論證券投資中的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性

1、論證券投資中的收益性與風(fēng)險(xiǎn)性預(yù)期收益率是投資者承受各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)得的補(bǔ)償。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是指把資金投 資于某一沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而能得到的收益率，這是一種理想的投資收 益，我們把這種收益率作為一種基本收益， 再考慮各種可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，使投資 者得到應(yīng)有的補(bǔ)償?，F(xiàn)實(shí)生活中不可能存在沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的理想證券，但可以找 到某種收益變動(dòng)小的證券來(lái)代替產(chǎn)生和影響證券投資風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)濟(jì)、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟(jì)方面 而言又可以分成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)以及上市公司的經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，上述風(fēng)險(xiǎn)大致可分成內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)和外生風(fēng) 險(xiǎn)兩類。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，它僅僅由證券市場(chǎng)內(nèi)在

2、機(jī)制引起證券本來(lái)可能 的收益間的差異。其余風(fēng)險(xiǎn)可歸入外生風(fēng)險(xiǎn)類，它由市場(chǎng)以外的因素引起證券本 來(lái)可能的收益間的差異。政府有關(guān)證券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，引 起證券市場(chǎng)的波動(dòng)，也就是政策風(fēng)險(xiǎn)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家的任一政 策的出臺(tái)，都可能造成證券市場(chǎng)上證券價(jià)格的波動(dòng)。要減輕政策風(fēng)險(xiǎn)的影響，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研究， 注意金融市 場(chǎng)上可能出現(xiàn)的突發(fā)事件，加強(qiáng)對(duì)政府證券市場(chǎng)政策的理解， 應(yīng)避免證券市場(chǎng)過(guò) 度投機(jī)和過(guò)度火爆局面的出現(xiàn)，當(dāng)出現(xiàn)這種狀況時(shí)，投資者應(yīng)分外理智和冷靜。利率風(fēng)險(xiǎn)也可稱為貨幣風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)，是指貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券 市場(chǎng)價(jià)格的升降，從而

3、影響證券投資收益率的變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響是不相同的。 首先，利率風(fēng)險(xiǎn)是固定收益證券的 主要風(fēng)險(xiǎn)，特別是債券的主要風(fēng)險(xiǎn)；其次，利率風(fēng)險(xiǎn)是政府債券的主要風(fēng)險(xiǎn)； 再 次，利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)長(zhǎng)期債券的影響大于短期債券。減輕利率風(fēng)險(xiǎn)影響的辦法是，投 資者在預(yù)見(jiàn)利率將要提高時(shí)，應(yīng)減少對(duì)固定利率債券，特別是長(zhǎng)期債券的持有； 反之，則相反證券投資的收益主要來(lái)源有以下幾部分：證券買賣差價(jià)，又稱為資本利得， 就是基金投資于各種證券而取得的收益，這是基金收益的主要部分。紅利收入， 就是基金長(zhǎng)期持有股票而享有的企業(yè)凈利潤(rùn)分配所得收益，這也是基金收益的重要組成部分?；鹨话闶亲鳛殚L(zhǎng)期投資者，其主要目標(biāo)在于

4、取得長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)， 而不是搏股票的短差價(jià)。上市公司的歷史分紅能力及未來(lái)分紅預(yù)期是基金管理者 選擇股票的重要依據(jù)指標(biāo)。債券利息收入也是基金收益組成， 特別是固定票面 利率債券收益穩(wěn)定，所以這是基金收益不可或缺的部分。 存款利息收益，就是 基金資產(chǎn)存入銀行的利息收益?？傮w來(lái)看，基金收益的高低取決于基金管理人運(yùn) 作基金資產(chǎn)的水平。但是注意這兒的基金管理人不僅僅是基金經(jīng)理， 而是基金公 司的投資管理及投資研究團(tuán)隊(duì)的整體。 所以投資者過(guò)分迷信某個(gè)基金經(jīng)理而大肆 蜂擁購(gòu)買某個(gè)基金是一種不成熟的表現(xiàn)。這有可能導(dǎo)致這個(gè)基金不堪重負(fù)而出現(xiàn) 資產(chǎn)管理運(yùn)作不良從而損害投資人利益總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)

5、增長(zhǎng)率、振幅和股票投資收益存在 顯著的正相關(guān)關(guān)系，是影響股票投資收益的相關(guān)因素。市場(chǎng)利息率高低對(duì)于股票收益產(chǎn)生的影響有： 人們的資金投向，女口利息率低， 則人們?cè)敢獍奄Y金投向股票；影響企業(yè)的盈利，如果利息率高，則企業(yè)的盈利就 減少，從而使股票價(jià)格下降。因此，利率與股票價(jià)格成反比例關(guān)系，利息率高， 股票價(jià)格就下跌；利息率低，股票價(jià)格就上漲。風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)矛盾的統(tǒng)一體， 虧損和收益的減少緣由于風(fēng)險(xiǎn)， 同樣超額收益也同樣來(lái)源于高風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。 不同 的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的選擇是不同的。 在研究風(fēng)險(xiǎn)與收益時(shí)要把握如下幾個(gè)方 面：A、風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)稱性。在一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)和收益往往是同方 向變化

6、的， 風(fēng)險(xiǎn)高的投資收益率高， 風(fēng)險(xiǎn)低的投資收益率低。 高收益低風(fēng)險(xiǎn)的投 資必然會(huì)吸引更多的投資者介入而逐漸降低收益。B、現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)信息的不對(duì)稱性和壟斷的存在，會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益方向的背離。 存在著四種狀況：高風(fēng)險(xiǎn)低收益 （賭博）; 高風(fēng)險(xiǎn)高收益 ; 低風(fēng)險(xiǎn)低收益 ;低風(fēng)險(xiǎn)高 收益（ 機(jī)遇） 。C、市場(chǎng)常見(jiàn)的兩種狀態(tài)為高風(fēng)險(xiǎn)高收益和低風(fēng)險(xiǎn)低收益，高風(fēng)險(xiǎn)的額外收 益實(shí)際是投資者承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬。保守的投資者青睞于低風(fēng)險(xiǎn)低收益的投 資，激進(jìn)的投資者會(huì)從事高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資。D投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的接受程度是各自不同的，這就是投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。大 多數(shù)理性的投資者不會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資。 在收益相同的情況下， 他們希 望承受最小的風(fēng)險(xiǎn)。除非投資收益率提高到能夠補(bǔ)償投資者承受的風(fēng)險(xiǎn)，否則， 他們不會(huì)進(jìn)行投資。這一假設(shè)是研究本講尤其是馬柯威茨模型的重要前提。造成證券投資價(jià)格不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，我們可以把它們歸納成兩大方面： 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)楣善泵媾R的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比債券大得多，必須給 投資者相應(yīng)的補(bǔ)償。 在同一市場(chǎng)上，許多面值相同的股票也有迥然不同的