) 利潤表分析 營運資本周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（Accounts Receivable Days） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) = 應(yīng)收賬款 / 平均日銷售

28、額 EBITDA（息、稅、折舊、攤銷前收益） 反映公司從它的經(jīng)營中獲得的現(xiàn)金Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-402.3 利利潤潤表表(續(xù)續(xù)) 利潤表分析 杠桿比率（Leverage Ratios）或利息保障倍數(shù)（Interest Coverage Ratios） EBIT / 利息費用 營業(yè)利潤 / 利息費用 EBITDA / 利息費用Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-412.3 利利潤潤表表(續(xù)續(xù)) 利潤表分析 投資

29、回報率 ROA資產(chǎn)回報率 = 凈利潤 / 總資產(chǎn) ROE股權(quán)回報率 = 凈利潤 / 股權(quán)賬面價值 估值比率 市盈率（P/E Ratio）市盈率 = 股票總市值 / 凈利潤 = 每股價格 / 每股收益例例2.3 2.3 計計算盈利能力和估算盈利能力和估值值比率比率問題： 以下是沃爾瑪(Walmart)和塔吉特(Target)公司2004年的數(shù)據(jù)（單位：10億美元）。 請比較沃爾瑪和塔吉特的營業(yè)利潤率、銷售凈利潤率、市盈率，以及公司價值與營業(yè)利潤比率、公司價值與銷售收入比率。Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-4

30、2沃沃爾瑪爾瑪塔吉特塔吉特銷售收入營業(yè)利潤凈利潤股權(quán)總市值現(xiàn)金債務(wù)2881710228532473.61.94519例例2.3 2.3 計計算盈利能力和估算盈利能力和估值值比率比率(續(xù)續(xù))解答： 沃爾瑪?shù)臓I業(yè)利潤率為17/288=5.9%，銷售凈利潤率為10/288=3.5%，市盈率為288/10=22.8。公司價值為228+32-5=255（10億美元），其與營業(yè)利潤之比為255/17=15.0，與銷售收入之比為255/288=0.89。 塔吉特的營業(yè)利潤率為3.6/47=7.7%，銷售凈利潤率為1.9/47=4.0%，市盈率為45/1.9=23.7。公司價值為45+9-1=53（10億美元

31、），其與營業(yè)利潤之比為53/3.6=14.7，與銷售收入之比為53/47=1.13。 注意，若不考慮這兩家公司在規(guī)模上的顯著差異，塔吉特和沃爾瑪?shù)氖杏?、公司價值與營業(yè)利潤非常接近。不過，從公司價值與銷售收入比率來看，塔吉特的盈利能力還要略高于沃爾瑪。Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-43補(bǔ)補(bǔ)充：利充：利潤潤表表在分析利潤表時，財務(wù)經(jīng)理應(yīng)注意的問題是： 公認(rèn)會計準(zhǔn)則 非現(xiàn)金項目 時間和成本補(bǔ)補(bǔ)充：利充：利潤潤表表權(quán)責(zé)發(fā)生制 會計利潤的計量包括兩個步驟： （1）確認(rèn)會計期間的收入； （2）將相應(yīng)的成本和收入進(jìn)

32、行配比。 當(dāng)貨物已經(jīng)交換或服務(wù)已經(jīng)提供，盈利過程已經(jīng)在實質(zhì)上完成，并有理由相信款項能夠得到償付時，利潤表確定收入。就賒銷而言，權(quán)責(zé)發(fā)生制意味著確認(rèn)收入是在銷售時，而不是在客戶實際付款時。 收入不是等同于收到現(xiàn)金。補(bǔ)補(bǔ)充：利充：利潤潤表表非現(xiàn)金項目 在利潤表上，與收入相配比的費用中有些屬于非現(xiàn)金項目，并不影響現(xiàn)金流量。補(bǔ)補(bǔ)充：利充：利潤潤表表非現(xiàn)金項目 折舊 折舊是將過去的固定資產(chǎn)支出（成本）在將來的期限內(nèi)分?jǐn)偅M(jìn)行收入與費用的配比，以合理地反映報告期的收益。 將固定資產(chǎn)的成本在其使用期限內(nèi)進(jìn)行分?jǐn)偟姆椒ㄓ袃煞N： 直線法 每年都提取等額的折舊。 加速折舊法 在固定資產(chǎn)使用的早期多提折舊，相應(yīng)地在

33、后期少提折舊。它并沒有在總量上多提折舊，只是改變了確認(rèn)的時間。 折舊額并不是實際現(xiàn)金流出。補(bǔ)補(bǔ)充：利充：利潤潤表表非現(xiàn)金項目 遞延稅款 遞延稅款是由會計利潤（向股東報告）和實際應(yīng)納稅利潤（向稅務(wù)部門報告）之間的差異引起的。 會計稅款分為兩個部分： 當(dāng)期稅款 向稅務(wù)部門實際繳納 遞延稅款 不實際繳納。 遞延稅款只是延期繳納，并不是取消。它在資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)為負(fù)債的增加。 從現(xiàn)金流量的角度來看，遞延稅款不是一筆現(xiàn)金流出。補(bǔ)補(bǔ)充：利充：利潤潤表表時間和成本 會計不區(qū)分固定成本（比如機(jī)器設(shè)備）和變動成本（它隨產(chǎn)量的變化而變化，比如原材料和工人工資）。 會計成本通常區(qū)分為產(chǎn)品成本和期間費用（比如分配到某

34、一時期的銷售和行政管理費用）。補(bǔ)補(bǔ)充：稅充：稅公司稅率 稅率僅適用于對應(yīng)區(qū)間內(nèi)的收入，而非總收入。補(bǔ)補(bǔ)充：稅充：稅平均稅率與邊際稅率 平均稅率等于應(yīng)納稅額除以應(yīng)稅所得，也就是收入中用于付稅的金額所占的百分比。 邊際稅率則是指多賺一元錢需要支付的稅金（以百分比表示）。 一般而言，與財務(wù)決策有關(guān)的是邊際稅率，邊際稅率可以告訴我們一項決策對應(yīng)納稅額的邊際影響。Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-522.4 現(xiàn)現(xiàn)金流量表金流量表 凈利潤與公司獲得的現(xiàn)金一般不相等。 非現(xiàn)金項目 折舊和攤銷 未反映在利潤表中的現(xiàn)金使用

35、購置房屋、機(jī)器設(shè)備或存貨支出等 Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-532.4 現(xiàn)現(xiàn)金流量表金流量表(續(xù)續(xù)) 三個部分 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 投資活動現(xiàn)金流量 融資活動現(xiàn)金流量Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-542.4 現(xiàn)現(xiàn)金流量表金流量表(續(xù)續(xù)) 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 用與經(jīng)營活動有關(guān)的所有非現(xiàn)金項目以及凈營運資本的變動對凈利潤進(jìn)行調(diào)整。Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All ri

36、ghts reserved.2-552.4 現(xiàn)現(xiàn)金流量表金流量表(續(xù)續(xù)) 投資活動現(xiàn)金流量 資本性支出 買入或賣出有價證券 融資活動現(xiàn)金流量 借款變化 股利支付 留存收益（Retained Earnings） 留存收益 = 凈利潤 股利表表2.3 環(huán)環(huán)球公司球公司2005年和年和2004年的年的現(xiàn)現(xiàn)金流量表金流量表Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-5612月31日單位：百萬美元2005200520042004經(jīng)營活動： 凈利潤21.9 折舊和攤銷1.21.1 其他非現(xiàn)金項目（2.8）（1.0） 以下科目變動

37、對現(xiàn)金的影響 應(yīng)收賬款（5.3）（0.3） 應(yīng)付賬款4.7（0.5） 存貨（1.0）（1.0）經(jīng)營經(jīng)營活活動現(xiàn)動現(xiàn)金流量金流量（ （1.21.2） ）0.20.2投資活動： 資本性指出（14.0）（4.0） 并購及其他投資活動（27.0）（2.0）投投資資活活動現(xiàn)動現(xiàn)金流量金流量（ （41.041.0） ）（ （6.06.0） ）融資活動： 支付股利 （1.0）（1.0） 發(fā)行或回購股票 短期借款的增加1.33 長期借款的增加43.62.5融融資資活活動現(xiàn)動現(xiàn)金流量金流量43.943.94.54.5現(xiàn)現(xiàn)金及金及現(xiàn)現(xiàn)金等價物的金等價物的變動變動1.71.7（ （1.31.3） ）例例2.4 2.

38、4 折舊折舊對現(xiàn)對現(xiàn)金流的影響金流的影響問題: 假設(shè)環(huán)球公司2005年另有100萬美元的折舊費用。如果公司稅前利潤的稅率為26%，這一折舊費用會對環(huán)球公司的收益產(chǎn)生什么影響？它會對公司年末的現(xiàn)金帶來什么影響？Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-57例例2.4 2.4 折舊折舊對現(xiàn)對現(xiàn)金流的影響金流的影響(續(xù)續(xù))解答： 折舊費為營業(yè)費用，所以環(huán)球公司的營業(yè)利潤、EBIT、稅前利潤都將減少100萬美元。稅前利潤減少，導(dǎo)致公司少納稅26%100=26萬美元。凈利潤將減少100-26=74萬美元。 在現(xiàn)金流量表中，凈

39、利潤要減少74萬美元，但同時要加回100萬美元的折舊額（折舊為非現(xiàn)金費用）。因此，經(jīng)營活動現(xiàn)金流會增加-74+100=26萬美元。環(huán)球公司年末的現(xiàn)金余額將增加26萬美元，正好是新增折舊扣除所帶來的稅收節(jié)約額。Copyright 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.2-58補(bǔ)補(bǔ)充：充：財務(wù)現(xiàn)財務(wù)現(xiàn)金流量金流量 在公司金融中，可以從財務(wù)報表中獲取的最重要的項目是企業(yè)的現(xiàn)金流量。 按照公司金融學(xué)的觀點，企業(yè)（或資產(chǎn)）的價值就在于其產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。 企業(yè)資產(chǎn)的價值等于負(fù)債的價值與權(quán)益的價值之和。 相應(yīng)地，資產(chǎn)的現(xiàn)金流量（由企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生

40、的現(xiàn)金流量，即從企業(yè)的經(jīng)營活動中得到的現(xiàn)金流量）CF(A)，也一定等于負(fù)債的現(xiàn)金流量（流向企業(yè)債權(quán)人的現(xiàn)金流量）CF(B)與所有者權(quán)益的現(xiàn)金流量（流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量）CF(S)之和： CF(A) = CF(B) + CF(S)補(bǔ)補(bǔ)充：充：財務(wù)現(xiàn)財務(wù)現(xiàn)金流量金流量企業(yè)現(xiàn)金流量 由企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量總額CF(A) = 經(jīng)營性現(xiàn)金流量 - 資本性支出 - 凈營運資本的增加額 經(jīng)營性現(xiàn)金流量 = 息稅前利潤 + 折舊 當(dāng)期稅款 資本性支出 = 固定資產(chǎn)的購買 固定資產(chǎn)的出售 = 期末固定資產(chǎn)凈額 期初固定資產(chǎn)凈額 + 折舊 凈營運資本的增加額 = 本年度凈營運資本 上年度 凈營運資本補(bǔ)補(bǔ)充

41、：充：財務(wù)現(xiàn)財務(wù)現(xiàn)金流量金流量企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量 向債權(quán)人支付的現(xiàn)金流量CF(B) = 利息支出 + 到期債務(wù)本金償付 - 新增債務(wù) = 利息支出 -（本年度長期債務(wù) - 上年度長期債務(wù)） 向股東支付的現(xiàn)金流量CF(S) = 股利支出 + 股票回購支出 - 新股發(fā)行收入 = 股利支出 + （本年度庫藏股票 - 上年度庫藏股票） - （本年度普通股+股本溢價） - （上年度普通股+股本溢價）(in $ millions)20X2 and 20X1Balance SheetU.S. COMPOSITE CORPORATIONLiabilities (Debt)Assets20X220X1an

42、d Stockholders Equity20X220X1Current assets:Current Liabilities: Cash and equivalents$140$107 Accounts payable$213$197 Accounts receivable294270 Notes payable5053 Inventories269280 Accrued expenses223205 Other5850 Total current liabilities$486$455 Total current assets$761$707Long-term liabilities:Fi

43、xed assets: Deferred taxes$117$104 Property, plant, and equipment$1,423$1,274 Long-term debt471458 Less accumulated depreciation-550-460 Total long-term liabilities$588$562 Net property, plant, and equipment873814 Intangible assets and other245221Stockholders equity: Total fixed assets$1,118$1,035 P

44、referred stock$39$39 Common stock ($1 per value)5532 Capital surplus347327 Accumulated retained earnings390347 Less treasury stock-26-20 Total equity$805$725Total assets$1,879$1,742Total liabilities and stockholders equity $1,879$1,742資產(chǎn)是按持續(xù)經(jīng)營企業(yè)將它們轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金正常所花費的時間長度排列。顯然，現(xiàn)金比財產(chǎn)、廠房和設(shè)備更具有流動性。補(bǔ)補(bǔ)充：充：The Bal

45、ance Sheet of the U.S. Composite Corporation(in $ millions)20 x2Income StatementU.S. COMPOSITE CORPORATIONTotal operating revenuesCost of goods soldSelling, general, and administrative expensesDepreciationOperating incomeOther incomeEarnings before interest and taxesInterest expensePretax incomeTaxe

46、s Current: $71 Deferred: $13Net income Retained earnings: $43 Dividends: $43 凈利潤$2,262- 1,655- 327- 90$19029$219- 49$170- 84$86補(bǔ)補(bǔ)充：充：U.S.C.C. Income Statement(in $ millions)20X2Financial Cash FlowU.S. COMPOSITE CORPORATIONCash Flow of the FirmOperating cash flow$238 (Earnings before interest and tax

47、es plus depreciation minus taxes)Capital spending(173) (Acquisitions of fixed assets minus sales of fixed assets)Additions to net working capital(23) Total$42Cash Flow of Investors in the FirmDebt$36 (Interest plus retirement of debt minus long-term debt financing)Equity6 (Dividends plus repurchase

48、of equity minus new equity financing) Total$42Operating Cash Flow:EBIT$219Depreciation $90Current Taxes ($71)OCF$238補(bǔ)補(bǔ)充：充：Financial Cash Flow of the U.S.C.C.(in $ millions)20X2Financial Cash FlowU.S. COMPOSITE CORPORATIONCash Flow of the FirmOperating cash flow$238 (Earnings before interest and taxe

49、s plus depreciation minus taxes)Capital spending (Acquisitions of fixed assets minus sales of fixed assets)Additions to net working capital TotalCash Flow of Investors in the FirmDebt (Interest plus retirement of debt minus long-term debt financing)Equity (Dividends plus repurchase of equity minus n

50、ew equity financing) TotalCapital SpendingPurchase of fixed assets $198Sales of fixed assets (25)Capital Spending $173(173)(23)$42$366$42補(bǔ)補(bǔ)充：充：Financial Cash Flow of the U.S.C.C.(in $ millions)20X2Financial Cash FlowU.S. COMPOSITE CORPORATIONCash Flow of the FirmOperating cash flow$238 (Earnings bef

51、ore interest and taxes plus depreciation minus taxes)Capital spending (Acquisitions of fixed assets minus sales of fixed assets)Additions to net working capital TotalCash Flow of Investors in the FirmDebt (Interest plus retirement of debt minus long-term debt financing)Equity (Dividends plus repurch

52、ase of equity minus new equity financing) TotalNWC grew from $275 million in 20X2 from $252 million in 20X1.This increase of $23 million is the addition to NWC.(173)(23)$42$366$42補(bǔ)補(bǔ)充：充：Financial Cash Flow of the U.S.C.C.(in $ millions)20X2Financial Cash FlowU.S. COMPOSITE CORPORATIONCash Flow of the

53、 FirmOperating cash flow$238 (Earnings before interest and taxes plus depreciation minus taxes)Capital spending (Acquisitions of fixed assets minus sales of fixed assets)Additions to net working capital TotalCash Flow of Investors in the FirmDebt (Interest plus retirement of debt minus long-term deb

54、t financing)Equity (Dividends plus repurchase of equity minus new equity financing) Total(173)(23)$42$366$42補(bǔ)補(bǔ)充：充：Financial Cash Flow of the U.S.C.C.(in $ millions)20X2Financial Cash FlowU.S. COMPOSITE CORPORATIONCash Flow of the FirmOperating cash flow$238 (Earnings before interest and taxes plus d

55、epreciation minus taxes)Capital spending (Acquisitions of fixed assets minus sales of fixed assets)Additions to net working capital TotalCash Flow of Investors in the FirmDebt (Interest plus retirement of debt minus long-term debt financing)Equity (Dividends plus repurchase of equity minus new equit

56、y financing) TotalCash Flow to CreditorsInterest$49Retirement of debt 73Debt service122Proceeds from new debt sales (86)Total36(173)(23)$42$366$42補(bǔ)補(bǔ)充：充：Financial Cash Flow of the U.S.C.C.(in $ millions)20X2Financial Cash FlowU.S. COMPOSITE CORPORATIONCash Flow of the FirmOperating cash flow$238 (Ear

57、nings before interest and taxes plus depreciation minus taxes)Capital spending (Acquisitions of fixed assets minus sales of fixed assets)Additions to net working capital TotalCash Flow of Investors in the FirmDebt (Interest plus retirement of debt minus long-term debt financing)Equity (Dividends plu

58、s repurchase of equity minus new equity financing) TotalCash Flow to StockholdersDividends $43Repurchase of stock 6Cash to Stockholders 49Proceeds from new stock issue (43)Total $6(173)(23)$42$366$42補(bǔ)補(bǔ)充：充：Financial Cash Flow of the U.S.C.C.(in $ millions)20X2Financial Cash FlowU.S. COMPOSITE CORPORA

59、TIONCash Flow of the FirmOperating cash flow$238 (Earnings before interest and taxes plus depreciation minus taxes)Capital spending (Acquisitions of fixed assets minus sales of fixed assets)Additions to net working capital TotalCash Flow of Investors in the FirmDebt (Interest plus retirement of debt

60、 minus long-term debt financing)Equity (Dividends plus repurchase of equity minus new equity financing) Total)()()(SCFBCFACFThe cash from received from the firms assets must equal the cash flows to the firms creditors and stockholders:(173)(23)$42$366$42補(bǔ)補(bǔ)充：充：Financial Cash Flow of the U.S.C.C.補(bǔ)補(bǔ)充：充