工程經(jīng)濟(jì)項目管理及財務(wù)知識分析評價

1、簡單復(fù)習(xí)簡單復(fù)習(xí) 1、現(xiàn)金流圖畫法、現(xiàn)金流圖畫法 2、單利、單利 與與 復(fù)利復(fù)利 3、名義利率、名義利率 與與 實際利率實際利率 4、等值變換公式、等值變換公式資金等值計算及其公式類別類別公式公式現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖一一次次支支付付終值公式終值公式(f/p, i, n)f=p（1+i）n現(xiàn)值公式現(xiàn)值公式(p/f, i, n)p = f （1+i）-n等等額額分分付付終值公式終值公式(f/a, i, n) f=a償債基金公償債基金公式式(a/f, i, n) a=f現(xiàn)值公式現(xiàn)值公式(p/a, i, n) p=a資本回收公資本回收公式式(a/p, i, n) a=p0 1 2 3 npf0 1 2

2、 3 n-1 naf0 1 2 3 n-1 nap(1+i) n1ii(1+i) n1(1+i) n1i (1+i) ni(1+i) n1i (1+i) n(1+i) n1指出下列解題方法的錯誤指出下列解題方法的錯誤：以按揭貸款方式購買住房，貸款以按揭貸款方式購買住房，貸款32萬元，準(zhǔn)備在萬元，準(zhǔn)備在15年內(nèi)按年內(nèi)按月等額分期付款償還，假定年利率月等額分期付款償還，假定年利率6，問每月的等額償，問每月的等額償還額為多少？還額為多少？已知已知現(xiàn)值為現(xiàn)值為32萬元萬元年利率年利率6%，實質(zhì)：已知現(xiàn)值，求年值實質(zhì)：已知現(xiàn)值，求年值 a=32（a/p，6%，15） =3.29472（萬元）萬元） 每月

3、償還：每月償還：a12=2745.6（元）元）第四章第四章 工程項目經(jīng)濟(jì)評價確定性工程項目經(jīng)濟(jì)評價確定性方法方法4.1工程項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)工程項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)有關(guān)概念有關(guān)概念1. 項目是什么？項目是什么？ 規(guī)范的定義：項目是一種旨在創(chuàng)造某種獨特規(guī)范的定義：項目是一種旨在創(chuàng)造某種獨特產(chǎn)品或服務(wù)的一次性努力。產(chǎn)品或服務(wù)的一次性努力。 簡單說來，任何工作，只要涉及到以下方簡單說來，任何工作，只要涉及到以下方面，就可以看成是項目：面，就可以看成是項目：（1）明確的結(jié)果：特定的目標(biāo)與質(zhì)量、數(shù)量等要求；）明確的結(jié)果：特定的目標(biāo)與質(zhì)量、數(shù)量等要求；（2）資源（人力資源和其它要素）；）資源（人力資源和其它要素

4、）；（3）一段時間）一段時間。但在我們工程經(jīng)濟(jì)學(xué)中，項目是一個基本的但在我們工程經(jīng)濟(jì)學(xué)中，項目是一個基本的投資單位，通過這個投資單位，可以獲取更投資單位，通過這個投資單位，可以獲取更大的產(chǎn)出。大的產(chǎn)出。 6對一投資項目，投資之前你需要知道的：對一投資項目，投資之前你需要知道的： 1、項目投資直接牽涉到大量資金的流進(jìn)流出；、項目投資直接牽涉到大量資金的流進(jìn)流出； 2、很多項目具有不可逆性，比如把錢換來鋼筋水泥、很多項目具有不可逆性，比如把錢換來鋼筋水泥建起的廠房，如果后悔不干了，很難拆掉又拿出鋼筋建起的廠房，如果后悔不干了，很難拆掉又拿出鋼筋水泥來換回同樣的錢；水泥來換回同樣的錢； 3、越往后的

5、事情越難確定，風(fēng)險也就越大；、越往后的事情越難確定，風(fēng)險也就越大； 4、投入和產(chǎn)出之間時常有一段時間差。投資項目，、投入和產(chǎn)出之間時常有一段時間差。投資項目，回報期可以是回報期可以是10年年8年；年； 5、在一個項目里什么行為最終都反映在錢上面，對、在一個項目里什么行為最終都反映在錢上面，對投資的分析必須面面俱到；投資的分析必須面面俱到； 6、時間一旦失控，成本就會飆升。所以說、時間一旦失控，成本就會飆升。所以說“時間就時間就是金錢是金錢”。2. 工程技術(shù)項目投資決策的實質(zhì)：對未來的工程技術(shù)項目投資決策的實質(zhì)：對未來的投資收益、投資收益、投資投資風(fēng)險風(fēng)險進(jìn)行評價和權(quán)衡進(jìn)行評價和權(quán)衡。3. 工程

6、技術(shù)投資項目經(jīng)濟(jì)效果評價最關(guān)注什么？工程技術(shù)投資項目經(jīng)濟(jì)效果評價最關(guān)注什么？經(jīng)濟(jì)性：經(jīng)濟(jì)性：多少多少投資會帶來多少收益，收益總量（絕對額）；投資會帶來多少收益，收益總量（絕對額）；多快多快資金的利用效率高低，盈利能力（相對額）；資金的利用效率高低，盈利能力（相對額）；風(fēng)險性：風(fēng)險性：多久多久資金的投資回收速度，風(fēng)險大小（夜長夢多）。資金的投資回收速度，風(fēng)險大?。ㄒ归L夢多）。81）根據(jù)）根據(jù)是否考慮資金的時間價值是否考慮資金的時間價值，工程項目，工程項目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)分為經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)分為靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo)和和動態(tài)評價動態(tài)評價指標(biāo)指標(biāo)。4. 1.1 評價指標(biāo)類型評價指標(biāo)類型n經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)：經(jīng)濟(jì)性

7、指標(biāo)：n多少多少累計收益，如累計收益，如npv (net present value)；n多快多快投資效率，如投資效率，如irr (internal rate of return)；n風(fēng)險性：風(fēng)險性：n多久多久投資回收期投資回收期， tp或或tp*（payback period）。2）根據(jù)評價指標(biāo)的屬性）根據(jù)評價指標(biāo)的屬性,分為時間型、價分為時間型、價值型和比率型指標(biāo)。值型和比率型指標(biāo)。10評價指標(biāo)評價指標(biāo)比率型比率型（多快）（多快）價值型價值型（多少）（多少）時間型時間型（多久）（多久）外部收益率外部收益率內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率投資收益率投資收益率靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期動

8、態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈年值凈年值費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值費用年值費用年值（特例）（特例）（特例）（特例）等效等效等效等效 1、投資回收期、投資回收期 根據(jù)是否考慮資金的時間價值，投資回收期根據(jù)是否考慮資金的時間價值，投資回收期分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。4.1.2 時間型經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)時間型經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)（1）靜態(tài)投資回收期）靜態(tài)投資回收期定義：不定義：不考慮資金的時間價值時考慮資金的時間價值時，用投資方案用投資方案所產(chǎn)生的所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量（凈收入減去凈支出）凈現(xiàn)金流量（凈收入減去凈支出）來來回收項目的初始投資所需的年限。回收項目的初始投資所

9、需的年限。理論公式理論公式ttpttpttkcbcoci000投資投資回收回收期期現(xiàn)金現(xiàn)金流入流入現(xiàn)金現(xiàn)金流出流出投資投資金額金額年收益年收益年經(jīng)營年經(jīng)營成本成本靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期實際應(yīng)用公式實際應(yīng)用公式tttttcocicocitp101累計凈現(xiàn)金流量首次累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份出現(xiàn)正值的年份累計到第累計到第t-1t-1年的凈年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量第第t t年的凈現(xiàn)年的凈現(xiàn)金流量金流量第第t年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量tp = t 1+第第(t 1)年的累計凈現(xiàn)金流量的絕對值年的累計凈現(xiàn)金流量的絕對值t ：累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份累計凈現(xiàn)

10、金流量開始出現(xiàn)正值的年份靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期ctctpppp基準(zhǔn)投資基準(zhǔn)投資回收期回收期項目可以考慮接受項目可以考慮接受項目應(yīng)予以拒絕項目應(yīng)予以拒絕靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期例題例題1 1：某項目的現(xiàn)金流量表如下，設(shè)基準(zhǔn)：某項目的現(xiàn)金流量表如下，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為投資回收期為8 8年，初步判斷方案的可行性。年，初步判斷方案的可行性。年份年份項目項目012345678n凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-100-500204040404040累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-100-150-150-130-90-50-103070年25. 6401017tp項

11、目可以考慮接受項目可以考慮接受p50，例，例4.1 與與4.2(2)動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期tpttticoci0001）（）（i0 基準(zhǔn)折現(xiàn)率；基準(zhǔn)折現(xiàn)率；(cico)t第第 t 年的凈現(xiàn)金流量年的凈現(xiàn)金流量,凈凈收益收益pt* 動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期。(2)動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期第第t年的凈現(xiàn)金流現(xiàn)值年的凈現(xiàn)金流現(xiàn)值pt* = t 1+第第(t 1)年凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計值的絕對值年凈現(xiàn)金流現(xiàn)值累計值的絕對值t ：累計累計凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份開始出現(xiàn)正值的年份判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則若若pd pb，則項目可以考慮接受則項目可以考慮接受 若若pd pb，則

12、項目應(yīng)予以拒絕則項目應(yīng)予以拒絕年份年份 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-6000 0080012001600折現(xiàn)值折現(xiàn)值-600000601.04819.60993.44累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份年份 6 7 8910n凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量20002000 200020002000折現(xiàn)值折現(xiàn)值11291026.4933848.2累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)回收期，并對項目可用下列表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)回收期，并對項目可行性進(jìn)行判斷。基準(zhǔn)回收期

13、為行性進(jìn)行判斷?；鶞?zhǔn)回收期為9年。年。例題例題2 2方案可以接受年年9)(59.82 .84855.49719dp解：解：投資回收期指標(biāo)的投資回收期指標(biāo)的優(yōu)點優(yōu)點該指標(biāo)在國際上已用了幾十年，目前仍在用，該指標(biāo)在國際上已用了幾十年，目前仍在用，其其優(yōu)點優(yōu)點：概念清晰，簡單易用概念清晰，簡單易用該指標(biāo)不僅在一定程度上反映項目的經(jīng)濟(jì)性，該指標(biāo)不僅在一定程度上反映項目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項目風(fēng)險大小而且反映項目風(fēng)險大小（未收回投資以前承擔(dān)風(fēng)（未收回投資以前承擔(dān)風(fēng)險的時間）險的時間）。靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期沒有反映資金的時間價值沒有反映資金的時間價值它不能提供回收期以后企業(yè)收益的變化情況，對它不能提

14、供回收期以后企業(yè)收益的變化情況，對于壽命較長的工程項目來說，這是一個不完整的于壽命較長的工程項目來說，這是一個不完整的評價結(jié)論；評價結(jié)論；基準(zhǔn)回收期難以確定。項目基準(zhǔn)回收期無法綜合基準(zhǔn)回收期難以確定。項目基準(zhǔn)回收期無法綜合考慮技術(shù)、市場需求、經(jīng)濟(jì)效益等因素。各行業(yè)考慮技術(shù)、市場需求、經(jīng)濟(jì)效益等因素。各行業(yè)基準(zhǔn)回收期不同，不利于資金在企業(yè)流通和產(chǎn)業(yè)基準(zhǔn)回收期不同，不利于資金在企業(yè)流通和產(chǎn)業(yè)調(diào)整。調(diào)整。投資回收期指標(biāo)的投資回收期指標(biāo)的缺點：缺點：4.1.3 價值型經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)1 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（npv）（）（net present value） 定義：定義：項目壽命期內(nèi)項目壽命期內(nèi)將各年將各年凈現(xiàn)

15、金流量凈現(xiàn)金流量按一按一定的折現(xiàn)率折算到計算期定的折現(xiàn)率折算到計算期期初時期初時的的現(xiàn)值代數(shù)現(xiàn)值代數(shù)和和。 nttnttttifpcociicocinpv0000,/11凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值1)1)計算公式計算公式凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值投資項目壽命期投資項目壽命期基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率它與前面動態(tài)回收期它與前面動態(tài)回收期公式的差別是什么？公式的差別是什么？1凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法2)2)計算公式計算公式ntnttttticoicinpv000011現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和1凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法3)3)判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則0npv0npv項目可接受項目可接受項目不可接受項目不可接受單一方案判斷單一

16、方案判斷多方案選優(yōu)多方案選優(yōu)0maxjnpv年份年份0 01 12 23 34 45 5cici800800800800800800800800800800coco10001000500500500500500500500500500500ncf=ci-concf=ci-co-1000-1000300300300300300300300300300300（p/fp/f，i i0 0，n n）1 10.90910.90910.82640.82640.75130.75130.68300.68300.62090.6209折現(xiàn)值折現(xiàn)值-1000-1000272.73272.73247.92247.92

17、225.39225.39204.90204.90186.27186.27累計折現(xiàn)值累計折現(xiàn)值-1000-1000-727.27-727.27-479.35-479.35 -253.96-253.96-49.06-49.06137.21137.21例題例題3 31凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法假設(shè)假設(shè) i0 =10% , 則則npv137.21亦可列式計算：亦可列式計算：npv1000300（p/a ，10 ，5） 10003003.791137.3解：解：1、凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法1、凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法例題例題4 4年份年份方案方案0188（凈殘值）（凈殘值）a-100408b-120459單位：萬元，利率：單

18、位：萬元，利率：10%10%1、凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法解：解：方案為優(yōu)選方案比較方案萬元萬元計算凈現(xiàn)值bnpvnpvnpvnpvfpapnpvfpapnpvbababa, 0, 0.3 .1248%,10,/98%,10,/451201 .1178%,10,/88%,10,/40100.改變折現(xiàn)率，凈現(xiàn)值會如何變化？改變折現(xiàn)率，凈現(xiàn)值會如何變化？假定某工程方案的凈現(xiàn)金流量圖如下：假定某工程方案的凈現(xiàn)金流量圖如下：inpv(i)0%60010%26820%3522%030%-13340%-26050%-358-1000基準(zhǔn)折現(xiàn)率變大，項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率變大，項目的npv會由正變負(fù)，項目應(yīng)予會由正變負(fù)，

19、項目應(yīng)予拒絕。拒絕。在某一個在某一個 i 值上，曲線與橫值上，曲線與橫軸相交，即軸相交，即npv=0凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值函數(shù)：函數(shù)：式中式中 cit - co t 和和 n 由市場因素和技術(shù)因素決定。由市場因素和技術(shù)因素決定。若若cit - co t和和 n 已定，則已定，則0 , , incocifnpvtt0 ifnpv 影響凈現(xiàn)值的因素有項目的影響凈現(xiàn)值的因素有項目的凈現(xiàn)金流、項目的壽命期和凈現(xiàn)金流、項目的壽命期和基準(zhǔn)折現(xiàn)率，前兩個因素本基準(zhǔn)折現(xiàn)率，前兩個因素本身就是反映項目價值的變量，身就是反映項目價值的變量，取決于項目本身；取決于項目本身；基準(zhǔn)折現(xiàn)率不是完全取決于基準(zhǔn)折現(xiàn)率不是完全取決于項目

20、本身的因素，而它卻可項目本身的因素，而它卻可使項目最終的決策改變使項目最終的決策改變 ?凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值4).4).凈現(xiàn)值法的優(yōu)點凈現(xiàn)值法的優(yōu)點考慮了投資項目在整個經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的收益考慮了投資項目在整個經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的收益考慮了投資項目在整個經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的更新考慮了投資項目在整個經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的更新或追加投資或追加投資反映了納稅后的投資效果（凈收益）反映了納稅后的投資效果（凈收益）既能作單一方案費用與效益的比較，又能進(jìn)既能作單一方案費用與效益的比較，又能進(jìn)行多方案的優(yōu)劣比較行多方案的優(yōu)劣比較?凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值5).5).凈現(xiàn)值法的缺點凈現(xiàn)值法的缺點基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定困難基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定困難進(jìn)行方案間比選時沒

21、有考慮投資額的大小進(jìn)行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率即資金的利用效率進(jìn)行方案間比選時假設(shè)壽命期不同，不滿進(jìn)行方案間比選時假設(shè)壽命期不同，不滿足時間上的可比性原則足時間上的可比性原則2凈現(xiàn)值的凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)相關(guān)指標(biāo)和和等效指標(biāo)等效指標(biāo)1) 凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（npvr）（同凈現(xiàn)值指數(shù)）（同凈現(xiàn)值指數(shù)npvi）考察單位投資的凈現(xiàn)值效應(yīng)考察單位投資的凈現(xiàn)值效應(yīng)式中式中 pvi 是項目投資是項目投資額額現(xiàn)值現(xiàn)值公式：公式：pvinpvnpvr2)凈年值（凈年值（nav）：通過資金等值換）：通過資金等值換算將項目凈現(xiàn)值分?jǐn)傇趬勖谒銓㈨椖績衄F(xiàn)值分?jǐn)傇趬勖?內(nèi)內(nèi)各年的凈年值：各年的凈

22、年值：nipanpvnav , ,/02凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo)凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo)2凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo)凈現(xiàn)值的相關(guān)指標(biāo)和等效指標(biāo)3)費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值（pc）參考方案產(chǎn)出相同，或者諸方案同樣滿足參考方案產(chǎn)出相同，或者諸方案同樣滿足需要，但無法進(jìn)行經(jīng)濟(jì)計量需要，但無法進(jìn)行經(jīng)濟(jì)計量，可以通過費，可以通過費用現(xiàn)值與費用年值來比較。用現(xiàn)值與費用年值來比較。 判別判別準(zhǔn)則：費用現(xiàn)值小的方案好。準(zhǔn)則：費用現(xiàn)值小的方案好。4)費用年值（費用年值（ac）nttticopc001nipapcac , ,/0例題例題5 5有有a、b兩個方案，兩個方案，a方案的壽命期為方案的壽命期為15年，年，經(jīng)計

23、算其凈現(xiàn)值為經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為100萬元；萬元；b方案的壽命期方案的壽命期為為10年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為年，經(jīng)計算其凈現(xiàn)值為85萬元。設(shè)基準(zhǔn)萬元。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為10%，試比較兩個方案的優(yōu)劣。，試比較兩個方案的優(yōu)劣。萬元萬元834.1316275. 08510%,10,/85,/147.1313147. 010015%,10,/100,/00panipanpvnavpanipanpvnavbbaa年度等值(annual equivalent value)把項目方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，以某把項目方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，以某個規(guī)定的利率個規(guī)定的利率 i 折算成等值的各年年末的折算成等值的各年

24、年末的等額系列，這個等額的數(shù)值稱為年度等值。等額系列，這個等額的數(shù)值稱為年度等值。（凈年值）（凈年值）在正年值的情況下為收益年值，在負(fù)年值在正年值的情況下為收益年值，在負(fù)年值的情況下為費用年值。的情況下為費用年值。像凈現(xiàn)值法一樣，年值法的運用不需要增像凈現(xiàn)值法一樣，年值法的運用不需要增量分析法。便于不同壽命的項目比較。量分析法。便于不同壽命的項目比較。),/()()(nipainpviaejj凈現(xiàn)值、年度等值 凈現(xiàn)值、將來值、年度等值三者代表相同的評價尺度，凈現(xiàn)值、將來值、年度等值三者代表相同的評價尺度，只是所代表的時間不同而已。只是所代表的時間不同而已。4.1.4比率型經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)比率型經(jīng)濟(jì)

25、評價指標(biāo)1 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(npvr) 1)概念概念: 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率計算的方案壽命期是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率計算的方案壽命期內(nèi)的內(nèi)的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值與其全部與其全部投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值的的比率比率。pinpvnpvr 總投資現(xiàn)值總投資現(xiàn)值2)計算計算: 1 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(npvr)3).3).判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則獨立方案或單一方案，獨立方案或單一方案，npvr0時方案可行。時方案可行。多方案比選時，多方案比選時，maxnpvrj0。7當(dāng)投資沒有限制時，進(jìn)行方案比較時，原則當(dāng)投資沒有限制時，進(jìn)行方案比較時，原則上以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。上以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。7只有當(dāng)投資有限制或約束時，才需要考

26、慮單只有當(dāng)投資有限制或約束時，才需要考慮單位投資效率。位投資效率。7凈現(xiàn)值率主要用于多方案的優(yōu)劣排序。凈現(xiàn)值率主要用于多方案的優(yōu)劣排序。1 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率(npvr) 2. 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(irr)1).1).概念概念內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報酬率，是指項目在又稱內(nèi)部報酬率，是指項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。時的折現(xiàn)率。2).2).計算計算ntttirrcoci00)1 ()(tirrfp,/ 2. 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(irr)3).3).判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則當(dāng)當(dāng) irri0 時，則表明項目的收益率已達(dá)時，則表明項目的收益率

27、已達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，項目可行；到或超過基準(zhǔn)收益率水平，項目可行；當(dāng)當(dāng) irri0 時，則表明項目不可行。時，則表明項目不可行。以上只是對單一方案而言；以上只是對單一方案而言；多方案比選多方案比選，內(nèi)部收益，內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立。率最大的準(zhǔn)則不總是成立。 2. 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(irr)內(nèi)部收益率的幾何意義可在圖中得到解釋。由圖可知，隨內(nèi)部收益率的幾何意義可在圖中得到解釋。由圖可知，隨折現(xiàn)率的不斷增大，凈現(xiàn)值不斷減小。當(dāng)折現(xiàn)率增至折現(xiàn)率的不斷增大，凈現(xiàn)值不斷減小。當(dāng)折現(xiàn)率增至22%時，時，項目凈現(xiàn)值為零。對該項目而言，其內(nèi)部收益率即為項目凈現(xiàn)值為零。對該項目而言，其內(nèi)部收益

28、率即為22%。一。一般而言，般而言，irr是是npv曲線與橫座標(biāo)交點處對應(yīng)的折現(xiàn)率。曲線與橫座標(biāo)交點處對應(yīng)的折現(xiàn)率。 0)1()(0 ntttirrcoci4).4).irr的求解的求解（1 1）計算各年的凈現(xiàn)金流量）計算各年的凈現(xiàn)金流量（2 2）在滿足下列二個條件的基礎(chǔ)上預(yù)先估計）在滿足下列二個條件的基礎(chǔ)上預(yù)先估計兩個適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率兩個適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和和 i2 a.a.i1i2 且且 i2i15%5% b. b.npv( (i1) )，npv（i2） 如果如果 i1 和和 i2 不滿足這兩個條件要重新預(yù)估，不滿足這兩個條件要重新預(yù)估，直至滿足條件直至滿足條件（3 3）用）用線性插值法線性

29、插值法近似求得內(nèi)部收益率近似求得內(nèi)部收益率irr 2. 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(irr)0（i2）( (i1) )i1baeci2di*irr )( * :1221112121iiinpvinpvinpvii*irriiiiinpvinpvdebecdabdceabe即例題例題6 6年份年份012345凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-1002030204040假設(shè)基準(zhǔn)收益率為假設(shè)基準(zhǔn)收益率為15%，用，用irr來來判斷方案的可行性。判斷方案的可行性。解解 萬元萬元先分別設(shè)02. 45 ,15. 0 ,/404 ,15. 0 ,/403 ,15. 0 ,/202 ,15. 0 ,/301 ,15. 0 ,/

30、20100126. 45 ,12. 0 ,/404 ,12. 0 ,/403 ,12. 0 ,/202 ,12. 0 ,/301 ,12. 0 ,/20100%15%,122121fpfpfpfpfpinpvfpfpfpfpfpinpvii 該方案不可行。用內(nèi)插法算出：%15%5 .13%12%1502. 4126. 4126. 4%12122111iiinpvinpvinpviirr?內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義某企業(yè)用某企業(yè)用10000元購買設(shè)備，計算期為年，元購買設(shè)備，計算期為年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。例題例題7 7?內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義內(nèi)部收益率的

31、經(jīng)濟(jì)涵義 %35.28%)28%30(3527979%28352%,3079%,280)5 ,/(3000)4 ,/(5000)3 ,/(7000)2 ,/(4000) 1 ,/(2000100002211irrinpviinpviirrfpirrfpirrfpirrfpirrfpnpv元元?內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義由圖可知由圖可知, ,irr不僅是使各期凈現(xiàn)金流量的不僅是使各期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和現(xiàn)值之和為零的折現(xiàn)率為零的折現(xiàn)率, ,而且也是使各年末未回收的投資和它而且也是使各年末未回收的投資和它的收益在項目計算期終了時的收益在項目計算期終了時代數(shù)和為零代數(shù)和為零的折現(xiàn)率的折

32、現(xiàn)率。?內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率是項目尚未回收的投資余額的年利是項目尚未回收的投資余額的年利率。它的大小與項目初始投資和項目在壽命期內(nèi)率。它的大小與項目初始投資和項目在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量有關(guān)。各年的凈現(xiàn)金流量有關(guān)。在項目的整個壽命期內(nèi)按利率在項目的整個壽命期內(nèi)按利率 i=irr 計算，始計算，始終終存在未能收回的投資存在未能收回的投資，而在壽命期結(jié)束時，投而在壽命期結(jié)束時，投資恰好被完全收回。也就是說，在項目壽命期內(nèi)，資恰好被完全收回。也就是說，在項目壽命期內(nèi)，項目始終處于項目始終處于“償付償付”未被收回的投資的狀況。未被收回的投資的狀況。因此，項目的

33、因此，項目的“償付償付”能力完全取決于項目內(nèi)部，能力完全取決于項目內(nèi)部，故有故有“內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率”之稱謂。之稱謂。?內(nèi)部收益率唯一性討論內(nèi)部收益率唯一性討論02210nnxaxaxaa求解求解內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率的方程式的方程式是一個高次方程。是一個高次方程。ntttirrcoci00)1 ()(這是一個這是一個 n 次方程，必有次方程，必有 n 個根（包括復(fù)數(shù)根和重個根（包括復(fù)數(shù)根和重根），故其正實數(shù)根可能不止一個。根據(jù)笛卡爾符根），故其正實數(shù)根可能不止一個。根據(jù)笛卡爾符號法則，若方程的系數(shù)序列號法則，若方程的系數(shù)序列a0，a1，a2，an的正負(fù)號變化次數(shù)為的正負(fù)號變化次數(shù)為 p ，則方程的正根個數(shù)（個則方程的正根個數(shù)（個 k 重根按重根按 k 個計算）等于個計算）等于 p 或比或比 p 少一個正偶數(shù)，少一個正偶數(shù)，當(dāng)當(dāng) p 時，方程無正根，當(dāng)時，方程無正根，當(dāng) p 時，方程有時，方程有且僅有一個單正根。也就是說，在且僅有一個單正根。也就是說，在-1-1 irr的域內(nèi)，的域內(nèi)，若項目凈現(xiàn)金序列若項目凈現(xiàn)金序列 ( (ci- -co) )t ( ( t