國際金融市場

1、廣義的國際金融市場與狹義的國際金融市場廣義的國際金融市場與狹義的國際金融市場在岸金融市場與離岸金融市場在岸金融市場與離岸金融市場歐洲貨幣市場與亞洲美元市場歐洲貨幣市場與亞洲美元市場外國債券與歐洲債券外國債券與歐洲債券國際銀行設施國際銀行設施浮動利率浮動利率國際金融市場一體化國際金融市場一體化融資證券化融資證券化國際金融創(chuàng)新國際金融創(chuàng)新 一、一、國際金融市場的概念和類型國際金融市場的概念和類型( (一一) )國際金融市場的概念國際金融市場的概念廣廣義義的的國國際際金金融融市市場場短期資金借貸短期資金借貸中長期資金借貸中長期資金借貸外匯買賣外匯買賣黃金買賣黃金買賣貨幣市場貨幣市場(Money Ma

2、rket)資本市場資本市場(Capital Market)外匯市場外匯市場(Foreign Market)黃金市場黃金市場(Gold Market)狹狹義義的的國國際際金金融融市市場場 (二二)國際金融市場的類型國際金融市場的類型 1、傳統(tǒng)的國際金融市場、傳統(tǒng)的國際金融市場在岸金融市場在岸金融市場 2、新型的國際金融市場、新型的國際金融市場離岸金融市場離岸金融市場不不受管制受管制管制較松管制較松受管制受管制當?shù)卣苤飘數(shù)卣苤瞥潭瘸潭确鞘袌鏊趪泿欧鞘袌鏊趪泿攀袌鏊趪泿攀袌鏊趪泿攀袌鏊趪泿攀袌鏊趪泿沤灰讓ο蠼灰讓ο蠓蔷用穹蔷用穹蔷用穹蔷用窬用穹蔷用窬用穹蔷用窬用窬用窬?/p>

3、民居民交易主體交易主體新型的國際新型的國際金融市場金融市場傳統(tǒng)的國際傳統(tǒng)的國際金融市場金融市場國內金融市場國內金融市場二、國際金融市場的形成與發(fā)展二、國際金融市場的形成與發(fā)展（一）國際金融市場的形成條件（一）國際金融市場的形成條件 1、穩(wěn)定的政局。、穩(wěn)定的政局。 2、寬松的金融環(huán)境。、寬松的金融環(huán)境。 3、完善的市場結構。、完善的市場結構。 4、現(xiàn)代化的國際通訊設施、現(xiàn)代化的國際通訊設施和良好的地理位置。和良好的地理位置。(二二)國際金融市場的發(fā)展過程國際金融市場的發(fā)展過程1、倫敦國際金融市場的形成與衰落。2、紐約、蘇黎世和倫敦三大國際金融中心“三足鼎立”時期。3、歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展。4

4、、發(fā)展中國家和地區(qū)國際金融市場的建立。5、東京國際金融市場的崛起。 1、國際金融市場全球一體化、自由化趨勢、國際金融市場全球一體化、自由化趨勢國際金融中心向全世界擴展國際金融中心向全世界擴展 世界經(jīng)濟的一體化發(fā)展和跨國公司、跨國銀行的發(fā)展；世界經(jīng)濟的一體化發(fā)展和跨國公司、跨國銀行的發(fā)展； 電子計算機技術與衛(wèi)星通訊將分散在世界各地的金融市場緊密電子計算機技術與衛(wèi)星通訊將分散在世界各地的金融市場緊密地聯(lián)系在一起。地聯(lián)系在一起。證券交易實現(xiàn)國際化證券交易實現(xiàn)國際化 借款人和投資者不受國籍的限制，標示證券面值的貨幣也不受借款人和投資者不受國籍的限制，標示證券面值的貨幣也不受任何限制。任何限制。國際國際

5、金融自由化金融自由化世界各國普遍放松了對金融業(yè)的嚴格管制，給予金融業(yè)更大的活世界各國普遍放松了對金融業(yè)的嚴格管制，給予金融業(yè)更大的活動空間，在金融監(jiān)管的規(guī)章制度方面有了更大的靈活性。動空間，在金融監(jiān)管的規(guī)章制度方面有了更大的靈活性。 80年代國際銀行貸款大幅下降，而國際證券市場卻得到巨大發(fā)年代國際銀行貸款大幅下降，而國際證券市場卻得到巨大發(fā)展。至展。至80年代中期，國際證券發(fā)行額首次超過國際信貸額，國際融年代中期，國際證券發(fā)行額首次超過國際信貸額，國際融資者的資金來源由原來的依靠銀行信貸為主轉向更多地依賴發(fā)行各資者的資金來源由原來的依靠銀行信貸為主轉向更多地依賴發(fā)行各種類型的股票、債券和商業(yè)票

6、據(jù)等方式直接在資本市場上融資。種類型的股票、債券和商業(yè)票據(jù)等方式直接在資本市場上融資。 進入進入90年代后，盡管全球長期利率偏低，但由于直接融資成本年代后，盡管全球長期利率偏低，但由于直接融資成本低，所以通過證券形式的融資一直盛行不衰，呈現(xiàn)持續(xù)上漲的勢頭低，所以通過證券形式的融資一直盛行不衰，呈現(xiàn)持續(xù)上漲的勢頭。 20世紀世紀80年代爆發(fā)的發(fā)展中國家國際債務危機，暴露了傳統(tǒng)年代爆發(fā)的發(fā)展中國家國際債務危機，暴露了傳統(tǒng)銀行貸款方式的債權難以轉讓的缺點，并引發(fā)了國際銀行業(yè)的危機。銀行貸款方式的債權難以轉讓的缺點，并引發(fā)了國際銀行業(yè)的危機。銀行為減少風險，紛紛增加流動性較強的證券投資。而資金需求者銀

7、行為減少風險，紛紛增加流動性較強的證券投資。而資金需求者為降低籌資成本，也紛紛擴大直接融資規(guī)模。為降低籌資成本，也紛紛擴大直接融資規(guī)模。 發(fā)達國家放松資本市場的管制，尤其是放寬對發(fā)行國際債券發(fā)達國家放松資本市場的管制，尤其是放寬對發(fā)行國際債券的限制與降低以至取消外國人購買本國發(fā)行的證券的利息預提稅等的限制與降低以至取消外國人購買本國發(fā)行的證券的利息預提稅等措施，對這種趨勢的發(fā)展也起了很大推動作用。措施，對這種趨勢的發(fā)展也起了很大推動作用。 金融創(chuàng)新是指金融創(chuàng)新是指20世紀世紀80年代以來金融領域出現(xiàn)的一系列的新事年代以來金融領域出現(xiàn)的一系列的新事物。物。 在日新月異的金融創(chuàng)新中，最為引人注目的

8、是大量復雜的金融在日新月異的金融創(chuàng)新中，最為引人注目的是大量復雜的金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)。其中最主要的金融衍生產(chǎn)品包括四類產(chǎn)品：衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)。其中最主要的金融衍生產(chǎn)品包括四類產(chǎn)品：狹義的表外業(yè)務狹義的表外業(yè)務 可以為銀行帶來收入而又可以為銀行帶來收入而又不體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中的業(yè)務，不體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中的業(yè)務，這些業(yè)務是金融機構為客戶提這些業(yè)務是金融機構為客戶提供服務收取手續(xù)費的業(yè)務，對供服務收取手續(xù)費的業(yè)務，對金融機構的資產(chǎn)負債表或資產(chǎn)金融機構的資產(chǎn)負債表或資產(chǎn)組合基本不存在風險。組合基本不存在風險。 正式或非正式的對銀行或正式或非正式的對銀行或其他金融機構的資產(chǎn)負債表其他金融機構的資產(chǎn)負債表或

9、資產(chǎn)組合具有或然債權的或資產(chǎn)組合具有或然債權的安排（協(xié)議）；安排（協(xié)議）； 這些業(yè)務對金融機構的資這些業(yè)務對金融機構的資產(chǎn)負債表或資產(chǎn)組合具有潛產(chǎn)負債表或資產(chǎn)組合具有潛在風險。在風險。 第二節(jié)第二節(jié) 國際金融市場的構成國際金融市場的構成貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場一、國際貨幣市場一、國際貨幣市場 國際貨幣市場是指期限在國際貨幣市場是指期限在1年以內（包括年以內（包括1年）的金融工具的年）的金融工具的交易市場，也稱短期資金市場。交易市場，也稱短期資金市場。銀行短期信貸市場銀行短期信貸市場短期證券市場短期證券市場銀銀行行對對企企業(yè)業(yè)的的信信貸貸銀銀行行同同業(yè)業(yè)拆拆借借國國庫庫券券市市場場大大額額可可轉轉讓讓存

10、存單單市市場場商商業(yè)業(yè)票票據(jù)據(jù)市市場場銀銀行行承承兌兌票票據(jù)據(jù)市市場場政政府府短短期期債債券券商商業(yè)業(yè)承承兌兌票票據(jù)據(jù)銀銀行行承承兌兌票票據(jù)據(jù)倫敦銀行同業(yè)拆放利率倫敦銀行同業(yè)拆放利率London Inter-Bank Offered Rate， 國際金融市場的基準利率，國際貸款或債券發(fā)行經(jīng)常以此作為國際金融市場的基準利率，國際貸款或債券發(fā)行經(jīng)常以此作為基礎，再根據(jù)借款人的信譽、借款期限和市場資金供求狀況，酌情基礎，再根據(jù)借款人的信譽、借款期限和市場資金供求狀況，酌情增加增加0.5%-1%的附加利率。的附加利率。 除了拆放利率外，還有銀行同業(yè)除了拆放利率外，還有銀行同業(yè)存款利率（存款利率（Lon

11、don Inter-Bank Bid Rate，LIBBR），存貸利差一般為），存貸利差一般為0.25%-0.5%。 。 二、國際資本市場二、國際資本市場 國際資本市場是指期限在國際資本市場是指期限在1年以上的金融工具的交易市場，也年以上的金融工具的交易市場，也稱為中長期資金市場。稱為中長期資金市場。中長期國際信貸市場中長期國際信貸市場銀銀行行中中長長期期信信貸貸市市場場外外國國政政府府貸貸款款市市場場國際證券市場國際證券市場國國際際債債券券市市場場國國際際股股票票市市場場Foreign Bonds指在國外債券市場發(fā)行指在國外債券市場發(fā)行的，以發(fā)行市場所在國貨的，以發(fā)行市場所在國貨幣為面值的債

12、券。幣為面值的債券。外國債券的發(fā)行必須經(jīng)外國債券的發(fā)行必須經(jīng)過發(fā)行市場所在國政府的過發(fā)行市場所在國政府的批準，并接受該國金融法批準，并接受該國金融法規(guī)、法令的管理。規(guī)、法令的管理。 Euro Bonds 指籌資者在國外債券市場發(fā)指籌資者在國外債券市場發(fā)行的、不以發(fā)行市場所在國貨行的、不以發(fā)行市場所在國貨幣為面值的債券。幣為面值的債券。 由于歐洲債券的交易是在貨由于歐洲債券的交易是在貨幣發(fā)行國國境以外進行，不受幣發(fā)行國國境以外進行，不受任何國家金融法規(guī)法令的制約，任何國家金融法規(guī)法令的制約，手續(xù)簡便靈活，因此，在國際手續(xù)簡便靈活，因此，在國際債券市場上，歐洲債券發(fā)展迅債券市場上，歐洲債券發(fā)展迅速

13、，現(xiàn)已占據(jù)了主導地位。速，現(xiàn)已占據(jù)了主導地位。 指在全球各主要資本市場同時大量發(fā)行，并且可以在這些市場指在全球各主要資本市場同時大量發(fā)行，并且可以在這些市場內部和市場之間自由交易的一種國際債券。內部和市場之間自由交易的一種國際債券。 全球債券的特點：全球債券的特點： （1）全球發(fā)行；）全球發(fā)行； （2）全球交易和高度流動性；）全球交易和高度流動性； （3）發(fā)行人信用級別高，且多為政府機構。）發(fā)行人信用級別高，且多為政府機構。Global Bonds無償還能力無償還能力CC違約可能性很大違約可能性很大CaCC可能出現(xiàn)違約拖欠可能出現(xiàn)違約拖欠CaaCCC低信用、高風險級BB中低信用級中低信用級Ba

14、BB投投機機級級中信用級中信用級BaaBBB中高信用級中高信用級AA高信用級高信用級AaAA最高信用、最低風險級最高信用、最低風險級AaaAAA投投資資級級說明說明穆迪穆迪標準普爾標準普爾等等級級債債券券評評定定等等級級標標準準 第三節(jié)第三節(jié) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場(Euro-Currency Market)即新型的國即新型的國際金融市場，是指在貨幣發(fā)行際金融市場，是指在貨幣發(fā)行國境外進行該國貨幣存儲與貸國境外進行該國貨幣存儲與貸放的市場。放的市場。60年代中后期年代中后期 *歐洲美元市場的借貸活動超出了美元范圍，相繼出現(xiàn)了聯(lián)邦德國境外馬克、歐洲美元市場的借貸活動超

15、出了美元范圍，相繼出現(xiàn)了聯(lián)邦德國境外馬克、瑞士境外法郎、英國境外英鎊等，人們把這些境外貨幣統(tǒng)稱為瑞士境外法郎、英國境外英鎊等，人們把這些境外貨幣統(tǒng)稱為“歐洲貨幣歐洲貨幣”，把，把歐洲貨幣的借貸市場稱為歐洲貨幣的借貸市場稱為“歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場”。 50年代初期年代初期 *蘇聯(lián)和東歐國家為避免美國凍結其外匯資產(chǎn)，把本國的存款從美國調出，蘇聯(lián)和東歐國家為避免美國凍結其外匯資產(chǎn)，把本國的存款從美國調出，存放在倫敦和歐洲其他國家的銀行。存放在倫敦和歐洲其他國家的銀行。 *一些持有美元的美國和其他國家的大資本家為避免一些持有美元的美國和其他國家的大資本家為避免 “帳外資產(chǎn)帳外資產(chǎn)”暴露，將暴露，將

16、這些資產(chǎn)其存放在歐洲的一些商業(yè)銀行。這些資產(chǎn)其存放在歐洲的一些商業(yè)銀行。50年代中期年代中期 *蘇伊士運河戰(zhàn)爭中，英國國際收支急劇惡化，外匯短缺，導致了英鎊危機和蘇伊士運河戰(zhàn)爭中，英國國際收支急劇惡化，外匯短缺，導致了英鎊危機和英國政府外匯管制的加強。英國商業(yè)銀行紛紛轉向經(jīng)營美元業(yè)務，形成了一個經(jīng)英國政府外匯管制的加強。英國商業(yè)銀行紛紛轉向經(jīng)營美元業(yè)務，形成了一個經(jīng)營美元存放款業(yè)務的資金市場營美元存放款業(yè)務的資金市場歐洲美元市場。歐洲美元市場。亞洲地區(qū)亞洲地區(qū) 新加坡于新加坡于1968年年11月創(chuàng)立了亞洲美元市場，現(xiàn)已發(fā)展為東南亞地區(qū)影響最大月創(chuàng)立了亞洲美元市場，現(xiàn)已發(fā)展為東南亞地區(qū)影響最大的

17、離岸金融市場。的離岸金融市場。 東京的離岸金融市場東京的離岸金融市場1986年年12月成立，稱為月成立，稱為“國際銀行設施國際銀行設施”。加勒比海地區(qū)加勒比海地區(qū) 70年代，歐洲貨幣市場業(yè)務延伸到加勒比海地區(qū)的一些島國，這些地區(qū)逐漸年代，歐洲貨幣市場業(yè)務延伸到加勒比海地區(qū)的一些島國，這些地區(qū)逐漸成為避稅港型的國際金融市場。成為避稅港型的國際金融市場。美國美國 1981年年6月，美國聯(lián)邦儲備委員會批準正式設立紐約離岸金融市場，稱為月，美國聯(lián)邦儲備委員會批準正式設立紐約離岸金融市場，稱為“國際銀行設施國際銀行設施”（International Bank Facilities，IBF），同年），同年

18、12月開始正式營月開始正式營業(yè)。業(yè)。歐洲地區(qū)歐洲地區(qū) 海峽群島和馬恩島也屬于避稅港型的市場海峽群島和馬恩島也屬于避稅港型的市場 歐洲貨幣最終要回到它的發(fā)行國進行清算歐洲貨幣最終要回到它的發(fā)行國進行清算:倫敦倫敦A銀行銀行德國德國D銀行銀行新加坡新加坡E銀行銀行 歐洲貨幣的交易盡管是在境歐洲貨幣的交易盡管是在境外進行，但仍然是貨幣發(fā)行國外進行，但仍然是貨幣發(fā)行國對外債權債務的組成部分。對外債權債務的組成部分。紐約某銀行紐約某銀行第一，歐洲貨幣市場中第一，歐洲貨幣市場中“歐洲歐洲”一詞并不表示其經(jīng)營的地理范圍。一詞并不表示其經(jīng)營的地理范圍。第二，第二，“歐洲貨幣歐洲貨幣”一詞并不說明該市場經(jīng)營的幣

19、種范圍。一詞并不說明該市場經(jīng)營的幣種范圍。第三，第三，“貨幣市場貨幣市場”并不說明該市場經(jīng)營的業(yè)務范圍。并不說明該市場經(jīng)營的業(yè)務范圍。第四，歐洲貨幣市場的核心是第四，歐洲貨幣市場的核心是“歐洲銀行歐洲銀行”，即經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)，即經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務的銀行。務的銀行。二、歐洲貨幣市場的類型二、歐洲貨幣市場的類型 倫敦型離岸金融倫敦型離岸金融市場的特點是在岸市場的特點是在岸業(yè)務與離岸業(yè)務之業(yè)務與離岸業(yè)務之間，沒有嚴格限制，間，沒有嚴格限制，屬于一個混合型市屬于一個混合型市場。這個市場的參場。這個市場的參與者，無論是經(jīng)營與者，無論是經(jīng)營在岸業(yè)務還是離岸在岸業(yè)務還是離岸業(yè)務，市場管理當業(yè)務，市場管理當局都

20、不加于嚴格限局都不加于嚴格限制和區(qū)分，經(jīng)營離制和區(qū)分，經(jīng)營離岸業(yè)務也沒有嚴格岸業(yè)務也沒有嚴格的申請程序。的申請程序。 紐約型離岸市場紐約型離岸市場的特點是在岸業(yè)務與的特點是在岸業(yè)務與離岸業(yè)務被嚴格分開，離岸業(yè)務被嚴格分開，是一個分離型的市場。是一個分離型的市場。在這一市場上，離岸在這一市場上，離岸業(yè)務被嚴格限制在獲業(yè)務被嚴格限制在獲準經(jīng)營此項業(yè)務的銀準經(jīng)營此項業(yè)務的銀行和非居民之間。如行和非居民之間。如存放在紐約存放在紐約IBF帳戶帳戶上的美元視同境外美上的美元視同境外美元，與國內美元帳戶元，與國內美元帳戶嚴格分開。嚴格分開。避稅港型離岸市場避稅港型離岸市場是一種名義市場。這是一種名義市場。這

21、個市場的銀行并不經(jīng)個市場的銀行并不經(jīng)營具體的融資業(yè)務，營具體的融資業(yè)務，資金的提供和籌集也資金的提供和籌集也不在這里進行。一些不在這里進行。一些國際性銀行只是在這國際性銀行只是在這里開設一個帳戶，辦里開設一個帳戶，辦理借貸業(yè)務的轉帳和理借貸業(yè)務的轉帳和注冊等事務性手續(xù)，注冊等事務性手續(xù)，其目的就是為了逃避其目的就是為了逃避管理和稅收，因此被管理和稅收，因此被稱為避稅港型離岸市稱為避稅港型離岸市場。場。 歐洲貨幣市場主要由歐洲短期信貸市場、歐洲中長期歐洲貨幣市場主要由歐洲短期信貸市場、歐洲中長期信貸市場和歐洲債券市場組成。信貸市場和歐洲債券市場組成。（5）無需簽訂協(xié)議。）無需簽訂協(xié)議。（6）市場

22、規(guī)模代表整個歐洲貨幣市場）市場規(guī)模代表整個歐洲貨幣市場容量。容量。例：境內美元例：境內美元存款利率：存款利率：3%貸款利率：貸款利率：6% 境外美元境外美元存款利率：存款利率：35%貸款利率：貸款利率：55%1、歐洲短期信貸市場的特點、歐洲短期信貸市場的特點（1）期限短。）期限短。（2）額度大。）額度大。（3）借貸條件靈活。）借貸條件靈活。（4）存貸利差小。）存貸利差小。2、歐洲短期信貸市場的資金來源和資金運用、歐洲短期信貸市場的資金來源和資金運用資資金金來來源源*銀行間存款銀行間存款*非銀行存款（包括跨國公司、其他工商企業(yè)、個人非銀行存款（包括跨國公司、其他工商企業(yè)、個人及非銀行金融機構的存

23、款）及非銀行金融機構的存款）*一些國家中央銀行的存款一些國家中央銀行的存款*國際清算銀行的存款國際清算銀行的存款資資金金運運用用*國際商業(yè)銀行國際商業(yè)銀行*跨國公司和工商企業(yè)跨國公司和工商企業(yè)*西方國家的地方市政當局和公用事業(yè)單位西方國家的地方市政當局和公用事業(yè)單位1、歐洲中長期信貸市場的特點、歐洲中長期信貸市場的特點（1）期限長）期限長（2）額度大）額度大（3）利率浮動）利率浮動（4）需簽訂貸款協(xié)議）需簽訂貸款協(xié)議（5）銀團貸款居多）銀團貸款居多歐洲中長期信貸市場的浮動利率歐洲中長期信貸市場的浮動利率Tr5%固定利率模式固定利率模式浮動利率模式浮動利率模式Tr 5%LIBOR3月6月9月12

24、月55%45%4%5% 貸款協(xié)議主要內容貸款協(xié)議主要內容 利率與主要費用負擔利率與主要費用負擔 *利率：一般按利率：一般按LIBOR，有時也按美國商業(yè)銀行優(yōu)惠利率，有時也按美國商業(yè)銀行優(yōu)惠利率（Prime Rate 美國大商業(yè)銀行向信譽良好的客戶提供短期放款的利美國大商業(yè)銀行向信譽良好的客戶提供短期放款的利率）計收利息。率）計收利息。 *附加利率（附加利率（Spread Margin）：上述利率是短期放款利率，）：上述利率是短期放款利率，所以中長期放款還要在短期利率基礎上計收一定的附加利率。附加所以中長期放款還要在短期利率基礎上計收一定的附加利率。附加稅利率的高低根據(jù)資金供求情況、借款期限長短

25、與借款人信譽狀況稅利率的高低根據(jù)資金供求情況、借款期限長短與借款人信譽狀況而計收。而計收。 * 管理費：也稱經(jīng)理費或手續(xù)費，是借款人向銀行支付的費管理費：也稱經(jīng)理費或手續(xù)費，是借款人向銀行支付的費用，一般按貸款總額一定百分比一次性或多次性收取。用，一般按貸款總額一定百分比一次性或多次性收取。 *雜費：中長期貸款協(xié)議簽訂之前產(chǎn)生的費用，如車馬費、雜費：中長期貸款協(xié)議簽訂之前產(chǎn)生的費用，如車馬費、文件費、辦公費、律師費等。文件費、辦公費、律師費等。 * 代理費：借款人向代理行支付的費用。代理費：借款人向代理行支付的費用。 *承擔費（承擔費（Commitment Fees）：貸款協(xié)議簽訂后，對未動）

26、：貸款協(xié)議簽訂后，對未動用的貸款余額所支付的費用。用的貸款余額所支付的費用。 期限、償還和付息期限、償還和付息 *貸款期限：貸款期限： 貸款期限主要由兩部份組成：寬限期和償還期，貸款期限主要由兩部份組成：寬限期和償還期，期限較長的貸款還要安排提款期。（例：貸款總額：期限較長的貸款還要安排提款期。（例：貸款總額：1億；期限：億；期限：10年）年）10年年01千萬千萬提款期：提款期：分期提款分期提款按期付息按期付息寬限期：寬限期：足額用款足額用款按期付息按期付息償還期：按償還期：按期付息，分期付息，分期償還本金期償還本金3千萬千萬6千萬千萬1億億6千萬千萬3千萬千萬1千萬千萬 *貸款償還辦法：貸款

27、償還辦法： 一般有三種：本息到期一次償還；寬限期后，一般有三種：本息到期一次償還；寬限期后，分期等額償還；寬限期后，分期不等額償還。分期等額償還；寬限期后，分期不等額償還。 *利息期：確定起息期和確定利率調整周期。利息期：確定起息期和確定利率調整周期。 *費用增加補償條款：因貸款市場所在地政策變化而使銀行的貸費用增加補償條款：因貸款市場所在地政策變化而使銀行的貸款成本增加（如捐稅、存款準備金等），由借款人補償。款成本增加（如捐稅、存款準備金等），由借款人補償。 *歐洲貨幣供應條款：在市場貨幣資金供給緊張時，銀行有權要歐洲貨幣供應條款：在市場貨幣資金供給緊張時，銀行有權要求借款人提前償還。求借款

28、人提前償還。 *貨幣選擇條款：允許借款人以協(xié)議規(guī)定的貸款貨幣以外的其他貨幣選擇條款：允許借款人以協(xié)議規(guī)定的貸款貨幣以外的其他貨幣提取貸款。貨幣提取貸款。 *提前償還條款：借款人一旦資金充裕，有權提前償還貸款。提前償還條款：借款人一旦資金充裕，有權提前償還貸款。貸款銀行貸款銀行借款人借款人歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場貸款協(xié)議貸款協(xié)議市場籌資市場籌資資金資金資金資金 法律責任法律責任 *違約條款；債務人不能履行債務協(xié)議所規(guī)定的各種義務，不違約條款；債務人不能履行債務協(xié)議所規(guī)定的各種義務，不能按期還本付息時，銀行有權停止貸款，追索本息。能按期還本付息時，銀行有權停止貸款，追索本息。 *交叉違約條款：如果

29、債務人對該債務以外的任何債務契約違交叉違約條款：如果債務人對該債務以外的任何債務契約違約，即構成對該協(xié)議的違約。約，即構成對該協(xié)議的違約。 *消極保證條款：債務人只要債務未全部清償，不得以其收和消極保證條款：債務人只要債務未全部清償，不得以其收和和資產(chǎn)為其他債務提供抵押，除非債務人為該協(xié)議也提供同樣性質和資產(chǎn)為其他債務提供抵押，除非債務人為該協(xié)議也提供同樣性質和同樣比例的抵押。和同樣比例的抵押。 *適用法律條款：即適用于借貸雙方的法律，一般可選擇貸款人適用法律條款：即適用于借貸雙方的法律，一般可選擇貸款人所在國法律、借款人所在國法律、市場所在國（第三國）法律等。所在國法律、借款人所在國法律、市

30、場所在國（第三國）法律等。 雙邊貸款與銀團貸款雙邊貸款與銀團貸款 雙邊貸款是一家銀行向一個借款人提供的貸款，貸款利率較低，雙邊貸款是一家銀行向一個借款人提供的貸款，貸款利率較低，而且相關費用較少，適于金額小、期限短、風險低的貸款。而且相關費用較少，適于金額小、期限短、風險低的貸款。 銀團貸款又稱為辛迪加貸款（銀團貸款又稱為辛迪加貸款（Syndicated Loan），是指若干家），是指若干家銀行共同組成銀行集團，聯(lián)合向借款人提供巨額信貸資金的貸款方銀行共同組成銀行集團，聯(lián)合向借款人提供巨額信貸資金的貸款方式。式。 銀團貸款的特點：銀團貸款的特點： 貸款數(shù)額大，可高達幾億、幾十億美元；貸款數(shù)額大

31、，可高達幾億、幾十億美元； 貸款期限長，一般為貸款期限長，一般為3-10年，有的可長達年，有的可長達40年；年； 貸款銀行多，銀團貸款一般由一家牽頭銀行、幾家代理銀行、貸款銀行多，銀團貸款一般由一家牽頭銀行、幾家代理銀行、幾十家甚至上百家參與銀行組成。幾十家甚至上百家參與銀行組成。 借款人成本高，除支付利息外，借款人還需支付管理費、承借款人成本高，除支付利息外，借款人還需支付管理費、承擔費、代理費等費用；擔費、代理費等費用； 貸款風險低，采用銀團貸款方式提供中長期貸款，在滿足借貸款風險低，采用銀團貸款方式提供中長期貸款，在滿足借款人資金需求的同時，也分散了貸款風險?？钊速Y金需求的同時，也分散了

32、貸款風險。 1、歐洲債券的種類、歐洲債券的種類 （1）固定利率債券（）固定利率債券（Straight Bonds） （2）浮動利率票據(jù)（）浮動利率票據(jù)（Floating Rate Notes） （3）可轉換債券（）可轉換債券（Convertible Bonds） （4）附有金融資產(chǎn)認購權的債券）附有金融資產(chǎn)認購權的債券(Bonds with Warrants) （5）零息債券）零息債券(Zero-coupon Bonds) （6）雙重貨幣債券）雙重貨幣債券(Dual-currency Bonds)借日元創(chuàng)匯貨幣(美元)需要使用的貨幣(美元)還款貨幣(日元)債券發(fā)行人債券發(fā)行人日元美元日元1=J

33、P￥2601=JP￥1302、歐洲債券的發(fā)行、歐洲債券的發(fā)行借款人借款人牽頭銀行牽頭銀行經(jīng)理集團經(jīng)理集團承銷集團承銷集團發(fā)行安排發(fā)行安排協(xié)議協(xié)議銷售集團銷售集團承銷集團成員須承銷集團成員須承擔發(fā)行風險承擔發(fā)行風險非承銷集團成員無非承銷集團成員無須承擔發(fā)行風險須承擔發(fā)行風險金融市場金融市場發(fā)行價格發(fā)行價格100%85%支付支付75%80% 只有當債券實際上只有當債券實際上能以能以100%的價格出售的價格出售給投資者，辛迪加成員給投資者，辛迪加成員才能真正拿到全部折扣，才能真正拿到全部折扣，因此，承銷辛迪加最終因此，承銷辛迪加最終收益是不確定的。收益是不確定的。 （1）不在債券面值貨幣國發(fā)行。）不

34、在債券面值貨幣國發(fā)行。（2）市場容量大。）市場容量大。（3）發(fā)行手續(xù)簡便。）發(fā)行手續(xù)簡便。（4）費用成本低。）費用成本低。（5）安全性高。）安全性高。（6）選擇性強。）選擇性強。（7）流動性好。）流動性好。第四節(jié)第四節(jié) 亞洲貨幣市場亞洲貨幣市場 一、亞洲美元市場的概念一、亞洲美元市場的概念 亞洲美元市場是指亞太地區(qū)的銀行用境外美元和其它境外貨亞洲美元市場是指亞太地區(qū)的銀行用境外美元和其它境外貨幣進行交易所形成的市場。幣進行交易所形成的市場。 由于這市場最初進行的借貸的貨幣中美元約占由于這市場最初進行的借貸的貨幣中美元約占90%，故也稱，故也稱為亞洲美元市場（為亞洲美元市場（Asian Doll

35、ar Market）。）。 亞洲美元市場實際上是歐洲貨幣市場的進一步擴展和延伸，亞洲美元市場實際上是歐洲貨幣市場的進一步擴展和延伸，是歐洲貨幣市場的一個重要組成部分。是歐洲貨幣市場的一個重要組成部分。 二二亞亞洲洲美美元元市市場場的的形形成成和和發(fā)發(fā)展展20世紀世紀60年代末，年代末，新加坡亞洲美元市新加坡亞洲美元市場的建立。場的建立。20世紀世紀70年代初，香港年代初，香港亞洲美元市場的發(fā)展。亞洲美元市場的發(fā)展。國際銀行設施國際銀行設施20世紀世紀80年代中，東京年代中，東京離岸金融市場的崛起。離岸金融市場的崛起。 亞洲美元市場形成和發(fā)展的原因：亞洲美元市場形成和發(fā)展的原因：首先，優(yōu)越的地理

36、位置。首先，優(yōu)越的地理位置。其次，生產(chǎn)和資本國際化進一步發(fā)展。其次，生產(chǎn)和資本國際化進一步發(fā)展。第三，對外資銀行實行優(yōu)惠的鼓勵性政策。第三，對外資銀行實行優(yōu)惠的鼓勵性政策。第四，美國實施限制資金外流的政策。第四，美國實施限制資金外流的政策。三、亞洲美元市場的經(jīng)營活動三、亞洲美元市場的經(jīng)營活動 亞洲美元市場由短期資金市場、中長期資金和亞洲債券市場亞洲美元市場由短期資金市場、中長期資金和亞洲債券市場三個市場部分組成。三個市場部分組成。 資金來源：銀行同業(yè)存款、各國中央銀行和政府機構存款、跨資金來源：銀行同業(yè)存款、各國中央銀行和政府機構存款、跨國公司調撥資金頭寸和閑置資金、亞太地區(qū)的工商企業(yè)存款以及

37、私國公司調撥資金頭寸和閑置資金、亞太地區(qū)的工商企業(yè)存款以及私人存款。其中，銀行同業(yè)存款占最大比重，大約在人存款。其中，銀行同業(yè)存款占最大比重，大約在75%以上，存款以上，存款主要來自歐洲貨幣市場的跨國銀行。主要來自歐洲貨幣市場的跨國銀行。 資金運用：銀行同業(yè)拆借（大約占資金運用：銀行同業(yè)拆借（大約占70%以上）；對亞洲國家政以上）；對亞洲國家政府貸款；對企業(yè)以及各類非銀行金融機構貸款。府貸款；對企業(yè)以及各類非銀行金融機構貸款。 資金的地區(qū)流向：亞洲資金的地區(qū)流向：亞洲 “四小龍四小龍”和東盟國家。和東盟國家。 金融創(chuàng)新的概念在廣義上可以包括：新金融創(chuàng)新的概念在廣義上可以包括：新的金融市場，新金

38、融工具和融資技術，新的的金融市場，新金融工具和融資技術，新的金融交易過程和交易方式，以及新的組織機金融交易過程和交易方式，以及新的組織機構和管理方法等。其中，金融工具的創(chuàng)新是構和管理方法等。其中，金融工具的創(chuàng)新是金融創(chuàng)新最主要的內容，是所有其他金融創(chuàng)金融創(chuàng)新最主要的內容，是所有其他金融創(chuàng)新的基礎。新的基礎。 一、國際金融創(chuàng)新概述一、國際金融創(chuàng)新概述 （ 一）金融創(chuàng)新的概念一）金融創(chuàng)新的概念 所謂金融創(chuàng)新（所謂金融創(chuàng)新（Finance Innovation）是泛指金融領域出現(xiàn)的一）是泛指金融領域出現(xiàn)的一系列的新事物。系列的新事物。（二）金融創(chuàng)新的原因（二）金融創(chuàng)新的原因 1、信息技術的推動。、信

39、息技術的推動。 2、國際經(jīng)濟一體化發(fā)展的需要。、國際經(jīng)濟一體化發(fā)展的需要。 3、規(guī)避金融風險的需要。、規(guī)避金融風險的需要。 4、逃避金融管制的需要。、逃避金融管制的需要。 5、金融自由化的影響、金融自由化的影響 6、金融競爭的加劇。、金融競爭的加劇。 （三）（三） 金融創(chuàng)新的主要內容金融創(chuàng)新的主要內容 1、金融市場的創(chuàng)新、金融市場的創(chuàng)新 2、金融工具和融資技術的創(chuàng)新、金融工具和融資技術的創(chuàng)新 3、金融交易過程和交易方式的創(chuàng)新、金融交易過程和交易方式的創(chuàng)新 4、組織機構和管理方法的創(chuàng)新、組織機構和管理方法的創(chuàng)新 二、二、 金融衍生工具金融衍生工具 金融創(chuàng)新工具又稱為金融衍生工具，是指在金融原生工

40、具基礎金融創(chuàng)新工具又稱為金融衍生工具，是指在金融原生工具基礎上派生出來的新的、較復雜的金融工具。上派生出來的新的、較復雜的金融工具。 在金融市場中，貨幣（本幣）、外匯、股票、債券等金融產(chǎn)品在金融市場中，貨幣（本幣）、外匯、股票、債券等金融產(chǎn)品是原生的，因為它們都直接是對某種實物資產(chǎn)的要求權，投資于這是原生的，因為它們都直接是對某種實物資產(chǎn)的要求權，投資于這些金融產(chǎn)品所得的收益來源于相應的實物資產(chǎn)的增值。這些金融產(chǎn)些金融產(chǎn)品所得的收益來源于相應的實物資產(chǎn)的增值。這些金融產(chǎn)品的價格（包括利率、外匯匯率、股票價格和股票指數(shù)、債務工具品的價格（包括利率、外匯匯率、股票價格和股票指數(shù)、債務工具價格等等）

41、也是原生的，因為它們的變動直接反映的是相應的實物價格等等）也是原生的，因為它們的變動直接反映的是相應的實物資產(chǎn)的收益變動。資產(chǎn)的收益變動。 上述原生產(chǎn)品或基礎產(chǎn)品的價格，形成了市場的基礎價格：上述原生產(chǎn)品或基礎產(chǎn)品的價格，形成了市場的基礎價格：商品價格；商品價格；匯率；匯率；利率；利率；股票價格或股票指數(shù)。股票價格或股票指數(shù)。 金融工具交易金融工具交易和組合形式：和組合形式：遠期交易遠期交易互換交易互換交易期貨交易期貨交易期權交易期權交易市場組織程度：市場組織程度： 場內交易場內交易 場外交易場外交易原生產(chǎn)品原生產(chǎn)品：商品衍生工具商品衍生工具外匯衍生工具外匯衍生工具利率衍生工具利率衍生工具股票

42、衍生工具股票衍生工具與金融原生工具相比，金融衍生工具有以下顯著特點：與金融原生工具相比，金融衍生工具有以下顯著特點： 1、派生性。所有的金融科學管理工具都是在一定的金融原生、派生性。所有的金融科學管理工具都是在一定的金融原生工具的基礎上產(chǎn)生的。工具的基礎上產(chǎn)生的。 2、杠桿性。金融衍生工具的交易通常無須支付標的資產(chǎn)的全、杠桿性。金融衍生工具的交易通常無須支付標的資產(chǎn)的全部價值，而只須繳存一定比例的押金或保證金，便可得到標的資產(chǎn)部價值，而只須繳存一定比例的押金或保證金，便可得到標的資產(chǎn)的管理權。的管理權。 3、虛擬性。當金融衍生工具的原生品是實物或貨幣時，投、虛擬性。當金融衍生工具的原生品是實物

43、或貨幣時，投資于金融衍生工具的收益并非得自相應的生產(chǎn)品的增值，而是得自資于金融衍生工具的收益并非得自相應的生產(chǎn)品的增值，而是得自于這些產(chǎn)品價格的變化；當原生品是股票、債券等虛擬資本時，相于這些產(chǎn)品價格的變化；當原生品是股票、債券等虛擬資本時，相應的衍生工具則更具有雙重虛擬性。這種特征使金融衍生工具的交應的衍生工具則更具有雙重虛擬性。這種特征使金融衍生工具的交易具有脫離原生品而獨立發(fā)展的趨勢，其市場規(guī)?？赡艽蟠蟪^原易具有脫離原生品而獨立發(fā)展的趨勢，其市場規(guī)?？赡艽蟠蟪^原生市場的規(guī)模。生市場的規(guī)模。 4、工具特性復雜，但風險控制或投機的效果明顯。與金融基、工具特性復雜，但風險控制或投機的效果明

44、顯。與金融基礎工具不同，金融衍生工具交易的對象，主要是外匯、國債和股票礎工具不同，金融衍生工具交易的對象，主要是外匯、國債和股票等金融資產(chǎn)買賣的合約（如貨幣期貨），金融資產(chǎn)買賣的選擇權或等金融資產(chǎn)買賣的合約（如貨幣期貨），金融資產(chǎn)買賣的選擇權或期權，以及某種基礎價格的變動等等。這些工具不僅具有極強的虛期權，以及某種基礎價格的變動等等。這些工具不僅具有極強的虛擬性，組合結構也比較復雜。由此，其特性也異常復雜。擬性，組合結構也比較復雜。由此，其特性也異常復雜。 與金融基礎工具相比，金融衍生工具可以根據(jù)客戶的需求，度與金融基礎工具相比，金融衍生工具可以根據(jù)客戶的需求，度身定做，不僅可以鎖定價格，規(guī)避

45、和控制風險，還可以進行金融投身定做，不僅可以鎖定價格，規(guī)避和控制風險，還可以進行金融投機。所以，其功能更強。機。所以，其功能更強。 5、高風險性。金融衍生工具及其交易，不僅存在一般金融工、高風險性。金融衍生工具及其交易，不僅存在一般金融工具的風險，如價格風險、信用風險、流動性風險等，還明顯地存在具的風險，如價格風險、信用風險、流動性風險等，還明顯地存在運作風險、交割風險和法律風險。運作風險、交割風險和法律風險。 主要介紹：主要介紹： 遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議 金融期貨金融期貨 金融期權金融期權 金融互換金融互換 票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利 遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議（Forward Rate Ag

46、reement ,FRA）是一種遠期合約，是一種遠期合約，買賣雙方商定將來一定時間的協(xié)議利率并規(guī)定以何種利率為參考利買賣雙方商定將來一定時間的協(xié)議利率并規(guī)定以何種利率為參考利率，在將來交割日，按規(guī)定的期限和本金金額，由一方向另一方支率，在將來交割日，按規(guī)定的期限和本金金額，由一方向另一方支付協(xié)議利率和參考利率利息的差額的貼現(xiàn)金額。付協(xié)議利率和參考利率利息的差額的貼現(xiàn)金額。 遠期利率協(xié)議是防范將來利率波動的一種預先固定遠期利率的遠期利率協(xié)議是防范將來利率波動的一種預先固定遠期利率的金融工具，它是交易雙方根據(jù)不同目的，在對市場利率走勢分析存金融工具，它是交易雙方根據(jù)不同目的，在對市場利率走勢分析存

47、在差異的基礎上進行的交易。合約的買方希望以此防范利率上升的在差異的基礎上進行的交易。合約的買方希望以此防范利率上升的風險，相反，合約的賣方想以此防范利率下跌的風險。遠期利率協(xié)風險，相反，合約的賣方想以此防范利率下跌的風險。遠期利率協(xié)議多用于銀行機構之間的利率風險防范。議多用于銀行機構之間的利率風險防范。 例：例： A銀行與銀行與X公司簽訂了一份信貸安排，銀行承諾公司簽訂了一份信貸安排，銀行承諾3個月后向個月后向X公公司提供一筆為期司提供一筆為期3個月，金額為美元個月，金額為美元1000萬，利率萬，利率11%的貸款。目的貸款。目前市場利率水平為前市場利率水平為10 %，但若，但若3個月期間市場利

48、率水平上升，銀行個月期間市場利率水平上升，銀行將承擔損失，因此，該銀行希望將利率鎖定在將承擔損失，因此，該銀行希望將利率鎖定在10%水平上。水平上。 B銀行持有一筆銀行持有一筆6個月到期的美元浮動利率債券，金額個月到期的美元浮動利率債券，金額1000萬，萬，3個月調整一次利率。該銀行預期未來個月調整一次利率。該銀行預期未來3個月內利率水平將下降，個月內利率水平將下降，于是希望把利率鎖定在目前水平上。于是希望把利率鎖定在目前水平上。 由于對利率走勢預期相反，一方想防范利率上漲的風險，而另由于對利率走勢預期相反，一方想防范利率上漲的風險，而另一方則想規(guī)避利率下跌的風險。于是兩家銀行之間就未來一方則

49、想規(guī)避利率下跌的風險。于是兩家銀行之間就未來3個月期個月期限的限的3個月歐洲美元利率達成一份個月歐洲美元利率達成一份“3對對6”的遠期利率協(xié)議，金額為的遠期利率協(xié)議，金額為US$1000萬。從協(xié)議達成日起算，萬。從協(xié)議達成日起算，3個月后開始，個月后開始，6個月后結束。協(xié)個月后結束。協(xié)議利率為議利率為10 %，期限為，期限為91天。天。 遞延期限（遞延期限（3個月）個月）協(xié)議期限（協(xié)議期限（3個月或個月或91天）天）交易日交易日1月月28日日即期日即期日1月月30日日基準日基準日4月月28日日交割日交割日4月月30日日到期日到期日7月月30日日協(xié)議利率協(xié)議利率10%參考利率參考利率11%9%支

50、付交割額支付交割額 協(xié)議數(shù)額：名義上借貸本金數(shù)額協(xié)議數(shù)額：名義上借貸本金數(shù)額 （1000萬）萬） 協(xié)議貨幣：協(xié)議數(shù)額的面值貨幣協(xié)議貨幣：協(xié)議數(shù)額的面值貨幣 （美元）（美元） 交易日：遠期利率協(xié)議交易的執(zhí)行日交易日：遠期利率協(xié)議交易的執(zhí)行日（2005年年1月月28日）日） 即期日：遞延期限起始日，交易日之后兩天即期日：遞延期限起始日，交易日之后兩天（1月月30日）日） 遞延期限：交易日之后兩天至交割日之間的天數(shù)（遞延期限：交易日之后兩天至交割日之間的天數(shù)（3個月）個月） 交割日：名義貸款或存款開始日交割日：名義貸款或存款開始日（4月月30日）日） 基準日：決定參考利率的日子基準日：決定參考利率的

51、日子（4月月28日）日） 到期日：名義貸款或存款到期日到期日：名義貸款或存款到期日（7月月30日）日） 協(xié)議期限：在交割日和到期日之間的天數(shù)協(xié)議期限：在交割日和到期日之間的天數(shù)（91天天） 協(xié)議利率：遠期利率協(xié)議中規(guī)定的固定利率協(xié)議利率：遠期利率協(xié)議中規(guī)定的固定利率（10%） 參考利率：市場決定的利率，用以在基準日以計算交割額參考利率：市場決定的利率，用以在基準日以計算交割額（9%或或11%） 交割額：在交割日，協(xié)議一方交給另一方的金額，根據(jù)協(xié)議利率與參考利率交割額：在交割日，協(xié)議一方交給另一方的金額，根據(jù)協(xié)議利率與參考利率之差計算得出。之差計算得出。 N遠期利率協(xié)議中的本金遠期利率協(xié)議中的本

52、金 L參考利率（通常以參考利率（通常以LIBOR為參考利率）為參考利率）A協(xié)議利率協(xié)議利率T遠期利率協(xié)議的期限（以天為單位）遠期利率協(xié)議的期限（以天為單位）（計算美元一年按（計算美元一年按360天，英鎊按天，英鎊按365天）天） 計算交割額公式計算交割額公式360/1360/TLTALN4月月28日，利率可能出現(xiàn)兩種不同情況：日，利率可能出現(xiàn)兩種不同情況： 4月月28日，日，3個月期個月期LIBOR上升為上升為11%，參考利率高于協(xié)議利，參考利率高于協(xié)議利率，則率，則B銀行向銀行向A銀行支付現(xiàn)金：銀行支付現(xiàn)金： 4月月28日，日，3個月期個月期LIBOR下降為下降為9%，參考利率低于協(xié)議利率，

53、參考利率低于協(xié)議利率，則則A銀行向銀行向B銀行支付現(xiàn)金：銀行支付現(xiàn)金： 兩家銀行遠期利率協(xié)議交易的總效果是：保證兩家銀行遠期利率協(xié)議交易的總效果是：保證A銀行在銀行在3個月個月后能以后能以10%的利率借取的利率借取3個月期的款項，而個月期的款項，而B銀行則能以銀行則能以10%的利率的利率收取債券利息，雙方都免受利率波動的風險。收取債券利息，雙方都免受利率波動的風險。 93.24593$360/91%111360/91%10%1110000000$50.24715$360/91%91360/91%10%910000000$（三）金融期貨金融期貨 建立在金融工具或金融指數(shù)之上的期貨合約被稱為金融期

54、貨。建立在金融工具或金融指數(shù)之上的期貨合約被稱為金融期貨。 金融期貨是指交易雙方在期貨交易所以公開喊價的方式成交后，金融期貨是指交易雙方在期貨交易所以公開喊價的方式成交后，承諾在未來某一日期或某一段期間內，以事先約定的條件（價格、承諾在未來某一日期或某一段期間內，以事先約定的條件（價格、交割地點、交割方式等）交付某種特定標準數(shù)量金融工具的契約。交割地點、交割方式等）交付某種特定標準數(shù)量金融工具的契約。 期貨合約期貨合約 期貨合約是一種協(xié)議，它要求協(xié)議一方在指定的未來日期以確期貨合約是一種協(xié)議，它要求協(xié)議一方在指定的未來日期以確定的價格買入或賣出某物。定的價格買入或賣出某物。 期貨合約是高度標準

55、化的：期貨合約是高度標準化的： 合約金額標準化，交易的金額是標準化合約額的整數(shù)倍數(shù)；合約金額標準化，交易的金額是標準化合約額的整數(shù)倍數(shù)； 交割時間標準化。交割時間標準化。 期貨市場中的這種標準化意味著期貨合約的使用者必須接受一種期貨市場中的這種標準化意味著期貨合約的使用者必須接受一種妥協(xié)：他們買賣的期貨合約也許并不能恰好滿足他們的真正需要。妥協(xié)：他們買賣的期貨合約也許并不能恰好滿足他們的真正需要。 然而，期貨市場中的這種標準化安排使各種范圍的投資人都能然而，期貨市場中的這種標準化安排使各種范圍的投資人都能參與到市場中，這就增強了市場的流動性。參與到市場中，這就增強了市場的流動性。 更進一步說，

56、期貨交易將程序簡化，在交易過程中只是商定交更進一步說，期貨交易將程序簡化，在交易過程中只是商定交易的數(shù)量和價格，這樣，就加快了交易速度。易的數(shù)量和價格，這樣，就加快了交易速度。 最后，交易量和履行合約的頻率成為期貨市場成功的基本條件。最后，交易量和履行合約的頻率成為期貨市場成功的基本條件。 期貨交易所期貨交易所 傳統(tǒng)的期貨交易都是集中在擁擠的傳統(tǒng)的期貨交易都是集中在擁擠的一個交易大廳內進行，買賣期貨的指令可一個交易大廳內進行，買賣期貨的指令可以從全世界各地傳來，集中在交易池內，以從全世界各地傳來，集中在交易池內，實際發(fā)生的交易都在這里進行。實際發(fā)生的交易都在這里進行。 然而，科技的發(fā)展為金融市

57、場的發(fā)然而，科技的發(fā)展為金融市場的發(fā)展提供了一個現(xiàn)代化的選擇展提供了一個現(xiàn)代化的選擇屏幕交易，屏幕交易，在這種交易方式中，價格和交易都是通過在這種交易方式中，價格和交易都是通過屏幕來完成的。目前最為廣泛使用的是屏幕來完成的。目前最為廣泛使用的是“路透社交易路透社交易2000”系統(tǒng)和系統(tǒng)和Quotron的外匯的外匯交易商。交易商。金融期貨的類別金融期貨的類別 外匯期貨，如歐元對美元。外匯期貨，如歐元對美元。 利率期貨，如歐洲美元、歐洲日元、歐洲英鎊等。利率期貨，如歐洲美元、歐洲日元、歐洲英鎊等。 股票指數(shù)期貨。股票指數(shù)期貨。 如標準普爾如標準普爾500指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、日經(jīng)255指數(shù)、指數(shù)、DAX

58、指數(shù)、倫敦金融時報指數(shù)、倫敦金融時報100指數(shù)等。指數(shù)等。 債券期貨，如日本政府債券、美國財政債券、法國政府債債券期貨，如日本政府債券、美國財政債券、法國政府債券、德國政府債券和英國的長期金邊債券等。券、德國政府債券和英國的長期金邊債券等。 在期貨合約中，買賣雙方同意在在期貨合約中，買賣雙方同意在指定的到期日以確定的價格交割某物指定的到期日以確定的價格交割某物。 合約雙方約定的未來交易價格叫做期貨價格（合約雙方約定的未來交易價格叫做期貨價格（Future price） ；合約雙方進行交易的指定日期叫做清算交割日期；合約雙方進行交易的指定日期叫做清算交割日期（Settlement or deli

59、very date）。 平倉：平倉： 在期貨合約交割月的約定日期，合約就要在期貨合約交割月的約定日期，合約就要停止交易，并由交易所確定出合約清算價格。停止交易，并由交易所確定出合約清算價格。 交易者按照清算價格進行結算叫做平倉。交易者按照清算價格進行結算叫做平倉。 第一，在交割日之前平倉。在交割日之前，交易者在同第一，在交割日之前平倉。在交割日之前，交易者在同一合約上建一個抵消的頭寸。如合約的買方，賣出相同數(shù)量一合約上建一個抵消的頭寸。如合約的買方，賣出相同數(shù)量的同一合約；合約的賣方，買入相同數(shù)量的同一合約。這種的同一合約；合約的賣方，買入相同數(shù)量的同一合約。這種方法稱為對銷、沖銷或對沖。方法

60、稱為對銷、沖銷或對沖。 第二，在交割日，購買合約的一第二，在交割日，購買合約的一方按約定價格接受基礎資產(chǎn)的交割；方按約定價格接受基礎資產(chǎn)的交割；出售合約的一方按約定價格交付基礎出售合約的一方按約定價格交付基礎資產(chǎn)。資產(chǎn)。 在實際操作中，期貨交易很少到在實際操作中，期貨交易很少到期交割，而是在到期前由當事人通過期交割，而是在到期前由當事人通過反向交易來沖銷或反向交易來沖銷或“平倉平倉”。 期貨合約的平倉可有兩種選擇：期貨合約的平倉可有兩種選擇： 實物交割與現(xiàn)金結算實物交割與現(xiàn)金結算 傳統(tǒng)上期貨合約的定義是建立在基礎商品的實物交割之上的。傳統(tǒng)上期貨合約的定義是建立在基礎商品的實物交割之上的。例如在